公司专业从事高质量、高附加值的新型塑料管道的研发、生产和销售,产品主要包括PPR管、PE管和HDPE双壁波纹管和PB管材管件,在国内细分产品领域中的市场占有率为5%左右。 我国塑料管材行业目前正以年均25%的需求增速在快速增长,其需求与城镇化有着紧密的关系,十二五期间城镇化建设的持续高速发展、保障房建设和水利工程建设的大规模实施将推动塑料管材行业需求的快速增长。 公司作为PP和PE管材管件的领先生产商,未来将受益于PP/PE管材技术替代金属水泥等传统管材和PVC管材的趋势。国家大力支持发展新型塑料管材,在目前塑料水管产品消费结构中,PVC管材占比40%,但PVC管材耐冲击性较差,且加工过程中会添入某些有毒物质,长期使用对人体有害,而PPR和PE管材则不会出现这样的问题。可以预见,随着未来对管材物理性能标准和健康要求的提高,PVC管材将逐步被PE和PP管材取代。 伟星新材注重品牌战略,所采用的是扁平式的营销模式,产品毛利率处于业内最高水平。扁平式营销模式拥有利润空间大、经营效率高、客户忠诚度高等优点。通过压缩多级经销商,公司提高了自身的毛利率,长期处于同行业最高水平。公司在业务发展上非常注重品牌战略,与万科等主要房地产公司建立了良好的合作关系,在业内形成良好的声誉,并拥有自己的稳定客户群。 公司通过IPO募投项目实现综合产能增长174%,全部投产后公司可达到23亿以上的收入规模。其中新增PPR管材管件年产能3.2万吨、PE管材管件4万吨、HD-PE管材管件1.5万吨。募投项目正处于逐步投放中,预计2011年可释放30%以上产能,2012年释放70%左右产能,股权激励改善公司治理结构,保障公司长远发展:2011年7月5号公司披露股权激励计划草案。公司拟向13名激励对象授予1000万份股票期权,行权价为17.39元。行权条件为:以2010年净利润为基数,2011至2013年净利增幅分别不低于15%、30%和45%。 预期净利润年复合增长率28%,首次给予公司买入评级,目标价25.50元。根据公司的产能投放和业务拓展情况,我们预测公司2011-2013年的每股收益预测分别为0.91元、1.23元和1.40元,净利润年复合增长率为28%。我们按照PEG为1给予公司28倍的动态市盈率,对于目标价为25.50元,首次给予公司买入评级。 风险因素:保障房建设低于预期导致地产投资快速下滑的风险,原油价格快速上涨对毛利率构成负面影响的风险。

江西水泥预告公司1-6月份实现净利润为2.7亿元-3.0亿元,每股收益为0.68元-0.76元。 我们的观点:我们预测公司上半年经营性业绩约0.50元,上半年公司还获得了两个方面的非经营性收益:一是获得南方水泥(公司参股4%)分红4400万元,合每股收益0.11元,二是出售闪亮药业公司股权获得收益预计约0.10元。 江西水泥拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股,我们测算增发完成将增厚公司业绩约8%。 募资资金拟用于收购锦溪水泥40%股权和新建混凝土搅拌站,增发收购将使公司水泥权益总产能从993.09万吨增加至1204.28万吨,增幅为21.25%。定向增发还处于等待证监会核准进程当中,预计到年底才可完成。 此外公司拟投资6.03亿元改扩建江西于都南方万年青水泥有限公司日产4800吨/D熟料新型干法水泥生产线,2012年下半年建成后公司新增水泥产能12%,公司控制的总产能将接近2000万吨。 公司所覆盖的赣东北和赣南区域市场价格稳定在450元/吨左右(含税),公司除税出厂价在330-340元/吨,目前的吨水泥净利润接近70元左右。 考虑到目前水泥价格的坚挺,下半年公司业绩有坚强支撑,我们上调公司2011年和2012年EPS预测分别至1.31元和1.61元(已考虑增发对业绩和股本的影响),维持公司“买入”评级,目标价20元。

石膏板具有优越的隔热保温性能,打造节能低碳生态居住。据圣戈班统计,普通家庭用电量集中于制冷供暖,占到全年用电量的60%左右,房屋的保温功能是有效降低此类用电量的关键。纸面石膏板拥有着优越的隔热保温性能,导热系数为0.18W/m.k左右,仅为普通水泥混凝土的9.5%,空心砖的38.5%,与最传统的隔热室内装饰材料木材的导热系数相近,因此能够有效地降低建筑能耗,节约能源。 石膏板行业有发展空间,隔墙的需求尤为巨大。与发达国家比较,我国纸面石膏板年人均消费量非常低,不到美国和加拿大的2%,日本的人均消费量约为我国的30倍。并且,在国外,纸面石膏板主要应用于隔墙体系,吊顶系统使用量相对较少,而相比之下,我国隔墙纸面石膏板用量明显较少,预期国内在建筑隔墙体系中使用纸面石膏板的潜力非常大。 北新建材作为本土石膏板龙头企业,具有明显的先天优势和规模优势。 截至2010年底,公司的石膏板业务规模达到年产10亿平方米,位居亚洲第一,国内市场占有率达到40%,公司正着力向20亿平方米产能布局、世界石膏板规模第一的战略目标推进。公司的实际控股人是大型央企中国建筑材料集团公司,这使得公司在争取大型火电厂资源时可能拥有一定优先权,为公司提升市场竞争力。 公司产业布局广泛,拥有明显的地理位置优势。石膏板具有易碎搬运问题,一般运输距离不宜超过500公里,产业分布广泛将直接影响企业的销量。公司产业在国内区域市场覆盖广阔,拥有了明显的地理优势。 公司实行差异化产品竞争战略,不同石膏板品牌定位明确,符合各类消费需求。公司的龙牌石膏板在高端产品中出类拔萃,满足非住宅建设所需的高端产品需求,而公司泰山牌石膏板作为中端产品的代表(目前占有石膏板中端产品市场60%),更是符合住宅类建设使用石膏板的需求。 品牌层次化、预期差异产品竞争战略必定为公司占有更多的市场份额。 我们预测公司2011-2013年每股收益将分别为0.97元、1.22和1.48元,预计年复合增长率将达到28%。基于目前相关非金属建材行业平均20.86倍的动态市盈率,对应目标价20.24元,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:石膏板原材料(煤炭、美废)价格波动风险以及房地产行业的政策风险

1、公司年报业绩符合预期,一季报业绩表现较为靓丽。拉闸限电使公司2010年全年水泥销售单价同比上升了6.37%,煤炭价格上涨导致单位成本同比上升了2.47%,销售毛利率为29.17%,同比上升2.44个百分点。 2、公司根据地方政府淘汰落后产能规划按时淘汰了4条机立窑生产线,目前未淘汰的机立窑生产线仅剩8条,年孰料产能96万吨。公司对机立窑生产线固定资产计提了4562万元的减值损失,影响了2010年每股收益0.11元。 2010年末公司福塔二线5000T/D孰料线投产,进一步提升了公司水泥产能规模,目前含未淘汰的96万吨机立窑,公司水泥产能达到1165万吨。 3、2011年一季度公司水泥平均销售价格同比上升看20%左右,而销量同比增加了约3%,导致公司一季度业绩同比大增135%,目前公司所在的区域市场水泥价格依然向好,二季度业绩依然值得期待。 4、塔牌集团在粤东市场占有率为45%,新型干法水泥市场占有率在70%以上,区域内的新型干法水泥产能主要为塔牌所有,对该区域具有很强市场控制力。目前粤东区域严格控制新建产能,实行等量淘汰,水泥总产能基本没有增长。该区域立窑比例在50%以上,淘汰空间巨大,留给塔牌集团极大的发展空间。政府对落后产能淘汰力度加大对公司利好影响最大。 5、公司2010年成功发行了6.3亿元可转债用于大力发展混凝土产业,一方面可以做大做强混凝土产业,打造公司新的利润增长点,更重要的是可以进一步拓宽水泥销售渠道,在巩固原有水泥销售市场的同时进一步增加水泥市场份额,稳定水泥销售价格,提高水泥市场占有率。我们预计公司2011年和2012年可分别实现混凝土销量190万方和500万方。 6、我们预测塔牌集团2011年-2012年每股收益分别为1.18元和1.46元,预期公司未来发展潜力巨大,维持公司“买入”的评级,目标价24元。

事件: 冀东水泥2010年共生产水泥4,578万吨,同比增长54%;生产熟料4,097万吨,同比增长49%;销售水泥及水泥熟料5,681万吨(统计口径),同比增长49%。报告期内公司实现营业收入1,106,410万元,同比增长58%;实现归属于母公司的净利润139,818万元,同比增长41%;每股盈利1.14元/股。同时公司预告一季度业绩同比下降,约亏损900-1350万元. 我们的看法: 公司的年报和季报业绩低于预期。从公司所在核心区域华北地区水泥价格来看,今年一季度同比去年有明显的上涨,但公司业绩却同比下降低于我们的预期,公司公告低于预期的主要原因为一季度获得的补贴收入同比减少。 公司2010年水泥和熟料综合毛利率为31.95%,同比提升0.79个百分点。总体来看,公司所覆盖的华北、东北区域价格在2010年基本保持稳定,没有出现华东地区的价格大涨现象。 2011年4月份华北水泥价格上涨明显,继北京天津两地价格上调50-100元/吨后,河北石家庄、唐山两地价格上调30-50元/吨。 随着需求旺季到来,水泥价格后续可能还有上调空间,华北是冀东的核心市场,产能比重占公司总产能50%左右,公司2011年业绩将明显受益于价格上涨。 冀东水泥近两年产能扩张十分迅猛,目前已经投放的产能在8000万吨左右,还有2000多万吨的在建新增产能,即使不考虑公司的并购可能,未来两年的产量增长也将得到充分保障。预计公司2011年产销量在7000万吨,2012年达到9000万吨以上。 公司股东大会通过了公司非公开发行A股股票的议案,计划非公开发行股票数量为134,752千股,发行价格为14.21元/股,目前,该事项已获得河北省国资委和中华人民共和国商务部批准,尚需经中国证券监督管理委员会核准后方可实施。 虽然季报业绩低于预期,由于4月份华北价格上涨明显,我们上调冀东水泥2011年和2012年的每股收益预测为1.72元和2.12元,目标价位为34元,维持公司“增持”评级。

公司的2010年业绩稍低于我们的预期。公司的建筑施工业务由于成本上升毛利率下降了1.22个百分点,是业绩低于预期的主要原因。 公司建筑施工、水泥、民爆三项核心业务正处于快速发展期,公司建筑施工业务目前在“全球最大225家国际承包商”排名第84位,公司水泥产能达到1800万吨,跻身全国前十强,工业炸药生产许可能力提升至17.7万吨,位居全国第二。 公司建筑施工新签合同量依然保持快速增长趋势,国际工程新签合同量增长更快,但主要集中在中东、非洲和南美地区,近期的中东部分国家的动乱对公司海外业务带来了一定的风险。 公司2010年新签合同额累计556.1亿元,与上年同比增长31.98%。其中,国内工程合同额330.65亿元,约占新签合同总额的59.45%;国际工程合同额折合人民币225.45亿元,约占40.55%;而新签水电工程合同额257.6亿元,约占新签合同总额的46.32%。2011年公司计划新签合同700亿元。 利比亚危机对公司建筑施工业务影响不大,公司在利比亚只有一个7300套房建工程施工项目,合同金额约合人民币55.4亿元,占公司在手订单合同5%左右,公司已完成合同工程量16.8%。 2011年中央一号文件立足水利,计划未来十年投资4万亿用于水利建设,葛洲坝作为国内最大的水电建设承包商寡头之一,市场占有率达到25%,将充分受益于此。 公司积极向房地产领域发展,被国资委确认为可以大力发展地产的16家央企之一,2011年公司房产业务有启动迹象,未来发展的潜力十分巨大。 公司在房地产领域主要进行一级开发,先后在宜昌、武汉、上海等地成功开发一大批房地产项目,2010年实现地产营业收入11.15亿元,并开始大举进军北京房地产市场。公司目前拥有一千亩房地产土地储备,200万平米的建筑面积。公司的房地产业务预计2011年开始大规模销售。 葛洲坝正在加大在新疆区域内的投资力度,提高与新疆的合作层次,力图把新疆的业务打造成为集团未来发展的支撑点。 公司在新疆设有三个控股子公司,分别从事煤炭金属等矿业资源开发、水利水电施工和水电开发业务,预计公司在新疆的上述业务上将有大的发展。 我们预测2011年和2012年的每股收益预测分别为0.59元和0.70元,水利政策支撑公司的长期发展,维持公司“买入”评级,目标价14元。

事件:海螺水泥2010年实现水泥和熟料合计净销量1.37亿吨,同比增长15.89%;主营业务收入为340.36亿元,较上年同期增长37.89%;归属于上市公司股东的净利润为61.71亿元,较上年同期增长74.12%;每股盈利1.75元/股。 我们的看法: 公司年报业绩基本符合预期,2010年14条5,000t/d熟料生产线、37台水泥磨建成投产,新增熟料产能2,520万吨、水泥产能4,010万吨。截至2010年底,公司熟料产能达1.3亿吨,水泥产能达1.5亿吨。已经核准的新建项目能够保障公司未来两年的产能稳定增长到2亿吨以上。 公司所在的华东和华中地区2010第四季度由于限电引发的水泥价格大涨,盈利能力大幅提升。公司全年综合毛利率32.42%,同比上升了3.72个百分点。 在以海螺水泥和南方水泥为首的华东地区企业协同限产保价的影响下,2011年一季度水泥价格坚挺,目前华东区域的价格相比于2010年第四季度最高点仅下调60元/吨,PO42.5水泥平均价格为450元/吨,同比上升40%,我们预计海螺水泥在目前市场下吨毛利可达120-130元/吨。 海螺水泥本周在南昌区域价格下调50元/吨,PO42.5水泥价格从450元/吨下调至400元/吨。该区域主要企业为海螺水泥、红狮水泥以及亚东水泥(江西水泥在南昌只有粉磨站),价格下跌原因主要在于企业为走量未处理好协同关系,我们预计对江浙等其他华东区域价格影响不大。 2010年3月,在铜陵海螺公司建成了世界首条水泥窑垃圾处理系统-----利用日产5,000吨熟料生产线处理城市生活垃圾工程正式投入运行,日处理生活垃圾300吨,我们预计一旦国家出台水泥窑垃圾处理的具体补贴标准,水泥窑垃圾处理技术将会得到迅速推广,为公司带来可观的经济效益。 海螺水泥资产负债率为42%,在水泥上市公司中最低,公司现金较为充足,财务费用占主营收入比重仅1.56%,公司相对同行业企业将具有较为明显资金成本优势。 我们按照2011年和2012年价格同比2010年上升15%的水平,上调海螺水泥2011年和2012年的每股收益预测为3.15元和3.43元,对应目标价为63元,维持公司买入评级。

南玻扣除非经常性损益后的净利润基本符合我们的预期。公司业绩增长主要来源于光伏太阳能产业链的产能逐步投放,太阳能产业贡献的利润同比增长了240%。工程玻璃业务市场竞争趋于激烈,毛利率同比下滑了3.48个百分点,利润贡献增长10%。 南玻2011年计划以不低于17.88元/股的价格非公开发行不超过2.5亿股,募集资金不超过40亿元,募集资金投向包括TCO玻璃、硅片、太阳能电池及组件在内的新能源产业链和节能玻璃项目的产能扩建。 南玻通过此次募集资金形成项目扩建,多晶硅太阳能产业链将从目前不到300MW扩充到1GW的综合配套产能,TCO玻璃从46万平米扩充至450万平米,节能LOW-E玻璃将从1200万平米镀膜能力扩充至2400万平米以上。这些项目投产基本都在2012-2013年,对2012年以后的业绩会形成较大影响。 公司的新能源产业链正在不断完善,硅片切割一期60MW项目2010年上半年投产,太阳能玻璃减反膜产品已进入市场销售阶段,太阳能光伏电池和太阳能压延玻璃保持良好销售势头,年产1500吨的多晶硅目前单位生产成本在40美元左右,公司计划将通过进一步加大产能实现规模效应成本降低至30美元以下。 2010年7月底,国内多晶硅维持近两年50美元/公斤左右的价格僵局被打破,国内现货价格在短短一个月时间飙升30%以上,目前价格依然在70-80美元/公斤盘整。南玻的多晶硅产能正从1500吨扩充到3000吨,公司2010年第四季度充分受益于多晶硅价格上涨。如果2011年价格维持在60美元/公斤以上,按照2000吨销量可实现3亿元以上的利润。 公司在多晶硅太阳能领域已经做到了产业链完善,成本控制也处于行业领先地位,发展规模正不断扩大,公司已经从传统玻璃公司成功转型为新能源和新材料公司,未来发展潜力巨大。 我们上调南玻11-12年盈利预测至0.84元和1.26元(原预测为0.78元和0.95元),预测2013年EPS为1.73元(未考虑增发摊薄),看好公司长期发展,维持公司“增持”评级,对应目标价25元。

公司年报业绩基本符合预期,扣除非经常性损益后的每股收益为0.398元。公司实行了资产计提合计996万元,同时获得南方水泥投资收益和出让闪亮药业股权部分收益合计约4600多万元。 公司2010年业绩波动较大,前三季度受水灾影响亏损,第四季度由于限电引发的水泥价格大涨,业绩大幅提升,公司业绩贡献全部来自于第四季度。全年综合毛利率20.37%,同比上升了2.36个百分点。 在华东地区企业协同定价的影响下,2011年水泥价格坚挺,目前江西区域的价格相比于2010年年底仅下跌不到50元/吨,好于市场预期,我们预计水泥企业在目前价格下吨毛利110-120元/吨。 公司正筹划定向增发不超过6500万股收购水泥子公司少数股东权益,预计收购将使公司水泥总权益产能从993.09万吨增加至1204.28万吨,增幅为21.25%。 公司除收购水泥股权外还将计划新建混凝土搅拌站,我们测算公司募集资金项目完全实现和投产后,未来每年将增加上市公司净利润约14850万元。预计增发完成后将增厚公司2012年每股收益16%。 在中国建材的协助下,公司在江西省内的龙头地位正不断稳固。公司水泥销售覆盖江西全省,拥有万年、玉山、瑞金、赣州及锦溪五个熟料生产基地,分别处于赣南和赣东北区域,我们预计公司未来还将继续整合区域水泥市场,进一步做大做强。 考虑到公司增发还存在不确定性,我们维持公司2011年和2012年EPS预测分别为0.99元和1.09元(不考虑增发对业绩的影响),维持公司“买入”评级,目标价20元。

事件: 江西水泥公告增发方案,计划非公开发行不超过6500万股,发行价格不低于10.64元/股,主要用于收购水泥子公司少数股东权益和新建混凝土搅拌站。 我们的观点: 增发收购预计将使公司水泥总权益产能从993.09万吨增加至1204.28万吨,增幅约为21.25%。 公司募集资金中约5亿元用于收购水泥孙公司锦溪水泥50%股权,锦溪水泥的总产能为422.37万吨,但收购前上市公司持有其权益产能只有105.59万吨。通过本次非公开发行收购锦溪水泥50%的股权,公司持有的锦溪水泥权益产能将达到316.78万吨。 公司除收购水泥股权外还将新建混凝土搅拌站,我们测算公司募集资金项目完全实现和投产后,未来每年将增加上市公司净利润约14850万元。 预计增发进程要半年左右,上述项目投产可能要到2011年底,如果按照我们之前对江西水泥2012年43300万元的净利润预测,则增发将增加公司2012年净利润34%,按照公司发行6500万股,则公司股本增厚16%,预计增发完成后将增厚公司2012年每股收益16%。 在华东地区企业集中停窑检修的影响下,春节期间水泥价格坚挺,目前江西区域的价格相比于2010年年底仅下跌不到50元/吨,好于市场预期,我们预计水泥企业在目前价格下吨净利润接近100元/吨。 在中国建材的协助下,公司在江西省内的龙头地位正不断稳固。公司水泥销售覆盖江西全省,拥有万年、玉山、瑞金、赣州及锦溪五个熟料生产基地,分别处于赣南和赣东北区域,我们预计公司未来可能还将继续整合区域水泥市场,进一步做大做强。 考虑到公司增发还存在不确定性,我们维持公司2010年、2011年和2012年EPS预测分别为0.42元、0.99元和1.09元(不考虑增发对业绩的影响),维持公司“买入”评级,目标价20元。

公司的业绩预增幅度符合我们的预期,我们依然维持全年0.42元EPS的业绩预测(年内结算非经常收益0.08元)。 公司业绩增长的主要原因在于第四季度江西省区域价格大幅上涨,预计第四季度业绩同比增长250%以上。 江西省未实行限电,水泥涨价主要由于需求旺盛及周边省份限电涨价带动,我们认为江西水泥在产能利用率保持高位的条件下能充分享受到水泥涨价带来的好处,而其他由于限电导致价格大涨的省份的水泥公司由于产能发挥不足受益反而有限。 区域价格再次大幅上涨超出我们预期,我们预计第四季度归属母公司的经营性净利润将达到1.6亿元左右,综合全年经营性净利润在1.4亿元以上,相当于全年经营性每股收益0.35元。 公司上半年亏损主要受雨水灾害的影响,属于不正常状况,我们预计明年公司业绩将出现大幅度增长。 江西水泥2010年上半年亏损,第三季度开始实现盈利1168万元,2010年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为-1725万元(亏损)。公司上半年亏损原因在于雨水灾害使公司的产能发挥明显不足及产品销价大幅下降。 江西省目前高标号水泥价格已达到了490元/吨,低标号水泥价格达到了460元/吨。相比于上半年260-270元/吨的价格已经上涨了80%,我们预计明年上半年水泥价格有所回调,但同比仍然是大幅提升。 公司已经公告出让闪亮制药公司股权和获得搬迁补偿,这两块投资收益合计5300万以上,预计分两年兑现,分别合非经营性每股收益0.08元和0.06元。 在中国建材的协助下,公司在江西省内的龙头地位正不断稳固。公司水泥销售覆盖江西全省,拥有万年、玉山、瑞金、赣州及锦溪五个熟料生产基地,分别处于赣南和赣东北区域,目前的水泥产能为1700万吨,权益产能为960万吨。 我们预测2010年EPS为0.42元(年内结算非经常收益0.08元),2011年EPS为0.99元,重申“买入”评级,目标价20元。

公司已经公告出让闪亮制药公司股权和获得搬迁补偿,这两块投资收益合计5300万以上,预计分两年兑现,分别合非经营性每股收益0.08元和0.06元。 在中国建材的协助下,公司在江西省内的龙头地位正不断稳固。公司水泥销售覆盖江西全省,拥有万年、玉山、瑞金、赣州及锦溪五个熟料生产基地,分别处于赣南和赣东北区域,目前的水泥产能为1700万吨,权益产能为960万吨。 区域价格持续大涨超出预期,我们将2010年EPS预测从0.39元上调为0.42元(年内结算非经常收益0.08元),2011年EPS预测从0.57元上调为0.99元,给予11年20倍PE,对应目标价从15元上调为20元,重申“买入”评级。

海螺水泥2010年的水泥(及熟料)产销量在1.4亿吨左右,新建熟料线在2010年大规模投放,已经核准的新建项目能够保障公司未来两年的产能稳定增长到2亿吨以上。 保障房建设开始启动,2011年一千万套的保障房建设规模对房地产投资拉动作用十分明显,可以预见明年需求依然坚挺。 《水泥行业准入条件》出台,对新型干法水泥熟料年产能超过人均900公斤的省份,原则上停止核准新建扩大水泥(熟料)产能生产线项目,新建水泥熟料生产线项目必须严格按照“等量或减量淘汰”的原则执行。海螺主要覆盖的华东和华南地区大部分省份水泥产能都超过人均900公斤,可以预见区域未来若干年内主要为在建的水泥线投产形成的产能,新增产能愈加有限。 华东地区水泥价格第四季度大幅上涨,限电是导火索,根源在于供求持续转好。水泥价格大幅上涨之后,对明年价格走势将会有良好预期。 从2010年8月初浙江省限电之后,华东地区水泥价格开始走上快速上涨拉升的通道。之后江苏、安徽等省轮番实行限电,价格上涨迅速传导到江西和福建等周边省份,11-12月,华东地区价格继续大幅攀升,从目前价格看,华东地区水泥价格已经全线站到400元/吨以上,甚至局部区域已经接近600元/吨的价格。相比于8月份,华东地区水泥价格已经大幅上涨了40%以上。 华东地区的这轮价格上涨主要由于地方政府为完成十一五的节能减排指标而实行的限电措施,导致水泥供应减少而价格上涨,但是上涨幅度超过了08年下半年那波由于原材料煤炭价格推动的上涨,我们认为这反映了华东区域市场水泥供需形势的持续好转,限电只是成为价格上涨的导火索,华东区域水泥价格将有望一改过去长期处于全国价格底部的状况。由于行业集中度的提高,海螺水泥同其他大企业的协同效应正在增强,公司正一改过去低价竞争策略,与其他大企业协同提高市场价格。 海螺水泥资产负债率为42%,在水泥上市公司中最低,公司现金较为充足,财务费用占主营收入比重仅1.56%,在进入加息周期的经济环境下,公司相对同行业企业将具有较为明显资金成本优势.基于对未来两年水泥价格走势的良好预期,我们维持海螺水泥2010年1.79元每股收益的预测,调升2011年和2012年的每股收益为2.73元和3.01元(假设两年的水泥均价比2010年上涨10%),给予2011年20倍PE,对应目标价位调升至55元。

公司发挥高产能利用率的条件下将充分受益于涨价带来的利好,我们预计公司第四季度经营性每股收益可达到0.30元以上。 江西省未实行限电,水泥涨价主要由于需求旺盛及周边省份限电涨价带动,我们认为江西水泥在产能利用率保持高位的条件下能充分享受到水泥涨价带来的好处,而其他由于限电导致价格大涨的省份的水泥公司由于产能发挥不足受益反而有限。 在目前价格条件下,我们预计第四季度归属母公司的经营性净利润将达到1.2亿元以上,综合全年经营性净利润在1亿元以上,相当于全年经营性每股收益0.26元。 公司上半年亏损主要受雨水灾害的影响,属于不正常状况,我们预计明年上半年公司业绩将出现明显改善。 江西水泥2010年上半年亏损,第三季度开始实现盈利1168万元,2010年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为-1725万元(亏损)。 公司上半年亏损原因在于雨水灾害使公司的产能发挥明显不足及产品销价大幅下降。据江西省防汛抗旱总指挥部统计,今年1-5月份,江西省出现九次强降雨过程,降雨量比多年的平均值超出41%,列历史第一位,使得省内户外工程项目开工不足及民用需求减少;特别是进入6月以来,江西遭遇特大洪灾,公司核心市场内的公路、铁路相继中断受阻,严重影响公司的物资及产品进出。 公司已经公告获得搬迁补偿和出让闪亮制药公司股权,这块投资收益有望年内结算(合计6300万左右),非经营性每股收益0..16元。 在中国建材的协助下,公司在江西省内的龙头地位正不断稳固。公司水泥销售覆盖江西全省,拥有万年、玉山、瑞金、赣州及锦溪五个熟料生产基地,分别处于赣南和赣东北区域,目前的水泥产能为1700万吨,权益产能为960万吨。 在水泥价格持续大涨的背景下,我们上调公司2010年EPS预测为0.39元(保守估计年内结算非经常收益0.13元),上调2011年EPS预测为0.57元,看好公司的长远发展,重申“买入”评级,目标价15元。

公司第三季度的盈利状况符合我们的预期,实际上公司上半年受到雨水灾害后缓慢恢复,7月份亏损,8月基本盈亏平衡,9月份才开始实现单月盈利。 公司上半年亏损原因在于雨水灾害使公司的产能发挥明显不足及产品销价大幅下降。据江西省防汛抗旱总指挥部统计,今年1-5月份,江西省出现九次强降雨过程,降雨量比多年的平均值超出41%,列历史第一位,使得省内户外工程项目开工不足及民用需求减少;特别是进入6月以来,江西遭遇特大洪灾,公司核心市场内的公路、铁路相继中断受阻,严重影响公司的物资及产品进出。 8月下旬开始,江西省的水泥价格开始出现恢复性上涨。据水泥协会统计,江西大部分地区8月下旬一次性上调了40-50元/吨,10月中旬再次大幅上调50-70元/吨。由于公司水泥毛利率一直较低,价格变动对业绩的弹性较大,公司第四季度的业绩大幅上扬将十分值得期待。 在中国建材的协助下,公司在江西省内的龙头地位正不断稳固。公司水泥销售覆盖江西全省,拥有万年、玉山、瑞金、赣州及锦溪五个熟料生产基地,分别处于赣南和赣东北区域,目前的水泥产能为1700万吨,权益产能为960万吨。 落后产能淘汰力度正在不断加大,保障性住房建设也会降低房地产调控对水泥需求的影响,建材下乡也会拉动农村水泥需求,我们依然看好水泥行业走势。 我们维持公司2010年EPS预测为0.23元,小幅上调2011年EPS预测为0.53元,看好公司的长远发展,维持“买入”评级。