事件: 回天胶业2010年三季报显示,报告期内,公司共实现营业收入1.06亿元,较去年同期增长46.37%;营业利润0.29亿元,较去年同期增长46.34%;归属于母公司所有者的净利润为0.25亿元,较去年同期增长44.99%。年初至报告期期末公司每股收益1.02元,扣除非经常性损益后每股收益1.02元。略高于我们先前的盈利预测。 点评: 1、报告期内,公司营业收入和净利润较上年同期大幅增长,其原因主要是公司业务规模扩大,销售快速增长所致,同时,公司产品综合毛利率有所提高,太阳能、风能等再生能源领域及高铁行业中高毛利率产品的销售增长,在主营收入的占比进一步提高。 2、目前,公司在继续稳步提升汽车工业领域内销售的同时,再生能源领域及高铁行业领域中的销售也快速提升,毛利贡献也在逐步增大,高品质、高规格产品的销售增长,稳稳占据了行业的高端市场,这表明公司产品结构正在优化,利润贡献的多元化正在形成。此外,公司上市后品牌效应进一步提升,面向大客户、工业客户的销售大幅增长。我们认为,产品结构的优化将提高公司产品的综合毛利率,最终将提升公司的盈利能力,从而保证公司高速增长。

久联发展发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入10.12亿元,同比增长25.01%;实现归属于母公司的净利润7370.48万元,同比增长34.06%;实现每股收益0.43元。符合预期。 我们的观点。 1、工程爆破业务快速发展,为公司带来高于同类公司的成长性。公司业绩大幅增长的主要原因是新联爆破因承接工程较多,销售收入较去年同期增加2.0亿元,净利润较去年同期增加2,882万元;2、面临一定资金压力,具有多渠道融资的可能。报告期短期借款同比增长56.53%,主要原因是新联爆破公司承接的工程较大,且为BT模式,按合同约定需要缴纳履约保证金而新增的银行贷款。截止2010年9月30日,久联发展资产负债率达53.5%。因此,我们推测,公司后续具有多渠道融资的可能。 3、应收账款同比增长75.1%,一方面说明公司应收款风险增加,另一方面也说明公司未来业绩具有一定的增长弹性。 盈利预测与投资建议。 经测算,公司2010—2012年EPS分别为0.69元、0.94元和1.04元,三年复合增长率保守可达34%。保守给予公司2011年23倍估值,一年内目标价22元,给予“买入”评级。强烈推荐。 风险提示。 1、爆破业务的盈利能力下降;2、硝酸铵价格剧烈上涨。

事件 鼎龙股份发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入17,931.03万元,同比增长12.10%;实现归属于上市公司股东的净利润3,165.00万元,同比增长20.50%;实现每股收益0.56元,符合预期。 我们的观点 1、专利申请工作顺利进行,一方面表明公司的彩色碳粉生产技术已经较为成熟,另一方面也为未来可能产生的知识产权隐患做了预防措施。 2、彩粉项目获得实质性、快速进展,设备采购工作已经结束,样品整体反馈情况良好,市场拓展难度小于生产难度。我们认为,公司的彩色碳粉项目可能将较大超出市场预期。3、超募资金用途公告可能提升公司未来的成长预期。 盈利预测与投资建议 经测算,公司2010—2012年EPS分别为0.73元、1.69元和3.16元,三年复合增长率达69.6%。目前股价相对2011年业绩36.3倍估值,随着彩色聚合碳粉项目设备安装、投产,以及超募资金可能的项目投入,业绩将逐步得到确认。给予“买入”评级。 风险提示 1、电荷调节剂市占率扩大进程中竞争对手的反击;2、彩色聚合碳粉项目进展慢于预期。

事件 天马精化发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长57.27%;实现归属于母公司的净利润3939.16万元,同比增长21.09%;实现每股收益0.41元。此外,我们也于近期到公司进行了实地调研。结合公司三季报及调研情况,做如下分析。 我们的观点 1、公司业务布局明确,核心优势突出。核心优势包括对医药中间体快速、综合的产业化能力,以及上市后的资金优势。2、AKD 原粉存量市场具有广阔的替代空间,公司产能快速扩张;3、AKD 成本短期内有望降低;4、其他造纸化学品盈利能力均在25%以上,有利于提升公司综合盈利能力;5、医药中间体的核心是综合、快速的研发能力;6、关注公司的再融资需求;7、三季度毛利率降幅较大。 盈利预测与投资建议 经测算,公司2010—2012年EPS 分别为0.58元、1.08元和1.79元,三年复合增长率达在65%以上,是具有较大研发优势、较高成长性的精细化工企业。目前股价相对2011年业绩28.6倍估值,给予“买入”评级。 风险提示 1、医药中间体大规模产业化遇到资金及技术障碍;2、AKD 产能扩张冲击行业供求。

事件: 三聚环保2010年三季报显示,报告期内,公司共实现营业收入2.66亿元,较上年同期增加33.08%;净利润0.42亿元,较上年同期增加18.11%。公司每股收益0.49元,扣除非经常性损益后每股收益0.49元/股。与我们的先前的盈利预测基本相符。 点评 1、报告期内,公司营业收入和净利润较上年同期稳步增长,其原因主要是公司通过加强经营管理、控制成本、积极开发新产品和提升现有产品品质所致。 2、报告期内,公司不断改善制造工艺水平和综合配套能力,产能利用率维持在较高的水平,产能利用率达到109.55%。公司一方面加快产品的技术升级,另一方面重点强化营销管理和技术服务,进一步完善覆盖全国的营销网络和服务体系,为公司产品销售和未来发展奠定好的市场基础。 3、根据公司发展战略,公司正在逐步升级服务模式,完善公司市场服务体系,扩充服务内容。目前,公司加大脱硫综合服务业务的拓展工作,推动公司逐步向脱硫服务提供商转型,同时,全资子公司也将实现业务转型,将逐步成为脱硫成套装置的组装基地。展望未来,公司将从单纯的产品销售转向综合包装一体化服务,参照国外同行的营销模式,这种服务升级将可能极大地增强公司的盈利能力,同时,也将提升公司综合实力和竞争力。 4、目前,公司已完成募投项目总图审批、地勘、施工单位招标以及所有装置的工艺流程设计等前期工作,预计2010年10月中旬动工建设,2011年4月下旬完工进行试生产。募投项目的顺利实施,将大幅提升产能、丰富产品结构、拓展业务领域,进一步提高公司的技术转化能力和市场抗风险能力,巩固和强化公司在市场领先地位。 盈利预测与风险提示: 我们预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.73元/股、1.22元/股和1.81元/股。我们认为,公司下游企业持续的旺盛市场需求,公司所处产业和未来环保政策的支持,公司存在一定的估值溢价,按照2011年业绩估值分析,给与公司40倍市盈率,一年内目标价为48.8元,给予“买入”评级。公司存在原材料价格波动和募投项目投产进度严重滞后的风险。

永太科技发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入3.86亿元,同比增长8.95%;实现归属于母公司的净利润4354.63万元,同比增长12.46%;实现每股收益0.33元。 我们的观点。 1、公司的成长空间,不仅局限在当前的募投项目;对于新厂区募投以外的,尚未披露用途的新增产能,值得投入更多关注。 根据公开资料测算,台州老厂区26688平米,临海厂区18679平米,共计45367.4平米;目前在建的新厂区生产性面积5万平方米,略高于老厂区的生产面积。由于新厂区可以连续生产,不需间断以更换产品,因此,新厂区产能应大于老厂区产能,至少应在2000吨以上。然而,新厂区在建的募投项目一共141吨(81吨单晶+60吨西他列汀侧链),剩余的至少1860吨尚未披露用途的产能,或许会为市场带来惊喜。值得一提的是,上述产能的释放,均有赖于国家环境保护等相关部门的评估审批通过。 2、1-9月业绩增幅仅为12.5%,但预计全年增幅仍有望达到25%左右,弹性来自于新厂区投产后的业绩贡献。长期看,公司业绩增长,也不仅仅来源于产能扩大,更多地来源于产品结构重心上移带来的盈利能力提高。 3、公司在医药中间体的定制生产领域将逐步发挥优势,我们对该项业务持长期乐观态度。

事件: 联化科技2010年三季报显示,报告期内,公司共实现营业收入13.47亿元,较上年同期增加41.93%;营业利润1.77亿元;净利润1.37亿元,较上年同期增加60.62%。公司每股收益0.56元,扣除非经常性损益后每股收益0.56元/股。与我们的先前的盈利预测基本相符。 点评 1、报告期内,公司营业收入和净利润较上年同期出现大幅增长,这主要受益于公司不断拓展市场,努力保持工业业务稳定增长,同时,公司着力加强研发,进一步改进工艺,并加强采购、生产环节管理,努力降低相关成本费用,报告期内毛利率较高的工业业务增长是公司利润大幅增长的主要原因。 2、2010年是公司募投项目600吨/年XDE和2500吨/年卤代芳腈项目正式投产的一年,两个项目完全达产预计在2011年下半年。随着产能扩张,公司农药、医药中间体的竞争能力进一步加强,市场占有率和排名得到巩固,公司盈利能力有望进一步增强,未来业绩值得期待。此外,公司还将在2010年度拟公开增发A股募集资金进行医药中间体、农药中间体以及新型除草剂等产品的生产,我们认为,这些产品具有广泛的用途,其下游产品具有广阔的市场前景,符合国家产业导向,符合国际市场发展方向。利用公司在精细化工中间体研发、生产和销售方面的丰富经验,能够进一步优化公司产品结构,提升产品附加值,可以形成新的利润增长点,同时强化公司的市场竞争优势,提高公司的盈利水平。 盈利预测与风险提示: 我们预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.86元/股、1.35元/股和1.69元/股,三年内的营业收入复合增长率约为30%,净利润复合增长率接近40%。我们认为公司竞争优势明显,行业未来发展情景广阔,按照2011年业绩估值分析,给与公司30倍市盈率,一年内目标价为40.5元,给予公司“买入”评级。公司主要存在募投项目投产进度严重滞后,以及产能扩张后,销售市场的开拓不成功的风险。