2012年净利润同比下降80.7%。根据公司年报数据,2012年公司主营收入104.84亿元,同比增长0.53%;实现归属上市公司股东净利润1.14亿元,同比下降80.7%,实现EPS0.06元。公司业绩大幅下滑,主要原因是去年公司几大主营产品价格均处于几年来的低位,盈利能力大幅下降。2012年公司纯碱产量217.07万吨、粘胶短纤27.74万吨、PVC32.92万吨、烧碱38.41万吨、有机硅环体4.64万吨,在行业极度不景气状态下,各产品产能基本100%发挥。 粘胶价格逐步上涨,16万吨募投项目已进入试生产阶段。近期国内粘胶短纤价格逐步上涨,公司的16万吨差别化粘胶短纤项目也已经进入试生产阶段,今年总产能将达45万吨/年。粘胶产品量价齐升将为公司带来较好的业绩表现,经测算,粘胶价格上涨1000元/吨,公司EPS可提升0.23元。 城镇化进程有利于纯碱、氯碱业务复苏。2012年纯碱价格一直处在1300元/吨的低位。国内城镇化进程的推进,将对玻璃、PVC等建材产生巨大的拉动作用,公司纯碱、氯碱业务有望就此走出低谷。公司的青海110万吨纯碱项目上半年可投产,公司纯碱产能将达330万吨。 循环经济优势将愈加明显。目前公司各业务间已建立了较为完善的"两碱一化"循环经济产业链条。公司的循环经济模式,使公司在行业不景气时盈利能力高于多数同行业企业,也符合国家的节能减排政策趋势。 业绩预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.28、0.45、0.54元,给予“增持”评级。

公司签署《泰禾永泰项目合作开发框架协议》。公司于2月3日与福建省永泰县人民政府签署《泰禾永泰项目合作开发框架协议》。根据该协议,公司拟投资开发海峡永泰生态旅游度假项目。具体建设用地面积及投资规模根据永泰政府审定后的规划方案确定。 公司近期已经竞得多块地块。公司近期通过全资子公司福州泰禾房地产开发有限公司竞得的地块包括:朝阳区孙河乡北甸西村W地块(88亩)、闽侯南屿镇柳浪、元峰村两块地块(共183.46亩)、江阴市云亭街道行政区域范围内某地块(207.74亩)。 公司房地产业务拟在2013年度继续增加土地储备。近日公司董事会 审议通过了《关于授权经营班子购买土地运作房地产项目的议案》。 拟在2013年度继续增加土地储备。公司董事会同意并拟召集召开股 东大会,授权公司经营班子在总额不超过50亿元人民币的额度内决定并全权处理购买土地及运作相关房地产项目。 氟化工项目进展顺利,萤石矿资源今年有望产生利润。公司1.1万吨氟树脂、氟聚合物等有机氟产品项目,预计可以在2013年上半年建成投产。公司下属全资公司隆化海峡矿业有限公司在2012年先后购买了隆化县汤头沟镇河洛营萤石矿采矿权、大东沟萤石矿的采矿权。 公司将在当地建设萤石矿选矿厂,今年有望产生利润。 盈利预测。公司近期开始快速扩大土地储备,为未来商业地产迅速发展打下基础,氟化工、萤石矿等也具有较大想象空间。预计2012-2014年EPS分别为0.42元、0.68元、0.92元,给予“买入”评级。

去年12月经营情况明显好转。2012年底,粘胶短纤产品价格持续反弹,公司业绩也明显好转。根据公司业绩预告,预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润10000万元到12000万元;而去年前三季度公司实现归属上市公司股东净利润约6700万元,这表明四季度公司净利润已经达到3300-5300万元,较前三季度大幅提升。 募投16万吨差别化粘胶项目已经进入试生产阶段。16万吨差别化粘胶短纤项目已经基本建设完工,已经进入试生产阶段。经测算,在成本不变的情况下,粘胶价格上涨1000元/吨,公司EPS提升0.18元。 下游纺织库存较低,粘胶价格逐步上涨。目前纺织行业库存普遍较低,而国内多数粘胶企业存货量基本都在两周左右,这给粘胶短纤价格带来较强的支撑力度。目前公司粘胶短纤生产绝大部分原料采用木浆、纸改浆,其成本比棉浆低200-300元/吨。 青海110万吨纯碱项目,今年上半年有望正式投产。青海五彩碱业(公司控股51%)110万吨线碱项目基本建设完工,有望于今年上半年投产。受城镇化进程推动,预计玻璃、有色等行业需求将于今年陆续启动,纯碱业务也会有明显的好转。 有机硅产品盈亏平衡。目前公司有机硅单体产能10万吨,其中50%以上产能公司自用,主要生产107胶、高温硅橡胶等,未来公司有计划进一步加强下游深加工产品的开发力度。目前该业务盈亏平衡。 业绩预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.05、0.28、0.40元,给予“增持”评级。

唐山基地二期竣工,产能有望达到90 万吨。公司现有产能主要分布在景德镇、韩城、朝阳、太原、乌海、邯郸以及唐山,随着唐山二期项目竣工,公司的炭黑产能接近90 万吨。弹性较大,如产品价格变化100 元,每股收益变化0.15 元左右,弹性较大。 钢铁补库存以及消费税新规导致公司原料供求偏松。由于补库存,钢铁行业开工回升,高温焦油供应增加;国家税务总局2012 年47 号文明确消费税的开征范围,蒽油加氢因为油品较差,大概率难以豁免消费税,从另一个角度增加焦油供给,对炭黑产业构成实质利好。 轮胎产业景气度向好。随着北美反倾销截止,轮胎企业开工提升,出口放量。 长期也有看点。随着北美页岩气产业崛起,北美石化产业开始重拾优势,但是炭黑产业依赖高温焦油,产业向外转移可能较小。 考虑到下游复苏,上游供给偏松,公司盈利修复问题不大。公司2012~14 年的每股收益分别为0.35、0.72 以及0.92 元,当前价位6.08元。考虑到下有复苏,上游原料供给偏松,给予“买入”评级。三个月内,目标价位8 元。

《“十二五”循环经济发展规划》发布,典型循环经济企业将受益。 12日国务院常务会议讨论通过《“十二五”循环经济发展规划》,提出构建循环型工业体系,在工业领域全面推行循环型生产方式,促进清洁生产、源头减量,实现能源梯级利用、水资源循环利用、废物交换利用等。公司已经把纯碱、氯碱、粘胶、有机硅几大业务有机结合在一起,各条产业链的副产品循环利用,其循环经济发展模式在业内独具特色,在未来发展中必然大幅受益政策支持。 中长期发展目标:国内纯碱、粘胶绝对领导者。公司现有业务包括纯碱、粘胶、有机硅、氯碱。公司本部有纯碱产能230万吨,青海有110万吨即将投产;公司计划十二五规划末期纯碱总产能达500万吨,占全国市场1/6-1/5。目前公司粘胶短纤产能45万吨,计划十二五末期达到60万吨。届时公司将成为纯碱、粘胶领域的绝对领导者。 浓海水综合利用规模有望持续扩大。公司已经开始与一批科研院所合作,探讨海水淡化的进一步发展方向。第一步是提浓海水,涉及膜技术的利用;第二步是利用海水中的微量元素;这些技术在青海盐湖的资源利用开发过程中也将有较大发挥空间。 盈利预测。近两年公司各产品线业务规模均有扩张。今年纯碱、粘胶、氯碱、有机硅等产品均遭遇低谷,但公司各产品仍保持了较高产销率,预计可以保持全年盈利。预计公司2012-2014年EPS分别为0.05元、0.22元、0.28元,给予“增持”评级。

住宅地产:宁德、闽侯等项目预计明年可开始销售。目前公司在售住宅地产包括福州红树林、红裕及北京别墅项目。预计今年福州红树林及红裕可结转销售额在15个亿左右,明后年仍可能有总计20-30亿的销售额。另外宁德、闽侯等地块已经进入规划、开发,预计明年四季度起可开始销售。近日公司又竞得江阴13.8万平米的住宅地块。 成功进入商业地产领域,两个泰禾广场销售情况良好。今年公司福州五四北、东二环两个商业地产项目开始贡献业绩,东二环项目7栋SOHO、五四北项目6栋SOHO办公楼已经基本销售完毕。公司后续商业用地项目有:长乐市57245平米的商住用地;厦门市20439平米的商住用地;泉州市108626万平米的商住用地。 氟化工项目进展顺利,未来可能继续扩大生产规模。公司1.1万吨氟树脂、氟聚合物等有机氟产品项目,预计可以在2013年上半年建成投产。公司也在考察有潜力的氟化工项目,未来可能进一步扩大氟化工产业规模。 萤石矿资源明年有望产生利润。公司下属全资公司隆化海峡矿业有限公司今年先后购买了隆化县汤头沟镇河洛营萤石矿采矿权、大东沟萤石矿的采矿权。公司将在当地建设萤石矿选矿厂,明年有望产生利润。 盈利预测。公司未来几年业绩增长动力较强,氟化工、萤石矿等具有较大想象空间。上调2012-2014年EPS分别为0.42元、0.68元、0.92元,给予“买入”评级。

公司拟以现金1.77亿元收购三友矿山100%股权。根据公司公告,拟以现金17748.36万元购买控股股东唐山三友碱业(集团)有限公司下属全资子公司唐山三友矿山有限公司的100%股权。 三友矿山主要产品为石灰石,为公司纯碱原料。三友矿山有大储量石灰石资源,是公司纯碱的生产原料,2011年度公司与三友矿山碱石关联交易金额为1.58亿元。公司收购三友矿山主要带来几方面收益:一是获得了上游原料,公司产业链进一步完善,抵御行业波动能力进一步增加;二是减少了大量的关联交易,增强了公司资产的独立性。 拟以1.48亿元出售东光浆粕100%股权。公司公告,拟出售全资子公司唐山三友集团兴达化纤有限公司所持有的唐山三友集团东光浆粕有限责任公司100%股权给唐山三友碱业(集团)有限公司,碱业集团以现金方式认购,本次交易价格为1.48亿元。 利于调整产业链,增强上市公司盈利能力。东光浆粕2011年度、2012年1-6月经营亏损且业务已转型,逐步开发生产精制棉等产品,逐渐减少棉浆粕产量。同时近年来兴达化纤对原材料进行了优化,东光浆粕的棉浆粕由于成本较高,已经不适合兴达化纤对原材料的要求,不再与兴达化纤有产业链关系。因此出售东光浆粕利于公司产业链的优化调整,也利于进一步增强上市公司的盈利能力。 盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.05元、0.22元、0.28元,给予“增持”评级。

辉丰股份的定位与发展。公司立足于农药三大板块,致力于打造、延伸产业链,使其更完整,抓住高端市场,抓好两个体系和两个延伸,即客户端延伸和产业链延伸,只有做好这些,才能抓好跨国公司前六前十的定制生产的机会。 欲进军水溶性肥料市场。化肥市场有5000-6000 亿,相比农药有10X的空间,水溶性肥料占市场份额只有5%左右,而国外这一比率要高很多,未来发展空间很大,公司预计春节前后投放市场,2013 年销售额没有明确预期,但我们估计市场的大幅拓展仍需时间,市场的竞争也十分激烈。 氟环唑如期进行,香料香精业务明年将贡献1 亿左右。氟环唑离达产只有一步只遥,即拿到环保、安全生产等批文,公司新建香料香精生产线,预计明年将有1 亿左右的收入贡献。另外,杀虫剂的销售额或许将大幅高于我们此前的预期,值得期待。 业绩预测与投资建议。我们新增了香料香精的收入,其他情况维持不变,调整后预计2012-2014 年EPS 分别为0.67、1.01、1.47 元/股,对应PE 分别为19X、13X、9X。基于公司的成长性与低估值,我们维持公司的买入评级。补充一句:情绪影响市场渐渐退去,黄金尽显。

传统业务保持平稳。从公司前三季度的收入和利润情况来看,前三季度实现主营业务收入2.6亿元,同比增长6.8%,从毛利率的角度看,前三季度综合毛利率为46.8%,相比去年同期的45.1%略有提高,在目前电力设备行业激烈竞争的今天,实属不易。但我们也注意到销售费用占比达到13.6%,比去年同期提高了3.4%,管理费用则下降了1.3%,总体上来看,公司传统业务保持平稳。 聚酰亚胺纤维仍然受周期影响,销量没有太大突破。公司聚酰亚胺纤维生产线生产已经实现突破,但正如之前我们的判断,公司耐热纤维主要应用于火电、水泥等行业,这些行业都属于周期性行业,受宏观经济影响,公司聚酰亚胺纤维销量没有太大突破,为此,我们大幅下调了未来两年公司聚酰亚胺纤维的销量数据。 聚酰亚胺隔膜力争成品率有提高,以达到工业化的标准。公司聚酰亚胺隔膜一直被试为下一代锂离子电池隔膜,试生产的电池性能均不错,但目前使用隔膜生产电池的成品率尚有不足,力争提高成品率,以达到工业化的标准,为此我们也下调了对该产品的销量数据。 业绩预测与投资建议。公司的新材料业务迟迟不见业绩,也是多重因素影响的结果,我们下调了公司新材料业务所带来的收入与利润,预计公司2012-2014年有EPS分别为0.12、0.13、0.17元/股,对应PE分别为68X、60X、48X。我们依然期待新材料业务的突破,暂时受估值影响,给予增持的评级。

近期产品价格持续提升。三季度以来,国内有机硅产品价格持续反弹,其中DMC价格从8月底的16000元/吨上涨到目前的17700元/吨;混炼胶价格从10月份15600元/吨提升到目前的16000元/吨。从下游看,由于房地产等有所好转,室温胶等有机硅产品需求提升,有机硅行业整体开工率在10月份提升大约9%左右。 浓酸水解装置改造进行中,单体生产正常进行。9月10日公司公告,长江分公司进行浓酸水解装置改造,有机硅单体将停产3-4个月。 但由于近期有机硅原料供应紧张,公司在进行改造的同时,利用原有恒沸酸水解装置维持单体正常生产。 受前期市场低迷影响,3万吨高温硅胶项目进展放缓。去年以来,由于有机硅下游市场的需求和价格都受到较大程度的冲击,公司3万吨高温硅橡胶项目放慢了建设进程。未来公司将根据市场行情,对高温硅橡胶项目的进程进行调节。 5000吨/年液态胶项目正在进行市场推广。公司液态胶项目已于今年4月份试产成功并投放市场,目前公司正在进行市场推广。液态胶的流动性好,硫化速度快,可以浇注成型也可以注射成型。主要用于医疗整形领域、模具制造、电子模块灌封等等。该领域国内生产仍处于空白区间,市场前景看好。 预计今年业绩可扭亏为盈。预计公司2012-2014年EPS分别为0.01元、0.05元、0.19元,给予“增持”评级。

报告摘要: 公司主营业务正常,毛利率略有提高。公司主营业务包括印染助剂、化纤油剂、活性染料等,助剂业务毛利率接近35%,较年初有所增加近3%,化纤油剂毛利率接近12%,较年初上升了近2%,总体来看,毛利率均略有提高,主要也是由于上游价格回落所至,符合产业链变化的特征。 传化凯岳的设立拟解决顺丁橡胶原料问题。一直以来困扰公司顺丁橡胶胶项目的就是原料问题,公司设立传化凯岳,控股51%,规模10万吨/年,丁烯氧化脱氢技术,该技术目前在全球并没有得到广泛应用,前景仍需观察,但这一方向也是我们预料之中的解决办法(通过大型石化项目解决原料问题可能性不大)。 2013年聚焦10万吨/年顺丁橡胶业务进展。在为原料问题找到出口之后,公司预计2013年初试生产顺丁橡胶,全部达产需要丁二烯101307吨,溶剂3600吨,助剂1060吨,预计传化凯岳与公司顺丁橡胶业务都是一边试生产,一边提高产能。我们目前尚不能评价该项目为公司带来具体的业绩收入,而且项目本身存在一定的不确定性。 投资建议。如果不考虑顺丁橡胶业务,预计2012-2014年业绩分别为0.41、0.53、0.57元/股,从估值来讲,2012-2014年对应PE分别为20X、16X和15X,公司的传统业务前景一般,建议关注公司的顺丁橡胶业务上下游的进展,暂时给予增持的投资评级。

报告摘要: 三季度报告略高于预期,上调全年每股收益。三季报显示,公司前基季度实现主营业务收入10.81亿元,同比增长65.45%,归属于上市公司股东的净利润7791万元,前三季度实现每股收益0.48元,同比增长46.52%,三季度实现每股收益0.18元,同比增长50%。公司业绩略高于我们的预期,考虑到下面的因素,我们上调了公司全年的每股收益至0.68元/股,较之前的0.63元/股上调0.05元。 整体毛利率高于我们的预计。从1-9月份数据来看,整体毛利率达到了27.34%,高于我们此前预计的2-3个百分点,我们根据公司各产品的情况相应上调了毛利率水平,使整体毛利率水平达到27%左右。 管理费用率高于我们的预计。前三季度,公司管理费用率达到14.49%,该数值高于我们的预计,主要是由于研发费用和安全费用等因素所致,我们上调了该指标约2个百分点。 下调了销售费用率。前三季度,销售费用率为2.74%,较去年同期相比,低了约0.2个百分点,我们假设是依据去年年报,为此我们下调了销售费用率近1个百分点。 投资建议。公司是一个成长型的公司,预计2012-2014年业绩分别为0.67、0.93、1.35元/股,增长分别为76%、38%和46%,从估值来讲,2012-2014年对应PE分别为22X、16X和11X,在弱势中业绩是首选的指标,公司的成长性是我们给予买入评级的主要理由。未来的业绩仍然有可能超出我们的预计,值得期待。

三季度报告低于预期,下调全年每股收益。三季报显示,公司实现主营业务收入13.20亿元,同比增长6.88%,三季度收入仅增长3.32%,呈现增长乏力,前三季度实现每股收益0.28元,同比增长16.67%,三季度仅实现每股收益0.11元,同比没有增长。考虑到下面的因素,我们下调了公司全年的每股收益至0.39元/股。 PE管业务毛利率保持稳定,但收入低于预期。公司PE管毛利率始终保持在20%左右,符合预期,但该项目收入由于量价的原因,我们进行了一定程度的下调,预计全年该项目收入在11亿左右。 BOPA膜毛利率有所反弹,但收入低于预期。BOPA膜的毛利率上升是预期之中,主要是由于CPL价格回落所致,但BOPA膜的量价也出现了回落,收入低于预期,我们预计全年该项目收入约为6亿左右。 锂电池隔膜毛利率高于预期,销量低于预期。锂电池隔膜毛利率达到50%以上,高于此前的45%的预期,但从销售收入来看,销量应该低于我们的预期,预计该项目全年收入在2500-2800万之间。 投资建议。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.50、0.58元,对应PE分别为20X、16X、14X,估值相对合理,但考虑到公司未来锂离子电池隔膜放量有利于提升估值水平(可能比较有限),加之PE管具有稳定的盈利能力,公司在弱势中是化工板块很好的防御品种,我们给予增持的投资评级。

报告摘要: 前三季度实现EPS0.037元。前三季度公司共实现归属上市公司股东的净利润6744万元,比上年同期下降84%;前三季度实现基本每股收益0.037元。尽管公司三季度业绩同比大幅下滑,但根据各方面数据看,其它相关公司今年一直处于亏损,三友化工的业绩表现仍可能是行业内的狡狡者。 产业链有机整合,增强了抵御波动的能力。公司已经把纯碱、氯碱、粘胶、有机硅几大业务有机结合在一起,各条产业链的副产品循环利用,其循环经济发展模式在业内独具特色。通过循环经济,不仅降低了公司对环境保护方面的支出,降低了生产成本,还提高了资源的综合利用能力,降低了生产过程中的能耗、损耗。 单季度业绩逐步提升。从单季度业绩方面考察,公司经营收益情况连续几个季度好转。从去年第四季度开始,每季度公司实现净利润分别为573万元、873万元、2789万元、2964万元;说明公司已经逐步摆脱了行业不景气的影响。 今明两年新项目陆续投产,业绩有望持续提升。公司于今年一季度定向增发,募投项目投放16万吨差别化纤维、浓海水综合利用、40万吨/年聚氯乙烯、50万吨/年烧碱技术改造工程项目(一期)等项目。 其中,浓海水综合利用项目已经投入运行;根据中报信息,40万吨年聚氯乙烯、50万吨/年烧碱技术改造工程项目(一期)基本完工;16万吨差别化粘胶项目,预计明年可以投产。另外公司的五彩矿业110万吨纯碱项目明年开始贡献业绩。 盈利预测。按中报转增后总股本摊薄计算,预计公司2012-2014年EPS分别为0.05元、0.22元、0.28元,给予“增持”评级。

前三季度基本每股收益0.15元。前三季度公司实现EPS0.1545元,同比增长137.68%。公司业绩增长的主要原因在于可供结转地产项目增加。今年公司福州五四北、东二环两个商业地产项目可能开始贡献业绩,此外,福州、北京住宅项目是公司近两年业绩的另一重要来源。 三季度陆续竞得三地块,总面积18.63万平米。9月6日,公司下属全资子公司福州泰禾房地产开发有限公司以56500万元竞得长乐市57245平米的商住用地;9月7日以30800万元竞得厦门市20439平米的商住用地;9月18日以111000万元竞得泉州108626万平米的商住用地。这些地块将给未来几年公司业绩提供可靠保障。 继洛河营萤石矿后,收购大东沟萤石矿。公司下属全资公司隆化海峡矿业有限公司于6月18日出资300万元购买隆化县汤头沟镇河洛营萤石矿采矿权,该项采矿许可证已过户完毕。9月10日,隆化海峡矿业有限公司与承德晔奇矿业有限公司签署矿权转让合同,出资2815万元人民币购买其持有的大东沟萤石矿的采矿权,矿区面积为0.2336平方千米。目前正在办理该采矿权的过户手续。 氟化工项目明年初建成投产。公司计划投资额不超过94283.46万元,建成年产氟树脂、氟聚合物等有机氟产品合计约1.1万吨的产能。目前该项目建设进展顺利,预计可以在2013年初建成投产。 盈利预测。公司房地产业务为业绩提供了有力保障,氟化工业务更有巨大想象空间。预计2012-2014年公司EPS分别为0.38元、0.50元、0.61元,给予“买入”评级,目标价格10.00元。