深发展银行今日公布三季报,前三季度实现营业收入132亿元,同比增长28.7%,其中利息净收入115亿元,同比增长19.8%,归属母公司净利润47.3亿元,同比增长28.3%,每股收益1.46元。三季度末公司总资产6751亿元,比年初增长14.8%,生息资产6561万亿元,比年初增长14.1%,总负债6429亿元,比年初增长13.3%,付息负债6315亿元,同比增长12.9%,净资产321亿元,比年初增长57.0%,每股净资产9.22元。 深发展的业绩完全符合我们的预期,公司与平安集团的重组正在紧密地进行中,随着平安金融平台对深发展各项业务的支持,我们认为公司未来3年将会处于高速的发展之中(详细的分析与预测请参阅我们9月29日撰写的《好风凭借力送我入云霄》)。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升18.8%,以及净息差提升5个bp所致。 在考虑了拨备率可能提升的假设下,我们预测合并后的深发展2010年和2011年的eps将分别达到1.26元和1.67元,对应的P/E则分别为14.7倍和11.1倍。深发展的整合效应将在2011年开始显现,近3年的复合增长有望达到30%以上,股票价格目前的安全边际十分明显。鉴于公司未来整合效应的逐步显现以及银行股估值修复的实现,我们维持对深发展推荐的评级,特别提示其在银行板块配置中的良好前景。 从盈利指标来看,公司前三季度年化的ROAE、ROAA和RORWA分别为24.3%,0.93%和1.56%,鉴于公司未来与中国平安重组后可能产生的良好的协同效应,我们维持对公司推荐的评级。

国金证券公布三季度业绩,单季度收入4.33亿元(环比下降21.7%),净利润0.37亿元(环比下降82.2%),EPS0.04元。前三季度累计收入12.48亿元(同比增长21.6%),累计净利润3.33亿元(同比下降9.9%)。期末净资产29.40亿元,较年中增长2.44%。 公司三季度业绩远低于市场预期,因为计提大笔费用,尤其是职工薪酬部分,未来影响有限。经纪业务:市场份额稳定0.68%,剔除2季度基数因素,实际佣金率下滑3%--5%,低于市场下滑速度。公募及私募在客户结构中的高占比,决定了未来佣金率下降空间及速度有限;投行承销:收入占比高达46.2%,进一步确立在中小板及创业板方面的优势;自营业务:规模稳定,但3季度的收益率较高,公司可能增加权益资产配臵。假设2010年全年日均股票交易量2050亿元,调高未来三年EPS至1.02,1.11及1.25元。尽管公司第3季度业绩低于市场预期,但考虑到经纪业务稳定的客户结构、投行业务出色的承销能力及市场化的考核薪酬体系,上调公司评级至推荐。

广发证券公布三季度业绩,单季度收入24.92亿元(环比增50.6%),净利润11.39亿元(环比增42.2%),EPS0.44元。前三季度营业收入61.25(同比下降17.2%),净利润28.54亿元(环比下降20.2%)。期末净资产189.42亿元,较年中增长8.58%。 公司三季度业绩超预期,主要由于自营收益超预期:考虑综合收益,三季度自营收益率10%,3季度末自营规模增加8%,保守估计整体权益配置至少在30%,第4季度自营收益值得期待。经纪业务:市场份额连续两季度环比上升。2010年累积市场份额由4.60%上升至4.83%。剔除广发华福后,母公司市场占有率上升0.12%。但佣金率下滑较快,三季度佣金率下降12%至0.92‰。投行承销保荐业务:进一步确立在中小板及创业板项目方面的优势,第3季度完成6个IPO项目。假设2010年全年日均股票交易量2050亿元,2010年合并广发华福、2011年剔除广发华福,调高未来三年EPS至1.53,1.43及1.50元。鉴于公司稳定的收入结构,持续上升的经纪业务市场份额、在投行业务在中小板及创业板上的出色表现,上调至推荐评级。

东北证券公布三季报报业绩,单季度收入5.42亿元(环比868%),净利润2.20亿元(2Q利润为-0.91亿元),EPS0.35亿元。期末净资产170.57亿元,较季度初增长8,22%。 公司三季度业绩超预期,由于自营及投行业务表现出色。公司持有较大的股票投资头寸,三季度在市场反弹的背景下,自营单季度获利1.75亿元。单季度佣金率1.24‰,环比下滑-8.82%;市场占有率稳定于0.72%。假设2010年全年日均股票交易量2050亿元,调高未来三年EPS至0.82,1.12及1.27元(+12%,+13%,+6%)。鉴于东北证券自营的投资风格,其业绩弹性将高于其他券商。上调评级至推荐评级。

本文首先梳理了深发展20 多年来的经营发展状况,向投资者展示了深发展在长期缺乏有力的大股东支持下,自力更生化解历史不良贷款的历程。深发展曾经是中国银行业的发展翘楚,在90 年代中期以前一直是行业发展的模范。但是,东南亚经济危机的蔓延将曾经最为市场化的深发展拖入了不良贷款持续攀升和经营举步维艰的恶性循环之中。深发人在此后的“失去的十年中”依靠自己的力量,励精图治终于在2008 年摆脱了历史的阴影,重新步入了二次腾飞的起跑线上。 深发展与中国平安的重组整合将使得深发展从此进入到一个崭新的发展领域,一家有动力和有能力支持深发展发展的大股东终于破茧而出。 我们认为深发展与平安集团将在网点渠道、客户共享、产品销售以及后台支持等方面具有良好的整合空间,在平安集团打造综合化金融平台的愿景下,作为银行平台的深发展必然将获得巨大的资源支持。 通过分析深发展的业绩驱动情况,我们可以看出息差因素是深发展业绩积极增长的重要原因。这一良好的指标向我们昭示了深发展在深入进行银行盈利机制改革中所投入的有效精力,随着整合进程的推进,我们更加看好公司在客户获得和资金成本方面所能得到的改善,公司未来进一步提升净息差这一重要的银行业盈利因素的潜力巨大。 在非利息收入方面,深发展由于前期资本充足率的限制使得渠道设置和新型业务申报都受到了限制。在引入平安集团这一强有力的股东后,公司非利息收入增长的平台和手段都有了质的提升。作为商业银行非利息收入中最为重要的代理手续费收入和投行及财务顾问费收入,在深发展未来的整合过程中必将获得集团平台的全力支持。我们认为随着金融市场结构的深化发展,具有良好平台资源的深发展将蕴含更强劲的发展势头。 在考虑了拨备率可能提升的假设下,我们预测合并后的深发展2010 年和2011 年的eps 将分别达到1.26 元和1.89 元,对应的P/E 则分别为12.9倍和8.6 倍。深发展的整合效应将在2011 年开始显现,近3 年的复合增长有望达到30%以上,股票价格目前的安全边际十分明显。鉴于公司未来整合效应的逐步显现以及银行股估值修复的实现,我们维持对深发展推荐的评级,特别提示其在板块配置中的良好前景。