事项: 公司11年1月21日公告调高10年业绩预期至EPS1.08~1.26元/股,与我们在10年12月7日的报告中所做的公司10年EPS1.19元/股的预测基本相符。我们认为公司11年业绩仍将高速增长。 2011年1季度集装箱箱价有机会再创新高,集装箱业务盈利水平维持高位全球集装箱航运业务逐步复苏,新造8000TEU以上的大船不断下水,造成全球对集装箱的需求量不断攀升,我们预测11年全行业需求为384万TEU。而全球集装箱制造行业产能已经满负荷运转,受招工难因素制约,短期内大幅提升产能的空间有限。预计11年1季度集装箱新箱市场仍将是供不应求的局面。按公司占50%市场份额计算,我们预测公司11 年1季度月均产量可超过15万TEU/月,而20英尺标准干货箱新箱价格有可能突破10年3季度2800美元/TEU的历史高点。集装箱原材料价格和制造成本虽然有上升压力,但我们认为其上升幅度将低于箱价上升幅度。因此公司11年1季度集装箱业务的盈利水平将维持高位。 全球海工业务复苏,公司11年新订单有望取得重大突破全球石油价格从10年9月初的70美元/桶持续上升至93美元/桶。从趋势上看,油价将长期稳定在70美元以上的水平。根据经验,油价超过70美元/桶,海上石油钻采就有利可图。全球海洋工程订单已经迅速对油价走势做出了反映。10年4季度全球海工新签订单合计达到142.7亿美元,另有83亿美元选择性合同。其中韩国三星、大宇和现代三家公司4季度的海工订单总数为76.8亿美元,是07年高峰时期全年订单的一半,而10年全年订单已经超过了07年水平。继09的萧条之后,全球海工订单已经全面复苏。 公司其他业务呈良性发展趋势,预测10~12年EPS分别为1.23元/股、1.70元/股和2.14元/股,维持“推荐”评级提高公司10~12年净利润预测至32.8亿元、45.2亿元和57亿元,增速分别为242%、37.8%和26.2%,对应EPS分别为1.23元/股、1.70元/股和2.14元/股。按11年1月20日收盘价22.2元/股计算,PE分别为18倍、13.1倍和10.4倍,维持“推荐”评级。

上调业绩预测及目标价,维持公司股票“推荐”评级 本次公告项目情况显示,市场对公司气体业务的巨大成长空间及发展速度预期明显不足,公司在化工、LNG冷能利用、二氧化碳回收、电子玻璃等多个新领域取得突破,改变了公司业务集中于冶金行业的局限,公司业绩和估值都将因此获得明显提升。我们上调公司10-12年业绩预测至0.9、1.3、1.7元,维持“推荐”评级,上调目标价至51元,相对目前价格仍有50%的上涨空间。

油价持续走高,有利于推动海工投资加速 一般而言,国际原油价格超过70美元/桶,海上石油钻采就有利可图。历史数据显示,钻井平台的交付高峰通常出现在油价高峰后的1~2年,这是因为钻井平台的生产周期需要两年。可见高油价对海工投资的推动作用是立竿见影的。 目前国际油价已超过80美元,国际能源署预测2015年油价将达到100美元。预计未来海上油气开采投资将持续上升。中国“十二五”期间预计将投资2500亿元用于海洋油气开发,其中仅中海油预计就将建造55个海上平台。巴西国家石油公司计划在2008-2012年采购深水海洋钻井平台35座,2013年-2017年计划采购深水海洋平台28座。 公司海工业务在行业内地位持续提高,11年新订单有望取得重大突破 公司在10年4季度连续交付2座半潜式平台,表明公司在高端海工领域的制造能力和资质已越来越多地为国际市场所认可。根据RSPlauto统计,公司明年还将交付3座半潜平台和3个自升式平台。随着公司行业经验和业绩的不断积累以及产能的逐步释放,预计公司11年极有可能接获较大数量的新订单,从而跻身国际一流海工制造商的行列。 公司其他各项业务均呈良性发展趋势,预测10~12年EPS分别为1.19元/股、1.64和2.06元/股,维持“推荐”评级 提高公司10~12年净利润预测至31.8、43.6和54.8亿元,增速分别为231.7%、36.9%和25.8%。对应EPS分别为1.19、1.64和2.06元每股。按12月6日收盘价20.5元/股计算,PE分别为17.2、12.5倍和10倍,维持“推荐”评级。

我们预测公司10、11年营业收入分别为69.7亿和77.9亿元,同比增速分别为6.4%和11.6%;净利润分别为7.5亿和7.9亿元,同比增速分别为45.5%和5.6%,对应EPS分别为1.51元/股和1.6元/股。当前股价为23.85元,对应10~11年PE为15.8和14.9倍。若剔除搬迁补偿,则目前股价仅为15.75元,对应PE仅为10.4和9.8倍。我们认为目前造船行业景气程度和公司业绩均处于周期底部,当前价格安全边际较高。未来行业景气提升将带来较大盈利空间,给予“谨慎推荐”评级。

事项 2010年10月28日对公司总部进行了实地调研。 评论: 公司主营业务是船舶舱口盖、甲板克令吊等重型装备代工,同时发展自有品牌起重机 芬兰Cargotec公司旗下的麦基嘉和卡尔玛分别是船舶舱口盖、甲板克令吊等重型装备的全球行业领导者。公司为这两个公司做代工,是其核心供应商,订单能够得到优先保障。公司同时还发展自主品牌“杰马”起重装备和“普腾”立体停车库业务。近年来起重装备占公司营业收入的比例不断提升。

预计公司10、11年的业绩分别为2.80、3.60元/股,给予“推荐”评级. 我们预计公司2010~2011年的业绩分别为2.80、3.60元/股,目前股价对应动态PE分别为18倍、14倍;我们认为公司发展已出现明显转机,巨大的业绩改善和估值提升空间将逐步变为现实,给予“推荐”投资评级,主要股价催化剂有:1、与兵器集团合作取得实质进展,2、定增后年报有高送配预期。

前3季度净利增加199.7%,EPS0.87元/股,业绩超出预期 公司10年前3季度实现营业收入381.8亿元,同比增长175%;实现归属母公司净利润23.2亿元,同比增长199.7%。EPS0.87元/股。业绩达到中报预增范围的上限,超出我们的预期。 干货箱量价齐升,是10年前3季度业绩增长的最重要因素 公司1-9月份累计销售干货箱91.63万TEU,而上年同期干箱总销量仅1.52万TEU。我们估算3季度平均每TEU售价达到2500美元,比年初增长50%。 11年各项业务仍将保持快速增长 预计明年全球集装箱总需求量有望达到380万TEU,比今年增长约52%。公司仍将占据全球一半以上市场份额。标准20英尺干货集装箱均价有望保持在2500美元以上的水平,集装箱营业收入将保持50%以上增速。 公司首台半潜式平台已于10年10月26日顺利交付,标志着公司在全球海工高端装备领域取得标志性进展。预计11月份还将再交付一座半潜式平台,11年交付半潜平台和自升式平台各3座,实现营业收入55~60亿元人民币,同比增长10~20%。 公司与奇瑞和玉柴联合开发的重卡将在11年全面上市。我国LNG用量不断提升以及液体罐箱订单回暖将较大幅度提升11年能化业务收入。 提高10~12年盈利预测,维持“推荐”评级 我们提高对公司10~12年EPS预测分别为1.08元/股(15.7X)、1.38元/股(12.3X)和1.71元/股(9.9X)。维持对11、12年EPS的预测为的盈利预测。维持“推荐”评级。

尤洛卡:煤炭顶板安全监控市场龙头企业 煤炭顶板灾害是煤矿生产中最重要的灾害之一,我国因顶板事故死亡的人数最多。因而,煤炭顶板安全监控的需求非常急切。 山东泰安的尤洛卡是我国煤矿顶板安全监测领域的领先企业,公司的顶板安全监测系统通过专用仪器对煤矿井下矿压、离层等相关参数进行实时监测,并通过通讯网络将信号传输到井上计算机进行检测和分析,实现在线监测和及时预警。尤洛卡2009年销售收入8600万,在顶板安全监测系统的市场份额为85%,在相关检测仪器仪表的市场份额为25%。 公司主要高管及核心技术人员为山东科技大学资深教授,长期从事煤矿矿山压力等领域的研究,该学院是国内最早开展且始终在该领域保持领先的院校。依托山东科大,公司具备明显的技术、人才优势。06~09年,已售煤矿顶板监测系统的重大顶板事故率为零。另外,公司将在未来两年内完成煤炭顶板安全国家标准的起草,这将使公司充分受益于顶板安全相关标准的出台。 公司将进入更广阔的煤炭安全领域,发展战略进一步拓宽:一个中心+两个转变 公司目前的战略目标较上市之初进一步拓宽,可归为“一个中心+两个转变”: 一个中心:与山东科技大学联合设立煤矿安全检测仪器与装备工程技术中心 两个转变:1)从顶板安全领域监测扩大到煤矿全行业的安全领域监测 2)从对煤矿灾害进行监测转化到对煤矿灾害进行治理 这个战略目标充分体现了公司将凭借研发的优势,积极进入新的煤炭安全领域。 将使用超募资金1.48亿元于5个项目,产品线扩张迅速,2012年投产后,公司将进入快速发展轨道 公司上市时募资4.6亿元,超募3.1亿元,此次使用超募资金1.48亿元用于5个项目。由于公司的管理层本身来自于我国矿山理论与实践领域最为领先院校----山东科技大学,因而公司有着十分充足的项目储备。这些项目是公司实现“一个中心,两个转变”的新战略目标的基础。 公司产品大部分在2011年下半年~2012投产,将显著增加2011、2012年的业绩,并为公司未来的发展带来良好的前景。 超募资金投向的项目产品极大地拓展了公司产品的市场容量,拓宽了公司的发展空间 公司目前的主营产品――煤炭顶板安全监测系统的市场容量按照1000个大型煤矿的保守估计下大约为7亿元,而加上募投项目――锚杆支护自动化平台和上述超募的4个产品的市场容量之和约为52亿元。 我们测算的假设是基于我国目前有大约1000个大中型煤矿,而随着煤矿整合的深入,未来大型煤矿的数量可能会达到3000个以上,那么市场容量也将随之翻倍增长。 充填材料市场空间尤为广阔,为业绩带来大幅超预期的可能 顶板充填材料是一种通过多种材料的复合而产生急剧发泡反应,膨胀凝固后,形成具有可控粘度、强度的填充、支撑材料。这种材料可以应用于顶板加固、火源的充填密闭、水源的封堵、基础围岩表面加固等,在煤矿灾害治理中有非常重要的应用。 使用时,充填材料催化剂和树脂分别由多功能气泵打到注射枪,混合后通过注射枪注入在巷道中已钻好的孔。 在治理冒顶等灾害中,高分子填充材料正在不断替代传统的注水泥浆充填方法,高分子充填材料的性能要明显优于传统的注水泥浆。 目前,国内供应填充材料的公司主要有济宁的浩珂伟博等。浩珂伟博是一家中法合资企业,02年~08年经历了复合增长率为73%的高速发展。 浩珂伟博的主要产品是罗克休和马丽散,这两种产品是由树脂材料和催化剂按照一定比例混合后会迅速膨胀的材料。 尤洛卡此次几个超募项目中,填充材料的市场容量是最大的,保守估计就有约36亿元市场空间。 我们是以晋煤集团使用充填材料的情况来大致估算充填材料的市场容量。晋煤集团所拥有的煤矿地质构造相对较为复杂,所用的充填材料数量很大,每年所使用的充填材料的量高达10000吨。充填材料的种类众多,价格范围在1~6万,保守估计均价3万,则晋煤每年在充填材料上的支出将达到3亿元。晋煤2009年原煤产量为4200万吨,则每万吨煤使用充填材料的数量为2.4吨,价格为7.2万元/万吨。全国的产煤量大约为30亿吨,假设5亿吨煤是在相对复杂的地质条件下开采的,需要较多的充填材料,则保守测算,年市场容量或将达到36亿元。 煤炭开采的深度在日益加深,地质构造的复杂程度以及出现冒顶、瓦斯、水等各种事故的可能性也在不断加大。更多施工单位对填充材料的应用领域、施工方法有了了解后,市场容量将进一步增长。 该项目是公司现有的煤矿顶板灾害监控产品的延伸,在对煤矿灾害事故进行有效预测预报的基础上,采用针对灾害对象实行加固、充填密闭等有效处理的方法,防止煤矿灾害事故的发生。 目前,尤洛卡已经为填充材料的巨大市场空间做好了准备。 人才方面,尤洛卡从全国挖掘了熟知这一领域的技术、市场、销售的骨干,与尤洛卡自有的人员组成了一个竞争实力较强的团队。 技术方面,尤洛卡拥有全部的自主知识产权,部分填充材料产品得到了德国拜耳公司的技术支持,产品性能毫不逊色;与浩珂伟博的三个主打产品相比,尤洛卡的产品链更长,分为六个大类,16个品种。 销售方面,公司已经利用各种机会铺开宣传产品,包括专家会议、核心区域推广等等。 凭借尤洛卡在煤炭行业的渠道和品牌,我们认为尤洛卡将有望在这个市场中分得一块蛋糕。10年11月份,尤洛卡就将取得煤矿使用的安全资质,并预计在11月份正式投产,目前已经有少量意向订单。 填充材料将最有可能令公司业绩出现大幅超预期。公司填充材料的产能为11000吨,保守假设平均售价为3万元,则将增加收入3.3亿,按照35%的净利率水平,将带来1.15亿的净利润,对应EPS为2.8元。若公司2011年销售4000吨,则对应增厚EPS为1元。 煤矿顶板安全监测系统的业务将保持20%~30%的稳定增长,在煤矿顶板安全监测领域,尤洛卡有显著的资金优势和较强的综合研发实力,预计未来这块业务将保持20%~30%的稳定增长。之所以较难出现爆发式的增长,主要考虑一是,行业内的小企业固有的与煤矿的关系和渠道短时间内较难打破;第二,尤洛卡不仅仅销售具体产品,更是处于一个安全技术咨询服务商的角色,企业自身也需要较长时间去培养既懂技术又懂销售的合格人才。 因而,尽管顶板安全监控的市场容量仍然很大,但公司煤矿顶板安全检测系统及相关仪器仪表的销售增长仍将以20%~30%的增速稳步发展。 智利矿工成功获救事件加速国家强制安装煤矿安全设备政策的出台,尤洛卡间接受益 智利矿工被困69天后全部获救的事件正在促进中国加强建设煤炭矿井的安全设施。智利矿工被发现的第二天,我国安全监管总局、煤矿安全监察局发文要求加紧推进煤矿矿井监测监控系统、井下人员定位系统、井下紧急避险系统、矿井压风自救系统、矿井供水施救系统及矿井通信联络系统“六大系统”的建设,并要求在三年之内使六大安监系统全部安装到位。 随后,山西、贵州、湖南、江苏分别响应,表示省内要贯彻执行三年内完成六大安监系统安装的政策。 这一时间表所给出的明确的信号是:政府对煤矿安全设备强制安装的态度日益坚决。虽然目前煤矿矿井监测监控系统更多的是指瓦斯监测系统,但预计尤洛卡的主要产品顶板安全监测系统,以及诸多新产品都将在未来逐步受益于安全政策的加强。 预计公司2010~2012年的业绩分别为1.31、2.51、4.06元/股,给予“谨慎推荐”评级 公司的三季报实现eps0.92,同比增长6%,业绩增长较慢的主要原因是上半年业绩拖累,第三季度单季实现净利润1300万,同比增长56%。考虑到四季度将获得500万左右的政府补贴,维持我们对公司10年全年的业绩预测,1.31元/股,较09年增长12%,对应10年PE为65倍。 本次超募资金的使用将为公司的长期发展带来积极影响,我们上调2011~2012年的业绩预测30%,分别为2.51、4.06元/股,目前对应的PE为11年34倍,12年21倍。 考虑到煤炭安全设备行业相对较独立于经济周期波动,长期发展空间巨大,加强煤矿安全的紧迫性日益强烈,给予公司“谨慎推荐”投资评级。

前3季度净利增加60.2%,EPS0.15元/股,业绩符合预期 公司10年前3季度实现营业收入390.9亿元,同比增长58%;实现营业利润15.7亿元,同比增长66%;实现归属母公司净利润12.8亿元,同比增长60.2%。EPS0.15元/股,扣除非经常损益后基本每股收益0.16元,业绩符合预期。 动车组交付将持续提升综合毛利率水平 上半年公司综合毛利率为11.6%。公司从3季度开始加速动车组交付数量,使得综合毛利率提升至12.6%。3季度当季毛利率为15.3%。预计从四季度开始交付的CRH3D大列编组将进一步促进毛利率提升。 公司在手订单约1482亿元,可保障公司两年以上高增长 公司10年已公布的重大合同和中标金额合计达到289.8亿元,其中3季度以来接单154.1亿元。预计公司目前在手订单约1482亿元,基本可满足公司两年满负荷生产。 “十二五规划”加快铁路建设速度,高端装备制造获国家重点扶持 铁路建设对拉动地方经济有显着成效,各地政府建设高铁的热情与日俱增。预计在“十二五”期间我国快速铁路总里程将达到4万公里,其中高速客运专线总里程约2万公里,中长期路网规划设定的2020年前修建1.6万公里以上客运专线的目标很可能会提前实现。国务院将轨道交通装备列为高端装备制造产业,作为七大战略性新兴产业予以重点扶持。公司作为业内巨头将长期收益。 我们重申在《中国铁路机械设备行业深度研究:行业需求高峰将持续到2015年》报告中的观点:2010-2020年国内铁路装备总市场容量为2.3万亿元,国外出口市场规模5732亿元。行业高峰将持续至2015年,随后平稳发展。 维持盈利预测及“推荐”评级我们维持公司10、11年EPS分别为0.25元/股(22.7X)和0.41元/股(13.8X)的盈利预测,维持“推荐”评级。

10年1~9月同比大幅增长41%,实现EPS0.68元,业绩符合预期 报告期内公司实现收入21.5亿元,同比增长7%;净利润2.4亿元,同比增长44%,实现EPS0.68元。公司同时预告2010全年业绩增幅为30%~50%。 气体业务毛利率超预期+设备毛利率持续提高推动盈利能力上升 公司的综合毛利率持续上升,从去年的24.6%到今年上半年的27.6%,到第三季度毛利率达到30%。我们认为,综合毛利率大幅提高的原因有三点: 1、公司搬迁完成、河南气体公司完全竣工带来毛利率改善; 2、气体项目的毛利率达到27%,远高于市场之前18%的预期,其中很重要的原因是市场将营业利润率当作毛利率,实际上18%指的是营业利润率;因而气体项目的高毛利率将有望维持; 3、空分设备毛利率也持续提高,反映出行业景气度高涨,供需状况良好。 气体项目在手订单充足,未来将陆续签订更多项目 公司中报曾披露,公司的大型气体项目已达7个,分别为原有项目河南、吉林项目,和今年上年新增5个项目(吉林经开、济源、衢州、蚌埠和承德)。 保守估计,这7个项目的总装机量将达到24万Nm3/h,带来的年收入约为12.5亿元,净利润1.25亿元,对应eps0.31元,而09年气体贡献的eps仅3分钱。公司三季报虽未披露更新的工业气体项目的进展,但仍有新项目在洽谈过程中。 上调业绩预测10%,预计10、11年EPS为0.9、1.16元/股,维持“推荐”评级 三季度末公司的预收款增幅为46%,因而可推测公司的快速增长将持续到明年。同时,综合毛利率的上升幅度超出之前的预期,因而我们上调公司10、11年的业绩10%,预计公司10、11年将实现EPS为0.9元(29X)、1.18元(22X)。看好公司转型工业气体服务商的长期发展空间,维持“推荐”评级。

2010年10月26日交付第一座半潜式平台,是公司海工业务里程碑式事件 公司首个半潜式平台已完成试航,将于10月26日交付。第二座半潜平台也已展开试航,推进器部分已完成试航,预计11月交付。预计11年公司还将继续交付3座半潜式平台和3座自升式平台。完整产品交付意味着公司在海工装备这个异常保守、对质量要求十分严苛的市场上将拥有正式的业绩。连续不断地交付产品,将非常有利于公司在全球市场树立自己的品牌形象,有利于争取到更多订单。 公司在技术研发、制造能力和订单数量上处于国内海工领先水平 公司在2007年底前已经覆盖了半潜式平台的完整详细设计。公司是全国仅有的两家国家级海洋装备研发中心之一。到今年年底,公司海工研发团队将达到1000人,主要分布在烟台和上海。公司是全球少数几家能够生产自升式平台核心部件--桩腿的公司。通过自主生产桩腿,有利于公司进行质量控制和降低制造成本。2万吨泰山吊颠覆了传统的海工建造模式,使每座平台可节约200万工时,大大提高了建造效率。 公司在国内海工领域处于全面领先地位。目前全国共有10座半潜式平台在手订单,其中有8个在来福士(包括两个半潜起重船)。公司还持有5座自升式平台订单。半潜平台平均造价约为5亿美元/座,自升式平台造价平均约1.5~2亿美元。计入公司营业收入的部分约是平台总造价的一半。预计公司所有在手订单累计可实现约20亿美元营业收入,10年当年确认的营业收入预计约50亿元人民币。公司在今年初新获得了里海一个自升式平台订单,最近可能确认另外一个新平台订单。随着现有订单逐步交付,公司获取新订单的进程也将逐步加快。 国际经济逐步回暖,现有平台老化以及墨西哥湾漏油事件获将加速新平台订单出现 全球大部分自升式和半潜式平台建造于1990年以前,平台老龄化趋势日益严重。墨西哥湾漏油事件必将使以美国为主的各国政府制定更加严格的海上石油勘探作业规范和安全标准,超龄平台的退役步伐将逐步加速。当前墨西哥湾石油限采可能推高油价,从而刺激在其他海域的石油投资。