2011年7月7日,易华录发布半年度业绩预增公告,预计公司上半年归属于股东的净利润为1236-1354万元,比去年同期的588.61元增加110-130%。公司分析,上半年净利润大幅度增加的原因为:国家相关政策环境良好,加大对智能交通行业投资、补贴、税收等政策力度,拉动市场规模增速较快;公司产品在客户中积累的良好运行业绩不断提升公司在行业内的地位和市场占有率,使得公司的发展速度高于行业平均水平,销售合同快速增长,主营业务收入增加。 业绩与评级。维持前期盈利预测,2011-2013年EPS分别为0.98、1.49、2.26元,给予未来12个月目标价37-45元,对应2012年PE分别为25-30倍。随着行业在政策支持下不断加速,公司战略往上下游坚定推进,我们判断后续行业和公司层面催化剂仍将持续不断,建议投资者积极买入。

2011年7月4日,东方财富发布半年度业绩预告,预计2011年上半年归属于上市公司净利润约5272.00万元~6026.00万元,比上年同期的3766万元同比增长40~60%。主要是因为主营业务销售较去年同期有较大幅度增加,由此形成营业利润增加。 公司2011年上半年业绩具体数据,将于2011年7月29日在公2011年半年度报告中详细披露。 我们维持2011~2013年的业绩预测,营收分别为2.66亿、4.06亿和5.71亿元;净利润分别为9830万,1.48亿和2.13亿;EPS分别为0.47、0.70和1.02元,增速分别为47.3%、50.4%和40.3%。 我们认为,基于以下原因,可以给予公司相对高估值:1)基于中国金融理财行业未来的持续发展,网络财经信息服务行业快速向上趋势将长期不变;2)公司是典型的平台型企业,具备优质的用户资源,在国内财经信息服务领域的龙头;3)网上基金代销业务呼之欲出,带来万亿市场空间,公司获得相关资质几无悬念;4)经过我们测算和保守估计,公司未来三年将保持40%以上的年均复合增长。 因此我们建议参考公司的绝对估值结果,给予公司2012年相对行业较高的35~40XPE,未来12个月目标价24.64~28.16元,增持评级。 同时我们认为,作为互联网公司,用PE的估值方式并不合理。公司是互联网平台型企业,网站平台已经拥有业内第一的用户规模,客户端平台用户规模一旦获得突破(千万级),公司跨网络、跨终端、多平台的模式即已成型,自然而然可以搭载各种盈利模式,未来发展空间和业绩弹性都非常大。因此,虽然我们给予公司增持评级,但我们强烈建议投资者持续关注。

投资要点 公司发布了 2011年半年度业绩预增公告,预计报告期内业绩与去年同期同比增长50-60%,符合我们预期。 数字化、高清化、网络化是驱动音视频制作、管理和控制行业快速增长的三大动力: 我国 2015年将停止模拟电视节目播出,这将驱动电视节目采、编、存、播各个环节的数字化浪潮。 媒资管理系统作为电台电视台的ERP,随着电视台数字化程度的提升,渗透率有望持续扩大;而我国存量节目数字化编目服务潜在市场空间高达百亿人民币,是2010年市场容量的百倍左右。 高标清非编制作网解决方案是高标清电视制作的 office 系统,受益于即将开启的高清盛宴。高清化是三网融合背景下广电系统核心战略,产业链各环节日趋完善,高清电视节目制播快速发展时刻来临。我国首批开通的九个频道在9月28日之前仅可实现黄金时期百分百高清,而按照广电总局规划,2015年实现高清电视频道100个,是现在10倍,高清节目制播将面临播出时长和频道数“双升”。 随着电台电视台设备、业务网络数字化建设的推进,网络互联互通、网络整合等“网络化”的要求随之提出。电视台信息化领域的“中间件”——全台多元异构一体化解决方案、横跨“AV+IT”两个专业领域的“网络安全方案”——统一监测和监控解决方案等细分市场也迎来快速增长。 捷成股份是垄断竞争格局下的技术创新者和标杆项目缔造者,市场占有率将不断提升。与主要竞争对手相比,公司在技术研发和产品开发上更具创新性;是行业内中标央视核心业务系统数量最多的企业之一; 具备更好的公司治理结构和股权激励安排。公司正在推进五大区域营销中心的建设,这将驱动公司业绩持续快速增长。 需要提示市场注意的是,包括公司总经理在内的20多名核心员工均以2009年10倍PE 入股,并且在上市后自愿锁定三年,反映了对公司发展的强烈信心。 我们维持前期业绩预测:2011-2013年EPS 分别为0.92、1.35、1.85元;给予未来一年内目标价36-42元,对应2012年PE27-31倍,上调投资评级为“买入”。

证券期货:该领域公司市场份额正从47%向50%迈进,未来三年成就10亿规模:1)公司新一代的核心交易平台2.0为“小核心大外延的松耦合系统”已受到市场认可,在原有客户及新市场中的系统更新将为公司带来新的成长空间;2)股指期货、融资融券、转融通等业务会给公司带来持续的业绩贡献;3)政策促进下,证券公司的投顾业务及相关IT系统逐步兴起,公司相关平台系统将在8月份正式投入市场。 基财:公司O32投资管理系统已经获得7家券商的应用,TA和资管系统的合同销售在2010年实现了几乎翻番的增长,公司未来将重点开拓保险公司资产管理业务、信托公司和私募领域。 银行:公司将持续围绕财富管理进行外延式发展时新领域也将带给公司更多机会:1)2011年人行二代支付系统处于攻坚阶段,ACS和各应用系统必须年内完成,公司有望获得不俗业绩增厚;2)手机支付市场快速发展促进银行加快手机银行业务建设,公司今年开始加强布局。 业绩预测与估值:我们预测2011~2013年公司业绩保持持续增长,营收分别为10.81亿、14.27亿和18.53亿元;净利润分别为3.11亿,4.32亿和5.64亿;EPS分别为0.49、0.67和0.88元;我们认为公司2011年PE为32~37倍,未来6个月目标价15.6~18.0元,增持评级。

公司是快速增长的音视频整体解决方案提供商,拥有包括媒体资产管理系统、高标清非编制作网、全台异构一体化网络和全台统一监测与监控解决方案等在内的整体解决方案;电台电视台是其主要客户,占其收入比例在70%左右。 数字化、高清化和网络化是公司增长主要驱动力: 编目服务受益于存量节目数字化市场的爆发式增长。我国2015年将停止模拟电视节目播出,存量节目数字化市场空间高达二百亿人民币,而2010年市场容量仅为1.2亿元。 高标清非编制作网解决方案受益于即将开启的高清盛宴。高清化是世界广播电视行业发展的必然趋势,也是三网融合背景下广电系统核心战略。网络、终端、机顶盒等产业链环节东风已备,高清电视节目制播快速发展时刻来临。我国首批开通的九个频道在今年9月28日之前仅可实现黄金时期百分百高清,而按照广电总局规划,2015年实现高清电视频道100个,是现在10倍,高清节目制播将面临播出时长和频道数“双升”。 随着电台电视台设备、业务网络数字化建设的推进,网络互联互通、网络整合等“网络化”的要求随之提出,全台多元异构一体化解决方案、统一监测和监控解决方案等服务也迎来快速增长。 公司是垄断竞争格局下的技术创新者和标杆项目缔造者。行业呈垄断竞争格局,新进入者壁垒较高;而公司拥有与其他竞争对手不同的成长路径,在技术研发和产品开发上更具创新性;是行业内中标央视核心业务系统数量最多的企业之一,拥有的典型客户具有显著的示范效应;营销网络是目前公司的最大劣势,现在正在进行全国性营销网络建设,市场占有率将得到进一步提升。 业绩与估值:在行业数字化、高清化、网络化的大背景下,公司各项业务全面受益,预计2010-2013年复合增速为46%,2011-2013年EPS分别为0.92、1.35、1.85元;给予相对于2011年PEG为0.85-1的价格区间,未来一年内目标价36-42元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:创业板系统风险、高清电视推进低于预期风险、市场竞争风险。

4月26日晚,焦点科技公布2011年一季报,营业收入9,460.69万元,较去年同期增长45.72%;归属于上市公司股东的净利润为2957万元,较去年同期增长30.66%;基本每股收益0.25元。 公司业务增长维持高位。虽然公司营收和净利润出现环比下滑,但这属于正常的季节性现象(2010年公司一季度营收占全年20%,净利占全年15%),最能反映公司经营情况的“预收账款+递延收益”2011年第一季度为10117万元,比去年同期11453万元增长48.49%,这反映2011年营收高增长确定性高。 利润增长低于收入增长,主要是管理费用大幅增长。一季度销售费用同比增长37.02%,低于收入的增长; 但是管理费用同比增长53.51%,环比增长39.57%,高于收入的增长幅度。管理费用的增长主要源自于研发支出的增加和人员薪酬的提升。一季度管理费用的高增长,预示全年管理费用高企。在此背景下,公司全年管理费用将超出我们此前预期。 根据一季报情况,我们上调管理费用,略微下调盈利预测。预计2011-2013年EPS分别为1.78、2.59、3.66元,给予一年内相当于2011年40-45倍的估值,目标价71-80元,维持“买入”评级。

投资要点 顺网科技公布其2011年一季度业绩报告:2011年公司营业收入3341万,同比增长30.98%;归属母公司净利润1123.8万元,同比增长107.57%;稀释每股收益0.19元,同比增长58.33%。净利润大幅增长主要原因:1)广告业务整体提价,广告主投放增长促进收入增长;2)上市募集资金银行存款利息增厚;3)政府奖励大幅增加。 原有业务将持续增长:1)广告业务以价格不变,减少配送资源的方式提价,整体价格提升15%左右,加上广告主投放规模增长,品牌广告业务将保持20~30%的增长;2)基于网维大师娱乐产品图标排位的竞价排名广告业务,价格没有天花板,目前收入已占广告业务10%,增长可期;3)网维大师覆盖5000万用户,加上新浩艺覆盖的3000万用户,将为公司带来持续流量收入。 新浩艺收购进展及业绩预测:1)目前正对新浩艺进行税收核查,进展顺利的话一个月结束,预计8月份能完成收购;2)新浩亿原税率为2.5%,收购要按照IPO进行补税。由于新浩亿未申请任何高新企业等税收优惠待遇,税收补缴款项达到1700万左右。今年申请高科技软件企业等税收优惠后可节税600~700万元;3)收购完成后,新浩艺不再是直接竞争对手,由于竞争产生的营销费用、人员费用可大幅缩减。 我们长期看好公司未来发展:1)PC保鲜盒已进入封闭测试阶段,邀请5万用户进行测试,年内发布正式产品。此后将通过电脑预装、电信宽带捆绑、原有用户转化等方式进行推广。2)公司去年新进员工200余人,其中90%致力于互动娱乐平台的建设,公司预计2012年中新平台将搭建完毕。此后将凭借5000万优质用户,以及通过网游联运建设的统一账号和支付平台,建设全网社区娱乐平台。 业绩预测与估值:我们维持原有业绩预测,预计2011~2013年营收为2.29、3.55和5.20亿元,每股收益为1.21、1.86和2.89元;新浩艺未来三年对公司EPS增厚0.33、0.68和0.93元。按照公司2012年业绩32~37XPE,给予81.8~93.8的目标价格,维持买入评级。

公司4月19日晚发布2010年年报,实现营业收入35,731.87万元,利润总额12,769.86万元,分别较上年同期增长15.75%、24.51%,EPS为0.76。由于前期已经发布业绩预报,业绩符合市场预期。利润分配方面,拟每10股派发现金股利人民币1.00元(含税),用资本公积金每10股转增5股。 软件开发和系统集成为公司业绩增长贡献最大来源。公司承担了中国联通全国大集中的合同管理系统、IT运维门户、协同办公系统,以及中国移动校园一卡通项目在全国大部分省市的实施和落地,2010年共计签订合同额21,520.22万元,比上年增长了61%;共实现营业收入12,978.47万元,同比去年增长62.75%。 移动增值业务收入与2009年基本持平,新兴移动增值业务(如校讯通等移动教育产品、手机动漫)实现较高增长,而传统SP业务(平台类、功能类、普通类)有所下降: SI类业务,主要是校讯通,较2009年增长78.50%,成为移动增值业务中的最大亮点; 手机动漫较2009年增长13.79%,更高增速有待中国移动、中国电信手机动漫基地正式运营,以带动整个产业链。 公司2010年全国营销体系初步建成,未来移动增值业务增长靠三驾马车发力: 移动教育。通过整合分散的但是收入总量高达20亿元的“校讯通”市场,对接2000亿元市场容量的中小学教学辅导市场,将成就全国覆盖最广、成本最低、精准度最高的中小学教育移动营销平台。同时,公司将通过线上线下结合、信息技术与传统培训结合的差异化策略进入教育培训市场,正式进入教育培训主战场。 移动商务。移动票务对接百亿的电影门票市场和百亿的积分兑换市场。票务未来可由电影票向旅游门票、餐饮、美容等消费服务领域延伸,支付可以从移动积分拓展到其他运营商与银行积分,甚至手机支付,从而可以构建一个围绕生活消费和文化消费的移动电子商务平台;在手机支付领域,以打造品牌为核心,整合政府、行业、媒体以及运营商自身各项优势资源,全面推动手机支付各项业务,完成手机支付用户发展目标,从而占领中国移动互联网新高地。 移动动漫爆发将至。1)中国手机动漫正处在日本2004年的时点上:日本2004年到2008年手机动漫市场增长33倍,达到32亿人民币,其诱因正在于3G牌照发放、手机终端进化、手机动漫技术的改善;2)中国手机用户手机动漫消费需求旺盛:根据公司调研,54%的人对手机动漫感兴趣,41.8%的人愿意为手机动漫付费,46.5%的人可以承担每个月5元以上的月付费,据此可以粗略估算出手机动漫潜在市场容量高达44亿元;3)2011年7月,中国移动手机动漫基地将在福建正式商用,规划2012年收入达到20亿,将推动手机动漫业务的快速发展;4)拓维信息占有手机动漫领域10%的市场,是中国移动和中国电信两大运营商手机动漫基地的战略合作伙伴,在内容、技术和平台方面具有全方位无可比拟的竞争优势,将成为手机动漫市场爆发的最大受益者。 略微上调公司盈利预测,预测2011-2013年公司EPS分别为0.95、1.46、1.91元。我们认为,2011年各项业务收入将实现较高增速,但净利润受期权费用影响增速将低于收入增速,而2012年随着期权费用的逐渐减少,公司将步入净利润高速增长阶段。公司作为A股当中稀缺的、优异的移动互联网标的,能充分顺应未来移动互联网发展格局,在移动互联网爆发的浪潮中应该享受溢价。我们给予公司2011年40倍PE,2012年30倍PE,未来一年目标价38-44元,维持“买入”评级。

2010年,公司实现营业收入33293.64万元,比上年增长44.78%;实现净利润15036.92万元,比上年增长65.10%;EPS为1.28,略高于我们预期0.05元。 量(用户数)、价(arpu值)齐升促收入快速增长:2008-2010年公司付费用户数CAGR为21.23%,ARPU值CAGR为14.96%毛利率维持稳定,销售费用率和管理费用率上升显著。如果剔除财务利息对业绩的正贡献,公司净利润仅比2009年同期增长20%。其原因是:销售费用率由30.24%上升到33.08%、管理费用率由8.73%上升到11.47%。也许有投资者会担心,公司剔除财务利息后净利润增速较小,是否意味着业绩增长乏力。 我们认为投资者应当正确认识量价齐升的基本事实和两项费用率的显著上升,重点关注公司股权激励的进程。同时,我们提醒投资者关注,公司递延收益创历史新高,且2010年第四季度递延收益曲线出现加速拐点。 维持我们前期行业和公司深度报告中的行业量价提升空间巨大的基本假设,预测2011-2013公司EPS分别为1.85、2.62、3.87,给予一年内相当于2011年45-50倍的估值,目标价83-92.5元,维持“买入”评级。 从2009、2010年的情况来看,上半年业绩仅占全年业绩的1/3左右。如若市场对此规律未充分认识,对一季度和中报业绩预期过高,在中小盘估值风险释放的过程中,公司股价会受到一定程度的抑制,却将提供最佳买点。

在中移动数据业务从“移动梦网”、“基地模式”向“MM模式”展开变革,并取消了单项数据业务KPI考核的大背景下,各省移动数据业务发展自主权进一步扩大,流量经营的能力要求也进一步提高,在这个背景下在各省移动建立起了营销渠道,并能够提供数据业务深度服务的增值服务商将迎来更大空间。 在围绕中移动的数据增值服务商的转型和变革中,拓维信息走在前列,公司目标是三年内成为以运营商为依托的移动增值服务行业的第一名。在渠道建设方面,公司已经跨区域、跨运营商,实现了全国布局;在产品创新方面,实现了移动教育、移动商务、手机动漫三箭齐发:移动教育巍然成型。通过整合分散的但是收入总量高达20亿元的“校讯通”市场,对接2000亿元市场容量的中小学教学辅导市场,成就全国覆盖最广、成本最低、精准度最高的中小学教育移动营销平台。 移动商务战略布局。移动票务对接百亿的电影门票市场和百亿的积分兑换市场。票务未来可由电影票向旅游门票、餐饮、美容等消费服务领域延伸;支付可以从移动积分拓展到其他运营商与银行积分,甚至手机支付;从而可以构建一个围绕生活消费和文化消费的移动电子商务平台。 移动动漫爆发将至。1)中国手机动漫正处在日本2004年的时点上:日本2004年到2008年手机动漫市场增长33倍,达到32亿人民币,其诱因正在于3G牌照发放、手机终端进化、手机动漫技术的改善;2)中国手机用户手机动漫消费需求旺盛:根据公司调研,54%的人对手机动漫感兴趣,41.8%的人愿意为手机动漫付费,46.5%的人可以承担每个月5元以上的月付费,据此可以粗略估算出手机动漫潜在市场容量高达44亿元;3)2011年7月,中国移动手机动漫基地将在福建正式商用,规划2012年收入达到20亿,将推动手机动漫业务的快速发展;4)拓维信息占有手机动漫领域10%的市场,是中国移动和中国电信两大运营商手机动漫基地的战略合作伙伴,在内容、技术和平台方面具有全方位无可比拟的竞争优势,将成为手机动漫市场爆发的最大受益者。 2011-2012年公司EPS分别为0.84、1.31元。我们认为,2011年公司净利润受期权费用影响增速较低这一事实已为市场所充分预期,而2012年随着期权费用的逐渐减少,公司将步入净利润高速增长阶段。 公司作为A股当中稀缺的、优异的移动互联网标的,能充分顺应未来移动互联网发展格局,在移动互联网爆发的浪潮中应该享受溢价。我们给予公司2012年EPS35-40倍的市盈率,未来一年目标价46-52元,“买入”评级。

焦点科技发布2010年度业绩快报。完成营业收入3.33亿元,同比增长44.78%;营业利润1.55亿元,同比增长54.93%;归属上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长56.19%。每股收益1.21元,同比增长19.80%,符合我们的预期。 认证为国家重点软件企业将增厚EPS至1.28元。公司2010年度申请重点软件企业的认定通知尚未下达,企业所得税税率暂按15%计算。预计公司将顺利获得国家重点软件企业资格,将按照10%所得税率计算,2010年度净利润将增加832万元,EPS增厚0.07元至1.28元。 外贸出口恢复高速增长,公司进入高速增长通道。公司的主要服务和收费对象为外贸类企业。2010年中国外贸进出口总额达到2.97万亿美元,同比增长34.7%;其中外贸出口为1.58万亿美元,同比增长31.3%。 外贸进出口由2009年的负增长恢复至超过30%的高速增长,使得公司重新进入高速增长通道。 2011年值得关注:销售人员成单率提升、在线保险代理业务正式贡献业绩2009年公司新进销售人员近200人,经过2010年一年的历练,该批销售人员人均成单量将获得较大提升,进一步提高公司外贸付费用户的增长。 公司于中信保及其他保险公司合作的保险代理业务将在2011年正式开展,开始为公司贡献业绩。 业绩与估值:十二五电子商务及新十八号文将促进公司未来的持续、高速发展,预计公司2011年EPS为1.95元,合理估值区间为60~65倍PE,对应价格120~131元。