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杨洋

华泰证券

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工作经历: 证书编号:S0570517100001,曾就职于东兴证...>>

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圣邦股份 计算机行业 2019-04-29 72.00 -- -- 104.31 11.09%
111.48 54.83%
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全年业绩稳中有升,符合我们的预期 公司公告2018年度业绩,实现营业收入5.72亿元,较上年同期增7.69%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,较上年同期增10.46%;基本每股收益为1.31元,较上年同期减24.75%。2018年公司受大环境影响收入增长小幅放缓,但公司及时调整销售策略,积极推进各产品线中高毛利率产品的销售,使得公司整体毛利率由2017年的43.43%提升到了45.95%。公司全年业绩稳定,业绩符合我们的预期。我们认为未来公司有望持续受益国内集成电路行业的高景气度,预计2019-2021年EPS为1.56/1.95/2.47元,维持“增持”评级。 研发投入占比再创新高,管理费用受股份支付费用摊销影响 集成电路设计行业属于人才密集型的高技术含量行业,持续高研发投入是保持竞争力的重要方式。2018年公司持续加大研发投入,研发投入金额相比2017年增加42.14%,研发费用占营业收入的比例高达16.19%,比2017年增加3.92pct。公司2018年管理费用2891万元,较上年同期增长38.31%,主要是受到股份支付费用摊销拖累,公司2017年股权激励、2017年股权激励预留的股票期权与限制性股票、2018年股权激励在2018年需要摊销的费用合计1834.60万元。 两大主营产品毛利率上升,增长有所放缓 公司电源管理产品实现收入3.44亿元,增速由2017年的19.80%下滑至7.54%,毛利率由2017年的36.32%上升至39.86%;信号链产品实现收入2.28亿元,增速由2017年的14.41%下滑至7.93%,毛利率由2017年的54.18%上升至55.11%。我们认为公司产品增长放缓主要是受贸易摩擦影响,下游IC终端厂商情绪偏悲观,在备货上趋于谨慎所致。毛利率上升主要是公司调整销售策略,积极推进各产品线中高毛利率产品的销售。 2019年一季度业绩下滑,预计年中有望回暖 公司预计一季度净利润为1487万元-1627万元,同比下降7.00%-15.00%。主要原因为受外部市场环境影响,相应的营业收入同比下降所致。预计2019年第一季度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为160万元。 国内模拟IC设计龙头,维持“增持”评级 公司2018年业绩符合我们的预期,我们认为随着贸易摩擦影响逐渐减弱,行业有望年中回暖,但公司未来业绩有可能受大环境影响,下调公司2019/2020年业绩预测,预计19-20年归母净利润分别为1.25亿元、1.56亿元(前值为1.34亿元、1.69亿元)。下调公司2019年至2021年的EPS至1.56/1.95/2.47元(2019-2020年前值为1.68/2.12元)。可比公司2019年的平均PE为58倍,考虑到未来国产集成电路行业需求增长与公司在行业中的龙头地位,我们认为公司合理PE区间为60-64倍,对应价格为93.6-99.84元,维持“增持”评级。 风险提示:贸易摩擦对芯片行业影响扩大化;行业发展不达预期的风险;行业竞争加剧的风险。
圣邦股份 计算机行业 2019-02-04 73.60 56.68 -- 111.00 50.82%
111.10 50.95%
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国内优质模拟IC设计龙头,站在国内模拟IC设计之巅蓄势待发 公司是专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售的高新技术企业,覆盖信号链和电源管理两大领域,产品广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制等众多领域。根据ICInsights最新的2018McCleanReport预估,在电源管理、讯号转换与汽车电子三大应用的带动下,模拟芯片市场在2017-2022年的复合年增率有望达到6.6%,优于整体IC市场的5.1%。国家政策助推芯片发展,公司的主营产品电源管理芯片市场前景广阔。我们预计公司2018-2020年的EPS为1.31/1.68/2.12元,合理价格区间为73.92-80.64元。首次覆盖给予“增持”评级。 政策护航明确重要性,下游旺盛扩大市场空间 集成电路战略地位日益突出,顶层设计引领国产化浪潮。集成电路产业是国民经济和社会发展的战略性、基础性和先导性产业。2015-2017年中国模拟芯片市场销售额同比增长分别为9.20%、13.55%、15.42%,呈现出稳定增长的态势,超过全球模拟芯片市场同期的2.79%、5.21%和10.53%,国内模拟芯片市场需求不断增长,带动模拟芯片市场空间逐步扩大。 新兴领域需求提升,电源管理芯片市场前景广阔 根据ICInsights最新的2018McCleanReport预估,在电源管理、讯号转换与汽车电子三大应用的带动下,模拟芯片市场在2017-2022年的复合年增率有望达到6.6%,优于整体IC市场的5.1%。我国电源管理芯片市场依靠其庞大的市场容量,有望继续保持增长势头,根据中国产业信息网相关数据,预计到2020年,我国电源管理芯片市场规模将接近900亿元,2016-2020年年复合增长率近8%。公司深耕电源管理芯片多年,在上市公司中收入规模最大,产品囊括高中低端,有较强的市场影响力。 专注高性能模拟IC产品,业内并购整合有望形成合力 公司多款产品的性能指标与国际知名厂商的产品相同或接近,微功耗运算放大器、高精度运算放大器、超低功耗比较器、高阶视频滤波器等产品系列在个别参数指标上甚至超过国外同类产品的指标,打破了国外厂商在这些产品领域的垄断。公司于2018年12月3日公告以自有资金1.14亿元收购钰泰半导体28.7%的股权,钰泰半导体主营业务以电源管理芯片为主,双方产品品类及应用领域侧重点有所不同,有望形成互补,实现协同效应。 目标价73.92-80.64元,首次覆盖给予“增持”评级 公司是国内模拟IC设计行业龙头,预计公司2018-2020年的EPS为1.31/1.68/2.12元。公司所在IC设计行业2019年的平均PE是34倍,考虑到公司是国内模拟IC设计龙头,模拟IC设计下游需求稳定,公司通过整合有望实现再次腾飞。我们认为公司2019年的合理PE区间为44-48倍,对应合理价格区间为73.92-80.64元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:贸易战对芯片行业影响扩大化;行业发展不达预期的风险;行业竞争加剧的风险。
海顺新材 医药生物 2019-01-17 17.99 -- -- 20.69 15.01%
23.45 30.35%
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拟收购上海久诚包装,业务线条有望再一次拓展公司1月14日晚间发布公告,拟以自有资金2.15亿元收购伍荣先生、林初然先生、缪兴华先生等持有的上海久诚包装有限公司43.015%的股权。 交易完成后,公司将持有久诚包装43.015%的股权,伍荣先生、林初然先生、缪兴华先生、朱荣兵先生持有久诚包装56.985%的股权。公司控股股东、实际控制人林武辉先生持有标的公司4.75%的股权,本次交易构成关联交易。我们认为公司拟收购久诚包装是其对产业链拓展的又一次尝试,若收购成功有望带来可观的投资收益,增厚公司业绩。我们预计公司2018年至2020年的EPS 为0.81/1.02/1.29元,维持“增持”评级。 标的公司所在细分领域优势明显,业绩增长势头显著上海久诚包装有限公司是一家专业从事高分子软包装印制及高分子材料复合制造的市级高新技术企业。主要产品分为日用化学品包装、食品包装、宠物食品包装及工业产品的包装。久诚包装连续三年在印刷包装行业的化妆品面膜包装袋的细分领域中市场占有率名列前茅,产品具有软包行业技术的核心竞争力和产品质量的领先地位。根据公告中提供的审计数据,久诚包装2017年实现收入1.77亿元,净利润2984万元,2018年1-10月实现收入2.33亿元,净利润4131万元,业绩增长势头显著。 药品包装产业整合者涉足日化包装,募投产能释放静待业绩增长公司是高阻隔药品包装行业龙头,渠道优势明显,为克服自身产品种类较少的问题,自上市以来,通过资本运作的方式分别收购浙江多凌药包、苏州庆宜药包与石家庄中汇药包,并购带来收入增长明显。我们认为公司此次拟收购上海久诚包装是公司切入日化包装领域的一次尝试,短期有望带来业绩增厚,同时久诚包装所在的医美包装行业目前处于发展初期,且生产工艺、原材料等与药品包装行业相似,未来有望与公司的药品包装业务产生协同。同时根据公司三季报披露,公司IPO 募投项目已完成建设,已经正常投入使用,产能由原来的6000吨扩充至12000吨。 产业链有望进一步拓展,维持“增持”评级公司是唯一一家 A 股上市的药品包装公司,公司募投项目于三季度完成,扩产后三季度业绩略低于我们预期,一定程度说明了公司新增产能尚需时间消化,下调公司业绩预测,暂时不考虑本次收购带来的业绩增厚,预计公司2018年至2020年的EPS为0.81/1.02/1.29元(前值为0.94/1.24/1.49元)。可比公司2019年的平均PE 为15倍,考虑到公司稀缺性与龙头属性与产业链拓展带来的协同效应,我们认为公司2019年合理价格区间为18.36-22.44元,对应2019年PE 区间为18-22倍。维持“增持”评级。 风险提示:扩产后产销率不达预期的风险;行业增长不达预期的风险;原材料铝箔价格波动的风险。
睿能科技 计算机行业 2019-01-08 18.20 13.97 3.71% 19.05 4.67%
22.60 24.18%
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传统IC分销商崛起为针织横机电控系统龙头公司以针织横机电控系统研发、生产、销售和IC产品分销为主营业务。针织横机电控系统是电脑针织横机的核心电子部件,公司部分产品的主要性能达到国外先进水平。公司针织横机电控系统的销售收入2013-2017年年均复合增长率为51.51%,得益于电脑针织横机市场规模不断扩大以及公司针织横机电控系统市场占有率的持续提升,预计未来业务规模有望继续保持增长。我们预计公司2018-2020年的EPS为1.00/1.19/1.41元,合理价格区间为19.89-21.08元。首次覆盖给予“增持”评级。 老牌IC分销商底蕴深厚,深耕行业多年IC产品分销行业进入壁垒高、分散度高,竞争格局稳定,本土分销商未来有望占据行业主流。根据中国半导体行业协会的数据及预测,2017年我国集成电路销售额达到14250.5亿元,2018-2019年预计IC市场销售额将分别达到15930.2亿元、17430.1亿元,年均增长率为9.42%。公司技术储备深厚与上下游资源优势明显,具备为下游客户提供多层面技术支持和服务能力;公司上游采购商为细分行业领先企业,公司是其授权经销商,彰显公司实力;下游客户结构分散,双向利好于公司IC分销业务。 针织横机电控系统行业龙头,未来三年业绩有望持续上升目前我国针织横机电控系统行业高度集中,上市公司仅睿能科技一家,公司产品技术稳定性高,代表了国内针织横机电控系统的领先技术水准。公司通过自主研发,掌握多项行业领先的核心技术,获得业界广泛认可。我们预计2019-2020年随着行业规模的增长且公司募投产能释放,公司有望保持领先优势,预计2020年公司制造业务有望实现8.4亿元收入。 三大需求引领针织横机电控系统市场规模快速发展针织行业市场规模、固定资产投资保持稳定增长,终端产品发展趋势引发对高端电脑针织横机的需求;手摇针织横机生产效率低,有望被电脑针织横机全面替代;我们认为随着市场需求变化加快,未来电脑针织横机更新周期有望缩短至5-7年,同时随着电脑针织横机的进口逐年下降,国产针织横机凭借其高性价比已有替代趋势,未来国产替代率有望进一步提升。 目标价19.89-21.08元,首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司2018-2020年的EPS为1.00/1.19/1.41元,根据我们的预测公司2019年针织横机电控系统业务的净利润约为9088.9万元,IC分销业务净利润约为8024.1万元。公司IC分销、针织横机电控系统所在行业2019年平均估值分别是10倍、16倍,考虑到公司是国内针织横机电控系统行业龙头,且未来针织横机电控系统行业有较大增长空间,我们认为公司2019年IC分销业务和针织横机电控系统业务的合理PE区间分别为13-14倍、20-21倍,合理价格区间为19.89-21.08元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:募投项目产能
中新赛克 计算机行业 2018-10-29 82.51 98.61 -- 88.80 7.62%
88.80 7.62%
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2018年前三季度业绩符合预期,全年有望实现高增长 公司10月24日晚间发布2018年第三季度报告,前三季度实现营收4.75亿元(+56.72%),归属于上市公司股东的净利润1.56亿元(+64.04%),业绩符合我们预期。同时公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润区间为1.85亿元至2.25亿元,同比增长40%至70%。公司业绩取得较快增长的原因主要是持续加大研发投入和市场拓展力度,保持产品创新性和技术领先性,同时国内外销售渠道建设初显成效,使得公司销售规模实现较大幅度增长。我们预计公司2018年至2020年的EPS为1.84/2.53/3.14元,维持“增持”评级。 网络可视化势在必行,公司在细分领域优势较大 网络可视化涉及国家网络安全,近年来政策导向助力行业景气度提升。我们认为网络可视化相关技术有望在网络空间安全、信息泄漏防护、网络内容的监管等应用中发挥不可以替代的作用,预计随着流量快速增长带来的需求拉动,我国网络可视化市场规模有望在未来3-5年进入快速发展期。公司在网络可视化和网络内容安全等领域有十多年的经验积累,已形成全产业链布局。公司2018年前三季度毛利率为82.69%,高于竞争对手;营业收入、归母净利润体量优势明显。同时公司产品适应多种制式,应用范围更广泛,在固网和移动网的双轨流量采集中,更容易发挥协同效应。 上调目标价至99.36-104.88元,维持“增持”评级 公司是A 股网络可视化基础架构产品龙头,根据公司三季报中对于2018 年度经营业绩的预计,同时公司业绩快速增长说明了行业进入发展快车道, 业绩有望提速,上调盈利预测,预计2018 年至2020 年的EPS 为1.84/2.53/3.14元(前值为1.69/2.27/2.99元)。可比公司2018 年的平均PE 为37 倍,考虑到未来网络可视化基础设施的需求增长与公司在行业中的龙头地位,我们认为公司2018 年PE 区间为54-57 倍,上调价格区间至99.36-104.88 元。维持“增持”评级。 风险提示:订单收入确认节奏较慢的风险;网络可视化行业增长放缓的风险;行业竞争加剧的风险;订单被取消或部分订单无法确认收入的风险。
中新赛克 计算机行业 2018-08-15 97.28 97.28 -- 110.90 14.00%
110.90 14.00%
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2018年上半年营收、净利润持续高增长,业绩符合预期 公司8月9日晚间发布2018年中期业绩报告,2018年上半年实现营业收入2.65亿元(+61.37%),归属于上市公司股东的净利润6209.54万元(+73.11%),扣非净利润5706.01万元(+92.46%),基本每股收益0.58元(+28.89%),业绩符合我们预期。同时公司预计1-9月净利为1.19亿元至1.67亿元,同比增长25%至75%。公司上半年营业收入取得较快增长的原因主要是数据流量的持续增长、协议和通信制式升级、政府在网络可视化市场采购力度加大等。我们预计公司2018年至2020年的EPS为1.69/2.27/2.99元,维持“增持”评级。 移动网产品主导业绩增长,毛利率小幅下降 2018年上半年公司宽带网产品和移动网产品营收相比去年同期均有较大幅度增长。其中,宽带网产品营收同比增加29.06%,毛利率86.48%高于去年同期的84.38%,宽带网产品毛利率上升主要由于高毛利率产品高密度板卡销售占比大幅增加。移动网产品营收同比增加74.62%,毛利率73.57%低于去年同期的77.90%。虽然移动网产品的毛利率由于市场竞争的加剧略有下降,但其仍然主导了公司上半年业绩的增长。移动网产品大幅增长一定程度得益于公司近年来在移动网产品渠道建设上持续的投入,同时受益于多个项目于本期实施完成并确认收入。 网络内容安全产品超预期,长期布局初见成效 2018年上半年公司网络内容安全产品部分海外项目实施完成并确认收入,网络内容安全产品营收实现大幅增长,同比增加2900.34%,营业成本同比增加779.71%,毛利率相比去年同期大幅提升至87.61%,主要原因是今年收入构成中以毛利率较高的软件收入为主,去年同期主要是毛利率相对较低的服务收入。同时2018年上半年华南地区营业收入较上年同期增长83.14%,主要由于网络内容安全产品营业收入大幅增加所致,网络内容安全产品国内收入的增加说明公司的长期布局初见成效。由于利息收入大幅增加,公司财务费用-1024.25万元,同比下降641.89%。 上调目标价至98.02-103.09元,维持“增持”评级 公司是A 股网络可视化基础架构产品龙头,维持盈利预测,预计2018 年至2020 年的EPS 为1.69/2.27/2.99 元。可比公司的选择上除了恒为科技外选取了主业为网络内容安全、大数据分析等相关行业的上市公司。这些可比公司2018 年的平均PE 为41 倍,考虑到未来网络可视化基础设施的需求增长与公司在行业中的龙头地位,我们认为公司未来六个月的PE 区间为58-61 倍,上调价格区间至98.02-103.09 元。维持“增持”评级。 风险提示:订单收入确认节奏较慢的风险;网络可视化行业增长放缓的风险;行业竞争加剧的风险;订单被取消或部分订单无法确认收入的风险。
海顺新材 医药生物 2018-07-19 21.26 -- -- 22.33 5.03%
22.33 5.03%
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拟对外投资石家庄中汇药包,将持有68%股权 公司7月12日发布公告,拟以现金方式对外投资石家庄中汇药品包装有限公司,以人民币2,880万元受让其老股东的1,440万股权;同时以人民币8,000万元对其进行增资。受让老股和增资后,公司将持有其68%的股权。石家庄中汇药包是从事药用无菌膜、药用无菌袋、药用铝箔袋、药用塑料瓶等药包材的企业,其生产的药用塑料瓶在美国FDA获得DMF备案成功。我们认为收购石家庄中汇药包是公司作为行业整合者的重大举措,有利于扩充公司产品类型与渠道,有较大可能产生协同效应。我们预计公司2018年至2020年的EPS为0.94/1.24/1.49元,维持“增持”评级。 募投项目完成国家食药监局登记备案,新增产能有望助力公司业绩增长 公司7月4日发布公告称,公司IPO募投项目“苏州海顺年产4500吨新型药用包装材料项目”及“多凌药包年产1500吨新型药用包装材料项目”已按照相关备案登记流程完成药包材在国家食品药品监督管理总局药品审评中心的申请备案工作,申报资料经其审查符合要求,并进行了公示。标志着公司IPO募投项目“苏州海顺年产4500吨新型药用包装材料项目”及“多凌药包年产1500吨新型药用包装材料项目”已达到预定可使用状态。公司新产能投放进度与我们之前的预计相符,预计随着产能转化率的提升,2018年公司的全年收入、净利润有望实现较大幅度的增长。 18年上半年业绩稳中有升,下半年业绩有望超预期 公司7月4日发布公告称,经初步测算,2018年半年度归属于上市公司股东的净利润3,621万元-4,311万元,比上年同期增长约5%-25%,其中非经常性损益约493万元。预计2018年半年度营业收入比去年同期略有增长。我们认为公司18年上半年按照经营计划有序地开展各项业务,运营能力保持持续稳定增长,业绩相对保持稳定。受益行业快速发展与集中度的提升,公司新增产能有望快速释放,带来收入端较大幅度的增长;同时政策层面利好频出,一致性评价下半年的加速与关联评审趋严更加利于质量好、品牌优的龙头企业,综上我们认为公司下半年业绩有望超预期。 2018年有望实现高增长,维持“增持”评级 公司是唯一一家A股上市的药品包装公司,由于股本摊薄导致EPS调整和目标价调整。预计2018年至2020年的EPS为0.94/1.24/1.49元。可比公司18年的平均PE为22倍,考虑到公司稀缺性与龙头属性,我们认为公司2018年合理价格区间为26.32-31.02元,对应2018PE区间为28-33倍。维持“增持”评级。 风险提示:扩产后产销率不达预期的风险;行业增长不达预期的风险;原材料铝箔价格波动的风险。
中新赛克 计算机行业 2018-06-07 94.60 93.92 -- 99.22 4.88%
105.92 11.97%
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网络可视化基础架构龙头,大量在手订单推动业绩高增长 公司专注于数据提取、数据融合计算在信息安全等领域的应用,具备整体解决方案提供能力,以网络可视化基础架构、网络内容安全、大数据运营为三大主营业务。2018年一季度,公司与中国电信签订了4.99亿元的订单,根据公司目前在手订单数量,2018年全年业绩有望实现大幅增长。我们认为公司未来六个月合理价格区间为94.64-103.09 元。首次覆盖给予“增持”评级。 政策推动与需求增长促进网络可视化快速发展 网络可视化涉及国家网络安全,近年来监管趋严、政策频出标志着网络与信息安全持续受到国家重视,政策导向助力行业景气度提升。我们认为网络可视化行业发展相对于流量增长存在一定的滞后性,且未来网络可视化相关技术有望在网络空间安全、信息泄漏防护、网络内容的监管等应用中发挥不可以替代的作用,我们预计随着流量快速增长带来的需求拉动,我国网络可视化市场规模有望在未来3-5年进入快速发展期。根据赛迪顾问数据显示,2016年我国网络可视化市场规模为137.08亿元,预计2018年规模或将达到199.89亿元,2016-2018年复合增长率将达到20.75%。 公司细分领域耕耘多年,把握关键竞争优势 公司在网络可视化和网络内容安全等领域有十多年的经验积累,目前已形成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。公司毛利率近80%,高于竞争对手;营业收入、归母净利润体量优势明显,增速相对稳定。我们认为公司产品适应多种制式,应用范围更广泛、更符合移动网络发展趋势,在固网和移动网的双轨流量采集中,公司产品更容易发挥协同效应。 最终客户以运营商、公安为主,新签订4.99亿订单彰显公司实力 宽带网产品的最终用户以运营商为主,移动网络可视化产品主要面向公安市场,其采购需求来源于全国省、市、区县各级公安单位,渠道下沉明显。公司2017年H1直销收入金额为1.10亿元,收入占比66.81%。直销的方式使公司更贴近市场需求,不断优化、改进产品,同时维护了终端客户,形成渠道优势。2018年一季度,公司与中国电信签订了4.99亿元的订单,包含12个省份分别独立执行的订单,公司预计将于2019年12月31日之前履行完毕,我们预计公司2018年收入确认有望达到合同一半的金额。 目标价94.64-103.09 元,首次覆盖给予“增持”评级 公司是A股网络可视化基础架构产品龙头,预计2018年至2020年的EPS为1.69/2.27/2.99元。可比公司2018 年的平均PE 为46 倍,考虑到为未来网络可视化基础设施的需求增长与公司在行业中的龙头地位,我们认为公司未来六个月的PE区间为56-61 倍,合理价格区间为94.64-103.09 元, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:订单收入确认节奏较慢的风险;网络可视化行业增长放缓的风险;行业竞争加剧的风险;订单被取消或部分订单无法确认收入的风险。
海顺新材 医药生物 2018-04-26 23.54 -- -- 39.45 10.20%
26.39 12.11%
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2017年业绩符合预期,拟10转5派5元 公司公布2017年年报,2017年实现营业收入3.76亿元(+24.68%),实现净利润6581万元(+1.87%),扣非净利润5708万元(-4.22%),对应EPS为0.98元,业绩符合我们预期。主要原因是:2017年公司主营产品冷冲压成型复合硬片毛利率高达48.88%,是公司最主要的营收和毛利来源;调整产品结构,盈利能力持续提升;受益于政策驱动,继续保持行业领先优势;另外公司2017年度非经常性损益为873万元。公司拟向全体股东每10 股派5.00 元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。维持“买入”评级。 2018年一季度营收放量,毛利率有所下降 公司公布2018年一季报,一季度营业收入1.10亿元(+36.03%),净利润1582万元(+6.34%),其中非经常性损益173万元。我们预计净利率增长率较大幅度小于营收增长率的主要原因有:子公司低毛利率产品(如毛利率只有13.80%的PVC产品)营收比重的增大,导致公司整体毛利率有所下滑,从2017年的37.40%下降到33.58%;随着产品种类、收入规模的扩大,公司2017年一季度销售费用520万元(+40.3%),2017年一季度管理费用1251万(+19.9%),一定程度上影响了净利润。根据我们之前的预测,公司新增产能有望在二季度释放,一季度收入增长的主要来源是低毛利率产品,一季度业绩符合我们的预期。 二季度产能有望释放,助力公司实现内生性高增长 公司的营业收入自2013年起未有显著的增长,但下游市场需求持续增加,我们认为主要原因在于公司现有的产能达不到所有意向订单对产能的要求,新增订单交付周期过长。2017 年公司通过资本运作的方式加速产能释放,同时募投项目也接近完成。我们预计公司2018年二季度募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,2018年二季度总产能有望翻番,达到12000吨。随着转化率的提升,我们预计2018年公司的全年收入、净利润实现较大幅度的增长。 2018年有望实现高增长,维持“增持”评级 公司是唯一一家A 股上市的药品包装公司,预计2018年至2020年的EPS为1.41/1.88/2.25元。可比公司18年的平均PE为23倍,考虑到公司稀缺性与龙头属性,我们认为公司2018 年合理价格区间为39.48-46.53 元,对应2018PE 区间为28-33 倍。维持“增持”评级。 风险提示:扩产后产销率不达预期的风险;行业增长不达预期的风险;原材料铝箔价格波动的风险。
新元科技 机械行业 2018-04-24 24.19 -- -- 31.01 27.98%
30.96 27.99%
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并表带来利润增长,全年业绩低于预期 4月18日晚间公司公告年度业绩报告,2017年营业收入为3.03亿元,较上年同期增38.24%;归属于母公司所有者的净利润为2089万元,较上年同期增28.98%;基本每股收益为0.21元,较上年同期增10.53%,拟10派0.32元。主要原因是:2017年公司收入增加带来利润增长;国家监管趋严,橡胶轮胎行业环境治理需求增加,公司中标多项废气治理项目;外延并购已完成资产交割,开始并表,实现业绩承诺;公司2017年度计入当期损益的政府补助为203万元。扣除净利润中952万元来源于子公司清投智能并表的影响,公司业绩低于我们的预期,考虑到公司两块业务协同与未来并购预期,维持“买入”评级。 主业尚处于复苏阶段,上辅机系统有所下滑 公司主业是智能化输送配料系统,主要产品包括上辅机系统、小料配料称量系统、气力输送系统。2017年度,上辅机系统收入由2016年的7867万下滑至2017年的5453万,毛利率相对稳定,为35.28%。毛利由2647万下滑至1924万,一定程度上拖累了净利润。小料配料称量系统和气力输送系统收入、毛利率保持相对稳定,基本和去年持平。我们认为公司所处的轮胎、橡胶行业尚处于复苏阶段,目前景气度不高。环保系统本年度实现收入1.06亿元,符合我们的预期,成为公司另一支柱业务。 并购落地、并表开始,业绩有望实现高增长 公司重大资产重组项目收购清投智能获中国证监会审核通过,报告期内完成交割及工商变更登记,自2017年12月19日至2017年12月31日之间的业绩并入公司合并报表,给公司带来收入和利润的增长。原股东王展、创致天下承诺,清投智能2017/18年承诺归母净利润分别为5500万元/7000万元,17-19年三年累计不低于21500万元。清投智能2017年净利润5580万元,完成业绩承诺;2018年,我们预计清投智能会完成业绩承诺,并表后将使公司营收至少翻倍,全年净利润有望实现高增长。 双主业共同发展,维持“买入”评级 公司是工业智能化输送配料系统龙头,以智能制造和环境治理为两大主业。7.71亿并购清投智能,从智能输送拓展到智能显控、智能装备。公司2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润2089万元,同比增长28.98%,扣除净利润中952万元来源于子公司清投智能并表的影响,公司业绩低于我们的预期。由于上辅机系统收入下降较大,调低公司智能化输送配料业务预期,同时由于环保业务增长较快,调高公司环保业务预期,调整2018-20年EPS至0.68/0.92/1.31元(2018-2019年EPS前值为0.74/0.90元);公司2017年业绩不达预期,下调合理价格区间至27.88-31.28元(前值为30.3-35.5元),对应18年41-46倍PE,但考虑到公司两块业务产生协同效应与未来并购预期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;并购后整合不及预期风险。
海顺新材 医药生物 2018-04-11 24.19 17.06 47.20% 38.64 5.03%
26.39 9.09%
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一季度业绩预增,盈利能力持续向好 公司4月9日晚间发布公告称,预计一季度净利润为1,561万元-1,785万元,同比增长4.96%-20.02%,其中非经常性损益约173万元。公司按照经营计划有序地开展各项业务,运营能力保持持续稳定增长。公司预计2018年第一季度营业收入比去年同期略有增长。公司一季度业绩符合我们的预期,维持“增持”评级。 二季度产能有望翻番,助力公司实现内生性高增长 公司的营业收入自2013年起未有显著的增长,但下游市场需求持续增加,我们认为主要原因在于公司现有的产能达不到所有意向订单对产能的要求,新增订单交付周期过长。2017年公司通过资本运作的方式加速产能释放,同时募投项目也接近完成。我们预计公司2018年第一季度募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,2018年第二季度总产能有望翻番,达到12000吨。预计公司的收入因此大幅的增长。 受益政策驱动,有望保持行业领先 4月3日,国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》,明确提出组织开展药用原辅料和包装材料质量标准制修订工作,推动企业等加强药用原辅料和包装材料研发,淘汰落后技术和产能,改变部分药用原辅料和包装材料依赖进口的局面。同时加强对药用原辅料和包装材料的质量监管,定期公布对生产厂家的检查和抽验信息。公司深耕医药包装行业多年,专注细分领域,产品的质量有保证,同时把握住了关键的渠道优势,在竞争中占据了优势地位。我们认为公司将受益于政策驱动,继续保持行业领先优势。 公司一季度业绩预增,新增产能即将释放,维持“增持”评级 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为3.75亿元、5.43亿元、7.19亿元,分别同比增长24.59%、44.58%、32.56%;净利润分别为0.67亿元、0.95亿元、1.26亿元,毛利率分别为35.37%、35.93%、36.77%。预计2017-19年的EPS为0.99/1.41/1.87元;考虑到公司稀缺性与龙头属性以及最近的政策利好,上调公司2018年目标价格区间至39.48-46.53元(原目标价格区间为32.43-39.48 元),对应2018PE区间为28-33倍。盈利预测维持不变,维持“增持”评级。 风险提示:扩产后产销率不达预期的风险;行业增长不达预期的风险;原材料铝箔价格波动的风险。
海顺新材 医药生物 2018-03-21 21.52 14.01 20.88% 38.45 17.48%
26.39 22.63%
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国内药用高阻隔包材领先企业,突破产能瓶颈助推业绩高增长。 公司是国内专业的高阻隔包装材料领先企业,主要产品包括冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔和SP复合膜等。我们预计公司2018年募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,有望使得总产能翻番达到12000吨,公司的收入因此大幅增长。我们认为公司合理价格区间为32.43-39.48元,首次覆盖给予“增持”评级。 三大产品各具特点,结构调整毛利率持续提升。 冷冲压成型复合硬片具有行业内领先的技术水平和产品质量,2016年毛利率高达50.36%,是公司最主要的营收和毛利来源,毛利贡献率达到66.95%。SP复合膜和PTP铝箔虽然毛利贡献相对较低,但满足了客户特定需求,对公司业绩起到一定支撑;其他类产品体量较小,但丰富了公司的产品结构,是公司未来可能的增长点。近年来公司不断调整各产品比重,使得收入基本不变的情况下,综合毛利率从2014年的35.07%上升到2016年的38.69%,盈利能力持续提升。 产能瓶颈突破在即,2018年有望实现产能翻番。 公司的营业收入自2013年起未有显著的增长,但下游市场需求持续增加,主要原因在于公司现有的产能达不到所有意向订单对产能的要求,新增订单交付周期过长。公司通过资本运作的方式加速产能释放,同时募投项目也接近完成。我们预计公司2018年募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,有望使得总产能翻番达到12000吨,预计公司的收入因此大幅的增长。 医药包装行业长期稳定增长,公司作为行业领先者受益明显。 我国人口老龄化程度深、速度快,药品支出增速高于全球平均水平,同时国家政策的积极导向使得医药包材行业迎来发展良机。预计未来三到五年中国的药包行业有望保持高增长。我们认为国内药包企业数量多、规模小、竞争激烈,尚处于初级阶段。公司深耕医药包装行业多年,专注细分领域,产品的质量有保证,同时把握住了关键的渠道优势,在行业竞争中占据了优势地位。在公司扩张战略、产品质量监管和研发投入的基础上,我们认为公司将继续保持领先优势,并受益于医药包装行业的发展。 目标价32.43-39.48元,首次覆盖给予“增持”评级。 公司是唯一一家A股上市的药品包装公司,预计2017年至2019年的EPS为0.99/1.41/1.87元。可比公司18年的平均PE为23倍,考虑到公司稀缺性与龙头属性,我们认为公司2018年的合理PE区间为23-28倍,对应价格区间为32.43-39.48元。首次覆盖给予“增持”评级。
新元科技 机械行业 2018-02-02 25.99 -- -- 25.22 -2.96%
28.86 11.04%
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主业触底反弹,符合预期。 1月30日公司公告2017年业绩预告, 预计2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润为2,000万元-2,486万元,同比增长23.48%-53.48%,符合我们的预期。主要原因是:2017年公司积极拓展业务,产品得到市场的进一步认可,收入增加,从而利润增加;国家出台更严格的环境标准,橡胶轮胎行业对环境治理的需求增加,公司加强对环保领域的拓展,订单持续增加,为公司利润带来积极影响;外延并购扩大收入,已完成资产交割,开始并表;另外公司预计2017年度非经常性损益金额约为162.91万元,主要为取得政府补贴收入所致。维持“买入”评级。 并购落地,2018年公司净利润有望实现高增长。 公司重大资产重组项目收购清投智能(北京)科技有限公司事项获中国证监会审核通过,报告期内完成交割及工商变更登记,自2017年12月19日至2017年12月31日之间的业绩并入公司合并报表,给公司带来收入和利润的增长。清投智能2016年营收2.42亿元,2018年并表后预计将使公司营收至少实现翻倍,另一方面,亦有望与公司原有业务整合。原股东王展、创致天下承诺,清投智能2017/18年承诺归母净利润分别为5500万元/7000万元,17-19年三年累计不低于21500万元。展望2018年全年,我们认为公司全年净利润有望实现高增长。 主营业务回暖,并购实施,维持“买入”评级。 公司是工业智能化输送配料系统龙头,以智能制造和环境治理为两大主业。 7.71亿并购清投智能,从智能输送拓展到智能显控、智能装备。公司预计2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润为2,000万元-2,486万元,同比增长23.48%-53.48%,符合我们的预期。预计2017-19年全面摊薄后的EPS 为0.18/ 0.74/0.90元;合理价格区间为30.3-35.5元,对应18年41-48倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;并购后整合不及预期风险。
神思电子 计算机行业 2018-02-01 18.73 18.84 31.84% 20.60 9.98%
23.80 27.07%
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深度布局商业人工智能与医疗大数据平台,短期内净利润有所拖累。 1月29日晚间,公司发布公告称,预计2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润1648.46万元-1854.52万元,同比下降10%-20%, 预计非经常性损益对净利润的影响约为400万元。报告期内,公司继续巩固在身份认证领域的前列地位,重点推动银医自助、计算机视觉、移动展业与便捷支付四项行业深耕方案,拓展公司在商业人工智能相关领域的战略布局,报告期内加大商业人工智能业务及医疗行业大数据平台的研发投入,净利润同比下降,低于我们的预期。我们认为,短期研发投入的加大虽然拖累业绩,但对未来公司业务的发展有积极作用,维持“增持”评级。 坚守主业身份识别,四项行业深耕解决方案与商业人工智能多点布局。 公司作为老牌身份识别领域龙头,近年来三大业务领域协同发展:身份认证解决方案、行业深耕解决方案与智能认知解决方案(商业人工智能系统)。 我们认为未来随公司行业深耕方案业务的快速放量和智能认知解决方案业务的逐步落地,公司营收和利润有望进入快速发展通道。神思旭辉、神思依图两个子公司分别主营银医自助、计算机视觉业务,是17年主要业绩增长点。公司拟1.92亿收购因诺微,切入特种装备行业。公司未来定位于商业人工智能应用企业,目前借发展便捷支付业务储备AI 必须的大数据资源。与IBM Watson 取得合作并增资参股了人工智能新贵百应科技。 “智能服务机器人”项目获政府补助,加速项目产品化与推广。 公司1月29日晚间发布公告称,收到济南市发改委通知,公司的“智能服务机器人的研发及产业化项目”被国家发改委纳入“2018年‘互联网’+重大工程和人工智能创新发展工程项目”,预计获得国家补助资金3,000万元。“智能服务机器人的研发及产业化项目”拟利用三年时间,建设机器人研发平台、生产测试平台及服务机器人智能化云平台三大基础设施,研制具备语音对话、图像识别等功能的智能服务机器人等产品,建设医疗卫生、健康养老、家居服务、金融等行业的智能知识库,提供高通量、高可靠的云服务,推动服务机器人产品化及应用推广。 下调目标价至18.90-20.16元,维持“增持”评级。 公司收购因诺微已获证监会通过,假设自2018年1月并表,预计17年至19年全面摊薄后EPS 为0.19/0.47/0.64元,但由于公司加大研发投入,对费用产生一定的影响,故调整17年至19年全面摊薄后EPS 为0.11/0.42/0.61元。传统业务可比公司18年的平均PE 为32倍,考虑到公司传统业务与因诺微业务间的协同效应与人工智能业务未来成长性,我们认为公司合理价格区间为18.90-20.16元,对应收购完成情景下18年45-48倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:主业营收快速萎缩的风险;标的承诺净利润无法实现的风险。
神思电子 计算机行业 2017-12-08 20.96 20.99 46.89% 23.36 11.45%
23.36 11.45%
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国内领先的身份识别解决方案服务商 公司作为身份识别领域龙头,现形成了三层次业务梯队:身份认证解决方案、行业深耕解决方案与智能认知解决方案(商业人工智能系统)。继2016年业绩出现滑坡后,2017年Q1-Q3,公司实现营收/归母净利润2.41亿/1135.25万元,同比增长28.22%/13.77%。2017年公司成功转型,第二梯队的四项行业深耕方案已成为业绩主要支撑。我们认为未来随公司行业深耕方案业务的快速放量和智能认知解决方案业务的逐步落地,公司营收和利润有望进入快速发展通道。考虑公司业务协同与未来并购预期,我们认为公司合理价格区间为21.06-22.56元,首次覆盖给予“增持”评级。 以身份认证业务为基础,移动展业快速发展 身份认证行业围绕二代居民身份证,具有持续升级发展空间;其受公安部门严格监管,有较高安全门槛。公司作为行业龙头之一,具有较好的客户基础,但由于2014年智能身份认证行业竞争显著加剧,公司调整战略方向,逐渐转向移动展业业务。移动展业改变了金融柜台销售的模式,具有显著优势,发展空间广阔。公司此行业产品包括安全加固平板电脑、多功能配套终端与配套的管理软件,2016年营收增长1168.70%。银医自助、计算机视觉成为17年业绩主要增长点神思旭辉、神思依图两个子公司分别为公司贡献了银医自助、计算机视觉业务,是17年主要业绩增长点。银医自助是公司智能化设备,对提升医院效率具有重大意义,目前行业市场空间较大,且业内未形成明显龙头,神思旭辉已跃居一线品牌行列,并在银医自助设备基础上增加了协同的诊间支付、手术室自助更衣设备。计算机视觉是人工智能的先导科目,保持高速增长,公司与业内技术最好创业公司之一的依图合作开发产品,推进技术深度融合,2017年此业务营收有望突破8000万元。 并购因诺微,切入特种设备行业;携手IBM,剑指AI商业应用 公司拟1.92亿收购因诺微,切入特种装备行业。因诺微主要产品为公安、安全、保密、铁路等行业应用市场中的无线通信特种设备。因诺微所在行业潜力较大、客户稳定、产品差异性明显,与公司未来可能形成协同。公司未来定位于商业人工智能应用企业,目前借发展便捷支付业务储备AI必须的大数据资源。与IBMWatson取得合作并增资参股了人工智能新贵百应科技。目前公司的三个筹备方向都已取得阶段性突破。 目标价21.06-22.56元,首次覆盖给予“增持”评级 公司收购因诺微已获证监会通过,假设自2018年1月并表,预计17年至19年全面摊薄后EPS为0.19/0.47/0.64元。传统业务可比公司18年的平均PE为32倍,考虑到公司两块业务协同与人工智能业务未来成长性,我们认为公司合理价格区间为21.06-22.56元,对应收购完成情景下18年45-48倍PE。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:主业营收快速萎缩的风险;标的承诺净利润无法实现的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名