先发优势受益高效电机推广加速。公司早在2010年就已入围发改委和财政部“节能产品惠民工程”第一批高效电机推广目录,其中有72个型号入围中小型三相异步电动机,24个型号入围稀土永磁三相同步电动机。按照未来3年累计推广高效电机1.7亿千瓦计算,新增市场空间约425~510亿元,加上改造需求,市场规模近千亿。公司与政府在高效电机推广方面有良好合作关系和丰富应用经验,先发优势助公司充分受益高效电机推广加速,毛利率提升明显。公司盈利拐点已确立,去年公司主动进行订单质量控制,选择承接利润率较高的订单,同时大幅度减少与主营业务无关且毛利较低的贸易销售,并加大附加值高产品生产和客户开拓力度,弥补了铁路投资下滑、蓄电池行业环保整顿等多重不利因素的影响,公司整体毛利率水平比11年增加5.31个百分点,其中电机毛利率同比增加5.1个百分点;蓄电池增加2.82个百分点;变压器增加6.61个百分点。今年以来铜、铝、硅钢等原材料价格持续下跌维持低位,预计毛利率将维持上升趋势,公司盈利拐点已确立。 收购ATB丰富高端电机产品,整合协同做强电机主业。收购ATB填补公司在诸如三相/单相紧凑型集成逆变器电机、消防电机、变极电机和大型高压感应电机等产品领域的空白,同时借助ATB成熟品牌与销售网络,加快产品结构调整,加速国际化进程。而ATB可以实现生产制造转移,大幅降低人力成本,并借助卧龙电气在国内市场的销售渠道打开中国市场。双方将在研发、采购、生产、销售各环节实现优势互补,发挥协同作用,做强电机主业。 盈利预测与估值。我们预计公司13-15年EPS分别为0.32、0.38、0.48元,考虑ATB合并报表后摊薄EPS分别为0.34、0.44、0.57元,对应19、16、13倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:ATB整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。

有别于市场的观点:经历两年调整,公司拐点已确立。收购ATB丰富公司电机产品线,填补高端产品空白,双方将在研发、采购、生产、销售各环节优势互补、整合协同,做强电机主业。公司在电机电控一体化的战略布局有望在新能源汽车、3D打印等新兴领域打开新的增长点。此外,原材料价格下跌、铁路投资大幅增长、蓄电池生产经营恢复及产能增加促变压器、蓄电池业务今年好转。 主动经营管理、原材料价格下跌促盈利能力大幅提升。12年铁路投资下滑、蓄电池行业环保整顿等多重不利因素影响,公司营业收入同比下滑20.31%。公司主动进行订单质量控制,选择承接利润率较高的订单,同时大幅度减少与主营业务无关且毛利较低的贸易销售,并加大附加值高产品生产和客户开拓力度,使得公司盈利能力大幅提高。2012年,公司整体毛利率水平比上年增加5.31个百分点,其中电机毛利率同比增加5.1个百分点;蓄电池毛利率同比增加2.82个百分点;变压器毛利率同比增加6.61个百分点。 收购ATB整合协同,做强电机主业。 收购ATB填补公司在诸如三相/单相紧凑型集成逆变器电机、消防电机、变极电机和大型高压感应电机等产品领域的空白,同时借助ATB成熟品牌与销售网络,加快产品结构调整,加速国际化进程。而ATB可以实现生产制造转移,大幅降低人力成本,并借助卧龙电气在国内市场的销售渠道打开中国市场。双方将在研发、采购、生产、销售各环节实现优势互补,发挥协同作用,做强电机主业。 变压器、蓄电池业务今年开始好转。今年前4月全国铁路固定资产投资完成额1109亿元,同比增长达23.78%,公司变压器产品结构调整已基本到位,随着原材料价格下跌以及铁路投资回升,今年公司变压器业务有望大幅减少亏损,逐步重回盈利轨道。公司蓄电池生产经营已经恢复正常,产能扩大至200万kVah。2012年5月,《铅酸蓄电池行业准入条件》颁布,大幅提高了行业准入门槛。公司将受益行业整合带来的订单、盈利双提升,预计今年业绩将实现恢复性增长。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年EPS分别为0.32、0.38、0.48元,考虑ATB合并报表后摊薄EPS分别为0.34、0.44、0.57元,对应15、12、9倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:ATB整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险

事件: 5月23日晚华光股份发布公告,公司原非公开发行方案拟收购的国联环保拥有的位于无锡市城南路3号的土地使用权(面积为210,792.9平方米)及其附属建筑物在内的等相关资产,由于规划原因,公司决定终止收购。同时考虑到资本市场的因素及公司的实际情况。公司第五届董事会第二次会议审议通过了终止原非公开发行股票方案,并与国联环保筹划了由公司以发行股份购买资产的方式收购前述工程公司60%股权的方案。 点评: 工程公司股权收购进程将加快。公司终止原非公开发行方案,改为拟直接向大股东发行股份收购工程公司60%股权,简化收购流程,加快工程公司股权收购进程。工程公司属国联环保下属优质电站总装资产,收购完成后公司将进一步实现设备制造、工程总包上下游产业链一体化,全面提升公司盈利能力及竞争力。凭借公司原有锅炉制造技术,加上工程公司丰富电站EPC建设经验,公司有望在国内外传统热电厂、垃圾电厂及生物质电厂EPC项目订单获取有不俗表现。 脱硝业务发展迅速,提升盈利能力。2011年公司投资并实际控制的无锡华光新动力环保科技股份有限公司目前已具备年产催化剂3600立方的能力,2012年完成300立方催化剂的交货,实现销售收入3747万元,利润380万元,毛利率高达46.6%,净利水平约10%,2012年新增订单3.11亿元,我们预计二季度开始将陆续确认收入,将有效提升公司业绩。此外,根据新的《火电厂大气污染物排放标准》,现役火电机组需在2014年7月前完成脱硝改造,2013年将是脱硝改造高峰。今年公司脱硝业务订单有望继续保持高增长,提升整体盈利水平。 垃圾焚烧锅炉受益行业高速增长。垃圾焚烧发电“十二五”高速增长已成共识,年复合增速达28%。公司垃圾焚烧锅炉具备炉排炉+循环流化床双重技术,市场份额约30%,未来三年年均订单有望达5亿元,成为公司业绩增长一大引擎。 盈利预测与估值。我们预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.62、0.72元,对应PE为24、18、16倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:毛利率下滑风险、环保业务进展低于预期风险。

事件: 5月20日晚浙富股份发布公告,公司控股子公司四川华都核设备制造有限公司(公司持股66.67%)于近日收到国家核安全局文件《关于颁发四川华都核设备制造有限公司民用核安全设备制造许可证的通知》,许可证主要内容:设备类别:控制棒驱动机构,核安全级别:1级,堆型、功率:百万千瓦级压水堆核电厂。 点评: 取证工作完成,正式迈入核电高端设备制造领域。百万千瓦级核电控制棒驱动机构是公司非公开发行增资华都公司而实施的核电设备建设项目,达产后将形成年产5套百万千瓦级核电控制棒驱动机构,以及3套相关核设备检修专用工具的生产能力。目前我国已运营核电装机容量约1361万千瓦,在建约3264万千瓦;根据规划,我国核电发展未来以稳为主,到2020年预计实现装机容量5800万千瓦,在建3000万千瓦,对于新进入者浙富而言仍是一个巨大增量空间。取证完成后,公司有望陆续获取订单,使核电真正成为公司又一大业务板块。 内外并进,水电设备订单回暖。今年以来公司先后中标喀麦隆曼维莱(Memve'ele)水电站4台套额定容量52.75MW 的混流式水轮发电机组和调速器及其附属设备供货合同、三门峡水电站4号、2号2台60MW 水轮发电机及其附属设备改造合同以及越南水电项目。国内外订单接连获取为公司今年业绩增长奠定基础,同时海外订单毛利较高,也有利于提升公司盈利水平。 水电项目审批望反弹,公司重回增长轨道。水电作为能源结构调整主力,景气周期将贯穿未来三年乃至“十三五”。“十二五”期间全国将开工建设常规水电1.2亿千瓦、抽水蓄能4000万千瓦,到2020年水电装机容量将达4.2亿千瓦。新一届政府机构稳定、经济形势好转以及主要河流以外水电项目审批权的下放都将利好今年水电项目恢复性反弹。一季度公司毛利率环比已大幅回升,同比提升也超1个百分点,上半年净利有望同比增30%,公司业绩已重回增长轨道。公司是全面受益国内水电景气周期及海外水电市场最具业绩弹性标的。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年按最新股本摊薄EPS 分别为0.25、0.35、0.46元,对应PE 分别为45、32、24倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧致毛利率下滑风险、国内水电新项目核准不达预期、海外拓展风险。

投资要点: 有别于市场的观点:公司是国内最早也是规模最大的环境服务专业公司之一,目前已基本实现从单一水务业务到拥有环境处理、房地产开发和股权投资等多元业务的战略转型。未来有望进一步打造成为以环境处理为主,房地产、股权投资为翼的一流综合性环保企业,充分受益环保产业巨大空间。 垃圾焚烧发电领先企业,分享行业高成长回报。垃圾发电“十二五”高速增长已成市场共识,其区域垄断特性和高进入门槛决定这个市场最终将只被少数几家综合实力雄厚企业垄断。只有具有强大融资、技术、品牌实力以及良好政企关系和丰富项目运作经验的企业能够成为最后的寡头。公司目前在上海、江苏、四川、山东、山西等地拥有、参股已运营及在建垃圾焚烧发电项目9个,合计处理能力超过10550吨/日,公司跨区域运营经验丰富,获取项目能力以及资金实力雄厚,将充分分享行业高成长回报。 弘毅战略入股,优势互补全面提升公司环境业务竞争力。弘毅投资看中公司围绕“大环境”主线进行的环保企业转型以及环保产业的巨大发展空间,以18亿元入股成为公司第二大股东。其将为公司带来先进的国企改制、公司治理以及资本运作经验,同时能为公司国际合作提供技术和资源支持。双方将实现优势互补,全面打造城投控股环境业务产业链,提升公司市场化能力及竞争力。 “环保+X”型发展,资金来源有充足保障。公司目前持有包括西部证券等5家上市公司股权,合计市值达近60亿元,同时子公司诚鼎投资已完成12.5亿元私募股权投资。此外,公司房地产业务净增值近120亿元。合流污水一期也已成功转让,年初已收到11亿元转让款项,截至2012年底,公司货币资金高达17亿元,而撬动10000/日处理能力垃圾发电项目也只需13.5亿元的自有资金。未来公司做大环境产业拥有充足资金保障 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元,对应10、8、6倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:环境业务不达预期风险;房地产调控风险。

事件: 5月3日晚浙富股份发布公告:公司于2013年5月2日收到星海建设有限公司的《中标通知书》,通知确定公司为3x27MW水轮发电机组及相关电站成套设备的供货、运输及技术服务的中标单位。此次中标总金额为2012.74万美元,约合人民币1.24亿元,双方将于2013年5月15日前签署正式采购合同。 点评: 内外开花,13年水电设备订单开局良好。此次中标为越南项目,属中小型水轮发电机组,合同金额约占公司2012年营业收入的13.39%,按照制造进度交货将增加公司2013-2015年度的销售收入和净利润。而此前,今年2月,公司签订喀麦隆曼维莱(Memve'ele)水电站4台套额定容量52.75MW的混流式水轮发电机组和调速器及其附属设备供货合同。公司海外市场继续保持传统东南亚地区优势之外,又打开前景广阔的非洲市场。4月,公司与哈电、东电、福伊特竞争中成功签订了三门峡水电站4号、2号2台60MW水轮发电机及其附属设备改造合同,是今年国内项目首单。国内外订单接连获取为公司今年业绩增长奠定基础,同时也再次验证公司大中小型全机组制造及整体解决方案提供商的实力。 l水电业绩弹性龙头,重回增长轨道。水电作为能源结构调整主力军,景气周期将贯穿未来三年乃至“十三五”。根据规划,“十二五”期间全国将开工建设常规水电1.2亿千瓦、抽水蓄能电站4000万千瓦,到2020年水电装机容量将达4.2亿千瓦,而2011-2012年核准开工量约为2654万千瓦,预计今年开始水电项目审批将提速。今年一季度公司毛利率环比去年四季度已大幅回升,同比提升也超过1个百分点,上半年净利有望同比增长30%,公司业绩已重回增长轨道。公司是全面受益国内水电景气周期及海外水电市场的最具业绩弹性标的。 核电是公司另一大亮点,多元业务结构提升盈利水平及抗风险能力。公司已完成增资华都公司实施百万千瓦级核电控制棒驱动机构项目,今年核电业务将开始贡献收入,成为公司又一大业务板块,实现业务结构多元化,提升公司盈利水平以及抗风险能力。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.31、0.41、0.54元,对应PE分别为33、25、19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧致毛利率下滑风险、国内水电新项目核准不达预期、海外拓展风险。

事件: 4月23日晚科华恒盛2012年度及2013年一季度财报:公司2012年实现营业总收入9.33亿元,同比下降0.95%;实现归母净利0.95亿元,同比下降12.91%,EPS0.42元。2013年一季度实现营业总收入1.72亿元,同比增长5.61%;实现归母净利1747万元,同比增长47.99%,扣非归母净利同比增长44.54%;EPS0.08元。公司预计2013年1-6月实现归母净利3742~5103万元,同比增长10%-50%。公司拟每10股派发现金股利1.5元(含税)。 点评: 毛利略降、费用增长致12年业绩短暂下滑。12年受宏观经济疲软、国内工业投资下滑影响,公司部分订单推后,收入基本与去年持平。12年信息化UPS收入同比增长5.79%,毛利率同比增0.59个点达32.15%;但毛利较高的工业动力UPS收入同比大幅下降61.69%,毛利率同比略降0.35个点至47.42%,建筑工程电源毛利率同比下降4.84个点至45.5%,导致主营业务毛利率同比下降0.68个点至31.99%,影响公司业绩。此外,公司对下游客户的前期开拓渗透致销售费用同比增长12.02%,期间费用率同比增长0.91个百分点至19.67%,也对12年业绩造成一定影响。 产品结构向高端倾斜,13年Q1毛利同比大增。12年公司小功率信息化UPS收入同比下降9.31%,毛利率同比下降4.29个点;大功率信息化UPS收入同比增长11.24%,毛利率同比增长2.58个点,公司产品结构逐渐向高端大功率产品倾斜,单季综合毛利率从去年一季度见底以来的回升趋势也验证了这一点。13年一季度公司综合毛利率达32.9%,同比大幅提升3.75个百分点,环比去年四季度提升1.87个百分点,是一季度业绩增长的主要原因。 前期网点铺设及客户渗透今年体现,毛利回升可持续。11-12年是公司过渡转型的关键两年,产品结构转型、单一制造商向综合服务商转型初见成效。公司前期网点铺设和客户渗透今年将大幅体现,预计工业(特别是石油石化)、轨道交通和公用事业将成为主要增长引擎,促使公司今年综合毛利维持在更高水平。 股权激励目标提供公司业绩高增长动力。公司2013年度股权激励解锁条件意味着2013年的净利润同比增长58%,目前股价高出行权价42%,股权激励目标将提供公司业绩高增长动力。 盈利预测与估值:预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.81、1.05、1.35元,对应PE分别为14、10、8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧致毛利率下滑风险、新产品开发风险。

盈利预测与估值。我们预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.620.72元,对应PE为23、17、15倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:毛利率下滑风险、环保业务进展低于预期风险。

事件: 近期,由住房城乡建设部建筑节能与科技司组织的智慧城市创建任务书编织培训会在京举行。来自会上提供的信息显示:继国开行提供不低于800亿元的投融资额度后,又有两家商业银行作出承诺,表示将提供不低于国开行的授信额度,支持智慧城市建设。另有其他投资机构也在4月初签订了2000亿元的投资额度。粗略估计,相关投资或将超过4400亿元。 点评: 智慧城市将大规模加速启动,公司受益明显。住建部将于5月初与首批通过审核的国家智慧城市试点城市完成创建任务书的签订,意味着智慧城市建设将大规模加速启动。公司是智慧电能的领导者,已完成由单一电源产品制造商向包含高端UPS电源及配套、数据中心等综合电能服务商转型,充分受益智慧城市建设带来的智能交通、智能政务、智能金融、智能电力、智能医疗、智能楼宇等领域电源设备约160亿元的市场需求。 毛利回升趋势确立,前期网点铺设及客户渗透今年体现。11-12年是公司过渡转型的关键两年,全国服务网点的全面铺设,公司大功率产品比重的逐步回升,产品结构调整均大幅提升公司产品毛利水平,从2012年一季度至三季度,由产品结构调整促使毛利迅速回升。公司前期网点铺设和客户渗透今年将大幅体现,预计今年工业(特别是石油石化)、轨道交通和公用事业将成为主要增长引擎,主要发力下游将使公司今年综合毛利维持在更高水平。 股权激励为公司业绩大幅增长保驾护航。公司2013年度股权激励解锁条件为,净利润较2010年增长率不低于60%,且加权平均净资产收益率不低于13%。公司2010年的净利润为9328.71万元,意味着2013年的净利润至少为1.49亿元(EPS0.68元)。股票期权调整后行权价格为7.8元/股,目前股价高出行权价33%,股权激励目标将提供公司业绩高增长动力。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.81、1.05元,对应PE分别为24、12、10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险、行业竞争加剧风险、原材料波动风险、新产品开发风险。

优势互补,全面打造城投“大环境”产业链。弘毅投资是国内私募股权基金领域巨头,目前管理资金超过450亿元人民币,主要出资人包括联想控股、全国社保基金、国家开发银行、中国人寿及高盛、淡马锡、斯坦福大学基金等全球着名投资机构。弘毅(上海)投资是其设立的外资基金,规模5亿美元。我们认为弘毅入股正是看中公司围绕“大环境”主线进行的环保企业转型,弘毅将为公司带来先进的国企改制、公司治理经验,同时能为公司国际合作提供技术和资源支持。双方有望实现优势互补,全面打造城投控股环境业务产业链。 垃圾焚烧发电领先企业,发展空间巨大。公司目前在上海、江苏、四川、山东、山西等地拥有已运营及在建垃圾焚烧发电项目9个,合计处理能力超过10550吨/日。根据“十二五”规划,上海地区将新增16900吨/日垃圾焚烧处理能力,年复合增速近50%。根据我们测算,按照公司在上海地区垃圾处理80%的市场份额计算,到2015年,公司仅在上海地区新增垃圾发电项目有望增厚净利5.5亿元,成为公司重要盈利增长点。 “环保+X”转型,资金来源有充足保障。公司目前持有包括西部证券等5家上市公司股权,合计市值达近60亿元,同时子公司诚鼎投资已完成12.5亿元私募股权投资。此外,公司房地产业务净增值近120亿元,合流污水一期也已成功转让,年初已收到11亿元转让款项,未来公司做大环境产业拥有充足资金保障。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元,对应10、8、6倍PE。维持“强烈推荐”。风险提示:环境业务不达预期风险、房地产调控风险。

事件: 3月22日晚正泰电器发布2012年报,公司2012年实现营业总收入107.03亿元,因发生企业合并对公司报表期初及上年同期数进行追溯调整后同比增长10.13%,实现归属上市公司股东净利润12.62亿元,同比增长41.07%,EPS1.26元,拟每10股派发现金股利6元(含税)。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年EPS分别为1.6、1.87和2.18元,当前股价对应市盈率分别为12、10、9倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险、新产品市场开拓风险。

事件: 3月20日盘后中科电气发布公告,公司与宝钢控股子公司上海宝信软件股份有限公司签署《项目工程设备采购合同》,向其提供160/12宝钢炼钢5CC电磁搅拌(多模式板坯连铸结晶器电磁搅拌与控流器)成套设备1套,总价款1188万元,约占2011年营业收入的5%。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元,对应PE分别为45、16、13倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新产品推广不达预期风险。

有别于市场的观点:公司是智慧电能的领导者,已完成由单一电源产品制造商向包含高端UPS电源及配套、数据中心等综合电能服务商转型;公司前期网点铺设和客户渗透今年将大幅体现,数据中心、股份制银行、工业交通领域订单有望超预期;下游客户和大小功率占比结构转型提升综合毛利,盈利能力已回升;股权激励目标将为公司业绩增长提供充足动力。 数据中心需求旺盛,未来三年UPS设备市场规模约114亿元。未来三年,中国数据中心市场规模近3800亿元,13-15年复合增速17.8%,电信、金融、政府数据中心市场规模分别可达1117、925、516亿元。硬件设备市场总规模2280亿元,其中,UPS设备市场规模114亿元。假设科华恒盛在数据中心市场份额达到近似其传统领域份额约15%,未来三年仅UPS设备就可获得17.1亿元市场空间,而公司可提供数据中心一体化电源解决方案,享受市场空间更大的服务附加值和毛利水平。 下游客户和大小功率占比结构转型大幅提升综合毛利。2011和2012年是公司过渡转型的关键两年,全国服务网点的全面铺设,公司大功率产品比重的逐步回升,产品结构调整均大幅提升了公司的产品毛利水平,从2012年一季度至三季度,由产品结构调整促使毛利迅速回升,随着宏观经济逐步回暖,预计今年工业(特别是石油石化行业)、轨道交通和公用事业将成为主要增长引擎,预计2013年主要发力下游将使公司综合毛利维持在更高水平。 股权激励为公司业绩大幅增长保驾护航。2011年公司公布股权激励方案,2013年度解锁条件为,净利润较2010年增长率不低于60%,且加权平均净资产收益率不低于13%。公司2010年的净利润为9328.71万元,意味着2013年的净利润至少为1.49亿元(EPS0.68元)。股票期权调整后行权价格为7.8元/股,目前股价高出35%,股权激励目标将提供公司业绩高增长动力。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.81、1.05元,对应PE分别为25、13、10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险、行业竞争加剧风险、原材料波动风险、新产品开发风险。

事件: 3月7日晚中科电气公告,公司与江阴兴澄特种钢铁有限公司签署1套连铸机中间包电磁感应加热成套设备的《设备采购合同》,总价款1300万元。 点评: 中间包新品技术超越进口设备,兴澄特钢订单意义重大。此合同是公司中间包电磁感应加热成套设备继去年10月首获首钢贵阳特钢2580订单后又一新单。合同总金额约占公司2011年营收的5.5%,预计2013年确认收入,增厚净利润约700万,对应约0.06元每股收益。江阴兴澄特钢是国内唯一采用过一套进口类似设备钢厂,此次订单证明公司将全面拓展并垄断国内中间包加热市场,为后续订单获取形成广告效应,意义重大。 三年磨一剑,中间包新品长期空间极其广阔。公司新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼历经三年研发,技术性能超越国外已有产品,将连铸过程中温度的被动控制转变为主动控制实现低过热度恒温浇铸,有效降低大包钢水上线温度10-15摄氏度,消除了冻钢现象,过热度的降低对批次的优秀率有很大提高,大大提高产品价格。同时,新产品节能效果显着,钢厂仅节约的电耗1年就可收回投资成本。全国目前有连铸机1000台,根据公告约1300万的单台价格,中间包新品潜在市场空间130亿元,假定近2年替换10%,对应13个亿收入,净利润约7亿,今年确认5套即可实现净利翻番。 EMS订单景气触底回升,板坯新产品推广确保传统优势业务续航。从目前下游信息看,特种钢铁、高端钢材的需求不减反升,刺激公司EMS订单今年景气度触底回升。与方圆坯电磁搅拌发展方向类似,板坯结晶器电磁搅拌最终会逐步取代二冷区电磁搅拌成为主流。公司板坯结晶器电磁搅拌器新品的推广将确保板坯业务继续保持优势。 盈利预测与估值:考虑土地收储收益,我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元,对应PE分别为42、15、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新产品推广不达预期风险。

有别于市场的观点: 公司已基本完成管理线、销售线、研发线的优雅转型。紧贴客户的技术服务和更加完善的产品链护航,在智慧城市建设给智能电网行业带来确定性市场的背景下,国内龙头智慧电能服务商科华恒盛将充分分享智慧城市带来的电源设备约160亿元的市场需求。 智慧城市建设正式启动,公司智能电能品牌抢占先机 智慧城市即物联网、云计算等信息技术支撑下的新型信息化城市,智慧城市的建设涉及工业、金融、通信、交通、电力、医疗等领域的智能化建设,“十二五”期间市场规模超过5000亿。智慧电能领导者科华恒盛将充分分享智慧城市建设带来的巨额市场,参与智能交通、智能政务、智能金融、智能电力、智能医疗、智能楼宇等领域。 公司苦修内功,蓄势待发迎来爆发式增长 截至2012年底,公司携ERP信息化管理系统完成了企业内部管理的优化和升级;在产品策略方面公司依托专业的技术团队和大量研发费用支持,完成了由单一电源产品制造商向包含高端UPS电源及配套、新能源、数据中心和智能电网的综合电能服务商的完美转型;公司以企业营销转型为指导,由销售型、产品型、传统型成功转变为服务型、方案型和前沿型,三级服务体系覆盖全国,面向海外市场。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.72、0.96元,对应PE分别为23、14、10倍,维持“强烈推荐”。 风险提示:宏观经济下滑风险、行业竞争加剧风险、原材料波动风险、新产品开发风险