有别于市场的观点:公司是典型的创新驱动成长型公司,产品真正是国内高端、特种钢材的必要环节,将是制造业升级、节能高效的必备品。去年推出的新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼装置,填补国内技术空白,已获下游客户认可,有望复制一个全新的类似公司“板坯EMS”的市场,打开全新接近10倍公司市值的市场空间。强大护城河加五大优势促公司成为中国高端装备制造隐形冠军。 中间包新产品三年磨一剑,长期空间极其广阔。去年9月公司新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼正式投入工业运行,该装置实现了钢种的低过热度恒温浇铸,填补国内空白。10月,公司首获首钢2580万元订单,今年上半年确认收入。全国目前有连铸机1000台,根据公告约1300万的单台价格,潜在市场空间130亿元,假定近2年替换10%,对应13个亿收入,净利润约7亿。今年确认5套即可实现净利翻番。 强大护城河加多重优势铸就中国高端装备制造隐形冠军。公司电磁冶金产品具有多学科技术综合运用特征,并具备业内最为完善的电磁冶金工艺数据库,提供业内唯一在线运行产品的无线远程实时监控及诊断系统,具有独特的业务运行模式。公司产品以绝对领先的技术优势和较高的进入壁垒保证了公司未来电磁冶金产品较高的市场占有率和毛利水平。公司集技术创新、核心人才、产业集群优势、超募资金、产能扩张多重优势于一身,成为中国高端装备制造隐形冠军。 盈利预测与估值。考虑土地收储收益,我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元,对应PE分别为42、15、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新产品推广不达预期风险。

有别于市场的观点:公司是典型的创新驱动成长型公司,去年推出的新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼装置,填补国内技术空白,节能效果明显,已获下游客户认可,有望复制一个全新的类似公司“板坯EMS”的市场,打开全新接近5倍公司市值的市场空间。 中间包新产品历经三年研发,今年订单将爆发。去年9月公司新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼正式投入工业运行,该装置实现了钢种的低过热度恒温浇铸,填补国内空白。10月,公司首获首钢2580万元订单,今年上半年确认收入。全国目前有连铸机1000台,假定近2年替换10%,根据公告约1300万的单台价格,对应13个亿收入,净利润约7亿。今年确认5套即可实现净利翻番。 板坯新产品结晶器电磁搅拌器的推广确保传统板坯优势业务续航与方圆坯电磁搅拌发展方向类似,结晶器电磁搅拌最终会逐步取代二冷区电磁搅拌成为主流。板坯新产品的推广将确保板坯业务继续保持优势,据我们测算,今年有望保证10个流以上的销售。 下游需求不减反升,刺激公司EMS订单今年景气度触底回升。2012年受宏观经济形势持续疲软影响,占公司90%以上产品销售的下游钢铁行业大面积亏损,对公司订单影响较大。国家产业结构优化政策促使未来钢铁工业产品向优质精品化发展。从目前下游信息,特种钢铁、高端钢材的需求不减反升,刺激公司EMS订单今年景气度触底回升。 盈利预测与估值。考虑土地收储收益,我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.29、0.86、1.02元,对应PE分别为40、14、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新产品推广不达预期风险。

事件: 2月27日晚中科电气发布2012年度业绩快报,2012年实现营业总收入2.15亿元,同比下降9.75%;实现营业利润2959万元,同比下降28.66%;实现归属上市公司股东净利润3591万元,同比下降11.86%;EPS0.3元。 点评: 业绩符合预期,下游钢铁行业不景气致订单减少。2012年受宏观经济形势持续疲软影响,占公司90%以上产品销售的下游钢铁行业需求增速放缓,整体出现大面积亏损,公司订单相应减少。此外,公司去年8月完成整体搬迁,募投项目投产,资产的折旧摊销以及相关税费增加也对公司整体业绩有一定影响。 中间包新产品历经三年研发,今年订单将爆发。公司是典型的创新驱动成长型公司,去年推出的新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼装置,填补国内技术空白,节能效果明显,已获下游客户认可,有望复制一个全新的类似公司“板坯EMS”的市场,打开全新接近5倍公司市值的市场空间。全国目前有连铸机1000台,假定近2年替换10%,根据公告约1300万的单台价格,对应13个亿收入,净利润约7亿。今年确认5套即可实现净利翻番。 板坯新产品结晶器电磁搅拌器的推广确保传统板坯优势业务续航与方圆坯电磁搅拌发展方向类似,结晶器电磁搅拌最终会逐步取代二冷区电磁搅拌成为主流。板坯新产品的推广将确保板坯业务继续保持优势,据我们测算,今年有望保证10个流以上的销售。 下游需求不减反升,刺激公司EMS订单今年景气度触底回升。2012年受宏观经济形势持续疲软影响,占公司90%以上产品销售的下游钢铁行业大面积亏损,对公司订单影响较大。国家产业结构优化政策促使未来钢铁工业产品向优质精品化发展。从目前下游信息,特种钢铁、高端钢材的需求不减反升,刺激公司EMS订单今年景气度触底回升。 盈利预测与估值。考虑土地收储收益,我们预计公司13-14年摊薄EPS分别为0.86、1.02元,对应PE分别为14、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新产品推广不达预期风险。

业绩下降主要受投资下滑影响,去年下半年已好转。12年受国内工业投资下滑、通信运营商投资放缓以及全球经济疲软影响,公司部分订单推后,收入基本与去年持平,毛利率较高的工业动力用UPS电源收入大幅下降,影响公司总体毛利水平,致使净利同比下降13.82%。去年三季度以来,随着宏观经济逐步回暖,各领域的UPS需求逐步恢复和继续增长,公司经营情况较上半年也有所好转。业绩短暂下滑不改公司持续增长实力。 机房市场重回高速增长轨道。近几年中国的数据中心及信息机房市场,在总体上保持高速发展的背景下,出现V型变化。2009年受全球金融危机的影响,数据中心市场的增长率出现了一定下滑,但随着中国相关经济刺激计划的实施,整体宏观经济实现了V型反转,数据中心市场呈现快速回升的态势,2010年重新回到两位数的增长。2012年我国云计算市场规模超过600亿元,“十二五”期间,云计算产业链规模可达7500亿至1万亿元。 数据中心整体解决方案提升公司核心竞争力。公司在国内率先以数据中心物理基础架构平台为核心解决方案,融入自主研发高压直流电源系统和模块化UPS电源系统。经过三年的持续整合、完善和应用经验积累,公司已建立郑州景安IDC机房深圳海吉星物流园信息中心、华北石油通信公司IDC机房等多个样板工程。公司提供从配电、UPS、机柜、空调、环境监控等完整解决方案,在大型工程占据优势,同时也是未来拓展下游分享市场空间的根基。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.72、0.96元,对应PE分别为23、14、10倍。考虑到数据中心13年需求景气提高,调高至“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险、行业竞争加剧致毛利下滑风险。

事件: 1月30日晚中科电气发布2012年度业绩预告,公司预计2012年度实现归属上市公司股东净利润3463万元-3667万元,同比下降10%-15%。 点评: 下游钢铁行业大面积亏损致业绩下滑。2012年受宏观经济形势持续疲软影响,占公司90%以上产品销售的下游钢铁行业需求增速放缓,整体出现大面积亏损,对公司业绩影响较大。此外,公司去年8月完成整体搬迁,募投项目投产,资产的折旧摊销以及相关税费增加也对公司整体业绩有一定影响。 业绩拐点确立,中间包新产品打开公司新的成长空间。中间包产品将复制一个全新的类似公司“板坯EMS”的市场,国内市场空间保守预计在30亿以上。公司自去年9月新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼正式投入工业运行,该装置实现了钢种的低过热度恒温浇铸,填补国内空白。10月,公司首获首钢2580万元订单,新产品正式获客户认可,推广速度有望加快。国家产业结构优化政策促使未来钢铁工业产品向优质精品化发展,连铸EMS设备行业主要取决于现有钢铁线改造,受钢铁行业新建产能放缓影响较小。随着宏观经济形势逐步回暖,以及新产品加速推广,今年公司主业业绩将保持50%以上高速增长。今年1月24日,公司与岳阳经开投签署土地收储协议,为公司带来4000万收益,业绩拐点进一步确立。 智慧城市将成公司又一大亮点。公司控股子公司中天物联基于公司原有电子技术的研发实力和应用基础,已成功研发多项物联网新产品。其中,数字化城市系统,综合运用地理信息系统、遥感、遥测、多媒体、虚拟仿真、数字化等相关计算机技术,能对城市基础设施和功能机制进行自动采集、动态监测管理和辅助决策。公司已于去年11月与华容县城投公司签订总额1725万元采购合同。未来公司将以中天物联为平台,大力发展物联网产业,持续受益智慧城市建设。 盈利预测与估值:不考虑土地收储一次性收益,我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.29、0.49、0.68元,对应PE分别为38、23、16倍。考虑土地收储收益,13年EPS为0.78元。维持“强烈推荐”评级。

事件: 2013年1月29日晚浙富股份发布2012年度业绩快报,公司预计2012年度实现营业总收入9.28亿元,同比下降12.4%;实现营业利润1.27亿元,同比下降38.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,同比下降26.17%,EPS0.22元。 点评: 最坏时期即将过去,经济回暖将改善订单。受2012年宏观经济影响,公司新接订单同比下降,带来排产量及营业收入减少。公司转而加大海外市场开拓力度,造成销售费用的同比上升。此外,2012年四季度钢材价格的上涨使得公司毛利下降,也影响了公司业绩。我们认为最坏的时期即将过去,今年宏观经济复苏预期将带动订单好于去年。 水电今年或将提速,公司订单爆发可期。上周国务院办公厅发布的《能源发展“十二五”规划》提出“十二五”期间将开工建设常规水电1.2亿千瓦、抽水蓄能电站4000万千瓦,而2011-2012年核准开工量约为2654万千瓦,随着宏观经济回暖,预计今年水电项目审批将提速。去年底,公司与HM签署技术合作协议,摆脱市场对公司中小型水电制造商的偏见,成为真正具备超大型水电项目和抽水蓄能项目的投标的民营水电龙头,将影响国内外未来水电设备竞争格局。 2013年核电将加入业务板块,业务结构实现多元化。公司定增方案于2012年11月获证监会批文,增资华都公司实施百万千瓦级核电控制棒驱动机构项目是主要募投项目之一。为加快项目进程,公司已于2012年3月先行投入1.686亿元完成增资,今年将开始贡献收入,成为公司又一大业务板块。去年底我国核电新项目已正式重启,华都公司作为我国三家取得控制棒驱动机构制造技术的企业之一,未来有望借助核动力院在核电市场开拓中获优异表现,开辟公司新的业绩增长点。 盈利预测与估值:我们预计公司13-14年摊薄EPS分别为0.31、0.41元,对应PE分别为23、17倍。考虑到未来公司在大型机组全面竞争力的提升,维持“强烈推荐”评级。风险提示:海外拓展风险、国内水电新项目核准不达预期。

事件: 1月24日晚正泰电器发布2012年度业绩预增公告,公司预计2012年度实现归属上市公司股东净利润同比增长50%左右,因发生企业合并对公司报表期初及上年同期数进行追溯调整后,预计2012年度实现归属上市公司股东净利润同比增长40%左右。 点评: 业绩符合预期,验证我们此前对公司成长逻辑的观点。净利增长的主要原因系公司销售收入增加、毛利率水平有所提升、成本费用得到有效控制等因素所致。此外,公司2012年度收购资产所带来的并表效应也一定程度上增厚了公司利润。公司业绩符合我们此前预期,同时验证了我们对公司成长逻辑的观点:1)经济下行通过定价机制降低零配件价格提升公司利润率水平;2)经济上行通过终端销售价量齐增提升盈利水平。公司具备低压电器巨头之穿越周期能力。 新型城镇化提升低压电器景气度,外延收购向电气综合制造商转型。低压电器行业受益保障房和农网改造大规模建设进入景气周期,新型城镇化建设进一步提升低压电器行业景气度,公司作为行业龙头,传统业务保持稳定高速增长预期强烈。此外公司积极寻求外延式增长,今年先后收购正泰建筑电器69%股权、上海新华控制70%股权,进入建筑电器和自动化控制领域。公司将逐步形成配电、驱动与控制一体化格局,发挥协同优势,向电气综合制造商转型。 高端诺雅克今年有望盈亏平衡。去年上半年诺雅克新厂房投产运营,产品实现量产。公司诺雅克产品在光伏细分领域占有率第一,也是全球第一家“控制板-汇流箱-控制柜-逆变器-配电柜”整套解决方案供应商。随着市场拓展加快,公司诺雅克产品今年有望实现盈亏平衡,成为利润贡献点。 盈利预测与估值:我们预计2012年-2014年EPS分别为1.21、1.42和1.63元,当前股价对应市盈率分别为15.64倍、13.34倍和11.62倍,考虑到公司所处行业市场空间确定,公司的龙头地位及稳健快速增长趋势,我们认为公司具备估值优势,维持“谨慎推荐”评级 风险提示:原材料价格上涨风险、新产品市场开拓风险。

盈利预测与估值:考虑合并中恒博瑞,我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.67、1.05、1.38元,对应PE分别为26、17、13倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧致毛利下滑风险、HVDC推广不达预期。

有别于市场的观点:公司背靠苏南大型环保集团,集团资源充沛丰富,“美丽中国”、“新型城镇化”将环保产业推至前所未有的高度,公司已经从传统锅炉制造业向专业环保、清洁能源装备制造等全面转型。公司垃圾焚烧锅炉、燃气轮机余热锅炉、烟气脱硝工程及催化剂生产业务充分受益环保、清洁能源产业未来高速成长的大好时机。 垃圾焚烧锅炉领先供应商,最先受益垃圾焚烧处理市场爆发。焚烧处理是在“减量化、资源化、无害化”原则下生活垃圾处理的最佳选择。根据规划,到2015年我国垃圾焚烧处理能力将达到30.7万吨/日,“十二五”年复合增速达28%,设备制造商将最先受益,焚烧炉市场容量约90亿元。公司垃圾焚烧锅炉具备炉排炉+循环流化床双重技术,市场份额约30%,“十二五”年均订单有望达5亿元,成为公司业绩增长一大引擎。 燃气轮机余热锅炉市场地位显着提升。燃气轮机余热锅炉“十二五”年均市场容量达30亿元,公司目前形成9F 级立式、卧式余热锅炉两大系列,自11年下半年以来共获取11台新增订单,市场地位显着提升。 脱硝市场全面启动,成为业绩增长拉动力。今年1月初,发改委下发通知将脱硝电价试点范围扩大至全国,标准确定为8厘/每千瓦时。补贴标准虽略低于预期,但无碍脱硝市场全面启动。根据新的《火电厂大气污染物排放标准》,现役火电机组需在2014年7月前完成脱硝改造,2013年将是脱硝改造高峰。公司下属华光环保公司主营电站脱硝工程及催化剂生产,去年上半年已全面投产,12年订单预计超2亿,今年将继续突破。 盈利预测与估值。我们预计公司12-14年EPS分别为0.40、0.47、0.54元,对应PE为25、22、19倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险、环保业务进展低于预期风险。

事件: 2013年1月4日晚浙富股份公告,控股子公司华都公司近日获都江堰市工业集中发展建设投资有限责任公司重大产业扶持资金1072.053万元,首期714万元已于2012年12月31日到账,计入当期损益;第二期358.053万元补贴于2014年12月31日前给付。此外,公司控股子公司临海电机被浙江省科技厅评定为高新技术企业,有效期自2012年起3年。 点评: 政府支持助核电项目产业化加速,税收优惠提升公司盈利能力。都江堰市工业集中发展建设投资有限责任公司系都江堰经开区开发建设投融资国有平台公司,此次补贴显示出地方政府对华都公司核电装备制造项目的支持,有助加速推进产业化。临海电机在2012-2014年间将享受15%的企业所得税率,对公司盈利能力有一定提升作用。 核电业务将形成公司新的业绩增长点。公司定增方案于2012年11月获证监会批文,增资华都公司实施百万千瓦级核电控制棒驱动机构项目是主要募投项目之一。为加快项目进程,公司已于2012年3月先行投入1.686亿元完成增资,13年将开始贡献收入。目前公司股价离定增发行底价6.45元仍有2.7%差距。去年底田湾二期开工建设标志我国核电新项目正式重启,华都公司作为我国三家取得控制棒驱动机构制造技术的企业之一,未来有望借助核动力院在核电市场开拓中获优异表现,开辟公司新的业绩增长点。 水电发展高峰或来得更为猛烈,公司业绩最具爆发力。2012年1-11月,发改委核准水电项目1386万千瓦,较去年全年增长9.3%。水电投资完成额1028亿,同比增长31.46%,在各电源投资中一枝独秀。从中长期看,由于水电项目建设周期一般长达4-6年,要完成2020年4.2亿装机目标,绝大多数新增项目需在“十二五”期间开工,今年水电新开工低于预期反而进一步增强了未来几年水电发展超预期的可能性。水电设备占浙富主营业务近90%,去年11月以来,公司先后中标老挝、越南、格鲁吉亚共计2.7亿元订单,国内市场订单有望2013年上半年好转,海内外订单共振将使公司业绩更具爆发力。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.32、0.41、0.54元,对应PE分别为19、15、12倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:海外拓展风险、国内水电新项目核准不达预期。

事件: 2013年1月7日晚浙富股份公告,公司于2012年12月25日与日立三菱水力株式会社签署了《技术支持和许可合作协议》,并且已于2013年1月4日获浙江省商务厅批准,即时协议正式生效。协议有效期15年,HM授予浙富的许可产品包括“水头小于500米的水泵水轮机和发电电动机”、“出力为400MW及400MW以上的混流式水轮机和发电机”、“出力为45MW及45MW以上的灯泡式水轮机和发电机”及与之相关的特许技术。 点评: 全面进军超大型水电、抽水蓄能项目,意义重大。公司目前混流式水轮发电机组的最高项目业绩为单机容量250MW, 灯泡贯流式最高为单机容量40 MW,技术制约公司参与超大型水电项目投标的竞争机会,此次与HM合作意味着公司已摆脱中小型水电制造商的偏见,成为真正具备超大型水电项目和抽水蓄能项目的投标的民营水电龙头,对国内外未来水电设备竞争格局变化影响重大。 水电发展高峰或来得更为猛烈,公司业绩最具爆发力。2012年1-11月,发改委核准水电项目1386万千瓦,较去年全年增长9.3%。水电投资完成额1028亿,同比增长31.46%,在各电源投资中一枝独秀。从中长期看,由于水电项目建设周期一般长达4-6年,要完成2020年4.2亿装机目标,绝大多数新增项目需在“十二五”期间开工,今年水电新开工低于预期反而进一步增强了未来几年水电发展超预期的可能性。水电设备占浙富主营业务近90%,去年11月以来,公司先后中标老挝、越南、格鲁吉亚共计2.7亿元订单,国内市场订单有望2013年上半年好转,海内外订单共振以及超大型水电项目订单将使公司业绩更具爆发力。 核电业务将形成公司新的业绩增长点。公司定增方案于2012年11月获证监会批文,增资华都公司实施百万千瓦级核电控制棒驱动机构项目是主要募投项目之一。为加快项目进程,公司已于2012年3月先行投入1.686亿元完成增资,13年将开始贡献收入。去年底田湾二期开工建设标志我国核电新项目正式重启,华都公司作为我国三家取得控制棒驱动机构制造技术的企业之一,未来有望借助核动力院在核电市场开拓中获优异表现,开辟公司新的业绩增长点。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.32、0.41、 0.54元,对应PE分别为21、16、12倍。考虑到未来公司在大型机组全面竞争力的提升,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:海外拓展风险、国内水电新项目核准不达预期。