事件: 公司8月28日公布半年报,2012年上半年实现营业收入162.48亿元,同比增长27.31%;实现利润总额14.76亿元,同比减少7.23%;实现归属于母公司的净利润8.24亿元,同比增长3.5%;实现基本每股收益0.42元,与上年同期基本持平。预计12-13年摊薄后EPS0.69元和0.81元。 点评: 黄金业务毛利率略有下降,全年产量目标应能顺利达成 储量稳步增长 铜价下跌拖累铜产品毛利率 投资建议:公司特点:相对其他金矿公司,中金黄金产量增长平稳、储量增长较快,预计今年矿产金产量增长可达10%,储量增长达10%以上。12-13年摊薄后EPS0.69元和0.81元。鉴于下半年金价仍将上涨,给予公司24倍PE,则年内目标价为16.56元。维持公司增持评级。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE预期减弱、欧债危机的加剧爆发和中国经济的进一步下滑。

事件: 公司8月28日公布半年报,2012年上半年实现销售收入5.52亿元,同比增长38.43%;营业利润6059.87万元,同比增长31.39%;利润总额7644.69万元,同比上涨22.00%;实现归属于母公司股东的净利润6394.52万元,同比增长20.95%;基本每股收益0.11元。 点评: 双轨驱动形成,抗风险能力增强。2012年上半年,公司营业收入同比增长38.43%,营业利润同比增长31.39%;钴镍业务收入占比54.07%,电子废弃物、塑木型材与铜钨等新业务收入占比提升至45.62%,公司业务正形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动,抗风险能力进一步增强,尤其是新业务钨的回收正式投入运行,上半年实现销售8402.05万元,超过预期目标。 毛利率下滑主要源于价格下跌。2012年上半年,公司毛利率29.84%,同比下降2.7个百分点。其中,镍粉由于销售价格下降,毛利率同比下降2.97%;塑木型材毛利率同比下滑16.31%,销售价格下降、原料与人工成本上涨是主因;电子废弃物毛利率同比大幅上涨11.03%,达到39.66%,成为毛利率最高的产品。 循环产业链向深度、广度扩张。募投项目--稀贵金属、废旧五金电器、废塑料循环利用项目按照计划进行,截止2012年6月30日,已完成工程总量的60%,预计2014年6月全部达到预定可使用状态;电子废弃物回收与循环利用项目预计2013年12月全部达到预定可使用状态。 广度方面,公司先后获得湖北、江西两省报废汽车的处理资质,并在江西启动了报废汽车处理基地的建设,进一步实施公司从废旧电池到电子废弃物再到报废汽车的城市矿产资源产业链建设,拓宽城市矿产来源渠道、延伸和扩展产业规模,截止2012年6月30日,江西报废汽车处理项目建设完成了土地征用、环评审批与项目备案、相关设计与设备调查工作,为年内开工建设提供了条件。 维持公司“增持”评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们给予公司2012-2014年每股收益0.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为38.55倍,考虑电子废弃物业务超预期的可能性,给予目标价16.32元,对应2012年48倍PE。 主要不确定性。产能快速扩张面临原料采购风险;政策执行具有不确定性;金属价格具有不确定性;成本大幅增长风险。

事件:公司8月24日公布半年报,2012年上半年实现营业收入1.16亿元,同比下降5.79%;营业利润3415.10万元,同比下降20.85%;利润总额5460.33万元,同比上涨6.04%;归属于上市公司股东的净利润为4421.21万元,同比上涨0.41%;基本每股收益0.14元。 点评:收入小幅下降源于产品价格与销量波动。2012年上半年金属锗均价8081元/公斤,同比下降18.42%;二氧化锗均价6136元/公斤,同比下降21.19%。因此,公司主要产品如二氧化锗、红外光学锗镜片的价格下降。销量方面,二氧化锗、红外光学锗镜片、红外光学锗镜头有所上升,红外锗单晶下降,区熔锗持平。毛利方面,区熔锗锭基本与去年持平,在主要产品毛利占比稳定在80%以上;二氧化锗则从104万元大涨至621万元,主要是销量同比大涨554.69%,价格同比下降25.53%;红外锗单晶毛利大幅缩减,主要是因为销量大幅下降90.48%,并且价格下降5.50%。 自产锗矿产量增长,品位提高。2012年上半年,公司矿山自产矿石量13.22吨(金属量),完成年计划的44%,其中大寨矿完成11.75吨,完成年计划的49%,平均品位0.044%,上年同期0.039%,上涨0.005个百分点,上涨幅度达12.82%。 营业利润下降源于外购原料增加及中科镓英并表。报告期内,公司大量增加外购原料,导致成本增加,利润下滑。同时,公司于2011年6月收购中科镓英65%股权,自2011年7月并表,本期亏损231.53万元。 归属于上市公司股东净利润增长得益于政府补助。公司全资子公司昆明云锗收到昆明高新技术产业开发区管理委员会下拨的锗精深加工扶持资金1667.90万元,占利润总额的30.55%,对当期业绩有明显的增厚作用。 锗价持续上涨,业绩将触底反弹。2011年下半年欧美经济持续低迷,导致锗价再次出现小幅下滑。2012年二季度开始,锗需求增长、供给偏紧,锗价开始触底反弹。从5月低点至今,金属锗上涨49.55%,至10850元/公斤,而氧化锗则上涨62.39%,达8850元/公斤。我们认为,锗在太阳能电池领域的需求大幅增长将促使锗价突破前期高点,进入上升通道。 募投项目稳步推进。“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”的土建已经完成,开始进入厂房装修和设备安装阶段,预计将于2013年3月建成投产;“年产30吨光纤四氯化锗项目”顺利进行,预计今年年底建成投产。 维持“买入”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们认为,锗下游需求大幅增长将促使锗价突破前期高点,步入上升通道,公司自产锗矿盈利能力将大幅提高,尽享行业景气。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.57元和0.73元,对应的动态PE分别为56.46倍、35.58倍和27.84倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“买入”的投资评级,目标价25.81元,对应2013年45.00倍PE。 主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

事件: 2012年8月16日,湖北、江西、河北、辽宁、吉林、安徽、山东、重庆等8省市公共机构节能管理部门分别与当地废旧商品回收企业签署合作协议,在全国31个省区市中率先开展公共机构废旧商品回收体系建设,推进节能减排。 根据协议,8省市公共机构节能管理部门将与当地废旧商品回收企业合作,对本地区公共机构产生的废纸、废金属、废塑料、废旧节能灯、废铅酸(锂)电池等加强分类收集,对废弃电器电子产品、废旧机电设备等报废资产,结合国有资产处理平台进行统一回收处置。 点评: 公共机构开展废旧商品回收体系建设,促进废旧资源流入正规处理企业。2011年11月,国务院办公厅印发《关于建立完整的先进的废旧商品回收体系的意见》,要求党政机关、企业事业单位与回收企业建立废旧商品定点定期回收机制。今年年初,中央国家机关率先启动了废旧物品回收体系建设工作;8月16日,湖北、江西、河北等8省市公共机构节能管理部门分别与当地废旧商品回收企业签署合作协议,在全国31个省区市中率先开展公共机构废旧商品回收体系建设,推进节能减排,代表着全国范围的公共机构废旧商品回收体系建设正式拉开帷幕。 回收渠道建设,公共机构先行。《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》已经于2012年7月1日起正式实行。《办法》确定了以销计缴原则,直接补贴处理企业,但是并没有涉及回收环节。家电以旧换新时期初步建立了废旧家电回收体系,其结束后回收渠道重回混乱状态,小商贩仍然是回收的主体,因此建设正规回收渠道至关重要。公共机构管理规范,电子电器报废体量大,率先与回收企业合作建立回收渠道,对整个行业的带动、示范作用明显。 渠道建设为处理企业带来发展机遇。回收环节的不规范导致大量废旧家电流入“黑作坊”,货源不够导致正规处理企业“无米下锅”,盈利能力低下。因此,此次由公共机构牵头的回收渠道建设对整个处理企业形成明确利好。 公司两大电子废弃物处理基地分布在湖北和江西,规划年处理各种电子废弃物13万吨(500万台废旧家电)。回收渠道的逐步正规化将进一步提升公司回收量,提高其处理业务盈利能力。 维持公司“增持”评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们给予公司2012-2014年每股收益0.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为39.79倍,考虑电子废弃物业务超预期的可能性,给予目标价16.32元,对应2012年48倍PE。 主要不确定性。产能快速扩张面临原料采购风险;政策执行具有不确定性;金属价格具有不确定性;成本大幅增长风险。

维持公司“增持”的投资评级。公司现有铝合金锭产能32.00万吨/年(母公司怡球资源26.90万吨/年),马来西亚怡球以自有资金扩建产能预计2013年初达到12.60万吨/年,IPO募投项目27.36万吨/年建成投产后,公司总产能将达到66.86万吨/年,增长108.94%。

事件: 公司公布半年报,2012年上半年实现营业收入253.56亿元,同比增长27.86%;实现利润总额19.47亿元,同比增长33.32%;实现归属于上市公司股东净利润14.06亿元,同比增长34.00%;实现基本每股收益0.99元,同比增长33.78%。预计12-13年EPS1.67元和1.95元。 点评: 能顺利完成25吨自产金目标:公司业绩增长主要来自黄金价格上涨和自产金产销量增长,假设黄金销售价格统一按国内黄金均价计,上半年黄金均价为336.9元/克,同比增长10.03%,据此测算,公司上半年黄金销量约为75吨,其中自产金销量约为13.14吨,外购合质金销量为60.35吨。若上半年公司自产金产量13.14吨,则全年25吨产量目标将容易实现。 储量稳步增长:公司近年来对外扩张积极,2011年增加黄金储量36.78吨,今年又成功完成对甘肃西和县中宝矿业公司的股权收购,增加黄金储量32吨。三山岛、焦家金矿新城金矿项目有效提升未来产能规模,新城低品位矿综合回收利用项目反映了公司开始重视对低品位矿的开采利用。 投资建议:公司特点:相对其他金矿公司,山东黄金产量、储量增长较快,预计今年产量增长达15%,储量增长达10%以上。12-13年EPS1.67和1.95元。给予公司23倍PE,则年内目标价为38.41元。维持公司增持评级。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。

维持公司“增持”的投资评级。我们认为,公司未来的业绩增长将来源于:(1)议价能力提升带来的加工费的普遍上涨;(2)产品结构调整,高毛利的工业材和深加工业务不断扩张。未考虑增发项目对业绩的增厚作用,我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.12元、1.48元和1.78元,对应的动态PE分别为15.85、11.99倍和9.97倍。结合行业的估值水平,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价20.16元,对应2012年PE18倍。 主要不确定性。铝锭价格大幅波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化。

投资建议:公司特点:享受多种资源行业的资源优势。在金属价格下跌之时,以量补价,积极开拓国内市场确保自身收益。12-13年EPS0.76和0.83元。公司拥有黄金、锑、钨等小金属资源,能同时享受小金属和贵金属价格上涨的双重利好,维持增持评级。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。

事件:公司8月10日公布半年报,2012年上半年实现售收入209.93亿元,同比增长32.43%;实现归属母公司股东净利润23.85亿元,同比下降19.95%。截至2012年6月底,集团总资产为605.37亿元,较年初增长15.71%(年初:523.20亿元);归属母公司股东净资产为252.30亿元,较年初增长0.88%。预计12-13年EPS0.25元和0.28元。 点评:营业收入增长主要源于产量上涨:2012年上半年,生产黄金42,928.43千克,同比上升了27.27%,产铜84,741.75吨,同比增长88.50%,产锌104,079.04吨,同比下降4.65%,产银91,361.41千克,同比增长47.39%,产铁精矿97.19万吨,同比增长32.57%。 矿产金产量平稳,但产矿点逐步增加:生产矿产金14,358.50千克,同比增长0.44%。其中:紫金山金矿生产8,076.49千克,珲春紫金生产1,130.77千克,贵州水银洞金矿生产1,200.13千克,塔中泽拉夫尚生产621.63千克,集团其他黄金企业合计生产黄金3,329.48千克。黄金业务净利润占归属母公司股东净利润的70.60%。 矿产铜产量也十分平稳:矿产阴极铜1,406.46吨(上年同期:1,475.70吨);矿产精矿含铜44,181.08吨,同比增长5.18%。 其中:阿舍勒铜矿生产精矿含铜16,010.24吨,同比下降10.01%;青海德尔尼铜矿生产精矿含铜14,241.81吨,同比增长1.38%;紫金山铜矿回收废水产阴极铜513.40吨(上年同期:801.94吨),生产精矿含铜5,886.01吨,同比增长71.87%(上年同期:3,424.73吨);珲春紫金生产精矿含铜4,734.84吨,同比增长2.12%。铜矿业务销售收入占报告期内营业收入的15.38%(抵销后),净利润占归属母公司股东净利润的17.32%。 投资建议:公司特点:矿产平稳,成本增加,资源丰富。由于矿产增量较小,公司业绩主要由金属价格以及成本决定。 预计下半年金价与铜价下跌空间有限,全年黄金均价仍将上涨。12-13年EPS0.25和0.28元。公司拥有国内最大黄金资源,具备投资价值。长期看好金价上涨,所以公司具备价值投资资质,短期可适当增持。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。

给予“增持”的投资评级。我们给予公司2012-2014年每股收益0.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为43.91倍,考虑电子废弃物业务超预期的可能性,给予目标价16.32元,对应2012年48倍PE。由于目前已经接近目标价,我们下调公司投资评级“买入”至“增持”。 风险提示。政策的执行具有不确定性;废旧家电回收量不足风险;产品价格波动风险;收购凯力克股权具有不确定性。