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胡路

长江证券

研究方向: TMT行业

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工作经历: 北京邮电大学信息管理与信息系统硕士,北京邮电大学通信工程学士,从事TMT行业研究...>>

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天喻信息 通信及通信设备 2013-10-14 31.87 -- -- 38.83 21.84%
42.13 32.19%
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事件描述 天喻信息发布2013 年三季报业绩预告。报告显示,公司2013 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润规模为6750 万元—7050 万元,同比增长率为563%--592%。 事件评论 规模效益驱动金融IC 卡业务盈利性明显提升,公司业绩大幅超预期:公公司2013 年前三季度业绩再次大幅超出市场预期,主要原因在于:1、金融IC 卡发卡量继续维持爆发式增长态势;2、规模效益显现,单张金融IC 卡的盈利水平提升,使得金融IC 卡业务的整体盈利超预期。我们判断,公司2013 年前三季度金融IC 卡发卡量将突破7000 万张,且金融IC 卡的毛利率水平相比之前出现2-3 个百分点的提升。我们预计,后续这一趋势将继续延续。 行业高景气+产能快速扩张,公司金融IC 卡业务将持续高成长:我们测算,2013 年~2015 年金融IC 卡市场的复合增长率将超过50%,行业高成长态势确定。2013 年,主要金融IC 卡厂商的出货量均出现翻倍增长,且各厂商均处于订单极度充足、产能满产、供不应求的状态,公司率先进行了大规模的产能扩张与储备。我们判断,随着行业景气度持续走高,公司将凭借产能规模优势成为行业景气的最大受益者。 移动支付处于加速发展态势,将成为公司长期快速成长坚实保障:我们观察到,中国电信及中国联通近期均明显提速其移动支付业务商用进程,表明移动支付业务的推进主体已经扩散至整个电信运营商领域,侧面验证了移动支付行业加速发展的判断。公司作为目前移动支付产品线最为齐全、技术最为领先的国内厂商,也是中国移动及中国电信的NFC-SIM 卡的最核心供应商,将极大的从后续移动支付产业的加速发展中受益,从而保障公司长期快速成长。 服务业务布局初见成效,保障公司长期成长:公司目前已经形成了通讯+教育+移动支付的平台化服务布局。随着“无线城市”、“教育云”等服务类业务经营走上正轨并逐步贡献盈利,公司打造的产品+服务模式初步成型,从而将使得公司具备持续的增长能力。 投资建议:我们上调公司盈利预测,2013-2015 年公司全面摊薄EPS 为0.62 元、1.05 元和1.47 元,重申其“推荐”评级。
中恒电气 电力设备行业 2013-09-25 14.29 -- -- 14.80 3.57%
14.80 3.57%
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完成角色转变,公司进入发展新阶段 2006-2012年间,公司实现营收及利润稳健增长,并未表现出高成长性。背后的原因在于:1、公司发展早期更多扮演渠道商角色,公司发展受到一定限制,无法充分分享行业成长收益;2、传统通信电源市场上,公司专注于毛利率更高的非标准化产品市场,发展空间受限。随着公司与国外厂商合作的终结,且行业迎来新一轮快速增长期,公司将充分分享行业成长果实。 4G建设大幕展开,公司将极大受益于新一轮基站建设浪潮 作为通信基站的重要组成部分,通信电源系统的需求量与基站的建设量强相关。2013年,公司最大客户中国移动TD-SCDMA及TD-LTE基站的大规模建设,催生基站配套电源的巨大需求,预计总市场规模将达26.66亿元。同时,伴随2011年底公司将通信电源系统生产搬入新厂房,产能大幅提升至原有产能3倍,困扰公司多年的产能瓶颈问题得以破除,公司未来3年通信电源系统销售收入复合增速有望达到40%。 HVDC取代UPS趋势明显加速,为公司提供持续成长动力 HVDC无疑将会为公司长期发展提供持续的成长动力,主要逻辑在于:1、HVDC替代UPS电源已经成为必然趋势,且呈加速发展态势;2、2012年HVDC市场规模约为1亿元,而2016年则有望达到25亿元,年复合增长率超过120%;3、公司耕耘HVDC市场多年,完善的产品解决方案使其市场份额领先,必将成为HVDC市场爆发的最大受益者之一。 投资建议 我们预测公司2013-2015年EPS分别为为0.48元,0.63元和0.75元,维持对公司的“推荐”评级。
中恒电气 电力设备行业 2013-09-12 13.70 -- -- 14.80 8.03%
14.80 8.03%
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事件描述 中恒电气发布公告称,公司中报中国移动广东公司2013年高压直流(HVDC)分立式电源系统设备采购招标,招标金额为105.3万元。 事件评论 中移动启动HVDC应用,高压直流电源进入加速发展期:我们认为,高压直流电源将进入高速发展期,公司有望从中极大受益。具体而言:1、此次招标为中移动首次HVDC产品试点,公司获得绝大部分份额,验证了公司在此领域的产品竞争力;2、此次中移动招标的开启,意味着其后续大规模HVDC的应用即将拉开序幕,高压直流电源市场将进入加速发展期。我们预计,公司该项业务2013年收入规模将达到出现翻倍增长,其未来巨大成长空间将使得公司长期成长更具持续性。 TD-LTE进入实质建设期,公司通信电源业务将分享行业高景气:公司2013年上半年通信电源业务表现平淡,主要原因在于主要客户中国移动因招投标节奏限制,上半年并未实质启动TD-LTE等无线基站建设,使得公司通信电源产品需求相对疲弱。我们判断,随着8月份中国移动招标结果出炉,其TD-LTE将进入实质建设期,从而形成对通信电源设备的旺盛需求。我们观察到,公司通信电源产品需求自2013年7月份之后已有显著增长,这也意味着公司通信电源业务将在后续充分分享行业景气。我们认为,中国4G建设将至少确保公司通信电源业务未来2年快速发展。具体而言:1、中国移动2013 年新建基站数量翻番增长,而中电信及中联通在2014年启动规模LTE部署,将会驱动相关配套电源系统市场持续景气;2、通信电源行业格局相对稳定,公司将受益于行业的爆发性增长。 软件业务表现抢眼,有效提升公司长期成长能力:我们认为,公司中恒博瑞子公司将有效提升公司长期增长能力。主要逻辑在于:1、公司软件业务发展前景良好,且盈利能力明显强于公司现有业务,将有效提升公司整体盈利能力;2、借助于公司硬件及软件业务两个平台,可实现对电网用户的深度挖掘,通过渠道共用及产品交叉销售,进一步放大公司在单一客户中的产品及收入份额,实现协同发展。事实上,公司上半年硬件产品表现平淡情况下,软件业务已成为支撑公司业绩较快增长的主要驱动力。 投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS 为0.48 元,0.63 元和0.75 元,重申对公司的“推荐”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2013-08-29 20.41 -- -- 19.94 -2.30%
20.32 -0.44%
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报告要点 事件描述 烽火通信发布2013年半年报。报告显示,2013年上半年公司实现营业收入43.35亿元,同比增长17.17%;实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长5.34%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.58亿,同比增长14.99%。2013年上半年全面摊薄EPS为0.31元。 事件评论 营收延续较快增长趋势,业绩表现基本符合预期:公司营业收入延续了较快增长态势,政府补贴的减少影响了公司当期业绩表现,但扣非后净利润同比增长15%,业绩表现基本符合预期。随着后续电信运营商投资的逐步释放,公司未来收入增速将呈明显提升的状态。同时,若剥除营业外收入中纯政府补贴的影响,在营业利润中加总软件退税收入后,公司上半年主营业务利润同比增速达到26.5%,主营业务向好趋势仍然明确。 毛利率维持整体向上,盈利水平回升趋势不改:公司整体毛利率在2013年上半年相比2012年同期出现小幅度上行,主要在于光纤光缆及数据网络产品毛利率出现明显上行,此趋势也与行业竞争环境趋于缓和的态势保持一致。我们观察到,公司2013年上半年系统设备毛利率相比去年同期仍出现一定程度下降,其主要由于收入结构变化导致。后续随着PTN等高毛利率产品收入加速确认,系统设备毛利率必然出现明显幅度回升。 LTE部署驱动传输网投资未来2年持续快速增长,公司为最主要的受益者:随着4G牌照发放时点的逐步明确,中国LTE网络建设将确定性展开,必然带来对传输网的大量投资需求。具体而言:1、大规模的LTE基站建设,必然带来相应的移动回传网络的新建需求,形成对PTN等设备的需求;2、单个LTE基站所需要的传输带宽需求几倍于传统的3G基站,必然需要对城域网汇聚层设备进行明显的升级改造;3、未来LTE商用后,可预见的数据流量迅猛增长,必然形成对骨干网的带宽的提前建设。 国内产品份额提升+海外市场快速突破,构筑公司长期增长路径:在国内市场,公司主要产品的市场份额呈明显提升态势;而海外市场方面,公司在东南亚、南美、拉美等区域均已经成为主流光通信设备提供商,且后续有望通过与爱立信等国际厂商合作拓展欧洲、北美等成熟高端市场。我们认为,海外市场的良好发展态势,为公司的长期成长提供了巨大空间。 盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS分别为0.68元、0.89元和1.13元,重申对公司的“推荐”评级。
中天科技 通信及通信设备 2013-08-29 10.56 -- -- 10.97 3.88%
11.54 9.28%
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事件描述 中天科技发布2013年半年报。报告显示,2013年上半年公司实现营业收入32.49亿元,同比增长18.12%;实现归属于上市公司股东的净利润2.29亿元,同比增长20.23%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.28亿,同比增长19.15%。2013年上半年全面摊薄EPS为0.32元。 事件评论 营收延续快速增长趋势,业绩表现符合预期:公司2013年上半年营业收入延续了较快增长态势,总体业绩表现符合预期。公司营收维持快速增长,主要在于:1、受益于4G及宽带建设,光纤光缆需求维持旺盛态势,收入实现稳定增长;2、海缆业务表现抢眼,收入同比大幅增长177%,成为主要的收入增长驱动力;3、电缆业务,尤其是射频电缆业务维持较快增长。另一方面,公司整体毛利率水平略有提升,在期间费用率维持稳定的情况下,公司上半年净利润也维持较快增速。尤其需要指出,虽然电力电缆产品毛利率出现较明显下降,但光纤光缆毛利率继续明显提升,从而驱动公司整体毛利率稳定向上,使得公司盈利水平稳步提升。 光棒业务明显改善盈利水平,产业一体化布局成效明显:公司2013年上半年光纤光缆业务毛利率大幅度提升3.83个百分点,达到31.04%的高位。背后原因在于公司制造一体化布局取得明显效果,光纤预制棒投产所带来的成本改善,使得光纤光缆业务盈利水平明显提升。展望光纤光缆业务后续发展,我们认为行业需求仍将维持景气高位。主要逻辑在于:1、随着4G牌照发放时点明确,中国LTE建设将逐步加速,形成明显的光纤光缆需求增量;2、“宽带中国”战略发布,构筑了中国宽带建设未来十年蓝图,这也意味着FTTH建设仍将维持高位,形成持续的光纤光缆需求。在光纤光缆行业需求持续增长的态势下,公司所拥有的光棒-光纤-光缆上下游产业链一体化优势,必将从行业持续景气发展过程中充分受益。 海缆等新业务逐步进入收获期,多业务布局初见成效:公司海缆和特种导线产品营收保持了高速增长态势,表明公司新业务布局初见成效。我们认为,后续此两项业务仍将保持快速增长,主要逻辑在于:1、海缆业务将持续获得海外订单从而保持高速增长;2、特种导线则受益于国家电网对特高压电网、智能电网建设的加快以及城市、农村电网改造的推进。 盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS分别为0.72元、0.90元以及1.08元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。
中恒电气 电力设备行业 2013-08-27 13.52 -- -- 14.58 7.84%
14.80 9.47%
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报告要点 事件描述 中恒电气发布2013年半年度报告。报告显示,公司上半年营业收入达到1.75亿元,同比增长5.23%;实现归属于上市公司股东的净利润3433.3万元,同比增长33.83%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润2748.1万元,同比增长6.38%。2013年上半年公司全面摊薄EPS为0.14元。公司预告2013年1-9月公司业绩同比增速为30%-50%。 同时公司公告子公司中恒博瑞中标国网2177万元软件包,占该子公司2012年营收比例为22.46%。 事件评论 业绩符合预期,软件业务成亮点:公司2013年上半年业绩符合市场预期。在传统的无线基站通信电源和电力操作系统上半年由于投资节奏及结算影响表现平淡的情况下,子公司中恒博瑞的软件业务收入同比大幅增长近80%,成为公司上半年业务发展亮点。同时,我们看到公司公告中恒博瑞中标国网2177万元订单,表明软件业务发展态势良好,下半年预计仍能维持快速增长趋势。同时,由于软件业务收入占比提升,收入结构的变化导致了整体盈利水平的持续改善。 伴随4G投资的加速释放,公司通信电源业务将迎来迅猛发展:中国4G建设将至少确保公司通信电源业务未来2年快速发展。具体而言:1、中国移动2013年新建基站数量翻番增长,而中电信及中联通在2014年启动规模LTE不是,将会驱动相关配套电源系统市场持续景气;2、通信电源行业格局相对稳定,公司将受益于行业的爆发性增长。我们注意到,近期中移动TD-LTE主设备招标已经结束,这也意味着中移动TD-LTE基站建设即将大规模展开,从而将迎来对公司电源产品的旺盛需求。 HVDC业务拓展顺利,为公司持续成长提供坚实保障:公司HVDC产品在电信运营商市场拓展顺利,将延续高速增长的态势。我们观察到,除中国电信已经在全网推动HVDC的规模应用外,中国移动已经在广东、江苏等省份推动HVDC的试点且反响良好,未来其必将加大HVDC的应用范围。我们认为,随着中移动加速HVDC的应用,公司HVDC业务将呈持续高速增长态势。 投资建议:我们预测公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.48元,0.63元和0.75元,维持对公司的“推荐”评级。
日海通讯 通信及通信设备 2013-08-22 21.42 -- -- 22.61 5.56%
22.61 5.56%
详细
事件描述 日海通讯发布2013年半年度报告,报告显示公司2013年1-6月实现营业收入10.21亿元,同比增长25.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长20.88%;扣非后的归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元,同比增长21.24%。2013年上半年公司全面摊薄EPS为0.35元。同时,公司预告2013年1-9月业绩增速区间为20%-50%。 事件评论 受ODN业务下滑拖累,公司营收及业绩增长低于预期:公司2013年上半年营收及业绩增长均低于市场预期,主要原因在于:1、电信运营商宽带领域资本开支执行偏慢,公司传统ODN业务出现明显下滑;2、户外机柜等无线配套设备业务,由于收入结算节奏影响,增长幅度低于之前预期。公司单季度毛利率呈明显提升的态势,再次侧面验证了行业盈利水平将稳定提升的趋势。 规模效应显现,期间费用率持续下降:截至2013年上半年,公司期间费用占营收比率已经降至17.69%,主要源于工程服务业务较低的销售费用率,使得整体销售费用率呈明显下降态势。我们判断,随着相关业务的规模不断扩大,公司规模效益将体现得更为明显,未来的期间费用率将呈现稳中有降的趋势。 国内及海外市场并举,传统ODN业务有望重回稳定增长路径:随着国务院正式发布“宽带中国”战略,中国未来10年城市及农村地区的宽带网络的建设蓝图得到确定性构建。随着农村市场FTTH普及率的不断提升,中国国内ODN市场仍然存在十分明显的市场空间。此外,公司ODN产品在海外市场取得明显突破,而凭借良好性价比优势,公司海外ODN业务将呈现更加快速增长的态势。 LTE建设加速推进,无线配套+工程服务业务增速将进一步提升:公司在武汉基地投产后,其现有产能规模将得到明显提升,其业务布局可充分分享未来2年行业成长所带来成果。同时,随着4G牌照确定性的在下半年发放,中国LTE建设进程将继续加速,从而推动公司无线配套业务及工程服务业务增速进一步提升。 投资建议:我们预测公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.74元、0.96元和1.25元,并维持对公司的“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2013-08-19 21.73 -- -- 28.20 29.77%
38.83 78.69%
详细
报告要点 事件描述 天喻信息发布2013年半年度报告。报告显示,公司2013年上半年实现营业收入5.56亿元,同比大幅增长90.18%;实现归属于上市公司股东的净利润2687万元,同比增长631.38%。2013年上半年全面摊薄EPS在0.125元。 事件评论 受益于金融IC卡业务爆发式增长,公司业绩明显超预期:公司2013年上半年业绩表现明显超出市场预期,主要原因在于金融IC卡发卡量在2013年上半年实现爆发式增长。我们观察到,公司2013年上半年金融IC卡发卡量突破4000万张,且金融IC卡业务收入同比增长137%,且这一高速增长的态势仍将在下半年得到延续。 金融IC卡行业持续高景气,公司将充分分享行业高速成长果实:我们测算,2013年~2015年金融IC卡市场的复合增长率将超过50%,行业高成长态势确定。2013年上半年,主要金融IC卡厂商的出货量均出现翻倍增长,且各厂商均处于订单极度充足、产能满产、供不应求的状态,2013年金融IC卡发卡量明显超出市场预期。我们预计,随着下半年主要厂商的产能扩张逐步落实,2013年金融IC卡的发卡量有望继续超出市场预期。 公司作为金融IC卡客户资源最优质、行业产能规模最大的厂商,将成为行业超预期发展的最大受益者。 移动支付处于加速发展态势,将成为公司长期快速成长坚实保障:我们观察到,中国电信已经在日前启动NFC-SWPSIM卡的招标,表明移动支付业务的推进主体已经扩散至整个电信运营商领域,侧面验证了移动支付行业加速发展的判断。公司作为目前移动支付产品线最为齐全、技术最为领先的国内厂商,也是中国移动及中国电信的NFC-SIM卡的最核心供应商,将极大的从后续移动支付产业的加速发展中受益,从而保障公司长期快速成长。 产品+服务模式初步成型,保障公司长期成长:我们认为,2013年上半年由于收入确认节奏原因,公司服务业务仍然呈现较大幅度的会计亏损,但随着下半年”无线城市”等业务收入确认的明显加快,服务类业务也将在会计数据上贡献盈利。 投资建议:我们预计2013-2015年公司全面摊薄EPS为0.50元、0.79元和1.06元,重申对公司的“推荐”评级。
新海宜 通信及通信设备 2013-08-19 8.61 -- -- 8.97 4.18%
9.20 6.85%
详细
事件描述 新海宜发布2013年半年度报告。报告显示,2013年上半年公司实现营业收入3.99亿元,同比下滑9.28%;实现归属于上市公司股东的净利润3960.8万元,同比大幅下滑38.39%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润为1310.7万元,同比大幅下滑76.39%。2013年上半年公司全面摊薄EPS为0.09元。 公司同时发布公告,拟以配股方式募集不超过4.8亿元资金,用于发展LED、电子商务及手游、4G通信设备等项目。公司控股股东将以现金方式全额认购配股股份。 事件评论 传统业务表现平淡,业绩同比大幅下滑:公司2013年上半年业务表现平淡,主要原因在于传统的ODN配线业务需求相对疲弱,而软件外包业务受制于整体宏观经济影响,收入也出现一定程度下滑。分季度来看,公司2013年二季度单季度营收及净利润虽环比实现较快增长,但同比增长下滑的趋势仍未出现明显好转。 随着4G投资逐步释放,公司传统配线业务有望实现稳健增长:需要指出,公司传统ODN配线业务虽然与有线宽带网络建设关联度极大,但其部分产品需求也受到4G网络建设拉动。我们认为,随着三大电信运营商在2013年下半年陆续加快LTE网络建设,公司光纤接头盒等部分传统配线产品需求将明显提升,从而有望驱动公司传统配线业务在全年重回增长状态。展望未来,随着宽带ODN网络投资高峰的完结,公司传统ODN业务增速呈现一定放缓;但受益于未来2年中国4G网络建设规模的扩大,公司传统ODN业务仍将实行稳定增长。 LED、电子商务软件开发以及手游业务,将成为公司未来增长方向:公司此次配股重点发展LED业务,并依托其传统软件外包业务平台,重点发展电子商务软件开发及手游业务。可以看到,公司将以上业务定位为公司未来长期增长的主要方向。借助于原有的软件开发队伍,公司进军手游业务领域,意图在于分享移动互联网行业发展果实,并实现公司转型。在整个LED照明行业即将进入大规模发展的时点,公司加大对LED业务的投入力度,有望伴随行业快速成长的阶段,在未来实现快速发展。 投资建议:我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.29元、0.39元和0.48元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2013-07-12 16.20 -- -- 21.66 33.70%
21.66 33.70%
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LTE 部署进度持续加速,传输网景气度持续提升:随着2013年中国移动启动大规模的TD-LTE 网络建设,其必然带来对传输网的大量投资需求。 除中国移动确定性的在传输网领域进行大规模投入外,随着中国电信于2013年年内提前启动LTE 网络设备招标,其后续传输网也会启动大规模改造。我们判断,随着LTE 部署预期的逐渐强化,中国联通也必然会在后续进行相应的传输网提前建设,从而使得传输网领域景气度持续提升。 行业竞争环境持续改善,公司整体盈利能力呈稳步提升态势:近期结束的中国移动OTN、PTN 等传输设备集采中,各厂商的产品价格基本维持稳定;同时,结合2013年中国电信集采部分PON 设备产品价格出现上涨的事实,我们认为,行业竞争环境呈持续改善的态势。我们判断,在公司主要产品价格基本维持稳定的情况下,通过器件成本降低以及设计优化,公司主要产品毛利率仍将呈继续改善态势。而近期招标结果也表明,公司主要产品如PTN 等产品的毛利率提升的幅度明显好于预期,因此,公司盈利水平提升具备极强确定性。 主要产品份额持续提升,保障公司长期成长:公司主要产品的市场份额呈明显提升态势,将为公司长期增长提供坚实保障。具体而言:1、骨干网层面,中移动OTN 集采、中国联通100G 产品集采中,公司市场份额相比传统产品均有大幅提升;2、城域网层面,相比传统的MSTP 产品,中移动PTN 及中联通IP RAN 产品份额已经实现份额的明显提升;而中电信方面,公司在其IP RAN 实验网表现良好,预计即将在下半年展开的集采中,公司产品份额也将有良好结果。 海外市场持续突破,提供长期增长空间:经过多年市场开拓及积累,公司海外市场拓展已经取得良好成果,且开始逐步进入成长期。事实上,公司自2011年以来,海外市场收入已经持续实现50%以上的高速增长,且在东南亚、南美、拉美等区域均已经成为具备国际竞争力的光通信设备提供商。我们认为,海外市场的良好发展态势,为公司的长期成长提供了巨大空间。 盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS 分别为0.68元、0.89元和1.13元,并重申对公司的“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2013-07-11 18.61 -- -- 24.37 30.95%
32.93 76.95%
详细
事件描述 天喻信息发布2013年半年度业绩预告。报告显示,公司2013年上半年实现归属上市股东净利润在2657-2767万元之间,同比增长幅度在600%-630%之间。 2013年上半年全面摊薄EPS在0.12-0.13元之间。 事件评论 受益于金融IC卡业务爆发式增长,公司业绩明显超预期:公司2013年上半年业绩表现明显超出市场预期,主要原因在于金融IC卡发卡量在会计期间实现爆发式增长。我们判断,公司2013年上半年金融IC卡发卡量突破4000万张,相比去年同期实现近3倍增长,且这一高速增长的态势仍将在下半年得到延续。 金融IC卡行业发卡量有望持续超预期,公司将成为最大受益者:我们测算,2013年~2015年金融IC卡市场的复合增长率将超过50%,行业高成长态势确定。2013年一季度以来,主要金融IC卡厂商的出货量均出现翻倍增长,且各厂商均处于订单极度充足、产能满产、供不应求的状态,2013年金融IC卡发卡量明显超出市场预期。我们预计,随着下半年主要厂商的产能扩张逐步落实,2013年金融IC卡的发卡量有望继续超出市场预期。公司作为金融IC卡客户资源最优质、行业产能规模最大的厂商,将成为行业超预期发展的最大受益者。 移动支付处于加速发展态势,将成为公司长期快速成长坚实保障:我们认为,中国大规模推广移动支付业务的时机已经成熟,具体而言:1、用户基于手机支付的消费习惯已经基本养成,且近场支付需求强烈;2、技术标准从分歧走向统一,从而推动终端以及受理环境的持续完善;3、运营商和金融机构形成了较为清晰的利益分成方案,共同推动产业链发展。公司作为目前移动支付产品线最为齐全、技术最为领先的国内厂商,将极大受益于行业加速发展。 产品+服务模式成型,保障公司长期成长:在经过近2年的持续投入后,公司部分子公司的经营将步入正轨,并逐步开始为公司贡献利润。我们认为,随着“无线城市”、“教育云”等服务类业务经营走上正轨,公司打造的产品+服务模式初步成型,从而将使得公司具备持续的增长能力。 投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2013-2015年公司全面摊薄EPS为0.50元、0.79元和1.06元,重申对公司的“推荐”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2013-06-17 14.23 -- -- 17.77 24.88%
21.66 52.21%
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事件描述 媒体报道称,继继成功完成马来西亚国家高速宽带(HSBB)一期、二期项目后,烽火通信独家中标的马来西亚HSBB第三期光网项目近日完成首阶段网络部署的验收,这也是该国首个100G光网络。 事件评论 海外市场持续突破,提供长期增长空间:此次公司在马拉西亚的100G产品得到批量应用,表明公司光网络产品已经在海外市场具备国际竞争力,海外市场的持续突破值得期待。事实上,公司在2013年上半年仍然维持了海外市场收入高增长态势,且后续有望通过与爱立信等国际厂商合作拓展欧洲、北美等成熟高端市场。我们认为,海外市场的良好发展态势,为公司的长期成长提供了巨大发展空间。 LTE部署所带来的传输网新建及升级需求,将成为公司未来2年最大的成长驱动力:我们重申,随着2013年中国移动启动大规模的TD-LTE网络建设,其必然带来对传输网的大量投资需求。我们判断,虽然中移动是2013年传输网投资快速增长的最主要推动者,但随着LTE部署预期的逐渐强化,中国联通及中国电信也必然会在后续进行相应的传输网提前建设,从而使得传输网投资需求具备持续性。 行业竞争环境继续改善,公司整体盈利能力将呈稳步提升态势:近期结束的中国移动OTN、PTN等传输设备集采中,各厂商的产品价格基本维持稳定;同时,结合2013年中国电信集采部分PON设备产品价格出现上涨的事实,我们认为,行业竞争环境呈继续现明显改善的态势。而近期招标结果也表明,公司主要产品如PTN等产品的毛利率提升的幅度明显好于预期,因此,公司盈利水平提升具备极强确定性。 主要产品份额持续提升,构建公司长期成长路径:公司主要产品的市场份额呈明显提升态势,将为公司长期增长提供坚实保障。具体而言:1、骨干网层面,中移动OTN集采、中国联通100G产品集采中,公司市场份额相比传统产品均有大幅提升;2、城域网层面,相比传统的MSTP产品,中移动PTN及中联通IPRAN产品份额已经实现份额的明显提升;而中电信方面,公司在其IPRAN实验网表现良好,预计即将在下半年展开的集采中,公司产品份额也将有良好结果。 盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS分别为0.68元、0.89元和1.13元,并重申对公司的“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2013-06-07 15.02 -- -- 19.50 29.83%
27.77 84.89%
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事件描述 在日前举行的金卡工程20周年应用成果报告会上,中国人民银行金融IC卡推进工作领导小组办公室主任李晓枫表示,金融IC卡的发卡速度远超预期,预计2013年发卡总量将超过3亿张,其中新增2亿张,而2013年一季度金融IC卡发放量净增6600多万张,占发卡总量的30%以上。 李晓枫称,未来还将加快金融IC卡的发放数量,今年将鼓励18个商业银行发放金融IC卡,其中工、农、中、建、交五大国有商业银行金融IC卡发卡比例不低于30%,其他银行发卡不低于10%。 事件评论 金融IC卡市场未来3年将实现50%左右的复合高速增长:按照央行所制定的中国EMV迁移进程,2015年1月1日起,市场上所有新增的银行卡均必须是金融IC卡。按照此时间进度安排,央行推出了一些列对各大银行具备约束性的发卡安排,中国金融IC卡市场呈明确加速发展态势。 根据我们的测算,即使考虑到金融IC卡价格呈年均15%左右降幅,未来3年中国金融IC卡市场仍将实现50%左右的复合增长。 产业链各方信息表明,2013年金融IC卡发卡量有望超预期:自2012年以来,中国EMV进程称显著加速的态势。除中国工商银行一直进行大规模的金融IC卡发卡外,中国建设银行、中国银行、中国农业银行、招商银行等大型银行也开始明显提速其金融IC卡的发卡进度。事实上,2013年一季度以来,主要金融IC卡厂商的出货量均出现翻倍增长,且各厂商均处于订单极度充足、产能满产状况。我们判断,随着后续主要厂商产能的扩张及释放,2013年金融IC卡总体发卡量有望超预期。 具备客户资源及产能规模优势的厂商将是此轮行业发展的最大受益者:我们认为,具备客户资源及产规模优势的金融IC卡厂商将是此轮行业爆发式增长的最大受益者。具体而言:1、优质的客户资源,可保障主要厂商发卡量的规模及稳定性;2、在行业需求极度膨胀的背景下,产能规模优势既可最大化受益行业需求增长,也可形成相对成本优势。天喻信息作为客户资源最优质、产能规模最大厂商,将充分受益于行业高速发展。 投资建议:在金融IC卡行业维持高速增长的背景下,综合考虑客户资源及产能规模情况,我们看好天喻信息的持续成长能力,重申对天喻信息的“推荐”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2013-06-06 15.15 -- -- 17.77 17.29%
21.66 42.97%
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报告要点 事件描述 烽火通信近期股价出现较大幅度的调整。 事件评论 LTE部署所带来的传输网新建及升级需求,将成为公司未来2年最大的成长驱动力:随着2013年中国移动启动大规模的TD-LTE网络建设,其必然带来对传输网的大量投资需求。我们判断,虽然中移动是2013年传输网投资快速增长的最主要推动者,但随着LTE部署预期的逐渐强化,中国联通及中国电信也必然会在后续进行相应的传输网提前建设,从而使得传输网投资需求具备持续性。 受益于行业竞争环境改善,公司整体盈利能力呈稳步提升态势:近期结束的中国移动OTN、PTN等传输设备集采中,各厂商的产品价格基本维持稳定;同时,结合2013年中国电信集采部分PON设备产品价格出现上涨的事实,我们认为,行业竞争环境已切实呈现明显改善的态势。我们判断,在公司主要产品价格基本维持稳定的情况下,通过器件成本降低以及设计优化,公司主要产品毛利率仍将呈继续改善态势。而近期招标结果也表明,公司主要产品如PTN等产品的毛利率提升的幅度明显好于预期,因此,公司盈利水平提升具备极强确定性。 主要产品份额持续提升,保障公司长期成长:公司主要产品的市场份额呈明显提升态势,将为公司长期增长提供坚实保障。具体而言:1、骨干网层面,中移动OTN集采、中国联通100G产品集采中,公司市场份额相比传统产品均有大幅提升;2、城域网层面,相比传统的MSTP产品,中移动PTN及中联通IPRAN产品份额已经实现份额的明显提升;而中电信方面,公司在其IPRAN实验网表现良好,预计即将在下半年展开的集采中,公司产品份额也将有良好结果。 海外市场持续突破,提供长期增长空间:经过多年市场开拓及积累,公司海外市场拓展已经取得良好成果,且开始逐步进入成长期。事实上,公司自2011年以来,海外市场收入已经持续实现50%以上的高速增长,且在东南亚、南美、拉美等区域均已经成为具备国际竞争力的光通信设备提供商。我们认为,海外市场的良好发展态势,为公司的长期成长提供了巨大空间。 盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS分别为0.68元、0.89元和1.13元,并重申对公司的“推荐”评级。
中国联通 通信及通信设备 2013-05-22 3.67 -- -- 3.82 4.09%
3.82 4.09%
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报告要点 事件描述 中国联通公布了其2013年4月主要运营数据。数据显示,2013年4月中国联通3G 用户净增407.6万户, 3G 用户累积达到9189.2万户;同时,中国联通3月份2G 用户减少15.6万户,2G 用户总数累计达到1.63亿户。 固网方面, 2013年4月,中国联通本地电话用户减少58.4万户,固话总数累计为9069.1万户;宽带用户增长51.4万户,累积达到6142.7万户。 事件评论 3G 用户月度净增再次突破400万大关,保持持续快速增长: 中国联通2013年4月份单月净增3G 用户数相比2013年3月虽有所下降,但仍然突破了400万大关,保持快速增长势头。我们认为主要原因在于:1、随着智能终端的普及及应用推动,行业正处于2G 用户向3G 用户快速转网的拐点;2、公司自2012年年底开始推广实施2G/3G 融合套餐,通过向2G 用户推出3G 数据包,加速2G 用户向3G 网络迁移,并取得良好效果。 宽带用户稳定增长,固话用户持续流失: 公司宽带用户增长数据的相对平淡,受公司用户口径的调整的部分影响。整体而言,公司经过2年的FTTH薄覆盖网络的建设,在宽带领域已经构建了坚实的支撑网络,伴随用户对于高速数据网络需求的持续扩张,2013年公司FTTH 用户将进入实装率提升期,从而带动宽带用户数实现稳定的增长。另一方面,固话用户则呈加速流失态势;而长远来看,传统固话用户的流失仍然不可避免,但固移融合业务的推出有助于延缓并降低固话用户流失速度。 3G 仍存时间窗口,且4G 时代产业链仍具优势,而OTT 收费则为其长期成长提供坚实保障: 由于终端的不成熟及商用的推进节奏所限,中国联通仍然能获得约2年左右的3G 时间窗口期。即使进入4G 时代,而FDD-LTE作为4G 时代的主流技术方案,公司仍将具备明显的产业链优势。另一方面,近期工信部明确了微信收费的合理性,无疑表明电信运营商对OTT收费将进入实质可操作阶段。若向OTT 厂商收取额外流量费用的机制得到推广,电信运营商从数据流量增长中获取的价值将明显增长,从而为运营商的长期成长提供坚实保障。 投资建议:我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS 分别为0.17元、0.25元和0.33元,并维持对公司的“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名