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惠毓伦

广发证券

研究方向: 计算机/国防行业

联系方式: 020-87555888

工作经历: 中国科学技术大学计算机辅助设计硕士、计算机高级工程师,15年计算机、光电、集成电<span style="display:none">路、军工领域工作和研究经历,11年证券营业部和证券研究所从业经历。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-02 25.51 -- -- 28.57 12.00%
28.57 12.00%
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事件:公司正式通过以4亿美金与中信农业基金等共同投资收购陶氏在巴西的特定玉米种子业务,认购比例36%。 陶氏玉米杂交品种有望进入国内,公司研发实力阶梯式攀升 本次收购的标的包括陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan种子品牌以及DowSementes品牌在特定时间内的使用权。根据协议,该标的下已上市的杂交玉米种除了维持在巴西境内的生产销售外还可在其他国家进行商业化推广,也可以利用种质资源库在境外研发新品种,预计公司未来玉米研发实力将迎来阶梯式提升,加之绿色通道审定制度,预计最快可在3年左右推出能在国内商业化推广的新品种。另外在转基因技术上陶氏领先国内,收购完成后也将对公司转基因品种的研发有较大帮助。 未来有望收购剩余股权,进一步实现资源整合 本次收购后公司持股比例为36%,根据协议及公司收购计划,未来有望进一步收购剩余股权。提高持股比例后有利于整合研发资源和扩大公司海外市场,发挥协同作用。被收购业务在2016年实现营收和息税前利润分别为2.96亿美元、0.74亿美元,未来盈利能力有望继续提升,有助于增厚公司业绩。 盈利预测 未来2-3年新品持续放量,外延并购有望加速落地,预计2017-2019年EPS分别为0.68元/0.89元/1.00元,按最新收盘价对应PE分别为37X/28X/25X,给予买入评级。 风险提示:新品推广不达预期风险、异常气候风险等。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-10-27 25.51 -- -- 28.57 12.00%
28.57 12.00%
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核心观点: 业绩符合预期,预收款大增91% 公司2017年前三季度实现营收12.6亿元(yoy+20.5%)、归母净利润1.6亿元(yoy+60.2%)。三季度单季实现营收1.6亿元,归母净利润-0.7亿元,业绩符合预期。预收款8.1亿元,同比大增90.7%,单季新增4.3亿元,表明经销商对新销售季整体情绪乐观。 水稻上量+玉米回暖,内生增长稳健 公司杂交稻核心品种隆两优、晶两优系列凭借米质口感和综合抗性上的优势在16/17销售季已经取得1400万公斤的销售战绩,先头部队隆两优华占、晶两优华占已经分别突破300万公斤,2017年公司通过国审的水稻品种61个(占比34%),隆两优、晶两优品系产品梯队完备,未来2-3年将迎来持续放量期,预计17/18销售季杂交稻整体销量有望达到4000万公斤。玉米新粮供给减少(面积调减+高温导致单产下降)叠加需求增加(饲料和深加工需求扩大)支撑未来价格走强,玉米种子经过上一季的行业调整需求将逐步回暖,另外今年授粉期高温频发导致市场上大多数品种减产明显,隆平206相对抗性较好,产品优势凸显,预计下一销售季将会迎来销量明显反弹。 菲律宾新品开始销售,开启东南亚稻种市场 经过多年的本土化研发,公司在菲律宾研制的杂交稻种已通过审定开始商业化推广,17/18销售季将开始贡献利润。另外在印度研发的品种也正在审定阶段。东南亚稻种市场空间广阔,公司凭借研发实力和品种在单产上的突出优势有望持续扩大海外市场销量。 盈利预测 未来2-3年杂交稻新品持续放量,玉米种子销量企稳回升,海外市场销量有望扩大,外延并购加速落地。预计2017-19年EPS分别为0.68元/0.89元/0.99元,按最新收盘价对应PE分别为38X/29X/26X,给予买入评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-10-19 46.43 -- -- 56.09 20.81%
62.88 35.43%
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3季度业绩同比略有下滑,基本符合市场预期 前3季度,公司实现营收71.57亿元(yoy+83.5%),归母净利润18.12亿元(yoy+2.9%),收入大增主要源于公司出栏规模大幅增长。17Q3单季度,公司实现营收29.26亿元,归母净利润6.12亿元,环比增长17.6%,同比下滑11.3%;管理费用约1.25亿,同比增长244%,薪酬增加、会计准则调整等因素导致费用增长较快。2017年度业绩预告区间:23.5~26亿元,同比+1.2%~+12%。 出栏量继续高增长,估算3季度头均盈利约267元 前3季度,公司累计销售生猪524万头,同比增长154%。17Q3单季度,公司销售生猪229万头,环比增长34%,同比增长152%;估算头均盈利约267元/头。 生产性生物资产同比增44%,未来发展路径清晰 公司逐步完善产能布局,目前已分别在中原、华北、东北地区的十二个粮食主产省份建立生猪养殖基地。截止9月底,公司生产性生物资产12.55亿元,同比增长43.7%,预计2017-2018年生猪出栏量分别为750/1050万头。 投资建议:预计2017-18年EPS分别为2.23、2.39元 公司成本控制优势凸显,出栏量有望维持高增长,预计17-18年EPS分别为2.23、2.39元,按最新收盘价分别对应PE为18X、17X,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
普莱柯 医药生物 2017-10-19 23.42 -- -- 25.52 8.97%
25.52 8.97%
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核心观点: 事件: 公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入3.81亿元,同比下滑10.7%,归母净利润9242万元,同比下滑40.83%,扣非后净利润6558.5万元,同比下滑44.43%。其中第三季度实现营业收入1.2亿元,同比下滑30%,环比下滑2.5%,归母净利润3048万元,同比下滑54%,环比增长6.7%。 猪瘟蓝耳疫苗招采取消影响仍在继续 禽苗销售低于预期业绩下滑原因由于16年前三季度招采量较大及技术转让收入未确认导致,报告期内政府招采收入2652万元,同比下滑71%,其中三季度政府招采收入806万元,同比下滑81%。技术转让收入2045万元,同比下滑37%。禽类疫苗受禽链价格低迷影响导致销售低于预期,报告期内禽类疫苗及抗体收入1.25亿元,同比增长2.43%,第三季度收入4013万元,同比下滑13%,环比下滑18%。猪用市场苗收入9194万元,同比增长17%,招采收入下滑属于今年疫苗企业普遍情况,公司在市场端已有明显推进。 储备产品陆续上市 支撑业绩增长进入新台阶公司多个疫苗大品种逐渐进入收获期,猪圆环基因工程亚单位疫苗已进入新兽药复审阶段;猪圆环-支原体二联苗(填补市场空白)及猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗(新毒株)已分别进入新兽药复审及初审阶段。公司储备的系列新产品行业技术领先,预计上市后有助于推动公司业绩持续增长。 17-19年业绩分别为0.54元/股、0.82元/股、1.14元/股公司产品储备丰富,多个品种技术行业领先,预计新品上市将推动公司业绩高增长。公司技术转让收入或将于四季度确认,猪苗新品将成为新利润来源,预计2017-2019年EPS 为0.54元、0.82元、1.14元,按最新收盘价计算对应17-19年PE 为43、28、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品上市不达预期;产品销售不达预期;疫病风险等
普莱柯 医药生物 2017-09-11 23.13 -- -- 25.24 9.12%
25.52 10.33%
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研发为依托技术+产品升级驱动长期成长。 公司下设3大国家级研究中心,技术研发人员超过200人,每年研发投入占营收比重达到10%,位于行业内同等规模企业前列。依托强大研发背景,公司工艺及产品向多联多价及基因工程苗方向全面升级,开发了系列升级换代联苗产品,包括新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗等、猪圆环-支原体二联苗、猪圆环-副猪二联苗等新型圆环联苗。 市场端在变化渠道开拓能力+技术服务升级。 2017上半年受猪瘟、蓝耳疫苗取消政府招采影响,公司业绩承压,为提高市场苗销售比例,2016年,公司聘任秦德超先生为公司总经理,秦总具有多年生物制品行业工作经验,为公司在市场营销及推广带来重大改变。 首先通过为养殖集团提供解决方案加强深度合作,2017年上半年新增直销客户70家,同时通过丰富产品线提供高标准技术服务,拓宽拓深营销渠道。 储备产品陆续上市支撑业绩增长进入新台阶。 公司多个疫苗大品种逐渐进入收获期,猪圆环基因工程亚单位疫苗已进入新兽药复审阶段;猪圆环-支原体二联苗(填补市场空白)及猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗(新毒株)已分别进入新兽药复审及初审阶段。公司储备的系列新产品行业技术领先,预计上市后有助于推动公司业绩持续增长。 17-19年业绩分别为0.69元/股、1.01元/股、1.37元/股。 经多年研究积累产品储备丰富,多个品种技术行业领先,预计新品上市将推动公司业绩高增长。公司技术转让收入将于下半年确认,猪苗新品将成为新利润来源,预计2017-2019年EPS为0.69元、1.01元、1.37元,按最新收盘价计算对应17-19年PE为34、23、17倍,给予“买入”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-08-25 22.91 -- -- 25.98 13.40%
28.57 24.71%
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事件:公司将以不超过4亿美元认购AMAZON AGRI BIOTECH HKLIMITED 发行的新股,交易完成后公司持股比例不超过36.36%。7月10日中信农业基金以11亿美元收购陶氏在巴西的特定玉米种子业务,交割后AMAZON AGRI BIOTECH HK LIMITED 将全资持有该业务。 海外并购加速,玉米育种实力将大幅提升。 公司在“3+X”全品种战略下,外延并购路线清晰。为扩充作物品种、丰富种质资源和完善渠道,公司在国内已有多项并购业务落地,本次对AMAZON AGRI BIOTECH HK LIMITED 的投资标志着正式迈出国际化战略最坚实的一步,陶氏在玉米种子上的品种资源和研发技术将对公司形成补充,有助于提高公司在玉米育种领域的竞争力。为抵御农化寒冬减少行业竞争,国际种业巨头间的进一步资源整合正在酝酿中,为符合各国监管机构要求,在“拜耳+孟山都”、“杜邦+陶氏”的合并中多项种子及农化业务需要剥离,国际种业格局的改变为公司的海外并购提供有利契机,中信集团在资金和海外资源上的优势也将助力公司加速海外并购进程。 新品种井喷式涌现,未来2-3年隆晶系列持续放量。 在2017年的国审及绿色通道中,公司有61个水稻品种(34%)和10个玉米品种(6%)通过审定,强劲的研发实力得到充分体现。其中多个品种适宜种植在长江上游和华南地区且达到国家一级优质稻谷的水平,销售区域扩张提高销量水平,米质口感突破有助于实现优质优价提高毛利率。 公司品种梯队完备,未来2-3年将持续放量。 盈利预测。 未来2-3年新品持续放量,外延并购有望加速落地,预计2017-2019年EPS 分别为0.64元/0.83元/0.92元,按最新收盘价对应PE 分别为36X/28X/25X,给予买入评级。 风险提示:新品推广不达预期风险、异常气候风险等。
登海种业 农林牧渔类行业 2017-08-25 13.45 -- -- 15.80 17.47%
15.80 17.47%
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粮价下行和异常气候影响公司业绩。 公司2017上半年实现营收4.5亿元,同比下滑38.36%,归母净利润1.2亿元,同比下滑47.42%。业绩下滑的主要因素是供给侧改革和粮价大幅下跌导致玉米种植面积缩减。平均毛利率46.3%,同比下滑5.7个百分点,主要系气候异常导致制种成本提高。 行业下行致公司业绩承压,核心品种销量稳中有增。 年初玉米价格大幅下跌引起农户大范围改种和观望情绪浓厚,因此销售节奏推后至6月。从整个2016/17销售季来看,核心品种登海605和登海618销量有所增长;先玉335由于推广时间长,逐步进入衰退期,加之套牌严重,预计销量约下滑1/3。随着2017国审新品种推出,未来登海185、登海123等品种有望扩张销售区域,成为新的业绩增长点。 未来玉米价格低位震荡,与改种品种相比种植收益仍具有优势。 当前玉米现货平均价为1753元/吨,内外基本无价差。随着饲料和深加工体量的扩大,玉米下游需求明显提升,高温、干旱和虫灾等不利因素有可能导致单产下降,预计未来玉米价格维持低位震荡,没有大幅下跌空间。 据农业部及各省统计,2016、2017两年全国玉米种植面积调减量超5000万亩,蔬菜、花生等改种品种难以消化如此大的种植面积,改种过度易造成其他作物价格大幅下跌,影响农户种植收益。未来在玉米价格维持稳定而蔬菜、花生大幅降价的情况下,玉米种植面积有望出现一定程度恢复。 盈利预测。 公司研发优势突出,粮价稳定有助于销量改善,预计2017-19年EPS分别为0.35元/0.40元/0.49元,按最新收盘价对应PE 分别为38X/34X/27X,给予买入评级。 风险提示:异常气候、新品推广不达预期,粮价超预期下跌等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2017-08-17 21.34 -- -- 23.26 9.00%
27.97 31.07%
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受累畜禽价格下行,毛利率水平下滑明显。 上半年,公司实现营收251.24亿(yoy-11.4%),归母净利润18.12亿(yoy-75%),对应EPS为0.35元/股,收入与利润下滑主要源于猪价同比下行以及肉禽业务陷入亏损;综合毛利率13.3%,同比下降约18.3个百分点。 生猪出栏稳步增长,估算头均毛利约480元。 上半年,公司销售商品肉猪897.12万头,同比增长约11.5%;实现毛利率约24.7%,估算头均毛利约480元/头。商品肉鸡方面,公司适当控制节奏,上半年出栏3.81亿只,同比增长约4.7%;实现毛利率约-21.6%,估算单羽毛利约-3.5元/羽。 养殖规模继续扩张,关注下游生鲜业务进展。 公司积极发展生猪养殖业务,上半年新增养猪业务注册子公司8个,新增开工产能约274万头,未来出栏量有望稳步增长,预计2017-18年出栏量分别为2000、2300万头。下游拓展方面,公司继续探索温氏生鲜业务的发展模式,进一步完善管理流程,并与公司乳制品业务实现联动,逐步拓展广州、东莞及肇庆等城市,上半年公司生鲜业务实现销售收入1.13亿元,同比增长316%。 投资建议:预计2017-19年EPS分别为0.92/1.08/1.16元。 公司积极扩大生猪规模,稳步控制肉鸡规模,下游拓展等值得期待,预计2017-19年EPS分别为0.92/1.08/1.16元,维持“买入”评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 -- -- 32.90 16.13%
56.09 97.99%
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核心观点: 中报业绩符合预期,头均盈利约400元。 上半年,公司实现营收42.31亿(yoy+85.2%),收入大幅增长主要源于出栏量大幅增加;实现归母净利润12亿(yoy+11.9%),利润增速低于收入增速主要受猪价下行拖累;估算头均盈利约400元/头。2017年1-3季度公告业绩区间:18~20亿,同比+2.2%~+13.5%。 出栏步入高增长期,长期发展路径清晰。 上半年,公司生猪出栏295.13万头,同比增长约156%,其中商品猪、仔猪分别出栏196.83万头(yoy+139%)、94.8万头(yoy+201%)。截至2017年6月底,公司已拥有66个全资子公司,生产性生物资产同比增长约79%,后续出栏有望维持高增长,预计2017-18年公司出栏量分别为750、1000万头。 行业供给仍未大幅提升,3季度猪价或延续反弹。 伴随超大猪逐步消化完毕,6月中旬起猪价逐步企稳反弹,目前涨至约14元/公斤。考虑当前生猪存栏仍处相对低位,并结合季节性因素,我们预计3季度猪价反弹或将延续。 投资建议:继续建议关注。 公司长期竞争力突出,出栏增速步入高增长期,行业发展空间较大,预计2017-18年EPS 分别为2.16元、2.23元,对应估值分别为13倍、12.7倍,维持“买入”评级。 风险提示。 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等
生物股份 医药生物 2017-07-13 24.83 -- -- 35.26 1.47%
29.28 17.92%
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事件:公司通过公开竞价方式成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让及4000万股增资扩股项目,成交价格4.03亿元。成交后公司占辽宁益康46.96%股权,成为第一大股东。 成功竞拍辽宁益康获得高致病性禽流感(H5)疫苗生产资质 辽宁益康产品线丰富,是我国高致病性禽流感(H5)定点生产企业,也是首批获得H7禽流感亚型生产种毒企业之一,重点产品包括重组禽流感病毒灭活疫苗(H5N1亚型,Re-6株)等。禽流感(H5)属于国家强制免疫品种,17年禽流感(H7)在广东、广西已纳入强免范围。公司成功竞拍辽宁益康,获得高致病性禽流感(H5)生产资质,填补禽流感产品线空白。 养殖规模化养殖场补栏口蹄疫市场苗销售高速增长 公司凭借生产工艺行业领先优势,2013年以来成为口蹄疫疫苗行业龙头,市场竞争力明显。17年上半年受益于规模化养殖补栏,口蹄疫市场苗实现快速增长。预计随着能繁母猪补栏,叠加“直补”政策推动市场苗向中小养殖场渗透,公司口蹄疫市场苗销量将维持高增长。 储备产品丰富支撑业绩持续增长 公司重点储备品种包括口蹄疫O-A双价苗(处于申请新兽药证书前的复合试验阶段)、布鲁氏杆菌病疫苗(产品处于评审阶段)、BVD+IBR(已于2016年8月取得二类新兽药证书和生产文号)等,后续品种有望复制口蹄疫领域的成功模式,支撑业绩持续增长。 预计17-19年EPS分别为1.32元、1.54元、1.81元 公司为口蹄疫苗龙头,预计规模化养殖补栏下公司口蹄疫市场苗销量保持较高增长。同时公司储备产品形成梯队,支撑公司业绩持续增长。预计17-19年EPS分别为1.32元/1.54元/1.81元,给予“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期;疫病风险;政策风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-12 29.23 -- -- 29.72 1.68%
48.97 67.53%
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核心观点: 受猪价下跌影响,中报业绩略有下修。 公司公告下调中报业绩区间至11.9~12.1亿元(同比+11%~12.8%),原预计区间为12.5~15亿元,业绩下修主要源于2季度猪价下跌超出预期,估算上半年公司生猪头均盈利约400元/头。 17H1公司出栏高增长,产能释放进入加速期。 1-6月,公司生猪累计出栏约295万头,已接近16年全年的出栏量,同比增长约156%;其中6月单月,公司生猪出栏78.2万头,环比增长48%,同比增长189%。伴随公司产能进入加速释放期,我们预计公司2017-18年公司生猪出栏量分别为700、1000万头。 行业供给仍未大幅提升,3季度猪价或延续反弹。 伴随超大猪逐步消化完毕,6月中旬起猪价逐步企稳反弹,目前涨至约14元/公斤。考虑当前生猪存栏仍处相对低位,并结合季节性因素,我们预计3季度猪价反弹或将延续。 投资建议:出栏增速领先行业,建议关注。 行业逐步进入调整期,公司成本控制优势将更加凸显,未来发展路径清晰,预计公司2017-18年EPS 分别为2.16元、2.23元,分别对应PE约13倍、12倍,维持“买入”评级。 风险提示。 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-06 27.11 -- -- 30.28 11.69%
48.97 80.63%
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概况:国内生猪一体化养殖标杆企业 公司主营业务为生猪的养殖与销售,采用“自育自繁自养大规模一体化”的经营模式,目前已形成完整生猪产业链,目前公司产能已分布在十二个省区(豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、黑、吉、辽、蒙)。2016年公司实现生猪出栏约311万头,同比增长约64%。 2017年公司进入产能释放期,充分受益于生猪养殖高景气周期 环保等因素致存栏恢复缓慢,2017年猪价或缓慢震荡下行,整体盈利水平依然较为丰厚,预计全年头均利润有望达到300-400元/公斤。长期来看,国内生猪规模化程度提升空间广阔。截至2016年底,年出栏500头以上养殖场的出栏占比已提升至约55%。 成本管控行业领先,多期员工持股彰显未来信心 公司成本控制处于行业领先,单位盈利水平高于行业平均,抵御周期下行能力强于行业竞争对手。产能释放节奏上,公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张,仅2017年初至今设立养殖子公司数量已超过20家,预计2017-18年公司生猪出栏量分别为700、1000万头。公司拟推出第三期员工持股计划,彰显未来发展信心。 投资建议:出栏增速持续领先行业,继续建议关注 行业逐步进入调整期,公司成本控制优势将更加凸显,未来发展路径清晰,预计公司2017-18年EPS分别为2.16元、2.23元,分别对应PE约13倍、12倍,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-04 26.61 -- -- 30.28 13.79%
46.80 75.87%
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事件:公司拟推出第三期员工持股计划,募集资金不超过3 亿元,参与对象不超过5000 人,其中:董监高7 人,合计认购不超过4,000 万元;公司及子公司员工不超过4993 人,合计认购不超过26,000 万元。该持股计划设立后委托相关金融机构管理,并全额认购其设立的集合资金信托计划的次级份额。该信托计划的募集资金上限为8 亿元,按不超过2:1 的杠杆比例设置优先和次级份额,通过二级市场认购股票数量不超过3,060 万股,且不超过总股本的2.64%,锁定期1 年。 拟推出第三期员工持股计划,激励机制更趋完善。 公司第一期、第二期员工持股计划已顺利推出,伴随公司规模快速扩大、人员增加,第三期员工持股计划的推出将继续完善公司的激励机制。 此次计划参与对象不超过5000 人,覆盖范围相对较广,公司管理层、股东、员工的利益更趋一致。 6 月猪价企稳反弹,公司出栏维持高增长。 伴随大猪逐步消化完毕,6 月猪价企稳反弹,目前均价约13.8 元/公斤,环比小幅上涨,同比下跌约30%;估算行业自繁自养头均盈利约200 元/头。1-5 月,公司累计出栏216.8 万头,同比增长146%,预计2017、18年公司生猪出栏量分别为700、1000 万头。 投资建议:成本控制优势突出,未来发展路径清晰。 周期调整阶段,公司成本控制优势凸显,长期发展路径清晰,预计17-18年EPS 分别为2.16 元、2.62 元,分别对应PE 为13X、10X,“买入”评级。 风险提示。 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-05-12 24.71 -- -- 25.85 2.17%
30.28 22.54%
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事件:公司拟通过发行优先股募集资金不超过31.5 亿元,发行数量不超过3150 万股,募集资金拟用于生猪产能扩张项目(28 亿)和偿还银行贷款(3.5 亿)。股息率方面,第1-5 个计息年度股息率将通过询价等方式确定并维持不变;自第 6 个计息年度起,票面股息率在第1-5 个计息年度股息率基础上增加 2 个百分点并维持不变。 布局东北、内蒙古,积极扩张产能。 公司拟将28.5 亿募集资金用于生猪产能扩张项目,项目将分别在内蒙古翁牛特(70 万头)、内蒙古开鲁(60 万头)、辽宁建平(40 万头)、黑龙江兰西(20 万头)、吉林农安(20 万头)建设养殖产能,合计新增生猪产能210 万头。东北、内蒙古在养殖环境、原料供应等方面具有优势,此次产能布局后,该区域未来有望成为公司重要的出栏增长点。 5 月初猪价继续调整,公司出栏维持高增长。 受前期压栏等因素影响,5 月份以来猪价震荡下行,目前均价约14.5元/公斤,同比下跌约30%;估算行业自繁自养头均盈利约350 元/头,后续重点关注节前消费以及出栏体重情况。1-4 月,公司累计出栏164.1 万头,同比增长142%,预计2017、18 年公司生猪出栏量分别为700、1000 万头。 投资建议:未来发展路径清晰,出栏有望持续高增长。 公司拟发行优先股以扩张生猪产能,长期发展路径清晰,出栏量有望持续高增长,预计2017-19 年EPS 分别为2.81 元、3.1 元,3.3 元,给予“买入”评级。 风险提示。 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-05-03 21.46 -- -- 21.77 0.79%
24.38 13.61%
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事件:公司2016 年实现营收23.0 亿元(yoy+13.5%),实现归母净利润5.0 亿元(yoy+2.1%)。2017Q1 实现营收8.2 亿元(yoy+24.8%),实现归母净利润2.3亿元(yoy+47.8%),业绩增长主要源于隆两优、晶两优新品快速推广。 新品爆发开启业绩高速增长 隆两优、晶两优系列凭借抗高温、米质口感好和广适性等优良性状,在新品推广中快速占领市场,公司业绩迎来高速增长。一方面销量大幅提升,预计16/17销售季隆、晶系列整体销量约1400 万公斤,目前已全部脱销。公司杂交稻种子市占率有望进一步提高。另一方面毛利率提升,隆两优、晶两优系列作为杂交稻中的高端品种毛利率高达60%(其他品种平均毛利率40%),新品放量拉动整体毛利率提升,17Q1 毛利率45.7%,同比提高7.2 个百分点。 后续品种持续发力 目前隆两优华占、晶两优华占销量已分别突破300 万公斤,预计17/18 销售季有望达到450 万公斤左右。新过审品种中隆两优534、晶两优1212 和隆晶优号等后续品种经过2-3 年导入有望实现快速增长,保障业绩长期持续性增长。预计2017 年制种面积超过20 万亩,隆、晶系列制种量超过2500 万公斤。新品适宜种植的区域覆盖广泛,未来在四川及华南地区有望实现销量的重大突破。 行业集中度稳步提升,并购项目逐步落地 随着品种保护制度的日趋完善和行业竞争加剧,我国种业市场份额正在逐步向具有研发实力的育繁推一体化企业集中。公司自身在育种技术上优势突出,背靠中信集团更具资金和资源优势,以收购渠道和种质资源为主的并购思路清晰,预计未来2-3 年并购项目将逐步落地。 预计2017-19 年公司EPS 分别为0.68 元0.76/元0.91/元 综合考虑杂交水稻新品的推广速度和其他品种的销售情况,预计2017-19 年EPS 分别为0.68 元0.76/元0.91/元,给予买入评级。 风险提示:新品推广不达预期,粮食价格下跌,异常气候等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名