事件:葛洲坝2010年1-9月实现主营业务收入为248.69亿元,较上年同期增长33.88%;归属于上市公司股东的净利润为9.84亿元,较上年同期增长7.21%;每股盈利0.285元。 我们的看法:公司的第三季度每股收益为0.084元,环比下降较为明显。下降的原因主要在于成本上升导致毛利率有所下滑,公司持有的股票资产市值下跌导致投资损失7.18亿元。 公司建筑施工业务依然保持快速增长态势,充足的合同储备,为公司持续发展奠定了坚实的基础。水泥、民爆和高速公路三项业务也处于业绩高速释放期,是近两年公司的重要利润贡献。 公司上半年新签建筑工程承包施工合同355.62亿元,其中:新签国内项目229.39亿元,新签约国外项目126.23亿元,国际市场成为公司市场开发的重要支柱;预计全年新签合同订单会达到600亿元以上。 公司积极向房地产领域发展,被国资委确认为可以大力发展地产的16家央企之一,2010年公司房产业务有启动迹象,未来发展的潜力十分巨大。 公司在房地产领域主要进行一级开发,先后在宜昌、武汉、上海等地成功开发一大批房地产项目,2010年上半年实现地产营业收入4.34亿元,并开始大举进军北京房地产市场。公司目前拥有一千亩房地产土地储备,200万平米的建筑面积。公司的房地产业务预计要到2011年开始大规模销售,目前利润贡献较少。 葛洲坝正在加大在新疆区域内的投资力度,提高与新疆的合作层次,力图把新疆的业务打造成为集团未来发展的支撑点。 公司在新疆设有三个控股子公司,分别从事煤炭金属等矿业资源开发、水利水电施工和水电开发业务,预计公司在新疆的上述业务上将有大的发展。 我们维持2010年和2011年的每股收益预测分别为0.46元和0.59元,维持“买入”的投资评级和12元的目标价位。

事件。 塔牌集团2010年1-9月实现水泥产量753.11万吨、销量731.76万吨,较上年同期分别增长了16.53%、13.56%;实现营业收入204,629.32万元,较上年同期增长了17.86%;实现归属于上市公司股东的净利润18,513.75万元,较上年同期增长了40.47%,实现每股收益为0.46元。 我们的看法。 1、公司季报业绩基本符合预期。前三季度销售毛利率为27.92%,同比上升1.19个百分点;销售净利率9.11%,同比上升0.54个百分点。公司所在粤东和珠三角市场第三季度水泥价格较为平稳,未出现大幅上涨。 2、广东地区第四季度为水泥的销售旺季,我们预计水泥价格将稳步盘升,公司覆盖区域在粤东和珠三角的惠州和深圳地区,离广州都有一定距离,广州亚运会对公司生产经营和区域市场价格影响都较小。公司年底有日产5000T/D福塔二线投产,投产后水泥产能达到1328万吨,预计2011年公司产量增速在18%左右。 3、塔牌集团在粤东市场占有率为45%,新型干法水泥市场占有率在70%以上,区域内的新型干法水泥产能主要为塔牌所有,对该区域具有很强市场控制力。目前粤东区域严格控制新建产能,实行等量淘汰,水泥总产能基本没有增长。该区域立窑比例在50%以上,淘汰空间巨大,留给塔牌集团极大的发展空间。 4、公司今年成功发行了6.3亿元可转债用于大力发展混凝土产业,一方面可以做大做强混凝土产业,打造公司新的利润增长点,更重要的是可以进一步拓宽水泥销售渠道,在巩固原有水泥销售市场的同时进一步增加水泥市场份额,稳定水泥销售价格,提高水泥市场占有率。我们预计公司2011年和2012年可分别实现混凝土销量190万方和500万方。 5、我们小幅下调塔牌集团2010年盈利预测为0.78元(原预测为0.85元)维持2011-2012年盈利预测为1.18元和1.46元,未来三年净利润的复合增长率为40%,公司未来发展潜力巨大,维持公司“买入”的评级和17元的目标价位。

事件:海螺水泥2010年1-9月实现销售收入223.58亿元,较上年同期增长32%,归属于上市公司股东的净利润为31.59亿元,较上年同期增长42%;每股盈利0.89元。 我们的看法。 海螺水泥前三季度的业绩显示了公司良好的经营和市场状况。公司综合销售毛利率为26.73%,与上年同期基本持平;三项费用占主营收入比重为9.8%,同比下降了1.37个百分点。 由于三季度末华东地区浙江和安徽等省轮番限电,带动了整个区域水泥价格快速上涨,浙江从底部价格上调了100元/吨,安徽10月初上涨了50-80元/吨,江苏、福建、江西等省的价格也被带动,公司第三季度业绩还未反应水泥价格的大幅上涨,我们对第四季度公司业绩同比大幅持乐观态度。 海螺水泥资产负债率为42%,在水泥上市公司中最低,公司现金较为充足,财务费用占主营收入比重仅1.56%,在进入加息周期的经济环境下,公司相对同行业企业将具有较为明显资金成本优势. 海螺水泥未来两年通过新建产生的新增产能会达到每年3000万吨,预计公司2010、2011年水泥数量销量为1.5亿吨和1.8亿吨。由于行业集中度的提高,公司同其他大企业的协同效应正在增强,海螺水泥正一改过去低价竞争策略,与其他大企业协同提高市场价格。 落后产能淘汰力度正在不断加大,保障性住房建设也会降低房地产调控对水泥需求的影响,我们依然看好水泥行业走势。 我们小幅上调海螺水泥2010年和2011年EPS预测分别至1.51元和1.73元(原预测为1.44和1.65元),维持公司的“买入”评级。

冀东水泥的第三季度业绩靓丽,实现了每股收益0.45元,相当于一、二季度利润总和,单季度收入同比增长了48%,毛利率33.20%,同比下滑1.21个百分点。 前三季度公司新建项目陆续投产,生产经营规模扩大,导致销售收入同比大幅增长。毛利率下滑主要是煤炭、油、电等能源价格同比有所提高。 由于公司产能快速增长,规模效应逐步体现,前三季度三项费用占收入比重同比下降了2.80个百分点。 公司所覆盖区域山西和内蒙上半年销售旺盛,而大本营河北省在9月份限电导致了价格上涨,目前华北地区价格仍处于高位运行中,对第四季度业绩有较强支撑作用。 冀东水泥的近几年的成长性在水泥行业内非常突出,通过新建和收购兼并,在全国范围内已经完成产业布局,产能达到6,000万吨以上。2009年公司销售水泥2956万吨,2010年,公司计划水泥熟料销量5800万吨,收入及利润将实现快速增长. 公司6月21日董事会公告计划向战略投资者菱石投资非公开发行股票数量13475.23万股,发行价格为14.21元/股,此次募集资金将解决公司发展的资金瓶颈。同时前两大股东冀东集团和海螺水泥在二季度也陆续增持了公司的股份,显示对公司的长期发展相当看好。 落后产能淘汰力度正在不断加大,保障性住房建设也会降低房地产调控对水泥需求的影响,我们依然看好水泥行业走势。 我们调升冀东水泥2010年的EPS预测至1.32元,维持2011年和2012年EPS分别为1.57元和1.71元,近两年利润增速均达40%,维持公司的“增持”评级。

南玻三季度业绩超出预期,主要原因来自两方面:一是平板玻璃价格依然坚挺,二是近期多晶硅价格大幅上涨,太阳能产业链盈利能力大幅提升。 今年 7 月底,多晶硅价格维持近两年的40 万元/吨的价格僵局被打破,国内现货价格在短短一个月时间飙升30%以上,最高价格达到了72 万元/吨,目前价格依然在高位徘徊。假设今年多晶硅销量1000 吨,按照当前价格年化可实现约3 个亿利润贡献。 公司的新能源产业链正在不断完善,硅片切割一期60MW 项目上半年投产,太阳能玻璃减反膜产品已进入市场销售阶段,太阳能光伏电池和太阳能压延玻璃保持良好销售势头,年产1500 吨的多晶硅目前单位生产成本已在40 美元左右,公司计划将通过进一步加大产能实现规模效应成本降低至30 美元以下。上半年公司新能源产业链利润贡献仅占公司总利润的22%,下半年新能源产业链盈利能力已明显增强。 上半年平板玻璃事业部(含 TCO 玻璃和超白玻璃)的利润贡献占到公司总利润的50%,工程玻璃事业部利润贡献占到公司总利润的26%,公司正计划大量新建LOW-E 玻璃生产线,未来两年产能将从目前的1200 万平米扩充一倍到2400 万平米,工程玻璃是公司未来业绩增长的重要亮点。 公司在多晶硅太阳能领域已经做到了产业链完善,成本控制也处于行业领先地位,发展规模正不断扩大,公司未来必将成为新能源领域的龙头公司。 我们上调南玻 2010 年和2011 年EPS 预测分别至0.65 元和0.78 元,目标价位18 元,考虑公司近期股价涨幅较大,维持公司的“增持”评级。