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民生银行 银行和金融服务 2011-01-11 4.56 -- -- 4.67 2.41%
5.44 19.30%
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按照民生银行公告的定向增发方式,我们测算了在定向增发215亿元补充资本金后,民生银行的核心资本充足率静态增加将近1.8个百分点。如果按照风险加权资产每年18%的增长速度增长,本次定向增发足以满足民生银行未来3年的资本充足率要求。 民生银行每股4.57元的定向增发价格对应2010年预测的市盈率仅为7倍,而市净率仅为1.17倍,发行价格明显具有投资价值。在本次新增的定向增发机构中,熔盛投资和华泰汽车是新入股东,表明了产业资本对入股商业银行明显的兴趣,而民生银行摊薄前18%的ROE水平也使得定向增发投资者具有良好的安全边际。 民生银行的估值水平处于上市银行中较低的水平,我们认为主要原因有两个方面:一是市场预测民生银行截至2010年三季度末的资本充足率已经低于10.5%的再融资触发水平,市场对民生银行公开增发摊薄股权持负面的态度,另一方面则是因为民生银行商贷通业务的快速发展使得市场对其信用风险管理水平能够有效跟进仍然持有一定的疑问。随着这次定向增发的完成,我们认为这一融资模式相对市场认为的公开增发更为有利,而我们同样认为民生银行的信用风险情况在目前的经济状况下也仍然可以保持稳定。 我们仍然维持对民生银行2010年和2011年的EPS0.64元和0.80元(未考虑摊薄)的预测,对应PE分别为7.8、6.3倍,2010年底每股净资产为3.91元,PB为1.29倍。鉴于公司明显低于行业的估值水平,我们维持对公司的推荐的评级,提示投资者关注银行业估值修复过程中公司可能出现的良好表现。
深发展A 银行和金融服务 2010-11-16 10.61 -- -- 10.64 0.28%
10.64 0.28%
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事件: 我们有幸邀请到了深圳发展银行的计财总监项有志、投资者管理部的高级经理黄露和王洋于2010年11月10日在在深发展总行与机构投资者进行了沟通与交流。现将相关问答情况摘录如下: 1.关于深发展的资本补充计划深发展目前的资本充足率水平符合银监会要求,随着平安集团与深发展的进一步整合完成,深发展的资本充足率还会有明显的提升。目前各家上市银行的资本充足率水平大多处于11%—12%之间,深发展也会通过各种途径积极地增加自身的资本积累,相信在平安集团定向增发之后,深发展的资本充足率水平将会达到行业平均水平。 深发展在去年股东大会已经通过了发行80亿混合资本债议案,已发行15亿元,短期内将再发行部分混合债补充附属资本。同时,每个季度的利润也将补充核心资本,随着核心资本的提升,公司也会更多地考虑附属资本的补充,比如次级债的发行。 深发展未来的分红政策将与公司本身的业务发展需要相适合,分红率的确定需要综合考虑公司未来资本积累的需要,存在一定的变化区间。 2.关于存贷比的约束深发展今年以来一直在为2009年过高的存贷比比例的降低做出努力,并成功地在上半年将存贷比压缩的监管指标之下,随后保持稳定。商业银行为了为股东创造更多地利润,倾向于将存贷比维持在监管指标的上限,这需要很强大管理能力,深发展也一直在这方面进行努力。 今年以来深发展的负债业务发展良好,随着网点渠道的增加,深发展未来负债业务增长的空间会更加广阔,公司明年的贷款增长将比今年获得更好的机遇,具体数字仍在讨论之中并需要与监管当局沟通后才能最终确定。 3.深发展未来的机构扩张计划深发展从今年监管达标以来就一直积极筹划新机构的建立,目前银监会对机构设置的规定使得每家银行每年可新增分行数最多在2-3家。深发展在考虑新建网点时会综合考虑新建网点的经济效益和区域布局,对于效益提升较快的区域会加强网点建设,从而更好地创造效益。 目前深发展的分行规模仅为20家,仍有很多省会城市还没有覆盖到,未来会加强对重点地区的支持与扩展。目前,公司对新建网点保有积极的态度,在符合经营效益和监管要求的前提下,深发展愿意最大规模地增加渠道数量,进而支持公司业务发展。
长江证券 银行和金融服务 2010-11-04 14.25 -- -- 14.85 4.21%
14.85 4.21%
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长江证券公布三季报业绩,单季度收入10.58亿元(环比增240.47%),净利润4.54亿元(环比增481.96%),EPS0.21元。前三季度营业收入22.96亿元(同比增13.01%),净利润9.45亿元(同比增2.53%)。期末净资产92.81亿元,较年中增长5.84%。 公司三季度业绩超预期,主要因自营业务收益率较高。前3季度自营收益率9.23%;同期沪深300跌幅16.96%,第三季度上涨16.21%;公司通过灵活的仓位配置,获得超额收益。经纪业务:市场份额及佣金率双降,单季度市占率1.61%,下降3%;单季度佣金率0.97‰,下降8%。但公司今年累计市占率达1.62%,相对09年上涨14%,涨幅巨大。投行业务:表现平淡,完成1个投行项目。假设2010年全年日均股票交易量2050亿元,调高未来三年EPS至0.59,0.60及0.63元。经纪业务竞争愈发激烈的背景下,今年长江证券的市占率明显提升,且自营业务表现出色,上调公司评级至推荐。
民生银行 银行和金融服务 2010-11-04 4.92 -- -- 5.20 5.69%
5.20 5.69%
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事件: 民生银行今日公布三季报,前三季度实现营业收入500亿元,同比增长25.9%,其中利息净收入330亿元,同比增长45.4%,归属母公司净利润131亿元,同比增长28.4%,每股收益0.49元。前三季度末公司总资产17644亿元,同比增长25.8%,生息资产17011亿元,同比增长24.5%,总负债16631亿元,同比增长9.3%,付息负债16087亿元,同比增长7.5%,净资产1001亿元,同比增长14.6%,每股净资产3.75元。 点评: 民生银行业绩低于我们的预期,第三季度净利润环比下降16.6%,公司第三季度净息差继续上升,但是业务管理费用和资产减值费用都有大幅地上升,分别上升10.3%和88.0%。公司三季度的投资收益也有明显地下降。民生银行第三季度的净息差达到3.09%的水平,我们认为主要与公司的客户结构相对价格敏感性较低有关。同时,民生银行商贷通的发展也在很大程度上提升了公司的定价水平。 我们小幅下调了公司2010年和2011年EPS0.65元和0.78元,预计2010年底每股净资产为3.92元(不考虑分红、增发等因素),对应的2010年和2011年的PE分别为8.4和7.0倍,对应2010年底的PB为1.40倍,我们维持对公司推荐的评级,提示投资者关注民生银行事业部制的发展。
兴业银行 银行和金融服务 2010-11-04 9.43 -- -- 10.09 7.00%
10.09 7.00%
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事件:兴业银行今日公布三季报,前三季度实现营业收入318亿元,同比增长45.2%,其中利息净收入274亿元,同比增长41.9%,归属母公司净利润136亿元,同比增长42.1%,每股收益2.45元。前三季度末公司总资产18103亿元,比年初增长35.9%,生息资产17866亿元,比年初增长35.9%,总负债17210亿元,比年初增长35.2%,付息负债16987亿元,比年初增长35.2%,净资产889亿元,同比增长49.2%,每股净资产14.84元。(详见数据列表第一部分:半年报概述)点评:兴业银行的业绩完全符合我们的预期,第三季度净利润环比增长3.1%,但是净息差水平由于公司负债成本拓展的压力环比仍然小幅下降。兴业银行前三季度增长的主要的驱动因素在于生息资产规模的扩张、中间业务的跨越增长以及成本收入比的有效控制。 我们维持公司2010年和2011年EPS2.95元和3.36元,预计2010年底每股净资产为15.5元(不考虑分红、增发等因素),对应的2010年和2011年的PE分别为9.2和8.1倍,对应2010年底的PB为1.75倍。 目前公司拨备率较低,我们在未来的盈利预测中逐步考虑了公司增加拨备指出的压力,我们仍然维持对公司强烈推荐的评级,并将在未来紧密关注公司拨备支出的变化。
北京银行 银行和金融服务 2010-11-04 10.47 -- -- 10.88 3.92%
10.88 3.92%
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北京银行今日公布三季报,第三季度收入41.0亿元(前三季度共计114.8亿元),环比增长7.37%,其中利息净收入36.9亿元(前三季度共计104.1亿元),环比增长5.54%,归属母公司净利润20.4亿元(前三季度共计59.5亿元),环比增长12.94%,每股收益0.33元,超过我们预期。期末公司总资产6898亿元,环比增长6.76%,生息资产6817亿元,环比增长6.70%,总负债6471亿元,环比增长6.87%,付息负债6392亿元,环比增长7.09%,净资产427亿元,环比增长5.08%,每股净资产6.85元。(详见数据列表第一部分:年报概述)总体来看,北京银行业绩基本符合预期,但是净息差低于预期而升息资产增苏高于预期,手续费净收入增长较快,资产质量持续优化。我们预计2010年和2011年EPS1.15元和1.24元,预计2010年底每股净资产为7.04元(不考虑分红、增发等因素,假设无严重行政限制资产负债扩张),对应的2010年和2011年的PE分别为11.9和11.1倍,对应2010年底的PB为1.95倍,我们维持公司推荐评级。
光大证券 银行和金融服务 2010-11-04 16.92 -- -- 18.04 6.62%
18.04 6.62%
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投资要点: 光大证券公布三季报报业绩,单季度收入12.76亿元(环比增15.09%),净利润5.82亿元(环比增15.72%),EPS0.17元。前三季度营业收入32.24亿元(同比下降22.78%),净利润14.43亿元(同比降24.64%)。 期末净资产222.31亿元,较年中增长2.71%。 公司三季度业绩略低于预期, 主要系自营业务收益低于预期,前三季度不亏不赢。但3季度公司大幅增加证券投资规模,未来投资收益值得期待。经纪业务:市场份额持续上升,单季度市占率3.18%;佣金降速放缓,单季度佣金率0.74‰,未来下降空间有限。投行业务:稳定增长。假设2010年全年日均股票交易量2050亿元,调高未来三年EPS至0.52,0.61及0.66元。上调至推荐评级
建设银行 银行和金融服务 2010-11-04 4.35 -- -- 4.48 2.99%
4.48 2.99%
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建设银行今日公布三季报,第三季度收入815亿元(前三季度共计2348亿元),环比增长4.43%,其中利息净收入644亿元(前三季度共计1822亿元),环比增长6.21%,归属母公司净利润398亿元(前三季度共计1105亿元),环比增涨11.75%,每股收益0.17元,高于我们预期。期末公司总资产10.6万亿元,环比增长3.35%,生息资产10.4万亿元,环比增长3.44%,总负债9.95万亿元,环比增长3.09%,付息负债9.81万亿元,环比增长3.54%,净资产6245亿元,环比增长7.63%,每股净资产2.66元。(详见数据列表第一部分:年报概述) 总体来看,建设银行业绩超预期,主要体现在息差增长超预期,资产质量持续向好,信用成本大幅下降,手续费收入低于预期。我们预计2010年和2011年EPS0.63元和0.84元,预计2010年底每股净资产为2.79元(不考虑分红、增发等因素,假设无严重行政限制资产负债扩张),对应的2010年和2011年的PE分别为8和6倍,对应2010年底的PB为1.8倍,我们维持公司强烈推荐评级。
招商银行 银行和金融服务 2010-11-04 13.31 -- -- 14.22 6.84%
14.22 6.84%
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事件: 招商银行今日公布三季报,前三季度实现营业收入513亿元,同比增长35.6%,其中利息净收入409亿元,同比增长40.9%,归属母公司净利润206亿元,同比增长57.4%,每股收益0.99元。前三季度末公司总资产23596亿元,比年初增长14.1%,生息资产23102万亿元,同比增长17.2%,总负债22265亿元,比年初增长12.7%,付息负债21595亿元,同比增长14.8%,净资产1331亿元,同比增长52.1%,每股净资产6.17元。 点评: 招商银行的业绩完全符合我们的预期,第三季度净利润环比增长1.2%,公司三季度业绩的驱动因素主要是利息净收入的持续上涨与业务管理费用的环比大幅上升,招商银行三季度的净息差水平持续回升到2.58%的水平(比2009年同期提升34个bp,以及比二季度环上升了6个bp),但业务管理费用环比提高20%,成本收入比上升了4个百分点。 我们维持对公司2010年和2011年EPS1.28元和1.67元待判断,预计2010年底每股净资产为6.46元(不考虑分红、增发等因素),对应的2010年和2011年的PE分别为11.4和8.7倍,对应2010年底的PB为2.26倍。鉴于公司在全行践行“二次转型”的战略背景下,持续加强对贷款定价提升以及风险加权资产收益的考核导向将进一步提升公司“轻资本消耗,高经济利润”的发展模式。我们看好公司转型背景下强大的盈利能力提升潜力,维持对公司强烈推荐的评级。
中信银行 银行和金融服务 2010-11-03 5.06 -- -- 5.30 4.74%
5.30 4.74%
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中信银行的业绩超过了我们的预期,第三季度净利润环比增长2.32%,公司的资产减值支出仅增加1.43亿元是利润超过我们预期的最主要原因,公司第三季度业务管理费用环比上升25.3%,主要是因为二季度费用列支的较低,三季度回到了正常的水平,而净息差仍然处于环比的回升中。 我们调整了公司2010年和2011年EPS为0.52元和0.61元,预计2010年底每股净资产为3.10元(不考虑分红、增发等因素),对应的2010年和2011年的PE分别为11.0和9.4倍,对应2010年底的PB为1.85倍。鉴于公司的均衡的经营发展思路和较低的市场估值,我们维持其推荐的评级。
中信证券 银行和金融服务 2010-11-02 14.35 -- -- 15.66 9.13%
15.66 9.13%
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中信证券公布三季度业绩,单季度收入45.16亿元(环比增17.54%),净利润15.66亿元(环比增9.51%),EPS0.14元。前三季度营业收入124.21亿元(同比下降18.4%),净利润46.21亿元(同比增长6.6%)。期末净资产674.22亿元,较年中增长5.71%。 公司三季度业略低于预期,与公司费用支出大,营业利润率下降有关。经纪业务:市场份额连续两季度环比上升,佣金率环比下降14%。2010年累积市场份额由7.99%上升至8.42%,份额的扩张主要由中信母公司、金通及万通三家贡献。佣金率下滑较快,三季度佣金率下降14%至0.82‰。大量服务部规范化及异地迁址,竞争格局变化,是佣金率快速下滑的主要原因。投行承销保荐业务:债券发行能力出色。自营业务:规模稳定,收益稳健。假设2010年全年日均股票交易量2050亿元,2010年合并中信建投、华夏基金,2011年及以后中信建投按成本法处理、华夏基金按权益法处理,预计未来三年EPS为0.64,0.52及0.58元。鉴于公司持续上升的经纪业务市场份额、在投行业务在中小板及创业板上的出色表现,维持推荐评级。
宁波银行 银行和金融服务 2010-11-01 13.11 -- -- 14.01 6.86%
14.01 6.86%
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事件:宁波银行今日公布三季报,前三季度实现营业收入41.5亿元,同比增长45.1%,其中利息净收入36.8亿元,同比增长47.8%,归属母公司净利润18.8亿元,同比增长70.9%,每股收益0.75元。截止三季度末公司总资产2350亿元,同比增长62.6%,生息资产2304万亿元,同比增长67.8%,总负债2238亿元,同比增长65.7%,付息负债2212亿元,同比增长71.7%,净资产111亿元,同比增长18.7%,每股净资产4.46元。(详见数据列表第一部分:半年报概述)点评:总体来看,宁波银行业绩符合我们的预期,剔除二季度一次性政府拆迁补贴的营业外收入款后,三季度的净利润环比增长2.5%,其中,公司三季度利润大幅增长的原因主要是生息资产规模的大幅扩张以及资产减值费用的下降。 我们小幅调整公司2010年和2011年EPS为0.92元和1.17元,预计2010年底每股净资产为4.62元(不考虑分红、增发等因素),对应的2010年和2011年的PE分别为15.3和12.0倍,对应2010年底的PB为3.04倍.鉴于公司处于定价最为敏感的长三角地区,我们看好公司未来净息差水平的提升,维持对公司推荐的评级。
交通银行 银行和金融服务 2010-11-01 5.33 -- -- 5.38 0.94%
5.38 0.94%
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投资要点 交通银行今日公布三季报,第三季度收入266亿元(前三季度共计760亿元),环比增长4.36%,其中利息净收入216亿元(前三季度共计615亿元),环比增长3.54%,归属母公司净利润91.8亿元(前三季度共计295亿元),环比下降7.33%,每股收益0.16元,低于我们预期。期末公司总资产3.80万亿元,环比增长2.52%,生息资产3.72万亿元,环比增长2.47%,总负债3.58万亿元,环比增长2.12%,付息负债3.50万亿元,环比增长1.98%,净资产2159亿元,环比增长9.54%,每股净资产3.82元。(详见数据列表第一部分:年报概述) 总体来看,交通银行业绩低于预期,主要是因为资产减值损失环比大幅增加,当季信贷成本较高,资产质量基本持平,手续费收入略有下降。我们预测2010年和2011年EPS0.75元和1.00元,预计2010年底每股净资产为4.07元(不考虑分红、增发等因素,假设无严重行政限制资产负债扩张),对应的2010年和2011年的PE分别为8.5和6.4倍,对应2010年底的PB为1.56倍,我们维持公司推荐评级。 资产运用: 公司贷款净额2.13万亿元(原值2.17万亿元),占生息资产比重为57.47%,当季新增1005亿元(原值增加1043亿元),环比增长4.95%,增速高于预期。存放同业资产2618亿元,占升息资产7.06%;现金和准备金4985亿元,占生息资产13.45%;公司债券投资8163亿元,占生息资产22.04%。三季度生息资产生息率3.98%,同比上升27个基点,环比上升9个基点,基本符合预期。 资金来源中,存款达2.8万亿元,占付息负债比80.2%,三季度存款增量1056亿元,增幅为3.91%;同业存款6304亿元,占付息负债18%;应付债券639亿元,占付息负债1.82%。三季度付息负债付息率1.71%,同比上升了8个基点,环比上升11个基点。三季度计净息差2.36%,同比上升20个基点,环比持平。 公司期末存贷比为71.47%,较二季度末上升72个基点;资本充足率和核心资本充足率分别为12.53%和9.46%,分别比二季度末提升36个基点和52个基点。(详见数据列表第二部分:资产运用)
工商银行 银行和金融服务 2010-11-01 3.75 -- -- 4.22 12.53%
4.22 12.53%
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投资要点 工商银行今日公布三季报,第三季度收入970亿元(前三季度共计2787亿元),环比增长2.77%,其中利息净收入784亿元(前三季度共计2217亿元),环比增长4.59%,归属母公司净利润426亿元(前三季度共计1272亿元),环比下降1.03%,每股收益0.13元,略低于我们预期。期末公司总资产13.4万亿元,环比增长3.53%,生息资产13.1万亿元,环比增长3.39%,总负债12.7万亿元,环比增长3.33%,付息负债12.4万亿元,环比增长3.14%,净资产7595亿元,环比增长7.03%,每股净资产2.26元。(详见数据列表第一部分:年报概述) 总体来看,工商银行业绩基本符合预期,资产质量持续优化,息差增长略超预期,手续费净收入低于预期。我们预计2010年和2011年EPS0.52元和0.63元,预计2010年底每股净资产为2.39元(不考虑分红、增发等因素,假设无严重行政限制资产负债扩张),对应的2010年和2011年的PE分别为8.6和7.1倍,对应2010年底的PB为1.86倍,我们维持公司推荐评级。 资产运用 公司贷款净额6.41万亿元(原值6.57万亿元),占生息资产比重为48.91%,当季新增2100亿元(原值增加2171亿元),环比增长3.39%,增速高于预期。存放同业资产1.01万亿元,占升息资产5.11%;现金和准备金2.27万亿元,占生息资产17.29%;公司债券投资3.76万亿元,占生息资产28.69%。三季度生息资产生息率3.69%,同比上升10个基点,环比上升4个基点,高于预期。 资金来源中,存款达11.28万亿元,占付息负债比90.95%,三季度存款增量为4498亿元,增幅为4.15%,吸储能力有所提升;同业存款10.12万亿元,占付息负债8.15%;应付债券1241亿元,占付息负债1.0%。三季度付息负债付息率1.33%,同比下降了14个基点,环比提升1个基点。三季度计净息差2.43%,同比上升23个基点,环比上升3个基点。
浦发银行 银行和金融服务 2010-11-01 10.19 -- -- 10.50 3.04%
10.50 3.04%
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浦发银行的业绩超过了我们的预期,第三季度净利润环比上升15.8%,主要原因是净息差环比上升8个bp所致,符合我们对公司具有较好地贷款定价能力的判断。公司前三季度业绩增长的驱动因素主要是利息净收入的上涨,即生息资产增加25.4%以及净息差水平比2009年同期上升了38个bp。 我们小幅提高公司2010年和2011年EPS1.47元和1.94元,预计2010年底每股净资产为8.04元(已经考虑了中国移动入股的影响),对应的2010年和2011年的PE分别为9.9和7.5倍,对应2010年底的PB为1.81倍。鉴于公司核心业务处于经济最为发达的长三角地区而且中国移动到入股即解决了公司的资本金问题,还会给公司带来积极的协同效应,我们维持对其推荐的评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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