事件：公司公布了2024年年报和2025年一季报。2024年实现营收71.8亿元同比+27%，归母净利润5.1亿元同比+52%，经营性净现金流9.2亿元同比+296%。2025Q1实现营收18.1亿元同比+23%，归母净利润0.8亿元同比+11%。 点评：业绩如预期高增。2024年，公司橡胶装备系统实现营收47.5亿元同比+18%，橡胶新材料实现营收23.9亿元同比+50%；分地区来看，国内营收55.8亿元同比+31%，海外营收16.0亿元同比+15%；大客户方面，对赛轮实现销售28.4亿元，占公司总营收40%。利润率方面，公司2024年销售毛利率23.4%同比-2.6pct，销售净利率8.0%同比+1.0pct。 我国轮胎行业稳步发展。2024年，我国生产橡胶轮胎外胎11.9亿条同比+9.2%，出口6.8亿条同比+10.5%；2025Q1，我国生产橡胶轮胎外胎2.8亿条同比+4.4%，出口1.7亿条同比+9.3%。 受益中资胎企投资热，公司订单充足，预计2025年继续高速成长。近年，国内轮胎企业陆续“走出去”，进行海外投资，掀起新一轮的投资热潮，在新一轮的产业升级与市场竞争中，中国轮胎品牌有望进一步提升国际地位，抢占全球市场，成为全球轮胎行业的重要引领者。公司受此积极的影响，订单充足，截至2025Q1存货75亿元同比+33%，合同负债64亿元同比+39%。另据公告，预计2025年赛轮对公司采购设备模具等26.85亿元、合成橡胶15亿元，合计41.85亿元同比+47%。 预计2025年限制性股票与股票期权激励摊销费用下降。2022年8月，公司执行限制性股票与股票期权激励。2023年8月，公司再次执行限制性股票激励。两期激励方案对至2024年业绩附有要求，预计2023年~2025年合计摊销0.52/0.60/0.17亿元。 维持“买入”评级。预计2025年~2027年营收为87/100/114亿元，同比+21%/15%/14%，归母净利润为7.0/8.5/10.0亿元，同比+38%/22%/17%，对应PE为12/10/8倍。 风险提示：下游需求不及预期，海外业务风险，公司业绩不及预期

事件: 2025年 1月 19日， 软控股份发布 2024年年度业绩预告： 2024年公司预计实现归母净利润 4.90-5.30亿元， 同比增长 47.08%至 59.09%； 预计实现扣非净利润 4.25-4.65亿元， 同比增长 61.77%至 77.00%。 投资要点: 预计 2024年归母净利润创历史新高， 订单充足未来增长动能强劲公司受益于国内轮胎企业海外投资的热潮， 橡胶装备业务保持稳步增长。 2024年公司预计实现归母净利润 4.90-5.30亿元， 同比增长47.08%至 59.09%； 预计实现扣非净利润 4.25-4.65亿元， 同比增长61.77%至 77.00%， 预计 2024年归母净利润创历史新高。 公司持续强化研发投入， 秉持创新驱动理念， 不断推出新产品与新技术， 业务订单保持增长； 对已签单项目， 公司推进签单项目管理机制， 加强质量流程管控， 产品品质不断增强， 随着项目交付能力的提升，橡胶装备业务营收规模及盈利能力提升。 根据公司 2024年 12月 10日发布的关于日常关联交易预计的公告披露， 2025年公司拟与赛轮轮胎及其子公司产生日常关联交易的金额预计不超过 42.20亿元， 其中， 赛轮及其子公司预计向公司采购设备、 模具、 软件、 备件等产生的关联交易金额 26.85亿元， 同比+77%， 向公司采购合成橡胶产生的关联交易金额 15.00亿元， 同比持平。 2024年 1-11月， 公司与赛轮轮胎及其子公司实际交易金额27.71亿元， 其中赛轮及其子公司向公司采购设备、 模具、 软件、 备件等实际交易金额 15.28亿元， 向公司采购合成橡胶实际交易金额12.22亿元。 一方面公司受益于轮胎企业扩产浪潮， 橡胶设备订单充足； 另一方面公司加大液体黄金应用， 目前已在轮胎、 空气弹簧、鞋底等领域实现了销售。 投建越南、 柬埔寨模具工厂， 满足海外市场需求公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略， 目前公司的营销网络已遍布欧、 美、 亚、 非等多个国家和地区， 海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效， 可辐射全球 60多个国家和地区的500多家客户， 并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。 2024年 6月 12日， 公司发布公告称， 将在越南和柬埔寨投资建厂。 软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（ 越南） 有限公司项目， 项目投资总额约 1.07亿元人民币。 全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（ 柬埔寨） 有限公司项目， 项目投资总额约 2797万元人民币。 柬埔寨项目预计 14个月， 该项目会增加公司模具产品的产销量， 提升模具产品的销售收入， 据公司公告， 将增加年净利润约 300万元。 越南项目建设周期预计 18个月， 该项目会增加公司模具产品的产销量， 提升模具产品的销售收入， 据公司公告， 将增加年净利润约 1000万元。 随着项目的逐步达产， 营业收入和净利润规模会逐步增加。 盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 78.40、 105.40、 110.40亿元， 归母净利润分别为 5.25、 7.85、 8.69亿元， 对应 PE 分别 17、 11、 10倍。 公司是全球橡胶设备龙头企业， 多项目有序推进， 业务规模、 签单率、 客户结构持续优化， 看好公司成长性， 维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行。

公司发布2024年年报业绩预告，预计2024年实现归母净利润4.90-5.30亿元，同比增长47.08%-59.09%，实现扣非归母净利润4.25-4.65亿元，同比增长61.77%-77.00%。以中值计算，公司2024年实现归母净利润5.10亿元，创历史新高，公司2024年股权激励费用较多，25年将大幅下降，公司利润有望进一步释放。轮胎行业景气度高厂商纷纷扩产，公司轮胎设备订单高速增长，根据公司24年12月10日披露的《关于日常关联交易预计的公告》，预计25年赛轮设备、模具等订单额达26.85亿元，较24年增长明显，公司25年新签订单有望继续增长，对应26年收入业绩有望继续增长。液体黄金轮胎持续放量，空气弹簧胶囊需求预计数倍增长，液体黄金多样化应用初见成效。 事件布公司发布2024年年年报告业绩预告公司于25年1月19日发布2024年业绩预告，预计2024年实现归母净利润4.90-5.30亿元，同比增长47.08%-59.09%，实现扣非归母净利润4.25-4.65亿元，同比增长61.77%-77.00%。以中值计算，公司2024年实现归母净利润5.10亿元，创历史新高，公司2024年股权激励费用较多，25年将大幅下降，公司利润有望进一步释放。公司受益于国内轮胎企业海外投资的热潮，橡胶装备业务保持稳步增长，公司持续强化研发投入，秉持创新驱动理念，不断推出新产品与新技术，业务订单保持增长；对已签单项目，公司推进签单项目管理机制，加强质量流程管控，产品品质不断增强，随着项目交付能力的提升，橡胶装备业务营收规模及盈利能力提升。 简评轮胎行业景气度高厂商纷纷扩产，公司轮胎设备订单高速增长。2024年以来轮胎需求旺盛，半钢胎开工率持续维持高位，25年1月9日半钢胎开工率79.02%，以赛轮为代表的轮胎企业自23年以来需求旺盛，业绩持续高增，为满足下游需求以及完善全球产能布局，轮胎企业积极扩产，如赛轮轮胎自23年以来陆续公告柬埔寨、印尼、墨西哥扩产计划。受益于轮胎企业海外投资的热潮，公司橡胶机械业务订单高速增长，截至2024年三季度末，公司存货65.41亿元，同比增长37.84%，合同负债47.50亿元，同比增长20.41%。公司重视产品品质的提升，升级供应链平台能力，设备项目交付效率提升，营收规模增长，橡胶机械业务盈利能力也得到提升。根据公司24年12月10日披露的《关于日常关联交易预计的公告》，预计25年赛轮设备、模具等订单额达26.85亿元，较24年增长明显，公司25年新签订单有望继续增长，对应26年收入业绩有望继续增长。公司自21年以来研发投入快速增长，竞争力提升明显，根据轮胎橡胶杂志的数据，公司占全球橡胶机械前30强总营收份额由19年的8.8%持续提升至23年的16.2%，且有望进一步提升。公司23年海外市场签单创历史新高，与部分高端客户的合作取得突破性进展，全球轮胎设备市场大头在海外，且其利润率与回款条件更好，海外市场的突破将帮助公司进一步提升全球市占率以及盈利能力。此外公司于6月12日公告在越南及柬埔寨建厂，增加模具的产销量，将给公司增加年利润分别1000万元与300万元，1月9日软控越南生产基地奠基，标志软控越南生产基地正式进入建设阶段。 液体黄金量利齐升，异戊橡胶盈利改善。赛轮集团持续大力推广液体黄金轮胎，在欧洲杯、亚运会、央视新闻、央视广告等渠道投放宣传，提升消费者认知度。同时在配套市场液体黄金轮胎成功实现了如比亚迪元PLUS、秦LDM-i、海豹06DM-i等车型的配套供货，有望持续放量。此外国橡宜稳25年预期采购液体黄金7000万元，同比增长数倍，用于空气弹簧胶囊生产，液体黄金多样化应用初见成效。公司液体黄金材料的产销规模增加，同时产品结构改善后毛利率水平提升，盈利能力较同期也同步增长。公司子公司抚顺伊科思拥有15万吨碳五分离产品及4万吨异戊橡胶产能，23年异戊橡胶产能利用率仅34%，22-23年抚顺伊科思因原料及蒸汽等价格高，终端产品价格处于低位，产生一定亏损，24年以来异戊橡胶价格持续上行，同时公司产能利用率明显提升，盈利能力有望改善，此外盘锦伊科思产能在24年下半年逐步落地，并将于25年贡献业绩增量。 盈利预测：：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.09、7.03和8.54亿元，维持“买入”评级。 ：风险提示：液体黄金市场拓展不及预期，轮胎行业景气度下行液体黄金市场拓展不及预期：公司液体黄金目前主要销售给赛轮轮胎，产品需求取决于赛轮对液体黄金轮胎的推广，虽然液体黄金轮胎性能优势明显，但价格同样相对较高，在推广上需要一定时间，如果推广不及预期，将会对软控相关业务收入产生影响。 轮胎行业景气度下行：公司轮胎橡胶设备业务与轮胎行业景气度有一定关系，如果轮胎行业出现持续较长时间的下行，轮胎厂商的扩产速度可能减缓，这将会对公司轮胎橡胶设备业务的新签订单量以及在手订单交付节奏产生一定影响。

事件:2024年12月10日，软控股份发布关于日常关联交易预计的公告：公司及子公司基于2025年度市场预测及日常生产经营需要，拟与以下关联方产生日常关联交易，具体情况如下：拟与赛轮轮胎及其子公司产生日常关联交易的金额预计不超过42.20亿元；拟与国橡宜稳产生日常关联交易的金额预计不超过1.10亿元；拟与国橡航泰产生日常关联交易的金额预计不超过700万元。2024年1月至11月，公司分别与赛轮轮胎及其子公司、国橡宜稳、国橡航泰产生实际交易金额27.71亿元、0.13亿元、0.3万元。 投资要点:轮胎设备2025年预计关联交易合同金额同比+77%，市场需求强劲根据本次年度关联交易披露，2025年，公司拟与赛轮轮胎及其子公司产生日常关联交易的金额预计不超过42.20亿元，其中，赛轮及其子公司预计向公司采购设备、模具、软件、备件等产生的关联交易金额26.85亿元，同比+77%，向公司采购合成橡胶产生的关联交易金额15.00亿元，同比持平。2024年1-11月，公司与赛轮轮胎及其子公司实际交易金额27.71亿元，其中赛轮及其子公司向公司采购设备、模具、软件、备件等实际交易金额15.28亿元，向公司采购合成橡胶实际交易金额12.22亿元。 2024年前三季度，公司营收实现同比大幅增长，归母净利润逐季提升，展望2025年，我们预计赛轮轮胎及国内其他轮胎企业海外投资浪潮仍然强劲，看好公司橡胶装备业务保持稳步增长，叠加不断推出新产品、新技术，目前业务订单持续增长，项目交付能力不断提升。n国橡宜稳产能稳步扩张，带动液体黄金在内的合成橡胶增量需求本次年度关联交易公告，公司首次披露了与国橡宜稳年度关联交易情况。国橡宜稳聚焦于交通运输高端橡胶制品，主要产品包括空气弹簧囊皮、密封产品、减震产品、胶管产品、导热硅胶，已向国内新能源汽车领域的创新先锋和市场领导品牌配套超300万支，乘用车囊皮市场占有率稳居第一。空气悬架囊皮成功应用了橡中心的“液体黄金”技术，实现了性能的全面提升，使用特种橡胶材料生产的空气弹簧寿命是通用橡胶产品的6倍，率先打破国际垄断应用于自主车型。据齐鲁晚报网，截止2024年11月，公司已具备年产乘用车空气弹簧囊皮300万支、商用车空气弹簧囊皮10万支的产能。 2023年，国橡宜稳实现营业收入1.77亿元，实现净利润0.25亿元。 2025年预计软控股份及子公司与国橡宜稳产生日常关联交易额不超过1.10亿元，其中，国橡宜稳预计向公司采购合成橡胶、备件等产生的关联交易金额7000万元，我们推测主要系液体黄金材料（EVE胶）；此外，国橡宜稳预计向公司采购设备产生的关联交易金额4000万元。 2024年1-11月，公司及子公司与国橡宜稳产生的交易实际发生额为1309.16万元。国橡宜稳新工厂计划在2025年开工建设，规划年产能1000万支乘用车空气弹簧囊皮、400万支商用车囊皮、100万件密封件、100万件衬套，以满足国内外市场的需求，我们预计将进一步带动软控股份合成橡胶需求。 投建越南、柬埔寨模具工厂，满足海外市场需求公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略，目前公司的营销网络已遍布欧、美、亚、非等多个国家和地区，海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效，可辐射全球60多个国家和地区的500多家客户，并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。2024年6月12日，公司发布公告称，将在越南和柬埔寨投资建厂。软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南）有限公司项目，项目投资总额约1.07亿元人民币。全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨）有限公司项目，项目投资总额约2797万元人民币。柬埔寨项目预计14个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约300万元。越南项目建设周期预计18个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约1000万元。随着项目的逐步达产，营业收入和净利润规模会逐步增加。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为78.40、105.40、110.40亿元，归母净利润分别为5.25、7.82、8.61亿元，对应PE分别17、11、10倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，多项目有序推进，业务规模、签单率、客户结构持续优化，看好公司成长性，维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

全球领先的轮胎生产整体解决方案供应商公司深耕橡胶机械行业二十余年，持续把握下游轮胎扩产和行业智能化、绿色化发展机遇，持续技术创新和拓宽产品种类，目前能够为轮胎生产80%环节提供智能化装备及系统软件服务，橡胶机械业务规模连续两年位居世界第一。受益于中国轮胎出海浪潮，公司订单需求高增，截至2024Q3公司合同负债同比增长20%至47.5亿元。同时，公司在橡胶新材料领域持续探索，打造“液体黄金”第二成长曲线。 行业β：轮胎加速出海，设备端景气上行在高通胀和高利率环境下，质优价廉的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐，中国轮胎正以性价比加速“全球替代”。为了增强抵御贸易壁垒等风险的能力和把握欧美两大消费市场，中国头部胎企陆续将产能从东南亚拓展至北美、欧洲、非洲等地，进入全球化扩张阶段。未来2-3年中国轮胎海外在建/规划产能超亿条，旺盛的扩产需求有望带动大量的设备需求，轮胎设备发展机遇已至。 自身α：国产设备世界领先，全球份额持续提升我国橡胶机械科技创新能力和产品性能比肩国际，产品已被国内外轮胎企业广泛认可，全球市场份额由2018年的27.2%增长至2023年的44.5%。公司在高品质产品的推出、项目交付的敏捷性、售后服务的及时性及技术人员的专业性上优势明显，且部分产品价格约为国外同类产品的1/2～2/3，在行业景气上行期获取了更多订单，2018-2023年销售额CAGR为17.2%，显著高于海外头部企业。 自身α：“液体黄金”打造第二成长曲线EVEC胶采用世界首创化学炼胶技术，解决困扰业界多年的“魔鬼三角”难题，兼具经济效益和社会效益。液体黄金轮胎定位高端市场，产品性能和价格比肩国际一线，推广力度大。未来伴随液体黄金轮胎放量，叠加EVEC其他应用领域持续开拓，EVEC产销量和盈利能力有望增长，打开公司新材料业务天花板。 盈利稳步提升，首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为75/95/107亿元，同比增速分别为+32%/+28%/+12%；归母净利润分别为4.9/7.3/8.5亿元，同比增速分别为+47%/+49%/+17%；EPS分别为0.48/0.72/0.84元/股，3年CAGR为37%。2025年可比公司PE为16.1x，考虑到公司是全球稀缺的轮胎生产整体解决方案供应商，有望充分受益于中国轮胎“出海2.0”，且“液体黄金”打开成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：轮胎扩建进度不及预期风险、轮胎出海不及预期风险、应收账款回款风险、汇率波动风险、市场竞争风险。

事件:2024年10月24日，软控股份发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入48.79亿元，同比增长32.67%；实现归属于上市公司股东的净利润3.43亿元，同比增长63.80%；加权平均净资产收益率为6.32%，同比增加2.13个百分点。销售毛利率24.32%，同比减少1.59个百分点；销售净利率8.35%，同比增加1.26个百分点。 公司2024Q3实现营收16.53亿元，同比+33.71%，环比-6.09%；实现归母净利润1.51亿元，同比+32.28%，环比+22.53%；ROE为2.73%，同比增加0.44个百分点，环比增长0.45个百分点。销售毛利率27.07%，同比减少2.21个百分点，环比增长2.21个百分点；销售净利率10.94%，同比减少0.16个百分点，环比增加2.92个百分点。 投资要点投资要点:橡胶装备和新材料业务共同发力，三季度净利润再创同期历史新高2024Q3，公司实现营收16.53亿元，同比+4.17亿元，环比-1.07亿元；实现归母净利润1.51亿元，同比+0.37亿元，环比+0.28亿元；实现毛利润4.48亿元，同比+0.85亿元，环比+0.10亿元；投资净收益0.20亿元，环比+0.14亿元，我们推测主要为理财收益；资产减值损失环比减少3062万元，我们推测主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失有所减少；信用减值损失环比减少0.18亿元，主要系本期计提的各类坏账准备有所减少。2024年前三季度，公司营收实现同比大幅增长，归母净利润逐季提升，一方面是受益于国内轮胎企业海外投资的热潮，橡胶装备业务保持稳步增长，公司不断推出新产品、新技术，业务订单持续增长，项目交付能力提升；另一方面是公司橡胶新材料业务的产销规模增加，营收规模增长带来盈利能力提升。 期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.39/1.07/1.04/0.16亿元，同比+0.01/-0.15/+0.02/+0.23亿元，环比-0.06/-0.16/+0.12/-0.03亿元。订单量保持较好增速，看好公司全年业绩增长自2023年第四季度，国内轮胎企业陆续“走出去”，进行海外投资，掀起新一轮的投资热潮，在新一轮的产业升级与市场竞争中，中国轮胎品牌有望进一步提升国际地位，抢占全球市场，成为全球轮胎行业的重要引领者，看好2024年公司全年新签订单总量。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达3.51亿元，同比+43.66%，主要是由于业务订单增长客户预收款增加所致。截至2024年三季度末，公司合同负债达47.50亿元，订单充沛，为未来收入奠定基础。此外，橡胶新材料方面，据软控股份微信公众平台，2024年9月29日，盘锦伊科思15万吨/年碳五分离装置竣工投产。由于公司确认收入依据主要为项目验收，验收工作在四季度开展的较多，我们看好公司2024年四季度业绩增长。 投建越南、柬埔寨模具工厂，满足海外市场需求公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略，目前公司的营销网络已遍布欧、美、亚、非等多个国家和地区，海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效，可辐射全球60多个国家和地区的500多家客户，并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。2024年6月12日，公司发布公告称，将在越南和柬埔寨投资建厂。软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南）有限公司项目，项目投资总额约1.07亿元人民币。全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨）有限公司项目，项目投资总额约2797万元人民币。柬埔寨项目预计14个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约300万元。越南项目建设周期预计18个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约1000万元。随着项目的逐步达产，营业收入和净利润规模会逐步增加。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为78.40、105.40、110.40亿元，归母净利润分别为5.25、7.82、8.61亿元，对应PE分别15、10、9倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，多项目有序推进，业务规模、签单率、客户结构持续优化，看好公司成长性，维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

2024年 8月 20日， 软控股份发布 2024年半年度报告： 2024年上半年公司实现营业收入 32.25亿元， 同比增长 32.14%； 实现归属于上市公司股东的净利润 1.92亿元， 同比增长 101.71%； 加权平均净资产收益率为3.62%， 同比增长 1.68个百分点。 销售毛利率 22.92%， 同比减少 1.27个百分点； 销售净利率 7.02%， 同比增长 1.96个百分点。 其中， 公司 2024Q2实现营收 17.61亿元， 同比+41.27%， 环比+20.24%； 实现归母净利润 1.24亿元，同比+61.45%，环比+80.59%； ROE为 2.28%，同比增加 0.72个百分点， 环比增加 1.00个百分点。 销售毛利率 24.86%，同比增加 0.09个百分点， 环比增加 4.28个百分点； 销售净利率 8.02%，同比增加 0.71个百分点， 环比增加 2.21个百分点。 投资要点: 业务规模、 签单率、 客户结构持续优化， 2024年上半年业绩同比大增 2024年上半年， 公司在行业内稳步前进， 实现营业收入 32.25亿元，同比增长 32.14%， 实现归母净利润 1.92亿元， 同比增长 101.71%，同比+0.97亿元， 实现毛利润 7.39亿元， 同比+1.49亿元。 公司业绩增长主要得益于： 公司业务规模增长， 市场签单完成率高， 客户结构持续优化。 截至 2024年 6月末， 公司合同负债金额达 47.11亿元， 较 2023年末的 41.69亿元增长 13%， 主要是由于业务规模增长， 预收客户款项较多所致。 分版块来看， 橡胶设备及橡胶新材料营收实现同比双位数增长。 2024H1， 公司橡胶装备系统产品实现营业收入 21.87亿元， 同比增长 32.63%， 毛利率 26.28%， 同比减少 3.52个百分点； 橡胶新材料产品实现营业收入 10.26亿元， 同比增长 31.32%， 毛利率 15.47%，同比增加 3.48个百分点。 2024H1， 公司重要参控股公司净利润实现同比大幅增长： 其中， 软控机电实现营收 14.75亿元， 同比+15.94% ， 环比-13.98%， 实现净利润 1.17亿元， 同比+201.81%，环比-10.49%； 联合科技实现营收 2.19亿元， 同比+33.79% ， 实现 净利润 0.28亿元， 同比+91.82%； 益凯新材料实现营收 5.97亿元，同比+37.84% ， 实现净利润 0.37亿元， 同比+58.63%； 软控科技实现营收 2.77亿元， 同比+17.87% ， 环比-13.40%， 实现净利润 0.36亿元， 同比+6.96%， 环比-11.42%。 期间费用方面， 2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.52%/7.47%/5.59%/0.64%， 同比+0.05/-0.97/-0.41/-1.08pct，销售费用增加主要系销售人员市场活动较同期增加所致； 财务费用减少主要是由于汇兑损益变动所致。 2024年上半年， 公司经营活动产生的现金流量净额为 2.57亿元， 同比增加 20.65%。 2024Q2归母净利润创十年历史新高， 看好全年业绩增长2024Q2， 公司实现归母净利润 1.24亿元， 同比+0.47亿元， 环比+0.55亿元； 其中实现毛利润 4.38亿元， 同比+1.29亿元， 环比+1.36亿元。 期间费用方面， 2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.44/1.23/0.93/0.18亿元， 同比+0.14/+0.20/+0.18/+0.01亿元， 环比+0.08/+0.05/+0.05/+0.16亿元。 其他收益 0.13亿元， 环比减少0.15亿元； 资产减值损失 0.31亿元， 环比增加 0.28亿元； 所得税0.13亿元， 环比+0.12亿元。 截止 2024年上半年， 公司使用权资产达 61.13亿元， 2023年末为 58.05亿元， 主要由于新增厂房租赁所致， 公司业务规持续扩大。 根据《欧洲橡胶杂志》（ERJ）公布的 2023年全球橡胶机械企业排行榜， 公司位居全球第一位。 公司在行业中内稳步前进， 看好公司全年业绩增长。 投建越南和柬埔寨工厂， 看好项目投产后利润增厚公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略， 目前公司的营销网络已遍布欧、 美、 亚、 非等多个国家和地区， 海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效， 可辐射全球 60多个国家和地区的500多家客户， 并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。 2024年 6月 12日， 公司发布公告称， 将在越南和柬埔寨投资建厂。 软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南） 有限公司项目， 项目投资总额约 1.07亿元人民币。 全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨） 有限公司项目， 项目投资总额约 2797万元人民币。 柬埔寨项目预计 14个月，该项目会增加公司模具产品的产销量， 提升模具产品的销售收入，据公司公告， 将增加年净利润约 300万元。 越南项目建设周期预计18个月， 该项目会增加公司模具产品的产销量， 提升模具产品的销售收入， 据公司公告， 将增加年净利润约 1000万元。 随着项目的逐步达产， 营业收入和净利润规模会逐步增加。 盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 78.40、 105.40、 110.40亿元， 归母净利润分别为 5.16、 7.74、 8.57亿元， 对应 PE 分别 12、 8、 7倍， 公司是全球橡胶设备龙头企业， 多项目有序推进， 业务规模、 签单率、 客户结构持续优化， 看好公司成长性， 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险； 产能投放不及预期； 产品价格波动风险； 原材料价格波动的风险； 未来需求下滑； 新项目进度不及预期。

事件：公司公布2024年中报。2024H1公司实现营收32.3亿元同比+32%，实现归母净利润1.9亿元同比+102%。 点评：橡胶机械龙头地位稳固。公司产品链较完整，能够为轮胎生产的配料、蜜炼、压延等各个环节提供智能化装备及系统软件服务；据ERJ，2023年全球橡胶机械企业排行榜中，公司继续位列全球第一。 业绩持续高增，订单饱和。公司2024Q2实现营收17.6亿元同比+41%，归母净利润1.2亿元同比+61%。2024H1实现销售净利率7.0%同比提高2.0pct。公司订单饱和，存货/合同负债持续高增，截至2024H1，公司存货60亿元同比+18%，合同负债47亿元同比+34%。关联交易方面，2024年赛轮轮胎关联采购预计30.2亿元同比+53%；其中合成橡胶15.0亿元，设备/模具/软件/备件等15.2亿元。 橡胶装备系统业务：2024H1实现营收22亿元同比+33%，实现毛利率26.3%。 橡胶新材料业务：2024H1实现营收10亿元同比+31%，实现毛利率15.5%同比提高3.5pct；2024H1益凯新材料实现净利润0.37亿元。 布局东南亚产能。2024年6月，公司公告全资子公司软控机电拟在越南、柬埔寨分别投资建设子公司，项目投资总额分别为1.07亿元、0.28亿元，预计达产后年净利润贡献为1000万元、300万元。 下游胎企海运费压力或有所缓解。或受海运费走高等因素压制，2024年我国轮胎出口增速呈现先高后低态势，2024年1月~7月我国轮胎出口534万吨同比+5%，出口金额1325亿元同比+3%；最新数据显示集运欧线远期合约价格下降，2024H2海运费压力或有所缓解。 维持“买入”评级。预计公司2024年~2026年实现营业收入71/87/99亿元，同比增长26%/21%/15%，实现归母净利润5.0/6.5/7.8亿元，同比增长50%/30%/20%，对应PE为13/10/9倍。 风险提示：下游资本开支不及预期，海外业务及汇率变动风险，公司业绩不及预期

核心观点：轮胎设备景气上行，液体黄金持续增长三重成长逻辑软控股份主营业务为橡胶机械和橡胶材料，未来有三重成长逻辑：1）国产轮胎企业产能扩张，软控股份设备订单受益；2）软控股份产品性能提升，在全球橡胶机械设备存量市场市占率提升；3）液体黄金材料和合成橡胶材料持续放量增长，打开成长天花板。 国产轮胎企业出海加速带动设备景气上行1）轮胎设备增量与存量需求齐增。增量需求方面，据我们测算，国产轮胎产能扩张每年对于轮胎设备的需求量是100亿元左右，按照当前的扩张计划进度，假设国产轮胎在全球的市场率从目前的29%增长至70%，预计需要连续扩张10年以上的时间。存量需求方面，当前全球轮胎设备原值大约3750亿元，假设轮胎设备为15年的更换周期，则轮胎设备存量替代的需求为250亿元。目前公司拥有半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备，公司有望凭借丰富SKU进一步扩大在手订单。2019-2021年，公司从赛轮轮胎接到的关联交易金额中，设备的金额分别为11.54、13.74、20.84亿元，占比公司当年设备营收的59.4%、56.5%、71.5%，2022-2023年这一比例下降至33.4%、18.6%，也意味着软控股份的设备受到赛轮轮胎以外厂家的广泛认可，尤其是2023年来自海外企业的收入达到13.97亿元。2023年公司海内外签单实现重大突破，截至2023年底，公司存货达56.73亿元，同比+21.71%，其中在产品及库存商品存货为51.95亿元，占比达92%。 2）锂电设备板块，公司产品集中在价值量更高的前段工序，下游客户覆盖宁德时代、比亚迪。2023年末，公司合同负债达41.69亿元，其中轮胎设备占比85%，约为35.44亿元，锂电设备占比15%，约为6.25亿元。 “液体黄金”材料打破轮胎魔鬼三角公司目前具有7万吨EVEC胶和15万吨抽余碳五及异戊橡胶等产品，在建15万吨抽余碳五及异戊橡胶等产品，2024年投产后有望贡献营收增量。随着下游“液体黄金”轮胎的推广，EVEC胶销量和利润率有望提高，子公司益凯新材料2017-2021年在液体黄金方面亏损总额达到2.45亿元，2022年开始盈利235万元，2023年净利润0.35亿元，预计未来盈利有望持续增长。 异戊橡胶业务历史净利润一般在1000-4000万元，2023年因为原油价格高涨，亏损1187万元，预计未来亏损有望缩窄或扭亏为盈。 投资建议：预计公司2024-2026年营业收入为78.40亿元、105.40亿元和110.40亿元，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.16、7.74、8.61亿元，对应的PE分别为14、9、8倍，考虑公司在橡机行业的优势，维持公司“买入”评级。 风险提示：轮胎企业新建项目不确定性、宏观经济及贸易政策风险、汇率波动风险、应收账款风险、行业竞争加剧。

事件:2024年6月12日，公司发布公告称，将在越南和柬埔寨投资建厂。软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南）有限公司项目，项目投资总额约1.07亿元人民币。全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨）有限公司项目，项目投资总额约2797万元人民币。 投资要点:提升模具产销量，看好项目投产后利润增厚柬埔寨项目预计14个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约300万元。越南项目建设周期预计18个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约1000万元。随着项目的逐步达产，营业收入和净利润规模会逐步增加。 满足海外市场的需求，更好服务轮胎客户自2014年美国对中国轮胎进行双反调查以来，中国轮胎海外建厂规模日益增多，东南亚形成聚集效应，据我们不完全统计，截至2024年年初，中国轮胎企业在越南和柬埔寨在建半钢胎产能为2850万条，在建全钢胎产能为225万条，软控股份在越南及柬埔寨投资建厂，有利于更好地服务当地客户。 公司轮胎设备营收增长迅速，看好新建产能贡献增量截至2023年末，合同负债为41.69亿元，同比+31.99%，2023年橡胶设备营收为40.21亿元，同比+23.13%，该板块增速较快，新产能投放后，有望拉动营收进一步上行。盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为69.89亿元、82.62亿元和87.62亿元，归母净利润分别为5.02、7.47、8.46亿元，对应的PE分别为15、10、9倍，维持“买入”评级。 风险提示轮胎设备订单下滑风险；公司新建产能不及预期风险；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险。

业务遍布全球，橡胶设备+新材料双轮驱动。 公司 2000年成立， 2006年A 股上市，与众多高端轮胎企业开展合作，业务辐射全球 60多个国家和地 区 。 2023年 橡 胶 设 备 / 橡 胶 新 材 料 / 其 他 业 务 分 别 贡 献 营 收71%/28%/1%，分别贡献毛利 81%/18%/1%。 盈利持续高增，订单饱和。公司 2023归母净利润 3.33亿元同比+64.40%，2024Q1归母净利润 0.68亿元同比+266.90%；订单饱和，存货/合同负债持续高增， 2024年赛轮轮胎关联采购预计 30.2亿元同比+53%。 橡胶装备业务：全球第一橡机企业，受益中资胎企出海热潮。 我国是全球最大轮胎生产国，产品以出口为主，单价较低，目前存在两个重要发展趋势： （1）产业升级，价值量提升； （2）海外建设产能，以规避双反等贸易摩擦风险，并打造极致成本竞争力。重要发展机遇下中资胎企出现投资热潮，据我们不完全统计，赛轮等上市胎企在建产能总投资超 400亿元。软控股份为客户提供软硬一体智能制造整体解决方案，产品线齐全、方案技术领先、性价比突出，近年已超越 HF、 VMI，成为橡胶机械行业龙头，预将显著受益轮胎行业投资热潮。 橡胶新材料业务：液体黄金 EVEC 胶潜力巨大，碳五项目投产在即。 液体黄金： EVEC 胶是一种高性能橡胶新材料，通过化学炼胶工艺制备而成，通过工艺创新打破了困扰轮胎工业多年的“魔鬼三角”定律，可使轮胎滚动阻力、抓着力、磨耗性能全面改善。目前行业内 EVEC胶由软控股份控股子公司益凯新材料独家供应赛轮轮胎，未来或开发全轮胎行业乃至多行业应用，EVEC 胶一期规划年产能 10.8万吨，2024年赛轮预计采购 15亿元约 7.5万吨。 碳五： 公司全资子公司抚顺伊科思、盘锦伊科思经营异戊橡胶及碳五分离产品业务，产品主要包括异戊二烯、间戊二烯等，采用国内首套乙腈法碳五分离装置，总投资 8.8亿元的盘锦伊科思碳五项目一期预计于 2024年中验收投产，测算达产后年利润贡献 9230万元。 维持“买入”评级。 预计公司 2024年~2026年实现营业收入 71/87/99亿元，同比增长 26%/21%/15%，实现归母净利润 5.0/6.5/7.8亿元，同比增长 50%/30%/20%，对应 PE 为 18/14/12倍。 风险提示： 经济环境风险， 市场竞争风险， 汇率波动风险等

事件: 2024年 4月 28日， 软控股份发布 2024年一季报： 2024Q1单季度， 公司实现营业收入 14.64亿元， 同比+22.61%； 实现归母净利润为 6842万元，同比+266.90%； 实现扣非归母净利润为 5583万元， 同比+404.38%； 经营活动现金流净额为 7900万元， 同比+8223万元。 销售毛利率为 20.58%，同比下降 3.01pct。 销售净利率为 5.81%， 同比上升 3.09pct。 投资要点: 净利润创上市后历史一季度新高2024Q1公司实现归母净利润为 6842万元， 同比+266.90%； 实现扣非归母净利润为 5583万元， 同比+404.38%； 非经常性损益项目中， 计入当期损益的政府补助为 1053万元， 主要系取得的经济类、 科技类政府补助所致。 销售毛利率为 20.58%， 同比下降 3.01pct。 销售净利率为 5.81%， 同比上升 3.09pct。 我们推测一季度毛利率下降主要是产品结构的问题， 因为每年设备确认时点具有不确定性， 预计一季度低毛利率的材料占比较高。 2024Q1公司实现净利润 0.85亿元， 同比增加 5257万元， 在上市以来历史一季度净利润中最高。 实现毛利润 3.01亿元， 同比增加 1962万元。 其中期间费用方面， 2024Q1销售费用为 3673万元， 同比增加 746万元； 管理费用为 1.18亿元， 同比增加 1488万元； 研发费用为 8765万元， 同比增加 1579万元， 财务费用为 241万元， 同比减少 2207万元。 2024Q1，公司资产减值损失为-329万元， 同比减少 246万元。 Q1的信用减值损失为 728万元， 同比增加 2001万元。 Q1其他收益为 2756万元， 同比增加2043万元。 轮胎扩张带动设备需求攀升， 2023年公司海内外签单实现重大突破截至 2024Q1， 公司合同负债为 46.19亿元， 环比+10.80%； 销售商品提供劳务收到的现金为 19.58亿元， 同比+49.65%。 业务规模增长明显； 2024Q1公司的存货为 56.63亿元， 同比+16.79%， 存货为上市以来历史同期最高。 中国轮胎企业归母净利润在 2022-2023年呈现明显上升趋势， 中国轮胎企业通过国际化布局， 利用成本优势在全球崛起的势头日趋明显， 资本扩张也显示出加速迹象。 公司目前公司拥有硫化机、 成型机、 鼓、 内衬 层、 裁断机等产品形成了半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备， 软硬件产品可覆盖轮胎全生命周期智能装备。 2023年， 公司继续稳扎稳打，国内市场签单完成率高， 客户结构持续优化； 海外市场签单创历史新高，与部分高端客户的合作取得突破性进展， 国际团队继续完善。 根据 2023年 12月 14日赛轮轮胎发布的关联交易预计公告， 结合战略规划及实际情况， 赛轮轮胎 2024年预计增加设备、 模具及液体黄金材料等采购量。 2024年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、 模具、 软件、 备件等合计金额 15.20亿元， 2023年关联交易额为 7.49亿元； 购买合成橡胶合计金额 15亿元， 2023年关联交易额为 12.02亿元。 股权激励彰显信心， 2023年股利支付率达 30.38%2021年 10月 14日， 公司公告 2021年限制性股票激励计划， 共授予激励对象的限制性股票数量为 1960万股， 授予价格为 2.55元/股。 考核目标为以 2020年归母净利润为基数， 2021-2023年净利润增长率不低于 30%、50%、 80%。 预计在 2022年 10月 24日、 2023年 10月 23日、 2024年 10月 22日分别解禁 40%、 30%、 30%。 2022年 8月 22日， 公司公告 2022年股票期权与限制性股票激励计划，激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为 2,388.00万份， 激励计划授予的股票期权的行权价格为 6.17元/股， 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 1592.00万股， 授予的限制性股票的授予价格为 3.86元/股。 考核目标为以 2021年归母净利润为基数， 2022-2024年净利润增长率不低于 25%、 75%、 125%。 预计在 2023年 8月 22日、 2024年 8月 22日、 2025年 8月 22日分别解禁 40%、 30%、 30%。 2023年 8月 15日， 公司公告 2023年限制性股票激励计划， 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 3750万股，授予价格为 4.00元/股，考核目标为以 2022年归母净利润为基数， 2023-2024年净利润增长率不低于 30%、 60%（上述归母净利润均剔除全部在有效期内激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据） 。 预计在 2024年 8月 28日、 2025年8月 28日分别解禁 50%、 50%。 分红方面， 根据公司 2023年年度利润分配预案的公告， 以公司 2023年12月 31日总股本 10.12亿股为基数， 拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.00元（含税） ， 送红股 0股（含税） ， 预计分红总额 1.01亿元，股利支付率达 30.38%。 EVEC 橡胶低滚阻、 高耐磨性能优异， 2023年毛利率显著提升截至 2023年底， 公司 EVEC 橡胶设计产能为 10.8万吨， 与传统材料相比，EVEC 橡胶具有以下竞争优势： 应用该类产品可以使轮胎达到滚动阻力、干湿抓地、 耐磨性能的均衡。 具有更低的滚阻系数和高耐磨性能， 比现客户配方同车同区域路试耐磨性能提高 10%以上。 2023年公司橡胶新材料实现营收 15.87亿元，同比+9%；实现毛利润 13.19亿元， 同比+146%； 实现毛利率 16.89%， 同比+9.39pct， 为近 10年来最高水平。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入分别为69.89、 82.62、 87.62亿元， 归母净利润分别为 5.02、 7.47、 8.46亿元， 对应 PE 分别 18、 12、 11倍， 考虑公司未来成长性， 维持“买入” 评级。 风险提示 行业竞争加剧、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、 产品价格下降。

事件: 2024年 4月 2日， 软控股份发布 2023年年度报告： 2023年实现营业收入 56.48亿元， 同比下降 1.54%； 实现归母净利润 3.33亿元， 同比增加64.40%； 实现扣非归母净利润 2.63亿元， 同比增长 72.43%； 销售毛利率 26.00%， 同比上升 5.84pct， 销售净利率 7.00%， 同比上升 2.95pct； 经营活动现金流净额为 2.31亿元， 同比下降 39.54%。 2023Q4单季度， 公司实现营业收入 19.70亿元， 同比+14.14%， 环比+59.33%； 实现归母净利润为 1.24亿元， 同比+44.09%， 环比+7.92%； 经营活动现金流净额为-0.13亿元， 同比下降 2.48亿元， 环比下降 0.44亿元。 销售毛利率为 26.18%， 同比下降 1.03pct， 环比下降 3.10pct。 销售净利率为 6.83%， 同比上升 1.02pct， 环比下降 4.27pct。 投资要点: 橡胶机械行业稳中向好， 公司 2023年归母净利同比高增2023年， 橡胶机械行业呈现出稳中向好的态势。 2023年公司实现营业收入 56.48亿元， 同比下降 1.54%； 实现归母净利润 3.33亿元， 同比增加 64.40%。 2023年公司实现毛利润 14.68亿元， 同比增加 3.12亿元，其中期间费用 10.39亿元，同比增加 1.72亿元； 少数股东损益 0.62亿元，同比增加 0.32亿元； 信用减值损失 0.19亿元， 上一年同期为-0.44亿元，主要系本期回款情况较好， 冲回坏账准备所致， 公司 2023年实现净利润为 3.95亿元， 同比增加 1.63亿元， 净利润创 10年历史新高。 此外， 公司 2022年 1-7月营业收入中包含了原子公司山东东方宏业新材料有限公司， 该公司已于 2022年 7月末处置， 故 2023年营收小幅下降。 分板块来看，公司 2023年橡胶装备/橡胶新材料分别实现营收 40.21/15.87亿元，同比+23%/9%； 分别实现毛利润 11.82/2.68亿元， 同比+17%/146%； 分别实现毛利率 29.42%/16.89%， 同比-1.53pct/+9.39pct。 2023年末，公司合同负债为 41.69亿元， 环比 Q3末+5.67%， 为后续营收增长打下基础。 2023年， 公司经营活动产生的现金流量 2.31亿元， 同比-39.54%，主要是由于期末受限资金余额较大， 导致经营活动现金流出所致。 期间费用方面， 2023年公司销售 /管理 /研发 /财务费用率分别 为 2.78%/8.11%/6.35%/1.15%， 同比+0.38pct/+1.01pct/+1.07pct /+0.83pct。 期末计提存货跌价准备有所拖累， 2023Q4业绩环比仍维持增长趋势2023Q4公司实现净利润 1.35亿元，环比减少 272万元，实现毛利润 5.16亿元，环比增加 1.54亿元。 其中期间费用方面， 2023Q4销售费用为 5949万元， 环比增加 2212万元； 管理费用为 1.30亿元， 环比增加 769万元； 研发费用为 1.09亿元， 环比增加 681万元， 财务费用为 3045万元， 环比增加 3781万元， 主要是子公司益凯新材料 2022年末在建工程转固，利息费用停止资本化所致。 2023Q4， 公司资产减值 1.00亿元， 主要系期末计提存货跌价准备带来的影响， 存货跌价损失及合同履约成本减值损失 0.82亿元， 占总资产减值损失的比例为 82%， 而 2023Q3未计提资产减值损失， 导致 2023Q4资产减值损失环比增加较多。 此外， 原材料及在产品计提存货跌价准备共计 0.81亿元， 库存商品计提较少， 若后续冲回， 则对公司归母净利润有积极影响。 Q4的信用减值损失为 2488万元， 环比减少 768万元， 主要是本期回款情况较好， 冲回坏账准备所致。 轮胎扩张带动设备需求攀升， 2023年公司海内外签单实现重大突破中国轮胎企业归母净利润在 2022-2023年呈现明显上升趋势， 中国轮胎企业通过国际化布局， 利用成本优势在全球崛起的势头日趋明显， 资本扩张也显示出加速迹象。 公司目前公司拥有硫化机、 成型机、 鼓、 内衬层、 裁断机等产品形成了半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备， 软硬件产品可覆盖轮胎全生命周期智能装备。 2023年， 公司继续稳扎稳打，国内市场签单完成率高， 客户结构持续优化； 海外市场签单创历史新高，与部分高端客户的合作取得突破性进展， 国际团队继续完善。 截至 2023年底， 公司存货达 56.73亿元， 同比+21.71%， 其中在产品及库存商品存货为 51.95亿元，占比达 92%。 截至 2023年底，公司合同负债为 41.68亿元， 同比+31.97%， 业务规模增长明显。 根据 2023年 12月 14日赛轮轮胎发布的关联交易预计公告， 结合战略规划及实际情况， 赛轮轮胎 2024年预计增加设备、 模具及液体黄金材料等采购量。 2024年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、 模具、 软件、 备件等合计金额 15.20亿元， 2023年关联交易额为 7.49亿元； 购买合成橡胶合计金额 15亿元， 2023年关联交易额为 12.02亿元。 股权激励彰显信心， 2023年股利支付率达 30.38%2021年 10月 14日， 公司公告 2021年限制性股票激励计划， 共授予激励对象的限制性股票数量为 1960万股， 授予价格为 2.55元/股。 考核目标为以 2020年归母净利润为基数， 2021-2023年净利润增长率不低于30%、 50%、 80%。 预计在 2022年 10月 24日、 2023年 10月 23日、2024年 10月 22日分别解禁 40%、 30%、 30%。 2022年 8月 22日， 公司公告 2022年股票期权与限制性股票激励计划， 激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为 2,388.00万份， 激励计划授予的股票期权的行权价格为 6.17元/股， 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 1592.00万股， 授予的限制性股票的授予价格为 3.86元/股。 考核目标为以 2021年归母净利润为基数， 2022-2024年净利润增长率不低于 25%、 75%、 125%。 预计在 2023年 8月 22日、 2024年 8月 22日、 2025年 8月 22日分别解禁 40%、 30%、 30%。 2023年 8月 15日， 公司公告 2023年限制性股票激励计划， 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 3750万股，授予价格为 4.00元/股，考核目标为以 2022年归母净利润为基数， 2023-2024年净利润增长率不低于 30%、 60%（上述归母净利润均剔除全部在有效期内激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据） 。 预计在 2024年 8月 28日、 2025年 8月 28日分别解禁 50%、 50%。 分红方面， 根据公司 2023年年度利润分配预案的公告， 以公司 2023年12月 31日总股本 10.12亿股为基数， 拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.00元（含税） ， 送红股 0股（含税） ， 预计分红总额 1.01亿元，股利支付率达 30.38%。 EVEC 橡胶低滚阻、 高耐磨性能优异， 2023年毛利率显著提升截至 2023年底， 公司 EVEC 橡胶设计产能为 10.8万吨， 与传统材料相比， EVEC 橡胶具有以下竞争优势： 应用该类产品可以使轮胎达到滚动阻力、 干湿抓地、 耐磨性能的均衡。 具有更低的滚阻系数和高耐磨性能，比现客户配方同车同区域路试耐磨性能提高 10%以上。 2023年公司橡胶新材料实现营收 15.87亿元， 同比+9%； 实现毛利润13.19亿元， 同比+146%； 实现毛利率 16.89%， 同比+9.39pct， 为近10年来最高水平。 盈利预测和投资评级 根据行业景气度， 我们调整公司盈利预期， 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 5.04、 7.49、 8.47亿元，对应 PE 为 14、 9、 8倍， 考虑下游轮胎景气度上行， 维持“买入” 评级。 风险提示 轮胎设备订单下滑风险； 公司新建产能不及预期风险； 原材料价格上涨风险； 环保及安全生产风险； 同行业竞争加剧风险。

2023年 1月 4日，软控股份发布 2022年度业绩预告：预计 2022年业绩同向增长，实现归母净利润 1.9-2.2亿元，同比增长 33.56%-54.65%； 预计实现扣非归母净利润 1.35-1.7亿元，同比增长 59.55%-100.92%： 预计基本每股收益 0.20-0.23元/股。 预计 2022Q4归母净利为 0.73-1.03亿元，同比增长 20.26%-69.69%，环比增长 6.71%-50.56%；扣非归母净利为 0.39-0.74亿元，同比增长48.23%-181.26%，环比处于下降 35.58%至增长 22.23%之间。 投资要点: 年度业绩同比增长，盈利能力稳步提升2022年度盈利增长的主要原因是，公司在橡胶装备业务上保持增长，加大对新产品、新技术等方面研发，橡胶新材料、锂电设备等新兴业务的订单、业绩均明显增长，盈利水平上升。 橡胶装备业务持续增长，推进产品标准化、模块化的应用公司在橡胶装备业务上延续了 2021年增长的势头，持续推进全系列产品、全流程、全要素模块化研发与制造，加速工艺装备智能升级，提升产品品质和交付效率。 综合应用信息化、物流自动化和智能控制技术，推进产品标准化、模块化的应用。公司积极推进工业数字化、智能化设备的设计、制造与生产，突破高端客户市场，橡胶装备业务订单保持持续增长。 液体黄金材料，打破轮胎魔鬼三角软控股份与 2022年 6月份已经开始 6万吨 EVE 胶生产线的带料试车，与原有产能合计 7万吨，明年有望实现满产运行。EVE 胶采用湿法混炼工艺，构建“合成胶+白炭黑体系”，使用 EVE 胶制作的液体黄金轮胎，可打破轮胎魔鬼三角。 建设碳五低碳综合利用绿色新材料，市场前景广阔2022年 4月 26日，软控股份发布公告，变更募集资金用途，开展“碳五低碳综合利用绿色新材料项目”，在辽宁盘锦总投资 87,771万元，主要建设 15万吨/年碳五分离装置、4万吨/年 EVEC-IR 绿色新材料装置，其中 4万吨/年 EVEC-IR 绿色新材料装置将会生产液体黄金的一部分原材料。目前，公司积极推进项目前期准备与设计阶段。 本项目的建设处于碳五产业链中，是碳五产业链最为基础的环节，生产 EVEC-IR 绿色新材料，对于集团发展新材料业务起到极其重要的作用。 进军锂电设备，看好公司业绩弹性目前公司已经完成了锂电池领域匀浆工艺中配料和搅拌设备的全套装备布局，客户主要以国内锂电池客户为主，包括宁德时代、亿纬锂能、天鹏新能源等。 盈利预测和投资评级 基于公司四季度表现，我们调整了公司预期，预计公司 2022-2024年归母净利分别为 2.04、4.20、6.72亿元，对应的 PE 分别为 30X、15X 和 9X。基于 EVE 胶投产带来的增量，维持公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；项目投产不及预期风险；产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；能源价格上升风险。

事件：2022年8月5日，软控股份发布2022半年度报告：2022年上半年实现营业收入29.19亿元，同比+57.12%；实现归母净利润4852万元，同比+43.80%。销售净利率1.99%，同比提高0.62个pct，销售毛利率15.04%，同比下降3.42个pct；经营活动现金流为1.01亿元。 其中，2022年Q2实现营收16.82亿元，同比+33.53%，环比+35.91%；实现归母净利润3784万元，同比+39.51%，环比+254.47%。销售毛利率14.95%，同比下降2.35个pct，环比下降0.20个pct；销售净利率2.43%，同比上升0.26个pct，环比上升1.04个pct。经营活动现金流为1.33亿元。 子公司益凯新材料2022年H1营收为1.81亿元，同比+223.59%；净利润为-0.17亿元，同比增加0.04亿元。 点评： 橡胶装备稳步增长、橡胶新材料及化工材料业绩增幅较大，2022H1实现归母净利润4852万元，同比+43.80%2022年上半年实现营业收入29.19亿元，同比+57.12%；实现归母净利润4852万元，同比+43.80% 。 1）相比2021年上半年，橡胶装备业务业绩实现稳步增长，营业收入从12.26亿元增长到14.13亿元，同比+15.30%；同时业绩增长时，营业成本仅上涨9.15%，明显低于营收增速，最终表现为毛利率的改善。2022H1相较去年同期，毛利率提升4.03个pct。 2）2022年H1，橡胶新材料业务的营收为6.60亿元，同比增长112.64%，营收占比从去年同期的16.71%提高到22.62%，占比持续提升。 3） 2022年H1，化工材料业务的营收为8.22亿元，同比增长193.26%，同时化工材料毛利率边际改善，由负转正，环比提升3.39个pct至0.43%。 期待新产能释放带来增量子公司益凯新材料有限公司的6万吨EVE胶生产线已完成空负荷试车，正积极推进带料试车；浙江叁晟公司将于下半年投产，随着新产能的逐步释放，公司交付能力将大大提升，订单量和业绩有望增长。 液体黄金材料打破轮胎“魔鬼三角”公司成功开发出新型化学炼胶工程化技术，通过合成橡胶液相混炼技术制成液体黄金材料，使用这一材料所生产的液体黄金轮胎，打破了轮胎行业的“魔鬼三角”，目前公司已向赛轮轮胎批量提供液体黄金材料。经权威第三方验证及多次实车测试，液体黄金轮胎除了具有优异的抗湿滑性能、降噪性能外，由于其滚阻大幅降低，可有效降低汽车在行驶过中的能源消耗，同时因其耐磨性能的提升，还有效增长了轮胎的使用寿命。 橡胶装备业务稳扎稳打，推动橡胶行业智能化多年来，公司在橡胶装备业务稳扎稳打，橡胶装备业务订单保持增长，持续推进全系列产品、全流程、全要素模块化研发与制造，提升产品品质和交付效率。2021年近年来公司在智能制造领域进展迅速，在单机智能化、车间智能化和轮胎工厂智能化以及整体智能制造等方面的能力和水平不断提升，并积极推进工业数字化、智能化设备的设计、制造与生产，突破高端客户市场。 实现锂电池领域匀浆工艺中配料和搅拌设备的全套装备布局目前公司已经完成了锂电池领域匀浆工艺中配料和搅拌设备的全套装备布局，客户主要以国内锂电池客户为主，包括宁德时代、亿纬锂能、天鹏新能源等。 股票期权与限制性股票激励计划彰显公司信心，激发员工潜力2022年8月5日，公司公布股票期权与限制性股票激励计划，拟授予激励对象的股票期权数量为2388万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的2.50%。拟授予激励对象的限制性股票数量为1592万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的1.67%。该激励计划授予的股票期权与限制性股票在授权日起满12个月后分三期行权或解除限售，三期业绩考核目标分别为：以2021年的净利润为基数，2022年的净利润增长率不低于25.00%，2023年的净利润增长率不低于75.00%，2024年的净利润增长率不低于125.00%。股票期权与限制性股票激励计划激发员工潜力，彰显公司信心 。 预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.52、4. 13、6.52亿元，对应PE为53、19、12倍，综合考虑公司EVE橡胶材料投产带来的增量及公司在橡胶装备领域的优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；项目投产不及预期风险；产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；能源价格上升风险。