调研概要及投资建议 近年来,公司不断执行资源战略,资源储量实现跨越式发展,根据现有及新矿山勘探开采状况,我们保守预测公司“十二五”期间资源储量将有望达到1400万吨,自产金属量在50-60万吨/年;同时,冶炼产能也将伴随会泽、呼伦贝尔的新产能相继投产而达到64万吨左右,如果大兴安岭、昭通以及曲靖项目进展顺利,则总冶炼产能有望超过100万吨;我们认为,虽然短期内冶炼产能投放快于矿山产出,但是在“十二五”末公司资源自给率将在50%以上,届时公司的盈利能力将大幅提高。因此,我们维持公司的“买入”评级。

事件: 公司于2011年4月25日公布年报,2010年共实现营业收入73.26亿元,同比增长40.62%;营业成本73.67亿元,同比增长48.35;实现净利润4888.78万元,同比下降20.94%;归属于母公司净利润为3047.79万元,同比下降34.26%;EPS为0.026元。公司利润分配预案为10派0.3转增3。 同时,公司公布一季报,实现营业收入19.50亿元,同比增长27.88%;归属于上市公司股东净利润292.19万元,同比下降85.22%;EPS0.002元,同比下降90.00%。 点评: 普通铝锭是公司的主要营业收入与利润来源。公司2010年共生产原铝50.02万吨,同比增长16.8%;生产铝锭及铝加工产品50.28万吨,同比增加16.93%。其中,普通铝锭实现收入36.00亿元,贡献利润2.67亿元,占比49.33%;铝合金方棒实现营业收入17.53亿元,贡献利润1.63亿元,占比30.22%。由于能源价格与原材料价格上涨,导致公司2010年大部分产品毛利率出现下滑,铝加工产品平均毛利率下降至7.97%。 财务费用与政府补助大幅增加。2010年,公司借款增加导致财务费用大幅增长69.53%,达1.70亿元。同期,公司获得政府补助共计8984.50万元,同比增长966.61%,成为公司净利润的主要来源。 公司产能不断扩展,产业链逐步完善。公司积极构建水电-铝土矿-氧化铝-铝冶炼-铝加工为一体的产业链,是我国工序最完善的电解铝生产企业之一。

事件: 公司实现营业收入376293.35万元,同比增长56.95%;营业利润 38007.64万元,同比增长211.19%;净利润32626.52万元,同比增长235.09%;归属于母公司所有者的净利润24816.40万元,同比增长246.35%;实现每股收益0.30元,同比增长233.33%。 点评及投资建议: 业绩大幅超预期。公司扣除非经常性损益每股收益为0.27元,同比增长350.00%,业绩超预期,这主要得益于电子行业市场回暖,公司产销两旺,化成箔、亲水箔等产品供不应求。2010年,公司亲水空调箔实现营业收入10.64亿元,占比29.33%,营业利润1.30亿元,占比17.55%;电极箔及来料加工是公司利润的主要来源,全年实现营业利润3.28亿元,占比44.31%;ps板产品首次实现盈利,贡献营业利润378.11万元,占比0.51%。

公司公布年报,2010年全年共生产稀土氧化物6.24万吨、功能材料7749吨;完成销售收入52亿元,实现净利润7.5亿元,实现每股收益0.93元。公司以2010年12月31日的总股本80734.8万股为基数,向全体股东每10股送5股红股、派发1元现金红利(含税)。 公司拟以现金方式出资46515.16万元,收购包头华美稀土高科有限公司66.7%的股权;收购完成后,包钢稀土将持有包头华美稀土高科有限公司100%的股权。 公司与控股股东双方拟从2012年起改变现行固定的稀土矿浆定价方式,采用新的定价体系。 点评及投资建议:稀土资源开发方面:由于市场需求旺盛,公司2010年超额完成了生产任务,但根据2011年国家相关部门下发的生产指标,公司2011年生产稀土氧化物应该在5万吨左右,因此未来生产量不会出现增长。未来公司的业绩增长主要来自于稀土价格的上涨以及公司下游产品的产量和价格的上涨。公司有序推进稀土精矿与稀土产品战略储备工作。年内生产的稀土精矿,除按照国土资源部下达的指标供给下游生产外,其余全部进入储备。国贸公司也完成了对部分稀土氧化物的储备。 对外扩张方面:公司年内外延式发展取得了很好的进展:公司出资7387万元相对控股了信丰新利稀土有限公司,持有其48%的股权;出资8921万元与全南晶环科技有限公司组建了新公司并相对控股,持有新公司49%的股权;出资6934万元参股了赣州晨光稀土有限公司,持有其9.25%的股权,进军南方稀土产业取得重要突破。 产业链延伸方面:2010年,公司15000吨磁性材料产业化项目一期工程竣工投产,具备了年产3000吨钕铁硼磁性材料的能力。同时,抛光材料异地扩建(搬迁)项目快速推进,2011年内建成投产。公司与河北新奥集团合资建设的“年产300台稀土永磁磁共振影像系统产业化项目”年内基本完成主体工程建设,将于2011年6月底投产。 对公司不利的因素:1.资源税由包钢稀土承担,但根据财政部、国家税务总局财税【2011】22号文件规定,自2011年4月1日起,国家统一对轻稀土矿征收资源税60元/吨。仍然没有明确只征收包钢稀土使用部分还是铁矿石开采部分全部征收并由包钢稀土承担,但不管如何,这部分资源税可能全部由包钢稀土承担,数额不小,如果按照1200万吨的原矿计算,年影响公司成本7.2亿元;2.公司与控股股东双方拟从2012年起改变现行固定的稀土矿浆定价方式,采用新的定价体系。这一定价体系结合了稀土价格和铁矿石价格的波动,总体稀土矿的采购成本提升较大,这将侵蚀掉一部分公司的利润,按照目前的市场稀土矿价格,公司目前的资源采购成本比原来至少上升了3倍,总成本上升1-1.5亿元左右,如果稀土矿价格继续上涨,公司的采购成本也将继续上涨。 对公司有利的方面:公司收购进展顺利,这些收购将给公司带来较大的收益,包括收购华美稀土高科有限公司66.7%的股权。华美每年大概有2000吨的稀土出口配额,收购完成后可增加公司稀土出口配额1400吨左右,按照目前的出口配额价格,可增加企业收益大概在5亿元左右;收购信丰新利稀土有限公司48%的股权,出资与全南晶环科技有限公司组建了新公司并持有新公司49%的股权,参股了赣州晨光稀土有限公司,持有其9.25%的股权,这些都将会提升企业的生产能力,尤其是在稀土产业地区布局方面打下了坚实的基础;公司磁性材料产业化项目一期工程竣工投产、光材料异地扩建(搬迁)项目快速推进以及年产300台稀土永磁磁共振影像系统产业化项目推进等,都将为公司长远发展打下了坚实的基础。 我们维持公司2011和2012年每股收益为3.5元、4.25元,维持公司“买入”的投资评级以及120元的目标价。主要原因是稀土产品价格上涨有可能弥补公司税收和成本的上涨,而公司长远发展将主要靠下游深加工产品的不断扩张和技术水平的提升。 主要不确定性。稀土产品价格的波动;公司产品成本的上升以及资源采购成本的上升;下游加工业务难以达到预定收益。

公司收购集团旗下三家公司的股权不仅能够减少关联交易,更多的是为公司未来冶炼产能扩张和资源扩张扫清业务上的障碍。公司现有铅锌矿资源储量金属量约314万吨以上,2010年驰宏锌锗锌产品产量约18.8万吨,电铅产量10.3万吨(含自耗),铅锌资源自给率约50%。公司的目标是争取2015年新增铅锌储量1200万吨,矿产自给率超过60%。目前,公司正着手投资建设会泽16万吨铅锌产品冶炼项目、呼伦贝尔20万吨铅锌产品冶炼项目,因此矿产资源的扩张对公司尤为重要。 按照公告披露,永昌铅锌拥有铅锌金属量56.64万吨,澜沧铅矿拥有铅锌金属量55.18万吨,大兴安岭矿业拥有铅锌金属量20.11万吨。收购完成后,驰宏锌锗铅锌资源金属量将增加约132万吨,相对于目前314万吨的储量,增加了40%的资源储量;本次收购前,驰宏锌锗的资源储量约为铅锌金属量314万吨,折合每股金属量3.12千克。本次收购后,公司的权益金属量将增加132万吨,折合每股金属量4.42千克,增加42.01%。 更为重要的是,大兴安岭矿业位于黑龙江省大兴安岭地区加格达奇区,大兴安岭地区是全国十六个重点成矿带之一,并已被列为国家重点推进勘查开发的三大成矿带之一,通过此次收购,公司将完成在云南西部和黑龙江这两个国内重要的铅锌矿产资源地区的战略布局,并以此为契机进一步整合国内其他地区铅锌矿产资源。 我们维持公司2011-2013年每股收益(本次转赠摊薄后)分别为0.92元、1.13元和1.58元的盈利预测。我们目前还无法对公司未来的资源储量增长和冶炼产能的增长做出合理的预期,主要原因是公司目前正处于快速重组期,但整体看,公司在“十二五”期间国内资源储量将有望达到1500万吨-2000万吨,而冶炼能力将有望达到100万吨,公司届时的业绩也将超出预期。因此,我们维持公司的“买入”评级。

事件: 公司实现营业收入160586.23万元,同比增长51.59%;营业利润 27892.93万元,同比增长44.55%;净利润29189.14万元,同比增长60.13%;归属于母公司所有者的净利润29172.36万元,同比增长59.99%;实现每股收益0.83元,同比增长59.99%。 点评及投资建议: 公司扣除非经常性损益每股收益为0.77元,比我们之前预测的0.74元稍高,基本符合预期。公司2008年增发项目大部分已经于2010年12月份投产,只有年产15000吨非铬酸电子铝箔高技术产业化项目(二期)7000吨的公司乌鲁木齐科技园区变更为甘泉堡新材料工业园区,预计将于2011年12月建成投产;新增年产500万平方米高压电极箔技改项目主体厂房已建设完成,预计将于2011年12月建成投产。 我们认为,公司增发项目将在2011年继续提升公司的盈利能力,2010年12月份投产的年产15000吨联合法生产高品质高纯铝项目二期5000吨、电子铝箔生产线精整技术改造项目(提升电子铝箔产能2000吨)以及2010年10月份投产的年产10000吨高纯铝合金板铸造产能,将在2011年对公司业绩产生正面影响。电子材料循环经济产业化项目(一期)目前正在建设中,我们预测2013年能够实现部分收益。 公司高纯铝和电子铝箔利润率稍微下降,主要是公司各品种产量增长,导致外购电解铝以及外购电量增加所致,电极箔盈利能力提升主要是公司电极箔生产线逐步进入良性的生产状态,产能利用率提升所致;各项费用保持稳定增长,所得税率较低,公司总应缴税额为-20762163.98元,主要是增值税留抵及预缴增值税所致。 我们维持之前对公司的业绩预测,维持公司2011-2012年每股收益分别为1.17元和1.69元,2013年公司电子材料循环经济产业化项目(一期)一旦实现收益,公司每股收益有望达到2元以上,我们给予公司2011年35倍的PE,给予公司40元的目标价,维持公司“买入”评级。 主要不确定性。电解铝价格波动风险;电价调整风险;项目建设进展风险。

点评: 主营业务分析。公司业绩提升主要来自于铅锌、白银等价格的上涨。公司扣除非经常性损益之后的每股收益为0.50元,非经常性损益主要是社会捐赠以及处置固定资产损失。公司目前正在推进会泽10万吨电锌和6万吨粗铅冶炼工程、内蒙呼伦贝尔14万吨锌和6万吨铅冶炼项目以及宁南三鑫1000T/D选厂项目、昭通2000T/D选矿技术改造工程等继续保持正常的建设进度,未来将不断对公司业绩产生影响。 公司2011年1月份公告收购公司控股股东冶金集团将所持有的云南永昌铅锌股份有限公司、云南澜沧铅矿有限公司、大兴安岭云冶矿业开发有限公司股权各转让51%给本公司。一旦本次收购完成,公司的矿产资源储量和冶炼能力将得到一定幅度的提升。从长期看,对这些企业的收购不仅减少了关联交易,而且可能会对公司长远发展产生重要的影响。 我们预测公司2011-2013年每股收益(本次转增摊薄后)分别为0.92元、1.13元和1.58元。我们目前还无法对公司未来的资源储量增长和冶炼产能的增长做出合理的预期,主要原因是公司目前正处于快速重组期,但整体看,公司在“十二五”资源储量将有望达到2000万吨以上,而冶炼能力将有望达到100万吨以上,而公司届时的业绩也将超出预期。因此,我们维持公司的“买入”评级。我们会继续重点跟踪该公司的发展和各项重大事宜,并且长期看好该公司的发展前景。 风险提示。公司资源开拓进度具有不确定性;金属价格具有不确定性。

公司于2011年3月5日公布年报,2010年实现营业收入35.25亿元,同比增长12.57%;实现营业利润2.97亿元,同比增长36.26%;归属于母公司所有者净利润2.19亿元,同比增长28.09%;每股收益0.26元;公司利润分配预案为每10股派现金1.20元(含税)。 点评:主营业务分析。公司背靠中国材料领域研发实力最强的中国钢铁研究总院,技术实力雄厚,研究领域广泛,经过多年有选择的整合,逐步形成超硬难熔、功能材料、精细金属,以及生物医学四个主要业务板块。 2010年公司实现营业收入35.25亿元,同比增长12.57%,其中新材料及制品实现收入26.68亿元,同比增长27.27%,贸易板块实现销售收入6亿元,同比下降25.72%。报告期内,新材料及制品板块收入增长超预期,其中超硬及难熔同比增长30.61%,功能材料35.07%,精细金属20.27%,生物医学材料同比下降52.58%。 维持公司“增持”评级。我们预计公司大多数在建项目在1-2年内达产,明后年业绩将高速增长,因此预测公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.55元和0.71元。我们认为,公司未来多个项目同时达产,业务有望超预期,维持公司“增持”评级。 未来公司存在超预期的因素。我们认为,公司未来业绩超预期的因素主要有以下三个:一是公司控股股东中国钢研科技集团有限公司是中国材料科研领域的巨无霸,未来将在材料领域继续独占龙头地位,我们不排除公司继续进行业务整合,把相关高端新材料业务与公司目前的材料业务板块重新整合,从而形成中国金属材料领域里面的龙头公司和庞大的产业集群;二是公司目前新能源板块正处于孵化和建设期,未来新能源板块一旦获得突破,该板块业务将发展迅速,成为公司的一个主要赢利点,如果公司与德国OdersunAG公司合作开发新型薄膜太阳能电池业务能够获得突破,公司的盈利前景将不可限量;三是金属功能材料板块中非晶材料和稀土永磁材料业务未来的发展前景广阔。“十二五”期间,非晶带材将获得国家重点支持,企业的产能将实现迅速提升,我们预计有可能增长到10万吨,公司非晶带材板块的盈利能力将获得较大提升;公司稀土永磁材料技术先进,随着产能的不断扩张,盈利能力也将得到较快提升。 主要不确定性。公司项目建设进度风险;主要产品市场开拓情况存在不确定性;政策风险。

投资建议:总体看,公司氧化铝项目将大幅提升业务盈利能力,从而大幅提升公司的投资价值;氧化铝项目投产后,公司成为我国唯一一家铝土矿和氧化铝100%自给率的电解铝企业,也是我国工序最完善的电解铝生产企业之一。我们根据公司项目建设和生产经营情况,预测2010-2012年每股收益分别为0.11元、0.54元和0.79元,调高公司至“买入”评级。 公司本部目前拥有30万吨电解铝产能、28万吨铝材深加工产能,其中包括12万吨铝合金产能、6万吨铝圆杆产能以及10万吨铝板带产能,目前8万吨铝板带产能已经建成投产,余下的产能将根据市场形势进行建设。 公司控股子公司分别为云铝润鑫铝业有限公司和云铝涌鑫金属加工有限公司,其中,公司拥有润鑫铝业56.73%的股权,润鑫铝业拥有20万吨的电解铝产能;公司目前拥有涌鑫铝业31.04%的股权,未来随着公司不断的增资,公司的股权比例将上升至51.08%,涌鑫铝业拥有4万吨铝合金产能,30万吨铝板带产能在建,预计2012年一期15万吨产能投产。 公司建设铝材深加工产能主要基于延伸产业链考虑,未来公司深加工产能将继续扩张,以实现与电解铝产能的匹配。我们认为,公司发展深加工业务主要是适应云南及周边地区的市场需求,摆脱单纯以电解铝业务的发展模式。 公司目前主要以电解铝和铝材深加工业务为主,这使得公司主营业务受电解铝价格波动影响较大,由于公司目前氧化铝需要从外部采购,氧化铝价格的波动对公司业绩的影响也较大,因此,公司目前还不具备较强的盈利能力。2007年至2010年上半年,随着电解铝价格不断下跌,公司主营业务毛利率也出现不断下滑的趋势,公司主营业务盈利趋势与电解铝价格基本同步。 公司目前拥有云南文山铝业有限公司92.33%的股权,文山铝业目前拥有铝土矿合计氧化铝资源储量1.3亿吨左右,2个采矿权,25个探矿权,目前可开采储量为8000万吨左右,铝硅比在7左右。公司一期建设80万吨氧化铝生产能力,2010年底投产,预计2011年生产40万吨氧化铝,2012年生产80万吨。 公司将在2011年根据氧化铝产能运行情况,决定是否继续增加40万吨氧化铝产能,从而提升2012年氧化铝生产量,而公司未来仍将继续扩大氧化铝产能,同时将有可能根据国家政策支持扩大电解铝和铝材深加工产能。我们预测认为,公司2010-2012年氧化铝产量分别为40万吨、80万吨和100万吨。 公司控股股东云冶集团目前在云南大理鹤庆县进行矿产资源勘探,根据粗略估计,未来铝土矿储量可观,这为公司的长远发展奠定了资源基础。我们认为,公司作为云南省国资委旗下唯一一家电解铝生产企业,而且云南省矿产资源丰富、水电资源丰富,具备中国高能耗行业发展承接地的先天性条件,而且将公司已经成为中国矿产资源自给率最高的电解铝生产企业,因此未来公司发展空间较大,扩张能力较强。 云南省除公司在建的80万吨氧化铝产能,目前还没有氧化铝产量,因此公司主要是从外部采购氧化铝,从广西防城港到公司旗下电解铝厂,平均吨运费在400元以上,而到公司本部的电解铝厂运费更高。我们预测认为,单从节省运费这一项,一旦公司80万吨氧化铝全部投产,吨氧化铝运费可以节省300元左右,氧化铝运输费用可以节省2.4亿元以上;我们预测认为,公司80万吨氧化铝的完全生产含税成本在1950元/吨左右,相对于外购氧化铝价格较低,从而使得公司电解铝生产成本大幅下降,如果按照市场氧化铝价格2800元含税价计算,公司80万吨氧化铝可增加净利润在4亿元以上。 基于保守原则,我们对公司进行预测假设中不包含未来公司在节能和直购电等方面取得的进展,仅对目前公司已建和在建项目进行预测。综合公司目前的项目建设情况、各产品未来的价格走势等,预测2010-2012年每股收益分别为0.11元、0.54元和0.79元,由于公司有继续扩产的可能以及公司盈利能力能够得到保障,我们给予公司2012年20倍PE,给予公司6个月目标价16元,给予公司“买入”评级。

调研情况及投资建议:我们本次对安泰科技进行调研,主要了解公司整体发展战略、新建项目投产情况,以及未来企业的业绩成长。整体看,公司未来主营业务涉猎广泛,多个在建项目明年陆续投产,未来盈利能力大幅增长。我们预计,2010-2012年公司每股收益将达到0.31元、0.45元和0.71元,维持公司“增持”评级。 1.公司盈利增长点将来自于多项目的陆续投产 公司背靠中国材料领域研发实力最强的中国钢铁研究总院,技术实力雄厚、研究领域广泛,因此主营业务较为复杂,主要产品并不突出。经过多年有选择的整合、重点突破,已经形成了四个主要业务板块、九个产业类别,发展路径逐步清晰。2009年,公司主营收入中超硬及难熔材料占比33.61%,功能材料14.08%,精细金属制品18.07%,生物医用材料1.20%,其他业务33.04%。

包钢稀土公布三季报:公司2010年1-9月实现营业收入36.70亿元,实现利润12.34亿元,归属于母公司的净利润6.05亿元,公司扭亏为盈;净资产收益率11.07%;摊薄后每股收益0.75元。 公司点评及投资建议:报告期内稀土价格较上年同期大幅上涨,公司营业收入与利润大幅提升。公司近几年已经基本完成对北方稀土产业的整合,资源优势得到充分发挥;公司改进了原有的营销模式,增强对市场掌控力;同时,公司通过实施稀土产品战略储备,提高资源利用效率,推动稀土价值进一步回归;公司即将建成的300台稀土永磁核磁共振项目、未来的1.5万吨高性能磁性材料项目二期工程和3000吨高性能抛光粉异地扩建项目构筑了下游产业优势,进一步拓展了公司的产业链。我们预测,随着公司新建项目的陆续实施以及稀土产品价格上涨趋势不变,业绩仍将呈现环比增长态势。 我们对公司今年四季度盈利情况继续保持乐观,调高之前的预测2010-2012年公司每股收益分别为1.05元、1.35元和1.88元,未来随着市场需求量的增长,以及磁性材料、核磁共振影像系统、动力电池等业务逐步贡献利润,公司业绩也将呈现逐步提升态势,维持公司“增持”的投资评级。 我们看好公司的发展主要有以下几方面原因: 一是公司加快下游行业的发展,逐步形成较为完善的产业链。截止2010年9月份,公司拥有三家直属厂、分公司,21家子公司,形成了完整的稀土产业链。公司即将建成的300台稀土永磁核磁共振项目、未来的1.5万吨高性能磁性材料项目二期工程和3000吨高性能抛光粉异地扩建项目构筑了下游产业优势。

中金黄金公布三季报:公司2010年1-9月实现营业收入165.82亿元,实现利润15.53亿元,归属于母公司的净利润7.81亿元,较上年同期分别增加36.15%、131.30%和116.74%;净资产收益率18.59%;摊薄后每股收益0.55元。 公司点评及投资建议:黄金和铜价持续上涨促进公司业绩同比大幅增长。与此同时,公司矿产金产量增长迅速:截至2010年第三季度,公司黄金资源保有量达到430吨,为2006年的7.33倍;公司已经公告拟注入嵩县金牛、河北东梁和江西金山三家企业和投入安徽太平项目的再融资工作正在紧张进行中,项目完成后,将增加公司黄金资源量约140吨,年增加黄金产量3.5吨以上,铁精矿产量也将大幅度增加。我们预测认为,随着新建项目的陆续投产以及黄金和铜价仍将高位运行,业绩仍将呈现环比增长态势。 我们认为,目前公司大部分项目均处于投产期,未来公司业绩将继续呈现良好态势,我们继续维持之前的预测2010-2012年公司每股收益(按照摊薄14.2309亿股的总股本计算)分别为0.86元、1.11元和1.28元,未来随着集团资源的不断注入,公司业绩也将呈现逐步提升态势,维持公司“买入”的投资评级。 我们认为,由于公司控股股东在未来几年内不断注入资源,因此未来公司业绩增速将有望超出我们的预期,在黄金、铜等相关产品价格稳定的情况下,公司发展速度将超出预期。 我们看好公司的发展主要有以下几方面原因:一是公司新建项目未来不断投产,公司矿产金持续增长。公司矿产金增加的主要因素:一是通过受让大股东生产矿山,使公司矿山生产能力迅速扩大,产能大幅度增加;二是大项目、大基地建设初见成效;三是对现有的企业实施技术改造,提升了原有矿山生产能力。另外公司控股子公司山东烟台鑫泰黄金矿业有限责任公司地质探矿工作取得突破,预计增加(332)+(333)合金金属量9.14吨,较2009年末增储黄金9.15吨,扩建后生产规模达1000吨/日-500吨/日,黄金产量可达600-1000千克。 二是生产基地建设逐步成形,企业进入了大发展时代。公司打造的五大黄金生产基地初见成效,将成为公司今后利润的增长点。截止2010年三季度,公司黄金资源保有量、总资产、销售收入和利润总额分别达到430吨、135.58亿元、165.82亿元和15.53亿元,分别是2006年的7.33、6.15、3.08和3.85倍,标志着公司“四年翻两番”战略目标到年末可以全面实现。 三是公司未来发展将继续获得集团鼎力支持。公司未来发展主要来自于以下几方面支撑:一是集团公司不断的注入资产,使黄金资源量不断增加;二是公司规划的大项目、大基地将在今年开始增加黄金产能,为公司带来新的利润增长点;三是政府鼓励以国有大企业为主整合区域资源的政策,将为公司提供较好的政策环境和新的发展机遇;四是大项目、大基地建设,促使黄金产量增加,规模效应使得黄金成本降低成为可能。公司本次增发注入金矿的预案是集团履行之前承诺的一部分,未来集团仍将继续在黄金及相关业务方面大力支持公司的发展。 维持公司“买入”评级。我们认为,未来黄金价格仍将维持高位运行态势,而铜价有望继续上涨,铁矿石价格在2010年呈现高位运行态势。我们认为,目前公司大部分项目均处于投产期,未来公司业绩将继续呈现良好态势,由于本次增发完成时间还没有确定,因此我们不考虑本次增发对后期公司业绩的影响,我们继续维持2010-2012年公司每股收益(按照摊薄14.2309亿股的总股本计算)分别为0.86元、1.11元和1.28元,未来随着集团资源的不断注入,公司业绩也将呈现逐步提升态势,维持公司“买入”的投资评级。我们认为,由于公司控股股东在未来几年内不断注入资源,因此未来公司业绩增速将有望超出我们的预期,在黄金、铜等相关产品价格稳定的情况下,公司发展速度将超出预期。 主要不确定性。黄金、铜等价格波动风险;外汇风险;公司项目建设进度风险;未来集团支持力度的风险。