投资要点: 中色股份今日公告了2011年1季度业绩快报,公司今年1季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约4500万元,同比增长240%,对应EPS0.07元左右,符合我们的预期。公司明确表示业绩变动原因为:稀土产品价格大幅上涨、工程承包和装备制造等主营业务全面向好。 稀土业务有望成为今年业绩超预期的增长点。稀土价格今年以来持续大幅上涨、尤其是国内外价差进一步扩大,这给拥有出口配额的公司带来额外的收益。公司持股比例72%的珠江稀土公司2011年第一批出口配额166吨、2010年全年为372吨。以目前的国内外稀土价差,100吨的配额有望给公司额外带来5000万的利润,体现在中色股份的EPS是增加0.04元左右。 公司持股比例76%的南方(新丰)稀土的成立对公司完善整个稀土产业链、业绩贡献都具有重大的意义。1、行业整合力度加大以及环保标准更严格的情况下,稀土冶炼产能自身将成为稀缺资源;2、最早进入广东稀土领域的央企,在产业向上游延伸上有明显的先入优势;3、公司本身海外资源获取能力极强,随着下游冶炼产能的扩张,不排除公司在除铅锌铝等现有资源领域外、加强稀土等其他资源的获取力度;4、项目建成后,项目三家合作企业的出口配额有望都归于中色南方(新丰)稀土公司,三家公司2010年合计出口配额1078吨、今年第一批配额为608吨。 公司资源扩张的现实基础是公司未来规模、业绩爆发性增长的重要基础。公司有色金属资源方面扩张方面具有明显的现实基础:1、公司目前在矿产资源丰富的地区拥有赤峰地区14个探矿权,有望取得满意的结果;2、自身具有很强的资源获取经验和能力;3、背靠拥有大量有色金属矿产资源的集团公司,且集团拥有的大部分有色资产已经进入或者即将进入收获期,不排除集团对上市公司的继续支持。总之,中色股份在资源获取方面具有同行业企业难以企及的优势。 维持推荐的投资评级。不包括公司实现巨额的投资收益,基于目前的业务进展和稀土业务盈利能力明确提升,我们上调公司11-13年的盈利预测分别为0.40元、0.54元和0.73元,考虑公司资源扩张的现实基础,一旦资源扩张的渠道某一方面出现突破,公司规模及业绩都可能出现爆发性的增长,维持推荐。 风险提示:金属价格大幅下跌。

投资要点: 厦门钨业近日公告了 2011年1季度业绩报告,公司1季度实现营业收入16.56亿元,同比增加61.93%;归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长46.70%;基本EPS0.15元,低于我们的预期,主要是公司硬质合金后端产品价格调整速度低于我们之前的预期,我们认为,这些因素将逐步下降:一方面随着硬质合金深加工产品规模化生产、产业链进一步延伸,该部分产品受价格影响更小;另一方面原材料价格逐步上涨,下游产品的涨价机制也将逐步形成。 钨产业链上前端产品仍是公司业绩的重要保障,硬质合金深加工产品将是公司业绩增长点之一。公司硬质合金刀片在前期已经进行了全面的技术突破和市场积累,已经拥有良好的发展能力,预计该领域在2011年贡献明显业绩并实现产能扩张。我们以刀具产量100吨和保守价格200万/吨测算,贡献EPS0.12元左右。 电池材料盈利能力有望提升并成为业绩增长点,公司目前拥有5000吨镍氢电池用贮氢合金粉和1000吨锂离子材料的生产能力,随着下游新能源汽车的发展,公司该项业务也有望迎来良好的发展机遇,预计该业务在2011年盈利能力将得到显著的提升。 3000吨高端磁性材料将有望在2012年实现大规模生产。2010年,公司引进磁性材料专家建立了磁性材料中试线,按照其技术和专利生产的样品获得日本客户好评,公司预计在年底完成3000吨高端磁性材料设备安装,预计2012年进行大规模生产,这有望成为公司2012年的主要业绩增长点。 作为福建稀土产业整合主体,公司稀土上游领域也有望出现突破,这将与稀土深加工形成较好的协同效应。 地产业务至少能持续开发 3-5年。11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算,预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。 维持强烈推荐的投资评级。我们略调整 11年的盈利预测,预测公司11-13年EPS 为1.30元、1.81元和2.31元,公司业绩仍存在超预期因素,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动。

中色股份今日公告,公司控制比例76%的广东韶关新丰7000吨/年稀土分离项目正式获得环保部门的批准建设。项目建成后,年产氧化镧、氧化钆、氧化镨等15种稀土产品合计6531.7吨,以及副产品氯化铵3729吨,氯化钙2.7万吨。 该项目成功通过环评对公司未来稀土产业链发展意义重大。1、随着稀土整个行业的整合力度加强,稀土冶炼产能建设批准难度显著提升、稀土冶炼产能自身将成为稀缺资源;2、作为最早进入广东稀土领域的央企、在产业向上游延伸上有明显的先入优势;3、公司本身海外资源获取能力极强,随着下游冶炼产能的扩张,不排除公司在除铅锌铝等现有资源领域外、加强稀土等其他资源的获取力度。 公司资源扩张的现实基础是公司未来规模、业绩爆发性增长的重要基础。公司有色金属资源方面扩张方面具有明显的现实基础:1、公司目前在矿产资源丰富的地区拥有赤峰地区14个探矿权,有望取得满意的结果;2、自身具有很强的资源获取经验和能力;3、背靠拥有大量有色金属矿产资源的集团公司,且集团拥有的大部分有色资产已经进入或者即将进入收获期,不排除集团对上市公司的继续支持。总之,中色股份在资源获取方面具有同行业企业难以企及的优势。 老挝铝土矿项目进展顺利、有望成未来业绩增长点。2010年公司加快了老挝地区铝土矿项目的开发工作,顺利完成了地质勘查,并组织了老挝南部铝土矿勘查工程的招标、评标、合同签订,目前勘探工程已经顺利展开,劳务铝土矿有望成公司未来业绩新的增长点。 工程承包业务与装备制造业务互相促进。公司工程承包业务有望逐步好转;装备制造业务主导产品料浆输送隔膜泵、铝电解多功能机组和冶金设备均具有很强的市场竞争力,两项业务已经形成了良好的互动。 维持推荐的投资评级。不包括公司实现巨额的投资收益和公司未来资源方面的扩张带来的爆发性增长,保守估计该项目2013年产能正常释放,我们预测11-13年EPS分别为0.33元、0.44元和0.62元,考虑公司资源扩张的现实基础,一旦资源扩张的渠道某一方面出现突破,公司规模及业绩都可能出现爆发性的增长,维持推荐。 风险提示:金属价格大幅下跌。

宝钛股份今日公告了 2011 年1 季度业绩报告,公司2011 年1 季度实现营业收入7.67 亿元,同比增长32.13%;实现利润总额6599 万元,同比增长46.25%;实现基本EPS0.008 元,公司1 季度业绩符合我们的预期,同时还显示了公司经营状况的明显好转,综合毛利率也明显提升。我们判断,随着公司钛材尤其是高端钛材逐步交货、产品价格的继续上涨,公司未来季度经营状况与业绩将出现非常明显的增长。 海绵钛价格上涨趋势确立,目前价格仍在底部。近期海绵钛价格在下游需求明显复苏、上游原材料供应紧张的状况下持续大幅上涨,直接表现为遵义钛业年初以来的5 次提价,提价的速度和幅度都明显增加,海绵钛价格年初以来涨幅超过50%。我们认为,在下游需求明显好转和上游资源高度集中、供应趋近的情况下,海绵钛的价格上涨趋势已经确立,对比历史价格及其他资源集中度较高的资源品种价格,海绵钛价格目前仍是底部,未来有望持续上涨。 宝钛股份产品价格上涨是大概率事件、盈利空间进一步提升。作为钛材加工公司,在目前缺乏矿产资源的情况下,上游主要原材料价格大幅上涨对公司短期经营情况肯定会造成一定的压力,但是,我们依然认为,具有显著技术优势和明显市场垄断优势的宝钛股份,公司钛材价格向下游转移的能力很强、从历史上看也的确如此,只是体现在业绩上是有所滞后。我们认为,随着上游原材料持续大幅上涨,公司产品后续提价是大概率时间,这讲进一步提升主导产品盈利空间。 公司业绩对终端产品价格敏感。我们以目前价格基础和3000 吨的高端钛材测算,价格上涨10%,对公司EPS 增加0.10 元左右,公司业绩对产品提价敏感,当然上游原材料的短期过快上涨对公司短期内经营会造成一定的不利影响。 公司前期募投项目将逐步进入收获期,踏着行业复苏和增长的步伐释放产能,公司有望成为钛行业复苏与增长的优先受益者。公司主要募投项目已经全面投产、并产生效益,这些项目的建成显著优化了公司的产品结构、提升了公司的盈利能力,部分项目已经开始产生盈利。 军工钛材的需求是未来关注和跟踪的重点,我们认为,军工钛材短期内将保持较稳定的增长,长期更值得期待,一旦拐点来临,在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。另外,在军工应用方面,此前钛材应用集中在航空领域,未来可能在军用其他领域的应用也有望取得重大突破,这将对军用钛材产生增量。

中色股份今日公告了2010年年报,公司2010年实现营业收入59.54亿元,同比增长28.73%;实现营业利润2.56亿元,同比增长4.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4923万元,同比下降43%;实现基本EPS0.077元,符合我们之前的预期。 2010年分配预案:拟以2010年末总股本63888万股为基数,拟按每10股送红股2股,派发现金红利0.30元(含税)。 公司有色金属资源方面扩张方面具有明显的现实基础。1、公司目前在矿产资源丰富的地区拥有赤峰地区14个探矿权,有望取得满意的结果;2、公司自身具有很强的资源获取经验和能力;3、背靠拥有大量有色金属矿产资源的集团公司,有望获得集团的支持;4、有望以稀土冶炼为契机向稀土上游资源领域开拓。我们认为,中色股份在资源获取方面具有同行业企业难以企及的优势。 老挝铝土矿项目进展顺利、有望成未来业绩增长点。2010年公司加快了老挝地区铝土矿项目的开发工作,顺利完成了地质勘查,并组织了老挝南部铝土矿勘查工程的招标、评标、合同签订,目前勘探工程已经顺利展开。 工程承包业务有所好转,并首次进入了西方发达国家。2010年公司签订了美国CMA盐矿山建设EPC交钥匙工程承包项目合同和采矿承包合同,国际工程承包业务首次进入西方发达国家市场;签署了伊朗Aluminiumparshanza公司31万吨/年电解铝项目一期EPC总承包合同,合同总金额48.84亿元人民币;印度市场在建项目在逆境中执行也较为顺利。 装备制造业务发展迅速。主导产品料浆输送隔膜泵、铝电解多功能机组和冶金设备均具有很强的市场竞争力,与公司国际工程承包业务形成了良好的互动。 维持推荐的投资评级。由于公司主要业务的发展及工程承包业务恢复低于预期,我们调低11-12年的盈利预测,基于公司目前业务稳定发展、不考虑巨额投资受益兑现,预测11-13年EPS分别为0.33元、0.44元和0.58元,考虑到公司铅锌资源增加方面有现实基础(探矿权)、最早进入广东稀土领域的央企,自身海内外资源获取能力、以及不排除中国有色集团对上市公司的支持,我们认为,一旦某一方面出现突破,公司规模及业绩都可能出现爆发性的增长,维持推荐。 风险提示:金属价格大幅下跌。

钨产品价格高位和公司中后端产品产能扩是业绩增长的主要保障。公司盈利能力强的中后端产品产能已经得到了大幅提升,尤其盈利能力强的钨粉、碳化物、硬质合金混合料与硬质合金产品产能得到了明显的扩张,目前公司拥有APT和氧化钨17000吨、钨粉产能由此前的5000吨已经扩张至7500吨,碳化钨粉从3000吨扩张至5000吨,混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至4000吨和2000吨。 钨产业链上,整体刀具、数控刀片等硬质合金深加工项目的扩产是公司下一步发展的重点。公司硬质合金刀片在前期已经进行了全面的技术突破和市场积累,已经拥有良好的发展能力,预计该领域在2011年贡献明显业绩并实现产能扩张。我们以刀具产量100吨和保守价格200万/吨测算,贡献EPS0.12元左右。 电池材料盈利能力有望提升并成为业绩增长点,公司目前拥有5000吨镍氢电池用贮氢合金粉和1000吨锂离子材料的生产能力,随着下游新能源汽车的发展,公司该项业务也有望迎来良好的发展机遇。 3000吨高端磁性材料将有望在2012年实现大规模生产。2010年,公司引进磁性材料专家建立了磁性材料中试线,按照其技术和专利生产的样品获得日本客户好评,公司预计在年底完成3000吨高端磁性材料设备安装,预计2012年进行大规模生产,这有望成为公司2012年的主要业绩增长点。 作为福建稀土产业整合主体,公司稀土上游领域也有望出现突破,这将与稀土深加工形成较好的协同效应。 地产业务至少能持续开发3-5年。11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算,预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。 维持强烈推荐的投资评级。维持公司11-13年盈利预测分别为1.42元、1.81元和2.31元,公司业绩增长有保证并存在超预期因素,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨产品价格大幅波动、经济增速大幅下降。

投资要点: 中色股份是中国有色金属资源“走出去”战略的最早实施者,过去几年在海外资源获取方面取得显著成效,未来仍有望继续突破。公司以自身国际工程承包积累海外资源开拓经验、央企的背景也使自身获得各方支持,成功实现了从工程承包企业向国际综合矿业公司的转变。 我们认为,在资源越来越受到重视的情况下,公司“走出去”战略的坚持以及实施能力,公司未来海外资源获取方面仍有望取得重大突破。 铅锌铝板块:公司目前拥有白音诺尔铅锌矿 52.3%的权益,该矿山年产铅锌精矿3.3万吨左右;拥有蒙古图木尔廷-敖包锌矿项目51%的权益,该矿山年产锌精矿6.5万吨左右;拥有澳大利亚特拉明公司14.33%的股权,该公司目前年产锌精矿6.5万吨、铜铅精矿2.4万吨;还在资源丰富的内蒙古地区拥有多个采矿权,未来资源储量有望增加。另外,公司老挝铝土矿的开发也将成为未来盈利增长点。 稀土板块:稀土冶炼产能将成为稀缺资源、冶炼产能的拥有也是涉足上游资源领域的有利基础。稀土产业的整合从矿山开采、冶炼分离、深加工以及产品销售等各环节将出现系统的整合,目前整合力度最大的仍在上游,稀土冶炼产能的建设门槛也明显提升,我们认为,未来稀土冶炼产能也有望成为稀缺资源;稀土冶炼产能的建设,也是稀土领域全面发展的重要有利因素。公司稀土冶炼产能建设取得重大进展为公司在稀土领域取得一席之地,也为该领域全面发展奠定基础。 装备制造与工程承包业务:随着巨额工程承包合同的取得,工程承包业务收入及盈利能力将逐步恢复;同时,依托工程承包、公司装备制造业务取得了较快的发展,预计未来公司这两项业务将齐头并进。 巨额投资收益显示了公司的优异的战略投资眼光。公司目前拥有持*st威达5807.38万股(*st 威达重组顺利的前提);拥有民生人寿13.71%股份和菲律宾建金发展公司的40%股份。我们以威达目前股价测算,一旦该公司重组成功,中色股份这部分股权投资将实现15亿元左右的投资收益。巨额的投资收益充分显示了公司高度的战略眼光,不排除未来在股权投资方面进一步取得良好的投资收益。 维持推荐的投资评级。不考虑投资收益的实现,我们维持10-12年EPS分别为0.05元、0.60元和0.81元,公司未来主要业务将逐步向好,公司资源取得和资源储量增加具有良好的现实基础,同时仍不排除集团对上市公司的持续支持,维持推荐的投资评级。 风险提示:金属价格大幅下跌。

海绵钛价格上涨原因及上涨趋势符合我们的预期,但上涨速度略超出我们之前的预期,不过,我们依然认为,在上游钛精资源集中、下游钛材需求恢复显著的情况下,钛相关产品价格有望继续上涨,而作为深加工领域具有显著技术优势和明显市场垄断优势的宝钛股份,公司钛材价格向下游转移的能力很强,我们认为,不排除公司产品价格继续提价、从而公司主导产品盈利空间进一步增加的可能。 公司业绩对终端产品价格敏感。我们以目前价格基础和3000吨的高端钛材测算,价格上涨10%,对公司EPS增加0.10元左右,公司业绩对产品提价敏感,当然上游原材料的短期过快上涨对公司短期内经营会造成一定的不利影响。 公司募投项目的全面投产与下游需求尤其是高端钛材需求的增长是公司业绩释的坚实基础。5000吨钛带生产线、3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机以及1200吨的钛棒丝生产线的全面投产是公司产品结构优化与业绩增长的主要动力,项目投产后,公司产品结构也将明显优化。 军工钛材是未来关注和跟踪的重点,我们认为,军工钛材短期内将保持较稳定的增长,长期更值得期待,期待转折点的来临。目前最重要的问题依然在于国产发动机的研制方面,一旦我国自主研制的发动机成功,大型战机、大型运输机实现批量化生产,在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。另外,在军工领域,公司之前大部分产品主要集中在军用航空领域,未来可能在军用其他领域的应用也有望取得重大突破。 出口状况明显好转、航空钛材销售情况有望逐渐恢复。国外海水淡化等领域对钛材的需求出现了明显的增长,公司在出口方面的状况也明显好转;另外,航钛出口方面,我们认为,宝钛与国外航空公司已有合作的基础、有未执行单没有取消的订单,合作前提依然存在。 民用钛材也将逐步向高端化发展。随着公司前期投资项目的建成投产,公司民用钛材将逐步向高端民品领域转移,盈利能力也有望得到提升。 我们依然认为:公司经营状况未来将会出现持续的、明显的好转:(1)海绵钛价格进入上升通道:海绵钛价格从年初6万左右上涨到目前的9万元以上,且上游钛精矿出现了供应紧张的态势,在下游需求恢复和上游原材料紧张的情况下,海绵钛价格进入上升通道;(2)价格上涨导致公司深加工产品价格盈利空间增大;(3)军工钛材增长是长期趋势,在出现爆发性增长之前,军工钛材需求稳定增长依然是长期趋势。 维持对公司强烈推荐的投资评级。我们上调公司11-13年EPS分别为0.41、0.98和2.31元,同时,产品价格上涨、航钛出口以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前,我们维持强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价45元。 风险提示:高端钛材需求增长大幅低于预期;海绵钛价格大幅波动。

投资要点: 恒邦股份今日公告了 2010年财务报告,公司2010年实现营业收入49.55亿元,同比增长99%;实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比增长26.86%;基本EPS0.95元。2010年,公司生产黄金18.75吨;白银51.11吨;铜2.20万吨;硫酸48.30万吨;磷铵8.09万吨。公司收入大幅增长的主要原因是是募投项目试生产使黄金、白银、电解铜产量同比增加较大,以及黄金白银电解铜产品销售价格同比上涨;同时公司化工类产品价格也在2010年也出现了明显的回升。 我们依然看好公司未来资源扩张与强化冶炼优势并重的发展战略。 分配预案:公司为扩大在生产需要,2010年拟不进行利润分配、也不进行公积金转增股本。公司2011年经营计划:实现收入70亿元,营业利润3.1亿元,净利润2.3亿元。 收购金兴矿业将显著提升公司资源储量。公司计划非公开发行股票,以募集资金中的11102.96万元收购恒邦集团持有的金兴矿业55%的股权、并以募集资金9089.69万元单方增资金兴矿业用于采选建设,完成后,恒邦股份将持有金兴70%的股权比例,公司金资源储量将有目前的32吨左右显著提升至接近40吨,进一步稳定公司金精矿原料来源,增强公司的可持续发展能力。 公司未来 3年自产金矿量有望从目前的1.5吨/年增加值4.5吨/年左右,公司盈利能力未来将逐步提升。公司非公开发行项目完成后,采选冶项目改造完成后自产金精矿由目前的1.7吨提升至4.5吨左右,拥有黄金冶炼能力26吨/年、白银冶炼能力150吨/年,硫酸生产能力56万吨/年、铜冶炼能力2万吨/年。增发项目建成后,公司规模、盈利能力都有望得到大幅增加。 公司未来业绩对金价波动敏感性增强。我们按照 13年4.5吨自产金、按照目前股本测算,金价上涨10元/克,公司业绩增加0.18元。 维持强烈推荐的投资评级。不考虑增发摊薄影响,我们预测公司11-13年EPS 分别为2.33元、2.70元和3.25元,公司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板块的估值水平hbg,维持强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价82元。 风险提示:项目建设进度低于预期、黄金价格大幅波动。

新疆众和今日公告了2010年年度报告,公司2010年实现营业收入16.05亿元,同比增长51.59%;实现利润总额3.19亿元,同比增长51%;实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长60%;稀释EPS0.83元,符合我没之前的预期。公司2010年业绩同比大幅增长主要由公司电子材料产品市场需求旺盛以及07年募投项目充分发挥效益所致。 2010年分配预案:以2010年年底总股本为技术,每10股派发现金股利1元(含税)。 公司产业链两端优势在未来两年将持续显现:(1)随着公司2*15万KW发电机组有望在明年下半年投产后,公司整体用电成本将得到大幅降低,同时公司还参股上游煤炭资源,公司发电原料稳定持续的来源得到保证;(2)随着公司08年募投资金项目及本次募集资金项目的逐步建成投产,公司主要产品产能得到明显扩张、更重要的是产品结构得到了明显的优化。 同时我们判断,(1)公司地处各种资源丰富的新疆,不排除公司未来产业链继续向上游延伸或者向其他资源领域延伸;(2)公司在电极箔技术问题得到完全解决、产能逐步扩张、且市场逐步向外开拓的过程中,不排除公司未来继续对在行业内具有绝对成本优势的电极箔产品进行产能扩张;(3)公司主要产品为电子新材料是12.5规划的战略新兴产业,且公司地处国家重点发展和支持的新疆地区。因此,我们认为,公司目前处于国家宏观政策支撑、行业领域支持以及公司自身发展配合的完美阶段,未来有望呈现跨越式发展。 公司目前建设项目进展顺利,未来2年公司未来产业链进一步完善、扩张和结构进一步优化,且新建产能释放有望提前。未来2年公司将形成年发电能力22亿度、电解铝2.5万吨、高纯铝5.5万吨、电子铝箔4.7万吨、电极箔5300吨的产能。 维持强烈推荐的投资评级。不考虑增发摊薄因素,我们预测公司11-13年EPS至1.08、2.03和2.77元,随着公司为了成本下降的实现、产品产能扩张以及产品结果高端化发展,公司未来3-5年公司将呈现持续发展壮大、盈利能力持续得到提升、业绩将快速增长的态势,给予公司推荐的投资评级,未来6-12个月目标32-35元。 风险提示:下游电子产品市场需求大幅萎缩。

金钼股份公告了2010年年度报告,董事会决议拟扩大市场空间大、盈利能力较强的钼铁和钼酸铵产能,我们认为,公司在拥有资源支撑下的产能扩张、钼价有望回升,公司未来业绩有望出现大幅增长,我们看好公司行业龙头地位与下游产品产能扩张的先入优势。 投资要点: 金钼股份今日公告了2010年年度报告,公司2010年全年公司实现营业收入70.63亿元,同比增加24.77亿元,增幅54.00%;实现利润总额10.02亿元,同比增加3.21亿元,增幅47.09%;实现归属于母公司所有者的净利润8.36亿元,比上年同期增加2.86亿元,增幅52.08%;摊薄EPS0.26元。 2010年度利润分配预案:以公司2010年12月31日总股本322660.44万股为基数向全体股东每10股派发现金股利人币2.5元(含税),共派发现金股利80665.11万元。2011年经营计划:计划生产钼精矿折合钼金属量约1.4万吨;实现营业收入70.8亿元,净利润9.7亿元。 募投项目2011年预计全面投产以及公司再次扩张产能,是公司未来业绩增长的有力保障。公司拟新建2万吨/年钼铁和6500吨/年钼酸铵产能,届时,公司钼铁产能达到3万吨,钼酸铵产能达到1.3万吨。 钼价处于底部,未来上游资源保护与下游新兴领域开发,钼金属基本面有望向好,价格看涨。随着国家对稀有战略资源保护性开采政策力度的不断,钼资源保护性开采力度有望进一步加大,实行总量控制,推动产业整合和结构优化升级将可能成为未来政策的重点。 全球经济复苏与新兴领域的开拓使得钼需求有望持续增长。全球经济复苏、中国经济转型和产业结构升级将进一步拓展钼应用的深度和广度,除了在钢铁、石化等行业的传统应用更加受到重视外,钼在新能源、新材料等领域的应用不断被发掘。例如,近期瑞士洛桑联邦理工学院(EPFL)纳米电子学与结构(LANES)实验室称,用一种名为辉钼(MoS2)的单分子层材料制造半导体,或用来制造更小、能效更高的电子芯片,在下一代纳米电子设备领域,将比传统的硅材料或富勒烯更有优势,在制造微型晶体管、发光二极管、太阳能电池等方面有很大潜力。科学技术的进步将为钼的应用开辟更为广阔的前景。 给予公司推荐投资评级。我们预测公司11-13年的EPS0.35、0.51元和0.69元,公司在行业内的地位突出、资源优势明显、未来钼精矿产量也有望增加、下端产业链的延伸与产能扩张进一步增强公司盈利能力,参考目前二级市场小金属估值水平,且钼行业有望底部回升,我们给予公司推荐的投资评级,6-12个月目标价30元。 风险提示:钼金属价格大幅波动;经济复苏低于预期。

厦门钨业今日公告了2010年年度业绩报告,公司2010年实现营业收入55.38亿元,同比下降12.62%;实现利润总额6.52亿元,同比下降9.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3.34亿元,同比增加76%;稀释EPS0.51元。 分配预案:拟以2010年12月31日68198万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利2元(含税)。 2010年公司业绩主要来源于钨钼主业,同时新能源业务盈利能力明显提升。2010年公司钨钼等有色金属制品实现营业收入38.95亿元,占总营业收入的70%,同比增长95.10%,该板块盈利能力也明显提升,毛利率25.18%,同比提升了3.27个百分点。新能源材料业务盈利能力增强,实现收入11亿元,同比增长114.52%,毛利率也提升了5.82个百分点至10.83%;2010年结算地产业务收入4.21亿元,同比下降接近90%。 钨深加工领域与高端磁性材料领域技术取得突破。2010年,公司引进磁性材料专家建立了磁性材料中试线,按照其技术和专利生产的样品获得日本客户好评;引进硬质合金专家主攻超硬材料刀具产品,已经开发6种数控超硬刀片、15种杆状刀具,开发9家试验用户;公司和俄罗斯工程院院士合作,成功开发出六氟化钨新产品,并制成各种钨异形件,填补了国内这方面的空白。我们认为,这是公司未来在深加工领域取得发展的良好技术基础。 2011年确定的业绩增长点:1、成熟的、盈利能力强的钨中后端产品产能扩张;2、拥有巨大进口替代空间的高端硬质合金刀具预计今年可以贡献盈利,我们假设今年刀具产量100吨,以低于市场的保守价格200万/吨计算,公司硬质合金刀具在11年贡献EPS0.12元左右;3、新能源材料盈利能力提升;3、地产结算。 作为福建稀土产业整合主体,公司有望受益南方稀土整合带来的超额收益,同时,公司3000吨高端磁性材料也将成为未来的盈利增长点。 维持强烈推荐的投资评级。维持公司11-13年盈利预测分别为1.42元、1.81元和2.31元,钨价上涨贡献、新建产能的释放、高端硬质合金刀片贡献、以及有可能另一优势资源——稀土也有望贡献盈利,公司业绩还存在较大超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级,参考目前二级市场板块估值水平,6-12个月目标价为80元。 风险提示:钨产品价格大幅波动、经济增速大幅下降。

投资要点: 根据环保局的项目批示,中色股份该项目采用P507[2-(2-乙基己基)磷酸-2-乙基己基酯]—煤油—HCl 体系对离子型混合氧化稀土进行萃取分离。工程建成后,全年消耗中钇富铕离子稀土精矿约2万吨(其中氧化矿物0.4万吨,含稀土氧化物(REO)90%;碳酸盐矿1.6万吨,含REO22.5%),折合TREO 为7000吨,主要来自江西、广东两省。中色南方稀土(新丰)有限公司投产后,关闭广东珠江稀土有限公司(属于中国有色矿业集团下属的控股子公司,生产能力3000t/a)、江苏桌群纳米稀土股份有限公司(生产能力2000t/a)、常熟市盛昌稀土材料有限公司(生产能力2000t/a)三家公司。工程总投资4.725亿元,其中环保投资2182.95万元,占工程总投资的4.62%。 公司稀土冶炼搬迁扩建项目的环评通过,我们认为,是公司稀土产业链向上游延伸迈出重要的、关键性的一步,公司也是最早进入南方稀土领域的央企,不排除公司以稀土冶炼为契机,在南方稀土整合过程中,将稀土产业链向上游延伸。 我们依然认为公司 3大块主业都将逐步好转。公司有色金属板块业务有望进一步壮大,目前铅锌业务资源以及产量都有望增长,稀土业务也有望向上游延伸;工程承包业务结算额与毛利率也有望回升至前期正常水平;装备制造业务也将受益工程承包业务盈利能力会得到提升,因此,未来3大块主要业务均有很大的发展空间。 维持推荐的投资评级。我们维持 10-12年EPS 分别为0.05元、0.60元和0.81元,公司未来3块主要业务将逐步向好,公司本次稀土板块取得重大进展、为公司未来稀土板块上游资源延伸迈出关键性一步,建议关注稀土板块今后的进展;同时我们认为,公司依然不排除整体上市的可能,维持对公司推荐的投资评级。 风险提示:金属价格大幅下跌、稀土业务进展低于预期。

投资要点: 云南锗业公告了2010年年度报告,公司2010年实现营业收入1.76亿元,同比下降6.69%;实现利润总额9310万元,同比增长0.79%;实现归属于上市公司股东净利润6248万元,同比增长9.32%;稀释EPS0.70元。 分配预案:公司拟以2010年12月31日总股本1.256万股为基数,每10股派发现金股利1.50元(含税),以资本公积金转增股本每10股转增3股。 公司2010年收入下降主要是产品价格同比下降所致,整体来看,公司综合毛利率维持稳定,2010年综合毛利率为54.47%,与2009年基本持平,在价格下降的同时维持毛利率稳定,主要是公司产品结构逐步向下游延伸的结果。 看好锗行业与锗价。我们认为,2010年锗价是历史底部也将是未来的底部,下游需求领域尤其安全性更高的太阳能领域需求可能出现超预期的需求,锗还属于优势资源品种,我们对锗行业持续看好。 公司业绩对锗价很敏感,锗价上涨直接体现为公司业绩大幅增长。以目前公司25吨自产锗精矿考虑,锗价每上涨1000元/公斤左右,公司EPS将提升0.12元左右。2010年锗年均价在6000元/公斤左右,按1.1万元/公斤的锗价计算,不考虑下游产品更大的提价空间和盈利空间,仅公司自产锗精矿就可以贡献EPS0.6元左右。 对上游锗资源的进一步收购与下游产品产能的建设,使得公司公司自身业务也得到进一步的完善。公司目前产品已经覆盖了整个锗产业链,包括红外、光纤、光纤、太阳能以及尖端产品13N高纯锗,公司整体盈利稳定性与盈利能力得到进一步增强。 未来增长存在非常大的超预期的可能。公司在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗,一旦研发成功并成功产业化,公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。 中科镓英的收购是云南锗业业绩超预期的另一个因素。收购中科镓英一方面使公司业务涉足另一新兴产业领域,另一方面还可以利用中科镓英这杯扩大公司现有锗业务产能。 维持推荐的投资评级。我们维持公司11-13年盈利预测分别为1.36元、1.81和2.74元。并认为,13N高纯锗在11年下半年出现突破的可能性非常大,一旦13N高纯锗实现产业化,1吨的13N高纯锗将实现EPS在2元左右,公司业绩超预期可能性很大,维持推荐的投资评级。 风险提示:募投项目建设进度持续低于预期;13N高纯锗突破进度大幅低于预期。

宝钛股份近期钛材价格全面提价10%。公司钛材价格上涨符合我们的预期,我们之前判断,公司上游原料价格出现了明显上涨,在行业具有显著市场和技术优势的宝钛股份,价格向下游转移能力强。我们以目前价格基础和3000吨的高端钛材测算,价格上涨10%,对公司EPS增加0.10元左右,此次价格上涨符合我们之前的预期,我们暂时不调整盈利预测,同时不排除公司未来产品继续提价。 公司前期募投项目将在2011年全面投产。5000吨钛带生产线、3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机以及1200吨的钛棒丝生产线的全面投产是公司产品结构优化与业绩增长的主要动力,项目投产后,公司产品结构也将明显优化。 军工钛材是未来关注和跟踪的重点,我们认为,军工钛材短期内将保持较稳定的增长,长期更值得期待,期待转折点的来临。目前最重要的问题依然在于国产发动机的研制方面,一旦我国自主研制的发动机成功,大型战机、大型运输机实现批量化生产,在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。另外,在军工领域,公司之前大部分产品主要集中在军用航空领域,未来可能在军用其他领域的应用也有望取得重大突破。 出口状况明显好转、航空钛材销售情况有望逐渐恢复。国外海水淡化等领域对钛材的需求出现了明显的增长,公司在出口方面的状况也明显好转;另外,航钛出口方面,我们认为,宝钛与国外航空公司已有合作的基础、有未执行单没有取消的订单,合作前提依然存在。 公司民用钛材也将逐步向高端化发展。随着公司前期投资项目的建成投产,公司民用钛材将逐步向高端民品领域转移,盈利能力也有望得到提升。 我们依然认为:公司经营状况未来将会出现持续的、明显的好转:(1)价格看涨:海绵钛价格从年初6万左右上涨到目前的7.6万元左右,目前上游钛精矿出现了供应紧张的态势,在钛产品价格仍处于历史底部的情况下,钛产品上涨的概率与上涨的空间都很大;(2)价格上涨导致公司深加工产品价格盈利空间增大;(3)军工钛材增长是长期趋势,在出现爆发性增长之前,军工钛材需求稳定增长依然是长期趋势。 维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年的EPS为0.31、0.87和2.29元,同时,产品价格上涨、航钛出口以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前,我们维持强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价40元。 风险提示:高端钛材需求增长大幅低于预期;海绵钛价格大幅波动。