事件:国信证券公布2014年年报,实现营业收入117.92亿元,同比增长74.03%,第四季度营业收入46.01亿元,同比增长243.87%;实现归属母公司股东净利润49.28亿元,同比增长133.78%,第四季度归属母公司股东净利润21.76亿元,同比增长555.52%。本期期末总资产1613.52亿元,较年初增长115.65%,期末归属母公司股东净资产为327.83亿元,较年初增长59.16%。 点评:自营及两融业务表现抢眼,带动收入扩张。2014年,国信证券实现营业收入117.92亿元,同比增长74.03%,其中公司经纪业务、投行、自营、资管、融资融券利息收入分别为56.27亿元、15.23亿元、22.80亿元、2.99亿元和18.88亿元,业务收入占比分别为47.7%、12.9%、19.3%、2.5%和16.0%。与去年同期相比,自营业务收入同比大增194.19%,收入占比提升7.9个百分点;公司两融业务收入同比大增103.45%,收入占比提升2.3个百分点;投行业务收入同比增长78.76%,收入占比提升0.3个百分点;除此之外,经纪业务、大资管业务收入同比略增,收入占比分别下滑9.8个百分点、0.8个百分点。 投资建议:从公司2014年收入数据看,除经纪业务和资管业务增速缓慢外,其他各项业务均呈现高速增长的态势,两融业务业绩表现尤为突出,公司自营业务另类投资占比较高,投行业务发展态势良好,且公司拟通过配股募集资金总额不超过180亿元,募资主要用于资本中介业务、直投业务以及创新类业务,未来业绩可期。假设2015、2016年市场交易量分别为7000亿和8000亿,两融余额分别为16000亿和18000亿,预计2015、2016年EPS分别为1.402元和1.759元,维持公司增持评级。 风险因素:佣金率下滑、资本市场波动

投资要点 事件:中信证券公布2015年一季报,实现营业收入99.33亿,同比增长109.51%,归母公司净利润38.17亿,同比增长191.37%,EPS为0.35元,期末净资产为1061.87亿,较年初增长5%。 点评: 自营、两融同比大增。2015年第一季度,中信证券实现营业收入99.33亿元,同比增加109.51%,其中2015年一季度自营业务收入为38.82亿元,较2014年一季度增加24.16亿元,同比增幅达164.8%;自营业务收入占比由上年同期的30.92%增至39.08%;本期实现投资收益率2.17%,同比增加0.88个百分点。两融利息收入4.77亿元,较上年同期增加2.72亿元,同比增长132.68%。自营及两融业务收益的改善推动公司一季度整体业绩提升。 投资建议:2015年一季度,中信证券继续保持行业龙头地位,传统业务稳步上涨,创新业务也有大幅度提升。假设2015、2016年市场交易量分别为7000亿和8000亿,两融余额分别为16000亿和18000亿,预计2015、2016年EPS分别为11.784元和12.783元,维持公司增持评级。 风险因素:监管从严、市场份额下跌、资本市场波动

投资要点 事件:海通证券公布2015年一季报,实现营业收入79.65亿元,同比增长162.35%,归母公司净利润41.02亿元,同比增长239%,期末净资产为771.61亿元,较年初增长6.78%。 点评: 自营表现抢眼,带动整体营收增长。2015年第一季度海通证券实现营业收入79.65亿元,同比增加162.35%,其中2015年一季度自营业务收入为33.15亿元,较2014年一季度增加26.27亿元,同比增幅达381.83%;自营业务收入占比由上年同期的22.7%增至41.6%;本期实现投资收益率4.65%,同比增加3.4个百分点。自营业务收益的改善推动公司一季度整体业绩提升。 营业收入分析:2015年第一季度海通证券实现营业收入79.65亿元,同比增加162.35%,其中经纪、自营、投行、资管和净利息收入分别为21.5亿、33.15亿、3.26亿、1.32亿和13.27亿,同比分别增长156.26%、381.83%、-37.31%、36.08%和80.54%。 投资建议:2015年一季度,海通证券营收、利润均上涨较大,其中自营业务表现尤其突出,经纪业务贡献也颇大。假设2015、2016年市场交易量分别为7000亿和8000亿,两融余额分别为16000亿和18000亿,预计2015、2016年EPS分别为1.26元和1.47元,维持公司增持评级。 风险因素:监管从严、佣金率下滑、资本市场波动

投资要点 事件:中国平安公布2015年一季报,实现营业收入1754.57亿,同比增33.78%,归母净利润199.64亿,同比增长84.70%,EPS为2.19元,期末净资产3813.98亿,较年初增7.80%。 点评:投资收益大增带动一季度业绩增长近九成。2015年一个季度平安实现归属母公司股东净利润199.64亿元,同比增长84.70%,主要是由于投资收益的增长所致。 投资建议:公司传统金融业务持续快速发展,综合金融战略成效进一步凸显;互联网金融进一步深化。预计2015年、2016年公司EPS分别为5.48元和6.67元,维持增持评级。 风险提示:资本市场下跌

投资要点 事件:新华保险发布2015年一季报,实现营收662.56亿元,同比增长19.96%;归母净利润36.24亿元,同比增长132.31%,EPS为1.16元;期末归母净资产539.40%,较年初增长11.54%。 点评:一季度净利润同比大增。2015年一个季度新华保险实现归属母公司股东净利润36.24亿元,同比上升132.31%,主要是由于投资收益的上升和准备金提转差减少所致。 盈利预测与估值:从公司承保端来看,在2014年高基数的影响下,2015年一季度公司保费增速明显放缓,但在二季度高基数效应逐步弱化之后预计保费增速将略有恢复;从投资端来看,在牛市背景下,预计公司投资依然能获得较好的业绩。公司转型初显成效,未来在互联网金融、养老、健康产业的转型和创新效果有待进一步观察。预计2015、2016年EPS分别为2.71元和3.42元,当前股价对应2015年PE20倍,PEV1.6倍,维持增持评级。 风险提示:资本市场波动

投资要点 事件:中国太保公布2015年一季报,实现营收737.62亿,同比增15.76%,归母净利润49.03亿,同比增57.69%,EPS为0.54元,期末净资产为1259.38亿,较年初增5.66%。 点评:一季度净利润增长明显。2015年一个季度太保实现归属母公司股东净利润49.03亿元,同比增长52.69%,主要是由于投资收益的增长和资产减值损失的下降所致。 投资建议:就公司基本面而言,近年来聚焦营销、聚焦期缴的业务转型成效显著,公司个险新单增速持续领先同行,新业务价值维持平稳增长,公司经营稳健,资本充足度良好。考虑到公司平稳运行,预计2015年、2016年EPS为1.59和1.94元,维持增持投资评级。 风险提示:产险综合成本率居高不下、资本市场下跌

事件: 中国人寿公布一季报,营收和归母净利润分别为1926.20 亿和122.71亿,增速分别为24.9%和69.8%,归母净资产3020.75 亿,较年初增长6.3%。 点评: 投资收益大幅增长促净利润近七成增长。2015 年一季度中国人寿实现归属母公司股东净利润122.71 亿元,同比增长69.8%,主要是归因于公司一季度投资收益得以大幅增长。 承保端:上年开门红高基数致保费增速放缓。2015 年一季度中国人寿实现保费收入1534.5 亿元,同比增长16.1%,增速较2014 年一季度呈现较大幅度下滑,主要是上年同期开门红高基数导致增速放缓。 股市上涨推动总投资收益大幅提升。截至报告期末,公司投资资产总仓位为21461.66 亿元,较年初增长21.5%。2015 年一季度中国人寿年化净投资收益率为4.65%,年化总投资收益率为7.67%,同比提升2.61 个百分点,主要受益于一季度股市向好。 支出端:退保率高企值得关注。第一季度公司退保金支出同比增长193.36%,退保率达3.38%,说明历史上销售的规模型产品可持续性较差,亦影响现金流稳定。 盈利预测与估值:从公司承保端来看,在2014 年高基数的影响下,2015年一季度公司保费增速明显放缓,但在二季度高基数效应逐步弱化之后预计保费增速将略有恢复;从投资端来看,在牛市背景下,预计公司投资依然能获得较好的业绩。年内保险股涨幅落后,预计后续蓝筹股行情有望启动,保险股将有良好的表现,公司作为纯寿险品种,将最大程度受益于宏观降准降息等政策带来的市场资金成本下降,同时作为自由流通盘较小的保险股,公司股价弹性较大,维持公司增持投资评级(预计2015 年、2016年EPS 分别为1.48 元和1.82 元)。 风险提示:资本市场波动

投资要点 事件:光大证券公布2015年一季报,实现营业收入31.89亿,同比增长248.91%,归母公司净利润15.13亿,同比增长557.83%,EPS为0.44元,期末净资产为283.84亿,较年初增长6.63%。 点评: 自营加速增长,投行业务猛增:2015年第一季度,光大证券实现营业收入31.89亿元,同比增加248.91%,主要归功于自营业务的加速增长,经纪业务平稳上涨以及投行业务的暴增。其中2015年一季度自营业务为6.69亿元,与去年同期的-0.75亿相比,扭亏为盈,业绩猛增;经纪业务为14.58亿元,同比增长173.03%;投行业务2.54亿,同比增长2722.22%。 营业收入分析:2015年第一季度光大证券实现营业收入31.89亿元,同比增加248.91%,其中经纪、投行、资管和净利息收入分别为14.58亿、2.54亿、0.75亿和3.05亿,同比分别增长173.03%、2722.22%、-42.31%、95.08%和1154.55%。自营业务收入6.69亿,去年同期为-0.75亿。 投资建议:2015年一季度,光大证券整体表现良好,投行收入呈现爆发式增长,自营、经纪业务对整体营收贡献颇多。另外,公司投资云付公司,试水互联网金融,业绩及估值可能从中受益。假设2015、2016年市场交易量分别为7000亿和8000亿,两融余额分别为16000亿和18000亿,预计2015、2016年EPS分别为0.985元和1.135元,维持公司增持评级。 风险因素:监管从严、资本市场波动

投资要点 事件:广发证券发布2015年一季报,实现营收57.12亿,同比增长132%,归母净利润25.17亿,同比增205%,EPS为0.43元,期末归母净资产418.79亿,较年初增5.7%。 点评: 经纪、自营业绩大增。广发证券2015年一季度营收57.12亿,同比增132%,其中经纪业务收入25.27亿,同比191%,自营收益16.25亿,同比增128%,资管、投行、利息收入分别为6.03亿、3.08亿和6.33亿,同比分别增长216%、-34%和174%。业绩大增主要源于经纪、自营业绩大增。 盈利预测与投资建议:2015年一季度,广发证券完成H股发行,募集资金到位后公司资本进一步充实,相关业务将得到进一步发展。假设2015年、2016年经纪业务交易量分别为7000亿、8000亿,两融日均余额分别为1.6万亿和1.8万亿,公司2015年、2016年EPS分别为1.16元和1.43元,维持增持评级。 风险提示:监管加码、资本市场下跌

投资要点 事件:西南证券公布2014年年报,实现营业收入36.75亿元,同比增长87.12%,第四季度营业收入10.93亿元,同比增长52.23%;实现归属母公司股东净利润13.39亿元,同比增长112.54%,第四季度归属母公司股东净利润4.48亿元,同比增长258.40%。本期期末总资产582.03亿元,较年初增长94.02%,期末归属母公司股东净资产为167.5亿元,较年初增长54.82% 点评:投行、自营及两融业务表现抢眼,带动收入扩张。2014年,西南证券实现营业收入36.75亿元,同比扩张近一倍,其中公司经纪业务、投行、自营、资管、融资融券利息收入分别为8.05亿元、9.69亿元、13.11亿元、2.59亿元和3.56亿元,业务收入占比分别为21.9%、26.4%、35.7%、7.0%和9.7%。与去年同期相比,投行业务收入同比大增162.6%,收入占比提升7.6个百分点;公司自营业务收入同比大增115.63%,收入占比提升4.7个百分点;两融净利息收入较上年同期相比均扩张1.8倍有余,收入占比提升3.4个百分点;除此之外,经纪业务收入同比略增,收入占比分别提升7.6个百分点;大资管业务收入同比略增,占比下滑3.3个百分点。 投资建议:从公司2014年收入数据看,除经纪业务和资管业务增速缓慢外,其他各项业务均呈现高速增长的态势,两融业务业绩表现尤为突出,公司自营业务另类投资占比较高,投行业务发展态势良好,假设2015、2016年市场交易量分别为7000亿和8000亿,两融余额分别为16000亿和18000亿,预计2015、2016年EPS分别为1.14元和1.47元,维持公司增持评级。 风险因素:佣金率下滑、资本市场波动

事件:招商证券公布2015年一季报,实现营业收入57.14亿,同比增长221.01%,归母公司净利润26.63亿,同比增长274.54%,EPS为0.4585元,期末净资产为445.36亿,较年初增长7.07%。 点评: 自营、经纪业务带动整体营收大增。2015年第一季度,招商证券实现营业收入57.14亿元,同比增加221.01%,主要是由自营业务及经纪业务带动所致。其中2015年一季度自营业务为21.27亿元,同比增长601.98%;经纪业务为23.68亿元,同比增长221.74%。 营业收入分析:2015年第一季度招商证券实现营业收入57.14亿元,同比增加221.01%,其中经纪、自营、投行、资管和净利息收入分别为23.68亿、21.27亿、1.83亿、3.05亿和7.18亿,同比分别增长221.74%、601.98%、-22.78%、95.51%和108.72%。 投资建议:2015年一季度,招商证券表现极为优异,各部业绩收入实现大丰收。假设2015、2016年市场交易量分别为7000亿和8000亿,两融余额分别为16000亿和18000亿,预计2015、2016年EPS分别为1.49元和1.8元,维持公司增持评级。 风险因素:监管从严、资本市场波动

事件 东方证券公布2015年一季报,实现营业收入41.21亿,同比增长252.52%,归母净利润19.4亿,同比增长786.88%,EPS为0.45元,期末净资产为310.47亿,较年初增长66.70%。 点评 自营收益同比大增,带动整体业绩提升。2015年第一季度,东方证券实现营业收入41.21亿元,同比增长252.52%,其中2015年一季度自营业务收入为31.18亿元,较2014年一季度增加22.72亿元,同比增幅达268.56%;自营业务收入占比由上年同期的72.4%增至75.7%;本期实现投资收益率5.96%,同比增加1.54个百分点。自营业务收益的改善推动公司一季度整体业绩提升。 投资建议:东方证券投研实力雄厚,自营业绩贡献度维持在70%以上,资管业务持续稳健发展。随着IPO募资到位,公司信用交易业务发展提速。假设2015、2016年市场交易量分别为7000亿和8000亿,两融余额分别为16000亿和18000亿,预计2015、2016年EPS分别为0.895元和1.104元,维持公司增持评级。 风险因素:监管从严、佣金率下滑、资本市场波动

投资要点 事件:华泰证券公布2015年一季报,实现营业收入49.09亿,同比增长129.29%,归母公司净利润20.15亿,同比增长158%,EPS为0.36元,期末净资产为416.75亿,因进行过一次现金分红,较年初减少2.69亿。 点评: 经纪、自营、投资同比大增。2015年第一季度,华泰证券实现营业收入49.09亿元,同比增加129.29%,其中2015年一季度经纪业务为23.09亿元,同比增长155.42%;自营业务收入为11.63亿元,同比增长134.95%;利息收入10.61,同比增长218.62%。市场交易及投资活动活跃,带动业绩翻番。 一季度加速加杠杆。截至2015年一季末,华泰证券杠杆倍数达到7.34,相比今年初的5.49,增加了1.34倍杠杆。去年11月份证监会有关负责人称,“普通券商的杠杆倍数可以达到5倍,优质券商可以达到8倍左右”,所以华泰证券的杠杆率可能依然符合监管要求。后续进一步加杠杆则需公司的进一步再融资来打开空间。 投资建议:2015年一季度,华泰证券表现不俗,经纪、自营、投资三架马车表现亮眼,拉动营业收入大幅度攀升。假设2015、2016年市场交易量分别为7000亿和8000亿,两融余额分别为16000亿和18000亿,预计2015、2016年EPS分别为1.117元和1.386元,维持公司增持评级。 风险因素:监管从严、杠杆率较高、资本市场波动

投资要点 事件:东吴证券公布2014年年报,实现营业收入32.41亿元,同比增长102.69%,第四季度营业收入11.35亿元,同比增长197.90%;实现归属母公司股东净利润11.15亿元,同比增长191.12%,第四季度净利润3.50亿元,同比增长348.72%;期末总资产为574.61亿元,较年初增长204.93%,期末归属母公司股东净资产为140.79亿元,较年初增长79.83%。 点评: 投行、自营发力猛增,助业绩翻番。2014年,东吴证券实现营业收入32.41亿元,同比增长102.69%;其中,其中经纪、自营、投行、资管、融资融券业务收入分别为10.48亿、13.47亿、4.68亿、1.16亿和3.08亿,其中投行收入大增4.4倍,自营收益增长2.4倍,促总体业绩大幅增长。 投行扭亏为盈,贡献利润增长。2014年,东吴证券营业利润为14.31亿元,同比增长227.46%,其中,自营、经纪、投行、信用交易贡献占比分别为37.95%、37.81%、12.79%和18.73%,投行营业利润5.43亿元,成功实现扭亏为盈,成为当期利润增长的最大贡献因子。 投资建议:2014年公司业绩表现靓丽,随着定增以后净资本的大幅上升、互联网战略实施以及新三板市场建设的不断推进,预计公司在信用、投行、创新业务上将持续快速增长。假设2015、2016年市场交易量分别为6000亿和7000亿,两融余额分别为16000亿和18000亿,预计2015、2016年EPS分别为0.94元和1.22元,维持公司增持评级。 风险因素:两融监管加码、市场下跌

事件:招商证券公布2014 年年报,实现营业收入110.02 亿元,同比增长80.75%,第四季度营业收入44.30 亿元,同比增长168.32%;实现归属母公司股东净利润38.85 亿元,同比增长73.83%,第四季度归属母公司股东净利润13.18 亿元,同比增103.71%。本期期末总资产1934.08 亿元,较年初增长132.58%,期末归属母公司股东净资产为415.37 亿元,较年初增长52.94%。 投行、两融业务收入大增促整体业绩高增长。2014 年,招商证券实现营业收入110.02 亿元,同比增长80.75%。其中,经纪业务、投行、自营、资管、融资融券利息收入分别为43.63 亿元、13.57 亿元、18.68 亿元、7.66亿元和25.67 亿元,业务收入占比分别为39.7%、12.3%、17.0%、7.0%和23.3%。与去年同期相比,投行业务及两融利息收入均大幅提升。其中投行业务收入同比增长近6 倍;两融利息收入增加14.75 亿元,增幅达135.07%,占营业收入之比为23.3%,显著高于行业平均;资管业务收入同比增67.25%,占比下降0.5 个百分点;经纪业务收入同比增长49.11%,业务收入占比下滑8.4 个百分点;公司自营业务收入同比增长6.12 亿元,降幅为48.73%。 投资建议:从2014 年招商证券的业绩表现来看,各业务齐发力,投行、两融表现突出,两融业务的转常规化使得公司已经具备鲜明的资本中介的特色,随着定增的完成,公司净资本实力大大扩张,为公司创新业务的进一步扩容奠定了资本基础。假设2015、2016 年市场交易量分别为5000 亿和6000 亿,两融余额分别为16000 亿和18000 亿,预计2015、2016 年EPS 分别为1.17 元和1.39 元,维持公司增持评级。 风险因素:佣金率下滑、资本市场波动