2010年,红宝丽实现营业收入13.87亿元,同比增长50.19%,实现营业利润和净利润分别为1.17亿元和0.92亿元,分别同比下降了14.57%和7.77%。2011年一季度,公司的营业收入、营业利润和净利润数据分别为4.20亿元、0.32亿元和0.24亿元,同比增幅分别为22.51%、14.96%和11.18%。 2010年公司收入增长主要是来自于产品产量的增长和产品价格的提升,公司硬泡组合聚醚和异丙醇胺的销量分别约为8.3万吨和2.4万吨,分别增长了38.3%和28.4%,硬泡聚醚国内市场需求旺盛是主要原因,公司募集资金下半年投产一定程度上缓解了公司产品的产能瓶颈,异丙醇胺也蛮符合生产。而这两种产品价格的增幅分别为14.6%和3.1%。 但由于主要原料环氧丙烷价格在2010年长期处于高位,公司聚醚和异丙醇胺的毛利下降比较明显,加上2010年上半年由于公司聚醚项目未投产不能满足市场需求,公司通过外购部分单体的方法加以解决,这也一定程度上降低了毛利水平。公司的综合毛利在2010年四季度下降到14.4%这一历史低位,但今年一季度的综合毛利已经回升到17%,显示出随着产能瓶颈的解决和成本压力的传导,公司的经营状况有好转趋势。 预计随着聚醚装置的稳定运行,2011年公司硬泡组合聚醚产量增幅还将达到20%左右,同时公司非公开增发的6万吨聚醚项目处于建设之中,全部完成以后总产能将达到15万吨;异丙醇胺的技改也在今年年初完成,预计全年销量也将达到3万吨。 根据预测,公司2011-2013年每股收益分别为0.53、0.71和0.97元,目前动态市盈率为29.77倍、20.86倍和16.33倍,公司非公开增发项目进行顺利将在2012年开始体现业绩,业绩将保持快速增长,我们维持“推荐”投资评级。

中国石化2010年实现营业收入19131亿元,同比增长42.2%,实现营业利润和净利润分别为1013.52亿元和707.13亿元,分别同比增长了17.5%和12.8%。2010年实现每股收益0.83元,在计提资产减值准备前每股收益达0.93元,超出市场预期,实现净资产收益率16.79%,比去年同期略有增长。 勘探开采业务方面,公司销售原油和天然气分别为4388万吨和110.6亿立方米,同比增幅分别为0.2%和57.4%,天然气销售大幅增长,同时原油和天然气销售价格分别增长了38.2%和22.4%,达到3406元/吨和1174元/千方。由于原油价格的上涨和天然气价格的调整,公司勘探开采事业部毛利水平有了较大幅度的回升。预计2011年公司天然气产销量还将继续增长,同时天然气价格的提升也将促进业务收入和利润水平的提升,这将是公司2011年业绩增长的主要来源之一。 炼油事业部保持业绩稳定增长,2010年汽柴油销售量分别为3269.9万吨和6953.5万吨,同比增幅为4.3%和10.2%,销售价格同比增幅分别为17.7%和19.5%。由于2010年原油价格表现较为平稳上升,国内成品油价格的调整能够较好的保证炼油利润,公司炼油事业部毛利仅仅略有下降。但随着2011年油价徘徊在100美元/桶,在国内成品油定价体系不发生变化的情况下,炼油业务毛利将继续回落。 化工业务2010年实现了较大规模的增长,收入增幅达到50%,由于有大型项目的陆续投产,主要化工产品销量同比增长了25.5%,其中以基本有机化工品增长最为明显,同比增幅达到40%,而化肥销量则出现了25%的下降。销售价格方面,平均增幅也达到了20%以上,合成橡胶的增幅达到40%。化工事业部的毛利水平也得以进一步回升,这是公司2010年业绩增长的另一主要因素。 公司在2011年将进一步加大西南地区天然气产能的建设力度,并且成品油定价机制也将在近期进行微调,公司的炼油业务利润将得到一定程度的保证。公司乙烯产能已经保持9%的增长。根据预测,公司2011-2013年每股收益分别为0.89、0.92和1.06元,动态市盈率仅为9.78、9.45和8.19倍,存在一定程度的低估,我们维持“推荐”投资评级。

2010年,烟台万华实现营业收入94.30亿元,同比增长45.23%,实现营业利润和净利润分别为16.73亿元和15.30亿元,分别同比增长了46.84%和43.50%,全年实现每股收益0.92元,基本符合我们的预期,实现净资产收益率27.74%,比去年同期增加了5.18个百分点。 公司2010年业绩和资产收益率的全面回升也标志的公司度过了经营困难的两年,随着宁波二期项目的建成投产和烟台本部项目的计划,公司在十二五的开局之年进入二次腾飞的起飞跑道。尽管从综合毛利水平上看,公司2010年毛利水平依旧处于下降趋势,这主要是受困于苯胺价格在2010年的不断上涨,但从分季度来看,四季度毛利已经出现了回升。2011年公司宁波二期的大部分苯胺自给不仅将解除苯胺的成本困扰,而且公司作为国内苯胺消费大户,还将对苯胺价格的回归正常水平起到至关重要的作用。 根据纯MDI和聚合MDI2010年均价测算,公司2010年产量分别为约18万吨和37万吨,合计产量约为55万吨,同比增幅达到了29.2%。在完成了宁波二期项目以后,公司MDI产能已经达到80万吨,随着宁波二期的稳定运行,我们预计公司2011年MDI产能将上升到60-65万吨,公司收入水平也将大幅增长。 目前是聚氨酯行业的传统旺季,3月公司纯MDI和聚合MDI挂牌价已经分别上涨到了22900元/吨和18000元/吨,较2月挂牌价都有一定程度的上调,四月份公司挂牌价有可能进一步小幅上涨。 公司大股东万华实业集团12.63亿欧元代价收购匈牙利BorsodChem公司96%股权,成为该公司的实际控制人。BorsodChem公司拥有MDI、TDI产能分别为18万吨和9万吨/年,PVC产能40万吨/年,并有16万吨TDI装置在建。万华实业集团承诺在BorsodChem公司的运营状况显著改善后的18个月内以适当的方式将BorsodChem合并至烟台万华上市公司。BorsodChem的成功收购标志着烟台万华的国际化步伐的成功的另一步。 根据预测,公司2011-2013年每股收益分别为1.19、1.55和1.96元,目前动态市盈率分别为21.09、16.17和12.80倍,考虑到公司的业内领先地位和未来两年内将再度进入业绩高速增长期,我们认为给予公司25倍动态市盈率是较为合理,我们维持“推荐”评级。

华鲁恒升2010年实现营业收入47.38亿元,同比增长18.51%,实现营业利润和净利润分别为2.90亿元和2.54亿元,分别同比下降了41.94%和40.22%,2010年实现净资产收益率8.89%,比去年减少了7.67个百分点,实现每股收益0.51元,基本符合我们之前的预期。公司2010年业绩的回落主要还是因为原料价格的上涨和主要业务产品价格的相对低迷,公司2010年综合毛利水平下降到上市以来最低的13.25%,但这种状况已经在四季度出现了好转,公司四季度综合毛利回升到15%以上。 尿素业务方面,随着40万吨造粒装置的投产,公司现有产能达到150万吨,全年尿素产能约为110万吨,但由于新增的40万吨尿素产能合成氨主要依靠外购,尿素业务整体毛利水平下降明显,随着新的气化装置的配套,公司氨醇能力实现配套,公司的煤气化优势将得以体现。公司的DMF业务和醋酸业务在2010年则面临着行业整体产能过剩的压力,产品价格低迷,毛利也出现一定程度的下降,DMF方面全年产量约为18万吨,公司也计划通过控制产量来实现业务利润空间的合理化,并通过拓展产业链,计划建设3万吨DMAC产能来提升利润空间;醋酸方面,公司全年产量约为23万吨,我们预计随着2011年以来原油价格的提升,公司的毛利水平将有所回升,定向增发项目实施以后,公司的醋酸产能将提升到80万吨。 公司现有氨醇产能120万吨,尿素、DMF产能各为150万吨和25万吨,三甲胺6万吨,醋酸35万吨,醋酐3万吨。同时,公司的产能增长并未停止步伐,今明年将陆续有增发项目和自筹资金项目建成投产,包括100万吨合成气产能,5万吨乙二醇、16万吨己二酸将分别于今年二三季度建成投产,这将成为公司未来两年内的另一利润增长点。 公司未来依旧将不断提升煤气化能力,产业链也在不断延伸和深化,公司业绩在2012年后将由于现有项目的陆续投产而业绩持续提升,根据预测,公司2011-2013年实现每股收益分别为0.71元、1.24元和1.55元,动态市盈率分别为23.73倍、13.62倍和10.84倍,考虑到公司业绩的增长空间,目前估值依旧具有吸引力,我们维持“推荐”评级。

宏达新材主要从事有机硅单体以及硅橡胶的生产和销售,公司是由扬中县有机氟集团公司和香港拱基有限公司共同投资设立的中外合资经营企业镇江宏达化工有限公司整体改制而成,目前拥有5.3万吨/年高温硅橡胶、7.5万吨有机硅单体生产能力,有近200个牌号的硅橡胶系列产品,2006年公司高温硅橡胶产品产销量全国第一,部分产品还远销亚太、欧美等20多个国家和地区,是国内高温硅橡胶的龙头企业。目前硅橡胶占我国有机硅材料消费结构的80%以上,受益于下游房地产、电子电器、手机、笔记本电脑等行业的快速发展,预计未来五年内高温硅橡胶和室温硅橡胶的增长速度各将保持20%和15%以上。 公司在完成了募集资金项目3万吨高温硅橡胶和4.5万吨有机硅单体之后,产能分别达到5.3万吨和7.5万吨,产业链发展均衡,为进一步发展有机硅制品打开了空间。公司计划通过非公开增发建设7万吨聚硅氧烷项目,建成后公司的单体产能相当于22万吨,具备了较好的规模经济优势;同时公司也计划将高温硅橡胶产能提升到11万吨,并进入室温硅橡胶领域,建设3万吨107胶项目。公司的技术研发实力也逐渐体现出来,将逐步投资甲基苯基硅橡胶、织物整理剂等有机硅材料新品种。 根据预测,公司2010-2012年每股收益分别为0.35、0.45和0.70元,动态市盈率分别为51.90、39.79和25.99倍,公司在新材行业中基本属于合理估值水平。考虑公司增发6000万股后的摊薄,公司2011-2012年摊薄后每股收益为0.37、0.57元,动态市盈率分别为48.42倍和31.09倍,考虑到公司的有机硅橡胶产品属于化工新材料产品,未来发展空间广阔,公司的产业链优势也将在未来越来越明显的体现出来,我们认为公司在未来依旧将具有较好的发展空间,给予增持评级。

盐湖钾肥2010年前三季度实现营业收入40.34亿元,同比增长了41.23%,实现营业利润和净利润分别为14.97亿元和10.40亿元,分别同比下降了3.04%和上升了11.29%。实现净资产收益率31%,比去年同期下降了9.34个百分点。前三季度实现每股收益1.356元,基本符合我们的预期。 前三季度,根据公司收入状况测算,钾肥销售量约为207万吨,其中三季度销售量约为70万吨,要明显高于二季度,由于进入四季度钾肥以来钾肥价格已经出现了明显的上涨,并且这种由于国际粮食价格上涨推动的全球钾肥价格的上涨还将持续,因此我们预计公司四季度钾肥的销售量也将有所提升,达到80-90万吨左右,这样公司将依旧还有100万吨左右的氯化钾库存量可以用于明年一季度的销售,将更加受益于钾肥价格的上涨。 目前国内农产品推动国际钾肥价格出现一定程度上涨,同时由于盐湖地区外运受限的状况并未得到好转,国内的钾肥供应渐显不足,将推动后市钾肥价格继续上涨。 公司未来短期业绩增长将主要依托于钾肥价格的上升,而长期来看公司的100万吨固矿液化项目以及综合开发项目的体现将进一步提升公司的业绩空间。 根据公司全年销售氯化钾280万吨计算,我们预测公司2010-2012年每股收益分别为1.92元、2.64元和4.19元,未来随着公司投资项目的陆续投产,公司业绩还将保持持续上涨,维持推荐评级。