【事件】2017年8月7日晚间,公司发布2017年上半年业绩报告。报告期内,公司实现营业收入4.83亿元,同比小幅下降0.79%;归母净利润3218.91万元,同比增长11.33%。 信息化业务平稳发展,新建、运维两手抓提升公司盈利水平:公司以高速公路和港口航运信息化业务为主,积极向城市智能交通、智能安防等其他信息化领域拓展,在聚焦新建信息化业务的同时,积极打造本地化运维团队,牢牢巩固在运行维护领域的市场份额,提升企业盈利水平。报告期内,公司系统集成、技术服务、产品销售分项业务毛利率均有显著提升,保持公司利润持续增长。 “互联网+”新型业务持续开拓,打造公司业务增长新引擎:公司整合平台、数据、用户等优势资源,积极拓展“互联网+”交通业务,探索新型业务模式。公路领域,公司以“行云天下”平台为载体,打造ETC应用生态圈;港口领域,公司持续增强中国港口网、领航者EDI、船舶跟踪系统、集装箱跟踪等系列SaaS平台服务能力,构建大数据技术支撑体系,实现港口航运领域业务模式升级。 积极实施外延布局,拓宽公司业务领域:公司拟通过非公开发行股份的方式收购成都赛英科技有限公司100%股权。赛英科技是以各种微波组件、卫星跟踪、机场安全、微波着陆和与用仪器仪表多个系列的产品为主的国内一流的军工电子企业。若此次收购顺利实施,公司有望切入具有良好发展前景的军工电子领域,通过资源整合,产生良好的业务协同效应,打开盈利空间。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年的EPS分别为0.25元、0.27元和0.31元。6个月目标价15.50元,给予增持-A评级。 风险提示:1、行业竞争加剧风险;2、新业务推进不达预期;3、公司外延收购不达预期。

平安观点: 三季度增速放缓,业绩符合预期:报告期内,公司当季实现营收2.73亿元、归母净利润2711万元、扣非归母净利润2623万元,同比增长分别为4.83%、3.01%、5.07%,相比前两季度的同比增速放缓,原因主要在于公司工程项目施工周期长,结算时点不确定性影响相应营收的确认时点,故而季度间波动明显;年初至报告期末,公司合计实现营收7.60亿元、归母净利润6054万元、扣非归母净利润5224万元,同比增速分别为38.36%、12.68%及26.91%,非经常损益相比去年同期有所减少主要因非流动资产处置发生损失而致。 公司经营状况稳健,预计全年业绩增速仍保持平稳:经营方面,公司实际业务开展状况平稳,未出现大的波动。但受公司工程项目结算时点的不确定性影响,三季报中公司预计全年归母净利润区间为5560至9034万元,对应同比增速区间为-20%至30%,幅度较大;但由于公司项目通常由政府预算支付,往年60%-70%的利润非常集中地体现在第四季度,故而预计公司全年归母净利润增速仍将大概率保持在20%左右的水平,与上年相近。 重大资产重组因故终止,公司或仍将继续寻求外延增长机会:本年4月至7月区间,公司曾筹划与软通动力的重大重组事项,但最终因故终止。除此之外,公司于2012年、2014-2015年还分别筹划了与安徽广电等优质的企业重大重组事项,但均未成行。我们判断,公司仍具有通过并购重组实现转型并以此为股东和员工创造价值的强烈意愿,预计在明年1月承诺期结束后,公司仍将继续寻求优质资产作为并购重组对象,标的大概率为IT同业企业。 发布员工持股计划,激励机制有望得以强化:公司于9月22日公布了第一期员工持股计划草案及管理办法,当前已由董事会与股东大会审议通过。员工持股计划的实施是完善公司激励机制的重要一步,有助于员工个人与公司整体利益的进一步绑定,提高职工的凝聚力和公司竞争力,调动管理者和员工的积极性。根据员工持股计划方案,筹集资金总额上限为7500万元,参与人员为公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司核心业务骨干,总数不超过310人,可达员工总数的约30%,足以产生显著的激励作用。并且,该计划以二级市场购买等方式取得并持有标的股票,而未采用分级结构,彰显了对公司发展前景的信心,对股价形成有力支撑。 加速扩张与转型步伐,力争实现持续增长:作为国内交通信息化的领军企业,公司不仅具有技术、经验和客户资源方面的优势,而且对行业趋势形成了准确的判断。当前,公司正处于战略扩张与转型阶段--在高速公路信息化领域,公司正在积极融入“一带一路”、“长江经济带”等国家发展战略,同时将存量道路的运维业务作为发展重点;在港口航运信息化领域,公司正在紧跟国家“一带一路”战略向海外扩张,并将非洲与拉丁美洲市场作为重点开拓对象;创新业务方面,公司介入了车联网领域,正在致力于研发实现车路协同的V2X技术,并尝试以“互联网+”业务拓展公司在交通和港口航运领域的产业链布局,充分挖掘传统业务的潜在价值,以求借此实现转型升级。 盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计2016-2018年的EPS分别为0.24元、0.29元、0.36元,对应10月21日收盘价的PE分别为62.7、51.7、42.6倍。我们认为,公司在细分市场具有技术、经验和客户资源方面的明显优势,看好公司在业务发展方面的战略部署和寻求外延增长的努力,员工持股计划的推出对激励机制的完善为公司长期发展添加了额外动力。我们看好公司的发展前景,继续给予“推荐”评级。 风险提示:交通领域基建投资规模缩减,增量市场增速放缓;行业竞争加剧,业务扩张受阻;并购重组相关政策变动,公司外延增长途径受限。

投资要点 事项:9月22日,公司公布第一期员工持股计划草案及管理办法。 平安观点: 员工持股计划有望落地,个人与公司利益更趋一致:公司曾于2010年报中便提出“适时推出股权激励计划”,但始终未获实施;2015年7月,公司还曾筹划员工持股计划,但因员工筹集资金困难、股灾期间市场状况不佳等原因被迫终止。如本次计划最终得以批准实施,代表着公司的激励机制实现了重要的完善和强化,首次以员工持股计划的形式实现员工个人与公司整体利益的进一步绑定,利于提高职工的凝聚力和公司竞争力,调动管理者和公司员工的积极性。 本次计划参与对象聚焦核心人员,规模适中:根据员工持股计划草案,本次计划存续期限为24个月,参与人员为公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司核心业务骨干,符合标准的参与对象总数不超过310人,筹集资金总额上限为7500万元,个人最低认购金额为7.5万元。如以此计算,参与人数最高可达公司员工总数的约30%,人均认购金额约为24万元,足以产生显著的激励作用;如结合公司2016年9月20日的收盘价14.01元测算,本次计划持有公司股票的上限为535.33万股,占公司现有股本总额的1.53%,规模适中。 计划的实施彰显公司对发展前景的信心,对股价形成有力支撑:计划草案披露,员工持股计划将由参加对象直接出资参与,未采用分级结构,并以二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有标的股票,所获股票锁定期为12个月。一方面,该方案表明公司内部人员对发展前景保有足够信心;另一方面,持股计划所形成激励将有利于改善公司经营业绩。给定公司当前股价仅相当于2015年3月末大涨行情初始的水平,以及2015年至今20%以上的净利润同比增速,我们认为,公司近期股价相比同行业、可比市值的标的处于合理区间,员工持股计划将对其形成有力支撑。 公司将继续寻求外延增长机会:公司积极寻求外延增长机会,近年来曾筹划了三次重大资产重组,涉及安徽广电集团、软通动力等优质企业,但均因故终止。我们判断,公司仍具有通过并购重组方式实现发展并以此为股东和员工创造价值增值的强烈意愿,而员工持股计划的推出将给予公司更强的动力以寻求外延增长机会。 员工持股计划有助于公司业务扩张,实现持续增长:当前,公司正处于扩张与转型阶段--在高速公路信息化领域,公司正在积极融入“一带一路”、“长江经济带”等国家发展战略,同时将存量道路的运维业务作为发展重点;在港口航运信息化领域,公司正在紧跟国家“一带一路”战略向海外扩张,并将非洲与拉丁美洲市场作为重点开拓对象;创新业务方面,公司介入了车联网领域,正在致力于研发实现车路协同的V2X技术,并尝试以“互联网+”业务拓展公司在交通和港口航运领域的产业链布局,充分挖掘传统业务的潜在价值,以求借此实现转型升级。公司在此时点推出员工持股计划,将为业务扩张和转型提供有力的制度支持,增强公司员工的积极性和创造性,有助于实现持续增长。 盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,公司16至18年EPS分别为0.24元、0.29元、0.36元,对应9月23日收盘价的PE分别为58.3、48、39.6倍。由于员工持股计划有助于维护公司高管及核心骨干队伍的稳定,实现个人利益与公司利益的捆绑,在对公司股价形成有力支撑的同时,强化了公司继续寻求外延增长机遇的动力和概率,我们继续看好公司的发展前景,继续维持“推荐”评级。 风险提示:交通领域基建投资规模缩减,增量市场增速放缓;行业竞争加剧,业务扩张受阻;并购重组相关政策变动,公司外延增长途径受限。

平安观点: 多年来公司业绩基本保持平稳增长态势:公司是国内交通信息化的领军企业,业务涵盖高速公路信息化、港口航运信息化、城市智能交通、智能安防等领域。由于公司主要业务与基础设施投建情况关联度高,营收增速波动较大,但近年来归母净利润增长表现基本稳定,近三年各项业务毛利率也未出现显著波动。 公司是专业化的高速公路信息化供应商:公司是国内少数几家最专注于高速公路信息化领域的上市公司之一。公司业务遍布全国20多个省份,且在安徽省内具有巨大的竞争优势,占有过半的市场份额。根据“十三五”规划,“十三五”时期高速公路里程将达约15万公里,CAGR约为4%,据此测算,高速公路信息化市场规模每年可保持在150亿元以上,存量道路的运维项目将成为新增长点。此外,公司也介入了车联网业务,致力于研发实现车路协同的V2X技术,公司路测设备发射系统已获得专利。 公司在港口航运信息化领域具有绝对优势:公司通过全资收购华东电子介入港口航运信息化领域。华东电子产品覆盖码头堆场、地泵、皮带传送、集卡运输等诸多环节,在全国90%的港口均有使用,盈利能力强,在国内港口航运信息化市场占据绝对的优势。公司旗下主打产品通用散杂货码头操作系统和计算机智能集装箱码头操作系统分别占据全国70%和60%的市场份额。目前,公司正在跟随国家“一带一路”战略,同时开拓以非洲、拉丁美洲为重点区域的海外市场,并正在古巴筹划成立合资公司。 公司以“互联网+”业务拓展产业链布局:在国家大力推动“互联网+”的背景下,公司于2015年推出了“互联网+”业务,布局“互联网+交通”和“互联网+港口航运”两个方向,以求延伸公司在产业链中的覆盖长度,充分挖据传统业务的潜在价值。目前,公司已推出“行云天下”移动端应用和公众号、“拖柜宝”物流平台以及“海易通”供应链金融平台,业务发展状况良好,未来有望在细分市场获得成功。 公司积极寻求外延发展机会:近年来,公司曾筹划了三次重大资产注入,涉及安徽广电集团、软通动力等优质企业。尽管三次筹划均因故终止,但在六个月承诺期结束后,预计公司仍将继续寻求通过并购重组置入优质资产,预计标的为IT同业企业,尤其是寻求回归A股的中概股,而现存主要绩优业务仍将以子公司形式继续保留在上市公司旗下。 盈利预测与投资建议:预计公司16至18年EPS分别为0.24元、0.29元、0.36元,对应9月12日收盘价的PE分别为56.1、46.3、38.1倍。我们认为,公司在细分市场具有技术、经验和客户资源方面的明显优势,并看好公司在业务发展方面的战略部署和寻求外延增长的努力。我们看好公司的发展前景,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:交通领域基建投资规模缩减,增量市场增速放缓;行业竞争加剧,业务扩张受阻;重组并购相关政策变动,公司外延发展途径受限。

公司近日发布2016年半年报,报告期内实现营业收入4.87亿元,同比增长68.55%;实现归属母公司净利润2891.29万元,同比增长23.55%。 高速公路信息化业务营收同比翻倍,港口及城市交通信息化业务拓展顺利。报告期内,高速公路信息化业务实现营收3.6亿元,同比增长111.74%,主要是本期达到计量结算时点的项目增多所致;毛利率为16.83%,同比下降2.91个百分点。公司大力开拓湖北、湖南等中部地区高速公路信息化市场;同时,持续开展以车路协同、V2X为代表的新一代交通控制网新兴技术研究,构建安全、畅通、高效的智能化交通运输服务生态圈。港口航运信息化业务实现营收0.48亿元,同比下降8.34%;毛利率为36.88%,小幅提升0.41个百分点。公司通过持续提升港航信息化产品的系统功能,继续保持在港口传统业务领域高额的市场占有率。城市智能交通业务实现营收0.32亿元,同比增长27.64%;毛利率为22.18%,同比下降8.99%。公司依托城市智能交通管理平台等一体化的智能交通解决方案,顺利获得多个城市道路交通信息化建设项目,并涉足城市智能交通运维市场。 深入开展“互联网+”交通业务,探索增值服务新的盈利模式。 公司以“行云天下”APP和微信公众号为服务载体,为交通参与者提供便捷、畅通、安全的出行服务,实现了用户数量的大幅增长,并在此基础上推广积分兑换商品、深度旅游等增值应用,挖掘新的利润增长点;同时,以水运为核心,采用“平台+数据+专业服务”的模式,为港口码头、船主、货主、代理企业等相关港航物流参与者提供船舶跟踪、EDI数据交换、船货代软件等一整套服务。公司还联合海运江运物流运输服务企业、航运供应链金融综合保理服务企业,共同创建“海易通”供应链金融平台,助力航运企业提升供应链管理效率和服务水平。 盈利预测:我们预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润分别为0.89、1.18、1.50亿元,EPS分别为0.25、0.34、0.43元,对应PE分别为55、41、32倍。我们看好公司稳步推进“大交通信息化”战略,积极开展“互联网+”交通业务,有望形成新的利润增长点。我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:(1)市场竞争加剧;(2)新业务推进不及预期;(3)核心员工流失。

上半年公司实现营业收入2.89亿元,同比减少8.45%;利润总额3144.87万元,同比增长15.30%;归属于上市公司股东的净利润2340.10万元,同比增长7.10%;每股收益0.08元。 高速公路信息化核心业务方面,公司抓住ETC全国联网的契机,先后中标全国高速公路ETC联网(陕西段)工程、河南省收费还贷高速公路管理中心ETC工程、贵州高速公路集团所辖路段ETC改造工程、利川至万州高速公路湖北段机电工程等项目。 港口航运信息化方面,公司参与了国家集装箱海铁联运物联网应用(天津港)示范工程、京唐港EDI平台等项目建设,提升了竞争力。 公司将通过募投项目“中国港口物流信息服务平台”的建设,打造“互联网+港口物流”的物流产业链综合服务平台。子公司烟台华东电子设立数据科技公司,将依托中国港口网的数据和客户资源,探索港航信息化建设中的新盈利模式。 公司积极寻求优质投资标的,参与设立互联网产业基金——北京清科致达投资管理中心,推动公司与互联网产业进一步对接;合作投资设立安徽行云天下科技有限公司,积极探索公众出行和汽车后市场服务新模式。 预计2015-2016年公司归属母公司股东的净利润增长16%、21%,EPS分别为0.23元、0.27元,对应PE分别为65倍、54倍。 公司高速公路主业稳定增长,港航信息化已建立起一定竞争优势,上年再融资完成有利于业务规模扩张及新业务开拓,维持增持的投资评级。 风险提示:市场竞争激烈,业绩增长低于预期等。

公司发布半年报: 实现营业收入288,950,086.53元,同比减少8.45%;归属于上市公司股东的净利润23,401,015.17元,同比增长7.10%。 业绩增长符合预期: 公司坚持做大做强传统主营业务,依托在交通信息化领域品牌和技术优势,大力拓展战略性区域市场,业绩增长符合市场预期。 高速公路信息化领域拓展顺利: 公司重点关注“丝绸之路经济带”沿线区域,在陕西、河南、贵州、湖北、西藏等地开拓市场,相继中标全国高速公路电子不停车收费联网工程、河南省收费还贷高速公路管理中心电子不停车收费系统工程、贵州高速公路集团有限公司所辖路段ETC改造工程、利川至万州高速公路湖北段机电工程、西藏自治区国道318线川藏公路通麦至105道班段整治改建工程等项目;港口航运信息化领域加速转型:通过参与国家集装箱海铁联运物联网应用(天津港)示范工程、京唐港EDI平台等项目,保持在“海上丝绸之路”沿线港口市场占有率,同时加快“中国港口物流信息服务平台”的建设,通过对港口、船舶、物流信息的数据积累和深度挖掘,建设港口物流企业EDISaaS中心,为港口物流参与者提供全方位的信息服务。 “互联网+”交通生态圈不断完善: 2015年5月,参与设立互联网产业基金--北京清科致达投资管理中心,关注移动互联网和下一代互联网及其他高成长行业的初创期企业;2015年6月,参与设立安徽行云天下科技有限公司,积极探索公众出行和汽车后市场服务新模式,加速构建交通运输服务全产业链生态圈。 估值与评级: 看好公司内生外延并举,打造“互联网+”交通转型标杆。预计2015-17年EPS0.31、0.38、0.48元,维持买入评级。 风险提示: 业务发展不及预期。

维持增持评级 。考虑到公司对新兴业务的投入,下调 2015-16年预测EPS 至0.26(-0.10)/0.34(-0.14)元。计算机行业针对2015 年PE 中值为130 倍,考虑到公司设立车联网子公司,“互联网+交通”迈出第一步,给予其一定估值溢价,上调目标价至68 元。 设立车联网子公司,“互联网+交通”迈出第一步。6 月10 日晚,公司公告将使用2400 万元与安徽省高速公路联网运营公司、安徽天行健共同投资设立安徽行云天下车联科技以从事公众出行服务和汽车后市场服务。公司持有行云天下80%的股权,高速公路联网运营公司持有其15%的股权。安徽高速公路联网运营公司主要承担安徽省交通运输行业信息化建设、高速公路联网收费运营管理、技术服务、电子收费运营等工作,积累了大量交通信息服务资源和数据资源。借助高速公路运营公司的渠道,公司有望通过ETC 充值查询等多种渠道积累驾驶员用户,且通过其掌握的数据资源切入汽车后服务市场。 国务院部署促进跨境电商快速发展,跨境物流信息集成价值凸显。6月10 日,国务院召开会议部署促进跨境电子商务健康快速发展。海运物流信息集成将有效提升跨境电商物流效率。皖通的子公司烟台华东电子是国内最全面的港航企业信息系统解决方案提供商,市场份额超过50%,且华东电子旗下中国港口网拥有9 万物流企业详细信息100余主要船公司船期数据,具备集成跨境物流信息的实力。 风险提示:车联网业务发展进度低于预期。

事件:1、公司拟将募投项目“交通运输智慧信息服务平台建设项目”中“公众出行服务和汽车后市场服务”子项目的部分募集资金用途变更为对“互联网+”交通产业进行投资;投资2,400 万参与设立车联网公司;2、公司投资500 万参与投资互联网产业基金;3、国务院常务会议部署促进跨境电子商务健康快速发展,用“互联网+外贸”实现优进优出,扩大消费、推动开放型经济发展升级。 点评:紧抓“互联网+”物流产业发展机遇,加速发展。公司投资2,400 万元与安徽省高速公路联网运营有限公司和安徽天行健健康管理有限公司共同设立安徽行云天下车联科技有限公司;依托自身技术、资金等优势,积极拓展“互联网+”物流产业的潜在市场空间,通过合作实现更优组合,不断提升公司“互联网+”物流业务的核心竞争力。 参与投资互联网产业基金,外延增长助力转型。公司投资500 万元参与清科投资发起设立的互联网产业基金,清科投资于2006 年成立,目前已投资100 多家优秀企业,涵盖互联网及移动互联网、消费零售及服务、医疗健康等多个行业。本次对外投资能够发挥双方的资源优势,为公司在移动互联网及下一代互联网等高成长行业寻求优质投资对象,符合企业融入“互联网+”产业的总体发展战略,为业务转型升级保驾护航。 政策推动跨境电商加速发展,公司卡位优势继续凸显。未来2-3 年中国跨境电商交易规模预计将保持30%的CAGR,2017 年跨境电商交易额将占进出口贸易总额的20%左右,金额超6.6 万亿。公司旗下华东电子以及中国港口网在港口信息化领域具备较高的市场占有率,卡位优势突出,有望受益跨境电商加速发展给港口物流信息化带来的机会。 投资建议:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.31、0.38、0.48 元。我们预计公司未来将内生外延并进加快互联网物流业务的布局和新业务的拓展,维持“买入”评级,目标价55 元。 风险提示:公司新业务推广进度低于预期。

事件: 皖通科技公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约9658万元,同比减少35.0%;营业利润约1272万元,同比增55.4%;归属于上市公司股东的净利润为986万元,同比增加21.8%,EPS为0.03元。 公司同时预告,2015H1业绩同比变动幅度-20%~30%,归属于上市公司股东的净利润约为1748万元~2840万元。 点评: 营收同比显著下降,业绩基本符合预期。2015Q1,公司实现营收约9658万元,同比减少35.0%,主要是由于公司的工程项目多处于施工期而导致项目结算较少。Q1实现归属于上市公司股东的净利润为986万元,同比增加21.8%,主要受Q1实现879万投资收益带动。公司全资子公司华东电子从事港口信息化业务多年,旗下拥有中国港口网,未来将充分挖掘“中国港口网”(http://www.chinaports.com)作为互联网综合运营平台的商业价值,形成高度整合的“大物流”平台,物流信息化业务进展值得关注。 毛利率大幅提升,管理费用有所增加。公司Q1综合毛利率为26.3%,同比增加约7.2个百分点,2014年年报中公司除系统集成设备外的主要业务毛利率均有所下滑,我们估计Q1毛利率上升的主要原因可能是营收结构变化,是否趋势性变化有待进一步观察。 Q1销售费用同比增加20.2%,管理费用增加17.1%,销售费用率出现了一定增长,两项费用率合计同比增加约10.2个百分点,预计全年公司的销管费用率与2014年相比也将出现一定幅度的增加。 应收账款大幅减少,经营性净现金流有所改善,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为1.8亿元,较年初减少约0.9亿元,主要是由于公司收回了上年度工程款。Q1经营性净现金流约为1475万元,比去年同期的-5262万元增加约6737万元,经营效率有所改善。公司目前持有货币资金约4.2亿,在手现金充裕,财务风险较小。 看好公司物流信息化业务发展前景,给予“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.28元、0.34元和0.42元,未来三年年均复合增长率为29.4%。公司在高速公路、港口航运信息化领域处于领先地位,我们看好物流信息化的发展前景以及公司的竞争优势。公司目前股价为21.60元,对应2015年约77倍市盈率,我们给予公司“买入”评级,6个月目标价为25.20元,对应2015年约90倍市盈率。 主要不确定性:新业务推进的不确定性;市场竞争风险;费用大幅增加风险。

事件: 公司公告停牌期间筹划与安徽广电集团重组,根据安徽省文化体制改革领导小组办公室下发的皖文改办字[2015]15号文件,重组事项未获批准。 公司决定终止筹划本次重大资产重组。 市场对重组没有预期,未获批不影响长期价值。 公司主业稳定经营,近两年业绩增速受高速公路投资放缓影响下滑,公司积极拓展新业务,并在去年完成增发,计划投资“港口物流软件及信息服务平台”、“交通运输智慧信息服务平台”、“基于TD-LTE技术的企业网通讯终端产业化”等项目,市场对重组没有预期,此次重组未获批不影响公司长期价值。 新业务稳步推进。 皖通科技与子公司华东电子分别是高速公路与港航领域信息化的领先企业,凭借项目与数据的积累向物流信息服务拓展是公司新业务发展的重要方向。华东电子在港口信息化领域拥有绝对领先的行业地位,旗下中国港口网是公司未来互联网物流信息服务的重要载体。访问中国港口网,可以看到全球船舶跟踪定位、集装箱动态跟踪等服务已经上线,网上订舱系统也已经上线试运行。公司以稀缺数据资源和大量船公司、船代、货代、物流公司客户为依托,以中国港口网和船代货代SaaS应用为入口的互联网物流服务和网上订舱平台模型初现。未来有望借助资本市场的力量实现跳跃式发展。 投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为0.38、0.45、0.57。目前对应PE分别为41、34、27倍。我们预计公司未来仍有可能通过收购兼并的方式加快互联网物流业务的布局和新业务的拓展,停牌期间板块指数上涨112%,公司存在补涨空间,维持“买入”评级,调高目标价到23元,对应2015年61倍PE。 风险提示:新业务拓展不及预期。

事件: 公司发布三季报,前三季度实现营业收入5亿,增长11.36%,实现归属上市公司股东净利润4198.1万,下滑11.64%。实现扣非净利润3562.1万,增长11%。预计全年净利润下滑30%-0%。 业绩符合预期,去年投资收益影响今年利润增速 业绩符合预期,三季度利润改善,公司第三季度单季度利润增长27.69%。前三季度净利润同比下降主要是因为去年有股权转让收益,公司前三季度扣非净利润增长11%。公司预计全年利润下滑30%-0%,我们预计利润下滑一方面因为去年的股权转让收益,另一方面因为部分政府项目补助发放慢于预期。 新业务稳步推进 皖通科技与子公司华东电子分别是高速公路与港航领域信息化的领先企业,凭借项目与数据的积累向物流信息服务拓展是公司新业务发展的重要方向。 华东电子在港口信息化领域拥有绝对领先的行业地位,旗下中国港口网是公司未来互联网物流信息服务的重要载体。访问中国港口网,可以看到全球船舶跟踪定位、集装箱动态跟踪等服务已经上线,网上订舱系统也已经上线试运行。公司以稀缺数据资源和大量船公司、船代、货代、物流公司客户为依托,以中国港口网和船代货代SaaS应用为入口的互联网物流服务和网上订舱平台模型初现。未来有望借助资本市场的力量实现跳跃式发展。 投资建议: 我们根据公司业绩指引以及增发后的股本,向下调整公司2014-2016年EPS分别为0.29、0.40、0.50。目前对应PE分别为52、37、30倍。我们推荐公司的核心逻辑没有变化,新业务均在稳步拓展中,维持“买入”评级和20元目标价。 风险提示: 新业务拓展不及预期。

事件:皖通科技2014 年10 月27 晚发布三季报显示,公司2014 年1-9 月实现营业收入5 亿元,同比增长11.36%;归属于上市公司股东净利润4198.1 万元,同比下降11.64%, EPS0.20 元;公司第三季度单季实现营业收入1.84 亿元,同比下降3.58%,归属于上市公司股东净利润2013.1 万元,同比增长27.69%,业绩基本预期。 业绩走出低谷,开始企稳回升。2014 年1-9 月公司营业收入增长11.36,扣非后净利润增长11%,开始逐步回升。 我们判断公司将开始走出低谷,依托省外市场及新业务重回成长轨迹。其动力主要来自以下几点:1)高速公路信息化省外市场开始斩获,增速较快;2)城市智能交通正处于黄金发展期,公司正努力打造城市交通信息化平台,为用户提供增值服务;3)港口信息化已成为公司未来发展的重点,正努力开拓海外市场及信息终端产品,同时也在构建新港口物流信息平台-中国港口网。 综合毛利率略有下降,期间费用也略有下降。2014 年1-9 月,公司综合毛利率为21.78%,将上一年同期减少了0.54 个百分点,后期随着公司产品结构的优化以及相关募投项目产能的释放,毛利率将会企稳回升;期间费用率为8.05%,较上一年同期减少0.35 个百分点,系销售费用率下降所致,公司总体费用控制良好。 定增有助于公司未来战略实施。报告期内,公司以13.01 元/股的价格非公开发行2902.6 万股,募集资金净额3.62 亿元,将全部用于以下6 个项目:(1)港口物流软件及信息服务平台建设项目;(2)基于TD-LTE 技术的企业网通讯终端产业化建设项目;(3)智能路网管理系统建设项目;(4)交通运输智慧信息服务平台建设项目;(5)市场营销和服务网络建设项目;(6)补充流动资金。公司的发展战略定位是服务于“大交通”信息化建设。目前,公司在交通信息化领域已取得较为丰硕的成果,市场覆盖高速公路、港口航运、城市智能交通等多个行业信息化领域。为了更好发展“大交通”信息化建设战略,公司此次通过定增进一步做大做强高速公路、港口以及城市智能交通信息化。 投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为9.03 亿元、10.84 亿元和13.28 亿元,考虑增发后摊薄EPS 分别为0.28 元、0.44 元和0.56元,对应的PE 分别为50.82X、33.79X和26.83X。综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的发展战略,继续维持“增持”评级。 风险提示:城市智能交通信息服务不确定性,港航信息化推进受阻,市场系统性风险。

事项:公司发布2014年前三季度报告:实现营业收入5.0亿元,同比增长11.4%;净利润4,198万元,同比下降11.6%;扣非后净利3,562万元,同比增长11%;同比增每股收益0.20元(按最新股本摊薄);每股净资产4.76元。同时,公司发布2014年度预期,预计全年实现净利4,953-7,076万元,同比增长-30%-0%。 平安观点: 营收维持稳健增长,扣非后净利表现良好 公司前三季度营收同比增11.4%,单季度收入同比下降3.58%。我们认为主要系公司部分业绩确认延期所致。受投资收益大幅下降影响,公司三季度净利有所下降,但扣除非经常性损益后净利润增幅明显,同比增长11%。根据往年经验,四季度为公司业绩确认高峰期。基于此,我们预计全年实现净利预期为大概率事件。 公司前三季度毛利率与去年相比,略下降0.5个百分点。随着未来智能交通“智慧化”建设的深入,公司将逐步受益于前期布局云计算、信息平台项目。高附加值业务比重有所提高,我们预计毛利率将处于上升通道。 公司销售费用率与去年同期持平,研发投入的增加导致了公司管理费用率同比上升2个百分点。随着未来公司新技术成果的落地,公司费用率存在较大下行空间。 传统业务稳定增长,内生外延共筑智能交通信息化平台 新订单持续落地,传统业务增长稳定。公司是安徽省高速公路信息化建设龙头企业,在稳固省内市场的同时,公司近年来也加大了省外业务的拓展。今年三季度,公司中标福建省龙岩漳永高速公路ED1合同段。此外,公司不断发展下游垂直行业,新增的港口航运和智能安防业务目前进展良好。随着业务范围的不断扩张,未来公司将面临更为高涨的交通信息化市场需求。 内生外延共筑智能交通信息化平台。在多年技术及服务经验积累的基础上,公司通过外延收购,获得华东电子相关资质认证与软件专利,参股宏图科技布局云计算。内生方面,公司不断加大信息服务平台建设研发投入,并成立控股子公司专注发展城市智能交通业务。未来公司将基于信息化平台,深入智能交通领域,公司将迎来业绩新高峰。 维持“推荐”评级,目标价16.5元 暂不考虑公司外延式扩张影响,我们预计公司14-16年EPS分别为0.38、0.48和0.60元。考虑到“十二五”期间交通信息化建设将带动城市智能交通系统和港口信息化加速发展,公司股价存在上涨空间,维持“推荐”评级,目标价16.5元。 风险提示:宏观政策风险、智能交通信息化推进不确定性风险。