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鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-03 14.29 -- -- 15.98 11.83%
15.98 11.83% -- 详细
事件: 公司8月27日晚发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收4.02亿元,同比增长27.40%,实现归属于上市公司股东的净利润10442.43万元,同比下降13.02%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10514.43万元,同比下降12.03%,对此,我们点评如下: 投资要点: BT项目回购影响业绩,工程承包业务增速明显 2018年上半年,公司实现营收4.02亿元,同比增长27.40%,实现归属于上市公司股东的净利润10442.43万元,同比下降13.02%,扣非后的净利润10514.43万元,同比下降12.03%,处于业绩预告8.37%-14.20%的下降范围内,符合市场预期。净利润下滑的主要原因是由于公司BT项目进入回购期期末,BT项目所确认的回购利息收入同比减少,致使子公司长春鹏鹞水务报告期营收同比去年减少3170.35万元,净利润减少2402.39万元。分业务来看:污水处理业务实现营收1.15亿元,同比增长35.04%(毛利率57.45%,同比下降7.39pct);工程承包实现营收1.22亿元,同比增长414.24%(毛利率26.59%,同比下降29.84pct);供水业务实现营收0.57亿元,同比下降22.22%(毛利率72.66%,同比下降4.94pct);环保设备销售业务实现营收0.56亿元,同比增长44.98%(毛利率24%,同比提高2.83pct)。利息收入5011.50万元,同比减少43.90%。公司整体毛利率水平因此从71.90%下降为50.83%。这是公司业务毛利率全面下降所致。期间费用方面:销售/管理/财务费用分别为804/3222/3331万元,同比增长13.33%/15.01%/8.25%,公司经营现金流净额为-0.33亿(去年同期为0.36亿),主要受BOT项目投资所致。 污水业务稳步拓展,成本控制突出 上半年,公司污水业务稳步增长:报告期内公司新增工程类订单4个,总金额为4673万元,期末在手订单2.32亿元。公司在建水务类工程项目7个,进入项目质保期及结算期项目5个,同时积极推进环保装备制造园投资建设,打造环保装备制造业领航者。目前公司的环保水处理项目日处理能力为5万吨以上,再加上产业链优势以及良好的管理经验,公司污水处理项目成本控制能力较为突出。公司污水处理项目平均水处理成本不足0.6元/吨,而着东部沿海污水处理平均成本达1.20元/吨,黄河中游和东北地区达到0.9元/吨以上,长江中游和南部沿海分别为0.63元/吨和0.62元/吨,低于全国平均水平。 积极拓展固废业务,新增业绩看点 公司在立足污水处理业务的同时,也在积极拓展固废、生态等新兴业务,把秸秆、畜禽粪便、污泥等有机固废治理与资源化利用生产有机肥作为主要发展方向,联手南京农业大学和江苏中宜(技术支持)与控股联业科技(设备与运营经验)大举进军有机固废资源化应用领域,目前已经签署新疆(10万吨)、农安(30万吨)、亳州(10万吨)总计年产50万吨有机肥项目,在目前环保督查趋严,农村面源污染治理刚起步的阶段,有机固废资源化利用市场大有作为。固废方面,公司目前有长春和景德镇两个污泥项目,上半年,长春污泥项目持续超负荷运营,累计处置污泥已超过10万吨。固废和有机肥业务成为公司业绩新看点。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2018-2020EPS分别为0.49、0.58、0.65元,对应当前股价PE为30、26、23倍,公司为刚上市的次新股,估值有点偏高,但我们看好有机固废行业的发展前景,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、有机肥价格及销售不及预期的风险、宏观经济下行风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2018-06-28 18.49 -- -- 19.74 6.76%
19.74 6.76%
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事件: 公司6月25日晚公告称:公司拟以自筹资金约3亿元投资建设中国宜兴环保装备智造园项目,在宜兴市高滕镇工业集中区规划用地160亩,用于环保装备智能化生产及技术研发、办公、展示、交易、附属配套措施等。对此,我们点评如下: 投资要点: 投资建设智造园,打造高端环保装备领航者公司拟以自筹资金3亿元投资建设中国宜兴环保装备智造园项目,项目占地约160万亩,包括7万m2的含材料超市、高端机械加工区、成品储藏区在内的现代化厂房,以及5万m2的含装备展示、交易、研发、办公等功能在内高品质环保商务中心综合大楼,项目预计2018年9月开始建设,预计2019年3月正式投产。宜兴市是中国环保产业最密集的区域,拥有环保企业2600多家,被誉为“中国环保之乡”,但行业整体呈现小散乱的局面,企业间专业化协作水平不高,制约宜兴环保产业的集群效应和核心竞争力。公司此次投资建设中国宜兴环保装备智造园项目,一方面能够整合资源,提升宜兴环保装备制造的智能化、标准化水平,促进宜兴环保产业集群化,另一方面该项目是公司拓展高端环保装备业务的既定计划,能够促使公司成为宜兴乃至中国环保装备制造业的领航者。 不断巩固污水处理业务,大举进军有机固废资源化应用领域2017年公司中标了祁阳、沅江、周口沙南三期、沙尔沁、长春东南厂、丹北后巷等污水处理项目,订单金额10.88亿元,同比有所增长。上市后公司有望借助品牌优势和融资优势获取更多订单,传统水务业务不断巩固。与此同时,公司也在积极开拓固废、生态等新兴业务,把秸秆、畜禽粪便等农业有机固废治理与资源化利用生产有机肥作为主要发展方向,联手南京农业大学(技术支持)与控股联业科技(设备与运营经验)大举进军有机固废资源化应用领域,目前已经签署新疆(10万吨)、农安(30万吨)、亳州(10万吨)总计年产50万吨有机肥项目,在目前环保督查趋严,农村面源污染治理刚起步的阶段,有机固废资源化利用市场大有作为,公司提前布局,奠定未来增长。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2018-2020EPS分别为0.49、0.58、0.65元,对应当前股价PE为37、32、28倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:智造园项目进度缓慢的风险、项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、有机肥价格及销售不及预期的风险、宏观经济下行风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2018-06-20 19.71 -- -- 19.74 0.15%
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水处理行业开拓者,产业链完整打造核心竞争力 公司是中国水处理行业的开拓者,成立30多年以来一直专注于环保水务行业,目前具备产品研发、咨询设计、工程承包、投资及运营管理、环保设备产销等完整全产业链。公司重点发展大中型水务投资运营类项目,目前在全国拥有21个投资运营项目(含5个在建),其中污水处理规模达105万吨/日,供水规模55.5万吨/日。由于公司产业链完整及投资运营单个项目规模大(普遍在5万吨/日以上)的优势,再加上多年丰富的从业经验和良好的管理,公司的成本控制能力较为突出,平均水处理成本不足0.6元/吨,低于全国平均水平,彰显出公司的核心竞争力,品牌优势明显。 不断巩固传统水务业务,积极开拓新兴业务奠定未来增长 2017年公司中标了祁阳、沅江、周口沙南三期、沙尔沁、长春东南厂、丹北后巷等污水处理项目,订单金额10.88亿元,较去年有所增长。根据《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》,十三五期间城镇污水处理及再生利用设施建设市场空间约5644亿元,公司上市后有望借助品牌优势和融资优势充分受益行业增长,传统水务业务不断巩固。与此同时,公司也在积极开拓固废、生态等新兴业务,把秸秆、畜禽粪便等农业有机固废治理与资源化利用生产有机肥作为主要发展方向,联手南京农业大学(技术支持)与控股联业科技(设备与运营经验)大举进军有机固废资源化应用领域,目前已经签署新疆(10万吨)、农安(30万吨)、亳州(10万吨)总计年产50万吨有机肥项目,在目前环保督查趋严,农村面源污染治理刚起步的阶段,有机固废资源化利用市场大有作为,公司提前布局,奠定未来增长。 运营业务占比高,现金流充裕+资产负债率低,扩张蓄势待发 污水处理和供水业务是很好的运营资产,公司2015-2017年的营收中,投资运营业务占比分别为51.51%/51.32%/51.53%,毛利占比分别为71.05%/68.65%/66.00%,是为数不多的的水务运营上市公司之一。不含BOT/BT项目投资支付的现金,公司2015-2017年经营活动现金流量净额分别为6.53/7.81/3.82亿元,现金流创造能力强。2018Q1公司在手货币资金6.08亿元,资产负债率只有35.67%,处于行业较低水平,融资有较大提升空间。公司现金流创造能力强+资金充裕+资产负债率低,助力公司扩张。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司 2018-2020 EPS 分别为 0.49、0.58、0.65 元,对应当前股价 PE 为 42、35、32 倍,公司为刚上市的次新股,估值有点偏高,但我们看好有机固废行业的发展前景,因此给予公司“增持”评级。 风险提示:项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、有机肥价格及销售不及预期的风险、宏观经济下行风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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