投资要点: 云海金属今日公告2010年业绩报告。公司2010年实现营业收入28.41亿元,同比整张89.69%;实现归属于上市公司股东的净利润2819万元,同比增长456.53%;全面摊薄EPS0.15元,低于我们之前的预期。 2010年分配预案:公司拟以1.92以股为基数,用资本公积金向全体股东每10股转增5股;拟不进行现金分红。 公司业绩同比出现了大幅增长的主要原因是铝合金业务出现了大幅增长、镁合金业务也显著恢复。2010年公司铝合金业务实现营业收入16.31亿元,同比增长207%,铝合金收入占比也从2009年的37.75%提升至2010年的58.38%;镁合金业务2010年实现营业收入9.63亿元,同比增长14.96%,镁合金业务出现了显著的恢复。镁合金业务增长低于我们之前的预期,是导致业绩低于我们之前预期的主要因素,但是,我们依然看好公司在这两块业务的良好布局、看好镁合金未来应用领域的扩大尤其是汽车轻量化带来行业的转折点,我们看好公司未来的发展。 公司镁合金业务布局良好,上游资源控制能力得到增强、下游产能继续扩张且产品结构持续优化。目前公司五台项目已经运转成熟稳定,巢湖项目处于建设期,该项目全部建成后,公司镁合金产能达到23.5万吨,其中15万吨为具有从白云石-镁合金一体化产业链的产能。 公司另一大主业——铝合金逐步壮大,铝合金、镁合金两大业务并驾齐驱更有利于公司持续稳定发展。目前公司铝合金产能达到20万吨,预计山西永济10万吨铝合金项目11年年底投产,届时铝合金产能达到30万吨,铝板块的顺利开拓进一步稳定和提升整体盈利能力。 我们依然认为,朝阳的镁合金行业随着环保节能的大力推广、镁加工技术的突破以及没有明显资源约束瓶颈为镁合金下游应用及替代其他金属打开巨大的空间。我们认为,随着节新能源汽车作为国家战略新兴产业,未来几年有望高速增长,也将开创镁合金在新能源汽车全面应用的新时代。 维持推荐的投资评级。不考虑资本公积金转增股本影响,我们预测公司11-13年EPS0.59元、0.86元和1.76元的预测,公司具有确定的业绩增长,同时有望显著受益汽车轻量化发展和电子行业稳定增长带来的收益,维持推荐的投资评级,未来6-12个月目标价30.00元。 风险提示:下游需求增长低于预期。

公司前期募投项目将在2011年全面投产。5000吨钛带生产线、3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机以及1200吨的钛棒丝生产线的全面投产是公司产品结构优化与业绩增长的主要动力,项目投产后,公司产品结构也将明显优化。 军工钛材是未来关注和跟踪的重点,我们认为,军工钛材短期内将保持较稳定的增长,长期更值得期待,期待转折点的来临。目前最重要的问题依然在于国产发动机的研制方面,一旦我国自主研制的发动机成功,大型战机、大型运输机实现批量化生产,在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。另外,在军工领域,公司之前大部分产品主要集中在军用航空领域,未来可能在军用其他领域的应用也有望取得重大突破。 出口状况明显好转、航空钛材销售情况有望逐渐恢复。国外海水淡化等领域对钛材的需求出现了明显的增长,公司在出口方面的状况也明显好转;另外,航钛出口方面,我们认为,宝钛与国外航空公司已有合作的基础、有未执行单没有取消的订单,合作前提依然存在,随着B787自身瑕疵的解决,不排除之前订单的重启以及新订单的签订;同时,国产大飞机的研制成功与量产是公司未来航钛方面更大的期待。 公司民用钛材也将逐步向高端化发展。随着公司前期投资项目的建成投产,公司民用钛材将逐步向高端民品领域转移,盈利能力也有望得到提升。 我们依然认为:今年1季度以及今后公司经营状况将会出现持续的、明显的好转:(1)价格看涨:海绵钛价格从年初6万左右上涨到目前的7.6万元左右,目前上游钛精矿出现了供应紧张的态势,在钛产品价格仍处于历史底部的情况下,钛产品上涨的概率与上涨的空间都很大;(2)上游价格上涨使得下游具有优势的钛材深加工产品价格上涨基础存在,深加工产品价格盈利空间有望增大,而公司在此阶段产品结构出现明显的优化;(3)军工钛材增长是长期趋势,在出现爆发性增长之前,军工钛材需求稳定增长依然是长期趋势。 维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年的EPS为0.31、0.87和2.29元,同时,产品价格上涨、航钛出口以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前,我们维持强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价40元。 风险提示:高端钛材需求增长大幅低于预期;海绵钛价格大幅波动。

利源铝业公告了2010年年度报告,2010年公司实现营业收入10.26亿元,同比增长30.77%;归属于上市公司股东的净利润9338万元,同比增74.25%;全面摊薄EPS1.00元,与公司前期发布的业绩快报中的差异是税率因素所致,公司日前取得高新技术企业资格,期限从2010-2012年,2010年全年执行税率15%。 2010年分配预案:拟以2010年12月31日9360万股为基数,向全体股东每10股派发3元现金(含税),同时拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。该分配预案实施后,公司总股本将变更为18720万股。 公司募投项目建设按计划进度进行,预计特殊铝型材及铝型材深加工项目于2011年10月份左右建成投产,大截面交通运输铝型材深加工项目预计于2012年3月份左右建成投产。 募投项目的建成投产将在很大程度上解决公司产能瓶颈、同时优化产品结构,未来公司产品综合的单吨毛利有望有望明显、持续的上升。 公司拥有的稳定的优质客户资源以及进入这些优质客户供应链的先入优势是公司可持续发展的坚实基础。公司依托传统建筑型材与工业型材的平衡发展,不断升级与优化产品结构,产品结构不断向高端转移,并在高端领域形成了一批稳定、覆盖传统产业与新兴产业的多元化的优质客户资源。 高端产品将是未来公司盈利增长点。高端产品是公司未来发展的重点,且公司有发展高端产品的技术和客户基础,(1)广达电脑Macbook笔记本外壳及主题面板铝型材基材:大陆独家供应商,未来在加工环节的合作有望更进一步;(2)太阳能支架:三井的订单是公司在该领域发展的开始;(3)大截面交通型材、机电产品、替代钢制石油管的特种管材等高附加值产品领域的拓展;(4)其他高端领域的发展。 维持强烈推荐的投资评级。维持盈利预测,转增股本扩张后,公司11-13年EPS为0.92、1.57和2.29元的预测,未来3年业绩复合增长率50%以上,且业绩增长确定性很强,维持公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为80.00元。 风险提示:产能建设进度低于预期。

钨行业持续看好,我们对价格比较乐观。在上游资源高度集中、供给控制力度加大的情况下,我们认为,钨价前期历史高点有望是未来的底部,对下游高端机床行业发展乐观,看好行业未来的发展,更看好产业链完整、高端产品开始贡献盈利的厦门钨业。 公司盈利能力强的中后端产品产能、如我们此前判断一致、得到了大幅提升,尤其盈利能力强的钨粉、碳化物、硬质合金混合料与硬质合金产品产能得到了明显的扩张,目前公司拥有APT和氧化钨17000吨、钨粉产能由此前的5000吨已经扩张至7500吨,碳化钨粉从3000吨扩张至5000吨,混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至4000吨和2000吨。 同样的,我们之前判断导致公司2010年4季度业绩低于预期的因素不可持续得到证实,公司目前产品出口状况较为正常,并且受日本地震影响不大,主要产品价格也得到上调,我们依旧认为,公司后端产品价格上涨滞后是正常现象,一旦上调,盈利空间将会得到明显提升。 拥有巨大进口替代空间的高端硬质合金刀具预计今年可以贡献盈利,我们假设今年刀具产量100吨,以低于市场的保守价格200万/吨计算,公司硬质合金刀具在11年贡献EPS0.12元左右。 钨钼丝仍保持很强的盈利能力,市场空间3-5年不会被其他种类的照明灯具明显压缩。 作为福建稀土产业整合主体,公司有望受益南方稀土整合带来的超额收益,同时,公司3000吨高端磁性材料也将成为未来的盈利增长点。 电池材料目前整体盈利能力偏弱,但不排除在下游行业如新能源汽车出现突破时,盈利能力得到大幅提升,目前公司拥有5000吨的贮氢合金粉和1000吨锂离子产品生产能力。 地产业务至少能持续开发3-5年。11-12年公司地产业务贡献收益明显,11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算,预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。 维持强烈推荐的投资评级。考虑到公司产能扩张的释放,我们上调公司11-13年盈利预测分别为1.42元、1.81元和2.31元,钨价上涨贡献、新建产能的释放、高端硬质合金刀片贡献、以及有可能另一优势资源——稀土也有望贡献盈利,公司业绩还存在较大超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级,参考目前二级市场板块估值水平,6-12个月目标价为80元。 风险提示:钨产品价格大幅波动、经济增速大幅下降。

锗价即将创历史新高。如我们之前的预期,锗价从6000元/公斤开始进入上升通道,目前已接近历史高点11000元/公斤的水平,突破历史高点指日可待,下游需求领域尤其安全性更高的太阳能领域需求可能出现超预期的需求,锗还属于优势资源品种,我们对锗行业持续看好。 公司对锗价很敏感,锗价上涨直接体现为公司业绩大幅增长。以目前公司25吨自产锗精矿考虑,锗价每上涨1000元/公斤左右,公司EPS将提升0.12元左右。2010年锗年均价在6000元/公斤左右,按1.1万元/公斤的锗价计算,不考虑下游产品更大的提价空间和盈利空间,仅公司自产锗精矿就可以贡献EPS0.6元左右。 公司对上游锗资源的进一步收购与下游产品产能的建设,使得公司公司自身业务也得到进一步的完善。公司目前产品已经覆盖了整个锗产业链,包括红外、光纤、光纤、太阳能以及尖端产品13N高纯锗,公司自身产业链的完善为公司更长远的发展奠定基础,并且产业链的延伸也进一步提升公司的盈利能力。 公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累,除了光纤四氯化锗外,目前在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗,一旦研发成功并成功产业化,公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。 中科镓英的收购是公司业绩超预期的另一个因素。公司通过收购中科镓英涉足另一新兴产业领域,以公司积累的技术基础,有望在该领域获得更大的发展空间;同时,中科镓英的切磨抛设备也可以扩大公司现有产品产能。因此,不论从哪个角度考虑,中科镓英收购都将有利于公司业绩的增长。 维持推荐的投资评级。我们微调公司11-13年盈利预测分别为1.36元、1.81和2.74元,并认为,13N高纯锗在11年下半年出现突破的可能性非常大,一旦13N高纯锗实现产业化,1吨的13N高纯锗将实现EPS在2元左右,我们认为,公司业绩超预期可能性很大,公司维持推荐的投资评级。 风险提示:募投项目建设进度持续低于预期;13N高纯锗突破进度大幅低于预期。

募投项目建设基本按照预计进度进行。公司募投项目“高性能、高精度图层刀片技术技改工程(一期)”预计总投资额3.1亿元,公司已于2010年2月、2010年5月分别以向项目投资主题赣州章源增资的方式投入该项目建设,三次投入分别为1亿元、5000万与本次的6000万元,项目投入基本按照预订进度进行,预计今年年底之前建成投产。 高性能、高精度涂层刀片项目的建成投产延伸了公司产业链,且不排除公司未来进一步扩大高端硬质合金的产能,有望明显优化公司产品结构、显著提升公司的整体盈利能力。 资源优势是保障产业链延伸与完善的重要基础。公司拥有有采、选、冶、深加工完整的一体化产业链,公司目前拥有4个优质黑钨矿采矿权矿山,合计钨资源储量9.6万吨,静态保障年限接近30年,钨资源平均品位高达2%以上,使公司钨精矿产品具有明显的成本优势,良好的资源保证能力是公司产业链横、纵向延伸的坚实基础。 随着钨品价格的上涨,公司中间产品盈利空间增大。公司拥有APT10000吨、氧化钨8000吨、钨粉5000吨和碳化物粉4000吨的产能,钨粉及碳化钨粉是国内前二名、硬质合金是前四名供应商,由于市场需求的增长与国内优势资源整合导致的价格上涨,公司中间产品盈利空间增大。 钨品前期历史高点将是未来的底部。钨价目前已经突破前期高点,在国内优势资源持续整合与下游需求增长的情况下,钨价继续看好。 上调投资评级至推荐。我们预测公司11-13年EPS为0.88、1.33元和1.65元,公司是优势资源行业中的优势企业,随着公司高端项目产能的释放,公司未来业绩增长明显、确定,参考目前板块估值水平,我们给予推荐的投资评级,未来6-12个月目标价为45.00元。 风险提示:募投项目建设进度大幅低于预期;钨品价格大幅波动。

稀土行业的整合提升到前所未有的高度,我们认为行业整合才刚刚开始、历史价格高点将成为未来的底部。稀土行业在经历的长期的廉价资源——行业整合无成效——整合力度加强以及目前初见成效的过程,从矿山开采、到中游冶炼、下游深加工以及产品销售、出口等很多环节仍需要进一步以及持续的规划和规范。 更重要的一个方面——稀土下游需求面临着广阔的空间。稀土的需求主要分布在传统领域包括玻璃陶瓷、石油化工、冶金机械、农业轻工业以及过去几年增长迅速、未来有更广阔空间的新材料等领域,随着新能源、新材料、节能环保等产业的进一步推进,稀土功能材料产业的发展使稀土需求持续乐观。 海外稀土矿产资源的开采两年内可能还难以形成有效的供应。我们认为,海外稀土矿资源的重新利用涉及到2个主要的问题,第一个是成本较高,第二个是在实际操作过程中可能存在一些关键缓解的障碍如环保等,未来两年形成有效的供应的难度较大。 出口的配额的控制也将更加严格,这有可能使出口配额向优势企业集中,包钢稀土作为行业龙头,还有可能受益出口配额调整。 依托集团,公司上游资源保障能力强,是公司未来拓展发展空间的坚实基础。公司是我国最大的稀土资源和稀土深加工企业,其控股股东包钢(集团)公司所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%,占国内已探明储量的87.1%,资源背景是产业链以及深加工的进一步发展的坚实基础。 下游稀土功能材料有望成为公司未来盈利增长点,公司目前在稀土四大功能材料领域都已初具规模,尤其在钕铁硼磁性材料领域,形成了镨钕氧化物——金属钕——钕铁硼磁性材料——核磁共振仪完整产业链、拥有1.5万吨/年的高性能磁性材料与300台核磁共振产业化项目;还拥有年产1500吨贮氢合金粉与700万只镍氢动力电池生产能力;拥有2000吨抛光材料以及100吨荧光剂氧化铕的生产能力。公司还将进一步完善功能材料产业链,功能材料将成为未来盈利增长点。 给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司10-12年EPS为1.09元、2.88元和3.21元,考虑公司所处行业上游持续整合、下游需求可能持续超预期,产品价格依然有较强的上涨的动力,公司同时享受上游整合与下游产业发展带来的超额受益,业绩存在超预期的可能,我们给予公司强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价为120元。 风险提示:稀土产品价格大幅波动;主要原料价格大幅上涨。

恒邦股份今日公告了2010年业绩快报,公司2010年实现营业收入49.56亿元,同比增长99%;实现营业利润2.51亿元,同比增长36.6%;实现利润总额2.56亿元,同比增长27.59%;实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长27%;基本EPS0.995元,符合我们之前的预期。公司业绩同比增长主要是由公司产品销量增加、主营产品金、银及铜价格上涨所致。我们依然看好公司未来资源扩张与强化冶炼优势并重的发展战略。 收购金兴矿业将显著提升公司资源储量。公司非公开发行工作正在筹备之中,拟以募集资金中的11102.96万元收购恒邦集团持有的金兴矿业55%的股权、并以募集资金9089.69万元单方增资金兴矿业用于采选建设,完成后,恒邦股份将持有金兴70%的股权比例,公司金资源储量将有目前的32吨左右显著提升至接近40吨,进一步稳定公司金精矿原料来源,增强公司的可持续发展能力。 公司未来3年自产金矿量有望从目前的1.5吨/年增加值4.5吨/年左右,公司盈利能力未来将逐步提升。公司非公开发行项目完成后,采选冶项目改造完成后自产金精矿由目前的1.7吨提升至4.5吨左右、黄金、白银的冶炼能力进一步提升至26吨/年和150吨/年,硫酸生产能力进一步提升到56万吨/年。增发项目建成后,公司规模、盈利能力都有望得到大幅增加。 IPO项目的顺利运转大幅提升公司冶炼能力、经营规模和业绩水平。 公司IPO项目——复杂金精矿综合回收技改工程已于今年5月份试生产,预计11年达产,届时公司黄金冶炼能力将提升至18.5吨/年,白银冶炼能力增加至100吨/年、铜冶炼能力增加至2万吨/年,硫酸产能增加至48万吨/年,公司生产规模和业绩将明显提升。 公司未来业绩对金价波动敏感性增强。我们按照13年4.5吨自产金、按照目前股本测算,金价上涨10元/克,公司业绩增加0.18元。 维持强烈推荐的投资评级。不考虑增发摊薄影响,我们暂时维持公司11-12年EPS分别为2.33和2.70元,公司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板块的估值水平,维持推荐的投资评级,未来6-12个月目标价82元。

近期钨精矿价格在接近历史高点前稍作盘整后继续走高,目前钨精矿价格(65%WO3)已经到达12.5万/吨,我们认为,钨价突破历史高点(2005年5月左右的12.95万)指日可待,在上游资源高度集中、供给控制力度加大的情况下,我们认为,钨价前期历史高点有望是未来的底部,基于此,我们对厦门钨业业绩进行了重新测算,公司业绩增长除了享受产品价格上涨带来的好处之外,自身业务的发展更是公司的长期看点。 投资要点: 公司2010年导致业绩低于预期的因素不可持续,2010年尤其是4季度业绩低于预期的主要原因是:产品出口受到政策影响与深加工产品价格上涨还没能跟上原料价格上涨。对于出口政策,我们认为,优势资源出口控制变得严格是趋势,但是从已公开的配额来看,2011年钨品出口配额并没有出现明显下降;深加工产品价格上涨滞后原料价格上涨是正常的,但是一旦深加工产品价格上涨,其空间是远远大于原料价格上涨的,高端产品盈利空间将进一步加大。 未来3-5年有确定性较强的利好:1、钨价上涨;2、高端硬质合金即将贡献盈利;3、电池材料、锂离子产品盈利能力提升;4、高端磁性材料在未来2-3年内将成业绩增长点;5、地产业务预计在11和12年有较好的利润贡献。 地产业务至少能持续开发3-5年。11-12年公司地产业务贡献收益明显,11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算。从2期2010年的销售情况来看,我们预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。 维持强烈推荐的投资评级。公司11年的业绩增长非常确定,钨价上涨贡献、深加工产品盈利空间提升、硬质合金刀片贡献、地产业务11年业绩贡献显著,以及有可能另一优势资源——稀土也有望贡献盈利,基于确定的业绩贡献,我们上调公司11-12年并预测13年盈利预测分别为1.33元、1.71和2.21元,而且公司还具有充分享受两种优势资源带来的超额收益、硬质合金刀片巨大的进口替代空间、高端磁性材料的建设等深加工领域的先入优势,公司业绩还存在继续超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨产品价格大幅波动、经济增速大幅下降。

投资要点: 宝钛股份近日公告了2010年年度业绩快报,公司2010年实现主营业务收入25.64亿元,同比增长10.74%;实现营业利润937万元,同比下降70.88%;实现利润总额937万元,同比下降57.54%;实现归属于母公司所有者的净利润345.69万元,同比减少78.95%;基本EPS0.008元,整体来看,2010年经营状况欠佳。 我们预计今年1季度以及今后公司经营状况将会出现持续的、明显的好转:(1)价格看涨:海绵钛价格从年初6万左右上涨到目前的7万元左右,且目前上游钛精矿出现了供应紧张的态势,在钛产品价格仍处于历史底部的情况下,我们认为,钛产品上涨的概率与上涨的空间都很大;(2)出口状况预计好转:前期国内钛产品价格上涨相对滞后于国外,我们判断,由于价格差异的影响,公司1季度的出口状况可能出现明显好转;(3)军工钛材增长是长期趋势,在出现爆发性增长之前,军工钛材需求稳定增长依然是长期趋势。 航空钛材销售情况有望逐渐好转。宝钛与国外航空公司已有合作的基础、有未执行单没有取消的订单,我们认为合作前提依然存在,随着航空业的逐步复苏与B787试飞成功与交货事项提上日程,不排除之前订单的重启以及新订单的签订;同时,国产大飞机的研制成功与量产是公司未来航钛方面更大的期待。 军工钛材是未来关注和跟踪的重点,我们认为,军工钛材短期内将保持较稳定的增长,长期更值得期待,期待转折点的来临。目前最重要的问题依然在于国产发动机的研制方面,一旦我国自主研制的发动机成功,大型战机、大型运输机实现批量化生产,在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。 公司民用钛材也将逐步向高端化发展。随着公司前期投资项目的建成投产,公司民用钛材将逐步向高端民品领域转移,盈利能力也有望得到提升。 维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年的EPS为0.31、0.87和2.65元,同时,产品价格上涨、航钛出口以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前,我们维持强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价40元。 风险提示:高端钛材需求增长大幅低于预期;海绵钛价格大幅下滑。

利源铝业公告了2010年业绩快报,2010年公司实现营业收入10.26亿元,同比增长30.77%;实现营业利润9856万元,同比增长87.74%;利润总额1.14亿元,同比增长49.85%;摊薄EPS0.92元,略低于我们此前的预期,我们推断,公司业绩低于我们预期尤其是4季度低于预期的主要原因,可能是4季度受到季节性的影响,尤其工业型材与建筑型材。 值得关注的一个信息:公司在业绩快报中同时表示,公司申请高新技术企业的批文尚未下达,目前该业绩快报的的税率采用的是25%。我们认为,公司高新技术企业的批文下达的可能性非常大,且2010年也有望收益。 公司产能建设、产量增长以及产品结构优化是公司营业收入、利润同比大幅增长的主要原因,与我们之前预期一致,并且我们认为,这种趋势将继续延续,我们对公司未来产能、产量增长以及结构优化仍持乐观态度。 产品结构高端化的同时,公司拥有的稳定的优质客户资源以及进入这些优质客户供应链的先入优势是公司可持续发展的坚实基础。公司依托传统建筑型材与工业型材的平衡发展,不断升级与优化产品结构,产品结构不断向高端转移,并在高端领域形成了一批稳定、覆盖传统产业与新兴产业的多元化的优质客户资源。 公司产能建设项目将在很大程度上解决目前制约公司发展的产能瓶颈问题,且公司产能的建设以高端工业型材与深加工产品为重点,未来公司产品综合的单吨盈利能力有望有望明显、持续的上升。 高端产品将是未来公司盈利增长点。高端产品是公司未来发展的重点,且公司有发展高端产品的技术和客户基础,(1)广达电脑Macbook笔记本外壳及主题面板铝型材基材:大陆独家供应商,未来在加工环节的合作有望更进一步;(2)太阳能支架:三井的订单是公司在该领域发展的开始;(3)大截面交通型材、机电产品、替代钢制石油管的特种管材等高附加值产品领域的拓展;(4)其他高端领域的发展。 维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年EPS为1.85、3.14和4.57元的预测,未来3年业绩复合增长率50%以上,且业绩增长确定性很强,维持公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为80.00元。

利源铝业主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售,多年来公司在东北、华北地区这一“蓝海市场”深耕细作,成为具有地域优势以及工业型材+建筑型材平衡发展的优势铝加工产品专业化供应商。 产品结构高端化、稳定的优质客户资源是公司可持续发展的坚实基础。公司依托传统建筑型材与工业型材的平衡发展,不断升级与优化产品结构,产品结构不断向高端转移,并在高端领域形成了一批稳定、覆盖传统产业与新兴产业的多元化的优质客户资源。 公司募投项目将在很大程度上解决公司的产能瓶颈、优化公司产品结构。公司目前拥有铝加工产能6万吨左右,随着公司包括募投项目在内的建设项目的逐步建成,公司未来3年铝加工产能将持续增长,其中深加工产能以及型材的高端产品产能是建设重点,未来产能提升的同时产品结构得到优化,公司的整体盈利能力有望得到大幅提升。 产品结构的调整也将逐步提升公司产品的综合单吨毛利。目前公司工业型材平均加工费8000元/吨左右、建筑型材6200元/吨左右、深加工产品的加工费则超过1.2万元/吨以上,随着深加工产能瓶颈的解决、深加工产品应用领域如苹果、太阳能支架甚至未来的石油钻杆等市场逐渐发展成熟,公司这些深加工产品领域的产量有望出现超预期的增长,公司产品综合毛利也有望出现大幅提升的状况。 高端产品将是未来公司盈利增长点。高端产品是公司未来发展的重点,且公司有发展高端产品的技术和客户基础,(1)广达电脑Macbook笔记本外壳及主题面板铝型材基材:大陆独家供应商,未来在加工环节的合作有望更进一步;(2)太阳能支架:三井的订单是公司在该领域发展的开始;(3)大截面交通型材、机电产品、替代钢制石油管的特种管材等高附加值产品领域的拓展;(4)其他高端领域的发展。 给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司10-13年EPS为1.12、1.85、3.14和4.57元,未来3年业绩复合增长率50%以上,且业绩增长确定性很强,给予公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为80.00元。 风险提示:产能建设速度低于预期。

公司上下游同时发展的战略有助于大幅提升公司行业竞争力,使公司深加工产品进一步低成本扩张成为可能。公司前期整合了周边上游矿产资源,本次项目则主要是下游产品的延伸,我们认为,这种上下游同时发展的策略将使得公司能持续的低成本扩张,公司未来将形成年产锗精矿40吨、区熔锗锭47.8吨、高效太阳锗单晶片30万片以及红外光学锗镜头3.55万套以及光纤四氯化锗30吨的产能。 公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累,除了光纤四氯化锗外,目前在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗,一旦研发成功并成功产业化,公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。 锗价格已进入上升通道,我们认为,锗价上涨与公司矿山产能逐步释放的可能是公司业绩提升的现实基础,以公司目前20吨左右的自产锗精矿计算,区熔锗价上涨1000元/公斤,公司业绩增长0.12元左右。 维持推荐的投资评级。我们维持公司11-12年盈利预测分别为1.32元和1.83元,并认为,13N高纯锗在11年下半年出现突破的可能性非常大,一旦13N高纯锗实现产业化,按照目前的产品价格,1吨的13N高纯锗将实现EPS在2元左右,我们认为,公司业绩超预期可能性很大,公司维持推荐的投资评级。 风险提示:募投项目建设进度持续低于预期;13N高纯锗突破进度大幅低于预期。

贵研铂业发布了2010年业绩预增公告,预计公司2010年归属于母公司所有者净利润较2009年增长450%左右,公司2009年归母净利润912万元,即预计公司2010年净利润在5000万元以上、基本EPS0.48元以上。公司业绩同比大幅增长符合我们之前的预期,我们依然认为,随着公司产业链进一步完善、产品结构调整以及有效的市场开拓,将为公司未来发展打开更大的空间。 投资要点: 公司公告显示,2010年业绩同比大幅增长的主要原因是:公司抓住发展机遇,进一步加强市场拓展,贵金属材料、汽车尾气催化剂等产品产销量增加,盈利水平提高。我们认为,公司汽车尾气催化剂的成熟在一定程度上保障了公司业绩的稳定性。 同时,公司产品结构也有望进一步优化,提升公司整体盈利能力。从历史上来看,公司特种功能材料销售收入贡献较大,但整体盈利能力相对较弱,显著低于其他产品的毛利率水平,对于这种情况,公司未来将逐步优化该板块的产品结构,提升该板块的盈利整体盈利能力。 贵金属二次资源综合利用产业化项目增强了公司原料来源保障,将进一步提升公司的盈利能力。目前公司主要依靠从市场上直接购买贵金属,贵金属原材料不能有效、稳定的供应制约了贵金属产业的进一步扩大,贵金属二次资源综合利用产业化项目建设将有效延伸公司贵金属产业链,形成完整的贵金属资源——深加工——贸易产业链,进一步增强了公司资源保障能力和提升整体盈利能力。 维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持对公司10-11年的EPS为0.64、0.95和1.45元的盈利预测,考虑到公司在行业内的突出技术优势,参考目前二级市场贵金属、新材料以及二次资源利用等板块估值水平,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价为40.00元。 风险提示:贵金属价格大幅波动、宏观经济减速及增发项目进展低于预期。

海亮股份公告了2010年业绩快报,公司2010年实现营业总收入89.49亿元,同比增加47.85%;实现营业利润1.91亿元,同比增长5.41%;实现利润总额2.38亿元,同比增长20.56%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长29%。公司2010年基本EPS为0.57元。略高于我们此前的预期。对于公司未来的发展,我们依然认为,良好的技术、有效市场开拓以及成本控制等为公司未来业绩增长提供的保障,同时公司还有望进一步做大上游资源板块,公司两端都呈现良好的发展趋势。 投资要点: 整体来看,公司的主营业务经营状况符合我们之前的预期。从公司公告的数据来看,公司业绩略高于我们之前预测的部分原因在于公司在2010年度有一部分非经常行的损益,主要包括海量(安徽)同业获得3000万产业发展奖励扶持基金;另一方面则是由于人民币快速升值,公司美元负债金额大于美元资源金额,形成汇兑收益。 公司未来深加工产能继续扩大、产品产地、结构进一步优化,将进一步稳定和提升公司的盈利能力。随着公司铜陵项目的建成,公司铜加工产能将达到30万吨,同时产品产地结构以及产品结构本身都得到了进一步的优化,有利于稳定和提升公司的整体盈利能力。 公司未来有望继续做大做强资源板块。公司继续收购恒昊矿业股权,表明了公司向上游资源延伸的决心;此外,公司背靠实力强大的海亮集团,目前集团在内蒙拥有部分探矿权,我们判断,待探矿资源明确后,不排除将相关资源纳入海亮股份。 深加工产品稳定的盈利能力、加工业务的持续优化、上游资源战略的实施保障了公司未来的持续发展。公司加工业务产能的扩张、产品结构的优化和产能地域分布的优化将进一步提升了公司的盈利能力;同时公司再次收购恒昊矿业股权也表明了公司资源战略实施的决心,资源板块有望进一步做大,为公司发展打开了更大的空间。 维持盈利预测和推荐的投资评级。我们维持公司11-12年EPS为0.71、0.92元的盈利预测,维持推荐的投资评级,未来6-12个月的目标价为18.00元。 风险提示:原料价格大幅波动,经济下滑。