金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天马科技 农林牧渔类行业 2019-08-12 8.30 9.90 20.00% 8.74 5.30%
10.68 28.67%
详细
8月8日晚,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现销售收入8.56亿元,同比增长12.14%;实现归母净利润5253.61万元,同比增长3.41%,扣非后的归母净利润4722.49万元,同比增长8.15%。 特种水产饲料大势向好,销量显著增长。特种水产受益于消费升级大趋势,上半年公司饲料销量54264吨,同比增长16.08%,其中,核心产品鳗鲡料、鳖料系列销量同比增长12.6%,种苗料增速为24%,虾料增速达到30%,淡水鱼料增速超过60%。 坚持研发投入,提升核心竞争力。公司在上半年内主持了2项福建省科技计划项目,并主持制定2项行业标准。研发投入2253万元,研发内容包括鳗鲡、中华鳖、石斑鱼、大黄鱼、虾、金鲳鱼等高效配合饲料产品,高能环保饲料加工工艺研发、全熟化饲料加工工艺研发和鲍鱼、海参饲料配方的持续优化等,保障产品处于技术优势。 2019年7月,公司完成对华龙集团72%股权的收购,将对全年业绩产生明显影响。华龙集团2017、2018年饲料产量为51.22、50.92万吨,占福建省饲料生产总量的比例为5.98%和6.19%,营收分别为12.53、13.02亿元,归母净利润分别为2289.24、2240.88万元,预计19年可贡献归母净利润1600万元以上,占18年公司归母净利润的比例约22%,明显提升公司业绩。 此外,公司控股股东陈庆堂先生提议公司回购部分社会公众股份,并将回购的股份用于实施股权激励。拟回购价格不超过12.00元/股,回购金额为6000万元到1.2亿元,回购数量不超过1000万股,显示了控股股东对公司发展的信心,用于股权激励后将股东、公司和核心团队的利益结合在一起,利于激发长远业绩增长。 预计2019、2020年归母净利润为1.00、1.18亿元,EPS分别为0.30、0.35元,对应当前股价PE为26.58、22.62倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、自然灾害、水产疾病、环保政策等。
天马科技 农林牧渔类行业 2019-07-08 8.60 9.90 20.00% 9.30 8.14%
9.30 8.14%
详细
天马科技是一家专业从事特种水产配合饲料研发、生产、销售的农业产业化国家重点龙头企业。产品覆盖从种苗期至养成期的人工养殖全阶段。其中,鳗鲡配合饲料产销量稳居全球前列,大黄鱼、石斑鱼、鲟鱼配合饲料产销量位居全国前列,主营的种苗料及石斑鱼、鲟鱼、鲑鳞、鲆鲽鳎、龟、鳖、加州鲈等特种水产配合饲料产销量位居全国前列。 1961-2016年间,全球食用鱼品消费量年均增速(3.2%)超过人口增速(1.6%),也高于全部陆生动物肉类消费量增速(2.8%),以及除禽肉(4.9%)外的其他动物肉类。我国已经成为全球最大的水产品消费国,水产品产量占全球总产量的比重超过40%。随着我国居民生活水平的提升,消费结构不断优化和改善,水产品在膳食结构中的比重不断增加,年均消费量以3%的速度增长。水产品需求转向“质量型、健康型”、环保限制、水产配合饲料高性价比优势突出、特种水产饲料普及率很低等因素决定了特种水产饲料需求日益递增,发展空间巨大。 公司是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一。2017年开始,公司积极打造“十条鱼”战略,争取在短期内做到特种水产饲料细分产品十个品种(鳗鲡、大黄鱼、石斑鱼、鲟鱼、鲍鱼海参、鳜鱼、虾、河豚、兰子鱼、龟鳖)的产销量全国第一。2018年末,公司已完成22个细分事业部的建设,构建起了北起渤海湾南至北部湾覆盖中国沿海地区的完善的销售网络,细分的销售辐射范围扩大有利于“十条鱼”战略的完成。公司饲料产品毛利率高居水产上市公司首位,持续的高研发投入保障了公司新品的快速推出和产品的高盈利能力。 预计2019、2020年归母净利润为1.00、1.18亿元,EPS分别为0.30、0.35元,对应当前股价PE为28.72、24.43倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、自然灾害、水产疾病、环保政策等
天马科技 农林牧渔类行业 2019-06-06 9.55 15.81 91.64% 9.42 -1.36%
9.42 -1.36%
详细
1、饲料业务实现强强联合。 销售区域的重合使公司在福建省的区域优势加强。华龙集团饲料总产能99万吨,2017与2018年饲料产量分别为51.22万吨、50.92万吨,占福建省饲料生产总量比重分别为5.98%、6.19%;而公司在特种水产料领域深耕多年,鳗鲡料全国绝对龙头,本次交易将使双方强强联合,公司饲料业务在福建地区的优势得以加强。 主营饲料品种的不同将使公司深入禽畜饲料板块。华龙集团专注畜禽饲料行业三十年,营收90%以上来自禽畜饲料,其中40%~50%来自猪料。而公司饲料收入基本来自特种水产料,本次交易将优化公司饲料产品结构、扩充上市公司产品线。 2、本次交易使公司切入下游禽畜养殖业务。华龙集团主要通过参股投资布局下游禽畜养殖业务,截止目前华龙集团共参股3家生猪养殖和肉禽产业链公司,2017、2018年公司投资收益分别为209.89万、537.82万,主要来自参股养殖公司。公司当前构建了“鳗鱼饲料-农场养殖-动保服务-食品终端”于一体的完整产业链,进军下游养殖和销售加工、转型动物蛋白供应商的规划早已有之。本次交易,公司欲通过华龙集团切入畜禽养殖业务板块,一方面通过养殖业务带动饲料业务的成长,另一方面通过产业链纵向深化与整合,进一步增强上市公司的全产业链服务能力。 3、若收购顺利完成,将显著增厚公司利润。2018年公司营收15.06亿,归母净利0.74亿,华龙集团2018年营收达到13.61亿,归母净利0.22亿。若交易顺利完成,则并表后华龙集团将显著增厚公司利润。 盈利预测: 基于公司业绩持续高增长,且若本次交易顺利完成,将使公司进入禽畜养殖产业链,并表后利润显著增厚。因此,假设2019年华龙集团即完成并表,我们预计公司2019/2020/2021年归母净利分别为1.38亿/1.75亿/2.19亿。给予公司2020年30倍PE,6个月目标价15.90元。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:水产或禽畜养殖过程中可能会发生大规模疫病,对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响相关行业及企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:水产或禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、重大资产购买进度不及预期,业务和利润增长可能将受影响。
天马科技 农林牧渔类行业 2019-05-29 11.83 16.41 98.91% 14.76 24.14%
14.68 24.09%
详细
事件:5月24日,公司发布筹划重大资产重组暨签订意向性协议的提示性公告。公司拟以现金方式购买曾丽莉、陈文忠、商建军、史鸣章及陈庆堂持有的福建省华龙集团饲料有限公司(以下简称“华龙集团”)部分或全部股权,交易完成后公司将拥有对华龙集团的控制权。5月24日,公司已与上述股东签署了《关于购买福建省华龙集团饲料有限公司部分股权之意向性协议》。 1、若收购顺利完成,饲料业务强强联合,业务范围进一步拓展,区域优势加强。华龙集团拥有各类畜禽、水产饲料年产能150多万吨,同时,下游布局种鸭繁育-种蛋孵化-商品鸭养殖-屠宰加工销售的完整产业链,拥有年存栏7万羽的种鸭场1个,年出栏鸭苗1000万羽;年出栏50万羽肉鸭场1个;合作养殖肉鸭的农户300多户;库容6000吨的冻库一个和日屠宰能力为4万只的肉鸭自动化屠宰线一条,华龙集团的活鸭和鸭肉在省内已具品牌优势。除肉鸭外,华龙集团还有存栏蛋鸡25万只,可年产4200吨无公害鲜鸡蛋,存栏后备蛋鸡5万只,未来蛋鸡产能还将继续增长。公司在特种水产料领域深耕多年,鳗鲡料全国绝对龙头,目前公司已将鳗鲡产业发展成为集“鳗鱼饲料-农场养殖-动保服务-食品终端”于一体的完整产业链。福建天马福荣食品科技有限公司作为公司食品板块主要子公司,2018年成立当年即盈利,未来公司将继续延长特种水产产业链,业务触角从上游饲料逐渐延伸至食品终端。若本次收购顺利完成,公司在饲料业务将与华龙集团实现强强联合,饲料品种从水产料拓展至禽畜料,饲料产能快速提升,在福建地区的区域优势将进一步加强。 2、若收购顺利完成,将显著增厚公司利润。2018年公司营收15.06亿,归母净利0.74亿,华龙集团2018年营收达到13.61亿,归母净利0.23亿。若收购顺利完成,则并表后华龙集团将显著增厚公司利润。给予买入评级。基于特种水产料的发展空间广阔,公司业绩持续高增长;若本次收购顺利完成,将使公司饲料品种和产能均有突破,并表后利润显著增厚。因此,假设交易完成后,公司持有华龙集团75%股权,且2019年即完成并表,我们预计公司2019/2020/2021年归母净利分别为1.38亿/1.75亿/2.20亿。给予公司2020年30倍PE,12个月目标价16.50元。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:水产或禽畜养殖过程中可能会发生大规模疫 病,对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响相关行业及企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:水产或禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、重大资产重组或收购进度不及预期,业务和利润增长可能将受影响。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-11-05 7.72 9.95 20.61% 8.39 8.68%
8.39 8.68%
详细
三季度营收继续增长,业绩略有下滑。今年1-9月公司实现营业收入10.2亿元,同比增长29.7%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长1.0%。其中公司第三季度实现营业收入3.77亿元,归母净利润0.20亿元,同比增速分别为9.9%和-16.7%。公司业绩增速不及营业收入的原因主要有三点:1)公司营收结构中鱼粉贸易增速更高,鱼粉贸易相对于公司主要经的饲料业务毛利率更低,前三季度公司饲料业务收入8.07亿元,同比增长7.94%,这意味鱼粉贸易收入增长超过1亿元;2)三季度台风频发影响了下游养殖,使得公司饲料业务增速放缓;3)由于汇率波动公司今年有较大的汇兑损失,去年同期为收益。 异地产能布局加速。公司将可转债募投项目中的2条种苗料、2条高端膨化料、1条海参及1条鲍鱼料生产线的实施主体由天马科技直接实施变更为公司全资子公司台山福马,实施地点由福建省福清市变更为广东省台山市斗山镇,这意味着公司在台山的产能落地将会加速,优化了公司区域产能的布局。 控股股东增持完成,彰显信心。公司控股股东已完成100万股的增持计划,彰显了对公司未来发展的信心。 财务预测与投资建议 维持“买入”评级,维持目标价10.00元。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.39、0.50、0.63元。运用可比公司法,可比公司2019年PE倍数为20X,给予公司2019年20X的PE,对应目标价10.0元。 风险提示 极端天气风险。鱼粉等原材料大幅上涨风险。 产能扩张及异地扩张不达预期。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-11-02 7.41 9.75 18.18% 8.39 13.23%
8.39 13.23%
详细
事件:10月26日晚披露三季报,前三季度实现营业收入10.17亿元,同比增长29.66%;实现归母净利润7119万元,同比增长1%;实现扣非后归母净利润6255万元,同比增长1.23%,EPS为0.24元。其中单3季度,实现营收3.76亿元,同比增长9.82%;实现归母净利润1996万元,同比减少16.85%;实现扣非后归母净利润1870万元,同比减少21.11%。 收入增长三成,主要得益于贸易业务发力和饲料稳步增长。前3季度,公司饲料销售收入8.07亿元,较上年同期增长7.94%。与饲料业务相比,贸易业务收入增长更快,预计同比增速为50%左右,成为拉动营收增长的主要贡献因子。饲料销量方面,预计同比增速约7%,其中单3季度增速约6%,较上半年有所下滑(上半年饲料销量为4.67万吨,同比增速为10.5%)。我们分析主要原因在于受到行业整体需求增速放缓的不利影响。2018年3季度,沿海地区台风次数较往年同期明显增多,“玛丽亚”和“玉兔”等超级台风频繁来袭压制了特种水产养殖和饲料整体需求的增长。预计4季度行业需求增长将恢复正常,公司销量增速有望回升,全年增速有望超过10%。毛利率方面,饲料毛利率较上年同期增加1.29个百分点,但由于低毛利率的贸易业务增长更快,综合毛利率因此而下降。前3季度,综合毛利率为20.22%,较上年同期下降了2.32个百分点。 汇兑损失拉低利润增速。收入增长3成,但利润仅增长了1%,利润增速低于收入的主要原因有两个方面:1、受汇兑损失的影响,财务费用大幅上升,侵蚀了大部分利润增长。前3季度,公司财务费用为1834.76万元,较上年同期增长了1159万元;2、毛利额增速低于收入。前3季度,毛利额为20581万元,同比增速为16.32%。 三期新项目建设稳步推进,产能继续快速扩张。2016年,公司拥有饲料设计产能约13万吨。2017年9月,上市募投项目10条生产线全部完工投产后,设计产能增长80%至24万吨。2018年上半年,公司完成可转债融资并加大力度投建第三期项目,设计产能为13.11万吨。目前,第三期项目建设推进顺利,预计到2019年底竣工投产,届时产能将在现有基础上增长50%以上。产能持续扩张为未来三年产销量增长打下了坚实的基础,我们预计2019/2020年饲料销量为14万吨/18万吨,同比增速为25%/28.6%。 维持买入评级。预计18/19/20年,净利润分别为1.09亿元/1.47亿元/1.98亿元,摊薄每股收益为0.37元/0.49元/0.67元,对应当前股价的PE为20倍/14倍/11倍,维持买入评级,按照19年业绩给与20倍的PE计算,目标价为9.8元。 风险提示:新项目建设推进受阻,原料价格大幅上升
天马科技 农林牧渔类行业 2018-10-01 8.25 9.95 20.61% 8.37 1.45%
8.39 1.70%
详细
深耕特种水产配合饲料市场,业绩持续高增长。公司从鳗鲡饲料起家,专注特种水产饲料市场。目前形成了鳗鲡料、鳖料系列、海水鱼料系列、淡水品种料系列、虾料系列及种苗料系列5大系列产品,是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一。鳗鲡系列配合饲料产品近年来销量稳居全国第一位。公司大黄鱼系列配合饲料也占据行业前列。公司营业收入和净利润一直维持较高增速。2017年,公司实现营业收入11.31亿元,归母净利润0.91亿元,同比增长分别为34.7%,13.2%。2013~2017年公司营业收入的复合增速达到19.9%,归母净利润的复合增速达到17.7%。 特种水产配合饲料市场小而美,具备高成长潜力。特种水产配合饲料是饲料领域中的一个细分子领域。2015年特种水产配合饲料的产量为143万吨,大约占水产配合饲料销量的7.55%。特种水产配合饲料市场具备较饲料市场更高壁垒,产品具有更高毛利率。我们认为特种水产配合饲料具备高成长潜力:1、水产品消费持续增长;2、下游水产养殖收益政策对捕捞的约束规模不断扩大;3环保要求,替代品冰鲜杂鱼产量下降以及饲料配方和生产工艺提升使得饲料渗透率提升。 公司提出“十条鱼”战略叠加产能扩张,预计将迎来高成长。公司提出“十条鱼”战略,目标在十个品种上做到国内第一,部分品种已有优势产品布局。公司过往受产能约束,目前新建产能在陆续投产。加上公司今年深化营销网络布局,产品、产能、营销三方面齐发力,预计公司将迎来高成长。 财务预测与投资建议 首次给予“买入”评级,目标价10.00元。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.39、0.50、0.63元。运用可比公司法,可比公司2019年PE倍数为20X,给予公司2019年20X的PE,对应目标价10.0元,首次给予买入评级。 风险提示 极端天气风险。鱼粉等原材料大幅上涨风险。 产能扩张及异地扩张不达预期。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-09-11 8.74 -- -- 8.95 2.40%
8.95 2.40%
详细
事件: 公司公告增持计划进展,公司控股股东、实际控制人陈庆堂先生及董监高已合计增持53.64万股,增持比例0.179%,增持金额472万元;截止目前,公司增持计划133.64万股已完成53.64万股;其余80万股为控股股东、实际控制人陈庆堂先生增持计划,将于2019年3月4日前完成,不设价格区间。 1、 高管增持,彰显对公司未来发展信心! 公司增持计划顺利推进,彰显控股股东及公司高管对公司战略的认可及未来发展信心。目前,公司“十个品种全国市占率第一”战略顺利推进,根据公司公告,为实现精准营销管理,推进公司业务的持续稳定增长,公司将快速推进细分事业部的战略经营模式,2018年起3年内,在华南地区、华东地区、华中地区、西南地区完成10个大区、24个细分事业部建设目标。 2、消费升级+环保收紧,特种水产饲料行业迎高速增长期。 受益消费升级,特种水产养殖行业发展,饲料渗透率提升,特种水产饲料行业将迎来高增长期。根据特种水产养殖量及料肉比测算,预计未来特种水产饲料将超过1000万吨,而2016年饲料生产量仅152.24万吨。技术和资金是行业的壁垒所在,公司研发领先,且作为行业多品种龙头,充分享受行业红利,实现高增长! 3、布局东南亚,海外市场有望为公司带来新增长点。 公司积极响应“一带一路”倡议,实施“走出去”发展战略。2018H1公司已成立马来西亚事业部,积极开拓东南亚市场。公司将按照既定的发展规划,有序地在马来西亚、印尼、泰国、越南、韩国、我国台湾等国家和地区进行战略性产业布局或销售战略合作,实施走出福建、走出中国、走向世界的发展战略,海外市场有望为公司带来新增长点! 4、投资建议: 我们预计公司2018/2019/2020年归母净利润1.22、1.58、2.08亿元。对应EPS分别为0.41/0.53/0.69元/股,当前股价对应2018、2019年业绩22倍、17倍估值,维持增持评级。 风险提示:1,产能不及预期;2,恶劣天气影响;3,原材料成本上升
天马科技 农林牧渔类行业 2018-09-10 8.74 12.23 48.24% 8.95 2.40%
8.95 2.40%
详细
事件:截止9月6日,公司控股股东、实际控制人陈庆堂先生及董监高人员已合计增持公司股份536,400股,共计472.48万。公司实际控制人陈庆堂在2018年9月5日至2019年3月4日拟继续增持股份的数量合计(含截止至2018年9月6日已增持数量)100万股。 水产与特种水产料市场广阔,公司业绩稳步增长。消费升级和生活方式的转变刺激特种水产品需求和水产养殖业的发展,特种水产饲料的渗透率仅为20%~25%,公司饲料业务发展空间较大。受益于朝阳行业的快速发展,公司业务也迎风而起。2011~2017公司营收CAGR16.78%,归母净利CAGR24.87%。2018H1公司营收6.41亿,同比增长45.06%,归母净利0.61亿,同比增长10.22%。 主营产品销量稳步增长,细分品类高速发展,助“十条鱼”目标实现可期。公司5个主营产品销量5年CAGR16.75%,2018H1销量同比增长10.50%。部分细分饲料种类发展迅猛,虾料销量同比增86%,收入同比增128%;罗非鱼销量同比增103%,收入同比增112%;黄颡鱼销量同比增62%,收入同比增63%。“十条鱼”战略是在中短期内做到特种水产饲料细分产品十个品种的产销量全国第一,公司在鳗鲡料、金鲳鱼料等品类继续保持领先优势,在多个细分品类销量高速增长,“十条鱼”目标实现可期。 高毛利,高研发,构建核心竞争力。2013-2017年研发投入占收入比稳定在4%,显著高于行业内其他公司;公司2017年总体毛利率为22.61%,高于普通水产料和饲料公司。高研发高毛利构建公司核心竞争力,为公司业绩保驾护航。 限制性股权激励+高管增持,公司上下充满信心。公司2018H1发布限制性股权激励计划,授予103人共308.2万股;公司高管大幅增持,公司上下对公司发展充满信心。 给予买入评级。基于特种水产料的发展空间广阔,公司业绩持续高增长,以及公司高管对公司未来发展的信心,我们预计公司2018/2019/2020年归母净利分别为1.23亿/1.63亿/1.98亿。给予公司2018年30倍PE,6个月目标价12.30元。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-08-31 8.57 -- -- 9.06 5.72%
9.06 5.72%
详细
事件:8月17日晚,公司公告2018年半年报。2018年上半年,公司实现营业收入6.41亿元,同比增长45.06%;归母净利润5123万元,同比增长10.22%;扣非后的归母净利润4385万元,同比增长15.13%。单二季度,公司实现营业收入3.94亿元,同比增长38.93%;归母净利润3400万元,同比降低1.77%;扣非后的归母净利润3039万元,同比增长4.75%。业绩略低于预期。 鱼粉贸易收入大增,公司收入高增长。我们估计2018年上半年公司鱼粉贸易贡献收入约1.4亿元(估计去年同期仅有1000万元左右),占公司销售收入的22%左右,贡献了公司收入的主要增长点。同时由于贸易收入占比大幅提升(贸易毛利率远低于饲料业务),导致公司毛利率下降至21.48%(比2017年同期下降2.83pct)。 饲料销售主要受海水鱼料拖累而收入不达预期,但毛利率有所提升。公司饲料按品种拆分:(1)鳗鱼、鳖料销量16317吨,同比增长3.61%,且鳗鱼料价格有所上升(估计提价幅度约为6%左右),收入增速约为10%,我们估计毛利率提升超过5pct;(2)海水鱼料销量为17372吨,同比增长8.60%,增幅低于此前预期。大黄鱼饲料方面,受闽东台风影响,大黄鱼投苗时间有所推迟;且福建的休渔政策执行力度相对较弱,导致冰鲜杂鱼投喂量增加,也在一定程度上压制了大黄鱼饲料的销售。金鲳鱼饲料方面销量有所下滑,是公司战略调整所致:近几年,金鲳鱼养殖行业大量出现用鱼冲抵饲料货款的现象,而公司尽量避免这种做法,因此自行控制金鲳鱼饲料的销售。由于金鲳鱼饲料毛利率相对较低,因此结构调整使得公司海水鱼料毛利率略有提高;(3)淡水鱼料销量为7079吨,同比增长25.65%,黄颡鱼、罗非鱼、鲟鱼等淡水鱼料齐头并进,且毛利率维持稳定;(4)种苗量销量1173吨,有所下滑;(5)虾料销量3567吨,同比大幅增长85.01%,我们估计其中1/3~1/2为EP虾料。由于新产品仍处于初期推广阶段,毛利率并未大幅提升。综合来看,公司饲料销售业务主要受海水鱼料拖累而增速不达预期,但是由于部分产品提价、产品结构调整、生产“共线逐渐转单线”等多重因素,饲料销售毛利率有所提升。 鱼粉贸易未回款导致应收账款大幅增加,计提坏账准备影响利润。截至2018年6月30日,公司应收账款约为4.09亿元,相比年初增加74.51%,相比2018年3月31日增加36.28%。应收账款大幅增加主要受鱼粉贸易影响(鱼粉通过贸易商销售,贸易商并未及时回款,产生大量应收账款,我们估计几乎无损失风险)。由于新增应收账款,公司上半年计提坏账准备约为1033万元(其中有两家客户由于被法院起诉失信,预计将无法还款,公司已全额计提坏账准备,金额约为246万元),同比增加78.03%,也在一定程度上影响公司业绩。 盈利预测与估值:我们预计2018-2020年公司有望实现销售收入15.03/19.57/25.44亿元,同比增速分别为32.3%/30.2%/30.0%,归母净利润分别为1.09/1.42/1.86亿元(由于海水鱼料略有压力,我们下调盈利预测,前值分别为1.20/1.60/1.94亿元),同比增速分别为20.1%/30.2%/31.1%,EPS分别为0.36/0.47/0.62元/股,当前股价对应的PE分别为24/18/14X,维持“增持”评级。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-08-23 8.37 -- -- 9.06 8.24%
9.06 8.24%
详细
公司发布2018年 半年度报告。报告期内,公司实现营业收入6.41 亿元,同比增长45.06%;归属于上市公司股东的净利润5122.61 万元, 同比增长10.22%,基本每股收益0.17 元。 核心产品稳步增长,全熟化虾料成爆品。上半年,公司实现饲料销量46748.74 吨,同比增长10.50%,其中鳗鲡料、鳖料系列和海水鱼料系列稳步增长,合计增速6.12%,淡水品种料系列增长约26%,受全熟化虾料的爆发式增长的带动,虾料系列销量增长近85%,受鳗苗投放量下降的影响,种苗料下降27%。整体毛利率为21.48%,同比下降2.83 个百分点,原因是毛利率高达30%以上的种苗料销量下滑。 可转债项目助推“十条鱼”发展战略加速布局。借助IPO 募集资金和可转债项目的新老产能释放,公司正打造特种水产饲料细分产品十个品种的产销量全国第一的中短期战略目标。公司现有实际产能约14 万吨,按照90%的产能利用率计算,公司18 年产量的上限可以达到13-14 万吨,同比增长30%以上。下半年水产饲料需求旺季将带来更快的增速,全年销量同比增长有望达到10%-15%。 特种水产饲料行业空间巨大。特种水产饲料这个行业方兴未艾,未来发展空间充足。休渔期延长,饲料替代冰鲜杂鱼的量比较大,水产饲料优势逐渐受到认可,水产消费升级促进普通水产养殖转为特种水产养殖,环保政策趋严导致塘租上涨从而特种水产养殖的利润可以更好地抵消养殖成本的上涨等等因素均有利于特种水产料销量增长。 持续重视研发投入,符合特种水产料技术特点。天马的技术强调筹办一代、研发一代、经营一代。近年来,公司研发费用占营业收入比例都在3%以上,上半年研发投入占营收比例为3.48%,较去年同期上升29.09%。 盈利预测:预计2018-2020 年归母净利润分别为1.17 / 1.35 / 1.53 亿元,EPS 分别为0.39 / 0.45 / 0.51 元,给予“买入”评级。 风险提示:洪涝灾害、鱼粉价格异常波动、新产品推广不及预期等。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-07-06 9.30 -- -- 9.78 5.16%
9.78 5.16%
详细
深耕特种水产料,公司行业地位稳固。公司以特种水产料起家,产品涵盖鳗鲡料及鳖料、海水鱼料、淡水品种料、虾料及种苗料5大系列,产品覆盖从种苗期到养成期全阶段,种类丰富。公司产品力强、研发能力突出,鳗鲡料市占率已达到全国第一,掌握多项特种水产配合饲料配方和加工工艺核心技术及发明专利,行业地位稳固。 消费升级叠加环保禁渔,国内特种水产料高增长有望持续。2015年我国特种水产配合饲料产量143万吨,占水产配合饲料产量7.6%。2006-2015年我国特种水产配合料产量由年复合增速达7.4%,高于水产配合饲料行业同期5.2%的平均增速。消费升级下国内特种水产养殖量快速增加,环保禁渔政策趋严利好行业渗透率提升,未来国内特种水产料仍有望保持较快增长。 特种水产料行业具有一定进入门槛,壁垒较高。1)原材料鱼粉采购门槛高。特种水产料主要原料鱼粉价格波动频繁,鱼粉品质易受到天气等因素影响导致特种水产料产品质量差异较大,采购价质双优鱼粉门槛较高;2)品种较多,饲料需求多样,研发壁垒高。特种水产包含品种较多,不同鱼种生长习性以及对于饲料性状品质要求不同,要求饲料企业在水产动物营养学、养殖学、动物疾病预防学等领域均有一定的研究支撑及经验积累,整体技术门槛高于传统水产饲料产品;3)养殖地集中,客户粘性强,品牌壁垒高。特种水产养殖集中度高于普通水产,特种水产品鱼苗成本较高、发病率高、存活率低,养殖户对于品牌饲料需求与粘性较强。 盈利预测:公司作为国内特种水产特种饲料龙头,所在行业有望受消费升级以及环保趋严等因素影响而维持高速增长,参考同行业海大集团、通威股份历史估值,给予公司30倍PE。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.20/1.57/2.10亿元,EPS分别为0.41/0.53/0.71元,PE分别为(根据7月4日收盘价计算)23/18/13X,维持审慎增持评级 风险提示:原材料价格波动风险、下游消费增长不达预期、自然灾害等
天马科技 农林牧渔类行业 2018-06-18 10.74 12.93 56.73% 10.46 -2.61%
10.46 -2.61%
详细
1、消费升级+环保收紧,特种水产饲料行业迎高速增长期。 1)消费升级,水产蛋白特别是高端水产蛋白在饮食结构中比重逐步提高。 2)消费升级带来鳗鱼、海参、大黄鱼等特种水产需求增加,推动特种水产养殖技术不断提升。特种水产的供给方式逐步从依赖捕捞转向人工养殖。但目前,特种水产养殖水平总体不高,较为粗放,工业饲料渗透率总体不高,鲜杂鱼喂食仍然存在。 3)饲料渗透率提升将带来行业高增长,而饲料渗透率提升是必然的。这是因为其一育种技术不断发展,为特种水产“由活饵/鲜杂鱼转向饲料”的饮食习惯改变提供可能;其二活饵/鲜杂鱼喂食料肉比低、投饵率高,需要的人工成本高,伴随人口红利逐步消失,工业饲料渗透有利于养殖户节约人工成本;其三可持续发展理念,环保政策趋严,休渔期延长,鲜杂鱼供应时间缩短,在买不到鲜杂鱼的休渔期内,养殖户不得不考虑使用工业饲料;以鲜杂鱼投喂为主,给水资源带来赤潮、水华等环境污染;再加上,鲜杂鱼捕捞量不确定性强,价格浮动大,养殖户成本控制难。其四特种水产饲料品质不断提升。 因此,我们认为受益消费升级,特种水产养殖行业发展,饲料渗透率提升,特种水产饲料行业将迎来至少3-5年高增长期,市场空间有望翻一番。根据特种水产养殖量及料肉比测算,预计未来特种水产饲料将超过1000万吨,而2016年饲料生产量仅152.24万吨。技术和资金是行业的壁垒所在,公司研发领先,且作为行业多品种龙头,充分享受行业红利,实现高增长! 2、“十个品种全国市占率第一”战略顺利推进,产能持续扩张,业绩稳健增长。 公司募投项目已于2017年下半年投产,可转债项目也在持续推进,产能持续扩张,为“十品种全国市占率第一”战略顺利推进奠定基础。公司深耕特种水产饲料行业,客户稳定,业绩稳健增长。2017年营收11.36亿元,同比增长35%;归母净利润9086万元,同比增长13%。2018Q1营收2.47亿元,同比增长56%;归母净利润1722.55万元,同比增长45%。大黄鱼料等单品增长,带来销量业绩增长,2017年全年公司实现饲料销售总量10万吨,同比增长近20%。预计2018年公司大黄鱼料、石斑鱼料、鲟鱼料、开口料将快速增长,销量有望实现带动实现30%到40%的增长。 3、推进股权激励计划,考核与业绩挂钩,彰显对公司未来信心。 公司股权激励计划,公司拟授予限制性股票332.2万股,约占公告时公司总股本的1.12%。授予对象包括公司(含子公司)的中高管及核心骨干共104人,业绩考核为2018-2021年,较2017年营收增长分别不低于30%、60%、90%、120%。考核与业绩挂钩,彰显对公司未来信心。 投资建议:由于产品结构调整及2017年销量增速略低预期,将2018/2019年归母净利润由1.42/1.88亿元,下调至1.22、1.58亿元。2020年归母净利润2.08亿元。对应EPS为0.70元/股,当前股价对应2018年业绩27倍估值,天马科技作为次新股,上市之初估值、目标价高于合理水平,我们认为,公司目前估值已回归至合理水平,目标价由19.2元下调至13元,维持增持评级。 风险提示:1,产能不及预期;2,恶劣天气影响;3,原材料成本上升。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-06-05 11.06 -- -- 11.93 7.87%
11.93 7.87%
详细
专注特种水产饲料。公司是A 股纯正的特种水产饲料企业,在鳗鲡料、石斑鱼料、大黄鱼料等多种细分领域全国销量领先。2017年公司主要特种水产料销售量约10万吨。其中,鳗鱼料销售量约3万吨左右;海水鱼料销售量4万吨(大黄鱼料2万吨);淡水品种料系列1.4万吨。公司专注细分特种料,毛利率明显高于一般水产料(2017年平均毛利率22.61%,种苗料系列毛利率高达33.95%)。公司强化增值服务提高用户黏性,包括协助养殖户获取优质种苗、养殖场选址建设、饲料投喂、水产流通环节持续提供增值服务,对鳗鲡料、种苗料等高端水产料的专注研究不断提高产品竞争力。 募集资金及可转债资金(2018年)投资项目的投产,产能持续快速增长。 随着募集资金及可转债资金(2018年)投资项目的投产,2016-2018特种水产饲料生产能力分别为7.57万吨、13.5万吨和20万吨,公司长期产量目标是达到50万吨,8-10种细分特种水产饲料规模做到全国领先水平。 特种水产养殖替代普通家鱼,迎合环保限养及消费升级大趋势。2018年2月农业部《2018年渔业渔政工作要点》确定,2018年完成水产养殖禁养区、限养区的划定,预计人工养殖替代自然捕捞、水产饲料替代冰鲜将加速。预计2018年水产行业整体供给减少,水产品价格有望景气上行,带动养殖户提高投喂率、加快出塘,进而提高水产饲料销量。从消费端看,特种水产饲料下游为比家鱼营养价值更高的水产品种,近年来随着人均收入提高及消费升级,特种水产消费快速增长。特种水产料总体规模约150万吨(普通水产配合饲料产量约1900万吨),部分特种水产饲料普及率仅20%左右,未来行业规模有望持续高增长。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。受益于水产品消费增长与消费升级及产能快速扩张,公司业绩有望维持稳定增长。我们预计公司2018/19/20年营业收入为15.9、20.2、26.5亿元,净利润1.20亿元、1.60亿元、1.94亿元,同比增长32.4%、33.1%、21.2%,EPS 为0.41元、0.54元、0.65元,按照5月31日收盘价,对应2018、2019、2020年PE 为26倍、19倍、16倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:极端天气导致下游水产减产;原材料价格大幅上涨;应收账款较高。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-05-10 10.52 12.86 55.88% 12.00 13.42%
11.93 13.40%
详细
一、完善激励机制,奠定发展根基 本次激励计划拟授予的限制性股票数量为332.2万股,首次授予部分涉及的激励对象总人数为104人,覆盖公司中层管理人员及核心骨干,授予价格为每股5.39元。限售期分别为自相应授予登记日起12个月、24个月、36个月、48个月,业绩考核目标:以2017年营业收入为基数,2018年营业收入增长率不低于30%、2019年营业收入增长率不低于60%、2020年营业收入增长率不低于90%、2021年营业收入增长率不低于120%,即复合增速20%。我们认为本次激励计划一方面有利于完善公司激励机制,绑定核心员工与公司发展利益,另一方面较高的业绩考核目标,凸显公司对未来发展信心。 二、销量提速,业绩有望保持高增长 2017年公司饲料主营业务收入约9.8亿元,同比增长19%,毛利率约22%,提升0.11%。2017年公司饲料销量约10万吨,同比增长约20%;其中鳗鲡料、鳖料系列约3.4万吨,同比增长约8%;海水鱼料系列约4万吨,同比增长约19%;淡水品种料系列约1.4万吨,同比增长约44%。 2017年公司上市,募集资金建设新产能,预计2018年新增实际产能约5.88万吨,相比募投项目前产能8.12万吨增长约70%,随着产能逐步释放,18年业绩有望加速增长。同时公司公告正在进行可转换债券发行,预计新增实际产能6.26万吨,奠定长期发展基础。 三、受益消费升级,特种水产饲料行业有望持续增长 1、特种水产养殖量占比、饲料普及率有望稳步提升 1)水产饲料行业整体普及率较低:据中国饲料工业协会统计,2016年我国水产养殖量约5000万吨,按饵料系数1.8计算,共需水产饲料约9000万吨,当前水产配合约1900万吨,即水产饲料普及率约20%。 2)特种水产养殖占比提升、饲料普及率提升有望带动行业增长。据天马科技公告,我国特种水产配合饲料产量从2006年的75万吨增长至2016年的152万吨,年均增幅超过7%,高于水产配合饲料行业同期5.2%的平均增速。特种水产养殖量一方面占整体特种水产比例低,另一方面饲料普及率也较低,以海水鱼为代表,2016年海水鱼养殖量约为134万吨,仅占海水鱼总量约12%,且饲料普及率仅约20%。,养殖代替捕捞、水产配合饲料替代传统鲜杂鱼是未来行业趋势,特种水产饲料市场空间广阔。 2、消费升级驱动特种水产品需求持续增长,带动饲料需求增长 特种水产饲料已经成为水产饲料行业新的增长点。近年消费升级驱动特种水产品需求不断增长,同时带动特种水产饲料快速增长。以饲料普及率较低石斑鱼为例,其海水养殖量从2010年的49,360吨增长至2016年的100,006吨,复合增长率15.17%。 3)行业竞争分散,龙头优势明显 根据饲料协会统计,目前,全国特种水产饲料生产企业约有600家左右,主要分布在福建、广东、浙江和山东等沿海省市,年产4万吨以上特种水产饲料的企业不足25家。公司作为国内特种水产配合饲料龙头企业,在技术、规模、人才等方面具有较明显的市场竞争优势。 四、专注造就核心竞争力:研发技术、市场服务、人才等构筑壁垒! 1、研发技术领先:①公司自主研发的膨化软颗粒配合饲料生产方法获得国家发明专利授权,以及授权配方发明专利40项。②公司种苗早期配合饲料的成功开发打破了日本、韩国等国家的技术垄断,“益多美”玻璃鳗配合饲料是目前国内唯一能替代水蚯蚓的鳗鲡种苗开口配合饲料。③公司的“鱼贝贝”种苗系列产品关键技术的突破,使粗蛋白质含量可达68%,远高于现有常见种苗期配合饲料52%的粗蛋白质含量,为后续阶段配合饲料的市场拓展、业务规模扩张提供了坚实的市场基础。公司在特种水产动物养殖、营养需求、饲料原料性状及加工工艺研究的理论基础上,结合对养殖户养殖技术、饲料使用和疾病防治的服务及使用效果的跟踪,建立理论与实践相结合的特种水产配合饲料配方基础数据库,根据终端客户的实际需求升级产品配方、提升加工工艺、在特种水产配合饲料领域取得了较强的竞争优势。 2、市场服务领先:特种水产养殖投入大、风险大,公司在提高饲料产品同时,为养殖户提供养殖规划、苗种投放、饲料投喂、环境调节、病害防控到养殖产品销售信息等服务,大大提高客户粘性。 3、人才优势:公司在人才招聘中,均以水产相关专业为基础条件,对于长期服务终端销售人员,全部聘用水产相关专业大专以上毕业生,以专业技术服务于客户,提升客户收益,推动公司产品销售。 投资建议:预计18-20年公司净利润1.24/1.72/2.27亿元,同比增速36%/39%/32%,对应EPS为0.42/0.58/0.76元,6个月目标价13元,维持“买入-A”评级。 风险提示:水产品价格上涨不及预期风险;饲料销量不及预期风险;自然灾害风险。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名