扣非净利润高速增长。中兴通讯发布2022年半年报，2022年上半年，公司实现营收598.18亿元，同比增长12.71%，实现归母净利润45.66亿元，同比增长11.95%，实现扣非归母净利润37.25亿元，同比大幅增长65.83%，经营性现金流净额35.00亿元，同比下降50.21%，主要原因应该是公司考虑到供应链的稳定性问题，大量增加原材料及委托加工材料等存货。单看二季度，2022Q2，公司实现营收318.88亿元，环比增长14.2%，实现归母净利润23.49亿元，环比增长6.0%。 坚持打造第二曲线。按业务来看，2022年上半年，公司运营商网络业务实现收入387.21亿元，同比增长10.47%，政企业务及消费者业务实现收入67.05亿元和143.92亿元，同比增长18.32%和16.51%。公司在稳固无线、有线等基本盘业务的同时，快速拓展以服务器及存储、终端、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务。2022年上半年第二曲线营收同比增长近40%。 成本费用持续优化。2022H1，公司综合毛利率为37.04%，同比增加0.9个百分点，主要是运营商网络业务收入增长及成本持续优化带来（2022H1运营商网络业务毛利率为45.31%，同比增加2.48个百分点）。费用率方面，公司坚持费用结构优化，销售费用/管理费用/财务费用占营收比例相较上年同期分别下降0.47/0.56/0.40个百分点至7.39%/4.23%/0.51%，同时加大研发力度，研发费用率增加0.27个百分点至16.97%。 结合公司经营情况，同时考虑到公司不断开拓服务器及存储等第二曲线业务，我们上调了运营商业务的收入，下调了消费者业务的收入。毛利率方面，公司运营商业务前期处于跑马圈地状态，随着竞争格局趋于稳定同时产业链成熟，我们认为运营商业务毛利率有望逐渐回升，而手机及服务器产品销量的增加，或将拉低消费者及政企业务的毛利率。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.77元/2.06元/2.37元（前值为1.68/1.98/2.27元）。采用可比公司法进行估值，可比公司2022年平均市盈率为20倍，对应公司2022年目标价为35.4元，维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示国内外5G建设进度不及预期，中美科技领域贸易摩擦持续加剧

收入利润保持双位数增长。2022年上半年，公司实现营收4969亿元（+12.0%，yoy），归母净利润703亿元（+18.9%，yoy），剔除上年同期2G设备等固定资产残值率调整影响后同比增长7.3%，EBITDA1739亿元（+7.4%，yoy），每股收益3.29元。其中个人市场/家庭市场/政企市场/新兴市场营收分别为2561/594/911/199亿元，同比增长0.2%/18.7%/24.6%/36.5%。收入结构持续优化，家庭&政企&新兴市场占通信服务收入比例较去年全年提升4.3pp至40.0%。数字化转型收入达1108亿元（+39.2%，yoy），为公司贡献58%的收入增长，是推动公司收入增长的主要驱动力。 疫情影响下传统移动业务保持韧性，数字化转型业务持续高速增长。个人市场方面，新增5G套餐客户1.24亿户，总数达5.11亿户；在5G快速迁转及数字生活消费的拉动下，移动ARPU稳健增长，达52.3元/户/月。家庭市场方面，家庭宽带客户及综合ARPU持续稳健增长，客户数净增1241万户至2.30亿户，综合ARPU同比增长4.6%达43.0元/户/月。政企市场方面，客户数及DICT收入均实现高速增长，客户数为2112万家，净增229万家，DICT收入482亿元（+44.2%，yoy），其中行业云/IDC/ICT营收分别为189/147/109亿元，同比增长93.9%/24.5%/35.5%。新兴市场方面，数字内容收入达116亿元（+50.6%，yoy），增速创历史新高，其中咪咕视频及云游戏全场景月活用户同比分别增长72.5%，149.4%。 持续高分红。2022年，公司中期派息每股2.20港元（+34.9%，yoy），预计全年派息率将比2021年进一步提升，同时2023年派息率将逐步提升至70%以上。 基于公司中期业绩情况，我们上调了政企业务的收入增速，下调了未来的移动ARPU预测值。我们预测公司2022-2024年每股收益分别为5.93、6.41、6.94元（原EPS为5.86/6.39/6.93元）。可比公司2022年PE为14倍，考虑到公司为国内龙头且盈利能力较强，因此参考可比公司给予中国移动15%估值溢价，即2022年16倍PE，对应目标价94.88元，维持买入评级。 风险提示5G建设不及预期；5G用户推广不及预期；运营商成本精细化管理力度不及预期；政企业务及云业务不及预期；疫情因素影响。

业绩稳健增长。2022年上半年，公司实现营收49.62亿元，同比增长1.82%，实现归母净利润9.91亿元，同比增长5.34%，实现扣非归母净利润9.42亿元，同比增长6.82%，实现经营性净现金流17.35亿元，同比增长38.23%。二季度受上海疫情封控的影响，公司单季度实现营收24.65亿元，同比下降13.68%，环比微降1.33%，实现归母净利润5.36亿元，同比略降0.19%，环比增长17.73%。 加快工业互联网平台研发和多领域推广，持续推进宝之云全国布局。分业务来看，2022年上半年，软件开发业务实现营收34.77亿元，服务外包业务14.26亿元，系统集成业务0.48亿元。（1）软件开发业务方面，公司不断完善宝信工业互联网功能，推出自主研发的国产工业基础自动化软件iPlat-BA；推出“宝罗”机器人及“宝罗云平台”，践行机器人及服务的创新理念；推动智慧铁运解决方案的产品化，加快在多个钢铁制造基地的推广和应用。（2）服务外包业务方面，公司持续开展宝之云IDC产业全国布局，推进罗泾五期、华北一期的建设工作及南京基地的策划工作。深化云、网融合，加强ONE+平台能力建设和业务推广，落地SaaS服务模式试点。 面对疫情，公司制定“工程精品化，产品规模化，运营平台化”的战略转型发展策略，实现”工程——产品——平台“互动优化，推动公司业务转型，同时公司充分发挥“一总部多基地”体系优势，通过远程协同、多地调兵等方式确保多个重大项目按期交付。 考虑疫情影响，我们下调了对于IDC的建设进度预期，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为22.80、28.68、34.54亿元（原归母净利润为22.99/29.55/36.12亿元）。采用分部估值法，按照可比公司估值，给予软件业务2022年8.3倍PS以及IDC业务2022年35.02万元/个的单机柜市值，综上总市值为1052.85亿元，对应目标价为53.28元，维持“买入”评级。 盈利预测与投资建议风险提示集团重组钢企的信息化需求不及预期；IDC机柜建设情况不及预期；IDC机柜需求不及预期；工业互联网平台推广不及预期

业绩稳健增长。7月27日晚，公司发布2022年半年报。2022H1，公司实现营业收入9.48亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润1.90亿元，同比增长13.68%；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比增长19.25%。2022H1，国内疫情影响范围较广，公司仍实现了10%以上的增速。此外，公司实现经营性现金流净额-1316万元，同比下降180%，主要是应付票据集中兑付所致。 预计受疫情影响，感知层产品收入同比下降。按产品结构来看，2022H1公司网络层、感知层、应用层分别实现收入6.26亿元、2.53亿元、0.63亿元，同比变化+17.32%、-3.44%、25.13%。具体而言，感知层的主要产品电监测终端、水气热传感终端，收入同比下降0.41%和10.01%，预计是国内疫情反复影响水气热表交付。 按销售区域来看，2022H1公司在国内、海外实现收入8.20亿元、1.23亿元，分别同比增长5.13%、83.63%。 在手订单保持充沛。截至2022年6月30日，公司在手订单22.41亿，其中2022年上半年新签订单15.98亿元。结合2021年底17.7亿的在手订单，2022H1，公司或已完成11.27亿订单。在数字电网领域，公司在国网2022年第一次用电信息采集招标采购中，总中标金额达2.36亿元；在南网2022年计量产品第一批框架项目招标中，总中标金额约5719万，其中终端类产品中标约3705万，排名名列前茅。 盈利能力持续增强。2022H1，公司实现毛利率36.94%，同比增长0.74pcts，实现净利率20.10%，同比增长0.43pcts。其中2022Q2单季，公司毛利率39.88%，环比增加7.41pcts。公司通过持续优化费用结构，实现降本增效。2022H1，公司期间费用率为12.81%，同比减少0.65pcts，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.37%/1.91%/9.15%，同比变化-0.13/-0.03/0.51pcts。 我们认为虽受疫情影响，但公司在手订单充盈，因此略微下调了网络层及感知层的收入，22-24年公司每股收益为0.91元、1.19元和1.60元（原22-24年每股收益为0.94/1.21/1.61元）。参考可比公司，我们认为目前的合理估值水平为2022年的32倍市盈率，对应目标价为29.12元，维持买入评级。 风险提示宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；原材料上涨风险；海外疫情风险。

7月11日晚，中际旭创发布2022年半年度业绩预告。2022年上半年，公司预计实现归母净利润4.5-5.3亿元，相比去年同期增长32.03%-55.51%；扣除政府补助、投资收益等非经常损益后的净利润预计为4.0-4.8亿元，同比增长29.85%-55.82%。其中，苏州旭创作为公司的主要收入和利润贡献主体，实现单体净利润约5-6亿元（扣除股权激励费用影响前）。利润的主要影响为：1）受益于数据中心客户流量需求的增长以及资本开支的持续投入，客户加快部署高端产品带来的收入增加；2）随着400G和200G等高毛利率产品的出货比重增加以及产线良率及制费的持续优化，带来毛利率改善；3）汇率波动对收入及毛利率带来的正向影响。 数通市场：海外需求维持高位，国内增速回升。2022年，受益于北美云厂商重点客户增加资本开支和批量部署400G与200G的机会，400G和200G仍为公司主力出货产品，海外市场出货量继续保持增长。同时，“东数西算”概念推出后国内数通市场需求有所回升，长期来看，国内物联网、自动驾驶等应用对于高速计算网络的需求一直存在，数通市场发展趋势十分明显。 领先优势进一步得到巩固，同时加大新产品投入。根据Omdia报告显示，公司2021年全年市占率约为10%，排名全球第二，其中2021Q4公司市占率提升至12%，全年份额提升位居前十大厂商之首。同时，公司继续加快重点产品的市场化进度，以挖掘新的盈利增长点：800G产品已完成认证，400G硅光芯片良率持续提升，为量产做足准备；相干方面，400GZR和200GZR等产品已小批量出货；公司还进行了CPO关键技术的预研，并持续打造先进光子芯片产业化技术平台和2.5D、3D混合封装平台。 考虑到2022年开始国内5G投资增速放缓，同时“东数西算”工程有望在2022年下半年逐步拉开序幕，我们预测公司22-24年每股收益为1.47/1.87/2.28元（原22-23年预测值为1.57/1.81元）。可比公司2022年PE为20倍，考虑到数通光模块市场需求日趋高端以及公司在其中的领头地位，我们参考可比公司估值给予公司10%估值溢价，即2022年22倍PE，对应目标价为32.34元，维持买入评级。 风险提示云厂商资本支出不及预期；中美贸易摩擦加剧；产能建设进度不及预期盈利预测与投资建议

中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。宝信软件系中国宝武实际控制、宝钢股份控股的软件企业。经过40余年的发展与扩张，现已成为中国领先的工业软件解决方案提供商及第三方IDC厂商，产品与服务遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融等行业。 1）工业软件行业：工业软件发展空间广阔，国产化加速替代。近年来，我国工业软件规模虽然实现高速增长，但渗透率低于全球平均水平且国产化率不高（2019年研发设计类软件国产化率仅5%），尤其是中高端类软件；在国际环境日趋复杂、疫情加速全球供应链的不确定性，以及企业对于数字化转型的需求逐渐增长的情况下，政策不断积极引导，我国工业软件规模有望持续较快增长，本土工业软件企业也有望迎来更多市场机会。2）IDC行业：云巨头资本开支有望回升，一线需求仍处高位。过去由于政策对于平台经济的严格监管，使得数据中心的主要需求方云巨头在IDC方面的投入有所缩减，如阿里云21Q4capex环比下降16%，一定程度上影响了IDC行业的景气度；随着年初平台经济监管的常态化，云巨头capex有望回升，另外随着“东数西算”等工程的推进，IDC行业将向更有序健康的方向发展。 三大优势为公司业务发展保驾护航。1）集团重组为公司带来大量需求：近年来，宝武集团加速并购重组，在“一总部多基地”的模式下，被收购钢厂拥有大量信息化、自动化改造需求，将为公司带来众多关联交易订单。2）公司拥有深厚技术积累：历经十余年潜心研发，公司于2021年推出国产化大型PLC，解决了工业控制领域的“卡脖子”问题，同时公司研发费用率不断上升，为公司的长足发展奠定了基础。3）IDC方面，公司拥有一线城市最大的单体数据中心资源；在成本端，从capex和opex两方面入手，实现良好的成本管控，盈利能力业内领先。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.51、1.94、2.38元。采用分部估值法，按照可比公司估值，给予软件业务2022年7.1倍PS以及IDC业务2022年34.92万元/个的单机柜市值，综上总市值为929.28亿元，对应目标价为61.13元，首次给予“买入”评级。 风险提示集团重组钢企的信息化需求不及预期；IDC机柜建设情况不及预期；IDC机柜需求不及预期；工业互联网平台推广不及预期

中国移动是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新型市场提供全方位的通信及信息服务。 公司已建成高速、移动、安全泛在信息基础设施，业务覆盖全球 200余个国家和地区。 数字经济基础设施升级正当时。 （1）数字经济： 2022年 1月 12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》。文件明确要加快建设信息网络基础设施，建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。全球范围内的 5G 建设全面开展。 （2）“东数西算”工程： 我国正加快构建新型算力网络体系，实现算力供给侧改革。“东数西算”工程利用网络形成算力集群优势，有效突破单点算力性能极限；并通过以网强算，提升国内算力整体规模，支撑数字经济高质量发展。 2022年， 中国移动提出“创建世界一流信息服务科技创新公司”的新定位，加速布局数字经济新蓝海，全力构建基于 5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系。 公司业务主要分为： C（移动市场/个人市场）、 H（家庭市场）、 B（政企市场）、 N（新兴市场）四大板块。 （1） 公司 C 端用户数基本保持稳定， 截至 2021年底，公司已服务全国 9.57亿移动客户， 领先三大运营商。 （2）公司是国内市场客户规模最大的家庭宽带运营商和大屏内容服务提供商，截至 2021年底已服务 2.40亿有线宽带客户。 （3）公司 300万元以上规模的 DICT 项目超过3300个，其中在智慧城市、数据中心、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等多个领域打造 93个亿元级项目和 1300余个千万级项目。 （4）公司拓展信息服务新发展空间，重点布局国际业务、数字内容和移动支付等新兴领域。 基于对公司 CHBN 业务发展趋势的判断以及公司在中国市场的领先地位分析，我们预测公司 22-24年每股收益分别为 5.86/6.39/6.93元。 可比公司 2022年 PE 为 14倍， 考虑到公司为国内运营商龙头且盈利能力较强，因此参考可比公司给予中国移动 15%估值溢价，即 2022年 16倍 PE， 对应首次覆盖目标价 93.76元和买入评级。 风险提示 5G 建设不及预期； 5G 用户推广不及预期；运营商成本精细化管理力度不及预期； 政企业务及云业务不及预期；疫情因素影响。

业绩稳健增长。2022年一季度，公司实现营业收入 3.77亿元，同比增长 19.36%； 实现归母净利润 0.65亿元，同比增长 22.54%；实现扣非归母净利润 0.62亿元，同比增长 28.27%。此外，公司实现经营性现金流净额 2113万元，同比大幅增长320%。 在手订单充沛。2022年伊始，公司便取得国内外合计中标金额超 7500万元的优异成绩。2022Q1，在国网新增的第三批招标采购（含用电信息采集）中，公司总中标金额约 4215万，整体排名第一，体现了公司强劲的综合实力和技术水平。此外，公司年初以来新签订单 5.73亿元，同比增长 41.08%；截至一季度末在手订单 18.46亿元，为全年业绩增长奠定稳固基础。 持续研发投入。截至一季度末，公司研发人员 373人，占总员工的 49.47%。 2022Q1，公司研发投入达 3373万元，同比增长 5.14%，实现新增专利 14项（其中发明专利 4项）、软件著作权 15项。 盈利能力增强。2022年一季度，公司实现毛利率 32.47%，同比增长 0.42pcts，实现净利率 17.29%，同比增长 0.47pcts。公司通过持续优化费用结构，实现降本增效。2022Q1，公司期间费用率为 15.62%，同比减少 1.27pcts，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 5.17%/2.49%/-0.99%/8.95%，同比变化-0.44/-0.07/0.45/-1.21pcts。 结合公司 2022Q1运营情况，此次我们上调了研发费用率下调了应用层业务的毛利率，22-24年公司每股收益调整为 0.94元、1.21元和 1.61元（原 22-24年每股收益为 0.99元、1.31元和 1.68元）。参考可比公司，我们认为目前的合理估值水平为2022年的 24倍市盈率，对应目标价为 22.56元，维持买入评级。 风险提示 宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；原材料上涨风险；海外疫情风险。

事件：美国时间3月22日（北京时间3月23日），中兴通讯收到美国法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日(美国时间)结束。自2017年起的五年合规观察期结束。 五年合规观察期结束，公司迎来崭新局面。2017-2022五年间，中兴通讯累计向美缴纳22.9亿美元的罚款，同时公司经营活动受到极大影响。此次判决意味着中兴通讯将结束自2017年开始的五年合规观察期，美国对中兴的制裁告一段落，公司即将开启崭新征程。 2021年业绩基本符合预期。此前的3月9日，中兴通讯发布2021年财报，营收及归母净利润均实现双位数增长。公司实现营业收入1145.2亿元（+12.9%，yoy），归母净利润68.1亿元（+59.9%，yoy），扣非归母净利润33.1亿元（+219.2%，yoy），基本每股收益1.47元。从公司三大业务来看，运营商网络业务/政企业务/消费者业务分别实现营收757.1亿元/130.8亿元/257.3亿元，同比增长2.3%/16.0%/59.2%。 传统业务稳步固本，第二曲线加速拓新。2022年是中兴通讯战略超越期的开启之年，公司在传统CT业务稳步固本的同时，不断加大在IT业务、数字能源和终端领域的拓展力度，积极打造公司增长第二曲线。在IT领域，公司重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等IT产品底层竞争力；在数字能源领域，成立数字能源经营部，进军新能源市场；在终端领域，设立智慧家庭产品线。 基于运营商2022年的资本开支计划和公司2021年经营情况，我们下调了运营商网络业务的收入并上调了消费者终端的收入。我们预测公司22-24年归母净利润分别为7981/9375/10733百万元（前值分别为8596/988711590百万元）我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.68、1.98、2.27元，采用可比公司法进行估值，可比公司当前调整后的2022年平均市盈率均值为21倍，对应2022年目标价为35.28元，维持买入评级。 风险提示国内外5G建设进度不及预期，中美科技领域贸易摩擦超预期

月27日，公司发布2021年度业绩预告：2021年公司归属于上市公司股东的净利润为8-9.4亿元，比上年同期增加-7.57%-8.61%；基本每股收益为1.09元/股-1.29元/股。 公司主营业务相关净利润保持稳健增长，但受实施股票激励计划以及公司确认投资收益、政府补助减少影响，公司合并归母净利润预计较去年同期持平。 （1）公司实施第二期限制性股票激励计划，分别于 2020年 12月和 2021年 2月向激励对象授予限制性股票合计 999.90万股，报告期内因确认股权激励费用事项，公司合并净利润较去年同期减少约 5,700万元。 （2）报告期内，公司确认的投资收益和政府补助较去年同期减少约 7,400万元。 高端光模块产能迎来持续增长。2021年7月，安徽铜陵光模块产业园建设项目和400G 光通信模块扩产项目结项，公司400G 等高端产品的产能得到了显著提升，进一步巩固了公司在高端光模块领域的领先地位。 海外高端产品需求保持良好，国内市场实现好转。受全球流量的增长驱动，国内外数据中心持续加大资本开支投入并加快以 400G/200G 为代表的高端光模块部署。公司作为头部供应商在 400G 等高端产品上的出货量持续增长，400G 产品已占据首要销售比重，公司2021年度营收持续增长。 公司2021年实施股票激励计划，我们上调公司21年管理费用。同时公司确认投资收益、政府补助的金额减少，我们下调公司21年的投资收益与其他收益。综上，我们将公司 21-23年的 归母净利润预测调整为 938/1253/1445百万元（原归母净利润预测值为1003/1253/1446百万元）。 采用相对估值法，可比公司当前调整后的 2021年平均市盈率为 33倍，对应 2021年目标价38.70元，给予“买入”评级。 风险提示云厂商资本支出不及预期；中美贸易摩擦加剧；新产品研发销售进程不及预期；产能建设进度不及预期

公司基本情况及主营业务。威胜信息技术股份有限公司成立于2004年，是国内最早专业从事能源互联网的企业之一。公司主营业务包括网络层、感知层以及应用层业务。（1）公司网络层主要产品包括通信网关和通信模块。 （2）公司感知层产品包括电监测终端和水气热传感终端。（3）公司应用层产品主要实现采集客户用能数据并进行分析管理的用能监测功能，配电网状态监测功能，以及消防设施状态及火灾隐患监测功能。 公司发展背景：新能源占比提升推动传统电网智能化进程加快。（1）国内：新能源促进电网智能化需求。2021年碳达峰碳中和成为产业焦点，新能源占比逐步提升。国网与南网在配电网加大投入，数字化及智能化是投入重点。 （2）。海外：“一带一路”开拓市场。“一带一路”催生智能电网海外市场需求。中国加强与俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等国家在电力、电网和新能源等领域国际标准化合作。 公司主要竞争优势。（1））强大的研发团队构建技术优势。技术优势在公司所处赛道中较为重要，电网招标时技术能力是重要的考量因素之一。公司的技术优势体现为技术标准制定、行业转型项目的先发优势以及基于技术服务衍生的客户粘性；（2）全产业链式的解决方案。公司是少数技术和产品覆盖能源互联网结构的各个层级，具备从底层的芯片设计、数据感知和数据采集，到确保数据高速传输和稳定连接的通信技术，再到为用户提供软件管理等数字化解决方案能力的物联网企业。 财务预测与投资建议基于对公司下游配电网加大数字化及智能化投入的趋势，以及公司自身高端产品逐渐放量的判断，我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.80元、1.11元和1.41元。参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的36倍市盈率，对应目标价为39.91元，首次给予买入评级。 风险提示宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；回款风险；原材料上涨风险；海外疫情风险。

公司基本情况及主营业务。威胜信息技术股份有限公司成立于2004年，是国内最早专业从事能源互联网的企业之一。公司主营业务包括网络层、感知层以及应用层业务。 （1）公司网络层主要产品包括通信网关和通信模块。 （2）公司感知层产品包括电监测终端和水气热传感终端。 （3）公司应用层产品主要实现采集客户用能数据并进行分析管理的用能监测功能，配电网状态监测功能，以及消防设施状态及火灾隐患监测功能。 公司发展背景：新能源占比提升推动传统电网智能化进程加快。 （1）国内：新能源促进电网智能化需求。2021年碳达峰碳中和成为产业焦点，新能源占比逐步提升。国网与南网在配电网加大投入，数字化及智能化是投入重点。 （2） 海外：“一带一路”开拓市场。“一带一路”催生智能电网海外市场需求。中国加强与俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等国家在电力、电网和新能源等领域国际标准化合作。 公司主要竞争优势。 （1）强大的研发团队构建技术优势。技术优势在公司所处赛道中较为重要，电网招标时技术能力是重要的考量因素之一。公司的技术优势体现为技术标准制定、行业转型项目的先发优势以及基于技术服务衍生的客户粘性； （2）全产业链式的解决方案。公司是少数技术和产品覆盖能源互联网结构的各个层级，具备从底层的芯片设计、数据感知和数据采集，到确保数据高速传输和稳定连接的通信技术，再到为用户提供软件管理等数字化解决方案能力的物联网企业。 财务预测与投资建议 基于对公司下游配电网加大数字化及智能化投入的趋势，以及公司自身高端产品逐渐放量的判断，我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.80元、1.11元和1.41元。参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的36倍市盈率，对应目标价为39.91元，首次给予买入评级。 风险提示 宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；回款风险；原材料上涨风险；海外疫情风险。

10月26日，中际旭创发布2021年三季报，2021年第三季度，公司实现营业收入20.24亿元，同比增长3.27%，实现归母净利润2.19亿元，同比下降6.58%，实现扣非归母净利润2.03亿元，同比增长9.85%。 核心观点 海外高端产品需求保持良好，国内市场实现好转。受全球流量的增长驱动，国内外数据中心持续加大资本开支投入并加快以400G/200G为代表的高端光模块部署。公司作为头部供应商在400G 等高端产品上的出货量持续增长，400G 产品已占据首要销售比重。配合国内5G 基站下半年较多的开工量，国内市场光模块出货量也有所增长。多方作用，公司第三季度营收在同比和环比上都保持持续增长。 研发投入持续扩大，拓宽高端产品系列。公司持续加大对新技术、新产品的研发投入，截至9月底，研发支出3.52亿元，相较去年同期相比有所增加。 研发费用的增加以及公司实施第二期限制性股票激励计划二者共同作用，使得公司前三季度归母净利润同比下降，但持续的研发投入进一步拓宽了公司高端产品系列范围，有助于未来继续提高产品质量和附加值，为公司长远发展打下基础。 定增项目落地，拓宽公司中长期的成长空间。10月23日，公司发布定增发行情况书，最终募集总金额26.99亿元，主要用于光模块、光器件等产品的研发与生产。募投项目达产后，旭创每年将新增175万只高端光模块及920万只接入网高端光电器件的生产能力，相比2020年，高端光模块产能预计将增幅14.42%，接入网用高端光电器件产能预计将增幅31.73%，由此进一步助力公司打开中长期的成长空间。 财务预测与投资建议 考虑到国内市场需求的递延影响，我们预测公司21-23年的EPS 分别为1.41/1.76/2.03元（原EPS 预测值为1.43/1.78/2.05元）。采用相对估值法，可比公司当前调整后的2021年平均市盈率为29倍，对应2021年目标价40.89元，维持“买入”评级。

10月25日晚，中兴通讯发布2021年第三季度业绩报告，前三季度实现营收838.3亿元，同比增长13.1%，归母净利润58.5亿元，同比增长115.8%；第三季度实现营收307.5亿元，为近三年最高，同比增长14.2%，环比增长14.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长107.6%。 核心观点 运营商业务稳健经营，5G 建设助力业务高景气。国内市场，随着5G 建设的推进，运营商业务维持景气增长，公司从产品创新、研发投入、高效交付等多方面进行提升，有望实现从主流供应商向核心供应商的转变。同时，受益于海外市场网络的升级、改造及新建，公司优势产品的格局持续优化。 政企业务持续加大投入，“一基两翼”赋能数字化转型。中兴通讯持续加大在市场营销、渠道和方案等方面的投入，通过“一基两翼”的数字化能力，为千行百业赋能。公司已打造多款明星产品：服务器及存储，已规模进入金融、互联网、能源等行业的头部公司；GoldenDB 分布式数据库，获评国产分布式数据库金融行业第一品牌，并从金融向其他领域拓展。 消费者业务加速构建大生态，拓展未来成长空间。得益于公司在品牌、产品、渠道方面的持续投入与革新，2021年前三季度，手机、家庭信息终端营收同比增长约40%、90%。未来，随着以手机为入口的1+2+N 全场景智慧生态进一步发展成熟，将助于打开公司未来的增长空间。 财务预测与投资建议 鉴于公司前三季度业绩均超预期，我们上调公司的盈利预测，预测21-23年EPS 分别为1.53/1.85/2.17元（原EPS 预测值为1.40/1.58/1.71元），调整主要涉及运营商业务和消费者业务的营业收入和毛利率，以及研发费用率。采用可比公司法进行估值，可比公司当前调整后的2021年平均市盈率均值为29倍，鉴于公司是5G 领域的龙头标的，因此给予10%的估值溢价，即32倍市盈率估值，对应2021年目标价48.96元，维持“买入”评级。 风险提示国内外5G 建设进度不及预期，中美科技领域贸易摩擦持续加剧

中际旭创发布2020年报及2021年一季报。2020年全年，实现营业收入70.50亿元，同比增长48.17%，实现归母净利润8.65亿元，同比增长68.56%。2021年一季度，实现营业总收入14.72亿元，同比增长10.98%，实现归母净利润1.33亿元，同比下降13.4%。 核心观点 数通光模块领域持续领先：2020年，公司100G 和400G 产品的出货量同比均有较大幅度的提升，构成了业绩增长的重要来源，400G 产品业已成为公司的主力出货产品之一，目前该产品的全球市占率大约在50%左右。未来随着出货规模扩大带来的采购成本下降及良率提升，公司400G 产品毛利率有望同比有一定程度提高。 持续扩大产能巩固优势地位：2021年5月8日，公司发布《2021年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟募资不超过27.77亿元，扩充年产175万只高端光模块、800万只接入网用光电器件、120万只有线接入网用光模块的产能。项目达产后，将进一步提升公司在数通市场和电信市场的竞争力。 加大研发投入，新产品进度可期：公司的800G 数通产品已进入客户送样测试阶段，预计2022年初开始量产；硅光100G/200G/400G 芯片在良率、功耗、工艺方面以及模块方案进行了优化；100G/200G 相干产品已实现销售，400G ZR 相干产品开始小批量供货；25G MWDM 彩光光模块产品和200G回传等5G 产品已通过客户认证并开始批量供货。 财务预测与投资建议 考虑到当前400G 产品的芯片资源仍相对紧缺，而未来随400G 产品出货规模扩大将带来原材料采购成本下降及良率提升，我们适度调整了公司21-23年EPS 预测，分别为1.47/1.93/2.27元（原21/22年EPS 预测值为1.52/1.81元）。采用相对估值法，可比公司当前调整后的2021年平均市盈率为29倍，对应2021年目标价42.63元，维持“买入”评级。 风险提示云厂商资本支出不及预期；中美贸易摩擦加剧；新产品研发销售进程不及预期；产能建设进度不及预期；