行业近况:河南江苏瘦肉精事件造成局部地区猪肉消费缩减,以及日本核泄漏引发我国、韩国、印度以及泰国居民对海产品担忧(主要是心理影响),使得本处于行业景气周期的养殖板块受到一定冲击。 评论:在当前种植养殖业集中度仍较低,工业对耕地构成污染,以及部分地区监管存在漏洞的背景下,必定会造成初级农作物、畜禽水产品存在类似瘦肉精这样的行业潜规则,和劣币驱逐良币现象。 对于畜禽水产品养殖屠宰厂商而言,只有1)完全自养,2)下游采购商对质量品质要求很高且对养殖屠宰厂商有足够议价能力时,才能保证食品安全。目前看来,上市公司中只有圣农发展符合这个标准。 我们此前多份报告都曾谈到“公司+农户”和“公司自养”两种畜禽养殖模式的优缺点:“公司+农户”养殖模式,好处在于养殖公司规模可迅速扩张、规避环保压力和疫病带来的部分损失,缺点在于难以完全避免农户的违规用药和添加剂行为;“公司自养”养殖模式,好处在于质量品质可以全程监控,缺点在于投资规模大、环保费用高、且扩张速度慢。 本次瘦肉精事件对猪价以及食品类CPI的影响:倘若本次瘦肉精事件影响范围扩大,必将造成猪价先急跌且大跌,然后再长时间上涨,从而使得食品类CPI先下后上。我们认为,由于猪价对食品类CPI影响较大(老百姓日常开销占比所决定),瘦肉精事件扩大化以及畜禽行业其他潜规则被大范围披露的可能性较小。 估值与建议:鉴于圣农饲养的白羽鸡品质有保证(当前是肯德基中国区,而且未来还将是麦当劳中国区第一大鸡肉供货商),以及公司6年后白羽鸡出栏量将超过6.6亿羽,净利将达20-25亿元,年均至少37%的快速增长,故我们维持“审慎推荐”评级。

2010年业绩超出预期: 2010年公司实现净利1.43亿元,折合每股收益0.23元,而我们此前预期是0.20元。好于我们预期的原因在于,食品加工业盈利在去年下半年显著改善。2009年上半年至2010年下半年,每半年的毛利分别是:113万元、267万元、390万元和2788万元。 此外,2010年下半年刺参成本仍维持了去年上半年偏高的局面。 07至09年刺参成本分别是65元/公斤、47元/公斤、70元/公斤。 而去年上下半年分别是119元/公斤和136元/公斤。 发展趋势: 刺参价格节节攀升:参照2010年初农业部渔业局和黄海所的调研报告,黄渤海海域30年不遇结冰灾害除造成浮筏养殖海产品大量减产,还造成部分水位较浅的小虾池养殖刺参死亡,这会对2010年和2011年两年刺参供应造成负面影响。同时,最近两三年刺参消费区域不断往内地市场拓展,所以,今年刺参价格仍将节节攀升。 2009年上半年威海地区刺参价格为110元/公斤,2009年下半年是150元/公斤,去年上半年是180元/公斤,去年下半年是205元/公斤。虽然,目前已过春节消费旺季,但价格仍高达200元/公斤。我们维持好当家今年全年均价210元/公斤和捕捞量1700吨的判断。 定增预案点评:公司拟募集12.41亿元,用于1)海参养殖项目(约1万亩海域),总投资8.67亿元;2)海参育苗项目,总投资1.04亿元;3)人工鱼礁项目,总投资2.70亿元。 发行底价是11.85元/股,也即是定增股数不会超过10473万股,增发后将最多摊薄每股收益14.2%。 公司控股股东好当家集团将参与本次定增。按正常进度估计,预计要到年底才能完成本次增发。 估值与建议: 鉴于实际控制人坐镇上市公司后,会力图大幅提升公司业绩并缩小与行业同行差距,我们由此维持“审慎推荐”评级。

2010年业绩符合预期: 此前业绩快报已披露净利润为2.94亿元,折合每股收益0.30元(拟每股派现0.035元),同比增长16.6%。根据我们自己测算燃料乙醇补贴(详见图表1)以及扣除0.80亿资产减值准备(去年同期1.37亿)之后,2010年盈利应在5.04亿元,折合每股收益0.52元。目前股价仅为8.94元。 由于2010年燃料乙醇补贴标准还未下发,出于谨慎性原则,公司是按照国家财政局暂定的2010年一季度标准(目前为止最新标准,但财政部未来会根据成本和产品售价追溯调整,并保证稳定的利润率)来核算。根据我们对过去三年燃料乙醇补贴标准的分析,预计上半年燃料乙醇补贴应是9.05亿元,比年报里数值高出1.3亿元。 我们预计财政部补贴标准下发后,公司将追溯调整2010年业绩。 发展趋势: 重组日趋临近。参照中国粮油控股(606.HK)上市之初的承诺,它与丰原生化同业竞争问题今年年底前必须解决。我们判断中国粮油控股将丰原生化股权或是其玉米深加工资产纳入旗下是大概率事件。 估值与建议: 鉴于公司动态市盈率仅为19倍,且有明确重组预期,我们继续提示丰原生化投资机会并维持“审慎推荐”评级。

公司近况:业绩快报披露2010年实现净利6310万元,折合每股收益0.23元,远低于我们此前预期。 同时,此前定增配售的3876万股将于3月31日解禁。 评论:2010年业绩低于预期的主要原因是:1)正邦科技生猪养殖还处于大规模扩张初期,单头盈利达不到行业平均;2)公司管理人员人事变动。 从生猪养殖募投项目投产进度以及在山东投资项目盈利进展来看,盈利贡献将从今年下半年开始体现。正邦在山东投资项目的运作思路是:1)寻找行业内牛人一块合作,并给予其40%股权甚至更多的股权;2)重要岗位中,正邦管理层仅派驻财务人员。 山东天普阳光生物科技有限公司,成立于2005年。正邦科技占51%股权,史效华(天普阳光董事长兼总裁。原六和股份高管)占49%股权。天普阳光是山东第四大饲料公司,预计2011年饲料销量100万吨,肉食加工能力3000万只/年,商品种禽苗种1000万羽/年。 山东和康源集团,成立于2009年。江西正邦养殖有限公司(正邦科技持有正邦养殖96.74%股权)占50%股权,孟庆利(和康源董事长兼总裁。原六和集团养殖事业部总经理)占40%股权,王胜占(原六和集团养殖事业部高管)10%股权。短短两年,和康源已成为全国第四大鸭苗养殖企业,预计2011年出栏商品代鸭苗7000万羽,商品代鸡苗3000万羽,猪苗8万多头,毛鸡毛鸭合计1000多万羽,以及销售几十万吨饲料。 估值与建议:鉴于定增募投的生猪养殖项目以及在山东的投资项目将于下半年贡献盈利,我们仍维持“审慎推荐”。

2010年业绩完全符合预期: 2010年出栏商品代白羽鸡9037万羽,录得净利2.78亿元,同比增长38.8%,与我们此前2.77亿元的预测完全相符。此外,2010年度公司拟每10股转增10股,并派现2.5元(含税)。 评论: 今年上半年鸡肉价格仍将维持高位。由于鸡肉价格受猪肉价格影响较大,并且,2010年下半年生猪补栏积极性较低以及去年年底至今小仔猪遭遇疫病而死亡率较高,我们由此判断今年上半年生猪和鸡肉价格仍将维持高位。 预计6年后公司白羽鸡出栏量将超过6.6亿羽,净利将达20-25亿元,市值将超500亿元。按照20亿净利计算,年均增速在37%。 1)圣农白羽鸡不愁卖。根据2010年百胜(肯德基、必胜客)和麦当劳在中国的白羽鸡需求,以及30%白羽鸡让圣农提供的想法,圣农就要提供近4亿羽白羽鸡。此外,未来三年百胜年均白羽鸡需求增速在15-20%,而三年后麦当劳需求将接近翻番。2)白羽鸡行业的消费量以及集中度都有大幅提升空间。目前,商品代白羽鸡年出栏量在30-35亿羽(按照进口的祖代白羽鸡计算,出栏量在60亿羽,但是,因我国疫病较多且死亡率较高,出栏量达不到理论值),随着洋快餐和中式快餐(例如:麦当劳、真功夫等)近几年快速扩张,白羽鸡消费量也将快速增长。此外,圣农发展年出栏量仅占全国3%左右,未来做到20-30%的占比并非难事。3)新昌的案例,以及山东河北肉鸡养殖业的现状告诉我们,公司自养的养殖模式将是未来主流扩张模式,而且,行业进入壁垒将越来越高。新昌(“公司+农户”养殖模式)因为药残问题,已经被肯德基取消了绝大部分订货合同,转向圣农发展采购。“公司+农户”养殖模式,实质是让农户自己去处理鸡粪问题,公司规避了环保责任,随着山东、河北鸡粪污染越来越大,现在想在当地拿地搞养鸡越来越难。而公司自养模式好处在于药残风险低,不会出现政策风险(像三聚氰胺事件中的三鹿),但缺点在于资金需求量大(环保固定资产投资,养殖环节占用流动资金)。 估值与建议: 虽然公司今年预测市盈率已达35倍,但考虑到公司成长空间巨大,而且未来6年年均增速至少有37%,故我们维持“审慎推荐”评级。

投资提示: 合资采购公司的成立(圣农和美国莱吉士分别占51%和49%股权),预示着1)未来三、四年圣农鸡肉不愁卖,以及2)产能扩张速度将快于预期(预计2012年白羽鸡出栏量就将超过2亿羽),未来三年出栏量年均增速将达40%。同时,鉴于3)小非解禁后近一个多月内,公司股价一直横盘,以及4)圣农已公告再融资计划,我们由此维持“审慎推荐”。合理股价应在40元以上(对应明后两年市盈率38.5倍和29.3倍),而目前股价是32.4元。 理由: 打通供货渠道,直接对话麦当劳。09年年底麦当劳有1135家门店,而肯德基有近2870家门店,麦当劳扩张速度远落后于肯德基,甚至还比不上永和大王和真功夫等本土企业。因此,麦当劳计划未来三年依靠特许经营模式将门店数量翻番,同时,为了保障鸡肉货源稳定,让肯德基中国区第一大鸡肉供货商的圣农发展,参与设立一家合资采购公司单独为麦当劳中国区供货,而且,未来还很可能直接供货麦当劳整个亚太区!麦当劳是通过代理商采购原料,肯德基是直接采购原料。此前,麦当劳中国区肉类专门采购商只有铭基和福喜(福喜的母公司就是莱吉士),圣农与莱吉士的合资公司成立后将成为麦当劳中国区第三家采购商。 供货渠道拓宽。虽然,09年麦当劳代理(铭基)采购鸡肉已占到公司收入约8%(约相当于肯德基在圣农收入中占比的1/3),但是,铭基采购鸡肉主要是供货麦当劳日本。所以,合资采购公司的设立预示着新增一条供货渠道,而且,圣农发展还能分享麦当劳采购利润。 产能扩张超预期。由于初期磨合及品质控制,我们预计未来三年合资采购公司新增白羽鸡1500万羽、3000万羽和6000万羽,再加上圣农发展再融资以及自筹资金的扩张产能,未来三年圣农总出栏量将达到1.5亿羽、2.1亿羽和2.65亿羽。 估值: 我们上调2011、2012年净利至4.8亿和6.3亿,折合增发摊薄后每股收益1.04元和1.36元,对应动态市盈率31.2倍和23.8倍,维持“审慎推荐”。

公司近况:在09年10月公司首次发行融资7.65亿元建设4,600万羽肉鸡工程项目之后,公司今天公告将定向增发融资不超过15亿元(增发股数不超过5200万股,增发价不低于29.23元/股),用于建设9600万羽肉鸡工程及配套工程。详见图表1。 评论:在现有9600万羽商品肉鸡养殖和屠宰产能基础上,新增9600万羽产能,仅仅是公司履行2013年屠宰量达到2亿羽的规划,并未超出预期。 定向增发5200万股后,将摊薄每股收益11.3%,从而使得我们2011年每股收益预测由0.98元降至0.87元。 但是,鉴于1)我国白羽鸡人均消费量仍有较大提升空间:相比韩国、日本、中国台湾地区人均13-26公斤的年鸡肉消费量,中国仅8.7公斤的人均年消费量明显偏低,未来提升空间很大。作为白羽鸡养殖业佼佼者的圣农发展,目前产量仅占全国白羽鸡鸡肉产量2%,公司凭借竞争优势实现2010-2012年年均产销量30%增长目标并非难事。2)圣农发展高利润率难以复制:要想拉低圣农发展高利润率水平,必须降低主流养殖场成本,也就是让我国主流养殖场都采用完全自养模式并将养殖场迁往山区,而这种转变在中短期内还难以预见。3)圣农食品快速扩张并注入上市公司的预期。与圣农发展定位于大宗畜产品生产不同,实际控制人旗下的圣农食品定位是品牌畜禽产品(直接面对消费者的大众消费品)。圣农食品主营小包装畜禽熟食产品(主打华南市场)和“美其乐”中西式快餐连锁店(主打二三线市场,已在福建和江西开店)。我们认为圣农发展仍可以长期持有。 估值与建议:鉴于畜禽价格近期大幅上涨,以及公司治理与信息披露制度完善透明,使得股票投资风险明显低于其他农业个股,故我们维持“审慎推荐”评级。

前三季度业绩略低于预期: 前三季度录得净利5156万元,同比增长7%,其中第三季度实现净利1832万元,略低于预期,主要原因是三季度生猪出栏量偏少。 发展趋势: 猪价突破13元/公斤,同比上涨近15%;自繁自养头均盈利已达270元/头,同比增长100%以上。正如我们此前所预期的一样,由于今年1至3月全国范围内死了不少小仔猪,以及因猪价上涨推迟到6月底导致5月下旬开始有中小养殖户宰杀高胎龄母猪,11月之前猪价都将持续上涨。目前,我们仍维持12月至明年春节猪价在高位盘整的判断,而明年春节后的猪价走势需视今年冬季疫病情况而定。 估值与建议: 鉴于今年下半年生猪头均盈利大幅攀升,公司今年出栏40万头商品猪可期,且明年生猪出栏量还将继续翻番,我们由此维持“审慎推荐”评级。

前三季度业绩与预期一致: 前三季度录得净利1.72亿元,其中第三季度实现净利0.9亿元,与预期完全一致。 发展趋势: 公司主业将比翼齐飞,而不像08年和09年番茄酱景气而糖业亏损:1)番茄酱盈利将受益于10/11产季全球三大番茄主产地均出现双位数减产而带来的价格上涨,以及公司09/10产季留存的大量未签约库存;同时,随着明年下半年欧盟番茄补贴第二轮缩减,我们预计番茄酱价格将再攀升100-200美元/吨。2)糖价将因10/11榨季国内供应没有明显改善且消费量还会持续攀升,而于明年继续上涨。 目前,天津港番茄酱FOB报价是850美元/吨,相比今年年中600美元/吨报价高出42%,按照850美元/吨价格计算,公司上榨季留存的26万吨和今年新产的33万吨番茄酱将贡献每股收益0.33元。公司09/10产季留转的26万吨番茄酱,成本约为710美元/吨,按照850美元/吨售出,将贡献每股收益0.23元=(850-710)*6.65/(1+17%-13%)*26/100560。番茄酱的增值税率是17%,而出口退税率是13%。10/11产季新产番茄酱33万吨,成本约790美元/吨,按照850美元/吨售出,将贡献每股收益0.10元=(850-790)*6.65/(1+17%-13%)*26/100560。 广西南宁因没糖可卖,已停止报价;广西柳州和云南昆明还有少量现货糖可卖,27日报价分别为7300元/吨和7100元/吨。我们假设屯河2011年销糖30万吨,销售均价6000元/吨,成本4900元/吨(甜菜收购价340-350元/吨),所得税率0%,那么甜菜糖业务净利润将达(6000-4900)/(1+17%)*30*(1-0%)=2.82亿元,折合每股收益0.28元。食糖销售均价每涨100元/吨,每股收益增加0.025元=100/(1+17%)*30*(1-0%)/100560。 估值与建议: 鉴于公司两项主业的盈利将于明年比翼双飞,且明年市盈率仅为24.5倍,我们由此重申“审慎推荐”。

前三季度业绩与预期相符: 前三季度录得净利1.22亿元,同比增长179%,与预期相符。由于第三季度是行业销售淡季,所以亏损0.27亿元。 发展趋势: 玉米价格同比大幅上扬,推动今年四季度玉米种子需求继续攀升。吉林玉米增产幅度约5%,但由于惜售情绪严重(前两年卖早卖亏和外出务工机会成本提升共同作用),所以目前玉米交易量极少。目前,吉林贸易商挂牌价格普遍在1800-1820元/吨(14%水分),同比上涨25%;而且由于贸易商收购价高于玉米深加工企业,致使后者难以收到玉米。因播种推迟和生长期遭遇低温影响,吉林省收获期推迟了一至两周。去年年底时(12月)吉林玉米收购价为1550元/吨,去年新玉米上市时(10月)收购价是1450元/吨。 今年4400粒/袋的先玉335售价是39.5元,返利约为8元/袋;去年售价是38元,返利约为7.6元。先玉335(正规和山寨种子的总和)在吉林省占比已经很高的情况下,先锋销售策略由此前的饥饿疗法(缺口营销)转型为今年的市占率营销,所以,未来先玉335盈利增长主要靠量。 公司预计今年净利同比增速最多100%,低于我们和市场预期。我们预计主要是因为超试玉米销售改进步伐较为缓慢,将造成今年四季度和明年一季度超试玉米销量低于预期。今年超试玉米制种量达到近2万吨,按1.55公斤/亩播种量核算,可推广1300万亩,但实际推广量很可能远低于1300万亩。 估值与建议: 虽然,公司今年盈利低于预期,使得股价面临短期回调压力,但是,考虑到国内自身供需情况决定价格的农产品价格将继续攀升,而玉米种子公司是最佳投资标的,所以,我们维持“审慎推荐”评级,并认为回调后仍可买入。

前三季度业绩与预期相符: 前三季度录得净利1.96亿元,同比增长27%,与预期相符。第三季度是行业销售旺季,实现净利1.31亿元。 发展趋势: 华南地区10月份遭遇强降雨:其中,对海南白对虾养殖冲击最为严重。强降雨除了造成商品代白对虾发病率高企,还会造成今年冬季一代苗供应短缺(海水盐度低于24‰会影响育苗)。虽然发病率高企使得虾料行业陷入了困境,但这也将推升今年四季度和明年上半年白对虾价格,从而有利于明年虾料销售。 10月份鱼粉价格再次下行:在经历5、6月虾料需求不达预期和我国港口库存偏高,造成价格下滑20%至11500元/吨之后,10月份鱼粉价格再次下行,目前我国港口的报价是9500-10000元/吨。 股权激励:公司计划给予125位中高层管理人员1665万股股票期权,激励对象在可行权日内按10%,10%,40%,40%的行权比例分四年行权。股票来源为海大集团向激励对象定向发行的海大集团股票,增发完成后将摊薄每股收益5.4%。行权价是32.15元,相当于停牌前收盘价,显示出公司对未来股价极具信心!行权条件是1)2010至2013年的净利润分别不低于2009年净利润的120%、144%、180%和225%,相当于今明两年净利增速是20%,后两年增速是25%;2)此外还要求饲料销量每年25%增长。我国法规规定,对于没有任何现金支出的定向增发股权激励也要计提期权费用(核算净利时要扣除期权费用),公司预计1500万股股票期权将于2010至2014年产生期权费用分别为1219.5万元、4657.0万元、3850.0万元、2955.3万元、1180.6万元。如果行权期时有股票期权没有授予出去,期权费用会相应降低。由于期权费用的存在,我们也相应调低了盈利预测。 估值与建议: 鉴于1)明年虾料行业盈利同比提升,2)鱼粉价格下行将平抑成本上涨压力,3)公司对新客户的挖掘将使得公司盈利增速快于行业平均,以及4)股权激励实施保证未来持续稳定增长,我们由此维持“审慎推荐”评级。

三季度业绩符合预期: 公司前三季度录得净利2.06亿元,其中第三季度实现0.82亿净利,同比增长25%。 发展趋势: 重组日趋临近。参照中国粮油控股(606.HK)上市之初的承诺,它与丰原生化同业竞争问题明年年底前必须解决。我们判断中国粮油控股将丰原生化股权或是玉米深加工资产纳入旗下是大概率事件。 现行燃料乙醇补贴标准决定了年报时才能体现实际业绩。由于公司燃料乙醇补贴是按照国家财政局暂定的一季度标准(目前为止的最新标准,但财政部未来会根据成本和产品售价追溯调整,并保证稳定的利润率)来核算,所以,最终的燃料乙醇补贴要年报时才能落实。我们认为当前财报计入的补贴收入偏低,例如:根据我们对过去三年燃料乙醇补贴标准的分析,预计上半年燃料乙醇补贴应是4.15亿元,比半年报中数值要高出0.8亿元。详见图表1中测算。 今年20倍市盈率极具估值安全边际。09年公布的净利润是2.52亿元,若不计提1.37亿资产减值准备(08年同期0.23亿),净利润有3.89亿,折合每股收益0.40元。虽然今年玉米价格上涨会使得除燃料乙醇以外的其他玉米深加工产品(环氧乙烷和赖氨酸)业绩,难以像此前预期一样增长,但砀山梨业和玉米油业务在去年减亏5900万元基础上今年还是将继续减亏1500万元。我们预计今年每股收益仍将在0.40元左右。 估值与建议: 鉴于公司动态市盈率仅为20倍,且有明确重组预期,我们继续提示丰原生化投资机会并维持“审慎推荐”评级。

三季度业绩符合预期: 前三季度录得净利0.78亿元,其中第三季度录得净利0.14亿元,同比增长0.7%,符合预期。第三季度收入同比增长11%,主要原因是三季度是海蜇捕捞旺季,价格同比上涨近30%。 发展趋势: 刺参价格节节攀升:参照年初农业部渔业局和黄海所的调研报告,黄渤海海域30年不遇结冰灾害除造成浮筏养殖海产品大量减产,还造成部分水位较浅的小虾池养殖刺参死亡,这会对今明两年刺参供应造成负面影响。同时,最近两三年刺参消费区域不断往内地市场拓展,所以,今明两年刺参价格将节节攀升。 去年上半年威海地区刺参价格为110元/公斤,去年下半年是150元/公斤,今年上半年是180元/公斤,目前报价是220元/公斤。我们预计今年下半年均价是210元/公斤,捕捞量是550吨。 上调2011年每股收益至0.45元:基于刺参行业明年仍处于景气高峰(公司刺参量价齐升),且成本已大量提前计提,我们由此上调明年盈利。 估值与建议: 虽然根据现有海域盈利贡献算出今明两年市盈率高达68倍和30倍,但鉴于实际控制人坐镇上市公司后,会力图大幅提升公司业绩,并或将投资收购海域从而使得盈利存在大幅超越预期的可能,我们由此维持“审慎推荐”评级,建议长线持有。

前三季度业绩与预期一致: 前三季度录得净利1.50亿元,其中第三季度实现净利0.81亿元,与预期完全一致。第三季度业绩大幅提升,是因为鸡肉价格已走出6月份的底谷,同时,募投项目产能扩张使得白羽鸡出栏量环比提升。 发展趋势: 猪价回升拉升鸡价:在猪价从6月份的9.4元/公斤价位开始反弹后,昨天全国均价已涨至12.78元/公斤,这也带动了三、四季度鸡价上涨。 豆粕成本锁定至明年春节前:锁定的豆粕成本约为3100-3200元/吨,而目前福建地区大豆压榨厂的报价是3550元/吨。随着国际大宗原粮价格走强,国内豆粕价格还将继续上扬。 在公司原料成本低于行业平均,且鸡肉价格环比仍将继续上扬情况下,我们预计今年仍有望实现2.8-3.0亿元净利。 自建父母代种鸡繁育场有利于单羽盈利提升。公司准备自建年产200万套父母代的繁育场(每年进口5.4万套祖代白羽鸡),建成后公司不用再外购父母代白羽鸡,就能实现年产1.6-1.9亿羽商品肉鸡的目标。这会进一步完善公司产业链一体化的布局,并提升单羽肉鸡盈利。 估值与建议: 虽然上半年盈利不佳,但鉴于畜禽价格已大幅反弹且公司锁定了大部分原料成本,以及公司治理与信息披露制度完善透明,使得股票投资风险明显低于其他农业个股,故我们维持“审慎推荐”评级。

前三季度业绩与预期一致:前三季度录得净利2.9 亿元,其中第三季度实现净利1.2亿元,与预期完全一致。第三季度业绩同比43%,是因为虾夷扇贝量价齐升:去年第三季度虾夷扇贝活品价格仅为19-22 元/公斤,今年同期是25-26 元/公斤;今年的采捕面积同比增加约110%。 发展趋势:全年能完成 4 亿净利目标。往年,3 季度都是公司业绩单季度高点,但由于今年公司虾夷扇贝捕捞量大幅增加,外购原料加工数量随之减少,从而使得今年四季度加工旺季时的毛利率要明显高于往年,所以,我们预计今年4 季度也能实现1.2 亿净利,全年实现净利4.12 亿元。 预计明年业绩5.5 亿元。业绩增长主要靠虾夷扇贝捕捞面积同比增长约40%,以及亩产保持高位。 估值与建议:鉴于獐子岛是今年农业股中盈利大幅增长预期最为明确的个股,我们由此维持“审慎推荐”。