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莱茵体育 房地产业 2015-09-11 18.23 -- -- 23.45 28.63%
27.00 48.11%
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携手黄龙体育积极布局国际体育赛事。本次合作对象黄龙体育公司是由浙江省人民政府出资的国有独资企业,在杭州申办2022亚运会等国际赛事即将云集的背景下,与纯国资背景的黄龙体育公司合作有利于公司更好的切入相关国际赛事领域。 “四化”战略再突破证券化再迈步。此次合作是落实体育产业“四化”战略所取得的又一次重大突破,双方围绕体育产业商业开发进行密切合作,积极开展体育资源交易平台的建立、体育赛事开发运营、体育场馆运营管理等合作事项,有利于充分发挥双方资源优势,形成良好的协同效应。 预测与投资建议:公司自公告进军体育产业后,设立首个民营体育交易中心、收购万航信息股权、收购亚洲职业篮球公司、与中国体育报业总社合作等,其打造休育产业证券化、国际化、市场化以及网络化战略路径逐步清晰,体育平台生态圈逐步完善。公司在体育行业布局快速且高规格,随着公司对整个产业布局的逐步完善,生态圈趋于完善,公司作为A股体育产业龙头公司价值凸显,看好公司长期发展,建议积极参与。 风险提示:公司体育领域布局效果低于市场预期。
九龙山 房地产业 2015-08-13 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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事件: 公司公告2015H1实现营业收入9,826万元,同比增长1,577.21%;亏损3,018万元,同比下降370.61%;扣非后归母净利亏损2,921万元,同比减亏671万元;每股EPS-0.02元。 点评: 营收增长来自预售房款结转,费用支出增加制约公司盈利能力。公司目前旅游饮食服务业规模较小,营收易受到地产结算影响,报告期内威尼斯小镇实现交房,预售房款结转收入导致营收同比大幅增长。借款增加(短/长期分别较年初增加3.11/3亿元)导致财务费用大增,同时管理费用增加制约公司盈利能力。 景区运营逐步成熟。报告期内,公司举办多项活动,带动景区运营。具体包括2015华东地区自行车联赛-九龙山揭幕战、2015大使杯马球邀请赛、华东联盟高尔夫联谊赛、浙江省总经理论坛及浙江省高协理事联谊赛、2015年百佳球队九龙山争霸赛等多场大型赛事与活动;同时,结合春夏旅游旺季,推出5月九龙山马术文化节、6月水上活动主题月等主题活动,景区人气度稳步提升。此外,推进景区管理公司筹建运营,景运公司将作为九龙山景区旅游项目开发投资主体、市场开发的销售主体、景区旅游休闲项目的经营主体。 借力海航,打造全国性休闲旅游综合运营商。公司将借力海航集团旅游全产业链资源优势和海南国际旅游岛建设经验,逐步对接海航旗下旅游类基金、第三方支付。在线旅游等资源,并通过战略合作伙伴引进,打造全国性休闲旅游综合运营商。 盈利预测及投资评级:我们预计15年EPS为0.10元;我们认为公司股权纷争解决,经营逐步进入正轨,目前正在停牌筹划重大事项。集团旗下旅游+金融融合经验以及网易合作将助推公司“线下九龙山、线上九龙山、金融九龙山”战略发展,未来将借力海航集团打造成为全国性休闲旅游综合运营商。同时,公司赛马、九龙山创建国家级旅游度假区和股权投资基金都是亮点,另外,景区还兼具迪士尼概念,维持“增持”评级。 风险提示:九龙山旅游度假区发展不及预期,公司治理结构改善不及预期,旅游和房地产行业系统性风险。
三湘股份 房地产业 2015-07-27 9.04 -- -- 20.60 126.37%
20.47 126.44%
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事件: 公司公告拟以发行股份及支付现金相结合的方式(合计19亿元)收购观印象100%的股权;同时拟通过锁价方式向10名特定对象定增募集不超过190,000万元。锁定期均为3年,每股发行价格为6.50元。 点评: 交易完成后控制权不变,增厚业绩,募投对象汇聚资本大佬。交易完成后,总股本变为13.95亿股(+46%),实际控制人不变,直/间接控股比例为35.02%。观印象承诺15-17年扣非净利分别不低于1/1.3/1.6亿元,3年3.9亿业绩承诺将增厚公司业绩。募投对象除公司实际控制人黄辉外,涵盖了马云、虞峰、李建光、池宇峰等资本大佬。 观印象是旅游文化演艺行业的标杆企业。观印象以张艺谋、王潮歌和樊跃三位导演的核心团队,打造了“印象”和“又见”两大品牌。印象为室外山水实景演出,代表作有《印象·刘三姐》;又见为室内情境体验剧,代表作有《又见平遥》。截止2014年底,观印象所有演出剧目已累积演出超过15,000场,观演人次逾3,000万,票房年收入近10亿元。 优越的激励措施和利益绑定有助于抓住核心人才。文化演艺的核心是人才,公司将超出承诺业绩30%用作奖励观印象经营管理层团队;同时,预留300万股权激励股份,用于激励新加入上市公司的核心员工。优越的奖励机制加上股权激励有助于抓住观印象核心人才。 盈利预测及投资评级:公司原为房地产开发商,拟通过并购积极布局成长空间巨大的旅游文化演艺,且收购标的质优业绩好。暂不考虑并购观印象对公司业绩影响,预计公司15-17年EPS分别为0.38/0.40/0.42(定增后15-17EPS分别为0.32/0.37/0.42,当前股价对应PE分别为26/22/20倍),首次给予“增持”评级。 公司停牌超过5个月,建议复牌后积极关注。 风险提示:房地产行业系统性风险,收购进展不及预期。
莱茵置业 房地产业 2015-07-17 21.52 -- -- 26.48 23.05%
29.54 37.27%
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高起点合作,开辟对接优质体育资源新渠道。中国体育报业总社作为国家体育总局直属事业单位,是国内最大的综合性体育传媒集团,具备丰富的体育产业、传媒产业资源,双方以中体联为载体进行合作,起点极高。 双方合作以体育场馆设计为核心,具有明显的产业链协同效应。双方合作以体育场馆设计为核心,有利于与已经签约600 多家体育场馆的“运动世界”形成产业链协同效应,完善体育生态圈平台。 公司"四化“布局趋于完善,公司体育产业生态圈建设初步完善。此前公司通过设立首个体育交易中心、收购亚洲职业篮球公司等,四化战略逐步清晰,本次与中体报总社合作,层级极高,有望为公司打开新的蓝海市场。 盈利预测与投资建议:公司一直在体育产业领域进行大而全的布局,我们认为与体育总局下属单位直接合作,尽享体育领域优质资源,其已具备明显的先发优势,公司体育产业生态圈布局逐步完善,我们认为公司具有成长为行业龙头性公司的潜力。同时,在四化方针指引下,预计未来公司仍将持续有项目落地,我们继续给予“增持”评级。 风险提示:布局进度、效果低于市场预期
莱茵置业 房地产业 2015-07-15 26.57 -- -- 26.48 -0.34%
29.54 11.18%
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投资要点。 剥离地产业务,专注一体两翼战略发展。剥离地产业务彰显公司转型体育产业决心,预计上市公司留存现金及其等价物将超过30亿元用于体育产业拓展,为目前A股用于体育产业布局最大资金量上市公司。 收购亚洲职业篮球公司,公司国际化战略再下一城。公司全资子公司香港莱茵达拟出资3000万元收购程万琦先生持有的亚洲职业篮球管理发展有限公司55%的股权,收购完成后,公司作为资本市场“三大球”赛事运营第一股稀缺性价值凸显。 国际化重要布局,体育生态圈趋于完善。此次公司投资控股亚洲职业篮球公司,使得公司高层次介入赛事运营,有利于公司体育生态圈布局的完善,同时也为公司未来参与其他赛事运营打下坚实基础。 盈利预测与投资建议:公司一直在体育产业领域进行大而全的布局,致力于尽快建立未来产业的发展框架,我们认为“万航信息”以及“运动世界”资源优势明显,结合本次万航信息已经与600多家体育场馆签署排他性合作协议,其已具备明显的先发优势。同时,在四化方针指引下,预计未来公司仍将持续有项目落地,我们继续给予“增持”评级。 风险提示:布局进度、效果低于市场预期。
新华联 房地产业 2015-06-26 15.89 -- -- 15.18 -4.47%
15.18 -4.47%
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海外项目再下一城,筹划项目体量大位置佳。筹划项目所在地为韩国的第三大城市和第二大贸易港口,仁川与首尔之间有首都圈电铁联系,已经共同形成一个大的经济圈;同时,中韩自贸区协定将中国威海市和仁川自由经济区作为地方经济合作示范区。合作项目体量超前,土地面积达2,745亩(此前两个海外项目:韩国济州岛1,434亩,马来西亚柔佛州71亩),土地转让价格约2,080亿韩元(约合11.65亿元)。 如果正式签约,未来想象空间较大。合作方美缎新城为仁川地产龙头开发商,作为开发总负责方参与开发仁川美缎新城赌场综合度假村开发项目,该项目位于仁川经济自由区内且为区内重点项目。此前与中国爱浪凯旋集团合作有美缎新城投资移民项目(项目金额达4,500亿韩元),此次合作开发项目为综合度假村和配套设施,如果合作能够达成,将为公司海外项目抹上靓丽一笔,未来海外拓展值得期待。 盈利预测及投资评级:我们看好公司由房地产企业转型综合文化旅游服务供应商,背靠新华联集团强大资金实力和人脉资源,预期进展顺利;公司土地储备能够提供安全边际,收购金六福打通海外资本运作渠道,此次筹划项目体量超前,海外项目有望再下一城,另外,综合度假村项目想象空间较大,预计公司15-17年EPS分别为0.35/0.40/0.47元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产行业系统性风险,转型海外拓展不及预期。
莱茵置业 房地产业 2015-03-30 7.99 -- -- 13.48 68.50%
38.88 386.61%
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事件: 公司公告拟以现金方式出资1 亿元人民币(100%)发起设立横琴体育产业交易中心,作为面向体育全产业链的交易市场。目前,横琴体育产业交易中心处于设立过程中,尚需经过政府有关部门审批。 点评: 体育事业向体育产业升级过程中,体育产业交易中心将发挥重要作用。《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》提出的“改革+引资”,本质上也是体育资源被推向市场,并获得更优配臵的过程。其中,体育产业交易中心必然将发挥重要作用。《若干意见》明确提出要推进交易平台的建设。 公司拟建国内首个纯体育产业交易中心。《若干意见》发布之后,地方政府纷纷响应号召,在之后的12 月陆续成立了三家体育资源交易平台。三个交易平台均是政府背景,且都依托于大型的交易所(中心)。而此次公司拟设立的“横琴体育产业交易中心”,在设立方背景,以及纯体育交易中心的性质上存在明显不同。 强执行力有力推动“一体两翼”战略。公司在2014 年年报中,首次明确提出了“一体两翼”(文化体育、新能源为两翼)的长远发展战略。自2013年公司首次提及适度多元化,介入新能源领域以来,迅速的拓展体现出公司的强执行力。公司此番计划设立横琴体育交易中心,是继设立澳门体育公司后不到半月内的又一体育产业“精确”布局,后续布局值得期待。 盈利预测与投资建议:公司此番计划设立横琴体育交易中心,是继设立澳门体育公司后不到半月内的又一体育产业“精确”布局。相关布局体现出民营房地产公司转型体育战略的资金实力,效率以及对资源的储备程度,另董事长体育专业毕业的履历对公司业务拓展或有实质性助力。公司目前市值约66 亿元,对应15 年预计业绩PE 约86 倍,公司地产RNAV 能够提供一定安全边际,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:布局进度、效果低于预期,地产行业调整
全聚德 社会服务业(旅游...) 2012-12-31 14.93 -- -- 16.14 8.10%
17.20 15.20%
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投资要点 公司“十二五”规划:即做优做强餐饮业,做大食品加工业,适当补充其他业态,适时进行股权激励;期望通过五年的发展,公司的规模,包括营业收入,净利润,资产等方面翻一番。 前期规划逐步实施,食品业务确定性增长。食品业务扩产、技术更新等措施逐步实施,食品业务确定性增长。在当前食品安全已成为居民食品消费的首要考虑要素的背景下,“全聚德”老字号的品牌价值,有望在食品业务中得以充分体现。 “全聚德”外延式扩张将告一段落,“四川饭店”扩张将成为未来亮点。公司旗下四大餐饮品牌定位不同,发展模式不同,未来将侧重定位中端利于快速扩张的“四川饭店”。 收购团餐业务、集团旗下“东来顺”,股权融资之门将开,股权激励将成亮点。公司筹划多业态共同发展,并将成为集团旗下唯一餐饮业务上市平台,我们预计公司一系列收购对资金的需求将会通过股权融资方式解决。公司现有员工持股均为上市前的股权激励方案,我们预期公司将在股权融资时对新领导骨干进行股权激励。 盈利预测:我们预计2012-2014年公司EPS为分别为1.16元、1.51元、2.03元。公司目前动态估值24倍,考虑公司未来食品销售业务确定性高速增长,以及筹划多业态发展的股权融资预期,维持“增持”评级,股价回调时是较好介入机会。 风险提示:食品安全风险;仿膳食品和三元金星扩建不能如期实现;人工、原材料和房屋租金成本上涨超预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2012-12-27 13.29 -- -- 14.34 7.90%
14.72 10.76%
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事件:公司公告2012年11月份部分经营数据简报,11月新开直营店1家,加盟店8家;11月平均出租率82.05%,平均房价177.84元/间,RevPAR145.92元/间。 点评: 新开门店总量基本符合年初预期:本月新开门店数量为9家(其中直营店1家、加盟店8家),年初至今累计新开门店数量为125家,与年初规划2012年新开140家门店的开店速度基本吻合。 平均房价高于去年同期、但入住率同比继续降低;RevPAR值同比略有下降。公司今年平均房价每月均高于去年同期,年初累计至今平均房价较去年同期高出3.22元/间;但7月份以来,入住率一直略低于2011年同期,11月降幅继续扩大,为4.54%。综合来看RevPAR基本同比持平,11月略低于去年同期7.58元/间。 单月新开直营门店数略低于年内平均水平:本月新开直营店1家,加盟店8家,直营店占比11.11%,单月新开直营门店数略低于年内平均水平;年初至今累计新开直营店19家,加盟店106家,今年新开直营店累计占比15.2%;直营店占比也从今年1月份的30.23%下降到本月的27.98%。虽然公司期望维持直营店占比30%的比例进行扩张,但是未来直营门店占比有可能会进一步下降,主要是因为以下三个原因:1)“锦江之星”经济型酒店以往主要是集中于华东、华南等地区,该地区经济型酒店业务相对发达,也是众多商家争抢的焦点,可供改造的旧物业将愈发稀少;2)“锦江之星”经济型酒店对物业的要求相对高于其他几个竞争品牌,因为在寻找新物业的过程中,难度更大;3)华北、西部等区域的市场还在培育的阶段,市场需要逐步打开;4)北方由于天气等原因,新开酒店装修建设期比南方地区历时长。 签约而未开业酒店储备充足,未来开业门店将持续稳定增长。公司现有签约而为开业直营门店38家,加盟店175家,储备充足。本月直营店开店速度加快,与我们前期预期一致,随着现有签约而未开业门店数量回到年初平均水平,我们预期未来两个月直营店开店速度将与今年平均水平一致。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2012-11-26 14.04 -- -- 14.15 0.78%
14.72 4.84%
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事件:公司公告2012年10月份部分经营数据简报,10月新开直营店5家,加盟店7家;10月平均出租率83.81%,平均房价187.71元/间,RevPAR157.32元/间。 点评: 新开门店总量基本符合年初预期:本月新开门店数量为12家,年初至今累计新开门店数量为116家(其中直营店5家、加盟店7家),与年初规划2012年新开140家门店的开店速度基本吻合。 平均房价高于同期、但入住率同比降低;RevPAR基本持平。公司今年平均房价每月均高于去年同期,年初累计至今平均房价较去年同期高出3.5元/间;但7月份以来,入住率一直略低于2011年同期。综合来看RevPAR基本同比持平,10月略低于去年同期5.31元/间。 单月新开直营门店年内最多:本月新开直营店5家,加盟店7家,直营店占比41.67%,是年初至今单月新开直营门店最多的一个月,也是直营店比例最高的一个月;年初至今累计新开直营店18家,加盟店98家,今年新开直营店累计占比15.52%,比9月提高3.02%;直营店占比也从今年1月份的30.23%下降到本月的28.21%。虽然公司期望维持直营店占比30%的比例进行扩张,但是未来直营门店占比有可能会进一步下降,主要是因为以下三个原因:1)“锦江之星”经济型酒店以往主要是集中于华东、华南等地区,该地区经济型酒店业务相对发达,也是众多商家争抢的焦点,适合改造的旧物业越来越少;2)“锦江之星”经济型酒店对物业的要求相对高于其他几个竞争品牌,因为在寻找新物业的过程中,难度更大;3)华北、西部等区域的市场还在培育的阶段,市场需要逐步打开;4)北方由于天气等原因,新开酒店装修建设期比南方地区历时长。 新开直营店及门店总数基本与历史持平,但相较于其他经济型酒店扩张速度偏稳健。公司新开直营门店及门店总数方面基本与历史水平持平,但由于基数变大,扩张速度低于以往水平。相较于其他四家经济型酒店,从新开门店及占原有门店数来看,扩张速度偏稳健。 门店规模仍有下降,与如家、汉庭已经接近至同一水平(110-120间/家),市场定位也较为接近;本期锦江之星的直营店单店规模首次低于140间/家;单店规模控制将有利于出租率进一步提高。截止2012.10,锦江之星的单体门店规模为122间/家(含直营和加盟),直营店规模首次低于140间/家;单店规模自2008年以来一直调整,与其他三家的单体规模差距已经明显缩小。目前除了7天单店约100间/家外,如家(含莫泰)、汉庭、锦江之星的单店规模均在110-120间左右。
全聚德 社会服务业(旅游...) 2012-11-02 15.77 -- -- 16.11 2.16%
16.14 2.35%
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新领导带来新气象。2011年新任董事长上任后,单季净利润增长明显提速。 直营店扩张的烧钱阶段于2011年结束。纵观公司上市以来的发展历程,公司近年正在经历由开直营店转向开发品牌食品加工业务的战略转换阶段。 食品加工业务将更多体现老字号的品牌价值,全聚德仿膳食品的高增长有望持续。从投资效率角度,我们认为以全聚德仿膳食品、三元金星鸭坯两类主打产品为核心的食品业务,回报远高于直营店扩张。在当前食品安全已成为居民食品消费的首要考虑要素的背景下,全聚德老字号的品牌价值,有望在食品业务中得以充分体现。我们认为截止2011年,烧钱开直营店的外延扩张阶段基本结束,随外埠店扭亏,餐饮业务的利润保持稳定增长、食品业务则是拉动利润高增长的引擎。 收购团餐业务,筹划多业态发展。合作团餐企业运营良好,存在收购预期。 公司业绩未来看点:1,战略投资食品销售业务,未来三年该业务净利润年复合增速有望高达40%;2、首旅集团旗下餐饮平台,有望收购“东来顺”;3、意欲收购团餐企业,资金需求带来股权融资预期。 盈利预测:我们预计2012-2014年公司EPS为分别为1.21元、1.43元、1.75元。公司目前动态估值27倍,考虑公司未来食品销售业务确定性高速增长,以及筹划多业态发展的股权融资预期,维持“增持”评级,股价回调时是较好介入机会。 风险提示:食品安全风险;仿膳食品和三元金星扩建产能不能如期实现;人工、原材料和房屋租金成本上涨超预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2012-11-02 14.25 -- -- 14.77 3.65%
14.77 3.65%
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事件: 锦江股份(600754)2012年前三季度实现营业收入17.56亿元,同比增长12.58%;实现营业利润39816万元,同比增长27.36%。实现归属于上市公司股东的净利润32850万元,同比上涨19.20%;扣除非经常性损益后的净利润为26326万元,同比下降0.32%。 公司第三季度实现营业收入6.43亿元,同比增长7.91%;实现营业利润12605万元,同比增长19.74%;实现归属于上市公司股东的净利润10373万元,同比增长25.11%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润10188万元,同比增长22.03%。 2012年前三季度实现每股收益为0.5446元。 点评: 公司业绩基本符合我们前期的预期,业绩的增长主要是由于经济型酒店的增长以及出售股权投资收益,餐饮业务业绩略低于预期,扣除非经常性损益后的净利润同比下降0.32%,主要是由于餐饮板块净利润同比大幅下降19.34%。 公司净利润结构中经济型酒店业务权重超过五成,股权投资占比有所加大 经济型酒店业务占比55%,餐饮业务占比24%,四地肯德基投资收益企稳,中餐业务出现亏损,投资收益占比25%。
中科云网 社会服务业(旅游...) 2012-10-29 4.42 -- -- 4.68 5.88%
5.88 33.03%
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事件:2012年前三季度湘鄂情实现营业总收入10.35亿元,同比增13.93%;营业利润1.15亿元,同比增8.07%;利润总额1.41亿元,同比增29.38%;归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增45.45%。其中,第三季度实现营收3.47亿,同比增14.44%;营业利润2515万元,同比降25.82%;利润总额4042万元,同比上涨16.14%;归属于上市公司股东的净利润3393万元,同比增长34.06%。前三季度每股收益为0.3549元,符合公司半年报时关于公司2012年前三季度净利润同比增长20%-50%的预期,公司预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润增长20%-60%。 点评:公司前三季度营业收入及净利润情况基本符合预期,但剔除营业外收入来看,营业利润增速明显低于利润总额及净利润增速,单季营业利润出现同比26%的明显下滑。 收购带来的营业外收入贡献了第三季度38%利润总额。第三季度的营业外收入1527万元,贡献第三季度利润总额的38%;扣除此部分营业外收入后,可见单季利润总额同比下滑25%左右。营业外收入中,1203万元系收购味之都会计处理(无现金流产生):收购的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认公允价值产生的收益。 2012年第三季度单季毛利率水平大幅下降,是主业利润下降的主因;究其原因,我们认为主要由于快餐和团膳两类较低毛利的业务自三季度开始并表。公司收购“味之都”快餐和“龙德华”团膳业务于三季度开始合并报表,由于业态形式不同,明显拉低公司毛利率水平。 费用率提升:前三季度三费率合计55%,同比提升3.32个百分点;财务费用率大幅提升是主因。由于装修费等费用的重新分类,我们将销售+管理费用率加总来看,前三季销售+管理费用率为52%、同比小幅提升了1.56个百分点。而财务费用2842万元,比去年同期增长1939万元,增幅较大,我们判断主要由于发债利息增加所致。 盈利预测:根据公司经营情况,我们调整公司营业收入结构,但根据营业外收入等原因,暂维持公司2012-2014年EPS为0.41元、0.46元和0.55元的盈利预测。 风险提示:1、异地门店连锁扩张效果尚需观察;2、并购整合业务进展情况以及后期经营有待观察;3、食品安全风险。
全聚德 社会服务业(旅游...) 2012-10-25 15.93 -- -- 16.11 1.13%
16.11 1.13%
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事件:全聚德(002186)公布2012年三季报,报告期实现营业收入14.51亿元,同比增长8.45%;实现营业利润1.91亿元,同比增长32.12%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长32.4%。前三季度实现每股收益0.9562元,同比增长32.38%。其中,第三季度实现营收5.42亿,同比增1.2%;单季净利润4335万,同比增22.8%。公司预计:由于今年1-12月累计经营业绩与去年同期相比将稳步增长,2012年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%-40%。 点评:公司业绩符合我们前期预期,食品业务快速增长成为公司业绩增长的最核心动力;部分直营店折旧摊销已基本完毕,使得该部分直营店盈利有所增加;贷款减少致本期较去年同期财务费用支出减少近794.86万元。 三项费用率持续下降,令净利润增速32.12%高于营业收入增速8.45%;其中管理费用率下降显著。三项费用率有去年同期的41.7%下降到39.39%,下降2.31%;其中,管理费用大幅下降2.46%,我们判断直营店收入增长而费用稳定是主因;财务费用继续下降0.66%,主要是因为截至9月末长短期贷款余额较去9100万元,从而本期较去年同期财务费用支出减少近794.86万元。 食品业务快速增长,成为公司业绩增长的最核心动力。公司三季报虽未披露子公司的经营数据,但是明确指出北京全聚德三元金星公司和北京全聚德仿膳食品公司本期较去年同期营业收入增长带动公司归属于上市公司股东的净利润有所增长,符合我们近期深度报告《百年老店焕发青春》的核心观点。 部分直营店折旧和摊销完毕,使得上述直营店盈利有所增加。北京全聚德西翠路店、北京丰泽园学院路店、全聚德重庆店、全聚德长春店等直营店顺利度过培育期,盈利有所增加。 盈利预测和投资建议:我们暂维持对公司的盈利判断不变,预计2012-2014年EPS分别为1.21元、1.43元、1.75元。公司目前动态估值27倍,略高于同行业公司,但鉴于公司未来食品销售业务确定性高速增长,以及筹划多业态发展的股权融资预期,维持“增持”评级,股价回调时是较好介入机会。 风险提示:1、原材料及人工成本上涨对公司采购成本及费用控制产生较大压力;2、新店门店培育期过长;3、食品安全风险。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2012-10-23 20.16 -- -- 20.75 2.93%
20.90 3.67%
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事件: 峨眉山A(000888)2012年三季报显示:公司2012年前三季度实现营业总收入7.48亿元,同比增长6.35%;实现营业利润1.51亿元,同比增长9.93%,归属上市公司股东净利润1.287亿元,同比增长10.87%。前三季度实现EPS为0.5426元。 其中,第三季度实现营收3.2亿,同比增2.9%;实现营业利润9029万,同比降1%;实现归属上市公司股东净利润为7617万,同比降5.2%。 点评: 公司2012年第三季度营业收入7.48亿元(+6.35%),略低于我们前期预期;营业利润1.51万元(+9.93%),实现净利润1.287亿元(+10.87%),基本符合我们预期。 高基数下营业收入增速稍有放缓。三季度是公司的传统旺季,由于去年基数高以及景区内配套设施游客高峰期遇瓶颈等原因,三季度单季度营业收入31975万元,同比增长2.94%,略低于我们前期预期。 毛利率显着下降,致三季度单季度营业利润同比下降。公司三季度单季度营业利润9029万元,同比微降0.83%,主要系本季毛利率为48.72%,同比下降了6.73个百分点。 所得税率调整致单季度净利润增速(-5.2%)低于营业利润增速(-0.83%)。公司三季度单季度归属母公司净利润760万元,同比降5.2%,幅度大于营业利润降幅,主要是由于所得税率由去年第三季度的9.82%上升到今年同期的15.05%。 三项费用率下降致使净利润增速(+10.87%)高于营业收入增速(+6.35%)。公司前三季度三项费用率总和为21.11%,同比减少3.05%,降幅明显。 销售费用由去年前三季度的8244万元下降到今年的6357万元,销售费用率下降3.05%,我们判断主要是由于公司主要是营销渠道由传统媒体的广告投入部分转向新兴媒体,如网络平台等方式。公司拟进行营销转型,加大网络营销力度,通过不同的营销推广手段,进一步增加进山游客数。财务费用率由去年前三季度的1.33%继续下降至0.83%,主要是由于公司2006-2008年的酒店改造项目完工并投入运营。公司7月24日股东大会决议拟公开发行总额不超过人民币3.6亿元(含3.6亿元),且不高于发行前公司最近一期净资产40%的公司债券,如发债,公司财务费用将大幅增加。公司9月10日董事会决议拟非公开发行股票不超过3010万股,募集资金不超过6亿元,增发完成后,我们判断公司财务费用可以得到较好控制。 盈利预测和投资建议: 我们暂维持对公司的盈利判断不变,预计2012-2014年EPS分别为0.70元、1.08元、1.33元(其中已经考虑门票提价对2013-2014年EPS分别增厚0.11元和0.16元的影响)。公司目前动态估值30倍,鉴于公司未来业绩增长四大看点,维持“增持”评级,股价回调时是较好介入机会。 风险提示:门票提价、索道和高铁建设不达预期;自然灾害、流行病等不可抗力风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名