事件 太极股份(002368.CH/人民币37.41,买入)发布年报。每10股派1.5元。 点评 2015年营收增长平缓,扣非净利润略有下滑。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。2015年全年实现营业收入48.3亿元,同比增长13.48%,实现归属于母公司所有者的净利润2.02亿元,同比增长2.96%。扣非后归属于母公司所有者的净利润1.64亿元,同比下降5.84%,归属于母公司所有者的净利润增速低于营收增速,主因是部分客户项目启动延期,战略转型期投入增加,股权激励增加成本及所得税率有所提升。报告期内应收账款金额20.74亿元,较去年同期的14.9亿元同比增长40%,大幅高于营业收入增速。 综合毛利率、期间费用率均有所提升。报告期内,公司综合毛利率为16.87%,较去年同期的16.53%提升了0.34个百分点。期间费用率销售费用率同比下降0.27个百分点至1.32%;受技术人员扩充的影响,管理费用从4.05亿元增至4.93亿,管理费用率同比提升0.68个百分点至10.2%;报告期内公司短期借款增加,使得财务费用由-95.96万元提高至779.56万元,财务费用率同比提升了0.18个百分点至0.16%。 报告期内布局完善自主可控体系。2015年7月公司收购了金蝶中间件21%的股权,2015年12月增发收购了宝德计算机、量子伟业100%的股权,同时募资不超过20亿元配套资金,其中9.5亿投入自主可控技术研发、太极云计算中心及服务等项目。公司同时持股国产数据库提供商人大金仓,在拥有实力雄厚的行业解决方案能力基础上,公司补充了自主可控的基础软件、系统设备条线,同时布局了云计算服务。 看好公司未来毛利率和净利率水平的提升。报告期内,公司利润率为4.17%,较去年同期下滑了0.49个百分点。净利润率水平整体偏低,我们认为,随着公司拥有核心产品技术的自主可控产业链形成,上下游的协同效应体现,以及国家重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代,公司自有产品的收入占比将逐步提升,公司的利润率水平将出现明显改善。 明确“固根基、展两翼”发展战略。公司将逐步构建新的集团化产业架构,力求实现转型升级。明确了向云计算转型的战略,旨在打造“中国政务云服务第一品牌”。公司将依托党政、国防、公共安全等行业优势地位,积极发展安全可靠的行业云服务。 盈利预测与评级:宝德计算机和量子伟业2016-2018年的备考业绩为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元,考虑外延并表后我们预测2016-2018年公司净利润4.14亿元、5.18亿元和6.22亿元,当前股价对应增发后2016年市盈率为47倍,维持买入评级。

事件 思创医惠(300078.CH/人民币26.61,买入)公布了2015年业绩预告。 2015年全年实现营业收入8.53亿元,同比增长73.56%,实现营业利润1.49亿元,同比增长50.34%。实现归属于母公司所有者的净利润1.4亿元,同比增长79.43%。 点评 3季度起并表医惠科技,营收、净利均实现大幅增长。2015年6月,公司以现金10.87亿元收购医惠科技100%股权,同时大股东向医惠科技的股东转让股份,医惠科技管理团队将成为公司第二大股东。自3季度起并表,带来业绩大幅增长(医惠科技承诺2015-2017年净利润不低于7,000万元、9,500万元、1.2亿元)。 开放式平台,大幅提升供需两端匹配效率。医惠科技拥有智能开放平台和物联网基础架构平台两大开放式平台,平台服务的模式不仅免除接口费用,大幅降低软件实施费用;可实现业务模块的插拔,可以进行短期内快速部署,而且通过标准化的交互方式,将各个医疗系统打通,实现信息的互联互通。我们认为,随着公司进一步推进平台推广,平台应用数量增长,使用频次提升,平台价值将进一步凸显。 进入医疗耗材领域,物联网医疗核心标的。公司目前以结合中瑞思创及医惠科技共同的优势联合进入医疗耗材领域,推出体温标签、RFID引流袋、RFID被服(解决方案)及智能床(硬件+服务)等基于物联网技术局的医疗耗材。进入医疗健康信息耗材领域为公司打开了更为广阔的市场空间,同时由这些物联网硬件带来的数据流量也将大幅提升。 建立沃森研究院,布局人工智能。2016年2月,公司出资200万联合浙大、部分医院及专家设立沃森研究院,依托于IBM,从事医疗大数据研究,致力于推动沃森人工智能在国内医疗行业的应用,推进中国医疗专科领域智能化辅助诊疗研究。随着产品推广,公司平台上交互的数据会呈现指数级的大幅增长。通过大数据分析,可以开展保险、专科电子病历等应用,后期对接人工智能、认知计算等技术,还有一系列拥有巨大空间的业务在储备中。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年实现的归属于母公司所有者的净利润分别为2.21亿、3.08亿和3.35亿,对应当前104亿市值,2016年市盈率为47倍,维持买入评级。

事件。 太极股份(002368.CH/人民币34.56,买入)公布了2015年业绩预告。 2015年全年实现营业收入48.34亿元,同比增长13.59%,实现归属于母公司所有者的净利润2.01亿元,同比增长2.49%。与我们此前预期的1.97亿元基本相符。 其中,4季度单季度实现营业收入23.14亿元,同比增长61.9%;实现归属于母公司所有者的净利润1.4亿元,同比增长27.94%。 点评。 2015年全年业绩平淡符合市场预期,预计从2016年开始公司将步入快速发展轨道。公司主要面向党政、国防、公共安全、能源、交通等行业和智慧城市领域提供包含行业解决方案服务、IT咨询服务、产品增值服务在内的一体化信息技术服务,2015年公司进行了一系列布局,预计2016年开始公司将步入快速发展轨道。 自主可控体系初步形成。在持股国产数据库提供商人大金仓的基础上,2015年7月公司收购了金蝶中间件21%的股权,12月增发收购了宝德计算机、量子伟业100%的股权,同时募资9.5亿投入自主可控技术研发、太极云计算中心及服务等项目。在拥有实力雄厚的行业解决方案能力基础上,公司补充了自主可控的基础软件、系统设备条线,同时布局了云计算服务。 公司拥有《计算机信息系统集成特一级资质》等多项高等级资质,解决方案能力突出。主要客户党政机关、国防和重点行业大型项目既是公司的优势所在,又是对自主可控产品需求最为迫切的领域。加之公司股东的军工背景,我们认为太极股份将充分受益于自主可控、云计算和军民融合这三大产业重要机遇。 党政军客户资源优势+自主可控产品线布局有望提升公司整体毛利率和净利率水平。公司利润率水平整体偏低,我们认为,随着公司拥有核心产品技术的自主可控产业链形成,上下游的协同效应体现,以及国家重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代,公司自有产品的收入占比将逐步提升,公司的利润率水平有望出现明显改善。 看好公司在政务云上的布局与推广。公司成功中标2015年北京市市级政务云项目采购,获得未来三年北京市特许政务云服务的资格,经验的积累及示范作用将有利于公司的市场开拓与推广。募资4.8亿元,用于建设“太极云计算中心”,为建设并运营专有政务云中心等业务提供支持。 盈利预测与评级:宝德计算机和量子伟业2016-2018年的备考业绩为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元,考虑外延并表后我们预测2016-2018年公司净利润4.14亿元、5.18亿元和6.22亿元,当前股价对应增发后市盈率42倍,维持买入评级。

我们认为公司是当前自主可控+云计算+军民融合三大产业重大机遇下真正具备领头羊潜质的IT服务国家队,公司对自主可控产业体系的持续布局和投入具有重大战略价值,随着收购标的协同效应的体现,公司将迎来收入和利润的高速发展期。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格70.00元。 支撑评级的要点 党政军公共事业的IT服务龙头,面临重大转型升级,高势能将转化为动能,百亿收入可期。公司正在将过去面向党政、国防、公共安全等领域积累的大量优质客户资源优势与行业理解能力形成的势能转化为二次腾飞的动能。 向下夯实产业链,拥有核心产品技术的自主可控产业体系形成,净利率水平将稳步提升。公司近期增发收购国产服务器提供商宝德计算机,加之持股的国产数据库(人大金仓),国产中间件(金蝶),紧密合作的操作系统(普华),公司的自主可控产业体系初步形成,其在自主可控领域的持续布局和投入,将支撑公司对重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代。 自主安全云服务全面布局,政务云优势突出。公司自主可控产品及服务在IaaS、Paas、SaaS均有关键卡位。公司成功中标2015年北京市市级政务云项目采购,获得未来三年北京市特许政务云服务的资格。不仅为后续政务云业务发展积累了重要宝贵的经验,同时示范作用将有利于公司的市场开拓与推广。同时募资4.8亿元,用于建设国内领先的安全可靠的“太极云计算中心”,为建设并运营专有政务云中心等业务提供支持。 股东为十大军工集团中国电科旗下十五所,在军民一体化、信息化大背景下,股东资产和公司业务有整合预期,有望新增数倍市场空间。 评级面临的主要风险 并购公司业务整合不达预期,国产化推广进度低于预期。 估值 我们预测2015年、2016年和2017年每股收益分别为0.47元、1元、1.25元,给予买入评级,目标价70.00元。

我们认为在医疗行业,物联网IOT 能够真正有效的增加数据化的供给,匹配上大数据运算能力、人工智能等能力的平台,会在未来真正解决医疗行业的供需不匹配问题,实现真正的互联网+。医惠科技的智能开放平台、物联网基础架构平台与思创积累多年的物联网技术强强联手,真正从扩大供给端出发,是互联网+医疗领域的核心标的。 支撑评级的要点 目前,医惠主要业务为智能开放平台,物联网架构,业务系统及技术服务。其中智能开放平台和物联网基础架构平台是最具核心竞争力的产品。相比于传统架构,可以将医惠的智能开放平台比喻为安卓操作系统,平台性强,开放度高,可拓展性强,而非功能强、业务性强却略显封闭的赛班系统。 我们认为,物联网基础架构平台及其后续提供的基于物联网技术的产品及耗材,能将以往患者迫切却久未得到满足的动态需求实时数据化,同时为医院在患者维护上节约劳力,真正创造了一系列全新的供给,而智能开放平台真正将供(医院、医生)需(患者)两端连接到平台上,同时提供丰富的应用,结合大数据分析,真正解决行业的核心供需不匹配的问题。 下一步,医惠将结合思创的RFID 硬件优势,共同进入下游的信息耗材领域,销售2C 端为主的产品将打开新一层的市场空间。经过我们的初步测算,公司目前计划和已经在推广的医疗信息耗材产品均拥有百亿以上市场空间。公司作为最早进入物联网耗材领域的厂商,将真正享受到由物联网(人物互联、物物互联)大范围应用所带来的增长红利。 未来,大数据多维应用,人工智能领航。随着智能开放平台、物联网基础架构平台,以及物联网硬件耗材的推广,公司平台上交互的数据会呈现指数级的大幅增长。通过大数据分析,可以开展保险、专科电子病历等应用,后期对接人工智能、认知计算等技术,还有一系列拥有巨大空间的业务在储备中。我们认为,公司与IBM 长期合作优势,有望受益于IBM 沃森的认知计算能力,使公司在大数据多维应用领域占据先机。 评级面临的主要风险 业务开拓市场风险,新技术替代风险。 估值 我们预测2015年、2016年和2017年每股收益分别为0.37元、0.53元、0.74元,给予买入评级,目标价60.00元。

2011年1-6月,公司实现营业收入9.04亿元,同比增长55.33%,营业利润2.05亿元,同比增长44.98%,归属于母公司所有者的净利润1.78亿元,同比增长21.00%,基本每股收益0.24元。分配方案:每10股派发现金0.80元(含税)。 需求旺盛拉动营收高增长,产能逐步释放。报告期内,受益于东南亚市场轮胎产能扩张以及高端轮胎产品的需求上升,加之国内轮胎行业结构调整带动的产业升级加速,公司在胶州基地的一期项目投产使公司产能问题得到明显改善,营收实现了快速增长。分产品看,公司橡胶装备产品因产能逐渐释放实现收入4.14亿元,同比增长44.84%;配料系统实现收入1.59亿元,同比增长110.58%;化工装备实现收入1.76亿元,同比增长62.25%;模具业务收入同比下降18.30%至4,359万元;MES系统和工业机器人各收入1,421万元和3,080万元,分别同比增长17.64%和104.7%。 分地区看,虽然国内卡客车胎项目增长较为缓慢,但随着消费者对汽车轮胎品质要求的提升,高端轮胎市场开始放量,轿车胎项目增速加快,带动公司国内业务快速增长,报告期内实现收入8.34亿元,同比增长58.36%;国外业务贡献收入4,240万元,同比增长18.19%。 就产能问题而言,公司胶州二期的机械厂房尚未全部建成,我们估计今年年底产能将进一步释放,而胶州基地预计在明年底完全达产。在全面达产后,公司的供货能力将得到有力提升,为未来的快速成长奠定良好基础。 综合毛利率下降,期间费用率基本稳定。报告期内,由于公司承接的低毛利的总包业务占营收比重提升,导致综合毛利率同比下降2.21个百分点至36.05%。期间费用率为同比增加0.02个百分点至14.78%,基本保持稳定,主要是公司银行贷款增长导致财务费用率同比提升1.41个百分点至1.58%。 政府补助减少导致营业外收入大幅下降。报告期内,由于软件增值税退税政策尚未执行,政府补助减少,导致营业外收入同比下降61.09%至1,465万元,使得净利润增速低于营收增速。若扣除非经常性损益的影响,公司净利润同比增长为88.77%。预计增值税返还将在下半年执行,我们维持之前对公司全年业绩增长的预期。 国内市场需求依然强劲,国外市场受益于东南亚产能扩张。 1)从世界范围看,千人汽车保有量为128辆,而目前我国千人汽车保有量仅有55辆,不及世界平均水平的一半,因此未来我国对于汽车的需求所拉动的对轮胎的需求依然强劲;2)子午化率提升所带需求:根据我国轮胎工业“十二五”期间轮胎子午化率提高到80%以上(目前为75%),汽车轮胎子午化率达到92%以上的目标,考虑到新增及替换需求,预计子午胎需求将保持在15%以上的增速;3)目前我国轮胎企业间竞争较为激烈,加上节能减排背景下加速对落后产能的淘汰,轮胎行业正面临产能洗牌的局面。在这种背景下,企业对于设备的更新换代需求较为强烈。 东南亚市场潜力巨大。在世界轮胎产能向东南亚市场转移的背景下,公司凭借其完整的轮胎产品线及较高的性价比优势,有效的开拓了海外市场,随着东南亚、中东地区轮胎产能的扩张,公司来自海外收入有望得到持续提升。 化工领域打造新利润增长点。报告期内,公司与青岛伊克斯签订3期项目,合同金额为9,151万元。公司已先后与伊克斯签订3期合同,总金额高达6.4亿元。公司借伊克斯项目进入化工行业,考虑到合成橡胶做为天然橡胶的替代品具有较大发展前景,而伊克斯项目的示范效应将为公司带来更多化工领域的订单,未来有望贡献更多业绩。 盈利预测。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.79元、1.06和1.47元,以前日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为28倍、21倍、15倍。我们看好公司未来发展前景,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。国外市场拓展慢于预期,营业外收入减少使业绩低于预期的风险

2011年1-6月,公司实现营业收入1.87亿元,同比增长56.1%;营业利润3,512万元,同比增长107.19%;归属母公司所有者净利润3,227万元,同比增长125.41%;基本每股收益0.29元。 对日业务恢复性增长好于预期。2011年上半年,嵌入式软件业务收入3,552万元,同比增长85.94%,我们判断是来自欧姆龙的业务量恢复性增长好于预期。金融信息服务业收入9,723万元,同比增长67.54%,主要是公司传统大客户野村综研等发包量增长所致,其中瑞穗银行的收入超越去年全年,该部分业务全年有望实现40%以上增速。 分地区来看,日本和中国地区业务实现同步快速增长,分别实现收入1.48亿元和3,289万元,分别同比增长58.49%和62.3%。未来,随着江苏海隆外包基地投入运营,公司接包能力进一步增强,报告期内江苏海隆实现收入1,168万元。 此外,公司凭借超过十年外包领域经验,有望逐步从基础的嵌入式软件向上延伸至KPO等领域,而角色由分包向总包商转化,由此造就了单体接包规模与附加值的提升,从而带动收入和毛利率同步上升。 期间费用率显著下降。报告期内,公司期间费用率22.37%,同比下降3.31个百分点。其中,上半年受开工率提升和成本支出增幅小于收入增速,管理费用率17.86%,同比下降5.28个百分点,全年有望高于上半年;财务费用率-0.90%,同比上升1.25个百分点,主要受上半年日元汇兑损失增加所致。 移动增值业务仍处投入期。公司与日本MTI株式会社出资设立控股子公司上海海隆宜通信息公司从事移动增值业务,同时日本MTI也是公司移动电话业务发包方。迄今,公司已在江苏移动投入包括“若若棠“在内的多款产品进行试运行。 短期内该业务暂不能贡献业绩,随着国内智能手机普及程度提升和带宽瓶颈的解决,移动增值业务有望迎来快速增长。盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.68元、0.83元、1.04元,按8月9日的收盘价15.87元测算,对应的动态市盈率分别为23倍、19倍和15倍,我们看好公司在传统外包领域的恢复性增长和移动增值等新业务的开展,维持公司“增持”投资评级。

2011年1-6月,公司实现营业收入2.29亿元,同比增长36.62%;营业利润3,725万元,同比增长58.03%;扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润3,266万元,同比增长49.56%;基本每股收益为0.26元。 行业高景气促进收入快速增长。随着我国人工红利优势的逐渐弱化,企业对生产率的追求直接驱动ERP软件需求的上升。 受益于行业的高景气度,报告期内公司各项业务均保持快速增长。其中,ERP实施服务实现收入1.5亿元,同比增长34.71%;客户支持服务实现收入1,885万元,同比增长55.99%;软件销售实现收入3,178万元,同比增长14.65%;对日软件外包服务实现收入为2,819万元,同比增长72.20%。 从Oracle在亚太地区新增软件授权销售业务的爆发式增长,我们不难看出高端ERP实施市场的兴盛,公司将面临更为广阔的市场空间。 综合毛利率下降,期间费用控制能力上升。报告期内,公司综合毛利率较上年同期下降2.75个百分点至34.22%,主要是收入占比较高的ERP实施服务毛利率同比下降3.48个百分点至36.56%。报告期内,公司期间费用控制能力有所提升,期间费用率同比下降5.3个百分点至13%,其中销售费用率同比下降1.32个百分点至5.94%;管理费用率同比下降0.6个百分点至11.59%;利息收入增加使得财务费用率同比下降3.38个百分点至-4.53%。 政府补助增加。报告期内,公司收到政府补助较多使得营业外收入同比增加83.76%,为873万元。营业外收入的增加以及期间费用率的下降是公司归属母公司净利润增速高于营收增速的主要原因。 人员不足或成最大瓶颈。考虑到国内企业对于信息化的需求,我们认为未来ERP行业将处于高成长阶段,产能不足则成为制约公司发展的主要问题。短期来看,交付瓶颈是公司面临的最大挑战。我们预计目前公司产能利用率基本饱和,项目人数占比达到90%以上,因此今年公司将加大人员储备,通过人员扩充和提升人均产能两种方式提高交付能力。 盈利预测。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.57元、0.70元、0.93元,按7月29日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为32倍、26倍和20倍,上调公司评级至“增持”。 风险提示。技术人员流失风险。

2011年1-6月,公司实现营业收入1.31亿元,同比增长35.41%;营业利润1,012万元,同比增长76.08%;扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润1,060万元,同比增长92.63%;基本每股收益为0.24元。 行业投资加大带动公司收入快速增长。在城市交通日益拥堵的今天,政府对于智能交通的投资在不断加速。公司利用其技术优势不断提高市场份额。报告期内,公司的智能交通管理系统实现收入1.28亿元,同比增长46.99%。公司以其在集成指挥平台系统软件ATMS的优势,获得了多个地市级智能交通系统集成项目的总包合同。我们认为未来公司将继续扩大区域市场的覆盖深度,市场份额将持续提升。 盈利能力有所提升,期间费用率变化不大。报告期内,公司综合毛利率较上年同期提升1.68个百分点至30.23%。期间费用率同比上升0.32个百分点至20.11%,其中销售费用率同比下降0.95个百分点至8.68%;管理费用率同比上升2.08个百分点至9.66%;财务费用率同比下降0.81个百分点至1.76%。 政府补助增加。报告期内,公司收到政府补助较多使得营业外收入同比增加157.91%至533万元。营业外收入的增加是公司归属母公司净利润增速高于营收增速的主要原因。 更新换代带来巨大市场需求。城市人口数量的不断增加以及机动车量的迅速扩张凸显城市交通系统的重要性,而原有系统已无法疏导当下拥挤的交通,城市智能交通系统的更新换代将引爆市场需求,而后续的软件系统升级也将带来极为可观的市场规模。公司作为国内领先的智能交通系统集成商,市场份额有望迅速提升。 向行业标准制定者迈进。公司募投项目之一—智能交通管理领域的操作系统平台(ATMOS)将是公司向行业标准制定者迈进的核心步骤,通过募投项目的开发将推动公司业务向纵深迈进,为提升公司的产业整合能力奠定坚实基础。 盈利预测。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.96元、1.26元、1.60元,按7月29日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为35倍、27倍和21倍,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示。市场竞争加剧风险。

2011年1-6月,公司实现营业收入2.86亿元,同比增长52.05%;营业利润8,925万元,同比下降12.43%;扣除非经常性损益后的归属母公司净利润8,210万元,同比下降12.33%;基本每股收益为0.25元。 深耕电力信息化,进一步加大公司产品的推广和深化应用。 报告期内,公司在传统业务上保持了持续快速增长,并开拓了系统巡检、管理咨询及培训等服务项目,实现收入5,473万元,同比增长176.82%。分产品看,报告期内公司财务管控系统进入批量结算阶段,实现收入1.85亿元,同比增长120.75%;新纪元软件实现收入3,881万元,同比增长76.80%;FMIS定制产品实现收入3,625万元,同比下降40.59%;业务软件实现收入1,635万元,同比增长68.08%。 期间费用控制能力提升。报告期内,公司期间费用率同比下降4.61个百分点至41.85%,其中,销售费用率因加大营销力度同比上升1.29个百分点至13.61%;因公司实行精细化管理严格控制支出导致管理费用率同比下降5.73个百分点至34.98%。 投资收益大幅下降。2011年上半年,公司投资收益较上年同期减少88.37%至634万元,主要原因在于公司参股的华凯公司受项目结算影响收益大幅下降,仅为公司贡献投资收益512万元,而上年同期为5,306万元。投资收益的减少是公司营业快速增长,而净利润却同比下降的主要原因。 SG ERP继续深入,南网新一轮投资即将启动。国网SG-ERP项目已进入实施高峰期,财务集约化项目的收入规模将保持稳定增长。今年公司将开始收取软件系统维护服务费,服务收入将为公司收入形成有力贡献。南网在继FMIS一期、二期项目后也将投资146亿元启动新一轮信息化建设,根据南网的投资规模,我们认为公司在财务管控领域有望获得2-3亿元的订单。 农网改造升级工程启动新的市场。新一轮的农网改造升级工程从今年开始启动,县级电网上划对信息系统的升级换代将带来财务管控系统的需求爆发,公司面对基层开发的财务管理软件有望实现快速增长。 发电侧市场需求即将爆发。发电侧市场,五大发电集团在完成内部整合之后,下属电厂集散的信息系统将成为制约集团化管理的一大障碍。因此,重建信息系统以实现集约化的管理的运作模式将是十二五期间各发电集团的一大重要任务。公司将受益于发电侧的信息系统重建,我们认为潜在市场规模不亚于国网。 盈利预测。若不考虑参股华凯公司的投资收益,预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.68元、0.97元、1.36元,按7月28日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为27倍、19倍和13倍,公司在电力行业信息化市场优势地位稳固,预计未来营业收入的复合增速在40%以上,维持公司“增持”的投资评级。

2011年1-6月,公司实现营业收入1.3亿元,同比增长22.17%;营业利润1,668万元,同比增长8.84%;扣除非经常性损益后的归属母公司所有者净利润1,416万元,同比增长4.99%;基本每股收益0.12元。 收入实现稳定增长,省外市场迅速扩张。报告期内,公司在做大高速公路信息系统集成业务方面取得显著成效。省外合同中标金额超过2.5亿元,而2010年全年公司省外收入为1.03亿元。分产品看,公司系统集成和技术服务分别实现收入8,591万元和4,059万元,同比增长18.64%和26.66%。报告期内公司来自安徽省外的营业收入为3,840万元,同比增长99.39%。截止到目前,公司总中标金额已达3.9亿元,为公司全年业绩的快速增长打下了坚实基础。 综合毛利率下降明显。报告期内,公司综合毛利率为23.81%,较上年同期下降6.07个百分点,我们认为有两方面原因:1)市场竞争加剧导致收入占比较高的系统集成业务的销售毛利率同比下降7.44个百分点至24.02%;2)外购设备比重增加导致技术服务业务成本加大,销售毛利率同比下降11.03个百分点至22.13%。 期间费用率下降。报告期内,公司期间费用率为8.60%,较上年同期下降4.77个百分点。其中,销售费用率同比上升0.44个百分点至4.55%;管理费用率因公司费用化的研发支出减少而同比下降2.19个百分点至6.21%;财务费用率因利息收入增加而同比下降3.02个百分点至-2.16%。 高速公路信息化建设渐入高潮,未来运维是重点。“十二五”期间,我国将加强省际高速公路建设,预计2015年高速公路通车里程将达到10.5万公里,根据高速公路建设周期的阶段分布,信息系统建设在最后阶段。据统计,2009年底和2010年底我国高速公路在建里程均超过3万公里,我们认为2011-2015年都将是高速公路信息化建设的高峰期,预计信息化投资规模在1020-1360亿元左右。此外,高速公路建成后的信息系统运行维护工作未来将成为公司收入的另一亮点,随着公司全国市场的拓展,存量市场的增加将为公司带来更多的运维收入。 预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.42元、0.54元、0.70元,按7月28日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为36倍、28倍和22倍,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:省外项目结算期推迟

2011年1-6月,公司实现营业收入1.81亿元,同比增长64.33%;营业利润4,344万元,同比增长66.04%;归属母公司所有者净利润4,144万元,同比增长54.64%;基本每股收益0.39元。 收入继续高速增长。报告期内,受益于广电行业数字化、高清化改造,行业高景气拉动了公司业绩的高增长。分产品看,音视频整体解决方案实现收入1.25亿元,同比增长20.58%,占营收总额比重较去年同期下降24.99个百分点至68.89%;高标清非编制作网解决方案实现收入6,318万元,同比增长74.41%;单机产品实现收入5,181万元,由于去年基数较小仅为25万元,而今年公司与金融系统客户合作使得收入呈现快速增长。我们预计“十二五”期间电视台的数字化、高清化改造将带来近百亿的市场规模,行业将持续高景气度。 综合毛利率低于去年同期水平。报告期内,公司综合毛利率为45.21%,同比下降2.73个百分点,主要原因是低毛利的单机产品(毛利率为13.07%,占营收比重为28.62%)收入增速较快,使得整体盈利水平被拉低。但高标清非编制作网解决方案和媒体资产管理系统(占营收比重分别为34.95%和24.74%)的毛利率分别同比提升了15.4和15.55个百分点至54.30%和56.42%。我们认为随着公司高毛利业务收入占比的提升,综合毛利率将有上升空间。 期间费用控制能力增强。报告期内,公司期间费用率同比下降2.45个百分点至18.82%,利息收入的增加是期间费用率下降的主要原因。但随着公司全国性营销网络的建设及研发人员扩充,我们预计期间费用率进一步压缩的空间较小。 广电依旧是大客户,但收入占比下降。报告期内,公司来自广电行业收入为1.01亿元,占营收比重为55.79%,同比下降8.61个百分点。按业务分布地区看,报告期内公司来自华北地区收入占营收比重的74.42%,公司目前已形成以北京为中心的华北地区为核心,重点发展华东、华中、华南、东北等东部经济发达地区的市场格局。 预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.83元、1.24元、1.80元,按7月26日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为44倍、30倍和20倍,广电行业信息化投资规模空前,公司业绩增长确定性较高,上调公司评级至“增持”。 风险提示。广电客户信息化投资出现波动

2011年上半年,公司实现营业收入25.03亿元,同比增长40.10%;营业利润2.80亿元,同比增长81.73%;归属母公司所有者净利润1.73亿元,同比增长78.29%;摊薄每股收益0.21元。 公司主要从事铝的深加工业务,主要产品包括应用于空调产品的亲水箔,和主要应用于电子行业的电极箔、电子铝箔、电容器等产品。其中,空调箔收入占营业收入的比重为30.37%,贡献毛利17.99%;电极箔占18.80%,贡献毛利29.82%;电极箔来料加工占8.05%,贡献毛利12.82%。2011年1-6月,受益于下游空调行业和电子行业的景气,公司空调箔和电极箔业务收入同比分别增长34.07%和35.68%,同时,占公司收入10%左右的化工、铝带材、电极箔来料加工等业务同比增幅分别达68.28%、63,87%和58.36%,带动公司业务收入整体实现快速增长。 综合毛利率小幅提升。2011年上半年,公司综合毛利率19.90%,同比提升0.95个百分点。公司主要产品电极箔毛利率32.07%,同比上升2.85个百分点;化工产品由于价格上涨,毛利率同比提升6.24个百分点,达到22.19%;公司另一主要产品空调箔毛利率同比下滑了0.91个百分点,达到11.98%。 未来随着毛利率较高的电极箔产品占营业收入的比重不断提高,公司毛利率有望进一步提升。 期间费用率下降。公司期间费用率8.33%,同比下降1.41个百分点。其中,销售费用率1.85%,同比下降0.30个百分点;管理费用率3.38%,同比下降0.56个百分点;财务费用率3.10%,同比下降0.54个百分点。 钎焊箔有望成为新的利润增长点。钎焊箔属于铝加工行业中的高端产品,具有高技术含量、高附加值的特点,主要应用于汽车散热器及其他热交换器。由于钎焊箔具有价格便宜、冷却效果好、寿命长、重量轻等优点,欧美和日本已基本实现了汽车热交换器的全铝化,而我国汽车水箱散热器的铝化率仅为55%,未来替代的空间广阔。此外,该产品由于具有一定技术壁垒,毛利率较高,有望达到30%以上,从而提升公司整体盈利能力。目前,公司钎焊箔正在日方企业进行产品论证,论证完成后,公司产品有望加大国内外市场的拓展力度。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.57元、0.76元和0.86元,按7月25日收盘价15.08元计算,对应的动态市盈率分别为27倍、20倍和17倍,鉴于公司未来题材较多,维持公司“增持”的投资评级。

2011年上半年,公司实现营业收入400.62亿元,同比增长60.52%;营业利润15.45亿元,同比增长93.43%;归属母公司所有者净利润22.08亿元,同比增长40.37%;摊薄每股收益0.78元。 行业景气度持续,公司内外销量大增。受节能惠民、以旧换新、家电下乡等政策刺激,空调销量在2011年上半年延续了2010年的强劲增长。产业在线数据显示,2011年1-6月,我国空调销量达到6,717万台,同比增长30.91%。其中,内销量3,366万台,同比增长34.55%;出口3,351万台,同比增长27.44%。公司作为行业龙头,具有规模和品牌优势,销量增长高于行业水平。报告期内,公司空调销量达1,935台,同比增长51.82%;内销1,162万台,同比增长41.53%;出口773万台,同比增长71.59%。 综合毛利率小幅下滑。2011年上半年,公司综合毛利率15.51%,同比下降0.76个百分点。其中,空调业务的毛利率为15.34%,同比下降了0.93个百分点。报告期内,铜、铝等原材料价格高位徘徊,与去年同期相比涨幅较大,但由于公司在产业链中处于优势地位,成本转嫁能力较强,公司毛利率仅出现小幅下滑。 期间费用率下降。2011年1-6月,公司期间费用率11.17%,同比下降1.92个百分点,其中,销售费用率9.00%,同比下降2.02个百分点,是公司期间费用率下降的主要原因。 三大因素有望支撑空调行业继续保持快速增长。2011年下半年,家电行业处于后政策时期,节能惠民政策已经在6月份退出,以旧换新也将在年底退出,但空调行业受三大因素支撑仍有望保持快速增长。首先,我国农村空调的保有量仅为16台,随着农村居民收入水平的提升,以及农村房屋结构的变化,空调保有量有望快速提升;其次,保障房建设有望抵消房地产调控带来的不利影响。十二五期间,我国将建设3600万套保障房,假设平均每户安装1.5台空调,保障房建设带来的空调需求也将达到5400万台。此外,空调的大规模更新换代已经临近。我国城镇居民空调保有量自2002年以来提升较快,到2005年已经超过每百户80台。假设空调的使用寿命为10年,则2012年起空调行业将迎来大规模的更新换代。 原材料价格上涨推动市场重新洗牌,公司市场份额有望提升。自年初以来,铜、铝等原材料价格高位徘徊,公司作为行业龙头,在产业链中处于优势地位,具有较强的成本转嫁能力,而中小企业却面临着较大的成本压力。但年初以来延续的节能惠民等家电政策却在一定程度上抑制了竞争格局的改变。未来随着政策逐步退出,公司有望凭借规模和品牌优势,提升市场份额。 盈利预测:我们预计2011-2013年的每股收益分别为1.84元,2.12元和2.79元,按7月26日收盘价22.90元计算,对应的动态市盈率分别为12倍、11倍和8倍,鉴于公司估值较低,业绩增长较为确定,维持“增持”的投资评级。

2011年1-6月,公司实现营业收入4,725万元,同比增长40.89%;营业利润658万元,同比增长58.20%;归属母公司所有者净利润1,198万元,同比增长126.01%;基本每股收益0.16元。 市场需求持续升温,营收大幅增长。随着空管及地面交通市场需求的放量增长,公司营业收入实现了大幅增长,其中华南地区实现收入1,222万元,同比增长1268.59%。分产品看,公司的基于精确传感网络的新一代智能城市交通系统顺利推广应用,实现收入1,167万元,同比增长1213.86%;空管类产品实现收入3,006万元,同比下降0.35%,我们认为主要是项目实施进度的不同造成了收入确认时点不同,而从公司过去2年累计未形成收入的订单来看,公司仅在空管领域的未结订单就已超亿元,若均按正常合同进度在2011年完成,公司今年实现高增长是必然事件。 综合毛利率微降,运营效率持续提升。报告期内,公司的综合毛利率为37.15%,较上年同期下降0.52个百分点,考虑到项目实施进度中软硬件构成比例的不同,毛利率也有所不同,我们认为下半年多为软件实施阶段,全年综合毛利率有望得到提升;报告期内公司期间费用率较上年同期下降3.51个百分点至23.45%,其中销售费用率同比下降2.33个百分点至5.69%,管理费用率同比下降3.69个百分点至15.81%,运营效率实现持续提升。 营业外收入大幅上升。报告期内,政府补助增加使得公司营业外收入同比增长58.20%至656万元,而营业外支出较上年减少了198万元,使得公司净利润增速大幅领先于营收增速。 项目储备充足,维持全年高增长预期。考虑到公司项目的完工进度及相应验收进度在各季度之间的不均衡,收入确认也具有不均衡性,第四季度的收入在全年收入中占比较大,导致公司收入确认存在季度性不均衡。但公司累计订单充足,结转至2011年的订单额已达1.91亿元,同比增长110.37%,随着下半年项目实施进程中的收入确认,我们对公司全年业绩高增长仍维持乐观预期。 智能交通领域将成为公司业绩增长的另一有力支撑。公司将其在空管领域的技术储备应用到地面智能交通管理领域,核心技术高速行驶汽车牌自动识别系统和新一代智能城市交通系统已顺利实现推广应用。随着各城市治堵力度的不断加大,公司的地面智能交通业务将实现快速增长。 我们认为,民用和军用航空向通用航空的一体化整合是大势所趋,民航垄断的管理制度将逐渐放开。“十一五”期间规划新建的190个机场因各种体制因素影响仍有近3成在待建中,随着体制的放开和城市化率的提升,预计“十二五”期间,我国至少新增近100家新机场。同时,现有机场空管系统因无法满足对倍增的飞行流量的控制,更新换代已成为必然趋势,公司作为空管系统领域的龙头企业,将受益于航空市场的需求爆发。 此外,低空空域的逐步开放也将成为公司的一大看点,对公司空管和模拟培训业务收入的提升形成了有利的推动因素。 盈利预测。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.97元、1.39元、1.84元,按7月13日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为47倍、33倍和25倍,考虑到我国空管市场需求爆发,且持续性较强,公司作为本土领先的空管自动化提供商,在进口替代背景下具有较大的发展潜力,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:政府采购的不确定性风险。