事件描述 青松股份发布公告,其主要内容为: 变更部分募投资金项目:将原有年产200吨乙酸龙脑酯、1000吨双乙酸钠项目变更为新增750吨/年樟脑磺酸系列产品。变更募投项目金额共计1473万元,扩建樟脑磺酸剩余资金缺口2312万元使用自有资金补充;公司决定使用4300万元人民币购买80辆GQ70铁路自备罐车。 对此我们有以下几点点评: 樟脑磺酸扩建项目是公司发展亚细亚后的第一步。投产后,一方面提升亚细亚在樟脑磺酸领域的地位,另一方面,对公司来说,也是逐步往下游发展松节油深加工的战略选择; 750吨樟脑磺酸建成投产后,可新增销售收入9295万元,新增净利润1705万元。增厚公司每股收益0.14元; 公司购买自备罐车,未来可以实现松节油资源的自主运输,保障公司供应。同时可以进一步降低松节油成本。也为公司延伸松节油深加工产业链奠定基础。 更改募投项目后,我们预测公司本部业务2011、2012、2013年年每股收益分别为0.54、0.71、0.87元。考虑到公司对亚细亚化工的收购,以及参照公告中队扩产项目建设进度,我们预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.70、1.01、1.32元。我们看好公司在松节油深加工领域继续往下游发展的潜力,同时我们认为公司在松节油原材料获取方面具有较强优势,我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配置,维持对公司的“推荐”评级。

报告要点 3大业务板块显雏形,买入禾欣股份攻守兼备 目前,公司已经形成PU合成革、超纤和环保3大业务板块。其中,超纤和环保业务都是与日本可乐丽合作。我们认为,PU合成革和超纤给公司业绩提供足够的安全边际,而环保业务将提升公司盈利水平和估值水平。 攻:携手可乐丽进军环保领域,未来市值可参考万邦达和碧水源 公司与可乐丽成立合资公司进军环保领域(公司持有49%股权)。该项目规划生产污水处理装置以及硅切割液回收装置。我们认为,公司水处理业务未来市值可参考万邦达和碧水源(目前2者市值都在100亿以上)。 守:2012年公司PU合成革和超纤产能集中释放 2012年,公司PU合成革(包括普通和高物性PU合成革)产能将由目前的2600万米/年增加46.15%至3800万米/年;超纤和绒面革产能分别达到1000万平米/年和300万平米/年;PU树脂浆料将由目前的5万吨/年增加140%至12万吨/年。由于公司新增产能基本都为高端产品,价格和毛利率都高于公司现有产品,因此,公司产品平均价格和毛利率也将高于2011年。产能释放和盈利水平提高将带来公司业绩的高增长。 推荐禾欣股份 我们预计,2011-2013年,公司每股收益分别为0.50、0.80和1.06元,目前股价15.45元,对应市盈率分别为31、19和15倍。公司攻守兼备,我们维持对公司的“推荐”评级。 风险因素 PU合成革扩产项目存在不确定因素;竞争对手扩产可能使得行业盈利水平下降;公司首次进入环保领域,面临市场开拓问题。

事件描述: 禾欣股份公告拟进军环保产业,其主要内容和我们的主要观点为: 1.公司拟与日本可乐丽合资成立可乐丽禾欣环保科技(嘉兴)有限公司,总投资1600万美元,禾欣股份持有该公司49%的股权,可乐丽持有51%的股权。该合资公司将主要从事2 方面业务:(1)城市污水及工业污水处理等的环保科技领域内资源综合利用的技术开发、技术设计,技术咨询,应用及设备制造、销售;(2)光伏企业等三废综合利用、治理工程及装置的研发,生产与销售。 2.公司本次进军环保超越市场预期。目前,跟污水处理相关的上市公司有南方汇通、万邦达和碧水源,3 家公司的市值分别是42、105 和154 亿元。我们认为,目前公司股价尚未反应公司未来的环保业务对公司的贡献。 3.就原有业务PU 合成革和超纤而言,2012 年公司产能集中释放,高物性合成革产能增加150%,超纤增长50%,绒面革产能700 万平米/年,PU 树脂浆料增长100%。我们预计,不考虑环保业务,2011-2012 年,公司每股收益分别为0.50、0.80元,目前股价对应市盈率分别是31 和19 倍,低于同行业的华峰超纤和双象股份,仅略超过安利股份。 4.推荐禾欣股份。在进入环保业务后,公司3 大业务板块(PU 合成革、超纤和环保业务)已显雏形。我们预计,2011-2013 年,公司每股收益为0.50、0.80 和1.06元,预计环保业务将从2012年开始贡献业绩,并提升公司盈利水平和估值水平。

事件描述 青松股份公布2011年中期报告,其主要内容为: 2011年1-6月公司实现销售收入2.65亿元,同比增长30.17%;归属于母公司的净利润为2432.86万元,同比增幅为13.36%。对应摊薄后股本每股收益为0.20元 公司以自有资金出资3000万港币成立香港全资子公司对此,我们有如下点评: 市场对松节油库存拖累公司业绩的观点并无依据。一方面,公司1-4月的库存在当期基本依据消耗万。而松节油价格是在5月份开始跌。因为库存的影响非常小。进入6月底,松节油价格逐步回升,趋于稳定。我们判断三季度业绩将受益于稳定的松节油价格。 新增5000吨合成樟脑生产线于5月底试投产,今年下半年稳定达产,将给公司带来腾飞基石。 对亚细亚的收购完成,我们认为对公司具有战略意义。一方面进入下游樟脑磺酸领域,另一方面,借助亚细亚的实力,进入医药中间体等领域。我们认为自此,市场对公司本部业务增长空间的担忧也画上句号。未来亚细亚将为公司提供新的增长极。 公司明确表示往上游产业链延伸的市场调研工作已经完成,收购工作会在下半年展开,我们认为未来产业链延伸后,会在一定程度上稳定公司从原料到产品的生产过程。此外,我们强调上游松节油及松香依然为资源。 香港子公司的成立,着眼于公司募投项目投产后,产能提升带来的市场消化课题。 我们预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.54、0.77、0.97元。考虑到公司对亚细亚化工的收购,我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.70、1.01、1.27元。我们看好公司在松节油深加工领域继续往下游发展的潜力,同时我们认为公司在松节油原材料获取方面具有较强优势,我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配置,维持对公司的“推荐”评级。

尿素盈利超预期:公司主业毛利率提升,尤其是自产气头尿素毛利率提升幅度较大,主要原因是受大股东成都华川石油天然气勘探开发总公司的大力支持,公司上半年尤其是二季度天然气供应状况良好,高开工率使得公司能够有效降低成本。另外,上半年尿素价格呈现上升趋势,且在年中,一直在高位稳启。 尿素高盈利有望维持:从7月到目前,尿素价格均维持在2300的高位。我们认为下半年,煤头尿素受成本推动因素,价格将维持在高位。而公司气头尿素,因成本相对较为稳定,稳定的气源将使得公司保持更高的开工率,成本方面能够继续控制。三季度有望持续超预期。 新疆项目建设助推公司长远发展:公司与农一师等机构共同投资组建新疆美丰化工有限公司,投资建设以天然气、煤为原料的化工或者煤电项目。项目共分两期:其中一期投资5亿元建设年产10万吨合成氨及18万吨尿素(含多肽尿素);二期再投资17亿。我们认为新疆项目并没有得到资本市场的足够重视。新疆资源丰富,成本优势相当明显。另一方面,合作方农一师强大的背景有望对新疆美丰未来在煤炭、天然气等原料及产品销售方面产生协助。 绵阳工业园建设及甘肃白银工业园建设锦上添花:公司正在积极建设中的绵阳美丰工业园及参股的甘肃刘化白银工业园建成投产后,一方面可以给公司提供部分新增产品如硝铵、硝基复合肥等,另一方面,部分现有业务的扩产如三聚氰胺等也会带来飞跃。 可转债:公司因实施绵阳化肥厂搬迁项目及美丰工业园建设,于2010年发行6.5亿可转债。目前正处于转股期。 转股价为7.26元。 我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.55、0.70和1.1元。我们认为公司目前处于发展过程中的转折期。 新疆项目理应得到更多关注。除此之外,公司还逐步开拓绵阳三聚氰胺项目、银光工业园配套项目。我们认为公司发展拐点呈现,长期看好公司的发展前景,给予“推荐”评级。

多氟多公告收购萤石矿,其主要内容和我们的主要观点为: 1. 公司以2400万元的价格收购内蒙古赤峰市敖汉旗景昌萤石有限公司40%的股权。景昌公司拥有大甸子萤石矿的开采权,大甸子萤石矿现有4个矿区,储量在110万吨以上,原矿品位在45%以上。公司本次收购主要基于控制萤石资源考虑。 2. 我们预计,公司2011-2013年每股收益为0.99、1.40和1.62元,目前股价对应市盈率49、35和30倍,公司可作为新能源化学品和萤石矿的投资标的(目前拥有萤石矿的上市公司只有多氟多和永太科技),维持推荐。 3. 风险:冰晶石和氟化铝价格6月出现下跌

阳谷华泰公布2011年中报,同时公告新增项目,其主要内容为:l2011年上半年实现营业总收入1.80亿元,同比增长1.30%;归属于上市公司股东的净利润1091万元,同比下滑37.86%。对应摊薄后股本,每股收益为0.10元。 公司公告决定投资建设年产6500吨新型橡胶助剂项目。 对此,我们有如下点评:l本次收入与去年同期持平,符合预期。理由在于公司募投及超募项目均在2011年下半年及2012年投产。净利润同比下降37.86%,主要原因来自于管理费用的提升。2011年中期管理费占营业总收入8.84%,去年同期仅为为5.61%。其中,研发投入及差旅费上升幅度较大。 分业务收入中,我们注意到NS毛利率2011年上半年上升至10.93%。我们认为这与公司加大外销比重紧密相关。 我们在《讲述M的故事中》曾经提到,NS毛利率提升,将大幅改善公司2012年业绩。从2011年上半年的情况来看,一旦M实现自给,毛利率提升到平均水平20%以上是大概率事件。 此外,公司公告新建设6500吨新型橡胶助剂。产品包括次磺酰胺类促进剂及加工助剂约10类产品。一方面,此次建设投产后,公司产品群将得到大幅扩充;另一方面,也证明国家中心在研发领域的优势及新产品上线的能力。 公司募投项目正按计划进行。我们认为公司业绩爆发期将主要集中在2012年。而提升业绩的主要贡献点在于公司促进剂M的自产。我们认为随着促进剂M的逐步投产,公司将进入全面发展的轨道。 我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后每股收益分别为0.30、0.94和1.28元。我们认为公司促进剂M项目投产后,公司将逐步掌握市场主动权。考虑到公司橡胶助剂国家中心的隐形实力,我们对公司发展前景保持乐观,继续维持对公司的“推荐”评级。

维持对青松股份的推荐评级 我们预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.54、0.77、0.97元。考虑到公司对亚细亚化工的收购,我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.70、1.01、1.27元。目前股价为17.16元,对应市盈率为25、17和14倍。我们看好公司在松节油深加工领域继续往下游发展的潜力,同时我们认为公司在松节油原材料获取方面具有较强优势,我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配置,维持对公司的“推荐”评级。

联化科技公布2011年中报,其主要内容和我们的主要观点为: 1.2011年上半年,公司实现净利润1.29亿元,同比上涨49.53%;按照最新股本计算,每股收益0.49元。同时,公司公告,2011年1-3季度,公司净利润预计同比增长50%左右,按此计算,公司前3季度每股收益0.78元,其中3季度预计每股收益0.29元,创下历史新高。这与我们预期基本一致。 2.公司中报10送5超我们预期,也超市场预期。本次送配后,公司总股本接近4亿股,市值接近90亿元,从中小盘走向大白马。 3.同时,公司拟发行不超过6.30亿的公司债券以偿还银行贷款和补充流动资金,这是在公司在2季度刚刚完成增发后再次融资,说明公司仍处在快速的成长期。 4.我们维持对公司的盈利预测,预计2011-2013年,公司每股收益为1.21、1.61和2.09元,按照33.60元股价计算,市盈率分别26、20和15倍。按照我们的预测,联化科技未来3年将继续保持高增长,因此,我们维持“推荐“评级,买入并长期持有,分享公司成长。

事件描述 我们调研了中泰化学,其主要内容和我们的主要观点为: 公司目前87万吨PVC产能,2012年下半年预计有80万吨的PVC及配套的烧碱装置投产; 公司目前电石产能38万吨,2012年下半年60万吨电石投产;尽管公司目前需要外购电石,但通过协议,公司已将部分电石价格锁定在2900元/吨左右,远低于东部市场价格; 由于2010年公司电厂负荷只有60%,如果能上网,公司电厂可以开满,电力成本降低至0.18元/度; 我们预计,公司2011-2013年每股收益分别为0.70(上半年业绩已经公告,大概在0.29-0.33元,其中1季度0.12元,2季度0.17-0.21元)、0.80、1.51元,对应目前股价13.75元的市盈率分别为20、17和9倍;推荐。 弹性测算:按照公司目前90万吨产能计算,PVC价格上涨100元/吨,每股收益增加0.057元(英力特弹性为0.059元;鄂尔多斯对电石的弹性为0.049元)。 股价上涨刺激性因素:PVC和烧碱价格继续上行;华泰公司2。 13.5万KW机组上网。 风险因素:增发股已经解禁;自发电上网时间尚无法确定;产品价格下行。