一、事件概述 2012年6月15日公司收到炮台镇人民政府签署的相关动迁补偿协议。 二、分析与判断 将获动迁补偿款2.5亿元,资金压力得以充分缓解 公司本次动迁将收到补偿款近2.5亿元,按照海域改造费用2-4万元/亩,可改造海域6250亩-1.25万亩,公司年内海域改造资金将得到充分保障。2010年公司改造海域4000亩,2011年上半年改造5000亩,2011年下半年至今年年底计划改造完成1万亩;若定增顺利通过,部分募集资金将用于改造海域1.4万亩。公司4.57万亩海域中仅剩余1.27万亩资金尚未到位,随着海参捕捞量的快速上升,届时只需动用当期利润即可,公司海域改造资金最短缺的时期已过。 目标价45元,维持“强烈推荐”评级 公司自上市以来积极向海参养殖企业转型,现有海域近4.6万亩,董事长为上市公司海参业务贷款进行质押保证,大股东支持力度可见一斑。动迁补偿款和定增项目的启动将有效缓解公司资金压力,确保海域改造进度,提升海参苗自给率。2011年公司海参大苗亩产量达到250公斤左右,亩产疑虑渐消,预计2012-2014年EPS分别为1.16元、2.21元和3.03元,目标价45元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 围堰海参亩产量低于预期;海参价格下跌;海域污染;

一、 事件概述 2012年6月29日公司收到炮台镇人民政府签署的相关动迁补偿协议。 二、 分析与判断 将获动迁补偿款8643万元,资金压力进一步缓解 公司本次动迁将获得补偿款8643万元,再加上6月16日2.5亿元的动迁补偿款,年内海域改造资金将得到充分保障。2010年公司改造海域4000亩,2011年上半年改造5000亩,2011年下半年至今年年底计划改造完成1万亩;若定增顺利通过,部分募集资金将用于改造海域1.4万亩。公司4.57万亩海域中仅剩余1.27万亩资金尚未到位,随着海参捕捞量的快速上升,届时只需动用当期利润即可,公司海域改造资金最短缺的时期已过。 目标价45元,维持“强烈推荐”评级 公司自上市以来积极向海参养殖企业转型,现有海域近4.6万亩,董事长为上市公司海参业务贷款进行质押保证,大股东支持力度可见一斑。动迁补偿款和定增项目的启动将有效缓解公司资金压力,确保海域改造进度,提升海参苗自给率。2011年公司海参大苗亩产量达到250公斤左右,亩产疑虑渐消,预计2012-2014年EPS分别为1.16元、2.21元和3.03元,目标价45元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 围堰海参亩产量低于预期;海参价格下跌;海域污染;

一、 事件概述壹桥苗业公布非公开发行股票预案。 二、 分析与判断 定增筹资不超过7.98亿元,支持海参养殖业务发展公司本次拟非公开发行股票不超过2,540万股,发行价格不低于31.45元/股,募集资金不超过79,800万元,增发摊薄股本将不超过19.0%,本次募集资金将用于“围堰海参养殖基地项目”和配套“海参苗繁育基地项目”。 今后三年海参捕捞面积有望年增80%公司拥有海参养殖海域45,679.7亩,2012-2014年海参捕捞面积有望达到3800亩、8000亩和1.2万亩,年复合增长率80%。公司现拥有8.3万立方水体育苗场,本次募投项目达产后公司育苗水体将接近翻番。 目标价40元,维持“强烈推荐”评级公司自上市以来积极向海参养殖企业转型,现有海域近4.6万亩,董事长为上市公司海参业务贷款进行质押保证,大股东支持力度可见一斑。由于海域改造资金投入大,本次增发将有效缓解公司资金压力,确保海域改造进度,提升海参苗自给率。2011年公司海参大苗亩产量达到250公斤左右,亩产疑虑渐消,预计2012-2014年EPS分别为1.16元、2.21元和3.03元,上调目标价至45元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示围堰海参亩产量低于预期;海参价格下跌;海域污染;

目标价40元,维持“强烈推荐”评级 公司深知资源对于海珍品养殖企业的重要性,上市后展开了一系列收购活动,海参养殖海域面积由上市前6,436亩大幅提升至45,680亩,超过上市多年的三家海珍品公司。董事长刘德群为上市公司海参业务贷款进行质押保证,为上市公司节约财务费用,大股东支持力度可见一斑。预计2012-2014年公司实现营业收入3.4亿元、5.4亿元和7.3亿元,归属于母公司的净利润1.56亿元、2.97亿元和4.06亿元,对应EPS分别为1.16元、2.21元和3.03元。目标价40元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 围堰海参亩产量低于预期;海参价格下跌;海域污染;

一、事件概述 TCL集团(000100)公布年报并召开年度业绩说明会,全年收入同比增长17%,净利润同比增长134%。四季度收入同比增长8%,净利润同比降低21%。全年利润率同比上升0.8个百分点,四季度利润率同比上升近1个百分点。 二、分析与判断 多媒体业务:LCD电视12年销量计划增长27%11年公司LCD电视销量达1,086万台,同比增长45%,市占率全球排名第7。12年销量方面,公司计划增长27%达到1,380万台,其中新兴市场和战略OEM客户为增长重点;盈利方面,公司力争外销实现扭亏。我们分析,若公司12年销量可达目标,市场份额将有望超越夏普达到第6。此外,12年公司3D电视占比将显著提升,也将提升毛利水平。 通讯业务:12年收入计划增长30%11年,公司手机销量4,362台,增长20%,市占率全球排名第10(单品牌)。12年公司计划收入增长30%。我们判断,网店数量增加(11年公司新增网点5,000个,12年计划再新增网点4,000个),继续加强与运营商合作将成为收入增长的基础;此外,智能手机(尤其是中高端智能手机)的上量将提升平均售价和盈利水平。 11年四季度利润率有所下降,华星光电12年底良品率将达92%据公司年报披露,华星光电11年全年亏损1.46亿,我么判断成为四季度净利润下降的主要原因。12年底,华星光电良品率有望达到92%(12年1月良品率已达82%),目前已开始供应32寸液晶面板和模组,12年还将供应37/46/55等大尺寸,并计划12年底实现10万片/月的产能。 12年研发投入继续增加,经营效率仍有上升空间公司11年研发支出占比约为2%,12年计划研发费用增长25%,研发占比还将提升。我们认为,研发投入增加给公司带来的毛利改善效果将比较明显;此外,公司通过加强产业链整合,对上游屏库存和下游产成品库存的良好管理;以及通过增加自有门店比重,整体存货周转率和应收账款周转率有望在11年较好的水平上继续向好。 三、盈利预测与投资建议 我们首次给予公司“谨慎推荐”评级,看好公司对于“速度与效率”的发展理念,以及公司未来1-2年在多媒体和通讯业务上的增长潜力。预计2012~2014年EPS分别为0.17元、0.20元与0.23元,对应当前股价PE为13、12与10倍。 四、风险提示: 面板行业供需改善晚于预期,海外市场增长不力。

一、 事件概述 公司公布2011年报和2012年一季报。2011年公司实现营业收入2.08亿元,同比增长6.51%,归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增长63.55%,实现每股收益0.75元;2012年一季度公司实现营业收入1358.6万元,同比增长222.3%,归属于上市公司股东的净利润195亿元,与去年相比扭亏为盈,实现每股收益0.01元,公司年报和一季度业绩基本符合预期。 二、 分析与判断 2011年大苗存活率喜人 2011年公司共实现围堰海参和海参加工品收入7550万元,同比增长254%。下半年500亩大苗贡献收入6684.5万元,其中,围堰海参销售收入5372万元,海参加工品1316.5万元。按照鲜活海参销售价110元/斤,海参加工品出厂价143元/斤推算,2011年500亩大苗海参产量在290吨左右,大苗亩产量达到580公斤;按照亩均投苗量1.5万头-2.0万头计算,存活率达到29%-39%。需要指出的是,以上推算还未考虑500亩大苗中仍剩余部分加工品在今年一季度销售。 上半年业绩有上调可能 公司预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%,对应每股收益0.51元-0.63元。今年二季度公司将有1000亩左右的大苗产出,这部分大苗来自于2011年小养殖户动迁,现假设存活率30%,海参销售价170元/公斤,亩均投苗量2万头,净利润率30%-40%,则这1000亩大苗将在二季度贡献净利润4080万元,对应每股收益0.23元-0.30元。再考虑贝苗今年二季度有望贡献净利润6000万元,对应每股收益0.45元,今年上半年公司每股收益有望超过0.68元,业绩有上调可能。 三、盈利预测与投资建议 公司今后数年将以海参养殖为发展重心,据我们推算,2011年500亩大苗亩产量达到580公斤,存活率29%-39%,公司已成功迈出转型第一步。需要指出的是,大苗存活率与小苗存活率不具有可比性,小苗养殖情况仍有待考证,今年上半年公司将有1000亩左右的大苗产出,下半年将有2700亩小苗产出,这部分小苗产量将具有重要参考意义。我们预计2012-2013年围堰海参捕捞面积分别为3700亩和7000亩,在假设存活率12.0%,海参均价(包括鲜活海参和加工海参出厂价)200元/公斤的前提下,对应EPS分别为1.09元和1.60元,今年上半年公司业绩有上调可能,维持目标价40元和“强烈推荐”评级。

公司饲料产能稳步扩张,其凭借全面专业的服务带动饲料、苗种及微生态制剂等相关产品销量增长,业绩将继续保持较快提升。预计2012-2013年公司分别实现净利润4.86亿元和6.94亿元,每股收益0.78元和1.11元。给予公司2012年30倍市盈率,对应目标价23.4元,维持“谨慎推荐”评级。

公司饲料产能稳步扩张,其凭借全面专业的服务带动饲料、苗种及微生态制剂等相关产品销量增长,业绩将继续保持较快提升。预计2012-2013年公司分别实现净利润4.86亿元和6.94亿元,每股收益0.78元和1.11元。给予公司2012年30倍市盈率,对应目标价23.4元,维持“谨慎推荐”评级。

盈利预测与投资建议 目前,公司底播虾夷扇贝的产量占全国底播产量80%左右,因公司较强的物流优势,部分地区市场份额甚至达到100%;此外,今年春季浮筏扇贝大面积死亡,全国底播虾夷扇贝产量占全国虾夷扇贝总产量的比重大幅攀升至80%-90%。随着公司营销网络和终端建设的不断加强,公司在虾夷扇贝市场的垄断性和价格控制力正在逐步增强。 然而,今年一季度受出口下滑、虾夷扇贝亩产大幅回落等多重因素影响,公司主营业务收入同比下滑9.53%。其中,扇贝亩产回落最让市场担忧,正常情况下,公司虾夷扇贝亩产在120公斤/亩,而今年一季度则大幅下滑至80公斤/亩左右。尽管公司给出了一系列理由解释该问题,但较为稳妥的做法应当是,先耐心等待二季度亩产数据出炉。 现假设2012-2014年公司虾夷扇贝收获面积70万亩、91万亩和118万亩,亩产量90公斤、100公斤和100公斤,销售价格2.8万元/吨、2.88万元/吨和2.97万元/吨,预计2012-2014年公司实现营业收入分别为35.77亿元、46.98亿元和58.89亿元,归属母公司股东的净利润分别为6.63亿元、10.26亿元和13.24亿元,实现每股收益分别为0.93元、1.44元和1.86元。给予公司2012年25倍PE,对应目标价23.25元,首次给予谨慎推荐评级。 四、风险提示 亩产低于预期;自然灾害

盈利预测与投资建议 在散户坚定退出,规模化养殖场不易获取土地,及政府对猪价控制力不断提升的多重因素影响下,2012-2013年猪价有望基本稳定在14-17元/公斤之间波动;近期生猪价格持续在13.5元/公斤附近波动,已接近成本线13元/公斤,猪价反弹只是时间问题。雏鹰农牧冷鲜肉专卖店合作方案深得雏鹰模式精髓,在保障合作商利益的前提下,充分调动其销售积极性,并携手能人实现快速扩张;此外,公司还计划通过品质保障、系列产品,以及贴上“关爱”和“高端”的标签力保销售环节“雏鹰模式”的成功。继续看好雏鹰农牧中长期投资机会,预计2012-2014年公司归属股东净利润分别为5.15亿元、6.44亿元和9.52亿元,实现每股收益分别为1.93元、2.41元和3.56元,维持强烈推荐评级和目标价50元。 风险提示 猪价大幅下跌;销售环节“雏鹰模式”失败

公司今后数年将以海参养殖为发展重心。我们曾在《大苗产量喜人,小苗存活率仍待确认》中根据2011年公司净利润同比增长40%-60%倒推出500亩围堰海参2011年捕捞量达到200吨,产量400公斤/亩,大苗捕捞量超市场预期,公司已成功迈出转型第一步。 然而,大苗存活率与小苗存活率不具有可比性,小苗养殖情况仍有待考证。2012年上半年公司将有1000亩左右的大苗产出,这部分大苗来自于2011年小养殖户动迁,2012年下半年将有2700亩小苗产出,这部分小苗产量将具有重要参考意义。我们预计2012-2013年围堰海参捕捞面积分别为3700亩和7000亩,对应EPS分别为1.13元和1.76元,维持目标价40元和“强烈推荐”评级。

随着“非公开发行募投项目“和“合资公司项目”的陆续投产,公司产能将集中释放,预计2012-2013年公司年宰杀肉鸡量将分别达到19,380万羽和26,400万羽,对应2012-2013年归属于母公司的净利润分别为6.81亿元和8.87亿元,对应每股收益0.75元和0.97元,同比增长45.5%和30.2%。给予公司2012年25倍市盈率,对应目标价18.75元,维持“强烈推荐”评级。

一、 事件概述 4月9日公司于郑州召开专卖店招商大会,销售环节雏鹰模式揭秘。 二、 分析与判断 专卖店合作深得雏鹰模式精髓 2012年公司计划在郑州地区合作开设50家冷鲜肉专卖店,销售模式包括“会员制销售”和“专卖店+配送”。专卖店雏鹰模式精髓: 1、保障合作商利益,并充分调动其积极性。合作专卖店以半径1.5公里划分商圈,郑州地区规划50家门店,避免专卖店间恶性竞争,且公司承诺合作商年保底净利润8万元。会员制肉卡销售和配送均采用返点方式,多销多得,可充分调动合作商销售积极性。2、携手“能人”快速扩张。合作商需预付履约保证金18万元,并垫付商铺装修费,为公司专卖店低成本扩张创造条件。公司看重合作商社会资源,将倚赖“能人“迅速销售雏鹰肉卡,增强消费者对雏鹰产品的黏性。 三环节力保销售环节“雏鹰模式”成功 1、品质保障:通过六统一和全程安全追溯监控系统实现雏鹰产品“看得到的安全”;2、系列产品囊括中南海专供肉、生态肉和普通绿色猪肉,扩大辐射人群;3、贴标签:借助品质保障、特供及生态猪肉为公司产品贴上“关爱”和“高端”的标签,跳出“肉标签”泥淖。 风险提示 猪价大幅下跌;专卖店雏鹰模式失败;

一、 事件概述荃银高科上市后制定了“以杂交水稻种子为主导业务的限制性相关多元化发展战略”,即在做强做大杂交水稻种子产业的同时,积极向主业外延扩展,深入拓展业务至玉米、小麦等种子产业,先后进行了7次股权收购、3次种子品种权购买。我们认为有必要对其业务结构重新梳理,以期发现亮点业务。 二、 分析与判断 两系杂交水稻主要供应商荃银高科主要从事杂交水稻种子研发、繁育、推广及服务,是我国两系杂交水稻种子的主要供应商之一。2007-2010年,公司营业收入复合增长率为27%,净利润复合增长率35%左右。其中杂交水稻种子历年收入占比均超过92%,毛利占比超过93%。 水稻维持或有增长,玉米业务寄予厚望,小麦贡献收入规模新两优6号稳定,储备品种可期。公司新两优6号推广有5年多,已步入成熟期。我们预计其制种面积和毛利率会比较稳定。公司新两优343目前量不大,但增速较好,公司将主推,2012年推广情况值得期待。 华安种业的皖稻153一直处于供不应求状态,其品质优良及农艺性状好,未来保持较快发展速度是大概率事件;荃银欣隆的两优6326目前有两个合法经营主体,德农正成只能在2011年12月底前生产,在2013年6月前销售。截止目前德农正成市场占有率比荃银欣隆大,可以预期2013年荃银欣隆业绩有较大释放。 玉米业务是个看点。根据可行性报告估计铁研2011年实现净利润约1百万元,扭亏为盈,发展迅速,我们预期其在2012年玉米继续放量,2013年业绩大爆发可期待。 2012年公司计划高玉2067安排1000亩制种,保底亩产300公斤,总成本约12元/公斤,销售收入约为500-600万元,净利润有望达到150万元。 小麦业务增收微利。皖农种业已在安徽、江苏等地建立稳定的小麦制种基地约3万亩,销售区域覆盖9个省份,近两年小麦销量已达到1000万公斤,根据可行性分析报告推算2011年皖农种业销售收入约3千万元。低毛利率的小麦种子在扩大公司收入规模上将起到积极作用。 三、 盈利预测与投资建议我们预计2011-2013年公司实现营业收入2.8亿元、4.2亿元和5.9亿元;归属于母公司股东净利润分别为2167万元、4942万元和6238万元;实现每股收益0.21元、0.47元和0.59元。给予2012年40倍市盈率,对应目标为18-19元,谨慎推荐。 四、 风险提示:子公司业绩不达预期,主推品种推广面积不达预期,制种风险

一、 事件概述 2011年,公司饲料销量37.6万吨,实现营业收入14.9亿元,同比增加29.73%;实现归属于上市公司股东的净利润5728万元,同比增加1.74%;实现每股收益0.64元。与2011年业绩快报基本一致。每10股转增5股并派发现金股利3元(含税)。公司2012年经营目标是:饲料销量力争达到48万吨,生猪存栏规模力争达到5万头,总销售收入力争超过18亿元。 二、 分析与判断 猪用配合饲料实现快速增长,收入占比显著提升 公司饲料加工同比增长约29.5%。分产品看,猪用配合饲料同比增长51.5%,占猪饲料收入比重提升20个百分点(其中教槽料同比增长22.8%,占猪饲料收入比重23.1%);猪用预混料同比增长15.6%,占猪饲料收入比重提升0.9个百分点;猪用浓缩料同比减少2.4%,占猪饲料收入比重降低1.7个百分点;其他饲料同比增长26.26%; 综合毛利率下降约1.5个百分点 2010年公司综合毛利率为14.2%,2011年为12.7%,同比下降1.5个百分点。主要影响因素有:1)公司加大市场开发力度使得销售费用同比增加31.9%;2)公司加大研发投入使得研发费用大幅上升约80%;3)2011年公司原料价格大幅上扬,玉米采购均价分别较上年上涨16.3%;饲料油脂、乳清粉和血浆蛋白粉及主要饲料添加剂采购均价同比上涨近40%;4)人工成本上升,公司员工年人均薪酬较2010年上涨了18.6%。 “1036规划”已经启动 公司“1036”战略目标:未来3年内(2014年低前),饲料产能力争达到110万吨,生猪出栏力争达到30万头(含种猪);未来10年(2021年低前),生产饲料600万吨(含自用),年出栏生猪300万头(含种猪)。 2011年子公司博罗永丰养猪场,除获得原有的商品猪及种猪外,另外获得近430亩土地。在土地成本高企及土地资源越发稀缺趋势下,公司为其养殖事打下了一定的物质基础。 三、 盈利预测与投资建议 预计2012-2013年实现净利润0.97亿元和1.27亿元,每股收益分别为1.01元和1.31元,给予2012年20-23倍市盈率,对应目标为20.2-23.23元,维持谨慎推荐评级。 四、 风险提示: 原料价格大幅波动;下游养殖景气下滑