事件:浙江众成发布2010年报。报告期内,公司实现营业收入3.978亿元,同比增长21.94%;实现营业利润0.88亿元,同比增长22.49%;实现归属于母公司的净利润0.74亿元,同比增长51.74%。按照全年加权股本计算,公司每股收益0.93元;按照年末静态股本计算,公司每股收益0.70元。 我们的观点. 1、产品结构优化提升盈利能力和业绩。公司2010年业绩出现大幅上升,其主要原因是随着国内外经济逐步复苏,公司紧紧抓住这一有利时机,在巩固原有市场的基础上,加大开拓新市场。同时,公司产品结构优化,高毛利率产品POF交联膜的收入和毛利贡献显著提升,提升了公司的盈利能力,也实现了公司也记得大幅上升。我们认为,展望2011年,公司POF交联膜的下游需求市场前景广阔,新应用市场将可能不断涌现,公司产品的综合毛利率有望进一步提高,公司盈利能力和业绩将同步提升。 2、期待募投项目提前投产。公司一直坚持开发高端化、差异化产品,在国内率先开发出POF交联热收缩膜等高端产品,三大类八个系列产品中六个系列产品国内也只有公司才能生产,牢牢占据国内高端市场,其行业龙头地位稳定。目前,产品下游市场前景看好,公司募投项目的实施进度已经成为关注点。根据公司公告,年产2,000吨印刷膜生产线建设项目将2012年10月投产,新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目要到2013年10月投产。 尽管募投项目中基建周期长的特点决定了募投项目的投产需要一个较为漫长的等待,但我们仍较为乐观的认为,募投项目提前投产应该是大概率事件。 3、超募资金的使用值得关注。目前公司超募资金4.6亿元用途已经公布,公告显示公司将使用的超募资金2.37亿元用于投资建设“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线二期项目”,该项目将投资建成6条新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线,新增年产能9,000吨(制成品)。其中,交联膜制成品产能新增7,500吨,高性能膜新增1,500吨。我们认为,未来“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线”一期和二期项目有望同时投产,届时公司POF普通型膜产能达到2.05万吨,POF交联膜产能达到1.75万吨,POF高性能膜达到0.3万吨,印刷膜达到0.26万吨。产能的进一步扩大将同步提升公司盈利能力,未来公司的高成长值得期待。 盈利预测:我们预测公司2011、2012和2013年年EPS分别为1.00元/股、1.30元/股和2.15元/股,考虑到公司清晰的发展的战略,产品广阔的市场前景以及产品的高技术壁垒的竞争优势,未来公司业绩大幅增长、高速成长值得期待,若给予2012年35倍的市盈率,一年内目标价为45元。给予公司“买入”评级。 风险提示:公司主要存在原材料价格大幅波动和未来市场开拓不成功的风险。

事件 烟台氨纶公布年报。2010年,公司实现营业收入14.91亿元,同比增长31.55%;实现归属于母公司的净利润2.56亿元,同比增长134.56%;实现每股收益0.98元,符合预期。 点评 需求复苏带动2010年业绩大幅增长 研发持续突破,成绩喜人 看好公司对位芳纶产业化项目 公司面临的机遇大于挑战 氨纶行业竞争趋于激烈,龙头优势逐步显现 芳纶需求快速增长,行业集中度仍然较高 公司成长性有足够保障。 盈利预测与投资建议 今明两年,公司业绩的成长性主要来自于:第一,对位放量2011年5月投产;第二,5000吨医用氨纶2011年放量;第三,7000吨舒适氨纶2011年底投产,2012年放量;第四,新增3000吨间位放量放量2012年4月投产;第五,若需求持续好转,普通氨纶潜在的扩产可能性。 我们测算,公司2011-2013年每股收益分别为1.60元、2.37元和3.23元,三年复合增长率36%。综合考虑公司未来成长的确定性、对位芳纶的业绩及估值弹性,给予公司“买入”评级,一年目标价44元。 风险提示:原材料、劳动力等成本上升;产品价格波动。

事件: 天利高新发布2010年报。报告期内,公司实现营业收入21.28亿元,同比增长138.81%;实现营业利润2.49亿元,同比增长48808%;实现归属于母公司的净利润2.53亿元,同比增长17562%。公司每股收益0.48元,扣除非经常性损益后每股收益0.47元/股。业绩大幅增长。 我们的观点 1、主营产品价格持续高位运行提升公司业绩。公司2010年业绩出现大幅上升,其主要原因是随着国内经济逐步复苏上行和化工市场回暖,公司己二酸项目、管道项目的建成投产恰逢其时,同时受益于化工产品下游需求市场不断扩大和国家反倾销措施的出台,公司主营产品的价格持续上涨并维持高位运行,公司产品盈利能力大幅上升,业绩水涨船高,出现爆发性增长。我们认为,2011年聚氨酯产业链上的己二酸受益于下游需求旺盛,其价格有望持续高位运行;公司另一主营产品甲乙酮则因下游市场需求增加和日本地震带来的企业停产影响,价格也有望持续高位运行。综合分析,公司己二酸设备正常运行一年,设备的稳定运行以及产品价位高企将提升公司盈利能力,业绩大幅上升值得期待。 2、公司2011年经营目标略显保守。公司2011年经营目标为,力争实现营业收入19.57亿元,营业成本控制在15.82亿元,全年实现净利润1亿元以上。我们认为,根据公司产品的需求市场以及目前盈利情况综合分析,公司2011年营业收入和营业利润都有望超过2010年,因此认为公司2011年经营目标略显保守。2012年公司新产品顺丁橡胶有望投产贡献利润。此外,考虑公司的融资需求,2010年有可能启动增发方案实施7.5万吨的己二酸扩产项目。 盈利预测: 我们预测公司2011、2012和2013年EPS分别为0.80元/股、1.04元/股和1.21元/股,考虑到公司产品的广阔市场前景和产品价格的高位运行,未来公司业绩大幅增长、高成长值得期待,一年内目标价为16元。给予公司“买入”评级。 风险提示: 公司主要存在原材料价格大幅波动的风险。

兴发集团公布年报。2010年,公司实现营业收入46.78亿元,同比增长49.82%;实现归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润1.83亿元,同比增长67.00%;实现扣除非经常性损益后的每股收益0.59元。 经测算,公司2011-2013年每股收益分别为0.82、1.09、1.52元。综合考虑磷矿石稀缺资源属性及业绩高弹性,有机硅、电子级磷酸、磷铵等项目在未来几年带来的成长性,以及潜在的磷矿资源注入预期,给予公司“买入”评级,12个月目标价31元。

建新股份发布2010年报。报告期内,公司实现营业收入3.02亿元,同比增长30.14%;实现归属于母公司的净利润5228.05万元,同比增长24.31%;实现每股收益0.94元,符合预期。拟每10股派发现金红利4.5元(含税),同时资本公积金每10股转增10股。2010年销售毛利率29.04%,销售净利率17.31%,加权净资产收益率14.25%,盈利能力良好。 我们的观点: (一)染料、医药、纤维中间体“一链三体”的产品格局提供显著的综合优势。 公司属于精细化工行业中的中间体子行业,是国家政策鼓励发展的行业。目前,公司主营业务为苯系中间体,以对未来行业发展起“基础性原料”作用的“间氨基”产品为母核,向下游延伸生产2,5酸、间羟基、间氨基苯酚、硝基砜四个产品,涉及三个下游行业。募投项目投产之后,公司将开始进入医药中间体和纤维中间体领域,呈现出典型的“一链三体”业务格局。 未来,凭借间氨基的“加氢还原技术”构筑的技术壁垒和“高COD含量、高色度、高盐分”中间体废水的环保处理技术所构建的环保壁垒,竞争对手规模扩张的难度较大,公司将从战略高度(且有充足的时间)使染料中间体、医药中间体、纤维中间体三种中间体均衡发展,未来公司染料中间体、医药中间体、纤维中间体“三驾马车”将并驾齐驱,充分发挥出公司“一链三体”的综合优势。

事件: 天晟新材发布2010年报。报告期内,公司实现营业收入3.51亿元,同比增长38.59%;实现营业利润0.58亿元,同比增长32.53%;实现归属于母公司的净利润0.49亿元,同比增长37.53%。公司每股收益0.70元,扣除非经常性损益后每股收益0.65元/股。 我们的观点 1、产品结构调整提升公司业绩。作为拥有高技术壁垒的高分子发泡材料行业龙头,公司2010年业绩出现大幅上升,其主要原因是公司积极调整产品结构,提高高毛利产品的比重,加大市场开拓,并合理地控制成本和费用。 我们认为,公司借助上市与资本市场成功对接,在募投资金的帮助下,将进一步加速高毛利产品的产能扩张,同时通过技术开发与创新,引领国内高分子发泡材料行业的快速发展。 2、结构泡沫材料业务大幅增长。对比公司主营业务,结构泡沫材料营业收入较2009年业收入增长68.34%,毛利贡献也大幅增加。我们认为,作为高壁垒、高毛利率的结构泡沫材料已经成为公司关注亮点,该产品的快速发展直接驱动公司未来的高速成长。随着我国风电设备大型化和海上风电技术的发展,结构泡沫材料在风机叶片中的用量随着发电功率的提升呈几何级的增长,这为公司结构泡沫材料的产能扩张开辟了广阔的市场,公司未来几年业绩大幅增长值得期待。

事件: 康得新发布2010年报。报告期内,公司实现营业收入5.24亿元,同比增长43.85%;实现营业利润0.83亿元,同比增长52.05%;实现归属于母公司的净利润0.70亿元,同比增长51.51%。按照全年加权股本计算,公司每股收益0.51元;按照年末静态股本计算,公司每股收益0.43元。 我们的观点 1、上市、产业链延伸等举措帮助公司步入发展快车道。作为中国预涂膜行业龙头、世界预涂膜行业领军企业,2010年公司通过上市成功与资本市场对接,募投项目的得以快速实施。受益于国家绿色印刷的发展战略,公司预涂膜等业务取得了长足的发展,实现了净利润增长51%的良好业绩,同时,通过产业链向上延伸等一系列战略举措,为未来三年的持续高速发展奠定坚实的基础。 2、受益于政策推动,市场前景广阔。国家绿色印刷战略合作协议的签订和绿色印刷认证标准的制定(2011年3月开始实施,以100分为评分标准),预涂膜权重从原草案中的10分调整为25分。该标准的出台必将推动我国绿色印刷产业的高速发展,促进我国预涂膜行业走向全面替代的进程,这为公司预涂膜产品的快速推广提供了良好的发展契机。我们认为,受益于国家绿色印刷战略,作为行业龙头的康得新未来产品市场前景广阔,未来高速发展值得期待。 3、产能提前释放。公司2010年11月变更原计划,购置了四条美国Davis-Standard公司450米/分钟的高速生产线。此举将提高产能50%,使募投项目预涂膜产能增加由最初的1.8万吨提高到2.4万吨,同时预计2011年第三季度开始相继投产,将提前完成募投项目建设,大幅提升产能。我们认为,在绿色印刷发展战略的大旗下,预涂膜产能的扩大将大幅提升盈利能力和业绩。 4、产业链延伸战略稳步推进。目前,公司已经通过在山东泗水建立基材生产基地,逐步向上延伸产业链。此举对于保障基材稳定供应、降低成本、新产品研发、技术保密、提升公司市场竞争力至关重要。对于覆膜机业务,公司立足于以膜为主,以机为辅,以膜带机,以机促膜的业务发展模式,通过收购重组国内最优秀的覆膜机公司(与原杭州吴泰第二制造部),引进欧洲最先进的技术,整合双方国内国际渠道,打造世界最先进、规模最大的覆膜机公司,这是推动预涂膜替代推广的重要举措。我们认为,公司秉承技术领先、质量领先、成本领先、服务领先的发展战略,未来产业链一体化竞争优势明显,全面超越目前世界第一的印度COSMO公司指日可待。 盈利预测:我们预测公司2011、2012和2013年EPS分别为0.86元/股、1.30元/股和1.40元/股,考虑到公司清晰的发展的战略,广阔的市场前景以及未来产业链一体化的竞争优势,未来公司业绩大幅增长、高速成长值得期待,若给予2012年35倍的市盈率,一年内目标价为45元。给予公司“买入”评级。 风险提示:公司主要存在原材料价格大幅波动和未来市场开拓不成功的风险。

年报概况:爆破业务发力,业绩大幅增长;管理能力提升;业绩展望略超预期 公司发布年报,2010年营业收入同比增长33.9%,净利润同比增长48.5%;实现每股收益0.65元。公司对2011年的净利润展望为2亿元,比我们此前预测的1.79亿元高出0.21亿元,业绩展望略超预期。 2011年经营展望 (一)2011年经营目标:业务收入20亿元,净利润2亿元;(二)2011年经营环境:1、结构调整、并购重组是行业发展大势;2、贵州省实施工业强省和城镇化发展带动战略;3、公司发展基础较好;(三)2011年工作重点:1、低成本扩张;2、再融资取得成功;3、实现一体化经营更大的突破。 其他值得关注的年报信息 1、高管考评及激励机制逐步完善,效果初显;2、研发及专利情况良好;3、贵州省内炸药供不应求,省内部分爆破公司变相销售省外炸药;4、“十一五”期间公司归属母公司的净利润较“十五”期末增长219.44%。 盈利预测与投资建议 上调公司2011-2013年EPS分别至1.17元、1.41元和1.69元,三年复合增长率达37.5%。按照发行后股本计,公司2011-2013年EPS分别为0.96元、1.16元和1.39元。考虑到公司的业绩确定性强,成长性高,并购预期强烈、管理能力稳步提升等因素,给予公司“买入”评级,一年内目标价33元。 风险提示 1、并购重组难度加大;2、原材料价格上涨;3、爆破工程服务业务快速发展对财务、人力、内部管理提出更高要求。

事件 1、公司公告,子公司甘肃久联民爆器材有限公司兰州和平分公司年产12000吨乳化炸药生产线、9855生产分公司(桐木岭生产点)年产12000吨膨化硝铵炸药、9000吨乳化炸药生产线分别于近日通过外部验收。 2、公司公告,预计2010年净利润比上年同期7576.92万元增长40%-50%。 我们的观点 1、三条生产线的外部验收完成,标志着公司产能极大提高近几年,受制于持续技改,久联发展的产能释放不够充分,预计2010年的炸药实际产量在8.5-9万吨之间;根据我们统计,此次三条生产线建设完成通过验收,公司的炸药实际产能在12.5万吨/年左右,生产能力比2010年增长40%以上。换言之,在贵州省内炸药供不应求的背景下,如果公司能顺利取得工信部生产配额,则2011年炸药有望大幅增长。我们认为,公司今年炸药产量保守应在10万吨以上。 此外,三条生产线建成投产,标志着公司本质安全、技术水平及产品竞争力得到了进一步提高,为公司的可持续发展奠定了坚实的基础。 2、业绩预告略超预期2010年3季报,公司预告2010全年业绩同比增长20%-40%;此次业绩预告修正,上调至净利润同比增长40%-50%,对应的归属于母公司的净利润为1.06亿—1.14亿,对应每股收益为0.61—0.66元,略超3季报业绩预告的预期,基本符合公司2009年报中1.07亿元的全年经营目标。 3、业绩预告一方面再次印证公司业绩进入快速增长通道;另一方面也说明公司的战略选择能力、业务把握能力、工程业务的市场竞争能力稳步提升。 基于对自身管理决策能力的充分把握,管理层才敢于在2009年报中对2010年全年业绩进行前瞻,也才有能力圆满完成年初制定的各项计划。 我们测算公司2010—2012年EPS分别至0.64元、1.05元和1.30元,三年复合增长率达43.6%。假设公司此次发行3,700万股,募集资金65,305万元,则新增股本3700万股,发行后股本为2.1亿股。按照发行后股本计,公司2010—2012年EPS分别为0.52元、0.86元和1.07元。 考虑到公司的业绩确定性强,成长性高,并购预期强烈等因素,给予公司2011年摊薄后EPS30倍市盈率,一年内目标价30元,给予“买入”评级。

事件 今日,久联发展股价下跌6.27%;1月3日至今下跌9%,跌幅较大。 我们的观点 久联发展股价异动,可能涉及三方面原因:第一,市场担心贵州恶劣天气,影响公司原材料硝酸铵采购;第二,市场担心贵州恶劣天气,影响公司生产用电;第三,民爆板块整体调整。 对上述因素分析如下: (一)冻雨天气不会影响硝酸铵采购进而对公司业绩产生实质影响;(二)生产用电是短期内影响股价走势的主要因素,但我们认为同样不会对业绩造成实质影响;(三)民爆行业基本面没有变化,板块下跌应为技术调整;(四)此次自然灾害事件,或许反而为建仓提供了机会。 盈利预测与投资建议 假设公司此次发行3,700万股,募集资金65,305万元,则新增股本3700万股,发行后股本为2.1亿股。按照发行后股本计,公司2010—2012年EPS分别为0.57元、0.86元和1.07元。考虑到公司的业绩确定性强,成长性高,并购预期强烈等因素,给予一年内30元目标价。 我们无法判断此次自然灾害会对投资者从心理上产生多大影响,以及会使公司股价下调到什么位置,但对于认同我们之前推荐逻辑的投资者,此次股价下跌的过程可能反而是极好的建仓过程。 风险提示:恶劣天气造成硝酸铵采购困难及生产停电。

投资亮点 亮点一:下游需求爆发增长; 亮点二:工程在手订单饱满,期待实现异地拓展; 亮点三:炸药业务技改逐步完成,产量有望大幅增长; 亮点四:并购整合将是民爆行业“十二五”主旋律,公司并购预期强烈。 盈利预测再次上调公司2010—2012年EPS分别至0.69元、1.05元和1.30元,三年复合增长率达46%。假设增发完成后股本为2.1亿股,按照发行后股本计,公司2010—2012年EPS分别为0.57元、0.86元和1.07元。 投资建议从二级市场投资角度看,久联发展是一个既具有业绩支撑,也具有足够的股价催化剂和想象空间的投资标的。业绩支撑来自于需求向好、炸药产销放量、工程业务爆发性增长;股价催化剂来自于持续不断的大订单公告,以及顺应趋势的横向并购。 随着市场对公司工程业务的认识逐步加深,以及工程业务持续地签订订单,我们认为公司的估值将稳步提升。不考虑并购等不可测因素,30元将是一年左右的合理价格水平。 风险提示 1、硝酸铵价格剧烈上涨压缩盈利空间;2、爆破工程业务异地拓展受阻。

公告内容 公司拟发行不超过3,700万股股份,预计募集资金总额不超过65,305万元,募集资金净额不超过61,300万元;发行价格不低于17.65元/股。募投项目包括遵义火车站洪水台、新南大道等两个工程BT项目、现场混装炸药车扩建项目、雷管及乳化炸药技改项目。两个工程BT项目合同额分别为6.9亿元、2.7亿元,超出预期。两个项目均采用BT模式,招标方提供土地担保,项目风险较小。 点评 1、再融资在意料之中,大订单等募投项目在意料之外;2、募投项目及近期系列公告反应了公司锐意进取、敢为人先的发展思路和决心;3、公司在工程爆破领域具备持续接单能力,或许还将有超预期订单;4、硝酸铵价格上行,行业盈利能力下降,行业并购时机逐步到来。 盈利预测与投资建议 上调公司2010—2012年EPS分别至0.69元、1.07元和1.21元,三年复合增长率达40%。假设公司此次发行3,700万股,募集资金65,305万元,则新增股本3700万股,发行后股本为2.1亿股。按照发行后股本计,公司2010—2012年EPS分别为0.57元、0.88元和1.00元。考虑到公司具有较为确定的高成长性,并购预期渐强等因素,给予2011年摊薄后EPS30倍市盈率,一年内目标价26.5元,给予“买入”评级。 风险提示: BT项目回购风险;硝酸铵价格剧烈上涨风险。

11月挂牌价格再提高,盈利趋好 11月份烟台万华再次提高了MDI挂牌价,纯MDI价格21200元/吨,聚合MDI价格17800元/吨,8月份以来经过连续提价,纯MDI和聚合MDI价格分别上升18%和8%。预计受原材料成本提高以及需求恢复的支撑2011年价格将会高于2010年。 宁波二期苯胺装置降低成本,盈利能力提升 宁波万华二期配套36万吨苯胺装置,可以满足宁波基地80%的需求,同时配套有甲醛、氯气等装置,综合成本将显著降低,2010年苯胺涨价对公司毛利率影响较大,估计成本降低对吨毛利率的提升贡献可能达40%。 下游需求旺盛,明年产能释放有保障 2010年上半年我国MDI需求64万吨,全年需求增长将超过20%。万华宁波二期30万吨装置本月将开车,2011年国内MDI新增需求将超过20万吨,考虑到全球需求的增加,产能投放压力不大,MDI产销量有望增加40%以上。 业绩预测:明年盈利能力和产销量将明显提升,业绩有望大幅增长,未来公司仍有扩张计划,仍具有较快成长性,预计2010年、2011年、2012年EPS非别为0.76、1.24、1.48元,对应当前PE分别为24.6、14.4、12.6,给予买入评级。 风险因素:产品价格大幅下降的风险;下游新增需求不足导致新产能难以如期释放的风险。

事件 云天化发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入50.38亿元,同比增长15.2%;实现归属于母公司的净利润2.08亿,实现每股收益0.35元。 我们的观点 1、短期面临停产压力,但影响已反应在市场预期当中。由于四川地区天然气生产减少,且当地居民用气快速增长,中石油拟于近期对当地的工业用气大户停产50天左右。今年的最后两个月,公司尿素业务面临停产压力。 2、2011年业绩有望实现跳跃增长。随着2011年中期内蒙金新化工80万吨尿素产能投放,以及玻纤业务新增8万吨产能放量,公司业绩将发生一年跳跃式增长,我们测算当年业绩应在1.1元左右。 3、我们认为,云天化集团整体上市事项在明年上半年重启为大概率事件。公司整体上市目前面临的主要障碍,一为定向增发的时间问题,二为ST马龙的壳转让问题。我们推测,上述两问题有望在近期得到解决。此后,整体上市事项将提上日程。 4、大股东整体上市中拟注入的磷矿等资源,可将云天化未来的潜在市值提升至450亿元的平台,而云天化目前市值在160亿元左右,想象空间巨大。 盈利预测与投资建议 经测算,公司2010—2012年EPS分别为0.55元、1.11元和1.38元,我们认为云天化集团整体上市事项有望在明年上半年内重启,可给予一定估值溢价。给予“买入”评级。

事件 金发科技发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入73.22亿元,同比增长53.4%;实现归属于母公司的净利润4.21亿,同比增长93.1%;实现每股收益0.30元。 我们的观点 1、盈利能力逐季提升。今年一季报、中报、三季报,公司毛利率分别为12.5%、13.1%和14.3%,盈利能力稳步提升。该趋势一方面表明公司的产品结构重心在逐步上移,成本管理能力得到加强;另一方面也与股权激励计划中关于资产盈利能力提升的要求相符。 2、股权激励计划标志着公司进入发展快车道。公司此前公布的第二期股权激励计划规定,若要行权,则2009-2014年净利润复合增长率需达43%。 3、经过两年左右的调整,公司基本面已发生一定变化,为未来高速发展奠定了较好基础。过去的两年左右时间,公司在管理架构、管理团队、业务布局、产能扩张等方面进行了较大幅度的调整。未来,公司的业绩增长将来自于传统业务产能扩张、产品结构重心上移、市占率扩大、可降解塑料及碳纤维等储备品种放量。我们认为,公司完成股权激励计划中设置的净利润复合增长率43%的目标,难度不大。 盈利预测与投资建议 经测算,公司2010—2012年EPS分别为0.47元、0.60元和0.74元,给予“买入”评级,一年内目标价20元。