武钢股份今日公告《非公开发行A 股股票预案》。武钢股份拟向包括控股股东武汉钢铁(集团)公司在内的不超过十名特定对象,非公开发行不超过42亿股A 股,发行价不低于3.51 元(扣除2011 年利润分配后的每股净资产),募集资金总额不超过150 亿元,收购控股股东武钢集团所拥有武钢矿业100%股权、武钢国际资源100%股权、武钢巴西90%股权以及武钢(澳洲)有限100%股权。 若增发成功将影响 EPS 约 0.05 元。武钢矿业加拿大Bloom lake 铁矿一期年产800 万吨铁精矿工程已完工投产,二期工程设计产能为年产1,600 万吨铁精矿,预计于2013 年投产;武钢国际利比里亚邦矿首期100 万吨/年铁精矿工程将于2013 年投产,后期900 万吨/年铁精矿工程正处可研阶段。预计2013 年合计权益铁精粉产能将达660 万吨,后期将达1200 万吨,按照武钢股份钢铁产能2000 万吨测算,年铁精粉需求量3200 万吨,2013 年铁矿自给率将达21%,后期铁矿石自给率将达38%,长期有望完全自给,按吨矿净利100 元/吨测算,将降低原料成本7 亿,按增发后股本143 亿测算,影响13 年EPS 约 0.05 元。 资源储量约205.3 亿吨,保有储量价值0.73 元/吨。我们初步测算武钢矿业拥有权益铁矿资源储量15.7 亿吨、武钢国际资源拥有权益铁矿资源储量189.6亿吨(其中188.7 亿吨为加拿大NI43-101 标准),合计资源储量约205.3 亿吨,金属量约61 亿吨,折合64.5%铁精粉约94 亿吨,保有储量价值0.73 元/吨,低于攀钢钒钛鞍千矿业吨保有储量价值5.21 元。 此次收购 PE 28X、PB 约1.63 倍。我们将武钢矿业、武钢国际与武钢澳洲2012年预估净利润与收购价格作比较,收购PE 约28X,略高于金岭矿业当前PE 的23X,低于武钢钢铁主业12 年PE 的58X,从收购PB 来看,本次收购平均PB约1.63 倍,仍低于金岭矿业当前PB 的2.04 倍。 维持“增持”评级。暂不考虑收购对公司业绩的影响,我们维持公司12 年、13 年EPS 预测为0.04 元、0.03 元,维持“增持”评级。

三季报业绩高于预期。宝钢股份前三季度实现收入1461 亿元,同比下降13%,其中三季度实现收入480 亿元,同比下降15%,环比二季度下降6%;前三季度实现归属母公司净利润108 亿元,同比上升70%,三季度实现归属母公司净利润12 亿元(扣除4.9 亿元资产出售所得钢铁主业净利约7 亿元),同比下降7%,环比二季度下降86%;三季度加权平均净资产收益率1%,较上年同期持平;前三季度EPS 0.62 元(扣除非经常性损益EPS 0.17 元),其中三季度EPS 0.07元(扣除非经常性损益EPS 0.04 元),高于我们预期的0.04 元。 业绩高于预期系公司出售股权获得收入所致。公司年初通过了出售不锈钢、特钢资产的议案,资产出售在二季度实现营业外收益91 亿元;2012 年9 月1日,公司出售不锈钢、特钢事业部下属的宁波宝新、实达精密、日鸿不锈三家公司股权,获得收益4.9 亿元,影响EPS 约0.03 元。至此,公司不锈钢、特钢事业部相关资产及股权全部出售完毕,共实现收益95.8 亿元。 公司拟整体转让罗泾COREX 资产至集团公司,未来八钢接盘可能性大。公司今日公告,鉴于COREX 炼铁工艺在上海地区不具竞争优势,后续没有在公司内部继续利用的计划,公司拟按27 亿元评估价值向宝钢集团整体转让COREX 资产,由于新疆地区具有资源质量与价格优势,未来八钢接盘可能性大。 公司拟收购宝钢湛江钢铁有限公司股权、参与西气东输三线管道项目。公司今日公告拟收购广州市国资委持有湛江钢铁约72%股权,本次收购有利于湛江钢铁项目的建设和推进,复制宝钢“第二基地”,湛江钢铁一期建成后,宝钢股份将新增粗钢产能871 万吨、钢材产能637 万吨;公司今日公告将出资80亿元与集团全资子公司华宝投资(出资20 亿元)共同参股中国石油西三线管道项目,据中石油测算,该项目总投资目标1160 亿元,项目税后财务收益率目标约10%,投资回收期目标约11 年,预期天然气管网系统将拥有稳定的现金流和回报。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2012、2013 年盈利预测为0.65、0.51 元,维持“买入”评级。

三季报业绩低于预期。攀钢钒钛前三季度实现收入119亿元,同比下降68%,其中三季度实现收入36亿元,同比下降73%,环比二季度下降24%;前三季度实现归属母公司净利润7.6亿元,同比上升11023%,三季度实现归属母公司净利润0.3亿元,同比下降118%,环比二季度下降85%;三季度加权平均净资产收益率0.22%,较上年同期上升约1个百分点;前三季度EPS0.09元,其中三季度EPS0.004元,低于我们预期的0.018元。 公司1-9月间实施重大资产置换,相关损益与上期不可比。公司前三季度销售收入与成本同比均出现大幅下降,净利润出现同比大幅上升,主要原因是由于公司实施重大资产置换,结构发生较大变化所致,按同一控制下企业合并准则,公司的损益上期数含有置出单位的损益,本期不含,因此公司的上期与本期的损益不可比。 递延所得税调整使得三季度业绩低于预期。公司三季度毛利率28%,较二季度的25%回升约3个百分点,三季度实现毛利10亿元,较二季度的12亿元环比下降了15%,同时公司三季度实际所得税率达到68%,高于一季度的18%和二季度的32%,递延所得税调整增加了所得税实际缴纳比例,影响EPS约0.01元,使三季度业绩低于预期。 看好未来钒钛资源整合与深加工。攀钢钒钛一方面主导三地铁矿石资源,另一方面将很可能参与主导攀西地区钒钛资源的进一步整合,资源拥有量有望进一步扩大。同时公司年产1.8万吨三氧化二钒工艺改造工程、2000吨钒铝合金及原料产线、500吨钒电池液实验产线、18万吨钛渣二期工程及10万吨氯化钛白粉工程、10万吨金红石型钛白粉工程等项目正在积极推进,看好未来资源深加工。 下调12年盈利预测,维持“增持”评级。考虑到三季度业绩实际情况,同时暂不考虑齐大山资产对公司业绩的影响,我们下调公司2012年EPS预测至0.12元(原0.13元)、维持2013年EPS预测的0.15元,维持“增持”评级。

三季报业绩高于预期。太钢不锈前三季度实现收入774亿元,同比上升9%,其中三季度实现收入273亿元,同比上升9%,环比二季度下降1%;前三季度实现归属母公司净利润6.8亿元,同比下降45%,三季度实现归属母公司净利润3.2亿元,同比下降18%,环比二季度上升75%;三季度加权平均净资产收益率1%,较上年同期下降3个百分点;前三季度EPS0.12元,其中三季度EPS0.06元,高于我们预期的0.01元。 毛利逐季回升,业绩环比改善幅度超预期。公司三季度毛利率8.1%,较二季度的7.7%上升了0.4个百分点,延续了二季度的环比上升态势;公司三季度实现毛利22亿元,环比二季度上升5%,高于我们预测的17亿元,影响EPS0.05元,主要原因在于三季度公司产量居于高位,产量冲抵了三季度钢材价格的大幅下滑对毛利的不利影响。 产品与资源优势并举,资源产能将逐步释放。太钢不锈致力于不锈钢、特殊钢和高等级碳素钢的研究开发和生产加工,目前已形成了以不锈钢、冷轧硅钢、高强韧系列钢材为主的产品集群;集团公司海外拥有镍、铬资源,缅甸年产8.5万吨镍铁项目已投产,土耳其年产150万吨铬矿预计14年达产,公司合金资源自给率将逐步提升;公司参股的袁家村铁矿也已逐步投产,设计精矿年产能750万吨,其中权益产能260万吨,同时随着吕梁铁矿达产,届时铁矿自给率可提升至90%以上,成本有望进一步下降,产品与资源优势将为公司带来长期竞争优势。 上调盈利预测,维持“增持”评级。鉴于公司三季度业绩超预期,同时四季度经济有望止跌,我们上调公司12年EPS预测至0.14元(原0.09元)、维持13年EPS预测为0.08,维持“增持”评级。

三季报业绩高于预期。武钢股份前三季度实现收入672 亿元,同比下降12%,其中三季度实现收入219 亿元,同比下降16%,环比二季度下降5%;前三季度实现归属母公司净利润3.3 亿元,同比下降80%,三季度实现归属母公司净利润2 亿元,同比下降53%,环比二季度上升110%;三季度加权平均净资产收益率1%,较上年同期下降1 个百分点;前三季度EPS 0.03 元,其中三季度EPS 0.02元,高于我们预期的-0.02 元。 毛利环比上升,业绩逐季改善。武钢股份三季度实现毛利14 亿元,环比二季度上升4%,三季度毛利率由二季度的6%上升至6.6%,环比改善明显,同时延续了二季度毛利率上升的势头;公司三季度完成钢材产量389 万吨,同比下滑8%,但环比基本持平(下滑0.7%),钢材产量的持续高位使得公司实际获得毛利(14 亿元)高于我们的预期(10 亿元),影响EPS 0.04 元。 四季度出厂价上浮,预计四季度盈利保持稳定。9 月份全国规模以上工业增加值同比增9.2%,呈企稳回升态势,同时PPI 同比下跌3.6%,跌幅继续收窄;预计四季度经济将呈现企稳态势,同时武钢股份钢材出厂价自三季度的连续下调以来在四季度止跌上调,公司10 月份产量也仍处于高位,预计四季度公司收入水平将保持稳定,毛利率有望继续小幅回升,盈利将保持稳定。 上调盈利预测,维持“增持”评级。鉴于公司三季度业绩超预期,同时四季度经济有望止跌,我们上调公司12 年EPS 预测至0.04 元(原0.00 元)、维持13 年EPS 预测的0.03,维持“增持”评级。

投资要点: 三季报业绩大幅低于预期。八一钢铁前三季度实现收入215亿元,同比下降3%,其中三季度实现收入74亿元,同比下降9%,环比二季度下降11%;前三季度实现归属母公司净利润0.7亿元,同比下降87%,三季度实现归属母公司净亏损1.2亿元,同比下降174%,环比二季度下降170%;三季度加权平均净资产收益率-3%,较上年同期下降8个百分点;前三季度EPS0.09元,其中三季度EPS-0.16元,低于我们预期的-0.01元。 毛利下降及三项费用偏高使亏损幅度高于预期。今年国内经济持续下滑,下游需求不振,新疆地区钢材价格也出现了明显下跌,公司毛利率由二季度的6.4%下滑至5.4%,低于我们预期的6.0%,三季度公司实现毛利4亿元,低于我们预期的4.5亿元,影响EPS0.06元;同时三季度管理费用因新产品研发费用下降而减少,但降幅低于我们的预测,三项费用合计高于预测约0.8亿元,影响EPS0.09元。 长期仍看好区位优势,期待钢铁主业整体上市。整体来看钢铁供求矛盾短期难以根本改善,长期来看公司区位龙头地位优势依然明显,新疆地区钢材溢价仍然存在,西部地区投资增速也仍处较高水平。公司总投资15亿元在建的转炉炼钢连铸车间正在建设,建成后将年产钢水150万吨,配套新增轧材生产计划,未来需求扩张仍可期待,同时目前公司铁前系统尚属集团公司(包括在建2500立方米高炉),日前公司公告,控股股东和实际控制人承诺将避免同业竞争和减少关交易,因此集团公司择机注入铁前系统于上市公司是大概率事件。 下调盈利预测,维持“增持”评级。鉴于三季度业绩低于预期,同时当前宏观经济环境仍然疲软,我们预计2012年公司全年吨钢盈利将处低位。我们下调公司12年EPS预测至0.01元(原0.16元)、下调13年EPS预测至0.35元(原0.45元),维持“增持”评级。

三季报业绩基本符合预期。方大特钢前三季度实现收入100亿元,同比下降1%,其中三季度实现收入33亿元,同比持平,环比二季度下降8%;前三季度实现归属母公司净利润3亿元,同比下降30%,三季度实现归属母公司净利润1亿元,同比下降2%,环比二季度下降11%;三季度加权平均净资产收益率3.5%,较上年同期下降1个百分点;前三季度EPS0.24元,其中三季度EPS0.08元,基本符合我们预期的0.09元。 三季度毛利率略下滑,公司产销平稳。受宏观经济形势影响,公司普钢产品市场价格虽在三季度出现明显下滑,但由于公司弹簧扁钢与板簧业务的支撑以及前期收购铁矿石带来的业绩影响,公司业绩仍保持稳定,毛利率从二季度的11%小幅下降至10%,产销运行情况平稳。 公司暂时停产兴龙矿业、放弃收购萍钢实业。当前矿产品价格低迷,企业生产经营风险加大,公司决定暂停兴龙矿业生产并缓建技改项目,待市场条件好转将恢复生产并启动技改,此举对公司业绩有微幅影响(2011年度合并净利润183万元);同时在当前钢铁行业市场环境下,萍钢股份近期业绩不佳,未来经营预期存在较多不确定因素,目前不符合上市公司投资收购的基本规范要求,公司决定放弃收购萍钢实业。在萍钢股份暂时不具备注入上市公司且方大特钢放弃收购的情况下,方大钢铁将参与收购萍钢股份并作为过渡并承诺若收购成功未来再考虑是否择机择时注入上市公司。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司作为汽车用弹簧扁钢的领先生产者,现已成为全国最大的弹簧扁钢生产基地,公司已相继收入国内相关铁矿企业并尝试涉足海外矿产,未来看点仍在资产注入。我们维持公司12、13年EPS预测为0.36、0.50元,对应PE10X、7X,维持“增持”评级。

三季报业绩大幅低于预期。新兴铸管前三季度实现收入451亿元,同比增长14%,其中三季度实现收入142亿元,同比增加14%,环比二季度下降13%;前三季度实现归属母公司净利润8亿元,同比下降31%,三季度实现归属母公司净利润1.2亿元,同比下降71%,环比二季度下降63%;三季度加权平均净资产收益率1%,较上年同期下降2个百分点;前三季度EPS0.42元,其中三季度EPS0.06元,低于我们预期的0.12元。 三季度收入、毛利率双降使得业绩低于预期。前三季度,公司累计完成铸管及管件107万吨、钢坯467万吨、钢材443万吨、钢格板5万吨、发电量5亿度、钢管3万吨,同比分别增长-4%、25%、23%、-18%、22%、67%;但受宏观经济形势影响,公司相关产品价格大幅下滑,使得公司三季度收入下滑(环比-13%)快于我们的预期(环比-3%),同时成本降幅低于产品价格降幅,公司毛利率由二季度的6%下降至5%,导致净利润较去年同期明显下降,业绩大幅低于预期。 今日公告出让子公司祥和矿业30%股权。公司今日公告,为更有效地实现公司在新疆地区的资源及业务整合,公司拟将所持祥和矿业30%股权转让给本公司子公司新疆金特钢铁股份有限公司(公司持有48%股权),公司与各方商定的转让价格为7600万元。股权转让将进一步加强对新疆金特祥和矿业的日常经营管理和监管,提高其经营质量和业绩。 下调12年盈利预测,下调评级至“增持”。金特钢铁、铸管新疆和铸管资源对公司利润贡献逐渐显现,铸管新疆一期年产70万吨项目将在2012年底达产,二期工程将在2014年建成并贡献业绩,对2012、2013年的业绩暂无影响;鉴于三季预业绩低于预期,我们下调2012年EPS至0.57元(原0.63元)、维持2013年EPS0.67元,下调公司评级至“增持”。

三季报业绩符合预期。金岭矿业前三季度实现收入10亿元,同比下降28%,其中三季度实现收入3.8亿元,同比下降26%,环比二季度下降13%;前三季度实现归属母公司净利润2亿元,同比下降59%,三季度实现归属母公司净利润0.74亿元,同比下降54%,环比二季度下降22%;三季度加权平均净资产收益率2.58%,较上年同期下降13个百分点;前三季度EPS0.34元,符合我们预计的0.34元,其中三季度EPS0.12元。 铁矿石价格大幅下跌致三季度业绩下滑。今年三季度国内铁精粉价格同比下降26%,前三季度铁精粉价格累计下跌12%,受其影响公司销售收入、净利润与去年同期相比大幅减少;同时,铁矿石与粗钢产量联动明显,公司三季度铁矿石产量较去年同期持平,环比略有回落,测算公司三季度吨矿净利为184元/吨,同比下降116元/吨,环比下降37元/吨。铁矿石价格大幅下降使吨矿净产量和净利双降是使业绩大幅下滑的最主要原因。 未来看好新疆矿区产能释放,关注基础设施建设进程。公司位于新疆的金钢矿业生产与二期勘探工作有序进行,同时位于喀什工业园的球团矿项目也正在加紧建设,未来喀什“特区”发展将给公司新疆矿区业务带来有力支撑,但短期运营受基础设施条件限制,未来产能释放程度受地方政府基础设施建设完善进程影响。 维持盈利预测,维持“增持”评级。受QE3情绪影响,国内铁矿石价格在9月上涨12%,涨幅达年累计跌幅的一半,但由于钢铁供需面并未出现实质性好转,未来铁矿石价格恐重返低位震荡,我们维持公司2012、2013年盈利预测EPS0.42、0.40元,对应PE26、27X,维持“增持”评级。

三季报业绩大幅低于预期。西宁特钢前三季度实现收入52亿元,同比下降16%,其中三季度实现收入15亿元,同比下降23%,环比二季度下降28%;前三季度实现归属母公司净利润0.1亿元,同比下降96%,三季度实现归属母公司净亏损0.5亿元,同比下降152%,环比二季度下降162%;三季度加权平均净资产收益率-2%,较上年同期下降5个百分点;前三季度EPS0.02元,其中三季度EPS-0.06元,低于我们预期的0.06元。 钢材和资源品价格下跌导致毛利下滑是业绩低于预期的主要原因。公司三季度收入15亿元,低于我们预测的21亿元,同时毛利率由二季度的19%大幅下滑至15%,收入的下滑一方面是钢铁下游需求持续不振,三季度资源品价格的大幅下跌也使得公司铁矿与焦炭业务收入下滑明显,综合使得三季度毛利实现少于预期0.9亿元,影响EPS0.12元。 纵向一体化继续推进,资源释放保障未来盈利。公司现整体拥有约3.7亿吨铁矿资源,钒钛矿扩产亦可期待,公司铁矿自给率在行业内居前列;煤炭方面公司拥有约6.4亿吨资源,原煤一期120万吨已经见煤,到2015年将逐步形成原煤240万吨年产能,木里煤田获批则今年有望达产;同时公司镍矿、水电资源优势将支撑不锈钢毛利,公司不锈钢产量有望扩张。虽然当前资源品价格处在低位,但随着经济未来逐步复苏以及十二五期间兼并重组加快,公司纵向一体化及资源释放将保障未来盈利水平。 下调盈利预测,维持“增持”评级。公司作为西北地区最大特殊钢公司,特钢、铁矿、煤炭三大产业均具规模,未来中国特钢行业具有良好成长空间,但鉴于三季度业绩低于预期,我们下调公司12年EPS预测至0.07元(原0.17元)、下调13年EPS预测至0.13元(原0.19元),维持“增持”评级。

中报业绩低于预期。攀钢钒钛上半年实现收入83亿元,同比下降65%,其中二季度实现收入46亿元,同比下降62%,环比一季度上升27%;上半年公司实现归属母公司净利润7.3亿元,同比上涨317%,二季度实现归属母公司净利润2亿元,同比上涨260%,环比一季度下降62%;加权平均净资产收益率5%,较上年同期上升4个百分点;二季度EPS0.04元,低于我们预计的0.09元。 毛利低于预期、投资负收益使得业绩低于预期。公司上半年实现毛利23亿元,其中二季度毛利11亿元,同比下降34%。毛利下降原因之一受钒制品价格下降同时原燃料成本居高的影响。同时-0.5亿元投资收益也使得公司业绩低于预期。 二季度生产平稳,置入鞍千矿业使铁精矿产量大幅提升。报告期内公司累计生产铁精矿630万吨,同比增长15%;钒制品1万吨,同比增长8%;钛精矿26万吨、钛白粉5万吨、高钛渣6万吨,同比分别增长4%、10%和14%;海绵钛989吨。公司产销平稳衔接,综合产销率达99%,其中钛产品产销率在100%以上;出口钛白粉1.5万吨、高钛渣1.2万吨,同比分别增长88%和438%。鞍千矿业置入也使得铁精矿产量大幅提升。 推进钒钛资源整合,看好未来深加工。公司前期公布《2012年度非公开发行股股票预案》、发改委公布《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划》,未来攀钢钒钛不仅主导三地铁矿资源,并很可能参与主导攀西地区钒钛资源的进一步整合,资源优势有望进一步扩大。同时公司年产1.8万吨三氧化二钒工艺改造工程、2000吨钒铝合金及原料产线、500吨钒电池液实验产线、18万吨钛渣二期工程及10万吨氯化钛白粉工程、10万吨金红石型钛白粉工程等项目正在积极推进,看好未来资源深加工。 下调盈利预测,维持“增持”评级。鉴于经济形势,同时暂不考虑齐大山资产对公司业绩的影响,我们下调公司2012、2013年盈利预测至0.15、0.30元(原先预测0.25、0.38元),维持“增持”评级。

中报业绩符合预期。宝钢股份上半年实现收入981亿元,同比下降12%,其中二季度实现收入508亿元,同比下降11%,环比一季度上升7%;上半年公司实现归属母公司净利润96亿元,同比上升89%,二季度实现归属母公司净利润84亿,同比上升317%,环比一季度上升587%;加权平均净资产收益率9%,较上年同期上升4个百分点;上半年EPS0.55元,符合我们预计的0.55元。 毛利率上升,吨钢毛利维持稳定。公司主要销售区域模拟工业增加值与PPI合计同比增速在二季度较一季度保持稳定,因此公司二季度销售收入同比增速较一季度持平;公司上半年毛利率8%,较去年同期下降2%,其中二季度毛利率较一季度的7.5%上升至8.2%,但由于产量回升,二季度吨钢毛利环比小幅下降24元至609元左右,趋势符合申万加权模拟冷板毛利,同时较去年同期的541元上升13%。 二季度盈利环比大幅增长主要受益于剥离不锈钢与特钢资产,钢铁主业实际业绩0.14元。公司年初通过了出售不锈钢、特钢资产的议案,资产出售在二季度实现营业外收益91亿元,而公司上半年营业利润同比下降60%,钢铁主业实际每股收益0.14元。钢铁主业收益下降主要原因在于钢材产品价格下降导致的毛利同期35%下滑。 股份公司回购股票,估值已具优势。公司今天同时发布回购报告书(预案):为维护股东利益,增强投资者信心,公司拟以不超过每股5元的价格回购公司股份,回购总金额最高不超过人民币50亿元,回购的股份将注销,从而减少注册资本。根据方案公司预计回购最高不超过10亿股,占公司总股本约5.7%,占社会公众股约22.8%。此次回购计划实施将增强投资者信心、维护公司股价,同时体现出公司管理层对公司估值优势的认可。 维持盈利预测,维持“买入”评级。虽然宏观经济仍处于下行通道,但我们认为公司的龙头地位和精品板材定位将使得未来业绩有较好表现。我们维持公司2012、2013年盈利预测为0.70、0.51元,维持“买入”评级。

投资要点: 二季度业绩略低于预期,三费和资产减值大幅上升为主要原因。太钢不锈上半年实现收入501亿元,同比上升9%,其中二季度实现收入275亿元,同比上升13%,环比一季度上升21%;上半年公司实现归属母公司净利润3.7亿元,同比下降56%,二季度实现归属母公司净利润1.8亿,同比下降53%,环比一季度下降2%;加权平均净资产收益率2%,较上年同期下降2个百分点;上半年EPS 0.064元,低于我们预计的0.077元,低于预期原因在于三项费用和资产减值损失大幅上升,前者同比增加27%,后者同比增197%。 毛利率上升,吨钢毛利改善。公司上半年实现钢产量521万吨,比上年同期499万吨增长4%,其中不锈钢产量156万吨,比上年同期146万吨增长7%。 公司上半年毛利率7%,其中二季度毛利率较一季度的7%上升至8%,与上年同期持平,同时二季度毛利较一季度的16亿元上升至21亿元,吨钢毛利较一季度的647元改善至749元,环比改善幅度16%。同时二季度吨钢毛利较去年同期的660元也有所上升。毛利率改善源于铁矿石价格的下降以及LME 现货镍价2季度环比大幅下跌(13%)。 作为国内最大不锈钢企业,产品与资源优势并举。太钢不锈致力于不锈钢、特殊钢和高等级碳素钢的研究开发和生产加工,拥有雄厚的研发实力质量保障能力,目前已形成了以不锈钢、冷轧硅钢、高强韧系列钢材为主的产品集群。 公司需求铁矿石约一半向集团公司采购并给予进口矿到岸价不低于15%的优惠,公司参股的袁家村铁矿将于下月试生产,公司将获得750万吨精粉产能中260万吨的权益产能,同时随着吕梁铁矿达产,铁矿自给率可提升至90%以上,成本有望进一步下降。 维持“增持”评级。我们维持公司2012、2013年盈利预测为0.15、0.21元,对应PE 24X、17X,估值处于较低位置,维持“增持”评级。

二季度业绩符合预期。八一钢铁上半年实现收入141亿元,同比上升1%,其中二季度实现收入83亿元,同比上升14%,环比一季度上升43%;上半年公司实现归属母公司净利润1.9亿元,同比下降51%,二季度实现归属母公司净利润1.7亿,同比下降21%,环比一季度上升927%;加权平均净资产收益率5%,较上年同期下降6个百分点;上半年EPS0.25元,符合我们预计的0.25元。 吨钢毛利环比改善,三费下降及营业外收入增加使公司业绩增加。公司上半年累计完成粗钢、钢材产量382万吨(同比增20%)、362万吨(同比增19%);公司主要销售区域模拟工业增加值与PPI合计同比增速在二季度较一季度上升16个百分点,区域性经济改善拉动了销售收入同比增速较一季度上升27个百分点;上半年毛利率7%,其中二季度毛利率较一季度下降0.3%至6.4%,单季度同比下降2个百分点,但由于总毛利较一季度上升1亿元至5亿元,同时钢材产量仅小幅上升,因而吨钢毛利环比改善57元至287元(25%),趋势符合申万加权模拟吨钢毛利的改善幅度,不过较去年同期的304元有所下降。 另外,三费下降(技术开发经费减少降低管理费用),以及建行减免调期交易应付利息使得二季度公司获营业外收入0.5亿元,使得公司二季度业绩环比大幅改善。 区域优势明显,期待钢铁主业整体上市。目前新疆地区钢材价格较内地溢价仍然明显,乌鲁木齐地区螺纹钢价格2012年平均高于上海地区450元/吨,较去年的340元/吨有所上升。同时公司总投资15亿元在建的转炉炼钢连铸车间正在建设,建成后将年产钢水150万吨,配套新增轧材生产计划;目前公司铁前系统仍属于集团公司(包括正在建设的2500立方米高炉),为降低铁水采购关联交替费用,集团公司择机注入铁前系统于上市公司是大概率事件。 维持盈利预测。维持“增持”评级。我们维持公司2012、2013年盈利预测为0.42、0.45元,对应PE14X、13X,估值处于较低位置,维持“增持”评级。

投资要点: 中报业绩符合预期。方大特钢2012年上半年实现收入67亿,同比下降1%,二季度实现收入36亿元,同比下降8%,环比上升13%;上半年加权平均净资产收益率7%,较上年同期下降8个百分点;上半年实现归属母公司的净利润2亿,同比下降40%,二季度实现归属母公司净利润1.2亿,环比上升26%,同比下降53%,上半年折合EPS0.16元,符合预期。 产量逆势上扬,毛利保持稳定。公司上半年完成产量:铁141万吨、钢158万吨、材156万吨、发电量1.82亿度,同比分别增长:24%、25%、18%、60%。 毛利率稳定在去年同期11%的水平。公司在需求萎缩、价格低迷的全行业亏损严峻形势下,整体经营逆势上扬积极应对市场变化,及时分解产量及品种结构,确保轧材任务的完成,实现经济炼铁、科学炼钢、效益轧钢的目标,特钢行业营业利润率仅下降0.68个百分点,反映了较好的竞争优势和经营管理水平。 同时优特钢生产线的钢材产品灵活转换保持了产量增长,使得公司相关指标呈改善、效益较好的态势。 铁矿业务下滑,未来铁矿注入仍可期。公司现拥有兴龙矿业和同达铁矿各70%股权,铁矿业务在矿石下跌通道中营业利润率下降9个百分点,但利润依然同比呈正增长。从公司作为控股股东的钢铁产业平台未来继续注入铁矿可能性大。 维持“增持”评级。公司作为汽车用弹簧扁钢的领先生产者,占据了约45%的市场份额,现已成为全国最大的弹簧扁钢生产基地,公司体制的转化、资源的相继收购以及易切削钢的研发及市场培育等将给公司业绩提供稳定增长的基础。我们预计2012年公司业绩能够保持稳定增长,因此维持2012、13年的EPS预测为0.35元、0.50元;对应PE10X、7X;维持“增持”评级。