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刘晓峰

民族证券

研究方向: 食品饮料行业

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工作经历: 1994年毕业于山东大学生物学院生物化学专业,获理学学士学位,之后进入中国农业大学东校区食品工程学院学习农产品加工与工艺专业,1997年毕业,获工学硕士学位。1997年至2003年,在北京市食品工业办公室、中住住宅产品有限公司和京东方科技集团股份有限公司从事业务管理、知识管理等相关工作。2003年进入中国农业大学经济管理学院管理科学与工程专业,2008年获得管理学博士学位。博士期间,曾作为参加人或主要参加人参与了云南桑椹产业、开封花生产业、中储粮北方公司、大连农产品加工业以及海门现代农业发展战略规划研究,发表论文7篇。...>>

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张裕A 食品饮料行业 2011-08-10 82.67 82.02 264.74% 89.34 8.07%
89.34 8.07%
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报告期内,公司营业收入为309,002万元,归属于公司股东的净利润为87,696万元,同比分别增长24.50%和49.73%,●产品中高档化提升了综合毛利率。公司葡萄酒业务收入增速高出成本增速23.46个百分点,带动毛利率提升了4.86个百分点;虽然白兰地毛利率有所下降,但比重较低,上半年公司产品综合毛利率上升了4.26个百分点。 费用投入小幅增长,但费用率明显下降。上半年销售费用投入同比增长了14.34%,低于收入增速10.16个百分点,销售费用率同比下降了2.41个百分点,使得净利润同比增速远远超过收入。 综合消费税率明显下降。上半年消费税率从去年同期的4.18%下降至3.63%。 预计2011年、2012年和2013年EPS分别为3.73元、4.52元和5.48元,动态市盈率分别为31.22倍、25.76倍和21.24倍,估值基本合理,但考虑到公司今年业绩屡超预期,维持“买入”评级。
好想你 食品饮料行业 2011-08-10 25.06 12.95 53.21% 29.52 17.80%
29.52 17.80%
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报告期内,公司实现营业收入40339.24万元,同比增长26.14%;实现营业利润5,920.73万元,同比增长0.56%;实现归属于上市公司股东的净利润6,333.23万元,同比增长9.12%。 红枣收购量下降,降低了营销体系的利用率。2010年红枣收购量为20156.94万吨,比2009年减少了1224吨;2008~2010年期间公司每吨枣的净利在4300~4400元之间浮动。 综合毛利率有所下降。虽然2010年底公司采取了产品提价行为,但受制于原料收购价格上涨,综合毛利率下降了2.08个百分点。 期间费用率有可能进一步提升。公司明确提出将资源向枣饮、果蔬片等产品倾斜,这两类产品需要大力发展商超、流通等销售渠道,这些渠道的相对稀缺性极有可能会提升公司的销售费用率。 预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.42元、1.93元和2.46元,动态市盈率分别为37.74倍、26.96倍和21.79倍,估值偏高,给予“增持”评级。
酒鬼酒 食品饮料行业 2011-08-01 20.45 26.49 146.14% 24.77 21.12%
24.77 21.12%
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上半年实现营业总收入、净利润和扣除非经常性损益的净利润3.98亿元、6085.76万元和3905.49万元,同比增长68.97%、24.44%、215.90%。 湖南本地市场收入大增。上半年销售给湖南销售公司的收入达到1.27亿元,占营业总收入的31.78%,超过去年同期华中地区的总收入(9340.22万元);华中地区收入增长了81.97%,高于公司整体增速13个百分点。 营业外收入加上投资收益,使得上半年业绩大大超越预期。上半年公司获得政府补助1414.44万元,处置长期股权获得的投资收益为700万元,两项收益占到了净利润的34.74%。 预收账款增长较快。上半年预收账款为2.09亿元,同比增加了8066万元;一年以上的预收款项为5901.20万元,同比增加了4209万元。 费用投放有张有弛。上半年广告费为6174.38万元,同比增长近一倍;管理费用小幅增加,管理费用率明显下降(从去年同期的15.95%下降至今年的9.66%)。 消费税负增加明显。上半年消费税率为12.96%,比去年同期上升了2.5个百分点;同期高档收入增速为56.96%,远远低于中低档酒收入增速(110.05%)。 调高公司盈利预测,预计2011年、2012年和2013年摊薄后的EPS分别为0.36元、0.56元和0.93元,动态市盈率分别为56.46倍、36.31倍和21.95倍,估值偏高,但考虑公司处于上升通道,调高评级至“买入”。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2011-07-29 9.81 5.92 105.16% 10.11 3.06%
10.11 3.06%
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投资要点 公司上半年实现营业收入48201.45万元,同比增长78.50%;实现利润总额14232.96万元,同比增长347.53%;实现净利润14210.60万元,同比增长347.78%。 惊喜一:头均利润超预期。上半年生猪毛利为437.88元/头,高于我们的预期350~400元/头。 惊喜二:上半年出栏量低于预期。上半年出栏生猪37.69万头,低于我们的预期(40~45万头)。 惊喜三:种猪数量快速增长。截止到2010年6月30日,能繁种猪达到4.72万头,后备种猪2.52万头,全年完成110万头出栏量有保障(有超额完成的可能),也为明年保持50%的增速打下良好基础。 三季度看点:业绩有望再次超越公司预期。公司预计今年前三季度业绩增幅为230~260%,实际增幅超过260%的可能性很大,出栏量增加和猪价高位运行是超越预期的两大支撑。 合作开展特种养殖,完善了公司的产品谱系。与毛容女士合资成立三门峡雏鹰特种养殖公司,打造高端生猪养殖体系,可以更好地提升公司生猪养殖品牌。 调高公司盈利预测,预计2011年、2012年和2013年EPS 分别为1.39元、1.59元和2.64元,动态市盈率分别为23.16倍、20.20倍和12.18倍,估值偏低,维持“买入”评级,强烈推荐!
*ST通葡 食品饮料行业 2011-07-28 11.80 7.50 81.38% 11.94 1.19%
11.94 1.19%
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报告期内公司实现主营业务收入4,436万元,比上年增长5.02%,实现净利润-183万元,比上年的108万元,减少291万元。 人工费用支出持续下降。今年二季度支付给职工以及为职工支付的现金为294.49万元,不仅低于去年同期的360.78万元,比今年一季度还要少30万元左右(324.46万元);持续下降的人工费用支出,应该是为重组做准备。 完成2011年营业目标也需要重组的支撑。2011年公司的经营目标是:争取实现主营业务收入1亿元,利润600万元;如果重组不完成,那么目标也很难完成。 维持年报点评中的盈利预测,预计2011年、2012年和2013年摊薄后的EPS分别为0.07元、0.12元和0.17元,维持“增持”评级。
安琪酵母 食品饮料行业 2011-07-22 35.28 16.06 149.52% 37.09 5.13%
37.09 5.13%
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成本压力逐步减轻,毛利率将再回上升通道。虽然通过提价转移了部分成本压力,受糖蜜价格持续上升以及人力成本增加的影响,公司产品毛利率已经连续四个季度下滑;糖蜜价格回落概率较大,可以部分缓解成本压力,毛利率有望回升。 业务继续稳步扩张。公司“十二五”的发展目标是拥有20万吨干酵母产能、销售达到60亿元;为了实现该目标,公司与英茂糖业合资建设2万吨干酵母产能,原料型生产基地布局更加合理,同时还利用非公开募集资金延伸产业链。 公司非公开发行股票募集资金投资项目贡献业绩尚需时日。在所有投资项目中,大部分需要进一步拓展和完善销售网络,销售费用率存在着小幅上升的的可能性。 我们适当调低了盈利预测,预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.16元、1.60元和2.22元,动态市盈率分别为30.03倍、21.67倍和15.70倍,估值基本合理,但考虑到公司在酵母行业的国际地位,维持“买入”评级。
大康牧业 农林牧渔类行业 2011-07-22 12.10 2.22 -- 12.08 -0.17%
12.20 0.83%
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公司拥有一支稳定且看好公司未来发展的中高层经营管理团队。以陈敬明董事长(具有15年生猪贸易养殖从业经验)为首的公司中高层管理团队,要不是从大康牧业创业伊始就跟随陈敬明董事长,要不是从进入职场就在大康牧业工作,甚至出现“上阵父子兵、全家同参与”的现象。作为需要同时承担自然风险和市场风险的传统行业,从外部吸引职业经理人加盟相对困难(盈利约束和工作环境相对恶劣),一支稳定、自我培养且具有很强凝聚力的经营管理团队是支撑公司长期稳健发展的关键。 相对完善的激励体系是公司团队稳定且不断成长的内在动力。公司在上市之初,就采取了员工(主要是中高层)参股的方式解决了核心团队的持续激励问题;一线员工相对较高的工资劳务收入(饲养员年收入2万元左右,养殖大户人均1.78万元),给予表现良好、合作愉快的员工/养殖大户必要的经济奖励,使得公司具有很强的内在吸引力;在“经济契约”达到必需水平的基础上,以企业文化为核心的“心理契约”加固了员工与公司之间的关系纽带,放大了“经济契约”的影响力。 公司拥有很好的区域优势,来降低生猪养殖的疫病风险和防疫成本。公司地处湘西多山地带,紧邻雪峰山,可以充分利用自然屏障来开展防疫工作;多山且交通“不便”也降低了公司的疫病风险,可以适当节省防疫成本。 产业链完整、募投项目提前完成、产品档次齐全、股东特点是公司未来发展的四大看点。 1、全产业链可以提高业绩增长的稳定性。公司拥有覆盖饲料生产、原种选育、种猪扩繁、仔猪繁育、育肥猪养殖以及屠宰加工全环节的生猪产业链体系,其中种猪产品(需求数量和利润率相对稳定)是公司业绩的“稳定器”,仔猪繁育、育肥猪养殖和屠宰加工可以根据猪价波动来调整业务结构,进而保证整体业绩的相对稳定。 2、募投项目提前完成,公司发展速度有望进一步加快。单班屠宰能力达到40万头的屠宰生产线正在进行设备安装调试,有望提前投产(公司原计划是2010年底);公司分别为3月2日、4月7日和6月10日收购了怀化新康牧业、湖南永昌序幕生态养殖、石门县盛旺达种猪场以及澧县平安种猪场,生猪生产能力迅速扩充,缩短了30万头规模生态养猪小区建设项目完成所需时间(新建猪场需要一个较长的时间周期完成土地租赁、环保测评、种猪引进扩繁等一列工作);国外引种工作也已经进入议事日程。 3、产品档次齐全,增强了公司的发展后劲。剑指中高档猪肉的宁乡土猪,已经拥有了500余头的核心种群规模,预计2011年能够出栏5000~8000头之间,其销售价格远远高于普通猪肉,且市场需求增势喜人;以长株潭为目标市场的无公害生猪生产体系基本成型,随着屠宰加工项目的完成,以中高收入的理性消费者为目标群体的中高档生猪产业链即将形成。 4、拥有湖南国资背景的第二、第三大股东可以助力公司发展。助力的主要表现有二,一是有利于公司生猪和猪肉产品进入长株潭等湖南核心市场,二是对公司未来跨区域功能布局提供了可能。 预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.56元、0.68元和1.17元,动态市盈率分别为32.72倍、27.16倍和15.71倍,估值基本合理,但考虑到规模养殖的稳步扩张前景以及公司未来较好的成长性,给予“增持”评级。
酒鬼酒 食品饮料行业 2011-07-19 20.13 23.65 119.79% 23.66 17.54%
24.77 23.05%
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与湖南各地区骨干经销商共同成立的销售联盟逐步开始发挥“威力”。 2010年7月成立的“酒鬼酒湖南销售有限公司”,是公司深耕湖南市场的组织载体;洋河股份、泸州老窖的经验均表明,建立起企业与经销商的利益共同体,能够较好地协调二者的目标和利益,共同“做大蛋糕”,实现共赢。 相对较小的销售规模,制约了盈利能力的提升。由于公司的销售规模较小,为了保持必要的知名度,销售费用率还将在较长的一段时间内维持较高水平。 增发虽然降低了公司的资金链紧张程度,但品牌重振还需时日。在增发元中,公司表示将投入3.1亿元进行品牌推广;对公司目前的状况而言,投入力度的确很大,但与其他白酒企业相比还是较少的;品牌重振还需要持续且不断加大的投入,但受制于公司销售规模不大的约束,这个过程会较长一些。 看好公司未来的增长潜力。酒鬼酒质量优良、历史悠久,具有深厚的文化底蕴,且湖南本地市场容量大。 按增发3838万股计算,预计全面摊薄后2011年、2012年和2013年的EPS分别为0.22元、0.35元和0.73元,动态市盈率分别为88.67倍、56.26倍和27.27倍,估值偏高,但考虑到公司市值较小且处于恢复重振阶段,维持“增持”评级。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2011-07-14 10.15 -- -- 10.78 6.21%
10.78 6.21%
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7 月9 日公司发布业绩预告修正公告,上半年业绩增速为320~350%,归属于上市公司股东的净利润为1.35~1.43 亿元。 发布业绩预告修正公告符合我们的预期。6 月中旬调研的短信推荐中明确指出,7 月份有两大因素将刺激公司二级市场表现,一是上半年业绩预测可能调整,二是猪价继续保持高位运行。 业绩增速大大超越我们的预期。我们预期上半年的业绩增速至少达到200%,上半年归属于上市公司股东的净利润在1 亿元以上,但实际业绩增速达到320%以上,看来最乐观的我们也“低估”了雏鹰模式的威力。 继续重申前面研报观点:生猪养殖行业的确存在很强的周期性,但公司业绩波动要远远低于行业波动,基本接近于“弱周期”、甚至是“无周期”! 雏鹰模式通过目标、过程和结果的三位一体协同,“做大蛋糕”,进而实现公司的平稳、持续发展,降低(甚至是平抑)行业周期波动带来的负面影响,以“周期性行业”的有色眼镜来评估公司价值是不合理的!在此,强烈建议各位投资者:在市场认识存在分歧的时候积极介入,安享市场认识逐步统一后的超额收益! 调高2011、2012 和2013 年EPS 至1.31 元、1.58 元和2.63 元,动态市盈率分别为25.19 倍、20.81 倍和12.54 倍,估值明显偏低,维持“买入“评级,强烈建议投资者关注。
双汇发展 食品饮料行业 2011-06-28 31.65 14.95 -- 36.05 13.90%
37.08 17.16%
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市场恢复速度高于我们的预期。目前公司肉制品发货量为去年同期的94.8%,其中高位肉制品达到87%,低温肉制品为96%;屠宰量恢复到去年的70%,生猪价格屡创新高是屠宰量恢复较慢的主要原因。 部分区域、二三四线城市恢复很快,一线城市还需努力。加快新品推出速度、增加促销人员数量、出台促销政策,推动了销售的持续恢复;东北市场已经超过去年同期和315之前的水平,部分一线城市恢复不够理想。 食品安全检验检测系统更加完善。头头检验、引入第三方检测机构,提高了市场(尤其是经销商,部分大型连锁超市主动与公司商谈供货事宜)对公司食品安全保障系统的信任度,大型连锁超市有望助力公司在一线城市的市场恢复进度。 公司表态要继续坚持发展生猪养殖业,且未来还将介入其他环节,增强公司的食品安全保障能力。 十二五规划目标为1000亿元的销售规模,公司认为未来十年是消费品发展的机遇期,包括肉制品。 资产重组事宜正在推进中,我们估计今年年底、明年年初可能最终完成。 按注入资产折价10%计算,预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.99元、3.23元和4.06元,估值基本合理,给予“增持”评级。
三全食品 食品饮料行业 2011-06-28 17.28 8.74 -- 19.35 11.98%
19.67 13.83%
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产品档次覆盖全面。公司在原有产品的基础上,推出了高档品牌—状元;进入市场3年以来,市场占有率已经有明显提升。 公司一直专注于速冻便利食品主业。公司从速冻汤圆做起,品类逐步扩展到饺子、面点等其他速冻食品,目前公司的目标是成为“餐桌预制品”的综合供应商。 集中精力发展主业,可以安享行业整合后带来的超额收益。公司一直集中精力发展速冻便利食品业务,随着行业集中度的进一步提高,规模效应将逐步显现。 平均工资水平的持续上涨,扩大了速冻便利食品的市场购买力,公司作为行业龙头,可以更多地分享行业总量扩张带来的收益。人力成本的上升虽然增加了公司运营成本,但更大范围的人力成本上升扩大了速冻便利食品的市场容量,公司持续不断的产能扩张和较高知名度的品牌,可以使公司获得更多的市场份额。 地处国内A股板块,为公司产能扩张提供了相对充足的资金来源。 预计2011年、2012年和2013年摊薄后的EPS分别为0.81元、1.23元和1.63元,估值基本合理,但考虑到公司较高的成长性,给予“增持”评级。
泸州老窖 食品饮料行业 2011-06-16 42.08 42.92 229.72% 46.99 11.67%
48.55 15.38%
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投资要点 集中精力做好自身的白酒产业。公司将逐步让出华西证券的大股东地位,放弃参与华西证券增资扩股机会,短期会对公司的盈利产生一些负面影响(1.4~1.6亿元),但有利于公司管理层集中精力搞好白酒业务;子公司湖南武陵酒有限公司引进战略合作伙伴联想控股,在获得投资收益的同时减轻了公司的经营管理压力。 已经形成了较为清晰的高中档产品发展战略。国窖1573以上的高档酒继续采取限量3000吨的发展策略,保持品位,推出中国品位维持奢侈品地位,“世界品位”作为储备;推出窖龄30年、60年和90年填补国窖1573升级后留下的空白地带,避免出现价格真空区域;低档产品执行“社会责任”策略,“顺便”起到培育潜在的中高档产品消费者的作用。 柒泉模式还将继续扩张。具有老窖特色的柒泉模式具有很好的扩张“张力”,不断增加的柒泉公司能够为公司销量的稳定增长提供有效支撑。 高档酒限量可能会出现“边缘化”风险。虽然公司采取推出窖龄酒来填补价格空白地带,但受产品品牌影响力还不大的影响,能否为高档产品的持续提价打好知名度基础还是个未知数。 考虑到投资收益降低的影响,预计2011年、2012年和2013年EPS 分别为2.16元、2.88元和3.70元,白酒业务给予30倍估值、券商业务给予15被估值,目标股价62元,维持“买入”评级。
五粮液 食品饮料行业 2011-06-15 33.23 38.96 215.93% 36.93 11.13%
38.85 16.91%
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销量保持稳健增长。一季度公司销量同比增长23.34%,其中酱酒实现销售235吨;1~5月份销量继续保持两位数的较快增速。 预收账款可以较好地支撑公司下半年业绩增长。上半年公司预收账款继续保持增长态势,一路飙升的预收账款一方面可以为公司业绩增长提供很好的“缓冲垫”,同时也反映了渠道对公司提价的预期更加强烈。 提价问题有望在下半年解决。公司年初“错过”了提价时机,上半年一路走高的CPI限制了提价行为,下半年CPI有可能回落,提价窗口逐步显现,预计涨幅10~20%之间。 营销体系调整提高了公司的市场反应速度。成立华东营销中心可以更好地应对二线白酒的挑战,增加市场销售人员数量、更加贴近市场。 证监会调查对公司是个“促进”。在两年左右的调查中,公司在关联交易金额和流程规范方面有了明显改进;调查结果出炉后,市场资金对公司的关注度有望提高。 预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.60元、1.97元和2.41元,动态市盈率分别为21.69倍、17.57倍和14.36倍,估值偏低,维持“买入”评级。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2011-06-09 9.25 4.93 70.93% 10.22 10.49%
10.78 16.54%
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投资要点 本报告是《生猪产业链系列报告猪猪侠公司篇之二——惠农利民、和谐发展的雏鹰农牧》,我们坚定看好公司的未来发展,原因是其管理模式运行有效、组织合理,能够较好地化解三农问题与民生问题之间矛盾,避免猪贱伤农、肉贵伤民。 生猪养殖环节已经成为制约整个产业链发展的关键,亟需一类符合中国国情的生猪养殖模式来突破这个“瓶颈”,实现数量安全与质量安全兼顾、市场风险承担能力与疫病风险防控能力共升的发展目标。 在现有条件下,家庭牧场、养殖小区和一体化规模养殖场实现两类安全兼顾、两大能力共升目标,都有一些矛盾难以化解。家庭牧场面临着规模化需求与投资能力不足的矛盾,养殖小区难以实现质量安全和疫病防控目标,一体化规模养殖场面临着持续激励难度大、扩张过程中难以维持较高生产率等诸多问题。 雏鹰模式很好的化解上述矛盾,各参与主体激励约束相容,管理模式、做大蛋糕与持续激励形成良性循环,在实现两类安全兼顾、两大能力共升目标的同时,也为解决“三农”问题做出了很大贡献,“雏鹰模式、惠农利民“当之无愧!公司能够较好地应对行业周期波动,在扩张过程中保持管理与技术并重,维持高水平的产出。居高不下的猪价使得公司业绩有望继续超越预期,维持“买入“评级,强烈建议在市场认识尚未统一时介入,安享认识统一后的超额收益!!!
五粮液 食品饮料行业 2011-05-31 30.43 38.96 215.93% 34.42 13.11%
38.63 26.95%
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公司于5月27日下午收到证监会《行政处罚决定书》,公司被罚款50万元,部分高管被警告、罚款。 始于2009年9月的证监会调查终于有了“结果”,部分受限机构有望解禁。公司于2009年9月被证监会调查信息披露事宜,当时股价下挫,部分机构投资者受内部投资纪律约束,公司难以成为投资标的;调查结果出炉后,这些约束有望得以解除。 公司产品有望量价齐升。虽然公司错过了年初的调价窗口,但随着公司和行业面临压力的减轻,产品(尤其是高端)调价窗口有望再次开启;中高档产品也在稳步放量进程之中。 业绩释放压力加大,动力也有望加强。市值考核可以促进公司释放业绩,管理层换届、十二五开好头增强了公司业绩释放动力。 大盘不确定性增加,公司的低估值、高安全边际以及较强的防御特性,使得其容易受到资金的青睐。 预计2011、2012和2013年EPS分别为1.60元、1.97元和2.41元,动态市盈率分别为20.14倍、16.31倍和13.33倍,估值明显偏低,维持“买入“评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名