事件概述： 3月 20日，公司发布 2023年年报， 2023年度实现营收 3.40亿元，同比下降 1.29%，实现归母净利润 4165.59万元，同比下降 28.72%，实现扣非归母净利润 3641.89万元，同比下降 24.14%。 23Q4单季度来看，实现营收 9334.96万元，同比增加 13.45%，实现归母净利润 1046.89万元，同比下降 22.69%。 下游去库存等因素导致业绩短期承压，新兴应用领域保持高增速： 按产品拆分营收来看， 1）精密光学元组件业务营收 2.83亿，同比增长 1.30%， 2）光纤期间业务营收 5650.65万元，同比下降 12.50%。按下游应用场景拆分营收， 1）光通信领域实现营收 1.22亿元，同比下降 28.25%， 2）光纤激光领域营收 1.84亿元，同比增长 16.3%， 3）科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备及其他应用领域合计营收 3400.57万元，同比增长 104.53%。光通信领域主要受下游客户去库存影响，导致海外电信侧、传统数据中心侧需求阶段性放缓，进而导致公司光通信领域收入下降。此外，工业激光领域下游需求开始迎来稳步复苏，收入恢复增长。 考虑到公司的部分精密光学元组件产品可应用于 400G、 800G 等高速光模块，我们认为伴随当前 AI 需求持续火热显著带动 800G 等高端光模块需求， 2024年有望带动公司光通信业务收入迎来回暖。 从利润角度来看， 2023年同比下降 28.72%， 主要由于在营收基本持平的同时，新增生产设施的投入使用增加了折旧、摊销等，同时公司持续研发投入也在持续加大。 持续强化多元化的新兴领域布局， 充分打开未来成长空间： 在巩固光通信和光纤激光业务的基础上，公司近年来持续加大研发投入及产业链整合，积极开发生物医疗、 AR、车载、半导体设备等领域的业务，开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗的应用并取得销售订单的增长。 此外， 2024年公司还将持续在衍射光学领域投资，建设更加健全的衍射光学类核心技术平台。 新产品方面，生物医疗精密光学镜头组装产品已通过认证实现量产交付，几何光波导产品实现小批量生产，应用于 AR 可穿戴设备近眼显示系统中，激光雷达发射模组产品应用于智能驾驶领域，当前处在送样验证中。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 的 归 母 净 利 润 分 别 为0.78/1.14/1.54亿元，对应 PE 倍数为 46X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商， 依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。 AI 火热推高光学元组件需求有望使公司受益， 此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景， 加速新兴领域布局， 未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期， AI 发展不及预期， 新兴领域拓展不及预期。

事件概述： 10月 20日，公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 2.47亿元，同比下降 5.91%，实现归母净利润 3119万元，同比下降 30.45%，实现扣非后归母净利润 2462万元，同比下降 34.29%。从 Q3单季度来看，实现营收 0.80亿元，同比下降 15.25%，环比下降 10.46%。实现归母净利润 1080万元，同比下降 40.00%，环比下降 22.05%，实现扣非归母净利润 820万元，同比下降 47.10%，环比下降 32.10%。 光通信领域需求波动&光纤激光领域部分成熟产品降价等因素导致公司业绩短期承压： 公司前三季度营收和归母净利润分别同比下降 5.91%和 30.45%，收入侧来看，一方面光通信领域的电信市场需求阶段性放缓，其次， 下游光纤激光领域稳步复苏的同时，公司对部分产品采取了主动降价以提升份额的策略。成本侧来看，生产设施投入增加了折旧、摊销等固定成本支出。此外， 台风暴雨等极端天气在三季度给生产经营带来少量非经常性损失。 AI 将推高上游光学元组件产品需求，公司有望充分受益： 下游云巨头前期都重点强调了在资本开支方面要针对 AI 领域持续加大投入。根据 Lightcounting在 2023年 9月发布的报告，其预计 2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对 400G 和 800G 需求强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的 10%那么大。同时， Lightcounting 还大幅提高了未来 2~3年400G/800G 光模块销量情况的预测，这使得 2024~2025年的年复合增速将达30%。 AI 需求火热将推高光模块上游光学元器件产品需求， 公司在光学领域技术实力突出， 部分精密光学元组件产品可应用于 400G/800G 高速光模块中， 未来发展动力足。 持续强化新兴领域，拓宽未来成长空间： 在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司近年来积极拓展布局生物医疗、 AR、车载、半导体等新型应用场景，包括在半导体设备领域， 公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统。除此之外， 公司还在 2023年 6月在合肥设立控股子公司，拓展功能晶体材料和器件方面的业务，并在南京设立分公司，进行纳米压印衍射波导片产品的研发。 投资建议： 考虑到今年光通信领域需求仍待回暖，我们调整盈利预测， 预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 0.50/0.85/1.21亿元，对应 PE 倍数为81X/47X/33X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商， 依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。 AI 火热推高光学元组件需求有望使公司受益， 此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景， 加速新兴领域布局， 有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期， 新兴领域拓展不及预期。

事件：8月 25日，腾景科技发布 2023年半年度报告，公告称 2023H1，公司实现营业收入 1.67亿元，同比下降 0.69%；实现归母净利润 0.2亿元，同比下降 24.06%。 23Q2业绩环比大幅改善，持续看好公司发展：公司 2023年第二季度实现营收 0.89亿元，同比下降 1.22%，环比上升 14.39%；净利润 0.14亿元，同比下降 16.03%，环比上升 111.74%，2023H1公司利润下降主要系：1）上半年光通信下游海外电信侧、传统数据中心侧的需求阶段性放缓，光纤激光下游稳步复苏并伴随部分成熟产品降价；2）新兴应用领域业务目前处于开拓期，生产设施的投入增加折旧、摊销等固定成本支出；3）公司实施高性能精密光学元器件技术创新战略，丰富和完善五大类核心技术，持续加大研发投入。分业务看：2023H1精密光学元组件实现销售收入 1.39亿元，占营业收入 83.59%；光纤器件实现销售收入 0.27亿元，占营业收入 16.32%；从利润端来看：公司 2023H1毛利率/净利率为 26.66/12.19%，较 2022H1（ 31.12/15.98% ） 下 降 4.46/3.79pct ； 2023Q2毛 利 率 / 净 利 率 为29.42/15.49%，较 2023Q1（23.5/8.4%）上升 5.92/7.09pct，盈利能力环比改善。从费用端看:2023H1公司销售/管理/财务费用 0.04/0.11/-0.05亿元，同比变化+49.05/+2.49/-655.82%。我们认为，随着 AI加速发展，产业需求确定性强，公司有望受益未来业绩持续向好发展。 聚焦技术研发与产业布局，夯实光学领域竞争优势： 1)持续保持高比例研发投入，在研项目稳步推进：2023H1公司研发投入 0.15亿元，同比增长 9.68%，研发投入占当期营收 9.19%，同比增长 0.87pct，持续保持高比例投入；上半年，公司积极进行光学光电子行业的技术研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用。新申请发明专利 7项，主要涉及光通信 Z-Block、车载光学镜头、激光雷达光纤激光器光源、AR 光学系统等。公司研发项目进展顺利，截至 6月 30日，100G DWDM 滤片国产化（800G LWDM）、超快光开关器件开发、稀土石榴石单晶制备、FP 光纤器件等项目均已经结案，CNC 非球面透镜工艺开发、体布拉格光栅制备、大视场角二维波导片、光学元件激光切割工艺等项目处于小批量生产阶段，其中上半年新增 7个立项项 目，分别为无源组件、光电子频率调谐器件开发、激光雷达发射模组开发、光纤光栅制作技术、纳米压印衍射波导片、平面光学元件超光滑抛光工艺及微型反射镜一体成型项目。2）加速推进产能布局，持续推进业务拓展：2023年 6月公司在合肥设立控股子公司，拓展功能晶体材料和器件方面的业务，并在南京设立分公司，进行纳米压印衍射波导片产品的研发，通过系列举措进一步延伸公司产品线，为公司各业务领域的发展注入新的活力；同时，上半年公司开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗的应用并取得销售订单的增长。我们认为，公司持续加码技术研发投入，推动产品迭代升级，同时积极完善国内业务布局，持续在高端光学模组方向进行研发投入和市场开发，为公司未来发展拓展更多的空间。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为0.70/0.89/1.17亿元，当前股价对应的 PE 为 90/71/54倍，鉴于公司作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商，未来业绩有望实现增长，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率下滑的风险、差异化竞争风险、产品认证风险、重大客户变动风险。

腾景科技发布2022年年度报告：公司在2022年实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5838.49万元，同比增长11.67%；实现扣非后归母净利润4795.60万元，同比增长21.92%。2023年一季报显示，公司在一季度实现营业收入7782.68万元，同比下降0.06%；实现归母净利润654.09万元，同比下降36.85%；实现扣非后归母净利润433.76万元，同比下降43.86%。 投资要点22年业绩增速稳定，费用率有所下降在营收方面，虽然2022年宏观环境多变、工业激光器下游需求疲软，但公司积极把握市场结构性调整机遇，稳步推进募投项目的实施和结项，提升订单的柔性交付能力，实现了营收和利润双增长，公司实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5838.49万元，同比增长11.67%。 费用方面，公司22年销售、管理、财务费用率分别为1.63%、6.53%、-0.63%，受益于销售规模扩大，费用摊薄，费用率均较21年同期有所下降，分别下降0.15、0.58、1.4个百分点。分产品来看，精密光学元组件业务实现营收2.79亿元，同比增长19.76%，营收占比81.16%，收入增长主要系光通信产业景气度较高，应用于接入网光模块的非球管帽产品以及WSS元组件产品实现了较大幅度的增长；光纤器件业务实现营收6457.70万元，同比下降6.49%，营收占比18.75%，收入下降主要系光纤激光行业下游需求疲软的影响。 持续加大研发投入，光刻机关键器件取得突破公司22年持续加大研发投入，公司研发投入3012.27万元，同比增长21.48%，营收占比8.75%。公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，建立了“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”、“衍射光学类技术”五大核心技术平台，涵盖了光电子元器件制造的主要环节，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，巩固在光通信、光纤激光领域的行业地位，并且拓展生物医疗、消费类光学等应用领域。另外，光刻机关键器件多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂供应链。新应用领域拓展成效显著，积极开拓海外市场从产品主要应用领域来看，2022年公司在除光通信领域、光纤激光领域外的其他应用领域实现收入1662.60万元，同比增长100.68%。在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，公司积极开发生物医疗以及AR、车载等消费类领域产品和客户，丰富产品矩阵，拓宽主营业务应用领域。在量子信息科研领域，公司成为科研机构客户的供应商，为我国量子计算、量子通信领域重大科研项目提供了精密光学元组件产品；生物医疗领域，公司的滤光片、偏振分束器、透镜等精密光学元组件已应用于生物医疗器械和设备；在AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、几何光波导组件等精密光学元组件已应用于AR等新兴消费电子产品；在智能驾驶领域，激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 2022年公司在美国内华达州设立全资子公司，建立北美销售服务中心，向北美地区提供光学元器件产品和服务，重点拓展生物医疗领域，并计划在泰国设立全资子公司。2023年，公司将继续建立健全美国、欧洲等海外销售点，抓住国内外市场复苏机会，提高外销比例。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为4.58、6.26、8.66亿元，EPS分别为0.62、0.88、1.23元，当前股价对应PE分别为49、34、25倍，我们看好公司的产品布局以及行业未来发展前景，继续维持“买入”评级。 风险提示技术迭代风险、贸易环境恶化风险、汇率波动风险、行业竞争风险等。

事件：3月 16日，腾景科技发布 2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入 3.44亿元，同比增长 13.74%；实现归母净利润 0.58亿元，同比增长11.67%。 业绩实现稳健发展，不断加强研发投入：公司2022年营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；归母净利润0.58亿元，同比增长11.67%，主要因为公司受益于光通信市场需求持续复苏，积极开拓光通信和光纤激光下游市场。同时，募投项目稳步推进，订单交付能力得到大幅提升。从费用端来看，公司2022年销售费用为562.78万元，较2021年同比增长4.39%，主要因为公司积极开拓市场，招募销售人员带来的费用增加；管理费用为0.23亿元，较2021年同比增长4.48%，是厂房折旧摊销费用增加所致；公司优化负债结构，减少利息支出，财务费用支出为-0.02亿元，较2021年同比下降192.80%；研发费用为0.30亿元，较2021年同比增长21.48%，主要因为公司高度重视技术创新和研发投入，持续进行新技术、新产品的开发与应用。2022年公司共新增10项专利，累计拥有84项专利。 光电子元器件“小巨人”，拥有四大核心技术和全矩阵产品线：公司深耕光电子元器件产品研发多年，逐步形成四大类核心技术，为客户提供定制化的光电子元器件产品。产品主要包括精密光学元件、光纤器件两大类。其中，精密光学元件包括平面光学元件、球面光学元件等，特别是模压玻璃非球面透镜，公司是国内为数不多能实现该产品量产的企业；光纤器件包括镀膜光纤器件、准直器、声光器件等。此外，公司掌握光学核心技术—镀膜技术，具备技术复用性，可快速切换至下游新兴赛道。我们认为，得益于公司在技术的投入及丰富的产品矩阵，有望取得新兴领域突破，或为公司带来业绩增长。 在研项目稳步推进，新兴领域多方拓展：截止至 2022年，公司在光通信和光纤激光、新兴应用和生产工艺和自动化三个方向共有 24项在研项目，预计总投资规模 0.99亿元，本期投入金额 0.30亿元，累计投入金额 0.50亿元。 其中，5项结案，15项处于样品验证及小批量送样阶段，9项为 2022年新设立项目。公司一方面积极加大在光学元件及光纤器件的研发投入，不断提升自动化水平；同时，加速推进在生物医疗、激光雷达、人脸识别、ADAS 及AR 设备等新兴领域的技术研发。我们认为，公司专注研发投入及产品迭代升级，可应用于多个下游行业，持续看好公司发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为0.81/1.12/1.51亿元，当前股价对应 PE 分别为 47.5/34.7/25.6倍，我们认为公司作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商，不断开拓下游应用场景，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、新领域产品拓展不及预期风险、核心技术人员流失风险。

事件：公司近日发布 2022年报，实现营业收入 3.44亿元，同比增 13.74%，归母净利润 0.58亿元，同比增 11.67%，EPS 为 0.45元。 营收利润触底反转，光通信行业增速高。营业收入 3.44亿元，同比增 13.74%，归母净利润 0.58亿元，同比增 11.67%。光通信元器件市场保持较高的景气度，受益于是国内外大力发展以大数据、云计算、固网接入网等为代表的数字经济，光通信领域收入 1.7亿元（YOY+34.33%），此外，其他应用领域收入同比增长 100.68%，在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，公司继续积极开发生物医疗以及AR、车载等消费类领域产品和客户，陆续在生物医疗诊断设备、车载光学和 AR 波导等领域完成重点客户送样，取得客户认证。 受益于数字经济的发展，WSS、光模块等下游器件景气度提升。 公司的光学元器件主要用于 WSS 产品中，II-VI（包含 Finisar）和Lumentum 是全球主要的 WSS 产品供应商。ROADM 系统目前主要应用于骨干网中，未来随着城域网扩容，将技术下沉应用于城域网和长距离传输网络中，是未来实现全光网络的重要组成部分。这将为 WSS 产品带来爆发式的增长。 另外基于波长选择开关（WSS）的 ROADM 系统的应用，可使光通信网络传输节点实现全光交叉连接，在云计算领域可将数以百计的数据中心连接形成大型云网络。 此外，公司的 DWDM 滤光片应用于数据中心光模块中，未来算力的提升必将带来光模块用量的提升。其他的产品包括 XGPON 等受益于双千兆网络的建设。 助力国产光刻机打破垄断，公司光学器件取得突破。公司多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂供应链。光刻机是集成电路制造的关键核心设备。高端光刻机含有上万个零部件，光学器件是其中的一类关键部件，对光刻机的成像分辨率和套刻精度有重要影响。 医疗、激光雷达和 AR 已经取得积极进展。公司的光学镜头产品主要应用于生物医疗领域，是 OCT 等眼科医疗设备光学系统的关键组件，实现光学成像、扫描等功能，正与头部企业合作，近期有望获得订单。 公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、几何光波导组件等精密光学元组件，应用于 AR 等新兴消费电子产品。目前，AR 的技术 及应用处于发展初期，具有产业潜力大、技术跨度大、应用空间广的特点，未来市场前景十分广阔。 在智能驾驶领域，公司主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元组件，应用于激光雷达光路传输的系统中，目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 投资建议，给予“买入”评级：我们看好公司的技术实力，受益于数字经济推动下，全光网络及双千兆的建设，公司光通信领域持续高景气；看好公司 AR 产品的爆发。我们预计 2023~2025年收入分别为4.5亿、6.0亿、7.9亿，净利润分别为 0.85亿、1.28亿、1.68亿，对应的 PE 为 41/27/21。继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：光纤激光行业竞争持续加剧；海外建厂进度不及预期； 产品研发进度不及预期。

事件概述：3月 16日，公司发布 2022年年报，全年实现营业收入 3.44亿元，同比增长 13.74%，实现归母净利润 0.58亿元，同比增长 11.67%，实现扣非后归母净利润 0.48亿元，同比增长 21.92%。 在下游光纤激光领域需求疲软等外部因素影响下，公司业绩韧性十足，仍实现了稳健增长：2022年宏观经济、疫情等因素导致光纤激光行业下游制造业资本开支放缓，传导至上游高功率光纤激光元器件市场，呈现出一定程度的需求疲软，导致公司光纤激光领域实现收入 1.58亿元，同比下降 5.99%。但光通信领域仍然保持了较高的景气度，公司光通信领域实现收入 1.70亿元，同比增长34.33%。分产品来看，光纤器件业务实现收入 0.65亿元，同比下降 6.49%，精密光学元组件业务实现收入 2.79亿元，同比增长 19.76%，这其中，光通信领域应用于接入网光模块的非球管帽产品以及 WSS 元组件增长显著。 持续加大研发投入，发力新兴领域&新产品拓展，拓展未来发展空间：除了光通信领域及光纤激光领域外，公司积极拓展生物医疗、AR、车载等消费类领域的产品和客户，相关应用领域在 2022年实现收入 1662.60万元，同比增长100.68%。生物医疗领域方面，公司为了进一步开拓北美市场，2022年设立美国子公司，当前精密光学镜头产品完成首批样品，已送样国际知名医疗设备公司进行认证。在车载光学、AR 波导等领域公司也完成了重点客户送样，取得客户认证。多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂产业链。 此外，2023年公司将聚焦推进关键新产品如 FAC、VBG 和 AR 几何光波导等产品的量产。研发投入是新兴领域及新产品加速发展的底层基础，公司近年来研发费用率持续提升，2020~2022年，研发费用率分别为 7.42%、8.19%、8.75%，2022年研发投入 3012.27万元，同比增长 21.48%。 持续推进全球化布局，聚焦海外产能建设：公司前期规划以自有资金在泰国投资设立子公司，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。当前泰国子公司已经完成了当前政府部门设立注册登记手续，公司正按照计划推进该项目的建设。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 的 归 母 净 利 润 分 别 为0.82/1.15/1.55亿元，对应 PE 倍数为 42X/30X/22X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，将依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。在此基础上，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，未来伴随下游需求放量，将进一步打开公司成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。

事 件 ： 公 司 发 布 2022年 三 季 报 ， 实 现 营 收 2.62亿 元（YOY+19.62%）,归母净利润 0.45亿元（YOY+15.53%），扣非后归母净利润 0.37亿元（YOY+23.22%）。 业绩符合预期，光通信需求快速增长。Q3单季度营收 0.94亿元(YOY+11.09%)，归母净利润 0.18亿元（YOY+11.3%）。公司收入快速增长主要受益于光通信市场需求的持续复苏，募投项目稳步实施，订单交付能力提升，其中模压玻璃非球面透镜收入较上年同期大幅增长，随着新的模压非球面修模设备到位，相关收入将进一步增长。同时收入的提升带来规模效应，以及费用优化，公司扣非后归母净利润实现快速增长。 毛利率相比于 Q2略有提升。公司毛利率相比于 2022Q2季度提升了 0.73个百分点。我们估计主要的原因是 Q3季度光通信的业务结构占比相比提升，光通信业务的毛利率高于光纤激光业务。 成立泰国子公司，进一步拓宽海外业务。应客户 L 公司的邀请，拟在泰国投资设立子公司，投资金额不超过 700万美元或等值外币（本项目将分为两期投入，其中 2022年第四季度投资 200万美元等值泰铢，2023年第二季度投资 500万美元等值泰铢）。 成立子公司的目的是为进一步深化与海外 L 客户的战略合作关系，应对国际环境变化的能力，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。我们认为公司业务出海迈出了重要一步，L 客户为公司战略合作客户，有望进一步增厚公司收入。 积极拓展车载业务，激光雷达业务有序推进。目前主要客户为禾赛科技、镭神智能、速腾聚创、图达通等激光雷达公司。目前主要为开发订单，部分下游激光雷达客户验厂进度顺利，有望获得车企定点。 我们认为随着汽车智能化的持续推进，用于 ADAS 的激光雷达渗透率将持续提升。据 Yole 预测 2022年出货量约 20万台，2027年达到 450万台，2022-2027年复合增长率 87.1%。 预计到 2027年全球激光雷达市场规模约 63亿美元，其中 ADAS 为 20亿美元。按照我国汽车年销售量 2200万辆测算，目前搭载激光雷达车型销量渗透率不足 1%，发展空间巨大。 积极拓展车载业务，车载 HUD 项目已通过博世认证，此外公司在研车载镜头项目、车内抗疲劳驾驶镜头业务等。 积极储备 AR、光刻机镜头技术，未来可期。公司最早与谷歌合作开发谷歌眼镜，切入 AR 眼镜赛道，目前已经有光波导光栅和衍射等领 域的技术储备，正在积极向下游 AR 眼镜厂商拓展推广。用于 AR 眼镜的公司大视场角二维波导片项目已通过验证，全息衍射光栅项目也处于验证阶段。AR 眼镜的产品价值量占整机的 50%，目前已经和许多国内外 AR 眼镜厂商积极合作研发。衍射光波导镜片相比于阵列光波导镜片具有更好的稳定性、成本低、可加工性强等优点，未来将成为 AR眼镜的主流技术。 未来公司将拓展微纳加工制造能力，可用于光刻机光学镜头系统，助力光刻机国产化。 投资建议。公司致力于打造光学平台型公司，激光雷达和 AR 镜片业务是重要看点，随着激光雷达的放量和 AR 眼镜的爆发，将为公司带来巨大的业绩弹性。预计 2022~2024年收入为 4.05亿、5.59亿、7.32亿，归母净利润为0.7亿、1.12亿、1.41亿，对应的PE为 50/31/25。 继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：AR 业务技术研发不及预期；下游光纤激光厂商竞争持续恶化；激光雷达定点进度不及预期。

腾景科技发布 2022年三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入 2.62亿元，同比增长 19.62%，实现归母净利润为 4484.40万元，同比增长 15.53%，实现扣非归母净利润3746.76万元，同比增长 23.22%。 投资要点 业绩符合预期，单季度业绩同比环比均维持增长受益于光通信市场需求的持续复苏，以及公司持续积极开拓海内外光通信和光纤激光下游应用领域市场，2022年前三季度公司营收及利润均实现良好增长。单季度看，2022Q3公司实现营业收入 9404.92万元（同比+11.09%、环比+4.35%），实 现 归 母 净 利 润 1799.27万 元 （ 同 比 +11.33% 、 环 比+9.09% ） ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 1550.56万 元 （ 同 比+12.04%、环比+8.92%）。盈利能力方面，2022年前三季度公司实现销售毛利率 31.85%，销售净利率 17.11%，其中 Q3单季度实现销售净利率 19.13%，环比提升 0.83pct，盈利能力持续修复。费用方面，公司销售、管理、财务费用率共6.68%，同比减少 2.95pct，规模效应凸显下公司费用持续优化，经营效率提升。2022前三季度公司持续加大研发投入，研发费用 2190.91万元，同比增长 9.13%。 精密光学制造技术领先，入选为国家级专精特新“小巨人”随着 5G 商用时代的来临，光通信器件市场已进入新的增长周期，据 LightCounting 预测，2021-2026年全球光模块市场复合增长率预计为 14%，预计 2026年全球光模块市场规模将接近 180亿美元。激光市场领域，据 Industry Perspective预测，2020年全球工业激光器市场规模为 51.57亿美元，预计未来 5年全球工业激光器年均复合增长率为 11.3%，2026年整体市场规模可达 88.08亿美元。 作为激光加工设备的核心部件，光纤激光元器件行业将面临良好的发展机遇。公司凭借在光学光电子领域深厚的技术沉淀，突破并掌握积累了多项核心技术，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，并于 2022年 10月被认定为国家级第四批专精特新“小巨人”。先进的工艺积累了光通信领域的 Lumentum、Finisar、华为，光纤激光器领域的锐科激光、nLIGHT 等国内外知名客户。10月20日公司发布对外投资公告，应 L 公司的邀请，公司拟出资 700万美元或等值外币在泰国投资设立泰国全资子公司，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。 积极布局成长市场，激光雷达和 AR 业务空间广阔公司积极布局新成长市场。AR 领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、光波导镜片等精密光学元件，应用于AR 等新兴消费电子产品，并配合国际和国内头部公司进行 AR新产品的研发。激光雷达领域，根据 Yole 预测，2020年全球 ADAS 市场规模为 86亿美元，其中激光雷达市场规模为0.4亿美元，2025年全球 ADAS 市场规模将增长至 224亿美元，激光雷达市场规模将增长至 17亿美元，复合增速达113%。公司主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元件，应用于激光雷达光路传输的系统中，目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 盈利预测我们认为公司在精密光学领域技术持续领先，并积极布局AR、智能驾驶新领域，长期成长空间广阔。预测公司 2022-2024年收入分别为 4.00、5.44、8.00亿元，EPS 分别为0.51、0.79、1.10元，当前股价对应 PE 分别为 53、34、24倍，维持“买入”投资评级。 风险提示激光雷达应用不及预期风险、募投项目进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

腾景科技发布2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营业收入1.68亿元，同比增长24.99%，实现归母净利润为0.27亿元，同比增长18.53%，实现扣非归母净利润0.22亿元，同比增长32.55%。 投资要点 光通信市场需求回暖，业绩同比快速提升受益于光通信市场需求的持续复苏，以及公司持续积极开拓海内外光通信和光纤激光下游应用领域市场，2022年上半年公司营收实现良好的收入增长，其中光学元件业务收入1.32亿元，占营收比例为78.47%，光纤器件业务收入为0.36亿元，营收占比21.44%，毛利率较高的光学元件业务收入占比持续提升。盈利能力方面，2022年上半年公司实现毛利率31.12%，同比小幅降低1.17pct，Q2单季度实现毛利率33.87%，环比提升5.93pct，盈利能力得到修复。费用方面，公司销售、管理、财务费用率分别为1.50%、6.49%、-0.40%，“三费”同比减少2.08pct，规模效应凸显下公司费用持续优化，经营效率提升。研发费用方面，2022年上半年公司研发费用为研发投入1397.36万元，占公司营业收入8.32%，截至2022H1，公司共拥有79项专利，其中8项发明专利，71项实用新型专利。 精密光学制造技术领先，积极布局成长市场，激光雷达和AR业务潜力无限随着5G商用时代的来临，光通信器件市场已进入新的增长周期，据LightCounting预测，2021-2026年全球光模块市场复合增长率预计为14%，预计2026年全球光模块市场规模将接近180亿美元。激光市场领域，据IndustryPerspective预测，2020年全球工业激光器市场规模为51.57亿美元，预计未来5年全球工业激光器年均复合增长率为11.3%，2026年整体市场规模可达88.08亿美元。作为激光加工设备的核心部件，光纤激光元器件行业将面临良好的发展机遇。公司凭借在光学光电子领域深厚的技术沉淀，突破并掌握积累了多项核心技术，通过布局“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”四大类核心技术平台，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，积累了国内国际知名客户，如光通信领域的Lumentum、Finisar、华为，光纤激光器客户包括锐科激光、nLIGHT等。 此外，公司积极布局新成长市场。AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、光波导镜片等精密光学元件，应用于AR等新兴消费电子产品。智能驾驶领域，公司主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元件，应用于激光雷达光路传输的系统中，目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。我们认为公司在精密光学领域技术持续领先，并积极布局AR、智能驾驶新领域，长期成长空间广阔。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为4.12、5.93、8.54亿元，EPS分别为0.51、0.84、1.22元，当前股价对应PE分别为65、40、27倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、募投项目进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件概述：8 月11 日，公司发布2022 年中报，公司22H1 实现营业收入1.68 亿元，同比提升25.0%，实现归母净利润0.27 亿元，同比提升18.5%，实现扣非后归母净利润0.22 亿元，同比提升32.6%。从Q2 单季度来看，实现营业收入0.90 亿元，同比提升15.7%，环比提升15.7%，实现归母净利润0.16 亿元，同比提升9.5%，环比提升59.3%。 不惧疫情扰动业绩韧性十足，光通信领域需求持续向好：在上半年疫情持续反复的影响下，公司的营收和归母净利润仍然实现了同比25.0%和18.5%的增长。一方面是因为公司积极开拓光通信和光纤激光下游应用市场，另一方面，数通领域上半年整体高景气也驱动公司下游光通信需求持续向好，北美云巨头亚马逊/Meta/微软/谷歌近期披露的22Q2 的CAPEX 合计为370.0 亿美元，同比增长19.9%，环比增长4.2%，并且全年指引符合市场预期，因而下半年光通信需求向好有望延续。同时，公司募投项目稳步实施，产能持续爬坡助力公司订单交付提升，从细分产品来看，上半年模压玻璃非球面透镜的收入较去年同期有大幅增长。 持续加大研发投入，强化产品优势：近年来公司的研发费用率持续提升，2018~2021 年，研发费用率分别为5.7%/6.5%/7.4%/8.2%，2022 年上半年，研发费用率进一步提升至8.3%。持续加大的研发投入奠定了公司在光学元器件等领域的技术领先地位，依托自身的四大技术平台“光学薄膜技术平台”、“精密光学技术平台”、“模压玻璃非球面技术平台”、“光纤器件技术平台”，公司持续推进光通信领域&光纤激光领域高端产品的国产化替代。同时，公司也重点聚焦新兴领域的研发，持续推进车载镜头项目，激光雷达相关的阵列FAC Lens制造、全息衍射光栅项目，AR 领域的大视场角二维波导片项目等。 新兴领域拓展加速推进，助力公司打开未来成长空间：激光雷达领域公司能够提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等多品类的精密光学元件，主要应用于激光雷达光路传输系统。公司去年已通过IATF16949 车规认证，当前持续推进与下游主流客户的适配认证工作，相关产品处于送样或小批量验证阶段，整体进度可期。生物医疗领域，公司当前积极布局海外，为了进一步开拓北美市场，公司设立了北美子公司负责向北美地区提供光学元器件产品销售和服务。 投资建议： 我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为0.90/1.37/1.88 亿元，对应PE 倍数为48X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，将依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。在此基础上，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，未来随着下游需求放量，将进一步赋予公司业绩弹性，成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，新领域拓展不及预期

光学行业市场空间广阔，国产替代持续加速光学元件应用广泛，市场广阔。随着5G商用时代的来临，光通信器件市场已进入新的增长周期，据LightCounting预测，2021-2026年全球光模块市场复合增长率预计为14%，预计2026年全球光模块市场规模将接近180亿美元。近年来全球工业激光器需求的提升主要源于传统激光加工设备的存量替换和新兴市场的新增需求，伴随着全球激光市场的稳步增长以及我国传统制造业转型升级、先进制造业快速发展，作为激光加工设备的核心部件，光纤激光元器件行业将面临良好的发展机遇，据IndustryPerspective预测，2020年全球工业激光器市场规模为51.57亿美元，预计未来5年全球工业激光器年均复合增长率为11.3%，2026年整体市场规模可达88.08亿美元，其中智能互联网汽车增速尤为明显，成为全球产业发展方向。根据Yole预测，2020年全球ADAS市场规模为86亿美元，摄像头模组、激光雷达市场规模分别为35亿美元和0.4亿美元，2025年全球ADAS市场规模将增长至224亿美元，复合年均增长率为21%，其中，摄像头模组、激光雷达市场规模分别为81亿美元和17亿美元，增速分别18%和113%。 公司技术实力雄厚，持续打造精密光学领先技术公司凭借在光学光电子领域深厚的技术沉淀，突破并掌握积累了多项核心技术，建立了“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”等四大类核心技术平台，涵盖了光电子元器件制造的主要环节，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，能够为光学光电子各领域客户定制各类精密光学元件与光纤器件。 光通信领域，公司的精密光学元件和光纤器件应用于光收发模块、动态可调模块（如WSS模块）等各类光模块与子系统，最终应用于电信网络、数据中心等信息网络设施。2021年公司光通信领域实现收入12,625.14万元，占公司营业收入的41.70%，公司与下游知名企业及科研机构建立了合作关系，包括光通信领域的Lumentum、Finisar、华为等光纤激光领域，公司生产的精密光学元件以及镀膜光纤器件、准直器、声光器件等光纤器件产品，已应用于光纤激光器的量产。此外，公司的偏振分束器、消偏振分束器、滤光片、镀膜光纤线等多款产品，是国家相关科研项目的关键元器件，公司的相关产品已应用在包括当前世界量子信息科研前沿的18光量子比特纠缠等科研项目中，相关科研成果已在《Nature》《Science》《PhysicalReviewLetters》等杂志上发表。2021年公司光纤激光领域实现收入16,788.52万元，占公司营业收入的55.45%，公司与行业主要的光纤激光器厂商建立了合作关系，主要客户包括锐科激光、nLIGHT等积极布局成长市场，激光雷达和AARR业务潜力巨大1）AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、光波导镜片等精密光学元件，应用于AR等新兴消费电子产品。AR是新一代的信息通信技术的关键领域，借助近眼显示、感知交互、渲染处理、网络传输、内容制作等技术，构建身临其境与虚实融合沉浸体验。其中精密光学是AR应用的关键支撑技术之一。客户方面公司也一直配合国际和国内头部公司进行AR新产品的研发。 2）智能驾驶领域，公司模压玻璃非球面技术和光学元件复杂膜系设计方面技术领先，车载领域对光学元件和镜头参数要求严苛，公司有望在新领域快速崛起。产品方面目前主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元件，应用于激光雷达光路传输的系统中，目前公司正在配合国内前三的激光雷达公司做小批量产品验证。激光雷达是车辆安全和智能化的核心高端传感器,随着国家智能汽车创新发展战略的推进，将给激光雷达光学元器件行业带来更广阔的市场空间。车载镜头方面公司也有技术储备，正在开放相应产品。2021年10月，公司已顺利通过IATF16949汽车质量管理体系的审核并取得证书，为未来新兴业务的开展奠定基础。汽车智能化有望给公司新业务带来巨大成长。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为4.12、6.13、8.58亿元，EPS分别为0.53、0.92、1.33元，当前股价对应PE分别为55、32、22倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、募投项目进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件概述：2022 年4 月21 日公司发布2021 年年报及2022 年一季报。 2021 年全年，公司实现营业收入3.03 亿元，同比增长12.44%，实现归母净利润0.52 亿元，同比下降26.25%，实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比下降33.50%。2022 年一季度来看，实现营业收入0.78 亿元，同比增长37.81%，实现归母净利润0.10 亿元，同比增长36.34%。 厂房搬迁等因素致去年业绩承压，利空因素逐渐出清22Q1 业绩迎来加速反弹：营收方面，2021 年下游光纤激光器行业需求保持高增长，营收占比提升至55.45%，光通信领域需求有所波动，下半年迎来平稳复苏，营收占比降至41.70%，全年实现营收3.03 亿元，同比12.44%，整体符合预期。利润方面，募投项目新增人员及设备、以及新建厂房搬迁进度略低于预期等因素导致成本上升较大，归母净利润同比减少26.25%。随着厂房搬迁完成，利空因素逐步出清，公司产能进入释放期，业绩迎来反弹。22Q1 公司营收和归母净利润分别同比增长37.81%和36.34%。 加大研发投入，持续夯实技术领先地位，加速推进高端光学元器件的国产化替代进程：自2018 年以来，公司研发费用率持续提升，2021 年达8.19%，较2020 年的7.42%提升0.77 个百分点，22Q1 进一步提升至9.22%。持续加大的研发投入也奠定了公司在光学元器件等领域的技术领先地位。依托自身的四大技术平台“光学薄膜技术平台”、“精密光学技术平台”、“模压玻璃非球面技术平台”、“光纤器件技术平台”，公司持续推进产品优化及完善品类，加速推进部分高端产品的国产化替代进程，公司当前的数据中心用CWDM 滤波片、应用于WSS 模块的光学元件、高功率镀膜光纤线、模压玻璃非球面透镜等产品具有较高的市场影响力。 新兴应用领域稳步推进，助力公司打开未来成长空间：光学元器件应用领域广泛，公司近年来加速向量子信息科研、生物医疗、AR 眼镜、激光雷达等领域拓展。激光雷达领域，公司主要提供透镜、窗口片、棱镜、滤波片、反射镜等精密光学元件。2021 年10 月，公司通过IATF16949 车规认证，相关产品当前处于送样或小批量验证阶段，静待下游需求放量。 投资建议： 我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为0.90/1.37/1.88 亿元，对应PE 倍数为25X/16X/12X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，将依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。在此基础上，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，未来随着下游需求放量，将进一步赋予公司业绩弹性，成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光器及光通信领域需求不及预期，新兴应用领域拓展不及预期。

上半年营收维持增长态势，成本费用大幅增加：公司于8月26日发布半年度报告，2021H1上半年产能持续提升，销售规模扩大，订单充足，实现总营收1.34亿元，同比增长8.64%。因公司加大研发投入、销售规模扩大、厂房搬迁等因素，造成公司2021H1归母净利润0.23亿元，同比减少40.92%。公司上半年研发投入为0.13亿元，同比增加62.5%，占公司营业收入的9.44%。同时由于公司在报告期内有厂房搬迁和扩产计划，并计划于2021Q4完成全部搬迁，导致2021H1成本及费用增幅大于收入增幅。 光模块上游优势明显，国产化进程加快：公司主营业务为光学元件、光纤器件的制造和加工，产品处于光电产业链的上游，是各类光纤器件和光模块的基础。公司业务拓展性强，产品涵盖光通信、光纤激光、信息科研、生物医疗、消费类光学等领域。2020年公司光学元件，光纤器件两大板块业务分别占公司总体营业收入的69.90%和30.05%，毛利率分别为44.47%和37.88%。2020公司光纤器件销量增加较多，且新增销售的镀膜光纤器件、准直器等产品的平均售价较高，从而提升了光纤器件产品整体的平均毛利率；公司2018-2020光纤器件毛利率增加12.68pcts。在光通信领域和光纤激光领域，公司与全球主要的光模块、激光器厂商建立了合作关系，包括Lumetum、Fiisar、锐科激光、LIGHT，并且成为了华为的直接供应商。根据科技部规划，我国将重点实现高性能激光器及光电子元器件的国产化与产业化，光电子元器件的国产化进程加快，公司将迎来新的发展机遇。 光模块中回传及接入网、高功率光纤激光器市场发展带动业务增长：据工信部统计，今年上半年，5G基站仅完成全年目标的32%，下半年基站建设明显加快，有望加速完成全年定下的60万座的目标。承载网设备集采的落地有望快速拉升中回传光模块需求，接入网升级使得10GPON、CWDM、LWDM市场火热，需求强势增加。公司的主要产品之一滤光片是10GPON、CWDM、LWDM的关键元件，预计为公司光学元件的制造加工业务带来新的增量。同时，激光行业高功率光纤激光器国产进程加快，相关公司产品主要为反射镜、模压玻璃非球面透镜、高功率光纤线等。2016-2020年国产高功率光纤激光器由210台增长至3,800台，年复合增长率为106.2%，中国国产高功率光纤激光器销量增速远高于中国进口中功率光纤激光器销量增速。随着高功率光纤激光器国产化进程加快，公司未来相关业绩有望进一步提升。 拓展应用场景，加大研发培育高质量业务增长点：以光通信、光纤激光为主的光模块上游行业有非常强的产品拓展性。公司在完善并发展“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”四大类核心技术的同时，继续规划建设衍射光学类技术、光机集成与测试类技术等，构建光电子领域全系列的元器件研发及生产技术。公司已为激光雷达客户配套精密光学元件，产品大多在送样或小批量测试阶段。激光雷达市场前景广阔，增长空间大，根据沙利文研究报告，2025年中国激光雷达市场规模将达43.1亿美元，2019-2025年CAGR达63.1%。激光雷达领域的原件制造及生产有望成为公司新业务增长点。 投资建议：公司正加速研发，扩展销售规模，随着光通信关键技术和元器件国产化上升为国家战略，公司将迎来新的发展机遇；5G基建建设进程加快，带动光模块业务进一步放量，业绩增长确定性强；公司立足于光模块上游行业，盈利能力强，业务延展性强，激光雷达市场空间广阔，募投项目将帮助公司拓展领域，打开新的业绩增长点。我们预计公司2021-2023年收入为3.0、4.2、5.6亿元，净利润为0.63、1.0、1.44亿元，给予2022年35倍PE，对应目标市值35亿元，对应目标价26.95元。首次覆盖，予以“买入-A”评级。 风险提示：技术革新风险、核心技术泄密风险、宏观经济与下游市场景气度低迷风险、差异化竞争风险。