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胡路

长江证券

研究方向: TMT行业

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工作经历: 北京邮电大学信息管理与信息系统硕士,北京邮电大学通信<span style="display:none">工程学士,从事TMT行业研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中恒电气 电力设备行业 2014-03-11 16.59 -- -- 16.22 -2.87%
19.27 16.15%
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事件描述 中恒电气发布公告称,公司正式被确定为中国移动2013 年开关电源集中采购项目中标人,公司在中国移动开关电源48V 组合式标段、48V 分立式标段、48V壁挂式标段中中标份额分别为17.39%、37.90%、13.89%。 事件评论 分享4G 行业盛宴,通信电源业务将实行爆发式增长:我们观察到,公司此次中标中国移动开关电源集采,其中标份额较往年大幅增长,显示出公司通信电源产品在大客户中的认可度得到进一步提升。与此同时,未来两年中国4G 将会进入规模发展期,为公司通信电源提供更为广阔的市场空间,主要逻辑在于:1、通信电源是通信基站不可缺少的重要组成部分,通信电源需求量与新建基站数呈高度正相关关系;2、三大运营商2014年将继续加大4G 基站建设规模,中国移动4G 基站数将由2013 年22 万个增长至50 万个,受竞争驱动,中国电信和中国联通也将在2014 年加大4G 投资力度。可以预见,伴随行业需求的不断扩大,公司市场占有率的持续提升,未来两年公司通信电源业务将会呈现爆发式增长态势。 公司硬件产品梯队合理,确保公司持续成长:我们认为,公司硬件业务具有合理的产品布局,有助于保障公司持续成长能力,具体而言:1、通信电源业务必将受益于4G 建设而实现高速增长;2、HVDC 电源处于快速放量阶段,公司在巩固运营商市场的基础上,继续拓展互联网、广电系统等非运营商市场,公司HVDC 持续快速增长可期;3、公司在新能源充电桩、LED 驱动电源、光伏逆变电源等产品具有成熟的产品储备,必将充分受益于电动汽车、LED 照明、光伏发电并网的推广普及而加快发展。 硬件+软件协同效应奠定公司长期成长基石:公司硬件和软件业务呈现协同发展的态势,有助于公司长期成长。公司通过子公司中恒博瑞切入电力应用软件业务,凭借其电力领域客户优势深耕电力应用软件市场取得积极成效。与此同时,公司借助通信电源综合实力进军运营商基站能源管理领域,有助于培育新的业绩增长点,保障公司长期发展。 投资建议:鉴于公司传统业务继续高增长,硬件产品梯队合理,软硬件协同效应明显,我们看好公司持续成长能力,预计公司2014-2016 年EPS 为0.63 元,0.81 元和1.05 元,重申对公司的“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2014-02-27 29.18 -- -- 29.37 0.65%
29.37 0.65%
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报告要点 事件描述 天喻信息发布公告称,公司收到《中国工商银行金融IC卡多功能终端项目谈判意见通知书》,公司被确定为中国工商银行互联网金融终端项目供应商。与此同时,公司与长江传媒签订《教育信息化战略合作框架协议》,开展相关业务合作,共同开发教育信息化市场。 事件评论 金融IC卡支付环境进一步完善,互联网金融终端进入规模发展期:长期以来,各大银行主推的支付方式主要有以下两种,一是以网上银行为代表的线上支付,二是基于商户POS机的金融IC卡线下支付。中国工商银行此次推出互联网金融终端,旨在开辟金融IC卡应用于互联网的全新支付模式,丰富金融IC卡支付种类,完善金融IC卡支付环境。公司此次获得中国工商银行互联网金融终端供货商资格,标志着公司互联网金融终端业务进入规模发展期。 数据安全产业持续壮大,奠定公司长期成长基石:我们观察到,银行在规模推广金融IC卡之后,迫不及待地推动互联网金融终端普及,显示出银行积极部署移动支付的战略意图。我们判断,后续银行将会继续完善互联网金融支付体系、拓展支付服务业务。公司作为数据安全领域布局完善的产品服务提供商,业务涵盖金融IC卡、互联网金融终端、支付体系、支付服务等全产业链,必将充分受益于银行移动支付产业的持续壮大。可以预见,不断发展的数据安全业务将会为公司提供长期成长能力。 产业链合作实现优势互补,教育云业务持续推进:我们认为,公司此次与长江传媒签订战略合作协议,有助于推动公司教育云业务持续发展,主要逻辑在于,教育云平台需要整合数字内容资源、平台建设与运营技术。长江传媒作为专业的内容提供商,在数字内容上具有得天独厚的资源优势,而公司在平台建设和运营上具有丰富经验,两者合作有助于实现优势互补。此外,长江传媒具有丰富的渠道资源,公司可以借助其渠道优势,开辟教育云市场,推动教育云业务进一步发展。 投资建议:鉴于公司金融IC卡、移动支付卡业务爆发式增长,互联网金融终端进入规模发展期,教育云等服务业务持续发力,我们看好公司未来两年发展前景,预计公司2013-2015年EPS分别为0.40元,1.05元和1.47元,重申对公司的“推荐”评级。
恒宝股份 电子元器件行业 2014-02-12 20.95 -- -- 21.48 2.53%
21.48 2.53%
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报告要点 事件描述 恒宝股份发布 2013年全年业绩预告。报告显示,公司2013年全年实现营业收入12.64亿元,同比增长35.89%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元,同比增长58.49%,全面摊薄每股收益为0.46元。 事件评论 金融 IC 卡业务持续发力,业绩表现略超预期:公司2013年全年业绩表现略超市场预期,原因在于公司金融IC 卡销量大幅度增加,从而支撑公司业绩强劲增长,预计2013年全年公司金融IC 卡销量将接近6000万张。 分季度而言,2013年第四季度公司业绩呈现加速增长态势,实现营业收入4.66亿元,同比增长53.09%,实现归属于母公司净利润0.82亿元,同比增长74.77%,可以发现,公司业绩增速依然处于持续上行通道中。 金融 IC 卡、移动支付维持高景气,确保公司业绩继续高速增长:我们认为,未来两年中国金融IC 卡和移动支付仍将确定性的处于爆发式增长阶段,两大利基市场将能确保公司业绩维持高速增长。具体而言:1、随着2015年时间节点的逐步临近,监管层必将加大力度强制推进EMV 迁移,与此同时,受到竞争驱动,各大银行将会加快推进EMV 迁移的进度。我们预计,2014年中国金融IC 卡发卡量将会达到5亿张,较2013年同比翻番,公司可以凭借其多年来磁条卡的经营优势实现换卡的平稳过渡,继续分享金融IC 卡行业盛宴;2、我们重申,中国移动支付发展的客观条件已然成熟,行业内外竞争将会成为2014年中国移动支付继续超预期发展的主要驱动因素。我们观察到,中国电信和中国移动竞相加大NFC 卡集采力度,显示出运营商在移动支付领域竞争明显加剧,与此同时,银行、互联网厂商积极开展移动支付业务,共同推动移动支付发展普及,公司作为国内领先的移动支付卡制造商将会成为行业爆发的直接受益者。 引入战略投资者,外延式并购保障公司长期成长:我们注意到,公司近期通过股权交易方式引入战略投资者,试图对内尽快完善激励机制,完成对公司管理层及核心技术人员的激励,对外强化公司外延扩张预期,推动公司加速发展。我们判断,公司在主营智能卡业务处于高景气度时积极谋求外延式扩张,有助于保障公司长期成长。 投资建议:我们预测公司2014-2015年全面摊薄EPS 分别为0.65元和0.87元,重申对公司的“推荐”评级。
中恒电气 电力设备行业 2014-01-28 13.96 -- -- 18.08 29.51%
18.08 29.51%
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事件描述 2014 年1 月22 日,中恒电气股价强势涨停。我们认为,公司目前估值优势依然明显,仍存在明显投资价值。 事件评论 公司硬件产品梯队合理,持续快速成长趋势确定:我们看好公司持续成长能力,主要逻辑在于公司产品结构合理,即传统基站电源产品受益于4G驱动的行业需求大幅上行而实现高速增长,HVDC 等新产品未来持续放量,确保公司中长期持续成长能力。具体而言:1、通信电源是基站必不可少的重要组成部分,公司传统通信电源业务必将受益于2014 年及后续4G 建设而实现高速增长;2、HVDC 市场空间广阔,且HVDC 市场爆发在即,HVDC 将会为公司长期发展提供持续增长动力。 硬件+软件协同发展,奠定公司长期成长基石:公司通过子公司中恒博瑞切入电力行业应用软件业务,电源类硬件产品和软件业务产生相应协同效应,助推公司业绩长期成长。从公司软件技术服务业务收入情况可以发现,软件服务收入随硬件销量增加而增长,2013 年公司在国家电网招标中标金额较2012 年大幅提升的同时,子公司中恒博瑞中标金额也实现突破,侧面验证了我们的判断。可以预见,公司软件业务收入将伴随硬件业务高速增长而持续增加。 4G 行业景气度持续向上,HVDC 即将爆发:我们持续看好公司业务两大利基市场的发展前景,具体而言:1、2014 年中国4G 行业景气度将持续向上。中国移动在2013 年以“抢跑”策略规模部署4G,2014 年将继续加快4G 建设进度,4G 基站数将由2013 年22 万个增长至50 万个,受竞争驱动,中国电信和中国联通也将在2014 年加大4G 投资力度,预计2014 年三大运营商4G 投资将会实现翻倍式增长;2、HVDC 即将迎来爆发式增长。无论从技术性能还是从经济效益来看,HVDC 取代UPS 已经成为必然趋势,HVDC 存在广阔的新增需求和替代需求。目前中国电信已经在全网推动HVDC 规模应用,中国移动也于2013 年9 月启动HVDC招标,HVDC 爆发启动在即。两大利基市场高速增长将会为公司业绩提供强劲支撑。 投资建议:我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.41 元,0.63 元和0.81元,重申对公司的“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2014-01-27 33.00 -- -- 36.60 10.91%
36.60 10.91%
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报告要点 事件描述 天喻信息发布了 2013年全年业绩预告。报告显示,公司2013年全年实现归属于上市公司股东的净利润为8000万元-8950万元之间,追溯调整后相比2012年同期上升101%-124%。 事件评论 单季度费用计提较多+子公司收入结算延迟,拖累公司全年业绩表现:公司全年业绩表现略低于市场预期,主要原因在于:1、子公司天喻通讯部分收入结算延迟,导致当期处于亏损状态,拖累公司整体业绩表现;2、公司在2013年第四季度计提较多期间费用,导致单季度成本费用增长明显。我们判断,相关延迟确认收入会在2014年上半年得到体现,而后续随着规模效应体现公司整体费用率将呈持续下降态势。我们认为,公司总体经营状态依然良好,未来高增长趋势依旧明确。 智能卡类业务仍处高增长阶段,确保公司业绩持续增长:我们重申,公司智能卡类业务两大利基市场处于爆发增长期,具体而言:1、中国金融IC卡行业仍将延续爆发增长态势。伴随2015年EMV 迁移时间节点的临近,各大银行必将加快EMV 迁移进度,行业竞争成为金融IC 卡增长的内在驱动因素,我们预计,2014年金融IC 卡发卡量将会达到5亿张,较2013年实现翻倍式增长;2、移动支付加速发展的行业拐点已然来临,行业处于超预期发展阶段。中国移动支付发展的客观条件已然成熟,运营商移动支付业务的竞争将会成为2014年行业爆发的主要驱动因素。中国电信已经加大移动支付推广力度,试图追赶中国移动在此领域形成的领先优势,运营商移动支付领域竞争加剧的趋势十分明显。与此同时,银行、互联网厂商争相参与移动支付产业链,进一步推动移动支付发展普及。两大利基市场的爆发将能确保公司业绩持续增长。 服务业务持续发力,奠定公司长期成长基石:公司在分享卡类业务高景气度的同时积极布局服务业务,目前公司通信运营+教育云平台+移动支付运营的服务业务布局基本成型,将为公司提供长期成长动力。具体而言,无线城市业务已经进入收获期,成为公司新的利润增长点。而教育云和移动支付服务业务市场空间广阔,公司有望依托自身优势长期受益。 投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.40元,1.05元和1.47元,重申对公司的“推荐”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2014-01-22 12.50 -- -- 14.45 15.60%
14.45 15.60%
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事件描述 中兴通讯发布了其2013年年度业绩预告。报告显示,公司2013年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润为12亿元-15亿元之间,相比去年同期大幅上升142%-152%。2013年公司全面摊薄每股收益为0.35-0.44元之间。 事件评论 经营质量继续明显改善,业绩表现基本符合预期:公司全年业绩表现基本符合市场预期,其中四季度单季度净利润继续呈现同比及环比大幅度改善态势,表明公司主营业务经营情况继续明显改善。我们认为,公司仍处于盈利水平快速提升的改善通道中,无论是传统的运营商网络业务、抑或是终端产品业务,未来仍具备极大的盈利改善空间。事实上,公司整体毛利率状况自2012年三季度以来已经连续四个季度呈明显改善状况,我们判断,后续这一趋势仍将得到延续。 中国4G网络部署大规模展开,公司将从新一轮网络投资增长中明显受益:随着4G牌照的发放,以及业务及市场竞争的需要,中国三大电信运营商加大基础网络设施建设力度,2014年行业总体投资规模有望超预期。而以TD-LTE为代表的新一代信息技术网络的部署,将会在未来推动通信行业固定资产投资进入快速增长的上行周期,从而为公司发展带来明显机遇。具体而言:1、公司作为TD-LTE技术领域及市场份额的领先者,将会从TD-LTE网络建设中极大受益;2、伴随着LTE建设的启动,三大电信运营商均将迎来相应的传输网升级改造,而公司在新一代的传输网产品领域份额则明显提升,将从快速增长的传输投资中极大受益。 终端产品线重新整合,后续盈利改善可期:过去几年中,公司终端产品线虽然形成了可观的收入贡献,但对于整体盈利的贡献极其有限,部分年份甚至对整体盈利形成拖累。伴随着公司对整个终端产品线的重新整合,我们判断,2014年公司终端产品线盈利水平也将迎来明显提升。主要逻辑在于:1、传统的功能机、数据卡等低毛利率产品出货呈明显下降趋势,客观上有利于终端毛利率水平的提升;2、公司智能终端出货快速增长,而随着中高端手机的占比提升、供应链成本的逐渐下降,智能终端产品本身的盈利水平也将明显提升。 投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.41元,0.87元以及1.05元,维持对公司的“推荐”评级。
恒宝股份 电子元器件行业 2014-01-01 15.06 -- -- 18.47 22.64%
21.48 42.63%
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事件描述 本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司恒宝股份的主要投资要点。 事件评论 金融IC卡与移动支付双轮驱动,高成长趋势确立:我们看好公司高速成长能力,主要逻辑在于公司主营智能卡类业务将会延续确定性高速增长态势。具体而言:1、金融IC卡的爆发将能确保公司业绩高速增长;2、移动支付进入快车道,为公司提供新的成长动力。此外,公司在当前时点引入战略投资者,强化外延扩张预期,为公司长期成长提供保障。 金融IC卡爆发,支撑公司业绩高速增长:我们认为,未来两年中国金融IC卡行业仍处于爆发式增长阶段,主要逻辑在于:1、随着2015年时间节点的逐步临近,监管层必将加大力度强制推进EMV迁移,在国家政策层面上为金融IC卡发展提供了外在推动力量;2、受到竞争驱动,各大银行将会加快推进EMV迁移的进度,行业竞争将会成为金融IC卡增长的内在驱动因素。金融IC卡行业爆发之际,公司凭借其多年来磁条卡的经营优势实现换卡的平稳过渡,金融IC卡的市场占有率也有望得到持续提升。 移动支付提速,铸就公司成长新引擎:我们判断,中国移动支付加速增长的客观条件已经成熟,行业爆发启动在即,主要表现为:1、技术标准之争以中国移动的妥协而结束,明确基于13.56Mhz的方案将扫清产业链上下游硬件厂商的疑虑,从而推动终端以及受理环境的改善;2、运营商和金融机构两大阵营已经逐渐放弃各自主导移动支付产业链的做法,转而发挥各自在用户以及商家拓展上的优势进行合作,实现互利共赢。可以预见,伴随三大运营商全面开展移动支付业务,中国移动支付产业将有望迎来超预期发展。目前公司在三大运营商通信智能卡采购中所占的市场份额均处于行业前列,公司无疑将会成为移动支付行业爆发最大的受益者之一。 引入战略投资者,强化外延并购预期,保障长期成长:可以看到,公司引入战略投资者后的内容主要举措集中于:1、对内强调尽快完善激励机制,完成对公司管理层及核心技术人员的激励;2、对外强化公司外延扩张预期,推动公司加速发展。我们认为,在公司传统业务处于景气高涨阶段时,基于公司主业进行外延并购,对于保障公司长期发展将具备积极作用。 投资建议:我们预测公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.44元,0.65元和0.87元,重申对公司的“推荐”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2013-12-10 32.88 -- -- 38.40 16.79%
40.75 23.94%
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事件描述 光迅科技发布了公司非公开发行A股股票预案。主要内容为:1、增发价格为不低于27.31元/股;2、此次募集总股份数为不超过2307万股;3、募集资金总额不超过63000万元,计划投资60963万元用于“宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目”。 事件评论 垂直一体化整合力度加大,公司总体竞争力进一步增强:我们认为,光迅科技此次非公开发行项目将有助于提升公司总体竞争力,具体而言:1、长期以来,公司光模块芯片主要集中于2.5G以下的中低端产品,中高端芯片大部分采购自海外市场,公司此次募集资金投资项目有助于提高中高端有源器件及光模块芯片的制造能力,提升公司整体技术竞争力;2、公司积极布局中高端有源器件及光模块芯片产品,将可以形成芯片、器件、模块、子系统垂直一体化产业链,公司协同效应将会更加显著。 积极布局中高端芯片产品,公司长期盈利能力有望持续提升:我们判断,公司积极布局中高端芯片产品将有助于提升公司盈利能力,主要逻辑在于:1、光电子器件市场规模不断扩大的同时,市场需要从中低端芯片向中高端芯片转移的现象也十分明显,公司布局中高端芯片产品进而进军中高端有源光器件可以顺应市场变化趋势,有助于公司在光电子器件领域获得更多的市场份额;2、与具有芯片自给能力的厂商相比,公司毛利率水平明显偏低,而在光电子器件成本中芯片所占比重较高,约为30%-50%,公司加强中高端芯片制造能力,有助于提升芯片自给率,提升公司产品的毛利率水平。 4G进入全面建设期,公司持续受益于行业景气度回升:我们预计,未来两年通信行业景气度确定性向上,公司将会持续受益,具体而言:1、伴随4G牌照正式发放,中国4G进入全面建设期,受竞争驱动,三大运营商必将加大无线投资力度进而驱动行业景气度确定性向上;2、在无线接入网和传输网中,光器件是必不可少的组成部件,4G建设必将给光器件带来广阔的市场需求,作为光电子器件唯一的上市公司,公司无疑是4G建设的直接受益者。 投资建议:我们看好公司未来两年发展前景,预计公司2013-2015年EPS分别为1.05元、1.25元以及1.39元,维持“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2013-12-09 30.96 -- -- 38.80 25.32%
38.80 25.32%
详细
事件描述 本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司天喻信息的主要投资要点。 事件评论 金融IC 卡爆发,确保业绩持续高增长:我们判断,未来两年,中国金融IC 卡行业仍处于爆发增长期,主要逻辑在于:1、随着2015 年时间节点的逐步临近,监管层必将加大力度强制推进EMV 迁移,为金融IC 卡爆发提供外在推动力量;2、受到自身竞争驱动,各大银行将会加快推进EMV迁移的进度,行业竞争将会成为金融IC 卡增长的内在驱动因素。我们预计2013-2015 年中国新增金融IC 卡发卡量将会达到2.5 亿、4.8 亿以及7亿张,三年复合增长率高达91.29%,中国金融IC 卡的爆发将会给公司带来广阔的市场需求。 移动支付迎超预期发展,助推公司业绩锦上添花:我们认为,中国移动支付加速发展的行业拐点已然来临,行业即将进入爆发期,主要逻辑在于:1、中国移动支付规模发展的客观条件已经成熟,即技术标准统一扫除了硬件环境改造的障碍,运营商和金融机构互利合作致使产业链合力形成;2、受到竞争驱动,运营商开始加大移动支付的推广力度,行业竞争将会成为2014 年中国移动支付超预期发展的主要驱动因素。我们判断,运营商竞争已然处于“囚徒博弈”,三大运营商2014 年在移动支付领域的竞争将会愈加激烈,行业竞争将会助推中国移动支付爆发式增长,移动支付爆发无疑将会为公司业绩增长提供新的动力。 服务业务持续发力,提供长期成长动力:与同行智能卡制造商不同,公司在分享卡类业务高景气度的同时,积极布局服务业务。我们认为,服务类业务将会为公司提供长期成长动力,主要表现为:1、无线城市业务已经进入收获期,充足的订单、较高的市场份额和较好的盈利能力将能确保公司在此领域持续受益;2、公司在2012 年新布局的教育云和移动支付服务业务市场空间广阔,公司可以依托自身技术优势,在教育云和移动支付服务产业深耕细作,获取更多利益。 投资建议:我们认为,中国EMV 迁移和移动支付的迅猛发展将确保公司未来两年业绩维持高速增长态势,而服务业务将会为公司提供长期成长动力。据此,我们看好公司的发展前景,预测公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.62 元,1.05 元和1.47 元,重申对公司的“推荐”评级。
中恒电气 电力设备行业 2013-11-22 12.22 -- -- 12.75 4.34%
18.08 47.95%
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事件描述 本篇报告希望向您阐述我们重点推荐公司中恒电气的主要投资要点。 事件评论 产品梯队合理,持续快速成长趋势确定:我们看好公司持续成长能力,主要逻辑在于公司传统业务受益于行业景气在短期实现高速增长,而新业务即将迎来爆发,保障公司持续成长能力。具体而言:1、4G将会确保公司通信电源业务迅猛发展;2、硬件+软件的协同效应逐渐显现,将保障电力电源业务、软件技术服务业务高速增长;3、HVDC虽然目前收入占比较少,但该业务未来均将维持爆发式增长,从而为公司长期快速发展提供持续驱动力。 分享4G带来的行业盛宴,通信电源业务将实行迅猛发展:我们重申,中国4G建设将至少确保公司通信电源业务未来2年快速发展。原因在于:1、通信电源系统是基站不可缺少的重要组成部分,中国移动2013年新建基站数量翻番增长,且2014-2015年仍将维持高建设强度;2、受竞争驱动,中电信及中联通在2014年也将启动规模LTE部署,形成大量新增基站需求。我们认为,未来两年中国将会迎来4G建网高峰期,公司将无疑将受益于4G网络建设而呈现迅猛发展态势。 协同效应促使电力电源、软件技术服务收入高速增长:我们认为,公司来自于电力系统的收入也有望在未来实现高速增长,主要逻辑在于:1、公司电力电源产品已经在国网市场份额取得突破,未来有望维持快速增长;2、通过子公司中恒博瑞切入电力行业应用软件领域,硬件产品和软件技术服务有望产生协同效应共同发展。 HVDC业务爆发支撑公司长期成长:我们认为HVDC将会为公司长期发展提供持续成长动力,主要逻辑在于:1、HVDC替代UPS电源已经成为必然趋势,且市场空间巨大;2、公司在HVDC市场耕耘多年,将会成为行业加速成长的最大受益者之一。目前,公司HVDC产品在电信运营商市场拓展顺利,将延续高速增长的态势,除中国电信已经在全网推动HVDC的规模应用外,中国移动也在2013年9月启动HVDC招标。我们认为,随着中移动加速HVDC的应用,公司HVDC业务将持续高速增长。 投资建议:我们预测公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.41元,0.63元和0.81元,重申对公司的“推荐”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2013-10-31 16.10 -- -- 17.46 8.45%
17.89 11.12%
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事件描述 烽火通信发布2013年三季报。报告显示,2013年1-9月公司实现营业收入68.68亿元,同比增长16.11%;实现归属于上市公司股东的净利润3.91亿元,同比增长2.26%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润3.45亿元,同比增长14.95%。2013年上半年全面摊薄EPS为0.40元。 事件评论 营收维持较快增长,业绩表现基本符合预期:公司营业收入延续了较快增长态势,政府补贴的减少影响了公司当期业绩表现,但扣非后净利润同比增长15%,业绩表现基本符合预期。 短期收入结构变化影响毛利率水平,旦盈利水平回升的长期趋势不改:我们认为,公司2013年单季度毛利率表现不佳,主要由公司收入结构的变化导致,具体为:1、通信系统设备中,毛利率水平较低的家庭网关、IPTV终端等收入大幅度增长,拉低整体毛利率水平;2、OTN、IPRAN等传输网产品当期毛利率水平较低且收入占比提升,影响传输网设备毛利率水平。我们认为,行业竞争格局趋于缓和的总体趋势并未发生改变,单一产品毛利率水平稳定上行为必然趋势,公司长期盈利水平提升的趋势仍然确定无疑。 LTE部署驱动传输网投资高景气,公司为最主要的受益者:审视三大电信运营商的传输网格局,可以看到:1、城域网层面,中国联通仍处于IPRAN替换的初始阶段,而中国电信则尚未展开相应城域网升级;而以及完成PTN部署的中移动,由于TD-LTE的部署,也将展开PTN设备的大规模升级扩容;2、骨干网层面,在LTE驱动下,未来数据流量的可预见性爆发增长,因此,100GOTN对现有DWDM设备的替换即将大规模展开。因此,LTE部署所驱动的传输网技术升级,将使得传输网投资需求在未来2-3年具备极强持续性。 国内产品份额提升+海外市场快速突破,构筑公司长期增长路径:在国内市场,公司主要产品的市场份额呈明显提升态势;而海外市场方面,公司在东南亚、南美、拉美等区域均已经成为主流光通信设备提供商,且后续有望通过与爱立信等国际厂商合作拓展欧洲、北美等成熟高端市场。我们认为,海外市场的良好发展态势,为公司的长期成长提供了巨大空间。 盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS分别为0.68元、0.89元和1.13元,重申对公司的“推荐”评级。
新海宜 通信及通信设备 2013-10-30 7.27 -- -- 7.97 9.63%
9.30 27.92%
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事件描述 新海宜发布2013年三季报。报告显示,2013年前三季度公司实现营业收入5.93亿元,同比下滑6.1%;实现归属于上市公司股东的净利润4814.7万元,同比大幅下滑45.88%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润为1744.4万元,同比大幅下滑76.07%。2013年前三季度公司全面摊薄EPS为0.11元。 公司同时发布公告,公司向全资子公司新海宜智能通信工程有限公司增资2000万元,持股份额维持100%;公司与江苏盛氏国际投资集团有限公司共同出资设立苏州新海宜电商物流有限公司,公司以货币方式出资51%;公司为参股子公司苏州市吴中区甪直农村小额贷款有限公司银行授信18000万元提供担保。 事件评论 三季度营收增速由负转正,利润同比大幅下滑:软件外包业务收入恢复较快增长态势,是公司营收增速明显好转的主要原因。我们预计,随着ODN业务需求回升及软件外包业务仍实现快速增长,公司营收增速加快的趋势会在四季度得到延续。而净利润大幅下滑,主要源于收入结构变化导致的毛利率大幅度下降,我们判断,随着后续较高毛利率的ODN业务恢复增长,公司净利润增长会呈好转态势。 期间费用显著增加,致使公司业绩承压:在公司营收表现平淡的同时,期间费用大幅增加,极大压制了公司的盈利水平。我们分析,公司期间费用增长源于新产业的布局带来各项费用的增长。伴随公司后续收入增速的提升,规模效应显现后公司总体期间费用率会呈相应的下降趋势。 宽带中国战略有望推动公司配线业务稳健增长:我们认为,伴随FTTH的持续推广普及,未来农村偏远地区ODN网络建设仍然会催生大量投资;而4G网络建设也会形成大量的配线产品需求,公司传统ODN业务仍将实行稳定增长。 新业务布局奠定公司未来增长点:公司目前在LED、电子商务软件开发、物流产业、手游业务等业务领域均有布局,而此类新业务则将是公司未来长期增长的主要方向。短期而言,LED照明行业即将进入大规模发展时机,公司LED业务有望在未来实现快速发展。 投资建议:我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.29元、0.39元和0.48元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。
中国联通 通信及通信设备 2013-10-29 3.36 -- -- 3.46 2.98%
3.55 5.65%
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事件描述 中国联通公布其2013年三季报。报告显示,公司2013年1-9月实现营业收入2266.46亿元,同比增长18.9%;其中,通信服务收入为1831.1亿元,同比增长13.7%;公司实现归属于上市公司股东的净利润27.82亿元,同比增长51.8%。2013年前三季度全面摊薄EPS为0.13元。 事件评论 营收维持快速增长,业绩表现复合预期:公司营业收入继续维持了强劲的增长态势,且其收入增速明显快于主要竞争对手。我们认为,其收入能够快速增长主要源于:1、3G用户持续快速增长,且3G业务收入同比增长51%,驱动移动业务收入同比增长20%;2、固网业务收入在宽带业务的拉动也实现小幅稳定增长。另一方面,随着公司3G用户数的持续快速增长,其用户规模效益开始明显显现,相关费用率及成本占收入比重均明显下降,尤其是终端补贴成本占营收比重已低于10%,从而使得3G业务盈利性明显提升,最终驱动总体净利润的快速增长。 3G用户增长迅猛,明显改善整体经营质量:自2012年12月后,公司月度2G用户呈现负增长态势,而主要竞争对手也出现类似发展趋势,这表明移动行业已经迎来2G用户向3G网络进行大规模迁移的拐点。我们判断,随着公司2/3G融合套餐的逐步推广,2G用户向3G网络的转网速度会进一步提升,此行业发展趋势将为公司后续3G用户数的持续快速增长提供坚实保障。另一方面,虽然公司用户数快速增长,但公司3G用户ARPU值仍维持总体平稳。在3G用户的拉动下,公司移动用户的平均ARPU值稳步提升,用户质量得到极大改善。 宽带业务增速持续放缓,融合业务成固网业务未来驱动力:公司宽带业务收入及用户发展速度呈现放缓态势,原因在于:1、主要竞争对手中国电信通过超前的FTTH建设,使得其在区域市场形成对公司的带宽优势;2、公司短期业务重点仍在于3G业务,在营销费用等资源支持上受到一定影响。未来宽带业务的作用将更多的体现为融合业务的重要载体,而未来公司固网业务持续增长的主要驱动力也将主要来自融合业务。我们认为,公司未来在融合业务领域仍然具备巨大潜力。 盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.17元、0.25元和0.33元,并维持对公司的“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2013-10-28 32.91 -- -- 38.27 16.29%
42.13 28.02%
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事件描述 天喻信息发布2013年三季报报告。报告显示,2013年1-9月公司实现营业收入9.17亿元,同比大幅增长90.44%;实现归属于上市公司股东的净利润达到6805.2万元,同比增长572.5%。2013年1-9月公司全面摊薄EPS为0.32元。 事件评论 需求旺盛+规模效应显现,公司业绩持续超市场预期:公司2013年前三季度营收及业绩增长再次大幅超出市场预期,主要原因在于:1、金融IC卡发卡量继续维持爆发式增长态势,第三季度单月发卡量相比2013年初增长近1倍,突破1000万张/月;2、规模效应显现,单张金融IC卡的盈利水平提升,使得金融IC卡业务的整体盈利超预期。我们判断,随着四季度公司“无线城市”等服务业务进入收入结算期,且智能卡业务仍然维持高景气态势,公司单季度净利润同比及环比高增长的趋势仍将延续。 行业高景气+产能快速扩张,公司金融IC卡业务将持续高成长:我们测算,2013年~2015年金融IC卡市场的复合增长率将超过50%,行业高成长态势确定。2013年,主要金融IC卡厂商的出货量均出现翻倍增长,且各厂商均处于订单极度充足、产能满产、供不应求的状态,公司率先进行了大规模的产能扩张与储备。我们判断,随着行业景气度持续走高,公司将凭借产能规模优势成为行业景气的最大受益者。 移动支付有望超预期发展,成公司后续业绩成长重要驱动力:我们观察到,除中国移动外,中国电信及中国联通近期均明显提速其移动支付业务商用进程,表明移动支付业务的推进主体已经扩散至整个电信运营商领域,侧面验证了移动支付行业超预期发展的判断。公司作为目前移动支付产品线最为齐全、技术最为领先的国内厂商,也是中国移动、中国电信及中国联通NFC-SIM卡的最核心供应商,将极大的从后续移动支付产业的加速发展中受益,从而保障公司长期快速成长。 服务业务布局初步成型,保障公司长期成长:公司目前已经形成了通讯+教育+移动支付的平台化服务布局。随着“无线城市”、“教育云”等服务类业务经营走上正轨并逐步贡献盈利,公司打造的产品+服务模式初步成型,从而将使得公司具备持续的增长能力。 投资建议:我们预测公司2013-2015年公司全面摊薄EPS为0.62元、1.05元和1.47元,重申其“推荐”评级。
中恒电气 电力设备行业 2013-10-23 13.29 -- -- 13.35 0.45%
13.35 0.45%
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事件描述 中恒电气发布2013年三季度报。报告显示,公司2013年1-9月营业收入达到2.73亿元,同比增长4.53%;实现归属于上市公司股东的净利润5261.3万元,同比增长32.54%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润4567.7万元,同比增长14.83%。公司预告2013年全年业绩同比增速为0-30%。 事件评论 业绩基本符合预期,通信电源需求迎来加速释放:公司2013年前三季度业绩符合市场预期,其中三季度单季度扣非后净利润同比增长30%左右,表明主营业务正呈持续向好态势。事实上,随着中国移动TD-LTE主设备招标在三季度中结束,其无线基站建设进度呈明显加速态势,从而使得公司无线通信电源设备的需求得以相应释放。我们注意到,公司存货及主要用于原材料购买的预付款项均有不同程度的大幅增长,侧面表明公司需求增长正呈明显加速态势。 伴随4G投资的加速释放,公司通信电源业务将迎来迅猛发展:我们重申,中国4G建设的确定性大规模展开,将至少确保公司通信电源业务未来2年快速发展。具体而言:1、中国移动2013年新建基站数量翻番增长,而中电信及中联通在2014年启动规模LTE部署,将会驱动相关配套电源系统市场持续景气;2、通信电源行业格局相对稳定,公司将受益于行业的爆发性增长。我们注意到,随着中移动TD-LTE主设备招标的完成,公司三季度无线基站通信电源需求出现大幅增长;另一方面,中移动集团层面无线基站电源集采也在近期正式展开,从而将迎来对公司电源产品的旺盛需求。 HVDC业务拓展顺利,为公司持续成长提供坚实保障:公司HVDC产品在电信运营商市场拓展顺利,将延续高速增长的态势。我们观察到,除中国电信已经在全网推动HVDC的规模应用外,中国移动已经在广东、江苏等省份推动HVDC的试点且反响良好,未来其必将加大HVDC的应用范围。我们认为,随着中移动加速HVDC的应用,公司HVDC业务将呈持续高速增长态势。 投资建议:我们预测公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.48元,0.63元和0.75元,维持对公司的“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名