钼业龙头,优势明显。公司主要从事钼炉料、钼化工、钼金属产品和硫酸产品的生产和销售,作为国际一流的钼业龙头,具备两个明显的优势:1)资源优势明显,依托金堆城钼矿(100%)和汝阳钼矿(65%)两大世界顶尖的原生钼矿,钼储量丰富及资源完全自给%;2)公司拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化的完整产业链条,持续致力于钼深加工,盈利能力好。 募投项目进展顺利不断夯实龙头低位。公司不断强化产业链,主要是在上游资源及下游深加工环节。上游资源方面,选矿工艺技术改造项目由于2010年有所拖延,预计到今年下半年即可投入使用状态,公司计划将汝阳钼矿;下游深加工方面,各深加工项目进度有所拖延,但总体进展顺利,将于今年相继投入运行及试运行阶段,其中钼金属深加工项目已进入运行阶段,6500吨/年钼酸铵项目和工业氧化钼生产线技术改造项目也已顺利完成,此外,公司新增的20万吨/年硫酸产能的非募投项目也已全部完成建设并已投入运行。 公司持续专注深加工。为充分发挥资源优势及提高钼市场占有率,公司持续专注深加工,现拟启动2万吨/年钼铁生产线技改项目以及6500吨/年钼酸铵生产线技改项目。其中公司钼铁现有产能为1.2万吨/年,项目完成后将扩张至2万吨/年;公司目前拥有两条钼酸铵产能,一条为4200吨/年,另一条为6500吨/年,新建6500吨/年的钼酸铵生产线完成后,合计生产能力将达到17200吨/年。 成本增加导致一季度盈利同比下滑。公司一季度实现每股收益0.05元,同比下滑37.5%,归属上市公司股东净利润为1.73亿,同比减少29.8%。公司盈利同比下滑的主要原因是由于金属产品贸易增加以及出口关税增加导致公司营业成本增长。从季度环比来看,2010年第三季度已成为业绩低点,随着国内外下游行业对钼需求逐步回升,公司盈利将进一步好转,而公司产品销售结构也随着海外需求回升逐步回归平衡。 当前公司经营状况平稳。当前产品结构仍以钼炉料为主,占比达60%以上,随着募投项目相继投产,钼化工销售转暖,公司产品结构将进一步优化。一季度受需求转好带动,公司钼化工产品销售增量较多。此外,公司钼粉出口未到日本地震的影响,经营状况平稳。 投资建议。我们维持公司“推荐”的投资评级,维持公司盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.35元、0.60元和1.04元,对应目前股价市盈率分别为64倍、37倍和21倍,估值暂不具备吸引力。

年报业绩低于预期。公司2010年共实现营业收入73.26亿元,同比增长40.62%;实现净利润4888.78万元,同比下降20.94%;归属母公司净利润为3047.79万元,同比下降34.26%,实现每股收益0.026元,低于我们的预期。 成本上升成为公司盈利下滑的主因。公司2010年综合毛利率仅为7.51个百分点,同比下滑4.82个百分点。导致业绩表现不佳的主因是营业成本增幅超过了收入增速,其中营业收入增幅达40.62%,而营业成本增幅达48.35%。2010年公司铝产品呈现量价齐升格局,原铝及铝加工产品产量分别增长16.8%和16.93%,而由于原材料和能源价格上涨导致公司营业成本增长48.35%,成本飞涨导致本就薄利的铝企综合毛利下滑。 一季报业绩不佳。2011年一季度共实现营业收入19.5亿元,同比增长27.88%;归属上市公司股东净利润292.19万元,同比下降85.22%,每股收益0.0020元,同比下降90%,公司一季度业绩总体表现不佳。其主要原因在于原材料成本上涨以及由于利息费用增加所导致的财务费用成本增长。 铝行业发展倾向产业链一体及下游深加工。长期产能过剩的局面使得高成本的铝行业愈加薄利,目前逐步复产的电解铝产能使得初见成效的铝行业面临整治失效的局面,而国家各部委联合叫停新建及在建电解铝产能直接刺激国内铝价攀升,而近期财政部下调铝产品出口退税也倒逼行业整合及降低成本提高附加值。这些均凸显出国家对铝行业整体治理倾向于支持产业链一体及促进行业整合,铝行业走出困境的方向在于完善产业链以及偏重深加工,提升产业结构。 公司看点。第一、公司拥有不断完善的铝产业链。第二、公司氧化铝产能将与今年集中释放,将大大提升原料自给率至80%,成本竞争力凸显;第三、不断拓展的铝深加工项目符合行业发展趋势。目前公司铝深加工建设阔步迈进,其中8万吨铝板带产能在2011年集中达产,此外其30万吨铝板带项目的一期工程约15万吨也将与今年底投产;第四,公司发展战略清晰,成长性好。一方面依托资源优势,实施“一体化”战略;另一方面将依托水电资源优势加快构建“水电铝”产业发展模式。 投资建议。我们维持云铝股份“推荐”的投资评级。预计2011年-2013年EPS分别为0.14元、0.43元和0.62元,对应目前股价市盈率分别为92倍、30倍和21倍。鉴于公司的成长性及产业链一体的发展战略,建议投资者关注。 风险提示:1)铝需求增速存在不确定性;2)成本继续攀升利空公司盈;

一季报实现盈利稳步增长。公司2011年一季度共实现营业收入16.56亿元,同比增长61.93%,归属上市公司股东净利润1.025亿元,同比增长46.7%;实现每股收益0.15 元,同比增长46.63%。 钨品量价齐升是盈利增长主因。公司一季度年实现盈利增长的主因是钨粉末产品需求增加,公司钨品销量和销售价格同比均实现较大增长,其中钨精矿及APT价格同比涨幅分别为66%和72.8%。公司一季度综合毛利率24.86%,同比增加4.32个百分点,环比增长8.57个百分点。 我们继续看好钨行业发展。第一,中国钨行业保护政策层层推进,随着配额生产制继续推进,钨供应量平稳增长,相对于海外强劲的需求来说,供需格局利好钨价;第二,钨行业2010年去库存过程已基本完成,海外需求依然强劲,随着2011年补库需求增长将继续拉动钨价上行;第三,钨深加工产品市场潜力不断提高,硬质合金等钨深加工产品需求前景广阔。 公司近期看点。第一,硬质合金及新材料依然是公司主要看点。尤其是钨产业链条上,硬质合金才是最大的利润分配端,公司依托丰富的技术积累积极发展硬质合金等钨深加工产品的研发及进口替代市场,随着产能释放及市场拓展,公司精密刀具产品预计2011年可贡献利润;第二,公司新材料业务,公司稀土业务将随着稀土价格高涨继续为公司实现盈利;第三,近期钨产品价格不断创出新高。原料供应方面,由于赣州等地区受限电影响,钨精矿价格快速上涨,65%以上黑钨矿报价14.1-14.2万元/吨,周涨幅达4500元/吨,而受到钨精矿高价位和供应短缺影响也限制了APT产量,在市场强劲需求推动下,APT报价周涨幅达1.2万元/吨。 投资建议。我们维持公司“推荐”的投资评级,暂维持公司盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为1.1元、1.87元和2.18元,对应目前股价市盈率分别为45倍和27倍和23倍,鉴于公司所处行业景气度不断提升以及公司良好的业绩成长性,我们建议投资者继续重点关注。 风险提示:钨价下滑的风险,经济放缓钨钼需求不确定性。

要点: 年报业绩稳步增长。公司2010年实现销售收入28.79亿元,同比增长70%, 实现归属母公司净利润2.1亿元,同比增长111%,每股收益0.4元,其中第四季度每股收益0.09元,环比小幅下滑。 业绩稳步增长归因于三大主营产品步入高价时代。公司“黄金+锑+钨”的三大主营产品2010年量价齐升,实现综合毛利率33%,同比增长3个百分点,价格方面,黄金、锑、钨价涨幅分别为20%、70%和33%,产量方面, 黄金、锑、钨分别实现同比15%、20%和13%的增长幅度。此外,公司所用主要能源及原材料价格平均采购价格同比有一定幅度的上涨,其中:烟煤上涨25.59%,焦碳上涨14.77%,钢材上涨21.24%,纯碱上涨31.91%。 锑取代黄金成为公司第一大主营业务。值得注意的是,锑取代黄金成为公司第一大主营业务,公司正式作为锑行业的标效,充分享受到锑行业的高景气度。在2010年主营利润构成中,锑业务(包含精锑和氧化锑)占比48%,黄金业务42.7%,这一方面是由于锑价飞涨,而公司作为锑业龙头充分享受到景气度上升带来的超额利润;另一方面,公司尽管金产量实现平稳增长,但高毛利率的自产金产量同比减少2.5%,拉低了黄金业务对公司利润的贡献。 锑成突出亮点:我们继续看好公司的发展前景,主要看点:1)继续看好公司优异的“金+锑+钨”黄金组合;2)主营产品黄金、锑、钨均已进入高价位时代,公司可充分享受景气度提升带来的利润;3)我们认为2011年锑将继续高位运行,这将成为公司的突出亮点,一方面,国家政策继续提供支持锑行业。除配额制的保护之外,锑国家层面的战略收储也将直接影响锑供需市场;另一方面,供应持续偏紧支撑价格继续高位,由于冷水江地区停产检修将延续至2011年中,另外广西地区节能减排影响, 锑市场供应偏紧格局短期难以改善,锑价维持“高烧”状态将成常态; 此外,锑需求稳步增长,尤其是锑在阻燃剂领域的需求将进一步推动锑价高位运行。我们认为公司作为锑企业龙头可充分享受高景气度带来的广阔发展前景。 维持“强烈推荐”评级。我们调整公司盈利预测,2011-2013年EPS分别为1.13元、1.62元和1.96元,对应目前股价市盈率分别为38倍、26倍和22倍,维持 “强烈推荐”的评级。公司独特的金锑钨组合模式仍是最大看点,其组合模式使公司抗单品种风险能力强,在黄金、锑、钨价格上行格局中,公司盈利增长确定。 风险提示:公司产量完不成预定计划及黄金锑钨价格走势的不确定。

要点: 年报业绩靓丽。公司销售收入52.58亿元,同比增长102.78%,实现归属于母公司净利润7.5亿元,每股收益0.93元,同比增长1246.18%。 业绩大增源自稀土价格高涨。公司业绩在2010年实现了飞跃式增长,综合毛利率达49.24%,同比增长26个百分点。分产品看,碳酸稀土、稀土氧化物以及矿产品加工等毛利率分别提高了15、28和33个百分点,公司毛利增长的直接原因是中国对稀土行业实施宏观调控,采取资源总量控制、行业整合及出口控制等多重措施,稀土产品价格持续上扬,2010年氧化镨钕的年均价为18.1万元/吨,同比涨幅达到134%;此外公司稀土产品销量小幅增长,同时受稀土价格高涨,公司存货跌价准备冲回,也成为公司盈利增长的原因之一。 公司资源整合及产业链向下延伸战略清晰有效。1)公司2010年实现了南北稀土资源联合的突破,成功南下收购了三家稀土公司,成功推进中国稀土行业联合重组。2)公司稀土资源储备工作成功迈出突破性步伐,正式实施稀土产品战略储备,公司稀土精矿除按照指标供应下游之外全部进入资源储备也已经迈出标志性步伐。3)公司向产业链下游延伸取得初步成效, 15000吨磁性材料产业化项目一期已竣工投产,年产3000吨钕铁硼磁性材料,另外抛光材料项目和年产300台稀土永磁磁共振影像系统产业化项目也将在2011年投产。 公司看点:一、资源优势得天独厚、产业链一体,作为国内最大稀缺资源垄断股,公司拥有无可比拟的资源、成本优势、技术优势。二、作为稀土行业绝对龙头,市场优势也十分明显,其对稀土市场的定价权也是无人能及的,尤其是南北方成功合作后市场优势增加。三,稀土行业整合有序,2011年新公布的稀土资源税、出口配额减少、开采总额持平等行业政策继续深化,作为行业龙头可充分享受稀土价格上涨带来的广阔发展前景。 投资建议。我们继续维持包钢稀土“强烈推荐”的投资评级。鉴于中国稀土行业政策层层深入,供应有序收紧以及需求前景广阔带来行业景气度持续攀升,我们预计2011年稀土价格仍将高位向上运行,我们预计2011年-2013年公司EPS分别为3.09元、3.77元和4.33元,对应目前股价的市盈率为31倍、26倍和23倍。公司作为行业绝对龙头,在目前良好的行业发展机遇下,将充分受益于得天独厚的资源优势、成本优势、技术优势及市场优势。 风险提示:稀土价格回落的风险。

要点: 公司业绩大幅改善。公司2010年实现营业收入70.63亿元,同比增长54%; 实现归属母公司所有者净利润8.36亿元,同比增加52.08%;实现每股收益0.26元,相较于2009年0.17元的业绩来说,实现同比增长52.94%。 主营产品价格上涨带来盈利增长。公司2010年实现综合毛利率18.77%,同比小幅0.43个百分点,其中四季度毛利率快速增长9.44个百分点。公司盈利增长的主要原因是由于主营产品价格整体攀升,钼精矿和氧化钼价格分别上涨11%和36%,主营产品毛利率也呈现较大幅度增长,钼炉料、钼金属、钼化工产品毛利率分别为25.55%、41.82%和52.75%,分别变动为-1、4、13.24个百分点。 产品出口销售有所恢复。公司产品销售内外兼顾,整体盈利有保证。分地区销售来看,自08年海外需求大幅减缓后,公司开始加大国内销售比例, 09年国内销售快速增长至68%确保公司盈利,至2010年随着需求逐步恢复,公司产品出口继续拉升,产品出口销售收入已恢复至58%的水平,国内销售收入占比达41%。 公司产能扩张稳步推进。公司募投项目进展相对顺利,其中选矿升级项目有所拖延,预计2011年可投入使用;钼深加工建设项目进展顺利,已逐步完成进入运行阶段,6500吨/年钼酸铵项目和工业氧化钼生产线项目也已顺利完成;此外,新增20万吨/年的硫酸非募投项目也已全部完成建设并投产。 看好中长期钼行业景气度。近期来看,钼价缺乏促发因素,主要理由是尽管钼资源分布高度集中,但全球弱平衡的态势成为钼价的主要制约因素。但中长期来看,钼行业景气度仍将提升,理由:1)产业结构升级背景下, 钢铁行业产品结构高端合金钢占比仍将不断加大,钼消费需求有上升的空间;2)随着中国对战略金属资源保护政策保护力度稳步推进,对钼行业的政策预期也集中在对资源开采的控制及保护力度以及促进产业结构升级的上,钼行业将有望形成有序运行的格局。 公司看点。第一,钼业龙头,资源优势明显,可充分享受行业整合带来的景气度提升;第二,钼产业链一体化,成本控制能力强;第三,产能扩张稳步推进,行业龙头地位不断增强。投资建议。我们维持公司“推荐”的投资评级,调整公司盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.35元、0.60元和1.04元,对应目前股价市盈率分别为75倍、44倍和25倍,估值暂不具备吸引力。 风险提示:钼价下滑的风险,经济放缓钼需求不确定性。

公司业绩略低于预期。公司2010年实现收入55.38亿元,同比下降12.62%;实现归属母公司所有者净利润3.5亿元,同比增加64.39%;实现每股收益0.51元,同比增长64.37%。公司业绩略低于我们0.6元的预期。 房地产业务拉低公司收入增长。公司2010年实现综合毛利率21.63%,同比减少6.86个百分点,主要原因一方面是由于房地产业务收入大幅减少,房地产业务由于2010年只有部分尾盘实现交房确认收入,实现2845万元净利润,同比减少88.91%;另一方面是由于2010年公司研发费用及工资性费用增加导致管理费用比上年增加53%。 钨钼制品及新能源材料业务盈利实现增长。公司一直培育硬质合金和能源新材料业务为新的盈利增长点,2010年钨和稀土的价格及需求呈现大幅上升,行业景气度回升为公司发展带来良好机遇,钨钼等有色金属业务实现收入38.95亿元,占公司收入70.34%,实现利润率增长3.27个百分点至25.18%;新能源材料业务也实现收入11亿元,同比大幅增长114.52%,实现利润率增长5.82个百分点至10.83%。 硬质合金及能源新材料依旧是主要看点。钨产业链条上,公司依托丰富的技术积累积极发展硬质合金等钨深加工产品的研发及进口替代市场,随着产能释放及市场拓展,公司精密刀具产品预计2011年可贡献利润;新材料链条上,公司长汀稀土具备4000吨/年的稀土氧化物冶炼产能,2010年随着稀土价格持续高涨,稀土业务已为公司实现盈利,此外,公司仍积极培育高端新材料产品,预计未来3000吨磁性材料的设计产能也将成为公司新的盈利增长点。 我们继续看好钨行业发展。第一,中国钨行业保护政策层层推进,随着配额生产制继续推进,钨供应量平稳增长,相对于海外强劲的需求来说,供需格局利好钨价;第二,钨行业2010年去库存过程已基本完成,海外需求依然强劲,随着2011年补库需求增长将继续拉动钨价上行;第三,钨深加工产品市场潜力不断提高,硬质合金等钨深加工产品需求前景广阔。 投资建议。我们维持公司“推荐”的投资评级,调高公司盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为1.1元、1.87元和2.18元,对应目前股价市盈率分别为45倍和27倍和23倍,鉴于公司所处行业景气度不断提升以及公司良好的业绩成长性,我们建议投资者继续重点关注。 风险提示:钨价下滑的风险,经济放缓钨钼需求不确定性。

要点: 公司业绩略低于预期。2010年共实现营业收入1.76亿元,同比减少6.69%; 归属上市公司股东净利润0.625亿元,同比增长9.32%,基本每股收益0.70元,略低于我们的预期。 盈利微降源于锗价上涨迟缓。公司2010年综合毛利率为54.48%,较09微幅下滑0.34个百分点。收入及盈利下滑的主因是公司产品售价有不同程度的下滑,且销售量也出现一定的变动。整体来看,2010年全年锗价上涨迟缓,公司各锗产品售价呈现不同程度下滑,其中氧化锗、区熔锗锭、红外锗单晶售价分别下滑11%、5%和23%。但由于受国家将锗纳入战略收储品种政策的影响,锗价在四季度上升较快,公司毛利率在四季度也得到较大的提升,由三季度50.26%上升至58.37%,提升8.1个百分点,每股收益0.22元,环比增长67%。 公司产品结构不断优化。公司锗产业链一体,具备资源、成本优势,再加上高附加值产品的高垄断性是其主产品高毛利率的主因,2010年各主产品毛利率均在50%以上。并且公司定位锗高端深加工的发展战略在2010年已有所体现,目前公司主营构成中区熔锗锭比例由2009年72.5%下滑至67.64%,而红外锗单晶、高纯二氧化锗、太阳能锗单晶片、红外锗镜头以及有机锗等高附加值产品收入占比相应的提升,我们认为公司产品结构优化将随着募投项目的投产得以更充分体现。 我们继续看好锗行业的发展。理由:一、锗为稀有分散金属,全球锗资源分布集中度高,锗价相对供应国的政策变动敏感度较高;二、供需弱平衡的行业格局将由需求高速增长所打破,锗在红外光学及太阳能电池领域的需求前景已得到市场认可;三、中国是锗资源优势国,国家层面的锗战略收储政策及其他行业保护政策将继续推升锗价步入上升通道。 公司看点:第一,随着收购三个锗矿、参股中科镓英公司以及光线四氯化锗募投项目的开展,公司向上收购资源,向下继续拓展深加工的产业链发展战略进一步清晰,公司产业链优势进一步增强;第二,公司致力于高端锗产品的研发及生产,高毛利率、需求前景广阔以及技术优势明显;第三,成长性突出,募投项目将于明年集中投产,业绩实现大幅增长也将随着产能的逐步释放得到实现。 投资建议。我们维持公司“推荐”的投资评级,调高公司盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.98元、1.36元和1.82元,对应目前股价市盈率分别为83倍和60倍和44倍,估值偏高,但鉴于公司良好的业绩成长性以及由需求前景和保护政策将共同推动锗价上行的行业判断,我们仍建议投资者继续重点关注。 风险提示:锗价大幅下滑的风险,经济放缓导致锗需求不确定性。

要点: 继续看好金+锑+钨的“黄金组合”。公司是湖南省最大的产金公司、全球第二的锑锭和氧化锑生产商、新兴的钨生产商,其资源和技术优势明显。独特的金锑钨组合盈利模式,使公司抗单一品种价格风险的能力较强,三种产品的资源自给率分别为67%、70%和100%,2010年充分享受了各产品行业景气度提升带来的盈利增长。 资源储量产量稳步增长。公司近几年储量产量稳步增长,锑、钨由于受配额及市场容量限制,公司对锑钨的发展战略仍以“稳”为主,做精做强,积极扩张资源成为努力方向,金锑储量仍有增长潜力。目前募投项目中关于资源勘查项目的最终储量数据仍未形成,公司在整改期间将加快募投项目的管理,加大所控矿权金锑钨矿资源勘查项目工作开展力度,并在所有募投项目完成后综合进行评价。 主营产品迎来高价位时代。2010年主营产品价格持续高涨,公司毛利率得到较大改善,盈利增长趋势十分确定。黄金和锑高位运行大幅改善了公司业绩,尤其优异的锑价表现以及旺盛的市场需求,锑品代替黄金成为公司第一大主业。我们对锑钨产品价格继续乐观,在国家保护政策层层推进以及市场需求不断增长的背景下,稀有金属迎来价值回归的高价位时代是大概率事件,而公司也将随之迎来业绩增长期。 锑是突出亮点。公司是全球第二大锑生产企业,对锑价具备一定的标效性。我们继续看好锑市场,2011年锑将继续成为公司的突出亮点:1)国家政策继续提供支持。除配额制的保护之外,锑国家层面的战略收储也将直接影响锑供需市场;2)供应持续偏紧支撑价格继续高位,由于冷水江地区停产检修将延续至2011年中,另外广西地区节能减排影响,锑市场供应偏紧格局短期难以改善,锑价维持“高烧”状态将成常态。3)锑需求稳步增长,尤其是锑在阻燃剂领域的需求将进一步推动锑价高位运行。 维持“推荐”评级。我们维持辰州矿业“推荐”的投资评级,继续看好公司独特的“金+锑+钨”的组合模式,在国家对锑、钨等稀有小金属保护政策层层推出的背景下,锑、钨整体步入上行轨道,价格高位运行以及需求稳步增长将确保公司盈利稳步增长。我们微调公司盈利预测,预计2010-2011年EPS分别为0.53元和0.85元,对应目前股价市盈率分别为54倍和34倍。 风险提示:1)锑产品价格若大幅下滑对公司盈利带来负面影响;2)黄金价格走势不确定,存在由牛转熊的可能;3)公司探矿增储存在一定不确定性。

前三季度业绩靓丽。公司前三季度实现营业收入39.05亿元,同比增长112%;归属上市公司股东净利润3.14亿元,每股收益0.46元,同比增长820%;第三季度每股收益0.18元,与二季度相比略微增长同比增长593%,高于我们的预期。 业绩增长来源于产品产量及价格增长。前三季度公司毛利率节节攀高,一季度为20.54%,二季度23.46%,三季度26.58%,公司毛利率的提升主要是产品产销量及价格增长所致。自年初以来,随着全球经济复苏,金属市场需求也逐步摆脱颓势,尤其是今年在中国保护优势矿种政策层层深化的背景下,加之国内外市场钨需求缓慢回升,钨价格呈现稳步增长态势,自年初以来钨精矿和仲钨酸铵(APT)价格涨幅分别达32%和30%,第三季度钨精矿涨幅达8%。此外,公司积极培育积极培育高附加值的硬质合金和新能源材料为公司新的盈利点,产销均处于良好态势,尤其是新能源材料业务发展前景可观。 公司看点:一、公司是钨业龙头,具备资源、技术及市场优势,产业链一体可充分享受钨行业向好带来的利好;二、主营业务快速回归,同时新能源材料和硬质合金业务将成为公司新的业绩增长点,尤其新能源材料业务,在公司自身稀土资源的基础上,在当前新兴战略产业的广阔前景下,随着产能的逐步释放,公司电池材料发展前景乐观。 投资建议。我们维持公司“推荐”的投资评级,调高公司盈利预测,预计2010-2012年EPS分别为0.60元和0.82元,对应目前股价市盈率分别为92倍和67倍。公司作为钨业龙头,不仅可享受钨行业利好,并且积极培育新材料业务的发展战略使得公司发展前景十分可观。 风险提示:经济放缓导致钨需求回升放缓,从而钨价上行不确定。

三季报业绩靓丽。1-9月份公司销售收入36.7亿元,实现归属于母公司净利润6亿元,每股收益0.749元;第三季度实现净利润2.51亿元,同比大幅增长368.67%,每股收益0.311元,扣除非经常性损益后每股收益0.308元,同比增长394.38%。 业绩增幅来自稀土价格高涨。公司前三个季度综合毛利率节节攀升,第三季度为48.69%,环比增长5.29个百分点。毛利增长的直接原因是在中国对稀土行业整合环境下稀土保护政策不断深化,稀土产品价格持续上扬,前三季度稀土产品中氧化镨钕的平均价格为16.9万元/吨,同比涨幅达到140%。此外第三季度公司产品销量也有小幅增加,量价齐涨是公司盈利大增的主因。另外受稀土价格高涨,公司继续在第三季度重回存货跌价准备,这也是公司盈利大幅增长的原因之一。 公司资源整合及资源储备取得突破进展。公司8月公告称将南下参与行业整合,目前已成功收购三家稀土公司,北方稀土行业龙头正式与南方稀土资源达成合作,成功推进中国稀土行业联合重组。此外,公司一直筹备的稀土资源储备也已经迈出标志性步伐,正式实施稀土产品战略储备,增加了储备物资,南北稀土合作进一步提高了包钢稀土在行业的影响力及控制能力,而中国稀土储备也随龙头企业的产品战略储备启动成功迈出突破性步伐。 公司看点:一、资源优势得天独厚、产业链一体,作为国内最大稀缺资源垄断股,公司拥有无可比拟的资源、成本优势、技术优势。二、作为稀土行业绝对龙头,市场优势也十分明显,在稀土需求快速增长的背景下,其对北方稀土市场的投放量决定了包钢稀土对稀土市场的定价权也是无人能及的,尤其是南北方成功合作后市场优势增加。三,稀土行业整合有序,行业政策不断深化,作为行业龙头可充分享受稀土价格上涨带来的广阔发展前景。 投资建议。我们继续维持包钢稀土“强烈推荐”的投资评级。鉴于中国稀土资源整合不断推进以及行业政策不断深化,国际稀土贸易战持续升温,行业发展呈现良好态势,我们预计四季度及明年稀土价格仍将高位向上运行,我们再次上调公司业绩,预计2010年-2011年EPS分别为1.2元和1.93元,对应目前股价的市盈率为79倍和48倍。公司作为行业绝对龙头,在目前良好的行业发展机遇下,将充分受益于得天独厚的资源优势、成本优势、技术优势及市场优势。

三季报业绩总体靓丽。公司前三季度归属于上市 公司股东的净利润为33.99亿元,同比增长127.34%,每股收益1.12元,其中第三季度每股收益0.42元,同比增长121.05%。三季报业绩高于我们的预期。 业绩增长来自产品价格回升。公司三季度毛利率11.28%,较二季度提升1.08个百分点,主要原因是产品价格的回升。自7月份以来铜价出现快速回升的势头,2010年Q3LME铜均价为7261美元/吨,较二季度环比上涨3.0%,而在三季度期间LME铜价涨幅达到21.4%。此外,公司冶炼副产品如硫酸、白银价格也出现了较大的涨幅。 强金融属性及基本面的改善支撑高位铜价。我们认为后期铜价仍将延续高位震荡运行,目前高价位状态下趋势性上行的概率较小:1)铜仍然是基本金属当中基本面最好的品种,其强金融属性仍是资金青睐的主要理由,因此铜价运行“易涨难跌”的特征明显;2)近期基本面显现改善信号。尽管2010年由于全球性需求放缓及冶炼产能集中释放导致铜市场近几年来的供应紧张状态缓解,但中长期来看中国铜需求向上的趋势没有改变。近期基本面数据呈现乐观信号,尤其是中国铜消费高于此前市场预期,如LME铜库存持续下滑、中国铜进口数据增长、全球铜供需市场上重现缺口状态等数据显示出供需本面已呈现改善信号;3)我们认为此轮流动性推高的铜价已提前反应铜行业基本面的改善状况,在需求增速仍无法持续快速回升,仅在金融属性支撑下铜价趋势性高位上涨概率较小,而后势呈现高位震荡的概率大。 公司看点:一、公司是国内铜企里面资源储量及产量、自给率最高的,相对铜价盈利敏感度更高些。二、公司资源扩张稳步进行。公司投资海外铜矿项目建设顺利,预计明年即可投产,将进一步提升盈利能力,此外公司现有德兴、城门山等矿山技改工作稳步推进,公司资源自给率有望进一步提升。三、当前铜价格易涨难跌的特点较明显,我们认为四季度以来铜价上涨将使公司业绩进一步提升。 投资建议。我们维持公司“推荐” 的投资评级,预计2010年-2011年EPS分别为1.32元和1.45元,对应目前股价的市盈率分别为33倍和30倍。我们认为当前通胀背景下,资源仍是市场最好的投资标的。公司作为铜行业龙头企业,资源扩张稳步推行、铜价上涨将带来业绩稳步提升,维持“推荐”评级。 风险提示:美元大幅反弹对铜价上行的负面影响。

三季报业绩。前三季度公司实现销售收入19.56亿元,同比增长73.03%;实现归属于母公司净利润1.66亿元,同比增长96.88%;实现每股收益0.30元,同比增长96.82%;第三季度公司每股收益为0.18元,同比和环比分别增长了108.92%和100%。 第三季度业绩大幅增长归因于金价及锑价的大幅上涨。公司前三季度业绩节节攀升,单季度每股收益分别为0.03元、0.09元和0.18元。这一增长的主因是三项主营业务的产量和价格均有较大增长,尤其是产品价格方面:第三季度金价稳步攀升,环比二季度金价涨幅达到3%,尤其进入十月份以来旺季需求带动下同时通胀背景下美元指数不断走低推高了金价,十月金价涨幅高达到7%;另外受供应持续偏紧影响,国内锑价仍维持稳步攀升态势,三季度锑价环比涨幅也高达28%。 金+锑+钨的“黄金组合”仍是看点。上半年由于黄金和锑价表现不同,主营构成中两大主营业务黄金和锑品占比发生了变化,但组合模式使得公司总体盈利仍然保持上行态势。进入第三季度金价及锑价均表现不俗使得公司业绩增长明显;同时占比略小的钨业务也在产量及价格稳步增长的基础上为公司盈利增长带来贡献。我们认为在通胀背景下,四季度金价仍将保持高位,同时锑价持续高位的状态短期不会发生较大变动,因此四季度公司业绩增长仍将来自于三项主营产品的价格的上涨,公司盈利增长值得期待。 维持“推荐”评级。我们调整公司盈利预测,2010-2011年EPS分别为0.53元和0.86元,对应目前股价市盈率分别为73倍和45倍,维持“推荐”的评级。公司独特的金锑钨组合模式仍是最大看点,其组合模式使公司抗单品种风险能力强,在黄金、锑、钨价格上行格局中,公司盈利增长确定。 风险提示:公司产量完不成预定计划及黄金锑钨价格走势的不确定。