华谊兄弟6.7亿元收购银汉科技50.88%股权。华谊以6.7亿元拟收购银汉科技50.88%的股权,对价方式:向银汉售股股东发行约760.69万股(以29.43元定价,合计2.24亿元),并支付现金约4.48亿元,其中现金有一半来自非公开增发,即增发不超过845.12万股,底价为26.49元(29.43 。 90%),剩下所需现金2.24亿元由公司自筹。 给银汉售股股东的对价高于华谊目前的收盘价,保护了现有股东利益。50.88%的股权分别来自刘长菊(31.13%)、腾讯计算机(7%)、摩奇创意(12.75%)。 银汉科技是手游开发商龙头,值得拥有。银汉科技主要进行移动网游的研发和自营游戏的发行业务。银汉科技已利用十年移动网游的从业经验,形成了运营能力突出、玩家基础深厚、渠道资源畅通、核心人才稳定的核心竞争优势,是中国最早专注于提供移动增值服务和移动网络游戏开发与运营服务的企业之一,亦是少数经历了移动网游三个阶段依然保持行业领先的公司之一。售股股东承诺银汉科技2013~2015年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于1.1亿元、1.43亿元、1.859亿元,即明后年均保持30%增长。今年上半年银汉科技已实现营业收入0.95亿元(其80%以上来自于其主打游戏《时空猎人》),净利润0.53亿元。 建议现价买入。华谊给银汉科技的估值为13.2亿元,假定银汉2013年净利润为1.1亿元,即给银汉2013年为12倍PE,手游龙头应给予一定溢价,我们认为估值合理,低于过去A 股市场游戏收购案例的估值水平;收购后将拉低华谊现有估值,有利于现有股东利益。

投资要点: 公司今年中报预增43.3%,略超我们和市场的预期 公司旗下“开心宝贝”品牌入选“国家动漫品牌建设与保护计划” 报告摘要: 中报预增43.3%,略超市场预期。今年上半年公司实现营业收入6.58亿元,归属母公司净利润0.9亿元,分别同比增长33.8%和43.3%,对应EPS0.15元,呈现主业规模加速增长、整体盈利能力持续上升的态势。而2季度单季收入3.4亿元,归母净利润0.45亿元,同比大幅增长超50%,环比则基本持平。 业绩增长的四大驱动力。(1)公司在年初完成对产品提价,后期渠道补库存将进一步显现积极效果,全年毛利率有望维持在40%以上。 (2)公司推进渠道重整也有助于销售规模放大和下游结构优化、渠道下沉。(3)产品线:日益丰富,今年爆发型产品已增至3-5款,持续性产品中巴拉拉系列、巨神战击队及铠甲勇士也有一定增量。(4)婴童用品等其他业务在培育后贡献也将逐步增加。 下半年重点关注“神魄”玩具的销售及外延式扩张。“凯能”动画片于7月6日在嘉佳卡通首播,玩具预计8月份上市;“神魄”动画片预计在8月份开播,玩具在9月份上市,相关衍生品属于偏男孩、动物型的社交类玩具,有望重现去年陀螺的热销场面。此外,关注其与“孩之宝”合作的后续进展,以及新业务链条、资源的拓展。 “开心宝贝”入选国家动漫品牌建设与保护计划。“开心宝贝”是公司重点培养的动漫形象,大电影上映以来已累计实现票房3150万元。 未来凭借较强的内容资源整合及国际化协作能力,奥飞有望在上游动漫形象塑造上取得实质性突破。 维持“买入”评级。向上修正未来3年EPS为0.46元、0.65元和0.87元,中长期看好动漫产业快速发展及奥飞龙头地位的确立。

中国最具实力动漫文化产业集团初长成。奥飞以发展原创动漫文化产业为使命,致力于打造中国最具价值的动漫全产业链。奥飞逐步向文化产业化、相关业务多元化的方向迈进,旗下新兴业务具备较大的成长潜力,且内外管理架构也将不断优化。 动漫行业:市场规模未来几年有望增长3-4倍,将出现全国闻名的动漫形象。动漫产业正享受持续政策红利和我国经济转型的契机,年复合增速超20%,中长期有望达到上千亿的市场规模,而玩具、动漫影视及婴童行业等增速也均超过15%,各细分子行业广阔的市场前景为公司主业成长带来温床效应。 奥飞:大动漫全产业链铸造价值之选。目前玩具业务产品线丰富,兼顾持续性与爆发性,动漫影视业务将塑造更多品牌形象,后期重点关注《凯能机战》、《神魄》、《开心超人》等作品,婴童用品则受益品类与渠道双扩张,而央视少儿、嘉佳卡通及新媒体的介入推动电视媒体收入增加,舞台剧、主题公园等新业务形态在积极培育,未来业绩增长有保障。 关注外延式发展。公司产业链布局加速使得资金需求增加,关注其与“孩之宝”合作的后续进展,以及新业务链条、资源的进一步拓展,我们预计未来向游戏领域延伸的可能性较大。 给予“买入”评级。基于动漫产业巨大空间和奥飞处于较为理想竞争格局,我们应给予奥飞较高的估值,看好其综合竞争力的提升和全产业链布局下的外延式发展预期,是难得长期价值兼成长的投资标的。

投资要点: 沐产业春风,国产动漫蓄势待发 预计《开心超人》票房在0.39亿元-0.87亿元之间 明星导演黄伟明又一力作,动画版“中国合伙人”释放正能量 报告摘要: 行业:沐产业春风,国产动漫蓄势待发。动漫影视是我国大文化产业中重要组成部分,2012年我国动漫电影产量达到22部,实现票房近5亿元,年复合增速超过30%,平均票房上升到了0.3亿元以上。今年6月以来,国产动漫电影市场呈现老品牌延续、新品牌树立的格局,已不再是“喜羊羊”鹤立鸡群的局面。优秀剧集原型的电影开始增多,投资过亿大制作的作品出现,不过整体实力仍较进口影片偏弱。 口碑:明星导演黄伟明奉献的又一精品,有动画片《开心宝贝》的群众基础。导演黄伟明也是知名动画片《喜羊羊与灰太狼》的创作者,由小宝、陈明和佟大为组成的配音演员阵容强大,影片凭借诙谐幽默、略带地方口音的对白以及源于生活的笑点具备较好的开心效果,有望树立品牌,成长为系列性、合家欢电影。从类型上看,属于儿童励志类,符合家长在暑期强化子女教育的观影心理。300多集《开心宝贝》过去3年在多家动画卫视播放,有广泛的群众基础。 排片:小马护驾,竞争较激烈。该片是小马首次投资和发行的动漫片,重视程度较高,5-6月举办多场点映进行宣传。从排片上看,主要竞争来自《萨米大冒险2》等3部进口影片以及《秦时明月》等4部国产影片,《开心超人》在题材、元素和制作水平上国产片中占优,但7月份国内外真人版电影竞争激烈,对排片或有影响。 短中长期看好奥飞动漫,给予“买入”评级。预计公司未来3年EPS0.4元、0.53元和0.7元,看好其在大动漫全产业链战略布局下的主业成长、并购所带来的投资机会。

投资要点: 预计《开心超人》票房在0.47~0.87亿元,有盈利明星导演黄伟明又一力作,动漫版“复仇者联盟”释放正能量报告摘要: 行业:沐产业春风,国产动漫蓄势待发。动漫影视是我国大文化产业中重要组成部分,2012年我国动漫电影产量达到22部,实现票房近5亿元,年复合增速超过30%,平均票房上升到了0.3亿元以上。今年6月以来,国产动漫电影市场呈现老品牌延续、新品牌树立的格局,已不再是“喜羊羊”鹤立鸡群的局面。优秀剧集原型的电影开始增多,投资过亿大制作的作品出现,不过整体实力仍较进口影片偏弱。 口碑:明星导演黄伟明奉献的又一精品,有动画片《开心宝贝》的群众基础。导演黄伟明是知名动画片《喜羊羊与灰太狼》的创作者,由小宝、陈明和佟大为组成的配音演员阵容强大,影片凭借诙谐幽默、略带地方口音的对白以及源于生活的笑点不断(5分钟一次),具备较好的开心效果。制作精良,感官效果震撼。有望树立国产新品牌,成长为系列性、合家欢电影。300多集《开心宝贝》过去3年在多家动画卫视播放,有广泛的群众基础。 排片:小马护驾,竞争较激烈。该片是小马首次投资和发行的动漫片,重视程度较高,5-6月举办多场点映进行宣传。从排片上看,主要竞争来自《萨米大冒险2》等3部进口影片以及《秦时明月》等4部国产影片,《开心超人》的题材、元素和制作水平在国产片中占上等,但7月份国内外真人版电影竞争激烈,对排片或有影响。 暑假档期有利于发挥品质优势。6月28日首映方便中小学生观影。 短中长期看好奥飞动漫,给予“买入”评级。预计公司未来3年EPS为0.4元、0.53元和0.7元,看好其在大动漫全产业链战略布局下的主业成长、并购所带来的投资机会。

预计票房在3.2~4.5亿元之间。6月国内电影市场开始进入暑期档,目前日均票房水平约0.4亿元,我们预计今年暑期档总票房将增长35%,超过54亿元,即日均票房约0.6亿元。在此基础上测算,《不二神探》有望实现票房超过3亿元。 优秀制作团队+人气演员+喜剧元素带来好口碑。《不二神探》的制作团队有亚洲金牌监制崔宝珠、香港著名武术指导元奎,导演王子鸣在今年新锐导演黑马频出的时代也有望脱颖而出。演员方面,两位当红新老男星与三位风格迥异的“女神”合作是看点,覆盖广泛的观众粉丝团体,而动作喜剧的类型与同档期影片形成差异化,将“二”文化进行到底。 灵活提档,光线全程护航。由光线独资制作发行,重视程度较高,此前公司曾发行过的《泰囧》、《致青春》、《中国合伙人》等电影均取得较高的市场反响,本地化立体式整合营销确保宣发成功。此外,影片上映日期由6月28日提前至21日,之后1-2周的竞争来自进口的《超人:钢铁之躯》以及国产的《小时代》,但由于在题材存在差异化,排片将有所保障,而7月5日之后市场竞争加剧,但对《不二神探》直接冲击减弱。 继续看好光线传媒,维持“买入”评级。预计未来3年EPS为0.82元、0.99元和1.24元,短期内《不二神探》票房或成为公司股价催化剂,中长期看好公司在节目制作、影视剧领域的快速成长。

政策导向利好优质公司。广电总局若出台规范电视剧市场的政策实际有利于行业淘汰过剩低劣产能,扩大优质公司的市场份额,对公司作品影响较小,精品剧战略下未来有望成长为行业龙头企业。 精品剧优势突出,6月关注《战雷》开播。公司对剧集质量的追求胜过规模,产品结构优化,体现为高价A类剧数量增加、单剧投资比例上升和二轮多轮贡献提高等。建议重点关注6月15日开播的《战雷》,有望取得较高的收视率;而后期优质剧集储备也较为充分,相对看好《岁月如金》、《秦时明月》、《深夜食堂》和《极道家族》。 电影业务成为战略重点,占比将提升。今年我国电影行业增速超过30%,无论从规模、容量还是商业模式上都日益成熟,公司有意把握这一历史机遇,计划放映的影片数量增加到4-5部,参与的类型更加多样化,我们相对看好《大话天仙》和《痞子英雄2》。此外,公司较强的精品剧优势有望逐步嫁接到电影业务上。 一体化管理模式确保稳健经营。经过多年发展,公司电视剧制作发行模式相对成熟,实行“全面规划+全程控制”。而管理架构正向“事业部+工作室”模式过渡,届时内部项目容量将扩大,契合性更高。 维持“买入”评级。预计2013-2015年EPS为1.24元、1.60元和2.00元,对应今年PE为31倍,估值合理。短期内亮点在于《战雷》有望取得较高的收视率,中长期亮点在于电影业务的超预期成长,不排除公司未来在影视剧领域进一步整合优质资源的可能。

对对碰业务:增速较往年会有所放缓。定位为现金流产品,难以保持历史上的高速增长,成本投入压力较大。我们预测全年收入增速约20%左右。 Phone+:品质还在提升过程中,仍是朗玛未来重心。产品成熟度稳定性还有待进一步提升,出于Phone+品牌的推广宣传,投放了一些楼宇广告,但不寄期望能大幅提升用户量。 视频秀(朗玛网):利润贡献值得期待。朗玛最早做过UC,是成功案例,有丰富经验积累。我们认为朗玛做视频秀的盈利会值得期待,能做到与同行差异化。从视频秀行业现状看,高盈利是常态。与朗视传媒的互动可能成为与众不同的地方。 手游:有益尝试。(1)较强的盈利;(2)未来对Phone+产品有利,如要增加Phone+社交属性,可以开发一些社交类游戏;(3)与运营商的良好关系,有利于手游的渠道推广营销。 朗视传媒:频道资源有独特性。正在公开招聘管理层,具体的运作模式还在探索中,是一个中长期的项目。经营范围是包括节目制作,大的方向是音视频分享。想做跨界、跨媒体的产品,可以提升竞争力。这种合作模式,别人难以模仿。

朗玛信息以2700万元现金与贵州广电传媒体集团旗下贵州电视文化传媒成立合资公司“朗视传媒”。朗玛信息占合资公司股权的54%,合资公司以影视节目策划咨询、制作与发行;互联网信息服务业务;媒体运营;广告设计、制作、代理、发布及营销策划;新媒体投资运营;演艺及演出运营为主要业务。 朗玛信息一举拥有了宝贵的卫视上星频道资源!贵视文化将授权朗视传媒使用贵州卫视频道资源不低于5年,安排一档节目用于朗视传媒运营的“爱碰”产品的宣传。贵视文化将贵州电视台现有的经营性资源整合,涵盖影视、广告经营、新媒体投资等业务。作为西部的贵州卫视在竞争激烈的业内仍排名12-13名,身处二线卫视行业。 合资公司为ipeng产品提供更广的运营舞台:朗玛公司将iPeng产品永久不可撤销授权予朗视传媒使用,朗视传媒完全拥有“爱碰”产品的所有权益并负责运营。朗玛信息和贵州卫视将为ipeng打造全民娱乐互动节目。借助覆盖率更全面的电视媒体,基于视频、图片、语音的社交平台ipeng在产品运营、渠道推广,甚至产品形态本身上,都可能会出现创新,与现有的移动互联产品形成显著的差异化。 开创了移动互联公司与省级卫视合作的先例,创新家庭多屏互动模式。作为移动互联公司的朗玛信息和卫视频道此次紧密合作,是业界的创新。电视台和移动互联产品的结合,由此可能带来的是家庭收视习惯的改变,家庭中的多屏互动成为可能。

3.5 亿元人民币获得Huntsworth19.8%的股权,蓝色光标成为Huntsworth 最大股东。公司通过全资子公司香港蓝标以3.5 亿元获得Huntsworth19.8%的股权,并成为单一最大股东;并购的估值水平为2012 年PE8.6 倍左右;由于这次并购耗时较长,因此对公司2013年的业绩影响不大(可能会有2 个月的业绩贡献)。 国际化进程踏出坚实一步:公司国际化的初步尝试,这次并购不仅仅能开拓公司的业务,还能通过学习国外的先进管理经验来提升公司的整体实力,这也为公司进一步的开拓海外市场打下了坚实的基础。 国内的医疗公关业务公司可能成为公司下一步目标:为了更好与Huntsworth 进行合作,蓝标有可能并购国内从事医疗及健康公关业务的公司。 投资建议:我们预计2013/2014/2015 年EPS 预测为1.01/1.32/1.56 元,对应2013-2015 年PE 分别为38/29/25 倍,目前蓝标估值合理,仍维持“增持”评级。

基于对对碰业务在新开拓省份的增量,有望保持30%以上的增长 Phone+通话品质不断提升,在正式推广后,用户量达千万级无悬念 国家推进3G基站建设、移动转售试点政策,有利于朗玛长远发展 2013年第一季度业绩中规中矩:营业收入4245万元,同比增长20.3%;营业利润1943万元,同比增长22%;归母净利润1862万元,同比增长22%。收入增速一定程度受到外部因素干扰,我们预计全年增速有望回升。随着Phone+产品进入正式推广期,大量营销费用的投入使得一季度销售费用较上年同期增长67.95%。 电话对对碰业务:2013年一季度新开通“湖南联通”,2011-2012年新开通省份开始贡献业绩,如内蒙古、浙江、江苏等新省份增速较快,公司收入仍将主要来自“电话对对碰”业务。移动互联业务:phone+一季度末不重复注册用户量超过600万。二季度将继续在互联网渠道进行推广,同时增加楼宇联播网渠道(如分众传媒楼宇视频广告)。 行业性利好不断:(1)力推“宽带中国”:4月中旬,工信部、发改委等八部门联合发布《关于实施宽带中国2013专项行动的意见》,其中指出2013年我国4M以上宽带用户将超70%,新增3G基站18万个。2012年前三季度,我国3G基站数量达到96.5万个。随着宽带和3G网络的不断完善,对网络带宽要求较高的通信类APP将进一步受益。(2)“移动转售”试水:4月23日工信部新闻发言人、通信发展司司长张峰表示,“正在加紧制定《移动通信转售业务试点方案》实施细则,有望尽快(完成)”。朗玛正在积极准备牌照申请。 由于上调营销费用而致净利润增速放缓;但我们更应该关注Phone+的千万级用户价值和移动转售牌照价值。2013/2014/2015年EPS为1.80/2.48/3.52元,对应PE分别为47/34/24倍,维持“买入”评级。

公司发布2013年一季报,报告期内实现营业收入13.86亿元,同比增长124.8%;营业利润2.15亿元,同比增长514.47%;归属母公司净利润1.61亿元,同比增长458.8%%。实现每股收益0.27元。一季报业绩高增长主要原因系电影《西游降魔篇》票房成绩较好(最终票房为12.44亿元)。 电影业务:《西游》&《十二生肖》跨年部分带动收入大幅上涨322%。 报告期内,电影业务实现收入4.4亿元,主要来源于两部高票房大片《西游》和《十二生肖》。4月4日上映影片《杨家将》(截止到4月14日票房5710万),2013年还将有:进口批片《大海啸》、暑期档《棒球明猩》、十一档《狄仁杰前传》,贺岁档《控城计》、冯小刚新片《私人定制》等影片上映。 电视剧业务:期待2013年大剧战略带来改变。预计将有8部剧能够在2013年确认收入。彭三元的《青春守则》、《无贼》;高群书的《我们的生活比蜜甜》、《我儿是朵奇葩》(宋丹丹、佟大为饰演)等,较2012年有较大的提升。 衍生业务:影院业务在规模扩大带动下收入提升153%,今年有望扭亏为盈。公司电影院收入较上年同期相比上升152.96%,报告期末公司投入运营的影院数为13家,较上年同期相比增加4家;预计今年将新增投入运营2家影院,且存在与现有院线合作的可能性,影院业务进入盈利期。 对外投资方面:期待2013年继续在文化旅游、电影版块的独立制片公司以及专业电影服务机构、互联网三大板块有所斩获。公司的对外投资不仅能够与现有业务形成协同效应,并且能够带来一定的投资收益。 投资建议:我们预计2013/2014/2015年EPS预测为0.79/0.95/1.11元,对应2013-2015年PE分别为24/20/17倍,维持“买入”评级。

公司发布2013年一季报,报告期内实现营业收入1.11亿元,同比增长5.17%;营业利润2796万元,同比增长15.8%;归属母公司净利润2039.8万元,同比增长14.28%。实现每股收益0.21元。 毛利率小幅下滑,“营改增”后营业税大幅减少。报告期内,公司毛利率和净利率分别达到35.98%和18.43%,分别较去年同期下降1.56个百分点、上升1.36个百分点。净利率上升主要原因系“营改增”后营业税大幅减少,报告期内营业税金及附加仅为50.79万元,同比下降85.79%。 电视剧主业:“营改增”导致营收增速略低,统一口径下营收增长11.51%。报告期内,公司营业收入为11,052.68万元,较上年同期增长了5.17%,主要原因系自2012年四季度开始,公司及子公司实行“营改增”,影视剧改征增值税,受此影响收入减少666.43万元。 量价齐升,2013年下&2014年上产能集中释放。量方面,投资比例的提升将带动权益集数增长;价方面,资金推动下单片投入增加,大剧战略提升单集价格和盈利能力。 整体战略:以电视剧制作出发,向演艺经纪、电影多方向扩展。电视剧主业,未来会寻求与国内播放媒介合作&提高海外发行收益。预计2013年发行500-600集,投资制作《新封神榜》、《结婚的秘密》等高成本剧集。电影业务,公司将引进人才探索中小成本类型片市场。 艺人经纪方向,目前以成熟演技和戏路艺人为主,能够创造较大的收益;2013年将着力签约知名艺人&培育新人。 盈利预测、估值及投资评级:我们预测2013/2014/2015年EPS为1.28/1.59/1.85元,当前价格为34.96元,对应2013-2015年PE分别为27/22/19倍,维持“增持”评级。

2012年业绩符合预期,明显好于行业平均水平。去年营业收入69.3亿元,同增18%;其中出版业务收入和发行业务收入分别增长13.05%和20.12%。归母净利润9.4亿元,同增17%。传统业务在如此大体量基数上保持较好增速实属不易。毛利率38.65%,同比下降0.9个百分点。净利率13.29%,同比下降0.5个百分点;费用率持平。 传统业务亮点纷呈。出版:一般图书增长13.62%,改革推行事业部(分社)制,激活创作力;教材教辅增长11.91%,起始年级和非起始年级两批教材送审已全获通过,两套涵盖全学科、全学段的教辅产品,品种达650余册(种),顺利通过了湖南省教育厅评议,进入公示目录。发行:一般图书、教材教辅、文化用品分别增长15.62%、17.79%、76.30%,2012年中南传媒在全国图书零售市场的码洋占有率为3.16%,同比增长0.35个百分点,稳居全国前四强。报媒板块:增长9.80%,发行增量主要来自《快乐老人报》和《长株潭报》,《快乐老人报》发行量快速飙升,成为中国首家发行超百万份的老年纸媒。广告收入增量主要来自拓展线下活动业务和定制营销等。 数字出版加速商用。天闻数媒与深圳龙岗区政府携手建设电子书包实验局,在长沙开展单校试点,与北京、上海、山东、山西等地18所学校签订单校产品解决方案商用合同;政企业务首获近千万元订单,加速开发电子公文包。大湘网日均PV量突破千万,成为湖南本土最具影响力、市场份额最大的生活门户网站,实现了当年创建、当年运营、当年盈利的佳绩。中南E库收集内容资源和版本资源7万多种。 维持“买入”评级,强烈建议现价买入。2013年业绩对应PE为15倍,公司剔除现金后对应PE仅为9.3倍,估值已创历史新低;考虑到今年并购力度加大、数字出版收入发力等催化剂将出现,我们强烈建议现价买入。

2012年业绩符合预期:营业收入1.5亿元,同比增长34%;营业利润0.8亿元,同比增长47%;归母净利润0.88亿元,同比增长51%,高于1月份业绩快报公布的41%增速,原因:2011年、2012年所得税率由15%下调至10%,2011年度所得税多缴部分在2012年度冲回。 毛利率为88%,盈利水平较高且非常稳定。 一季度:净利润同比增长10-30%。Phone+产品在2013年推出正式版,产品推广带来营销费用高企,导致利润增速不如往年。 电话对对碰业务:保持了持续稳定增长。新开通省份开始贡献业绩,开始有广告收入;手机会员快速增长。公司收入仍来自“电话对对碰”业务,2012年不重复拨入电话用户数为1624万,同比增长16%;截止2012年底会员数达248万人,同比增长28%。2012全年共开通43家,较2011年新增14家;2013年一季度新开通1家。 移动互联业务:Phone+发展迅速,截止3月底已超600万人。Phone+产品正式版推出,“免费通话+私密社交”模式明朗。2012下半年积累了300万独立注册用户,2013年一季度底已达600万用户。 积极筹备移动转售业务。公司聘请某运营商高管为公司副总,为申请移动转售牌照做好人才准备,为移动转售业务提供运营支持。移动转售将为两大业务提供新增长点,打开发展空间。若申请牌照成功,Phone+可能借移动转售“落地”。 盈利预测、估值:大幅上调今年的营销费用,下调净利润增速。 2013/2014/2015年EPS为1.80/2.48/3.52元,对应2013-2015年PE分别为44/32/23倍,维持“买入”评级。