中国一重2010年净利润同比下滑34%至7.9亿人民币,收入同比下滑6%至85.9亿人民币。由于2010年公司业务结构的调整,冶金设备的毛利率大幅下滑,因此公司的毛利率出现了4.7个百分点的下降。公司的经营利润率同比下降了大约6.4个百分点,公司的净利润率同比下滑了3.8个百分点。我们认为短期业绩会出现触底反弹,因此我们维持公司买入评级,目标价格下调至5.88元。

徐工机械公告2011年1季度净利润同比上升93%至10.1亿人民币,收入同比增长75%至97亿人民币,在基建投资和民间投资高涨以及出口市场逐渐回暖的背景下,作为行业龙头,公司通过产品结构的优化和新产品的开发,保证了公司收入和业绩高速增长。尽管期间原材料价格以及人工成本出现上涨,通过规模效益以及产品结构的改善,公司整体毛利率与2010年同期持平;公司经营利润率水平提升0.6个百分点;净利润率上升了1个百分点。我们将该股目标价格从20.70元人民币提升至30.43元人民币。对该股维持买入评级。

众合机电2010年净利润同比下滑42%至5,400万元人民币,收入同比下滑13%至10.5亿人民币。由于2010年公司业务结构的调整,轨道交通以及半导体硅片业务等高利润率产品的收入占比有非常明显的提高,因此公司的毛利率出现了3.6个百分点的大幅上升,脱硫业务出现明显的下滑。公司在管理费用和销售费用的控制方面做的非常不错,因此公司的经营利润率同比上升了大约2.5个百分点。但是由于2009年有一笔因实施重大资产重组而获得的债务豁免收益9,000万元,导致2010年公司的净利润同比下滑42%。基于公司未来在轨道交通信号领域广阔的市场空间,我们维持买入评级。 支撑评级的要点 目前我国正处于轨道交通建设的繁荣时期,中国已经成为世界上最大的城市轨道交通市场。城市轨道交通已经成为城市公共交通系统的一个重要组成部分。 在2007和2008年的轨道交通信号业务招投标中,公司的中标率在国内排名第一,目前市场占有率为30%。 未来随着研发成果的体现以及自主化率的提升,轨道交通信号系统毛利率将有较大的上升空间,我们预计公司在2012年基本实现自主化,毛利率将有可能从现在的20%提升到30%以上。 评级面临的主要风险 未来和火电配套的脱硫业务也将受到一定的影响,并且有可能导致更加激烈的竞争。 估值 我们预计公司2011和12年净利润分别增长106%和67%,按照分部加总法计算,加权平均计算得出,众合机电的相对估值应该是2012年35倍,对应目标价23.60元,维持买入评级。

山推股份公告2010年净利润同比上升99%至8.4亿人民币,收入同比增长93%至134亿人民币,业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内高涨的固定资产投资。由于公司募集资金项目在2010年产生很多折旧,因此导致公司整体毛利率同比下滑0.9个百分点,但公司在管理费用和销售费用的控制上做的非常好,因此公司的经营利润率水平上升1.6个百分点,公司的净利润率提高了0.2个百分点。我们将目标价格上调至25.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 在国家“十二五”期间大力发展水利建设的背景下,推土机以及挖掘机产品将成为最大的受益者,我们预计山推股份有能力在未来3年实现快速增长。 配件业务方面,未来公司将争取增加配套厂商和配件品种,争取在挖掘机以及推土机的配套领域形成很强的竞争。 我们预计2011的公司销售收入同比增长46%,销售额接近200亿元,预计2011年净利润同比增长54%,净利润达到12.9亿元。 评级面临的主要风险 宏观调控和信贷紧缩可能会抑制下游需求。 估值 基于15倍2011年预测市盈率,我们将该股目标价格从18.72元上调到25.50元人民币。对该股维持买入评级。

利欧股份公告2010年净利润同比上升14%至1.11亿人民币,收入同比增长41%至12亿人民币。由于期间原材料价格大幅上升以及人民币不断升值,公司整体毛利率同比下降3.1个百分点;通过管理层的努力,公司的销售费用率以及管理费用率均出现小幅下降,公司经营利润率水平仅下降2.2个百分点;净利润率下降了2.2个百分点。考虑到公司未来几年水利投资带来的业绩快速增长,我们维持该股目标价格29.40元人民币,并对该股维持买入评级。

郑煤机2010年净利润同比增长40%至8.83亿人民币,收入同比增长31%至67.5亿人民币,主要是得益于煤炭行业投资增速较快、自主创新和新产品研发成功实现进口替代。尽管期间原材料(尤其是钢材)价格比较稳定,公司毛利率水平和2009年持平。公司通过控制销售费用和管理费用,公司的经营利润率水平上升0.7个百分点,公司的净利润率上升0.9个百分点。我们维持公司目标价格45.10元,并维持买入评级

中联重科公告2010年净利润同比上升95%至46.6亿人民币,收入同比增长55%至320亿人民币,在经济复苏、四万亿投资的收尾效应以及出口市场逐渐回暖的背景下,作为行业龙头,公司通过产品结构的优化和新产品的开发,保证了公司收入和业绩高速增长。由于期间原材料价格下降以及产品结构的改善,公司整体毛利率同比上升4.1个百分点;公司经营利润率水平提升4.5个百分点;净利润率上升了3个百分点。我们预计,2009-12年间公司销售收入年均复合增长率将达到47%。 支撑评级的要点 中国是全球增长最快的工程机械市场,也将成为未来全球工程机械市场的主要增长动力; 未来几年挖掘机和环卫机械业务有望实现快速增长,并成为公司未来两大核心盈利增长动力; 2007-10年间,中联重科销售收入年均复合增长率达46%,明显高于18-19%的行业平均水平;我们预计,今后2年公司将保持强劲的增长势头。 评级面临的主要风险 固定资产投资低于预期。 估值 基于16.7倍2011年市盈率,我们维持公司H股的目标价为23.50港币以及A股的目标价为19.80元人民币,重申公司A股和H股的买入评级。

随着全球经济的不断回暖,我们预计2011年1季度利欧股份小型水泵和园林机械出口情况非常好,无论环比还是同比预计订单均将出现比较快速的增长。2011年是我国大力投资水利建设的第一年,按照中央一号文件,未来十年年均水利投资在4,000亿元,年均投资是2010年的一倍以上,中国水利投资将进入爆发期。同时,我国将土地出让金的10%用于农田水利建设,年均在2,700亿元以上。我们预计公司将从中获得一定的订单,并将以此为契机做大做强工业泵业务。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格29.40元。

安徽合力公告2010年净利润同比上升224%至3.62亿人民币,收入同比增长63%至50.8亿人民币,业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内快速增长的经济环境。由于2010年钢材价格有所下降并且销量大增后带来的规模效益,因此公司的毛利率同比有2.3个百分点的提升,公司在管理费用和销售费用的控制上做的非常好,因此公司的经营利润率水平上升4.9个百分点,公司的净利润率提高了3.5个百分点。我们维持公司目标价格24.40元,并维持买入评级。

三一重工公告2010年净利润同比上升186%至56.2亿人民币,收入同比增长106%至340亿人民币,在经济复苏、四万亿投资的收尾效应以及出口市场逐渐回暖的背景下,作为行业龙头,公司通过产品结构的优化和新产品的开发,保证了公司收入和业绩高速增长。由于期间原材料价格下降以及产品结构的改善,公司整体毛利率同比上升4.5个百分点。我们预计挖掘机是公司2011年增长最快的产品,增速将超过100%。我们维持该股买入评级,将目标价格上调至31.80元。

天地科技2010年净利润同比增长21%至8.53亿人民币,收入同比增长21%至80亿人民币,主要是得益于煤炭行业投资增速较快、自主创新和新产品研发成功实现进口替代。期间原材料(尤其是钢材)价格变动不大,公司毛利率保持在34%的水平。公司通过控制销售费用和管理费用,公司的经营利润率水平保持在18%以上,净利润率与2009年相同,为10.7%。我们维持该股目标价格31.08元人民币并对该股维持买入评级。

长沙中联重工科技发展股份有限公司(中联重科)是中国工程机械行业的领军企业。公司业务遍及全球并已建立起良好的品牌认知度。我们认为,“十二五”期间,中国的工程机械行业仍将保持较快的增长势头。中联重科将明显受益于城市化进程的稳步推进和基建投资的大幅增长。中联重科是国内少数几家已建立起全球业务平台的工程机械制造商之一。我们预计,未来两年内,公司在国内外市场都将保持快速增长。总体而言,我们预计公司2009-12年间的盈利年均复合增长率将达到56%。 支撑评级的要点 中国是全球增长最快的工程机械市场,也将成为未来全球工程机械市场的主要增长动力; 根据中国工程机械工业协会提供的数据,按销售收入排名,2009年中联重科是中国第二大、全球第十大工程机械制造商; 2007-09年间,中联重科销售收入年均复合增长率达52%,明显高于18%的行业平均水平;我们预计,今后2年公司将保持强劲的增长势头。 评级面临的主要风险 固定资产投资低于预期。 估值 基于16.7倍2011年市盈率,我们得出中联重科A股的目标价为19.80元人民币.我们对该股维持买入评级。

郑煤机是煤炭综采设备“三机一架”中液压支架子行业龙头,在业内有五十年的技术积累,行业龙头地位稳固,虽然国家在大力进行能源转型,但预计“十二五”期间煤炭产量年均增速仍不低于8%,另一方面小煤矿整合完成后煤矿将进行技改,这将加大对煤机的需求,预计未来3年支架市场年均增速不低于20%。从产品结构来看,公司高端支架目前仍然供不应求,未来高端支架的比重将进一步上升,并且推动公司利润快速上升,总体而言,我们相信公司未来3年的盈利增长比较确定而且发展的领域符合国家未来产业政策的方向。我们将目标价格上调至45.10元,维持买入评级。

盾安环境在2010年上半年成功收购太原炬能再生能源供热有限公司,战略性布局可再生能源领域。太原矩能目前生产销售的污水源热泵系统具有自主知识产权,整个系统是通过两家公司合作研发的,可以为北方需要集中供热地区通过处理吸收污水中的热量直接给小区和商业设施供热,公司的产品不仅在能效方面优势明显,而且还起到节能环保的作用。太原炬能通过合同能源管理方式在太原市起到非常好的示范作用,2011年1月14日公司公告在山西省平定县获得价值10亿元的可再生能源供热合同,未来我们认为该模式将可能推广到其他省市。 我们看好公司未来的发展前景,将目标价格上调至29.70元,维持买入评级。

众合机电2010年上半年净利润同比下滑39%至3,200万元人民币,收入同比下滑5%至4.2亿人民币。由于上半年公司业务结构的调整,轨道交通以及半导体硅片业务等高利润率产品的收入占比有非常明显的提高,因此公司的毛利率出现了10.2个百分点的大幅上升,脱硫业务出现明显的下滑。公司在管理费用和销售费用的控制方面做的非常不错,因此公司的经营利润率同比上升了大约12个百分点。但是由于2009年上半年有一笔因实施重大资产重组而获得的债务豁免收益6,000万元,导致2010年上半年公司的净利润同比下滑39%。