营收持续稳步增长,应收账款增速较快。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。报告期内,公司承担了多项中央国家机关重要信息系统建设任务,继续保持在国家政务信息化领域的领先优势。报告期内,公司实现营业收入237,261万元,同比增长7.75%,同期应收账款为22.24亿元,同比增长17.66%,增速较快,应收账款占营收的比重提升7.9个百分点至93.75%。 综合毛利率稳步提升。报告期内,受公司产品结构优化,高毛利的软件与服务类业务占比提升的影响,公司综合毛利率较去年同期的16.05%提高1.54个百分点至17.59%。报告期内,研发人员投入增加使得管理费管理费用率同比提升1.31个百分点至14.68%;利息支出增加,财务费用率同比提升了0.26个百分点至0.67%,销售费用率为同比提升了0.27个百分点至1.74%。 增资人大金仓,自主可控全产业链布局。作为是国内为数不多的整合IaaS、Paas、SaaS应用服务的企业,公司能提供一站式自主可控的云服务。报告期内,公司拟向参股子公司北京人大金仓增资5,000万元,增资完成后太极股份的持股比例为 38.18%(当前持股比例为32.74%),将成为人大金仓第一大股东,将有利于人大金仓数据库与行业应用解决方案更好的融合,为国家关键领域提供安全可靠服务和更好的用户体验。 北京政务云项目合作范围增大。公司于2015年底中标并于2016年实施完成的北京市市级政务云项目,在报告内进一步深化,合作范围较同期有较大增加。截至2017年6月30日,已有北京市委组织部、市人大、市财政局、市政务服务办公室、市经信委、市统计局等五十余家委办局的超过150个应用系统部署在太极云上。2017年年初,继续中标海南省电子政务云、榆林市政务云项目,其中海南省级政务云与北京市政务云项目同样采取“企业投资运营、政府采购服务”的模式,随着公司在政府云解决方案能力持续积累,公司在政务云方面的优势得以继续加强。 量子伟业并购推进顺利,加入将进一步巩固公司政务云优势。报告期内,公司发行股份并募集资金收购量子伟业100%股权获批,量子伟业作为优质的数字档案业务资产, 将丰富公司原有行业解决方案中自有产品类型,募集资金投向之一的“智慧档案云服务平台”,顺利实施后将成为国家重要的档案政务云服务基地,为国家部委、地方政府及重要行业机构提供安全可靠的云服务。 盈利预测与评级:量子伟业承诺2017-2019年度扣非后的归母净利润分别为4,325万元、5,450万元和6,374万元。我们给予公司2017年-2019年备考归母净利润的3.58亿元、4.09亿元和4.74亿元业绩预测,对应市盈率为33倍、29倍和25倍,维持买入评级。

苏州科达(603660.CH/人民币39.37, 买入)发布2017年半年报,业务拓展积极有利,营收实现快速增长,维持买入评级。 事件 苏州科达公布了2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,实现利润总额7,567.15万元,去年同期为174.19万元。实现归属于母公司所有者的净利润7,528.4万元,去年同期亏损98.78万元。 点评 行业需求稳定增长,业务拓展积极有利,营收实现快速增长。公司为国内领先的网络视讯行业深度应用方案的提供商和服务商,主要业务视频会议系统及视频监控系统的开发与销售。公司在国内视频会议系统市占率约为15%,仅次于宝利通,是视频会议领域中市占率最高的本土企业。公司客户主要为政府及大型机构用户,报告期内,平安城市、智能交通、政务信息化等行业需求稳定增长,同时公司加强营销,深耕在公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业,同时提高海外城市拓展,报告期内实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,其中视频会议系统实现收入3.5亿,同比增长28%;视频监控系统同比增长17.82%。 综合毛利率水平提升,期间费用率下降。报告期内,公司综合毛利率同比提升3.6个百分点至68.66%,其中视频会议系统业务毛利率同比提升7.32个百分点至81.45%,视频监控系统业务毛利率同比下降0.63个百分点至54.19%。报告期内,期间费用率同比减少4.41个百分点至62.08%,管理费用同比增长18.77%,继续维持较高增速,管理费用率同比减少0.96个百分点至37.73%。受毛利率水平提升,期间费用率下滑的综合影响,净利率由去年同期-0.18%提升至11.02%,净利率水平显著提升。 持续高研发投入,为业绩增长贡献推力。公司目前拥有1736人的研发团队,2016年研发费率为27.7%,是视频会议与监控行业平均研发费率的3倍,行业排名第一。高研发投入保证了公司产品不断推陈出新,贴近行业需求并维持较高毛利率。同时,按照微笑曲线理论,研发在监控产品环节中处于上游领域,附加值较高,对于小而美的公司,专注于高附加值领域,能获得更高速成长。 我们认为公司在视频会议与视频监控领域均有较大市场空间和增长速度。视频会议领域,公司作为业内领先企业,将受益于行业增长和国产化替代双重利好。视频监控领域,公司补足营销短板,开始将技术实力兑现为营业收入,业绩极具弹性。 盈利预测及评级:预计2017-2019年每股收益分别1.11元、1.44元和2.03元,对应市盈率35倍、27倍和19倍,维持买入评级。

创业软件(300451.CH/人民币28.17, 谨慎买入)发布2017年半年报,业务发展持续保持良好势头,维持谨慎买入评级。 事件 创业软件公布了2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入4.96亿元,同比增长152.69%,实现利润总额4,303.19万元,去年同期亏损315.86万元。实现归属于母公司所有者的净利润3,268.62万元,去年同期亏损309.55万元。 点评 医疗卫生信息化业务继续保持良好增长势头,博泰并表大幅增厚利润。公司主营业务为医疗卫生信息化服务,业务范围正在向医疗信息系统的运维服务、区域医疗健康平台运营服务及金融服务领域拓展。报告期内,公司实现营业收入4.96亿元,同比增长152.69%,其中医疗卫生信息化应用软件业务继续保持良好增长势头,实现收入2.1亿元,同比增长26.92%,综合毛利率同比提升了2.63个百分点至52.36%。新增并表的博泰服务报告期内实现了2.6亿元营收,4,627.6万元净利润,综合毛利率为43.02%,是报告期内营收及净利润快速增长的主因。博泰服务2017、2018年承诺扣非后归母净利润不低于9,950万元和11,400万元。 与博泰服务优势互补,同力开拓。公司在公共卫生信息化、区域医疗信息化建设业务方面竞争实力突出,社区和农村居民基本医疗卫生服务业务覆盖范围最广,省级平台已经覆盖浙江、湖北、江西和云南四省,地市级的几乎在每个省都有布局。未来公司将持续借助博泰服务近30个省,270个本地优质的服务网点,为运营区域医疗健康平台整合、培训服务团队,提供一体化的智慧医疗平台及医疗服务、健康管理等相关服务,有助于公司的产品向金融领域、金融与医疗融合领域延伸。 回购凸显用于员工持股计划,凸显管理层信心。公司于6月22日发布回购计划完成公告,合计回购380万股,总金额为 1.19亿元(不含手续费),回购股份占公司总股本的比例为 1.564%,成交均价约31.31元/股。此次回购股份将用于公司发行员工持股计划,用于激励各条线骨干员工。此次高额员工持股计划方案,凸显管理层对未来业务发展的信心 盈利预测及评级:我们看好公司在区域医疗卫生平台上的持续投入和前瞻布局,看好区域医疗健康平台行业的景气度及运营服务巨大的市场空间,公司作为行业领头羊将与行业共同成长,享受行业快速增长红利。 预计2017-2019年每股收益分别为0.76元、0.94元和1.11元,对应市盈率为37倍、30倍和25倍,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点 实际控制人减持不做利空解读。在当前弱市下,能够接受这严苛规定受让公司1.95%股权,必定是看好公司长期的战略方向及发展,有意愿长期持有,大概率是公司的长期战略股东,不建议把减持当成利空看待, 无需过度解读。 公司业务重心转向智慧医疗,管理层调整有助于公司长期战略发展。公司自2015 年收购医惠科技后,业务结构从标签业务的单主业向医疗物联网领域融合发展,为公司未来高速发展带来了新生机。2017 年1 月,公司董事长也由思创科技董事长路楠先生,调整为医惠科技董事长章笠中先生,我们认为,管理层的调整将有助于长期的公司战略发展。 略下调全年盈利预测,业务模式享受长期高估值。2017 年上半年,智慧医疗业务新签合同额同比大幅增长,我们认为医惠科技今年继续超额完成业绩承诺为大概率事件,预计医惠科技2017 年将实现归母净利润1.4 亿元以上。但同期,由于RFID 行业新增产能快速增加,价格波动,使得收入增速及毛利出现同比下滑,我们预计至3、4 季度环比会有所改善, 略下调盈利预测。我们长期看好医疗业务、人工智能和物联网模块的深度融合,看好该业务模式长期享受高估值。 评级面临的主要风险 RFID 行业竞争进一步加剧的风险; 智慧医疗、人工智能医疗推进不达预期的风险。 估值 我们给予公司2017 年-2019 年归属于母公司所有者的净利润为2.51 亿元、3.24 亿元和3.92 亿元业绩预测,对应市盈率为38 倍、30 倍和24 倍,维持买入评级,目标价格为15.00 元。

调整方案后的量子伟业股权收购方案顺利推进。量子伟业专注于智慧档案管理产品的开发与服务,业务范围覆盖了从馆库规划、展厅展览设计、智能密集架、档案信息化咨询与建设、档案数据服务、智慧档案馆、数字档案馆(室)、实体档案托管寄存、BPO服务、RFID电子标签全产业供应链服务,主要客户为大型国企、金融企业及政府,与公司及子公司慧点科技的客户范围高度一致,有望产生积极协同效应,带动销售额增长。 政务云运营城市不断开拓,看好后续政务云业务盈利水平提升。公司于 2015 年底中标并于 2016 年实施完成的北京市市级政务云项目,目前已有市委组织部、市经信委、市交通委、市国资委、市财政局等近40家市级单位的100多个信息系统在太极政务云平台上运行或测试。2017年年初,继续中标海南省电子政务云、榆林市政务云项目,其中海南省级政务云与北京市政务云项目同样采取“企业投资运营、政府采购服务”的模式,随着公司在政府云解决方案能力持续积累,公司在政务云方面的优势得以继续加强。 政务云业务的特点是前期投入相对较高,但是随着投入设备折旧摊销完成,后续运营服务的毛利率水平会提升显著,随着公司政务云业务占比持续提升,公司利润率水平有望持续提升。 国务院办公厅5月印发了《政务信息系统整合共享实施方案》,提出了利企便民的目标,提出了加快推进政务信息系统整合共享、促进国务院部门和地方政府信息系统互联互通的重点任务和实施路径。我们认为,政务云,尤其是专业企业提供政务云服务的方式,能有效满足政府部门高效互通互联、节约成本的需求,将在越来越多的城市被采用,太极的政务云也有望继续树立业内标杆。 量子伟业加入进一步巩固公司政务云优势。此次优质的数字档案业务资产收购的顺利推进,不仅有助于增厚公司业绩,更是在公司拥有实力雄厚行业解决方案能力的基础上,丰富自有产品类型,为政务云客户提供更为优质的服务。其中,募集资金投向之一的“智慧档案云服务平台”,顺利实施后将成为国家重要的档案政务云服务基地,为国家部委、地方政府及重要行业机构提供安全可靠的云服务。 盈利预测与评级:量子伟业承诺2017-2019年度扣非后的归母净利润分别为4,325万元、5,450万元和6,374万元。我们给予公司2017年-2019年备考归母净利润的3.58亿元、4.09亿元和4.74亿元业绩预测,对应市盈率为33倍、29倍和25倍,维持买入评级。

太极股份(002368.CH/人民币29.78, 买入)发布2016年年报,报告期内,高毛利软件业务占比提高,公司净利率水平显著提升,符合我们的预期,维持买入评级。 事件 太极股份发布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入51.64亿元,同比增长6.93%;营业利润2.74亿元,同比增长50.25%;归属于母公司所有者的净利润3.02亿元,同比增长49.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.27亿元,同比增长66.54%。 分配方案为每10股派发现金红利2.18元(含税)。 点评 营收稳步增长,应收账款占营收的比重有所提升。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。报告期内,公司继续开拓党政、国防、公共安全、能源、交通等重点行业市场,新签订合同额约68亿元,其中金额超1,000万的项目数量有130个。2016年,公司实现营业收入51.64亿元,同比增长6.93 %。同期应收账款为22.69亿元,同比增长9.37%,应收账款占营收的比重由去年同期的42.95%提升0.98个百分点至43.93%。 高毛利软件业务占比提高,带动净利率水平显著提升,符合我们的预期。在此前多次覆盖报告中,我们均看好公司自有高毛利产品比重提升带来的净利率水平提升。报告期内,公司综合毛利率为19.6%,较去年同期的16.87%提高2.73个百分点,主要由于公司产品结构优化,高毛利的软件与服务类业务增速较快,占比提升。报告期内,研发人员及研发投入的增加使得管理费用同比增长21.93%至6.01亿元,管理费用率同比提升1.43个百分点至11.63%;银行贷款增加,财务费用率同比提升了0.18个百分点至0.35%,销售费用率为1.32%与去年同期基本持平。综合毛利率水平提升,是报告期内归母净利润增远高于营收增速的主因,公司净利润率同比提升1.67个百分点至5.87%,净利率水平显著提升。 自主可控全产业链布局,政务云业务持续开拓。作为是国内为数不多的整合IaaS、Paas、SaaS应用服务的企业,公司能提供一站式自主可控的云服务,政务云又是公司云服务的优势所在。公司于2015年底中标并于2016年实施完成的北京市市级政务云项目,目前已有市委组织部、市经信委、市交通委、市国资委、市财政局等近40家市级单位的百余个信息系统在太极政务云平台上运行或测试。2017年年初,继续中标海南省电子政务云、榆林市政务云项目,其中海南省级政务云与北京市政务云项目同样采取“企业投资运营、政府采购服务”的模式,随着公司在政府云解决方案能力持续积累,公司在政务云方面的优势得以继续加强。 调整非公开发行方案,宝德计算机及量子伟业并购持续推进。在拥有实力雄厚的行业解决方案能力的基础上,公司持续加强自主可控产品线的布局。 2017年1月,公司调整了对国产服务器提供商宝德计算机和档案管理软件商量子伟业的收购方案。由以36.02元每股的价格发行股份及现金收购宝德计算机及量子伟业100%股权,以47.86元每股的价格募集配套8.54亿配套资金的方案,调整为:1、签订《股权收购意向协议》,拟与大股东中国电科共同以现金方式收购宝德计算机100%股权,交易完成后公司将获得宝德计算机的控股权;2、以28.32元的发行价格,发行股份及现金收购量子伟业100%股权,并募集配套资金3.66亿元,用于量子伟业智慧档案云服务平台研发与运营项目、金融后援服务中心项目以及支付本次交易现金对价。方案调整将有助于与公司并购的顺利完成,我们看好公司在自主可控领域的持续布局和投入,看好重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代这一大势所趋。 盈利预测与评级:宝德计算机和量子伟业2017、2018年的备考业绩为2.03亿元和2.68亿元,但收购时点和比例尚不确定,在不考虑外延并表的情况下,我们维持对公司2017、2018年归母净利润3.15亿元和3.54亿元的预测,对应当前市值市盈率为37倍和35倍,维持买入评级。

思创医惠(300078.CH/人民币23.86,买入)发布2016年年报和2017年1季度业绩预告,受财务费用拖累净利润增速略低于预期,募集资金到位将消除这一负面影响,维持买入评级。 事件: 思创医惠公布了2016年年报及2017年1季度业绩预告。 2016年,公司实现营业收入10.90亿元,同比增长27.79%,实现营业利润1.86亿元,同比增长24.63%。实现归属于母公司所有者的净利润1.88亿元,同比增长33.35%。利润分配方案为:每10股转增8股,派发现金红利2.5元(含税)。 2017年第一季度,预计归属于母公司所有者的净利润为2,712万元至3,526万元,同比增长0%-30%。 点评: 智慧医疗与商业智能两大业务齐头并进,综合毛利率水平提升。报告期内,受医惠科技全年并表影响,智慧医疗业务实现营业收入3.42亿元,同比增长66.4%,综合毛利率为61.22%,同比提升了5.85个百分点。受线下商业零售行业复苏及“新零售”趋势的影响,公司EAS业务和RFID业务分别增长6.3%和36.77%至4.8亿元和2.68亿元,同时两项产品的综合毛利率也分别提升1.09和2.89个百分点至42.58%和35.2%。各项业务毛利率提升及产品结构调整使得报告期内公司综合毛利率提升3.89个百分点至46.61%。 受非公开发行进度及研发费用增加影响,期间费用率提升。报告期内,公司期间费用率同比提升4.82个百分点至26.99%。公司并购医惠科技,新增大量贷款,财务费用由去年同期的-522.91万元增加至2,865.38万元,财务费用率同比提升3.24个百分点至2.63%;研发费用同比增长89.6%至9,781万元,带动管理费用率同比提升2.3个百分点至18.3%。2016年12月,公司完成非公开发行全部工作,资金到位使得财务费不再对公司业绩造成拖累。 沃森肿瘤机器人落地,看好公司在人工智能领域的布局。报告期内,公司联合参股公司将IBMWatson以本地化的形式首次引入中国医疗机构,并与21家医院签订了Watson肿瘤解决方案的合作协议公司。并于12月与杭州认知网络共同在浙江省中医院成立沃森联合会诊中心,对外提供沃森肿瘤咨询及辅助诊疗服务,实现了人工智能服务本土化落地。后续又继续推广至天津市第三中心医院,2017年,公司将在全国范围内继续推广建设沃森联合会诊中心。 盈利预测与评级:我们看好公司在国内RFID集成应用领域的龙头地位的确立,看好公司与沃森合作在在人工智能领域的布局。维持公司2017和2018年归母净利润3.08亿和3.35亿的盈利预测,对应市盈率35倍和32倍,维持买入评级。

事件 太极股份(002368.CH/人民币32.38, 买入)发布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入22.02亿元,较上年同期增加34.26%;归属于母公司所有者的净利润1,798.17万元,较上年同期增加9.65%。 点评 营收快速增长,应收账款增速放缓。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。报告期内,公司业务拓展有力,营收实现快速增长,合计营业收入22.02亿元,同比增长34.26%。报告期内应收账款金额18.9亿元,同比增长6.89%,增速与去年同期17.74%相比有所放缓。 综合毛利率下滑,期间费用率保持平稳。报告期内,公司综合毛利率为16.05%,较去年同期的16.82%下滑了0.77个百分点,主要由于部分项目财务结转进度落后于实施进度,同时前期实施成本支出较大,综合毛利率水平下降是报告期内归母净利润增速低于营收增速的主因。期间费用率与去年基本持平,销售费用率同比下降0.22个百分点至1.46%;管理费用率同比下降0.25个百分点至13.36%;报告期内公司银行贷款增加,财务费用同比增加841万元,财务费用率同比提升了0.37个百分点至0.41%。 宝德计算机及量子伟业并购持续推进,自主可控领域持续深耕。公司拥有实力雄厚的行业解决方案能力,近年持续补充自主可控的基础软件、系统设备条线,布局云计算服务。报告期内,公司继续推进对国产服务器提供商宝德计算机和档案管理软件商量子伟业的整合收购进度,目前待监管机构审批。报告期内,公司持股32.74%的国产数据库厂商人大金仓,推出一系列大数据解决方案,可提供从大数据设计咨询、平台搭建到应用实施的一站式服务。加之其持股的国产中间件(金蝶),紧密合作的操作系统(普华),公司在自主可控领域的持续布局和投入,将支撑公司对重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代。 自主安全云服务全面布局,政务云优势突出。公司自主可控产品及服务在IaaS、Paas和SaaS均有关键卡位。2015年10月,公司成功中标北京市市级政务云项目采购,获得未来三年北京市特许政务云服务的资格,并已于2016年1月1日建设完成。报告期内,已有市人大、市委组织部、市经信委、市交通委、市国资委、市财政局等20余家市级单位的系统在太极政务云平台上运行或测试,系统运行稳定。不仅为后续政务云业务发展积累了重要宝贵的经验,同时示范作用将有利于公司的市场开拓与推广。同时募资4.8亿元 投入“太极云计算中心”项目,为建设并运营专有政务云中心等业务提供支持。 盈利预测与评级:宝德计算机和量子伟业2016-2018年的备考业绩为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元,不考虑外延并表的情况下,我们预计2016-2018年公司净利润2.59亿元、3.15亿元和3.54亿元,维持买入评级。

事件 思创医惠(300078.CH/人民币30.07, 买入)公布了2016年中报。 2016年上半年公司实现营业收入4.28亿元,同比增长44.68%;实现利润总额7,112万元,同比增长32.63%;归属于上市公司股东的净利润6,346万元,同比增长44.54%。 点评 智慧医疗业务并表,RFID业务营收持续高增长。目前公司主营医疗信息化系统及EAS(电子商品防盗系统)和RFID耗材及解决方案。产品主要分为智慧医疗、EAS及RFID标签。医惠科技于2015年6月起并表,报告期内智慧医疗业务实现营业收入1.15亿元; 随着市场需求增长以及公司RFID标签产能释放,该业务实现营业收入1.02亿元,同比增长55.63%。EAS实现营收1.95亿元,同比下降10.75%,主要由于全球零售行业景气度持续低迷,加之欧洲大客户订单有所延后。 产品结构优化,综合毛利率提升。报告期内,受RFID业务销售规模持续高速增长的影响,该业务综合毛利率同比提升10.22个百分点至41.6%,营收占比提升1.7个百分点至24.84%;智慧医疗业务实现营业收入1.15亿元,占公司营业收入的比重为27.87%,综合毛利率为55.29%,高于EAS业务的39.95%和RFID业务41.6%,令报告期内综合毛利率同比提升5个百分点至43.3%。 受并购进度影响,财务费用率大幅提升。报告期内,由于并购医惠科技、经营性资金不足,公司新增大量贷款,财务费用率由去年的-2.40%提升5.7个百分点至3.22%;受研发支出加大影响,管理费用率同比提升3.99个百分点至17.67%;销售费用率为7.15%,较去年同期小幅下滑0.79个百分点。随着增发募资完成,公司财务费用高企的局面将得到缓解。 思创部分调整架构,专注物联网智能应用。年初,公司依据战略定位及市场情况调整成立“商业智能”事业部,专注于零售、资产管理、市政等领域的物联网智能应用,与医惠科技作为两大相对独立的事业部协同互补共同发展,继续强化公司在互联网、物联网,尤其是在医疗物联网及物联网医疗耗材方面的优势,不断开发新产品同时提升产品竞争力。 率先布局人工智能,与IBM沃森认知计算合作稳步推进。2016年2月,公司联合浙大、部分医院及专家设立沃森研究院,从事医疗大数据研究。并在报告期内将IBM沃森首次以本地化形式引入国内医疗机构,通过认知计算技术为医生提供优化诊疗路径服务,用于提升医疗效率及水平、我们认为公司物联网产品具有数据连贯采集能力,拥有优质的大数据资源,随着数据量快速增长,借助沃森认知计算强大的数据处理决策能力,将在医疗大数据多维应用领域走在市场的前端。 盈利预测与评级:我们维持公司2016-2018年的盈利预测,预计归母净利润为2.21亿元、3.08亿元和3.35亿元,维持买入评级。

四维图新公布了2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;实现归属于母公司的净利润7,066万元,同比增长14.9%。我们给予其谨慎买入的首次评级,目标价格28.50元。 支撑评级的要点 综合地理信息服务实现较快增长,综合毛利率水平稳定。公司为国内地图数据龙头企业,近年正积极构建高精度地图、无人驾驶、汽车操作系统等车联网生态体系。报告期内,公司实现营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;其中导航地图业务因受价格下行影响,营收同比下降10.22%,同时综合毛利率同比增加1.12个百分点至89.09%;综合地理信息服务业务实现较快增长,同比增长25.36%,综合毛利率同比增加6.32个百分点至63.78%,报告期内公司综合毛利率为75.72%,与去年基本持平。 股权激励成本增加,财务费用有所下滑。报告期内,公司股权激励摊销成本为4,015万元,若剔除这部分考虑,管理费用率略有下滑。受汇兑收益较去年同期增加529万的影响,财务费用率同比提升0.81个百分点至-1.77%,期间费用率同比提升3.79个百分点至71.32%。 拟收购杰发科技100%股权,多项战略合作协议签订。报告期内,公司积极推进产业链上下游以及软硬件一体化整合的车联网战略方向。拟收购杰发科技,将产业链布局延伸至车载芯片领域;2016年6月与京东金融集团确定战略合作伙伴关系,寻求在消费出行等领域的商业机会;7月,与延锋伟世通签署战略合作框架协议,将在OEM整体导航解决方案等面进行合作。8月,与蔚来汽车、威马汽车在新能源车领域开展战略合作。 积极构建车联网生态体系。高精度地图是无人驾驶的技术基础之一,公司在国内高精度地图领域处于绝对领先地位,同时积极布局车联网生态体系。自动驾驶方面,加大HAD生产平台投入力度,截至2016年6月,具备提供高精度地图数据产品及服务能力的HAD数据采集车已投入运营,与主流车场/研发机构的合作正在快速推进中。我们看好公司在高精度地图的技术优势及核心卡位优势,看好公司在车联网领域战略布局。 估值 不考虑杰发科技并购,我们预测2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.15元、0.19元、0.22元,给予谨慎买入评级,目标价28.50元。

久远银海公布了2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%,实现利润总额3,554.16万元,同比增长17.86%;实现归属于母公司的净利润2,740.91万元,同比增长12.12%。我们给予该股谨慎买入的首次评级,目标价格125.00元。 支撑评级的要点 营收保持平稳增长,综合毛利率水平提升。公司主营人社为核心的民生信息化软件产品、运维及系统集成,产品覆盖养老保险、医疗保险、劳动就业、医疗卫生、民政和住房公积金等领域。报告期内,公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%,其中软件业务收入同比增长44.7%至7,278万元,同时综合毛利率较去年同期增加8.95个百分点至64.33%,使得公司综合毛利率水平有所提升,同比增加了2.79个百分点至46.13%。 研发费用投入加大,期间费用有所提升。报告期内,公司研发费用同比增长46.63%至1,073万元,使得管理费用率同比提升2.61个百分点至19.39%。销售费用率、财务费用率均保持平稳,期间费用率同比提升2.93个百分点至28.57%。 公司深耕人社领域的积淀深厚,看好民生信息化领域的高景气度。今年7月人社部在京召开金保工程二期项目启动会,“金保二期”项目系统即医保全国联网系统,在整个医疗服务体系中,人社信息化系统即金保系统在产业链中占据制高点,是资金流和信息流的集散地。公司在人社领域深耕多年,拥有深厚技术、市场基础,我们看好金保二期启动为公司业务扩张并逐步步入运营带来持续动力。 平安参与增发,后续协同合作可期。平安养老险与签署战略合作框架协议,同时与平安资管共同参与了公司的定向增发。公司主营的社保覆盖与平安的商保覆盖互为补充,我们看好后续双方进一步的协同合作。 评级面临的主要风险 政策变化风险。 估值 我们预测2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.95元、1.21元、1.46元,给予谨慎买入评级,目标价125.00元。

公司各主要业务均有不同程度的好转,同时随着业务发展深入,新兴的互联网企业级服务及互联网金融服务将与公司根基深厚的传统软件及服务产生融合协同效应,我们认为用友软件业绩拐点将至,未来发展空间广阔。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格32.00元。 支撑评级的要点。 传统软件及服务业务多重利好共振,实现业绩快速增长。公司目前业务可划分为传统软件及服务、企业互联网服务和互联网金融服务。公司是国内最大、产品线最为齐全的管理软件及行业解决方案提供商,市场份额超30%,多年稳居首位。 今年以来,在老客户在经济转型期商业形态逐步多样化、国家对国产化程度要求进一步提升、营改增等多重利好影响下,传统ERP产品及服务、多行业解决方案收入有望实现20%左右的快速增长。 企业级服务业务布局完整,为后续用户数量爆发打下坚实基础。经过过去一年多对企业互联网服务的大力投入,财务、数字营销、人力资源及协同办公四大板块布局完成,企业用户数实现高速增长,为后续变现打下坚实基础,看好未来公司内部平台上各产品对接带来的用户使用效果的提升。 互联网金融业务根基扎实,与传统客户优势融合可期。2016年1季度,友金所累计撮合成交金额45.4亿元,与2015年底比增长50%。预计年内累计用户数有望突破100万,将实现盈亏平衡,公司一直以来强调风险控制及业务系统的风险管理,看好互联网金融业务积极稳健发展。 伴随着传统业务的高增长,我们认为用友软件业绩拐点将至,未来发展空间广阔,应予推荐。 评级面临的主要风险。 市场竞争加剧风险、P2P行业监管风险。 估值。 我们预计2016年-2018年归母净利润为3.89亿元、4.86亿元及5.46亿元,每股收益为0.27元、0.33元和0.37元,对应市盈率为91倍、73倍及65倍,给予买入评级,目标价格32.00元。

事件: 近日与太极股份(002368.CH/134.98人民币,买入)战略投资发展中心总经理、董事会秘书就公司年报、一季报及公司业务规划布局进行交流。 公司年报及一季报基本情况: 2015年公司实现营业收入48.3亿元,同比增长13.48%。实现归母公司所有者的净利润2.02元,同比增长2.96%。 2016年第一季度,公司实现营业收入11.77亿元,同比增长38.96%;实现归属于母公司所有者的净利润1655万,同比增长32.7%。

事件。 思创医惠(300078.CH/人民币27.41, 买入)举办投资者交流会,总经理章笠中、副总经理兼董事会秘书兼财务总监周为利先生,董事兼医惠科技副总经理孙新军先生与机构投资者就2015 年业务进展以及2016 年公司的发展方向进行沟通与交流。 公司年报及一季报基本情况:n 2015 年公司完成重大资产重组,受医惠科技自2015 年6 月起并表的影响,公司营收及净利润大幅增长。报告期内合计实现营业收入85.3 亿元,同比增长73.65%。实现归母公司所有者的净利润1.41 亿,同比增长80.8%。 2016年第一季度,公司实现营业收入2.18 亿元,同比增长71.84%;实现归属于母公司所有者的净利润2,712 万,同比增长28.24%。

事件 思创医惠(300078.CH/人民币34.22,买入)公布了2015年年报及2016年1季度业绩预告。 2015年公司实现营业收入8.53亿元,同比增长73.56%,实现营业利润1.49亿元,同比增长50.94%。实现归属于母公司所有者的净利润1.41亿元,同比增长80.8%。每10股派发现金红利0.5元(含税)。 2016年第一季度,预计归属于母公司所有者的净利润为2,538万元至3,067万元,同比增长20%-45%。 点评 RFID标签业务继续维持高速增长,占比持续提升。目前公司主要产品分为EAS(电子商品防盗系统)、RFID及智慧医疗,报告期内,EAS所处的零售安防行业受全球经济不景气的影响,增速放缓,同比增长7.39%;RFID基础标签实现产能和销量的重大突破。同比增长215.53%,连续两年增幅超200%,占营业收入比重由14.43%提升至22.98%。 并购医惠科技,智慧医疗业务大幅增厚业绩。2015年6月,公司以现金10.87亿元收购医惠科技100%股权,自6月起并表。报告期内,智慧医疗业务实现营业收入2.06亿元,占公司营业收入比重的24.1%,综合毛利率为55.37%,高于EAS业务的41.49%和RFID业务32.31%,改善了原有业务结构下综合毛利率下滑的局面。 期间费用率整体平稳,财务费用略有压力。报告期内,公司期间费用率为22.17%,较去年同期增加了0.54个百分点,总体平稳。管理费用率下降3.16个百分点至16%,而受并购医惠科技、经营性资金不足的影响,公司新增大量贷款,财务费用有所增加,财务费用率由去年的-4.48%提升至-0.61%。 研发人员大幅增加,研发费用高增长。2015年公司研发人员数量为572人,较去年同期的260人增长了120%,研发费用为5,159万元,同比增长79%,研发费用占营业收入的比重持续提升,由2013年的4.59%增至2015年的6.05%。我们看好公司的研发及应用实力以及各项业务的技术储备。 2016年1季度业绩受财务费用拖累。1季度财务费用增幅较大,剔除财务费用的影响,我们预计公司2016年1季度经营性利润增速在60%以上。我们认为,财务费用的影响将随着公司增发项目的完成而有所好转。 进入医疗耗材大市场,协同效应可期。公司目前结合思创、医惠双方的优势联合进入医疗耗材领域,推出体温标签、RFID引流袋、RFID被服(解决方案)及智能床(硬件+服务)等基于物联网技术局的医疗耗材,进入医疗健康信息耗材领域为公司打开了更为广阔的市场空间,看好公司在这一领域协同效应的体现。 盈利预测与评级:我们看好医惠科技开放平台的业务模式,看好未来在医疗耗材领域协同效应的体现。维持公司2016-2018年的盈利预测,归母净利润为2.21亿、3.08亿、3.35亿,维持买入评级。