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孙霞

国海证券

研究方向: 农林牧渔行业

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安琪酵母 食品饮料行业 2013-03-25 18.46 -- -- 18.60 0.76%
21.68 17.44%
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事件: 安琪酵母公布2012年年报:安琪酵母发布2012年实现收入27.13亿元,同比增长8.3%;归属于母公司的净利润为2.43亿元,同比下滑18.51%,实现每股收益0.74元;拟每10股分配1.50元(含税)。 评论: 需求下降及竞争加剧,业绩增速下滑 面对消费需求下降及国内竞争加剧的环境,公司通过加强国内渠道和网络的拓展,销售收入继续保持稳定增长,实现收入18.24亿元,同比增长11.45%;受国际经济下滑、中东政局持续动荡及竞争加剧等因素,出口收入为8.81亿元,同比增长1.83%,相对于上半年出现正增长主要是因为去年下半年基数低。 期间费用大幅增加是业绩低于预期的主要原因,预计2013年将继续增长 2012年公司期间费用率上升2.47个百分点到19.61%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升1.39、0.69、0.39个百分点。销售费用增长的原因是为新项目市场储备了销售人员及运费增加所致;管理费用增长的原因是随着公司规模的扩大,管理人员增加及人力成本上升所致;财务费用增长的原因是对外投资增加导致短期大幅增长所致。2013年公司众多新产能投产及加强B-C渠道的开拓,预计销售和管理费用将继续增长。 2013年产能扩张将促进公司收入增长 根据公司年报显示,年产5000吨新型酶制剂、年产10000吨生物复合调味料、年产8000吨复合生物饲料、生物保健品生产基地、埃及年产15000吨高活性干酵母项目都已经投产,公司各产品业务的产能均扩张。新型酶制剂、复合生物饲料和生物保健品等产品质量好,均已得到市场较好的反馈,产能的扩张将带来各业务的增长;由于成本降低和需求相对下降,行业的竞争加剧,凭借公司良好的市场地位、品牌和渠道,产能的扩张将带来公司统酵母业务将继续增长。同时在营销渠道上,公司将进一步加强B-C的转型,目前正在面向BC类终端、农贸渠道、粮油渠道等进行招商,其中“安琪合家欢”产品也即将进入市场,并请国内一线明星代言。 预计2013年毛利率将略有下降 公司去年糖蜜采购均价下降了约20-25%,但公司的毛利率仅提升了1.08个百分点到30.53%。毛利率仅有小幅回升的主要原因是由于国外市场竞争加剧,公司国外业务的毛利率下降了2.29个百分点。 预计2013年公司毛利率将略有下降。虽然糖蜜产量将增加,但由于木薯可能减产,预计本年度糖蜜价格将保持稳定或略有下降,公司的原料成本可能变化不大。2013年公司高附加值产品产能扩张,但国内外市场环境并未有大的改善及新增产能投产需摊销,因此,预计公司毛利率将略有下降。 维持“增持”评级 预计2013、2014、2015年EPS分别为0.86、1.05、1.38元,对应的PE分别为22、18、14倍,维持“增持”评级,后期重点关注需求的变化。
三全食品 食品饮料行业 2013-02-27 13.99 -- -- 14.79 5.72%
17.28 23.52%
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拟收购龙凤,进一步巩固市场低位,提升盈利能力. 龙凤食品于2004年被亨氏收购,市场份额持续下降,据报道,亨氏在上一个财季对龙凤食品计提了高达3600万美元的减值拨款,预计此次成功收购的可能性大。收购完成后,三全食品将直接持有上海龙凤100%股权,并通过直接以及通过上海龙凤间接持有股权的方式享有各龙凤实体100%。 欧瑞数据显示,2012年速冻食品零售市场份额排名中,三全食品10.49%、思念5.7%、湾仔码头3.5%、龙凤为3.3%。 从销售区域看,三全和思念为全国性产品,湾仔码头和龙凤的主要市场在于华东。三全在华东基地的产能即将释放,此次收购,三全和龙凤将形成优势互补和资源共享,利于三全在华东市场的扩张、完善市场布局、扩大市场份额。 2013年一季度业绩增长近约30%. 2013年经济逐步企稳小幅回升,终端消费需求也将恢复,预计速冻食品行业销量增速将在20-25%。从速冻米面行业产量增速数据看,速冻米面行业产量增速逐月上升,2012年1-12月份增速回升至22.67%。 四季度和一季度是速冻米面的相对消费旺季,从公司发货量数据看,发货量在持续增长中。新增产能的第一年有效产能释放为60-80%,不考虑天津和江苏太仓基地的投产,2013年有效产能将增长达55%((郑州二期15*0.6+成都基地5.17*0.6)/21.66)。目前终端市场需求开始缓慢恢复,一季度也是相对旺季,再依据行业月度累计及单月增速、有效产能释放等综合因素分析,预计2013年一季度在去年低基数下,业绩增速将近约30%。 维持“增持”评级. 维持盈利预测,预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.74、0.98、1.31元,对应的PE分别为37、27、21倍。速冻食品行业是一个朝阳行业,符合消费模式的转型,市场需求长期稳定增长。公司产能的逐步释放,“高端产品研发+渠道深耕+业务市场开拓”的战略,带来公司业绩的增长和市场份额的进一步提升。食品行业2013年的PE约为24倍,虽然公司的估值较行业略偏高,但长期看速冻食品行业处于快速发展期,短期行业需求正在恢复,且随着产能的扩张,公司也将享受高速行业增速发展,可以给予估值溢价,维持“增持”评级。 风险提示. 消费需求恢复低于预期。
三全食品 食品饮料行业 2013-01-21 13.65 -- -- 14.60 6.96%
15.33 12.31%
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需求逐步恢复,预计2013 年行业增速保守约有20-25%。 从速冻米面行业产量增速数据看,速冻米面行业产量增速逐月上升, 1-11 月份增速回升至20.17%。2013 年经济逐步企稳小幅回升, 终端消费需求也将恢复,速冻食品行业最坏的时刻已经过去。 “高端产品研发+渠道深耕+业务市场开拓”的战略,进一步提升公司核心竞争力和市场份额 未来公司将加大高端产品的推广, 计划高端产品占比达到30%(目前状元系列约占15%)。公司将继续深耕渠道,在一二线及省会城市加大深度,增加三四线城市及乡镇市场的广度。公司已专门成立业务市场部门,未来公司也将继续加强业务市场的开拓,并加强产品研发,提高公司的品牌及对下游的议价能力。 业绩拐点已现,一季度增速将近约25-30%。以行业产量增速、公司四季度的发货情况、有效产能释放为依据,预计公司2012年第四季度的业绩增速约为15%,全年业绩增长约2.8%。预计2013年一季度在去年低基数下,业绩增速将近约25-30%。 给予“增持”评级 预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.74、0.98、1.31元,对应的PE分别为37、27、21倍。食品行业2013年的PE约为23.4倍,虽然公司的估值略略偏高,但长期看速冻食品行业处于快速发展期,短期行业需求正在恢复,且随着产能的扩张,公司也将享受高速行业增速发展,可以给予估值溢价。按照2013年30倍PE,给予“增持”评级。短期的刺激因素是一季报业绩的增长。
登海种业 农林牧渔类行业 2013-01-01 23.01 -- -- 26.88 16.82%
26.88 16.82%
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事件: 公司控股子公司丹东登海良玉种业有限公司自主研发的玉米新品种“良玉99 号”,已经通过第三届国家农作物品种审定委员会第一次会议审定,审定编号为:国审玉2012008。 评论: 研发实力强,品种不断丰富 良玉99 号的审定,进一步丰富公司春玉米品种。公司的玉米品种以夏玉米为主,主要品种为在黄淮海地区推广的先玉335 和登海605,其中先玉335 贡献的利润约60~70%。良玉99 号通过国审,以及公司去年购买的京料968,自主研发+品种购买模式将丰富公司春玉米品种。 公司研发实力强,未来品种将不断丰富。公司向来注重产品的研发,已储备部分产品。如10 月份公司公告了登海618 夏玉米的测产验收结果,该品种已经经过两年区试,正处于山东省审定前的生产试验阶段。该品种具有早熟、高产、抗倒伏的特点,品种过审后将为公司贡献业绩。获得育繁推一体化的《农作物种子经营许可证》后, 研发及资金资源将更向龙头企业靠拢,公司的产品结构未来将不断丰富优化。 预计2012 年全年业绩增速约为12%,2013 年上半年增长约40% 本年度种子销售季提前,公司预收账款情况超出市场预期,截止目前预计登海先锋预收账款超过8 亿元,较上年同比增长约18%(制种量同比增长10%,价格约提价8%);登海605 在2012/13 年度推广面积约900 万亩, 预收账款同比增长约50%;登海良玉预收账款同比约增长80~90%。若按照以前的进度跨年度结算,预计2012年业绩增速约为12%,2013 年上半年增长约40%。 维持“增持”评级 预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.74、0.89 元,对应的PE 分别为31、26 倍,维持“增持”评级。 风险提示 据农业技术推广中心的数据显示,2012/13 年度玉米余种量达到9.7 亿公斤,达到05 年以来的最高值,行业进入去库存阶段,市场竞争激烈。2013 年上半年有可能出现的退换货问题将影响公司业绩。
大北农 农林牧渔类行业 2012-11-21 9.72 -- -- 10.78 10.91%
12.44 27.98%
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事件:近期,对大北农东北事业部进行了实地调研,并与公司副总裁、种业负责人、东北事业部负责人、各部门业务骨干及经销商进行了充分地沟通。 评论:东北地区业务快速发展,在当地市场占有率已有绝对优势. 2011年、2012年上半年,东北地区收入保持80%以上的增速。目前,东北三省母猪存栏量300万头,年生猪出栏量5000万头。东北地区是大平原,玉米等原料充足,养殖整体规模化程度较低,年出栏30-50头猪占比偏高。公司大概于2000年进入东北市场,经过多年的市场积累,目前正是成果体现期,随着哈尔滨饲料及大豆深加工项目及吉林24万吨饲料项目投产,东北地区收入快速增长。虽然东北地区收入所占公司的比重只有14%,但收入增速是所有区域中最快的。 公司在东北地区市占率已有绝对优势。公司在黑龙江、吉林、辽宁地区的浓母料、预混料排名第一,黑龙江的饲料总量也排第一。公司进入黑龙江市场较早,在高档料(如高档浓缩料、母猪料)市场处于绝对领先优势,教保料占有率达到约20%。吉林地区教保料推广较为成功,市占率约15%。虽然南方的饲料企业禾丰、正大、大成、双胞胎、唐人神等在这几年建厂进入,但公司的经营模式成熟,竞争优势仍然明显。辽宁市场开拓较晚,但市场总量大,未来将成为东北地区的开拓重点,将黑龙江的成功模式向辽宁市场推广,市占率将上升。 明年东北地区的产能继续扩张。公司在东北地区有六家子公司--哈尔滨大北农、黑龙江绿色巨龙、吉林绿色巨龙、吉林大北农、辽宁大北农、辽宁绿色巨龙,另有在建的佳木斯、绥化新建产能以及辽宁改造项目,全部达产,公司在东北地区的产能将有100万吨。 未来发展规划:三个“1000万”。未来两到三年,公司要完成覆盖1000万头猪的服务;已经找好试点,进入养殖业,未来将养控1000万头猪;抓住高档猪饲料的命脉--东北玉米,建立收储1000万吨玉米的收储基地。 维持盈利预测,维持“增持”评级. 维持公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.89、1.19、1.59元,对应的PE分别为22、16、12倍。虽然饲料增速较上半年下滑,但已经在市场预期内。四季度,饲料毛利将回升,种业业绩快速增长及政策预期,大北农可以继续关注;从中长期内,公司的文化制度是深入到基层以及合作的经销商,公司以适应行业需求变化不断研发高端产品,可以说产品和服务都是行业的标杆,在饲料及养殖行业的发展空间大,长期给予“增持”评级。
天宝股份 食品饮料行业 2012-10-29 6.95 -- -- 6.90 -0.72%
8.66 24.60%
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业绩略低于预期 2012年公司前三季度实现营业收入11.71亿元,同比增长32.75%;归属于母公司的净利润为1.13亿元,同比增长5.48%,EPS为0.24元。 水产品产能扩张,促进业绩增长 四季度是公司水产销售旺季,水产四期已投产,公司新增2万吨产能至4.97万吨,目前订单情况好,预计新增产能利用率将达到60%。产能扩张将促进公司业绩增长。 费用控制能力强 前三季度期间费用率为7.53%,与去年同期基本持平。 维持“增持”评级 预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.48、0.68、0.86元,对应的PE为15、10、8X。水产品产能扩张将促进公司业绩增长;冰淇淋业务有望继续高速增长。维持“增持”评级。
獐子岛 农林牧渔类行业 2012-10-25 17.54 -- -- 17.71 0.97%
18.75 6.90%
详细
业绩低于市场预期2012年前三季度实现营业收入18.46亿元,同比下降10.79%;实现归属于母公司的净利润2.17亿元,同比下滑28.96%,EPS0.30元。第三季度公司营业收入7.98亿元,同比下降10.09%,归属于上市公司净利润0.61亿元,同比下降33.33%,但若剔除2011年第三季度计提的1.08亿元的台风损失,第三季度业绩下滑幅度高达69%。 虾夷扇贝销量下降、成本上升及鲍鱼价格下降致毛利率大幅下降第三季度公司毛利率为23.18%,下降的主要原因:一是虽虾夷扇贝活品市场供不应求,公司提价,但因规格小,销量下滑及单产下降致单位成本提高,虾夷扇贝毛利率下降;二是鲍鱼价格下降。 期间费用率上升降低公司盈利能力前三季度公司期间费用率较上年同期提高4.63个bp;第三季度同比提高3.2个bp。期间费用率的上升主要是因为工资福利增长、企业年金的实施、股权激励费用增加及海域使用金上调。 四季度看捕捞面积虾夷扇贝能够提价证明市场需求是充足的,四季度主要看公司捕捞意愿,是否通过提高捕捞量增强公司业绩。 维持“增持”评级下调盈利预测,预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.62、0.90、1.28元,对应的PE为33、23、16X,股价已经反映部分预期,看好公司未来业绩的环比回升及长期投资价值,长期维持“增持”评级。
好当家 农林牧渔类行业 2012-10-24 8.93 -- -- 8.77 -1.79%
8.77 -1.79%
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业绩符合预期 2012年前三季度公司实现营业收入6.93亿元,同比增长15.54%;实现归属于母公司的净利润1.3亿元,同比增长23.72%,EPS0.18元。 业绩的增长主要是因为海参和海蜇的放量 2012年上半年公司捕捞量1567吨,较上年同期增长47.27%。因今年新增1万亩合拢海域及丰产,海蜇产量增长。虽海参与海蜇的价格与去年同期相比均有所下降,但因放量促进公司业绩增长。 海参全年捕捞量将超过3000吨 下半年没有南参冲击,市场供给下降;秋冬进补,需求量上升,供需缓解,秋季捕捞价格如期回升,山东威海批发市场的价格已上升到196元/公斤,幅度超过之前的预期。因市场需求增加及秋季质量好于上半年,预计海参价格将维持或继续小幅上涨。价格回升,公司全年捕捞量将超过3000吨。 维持“增持”评级 预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.35、0.49、0.67元,对应的PE为26、18、13倍,维持“增持”评级。
獐子岛 农林牧渔类行业 2012-08-24 19.93 -- -- 20.01 0.40%
20.01 0.40%
详细
给予“增持”评级预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.76、1.08、1.51元,对应的PE为27、19、14X,公司资源优势明显,给予“增持”评级。
三全食品 食品饮料行业 2012-08-24 13.40 -- -- 13.34 -0.45%
13.34 -0.45%
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投资要点: 业绩符合预期 2012 年上半年公司实现营业收入14.6 亿元,同比增长3.42%;营业利润为9844 万元,同比增长18%;实现归属于母公司的净利润8521 万元,同比增长1.27%,EPS0.42 元。 成本下降,公司毛利率提高 上半年因主要原材料猪肉、糯米价格下降,毛利率上升到36.22%,同比提高1.04 个bp。下半年主要原料猪肉价格较上半年下降,继续处于低位运行。 二季度净利润快速增长 虽然因下游需求不振及粽子业务因端午节推后造成的收入确认延迟,公司二季度收入同比下滑,但因毛利率上升和期间费用率的下降,利润反而出现快速增长,增速达到42%,平滑了一季度业绩的下降。 下半年业绩将改善 金黄色葡萄球菌的影响已逐步退散,下游需求复苏,速冻米面行业的产量增速自5 月份开始逐步上升,预计下半年增速将保持。与此同时,公司也在深化产品结构调整,加强渠道建设,预计公司下半年销量将同比实现正增长,且主要原料猪肉价格维持低位,公司业绩将改善。 给予“增持”评级 预计公司2012、2013、2014 年的EPS 分别为0.80、1.02、1.36 元,对应的PE 为34、26、20X,给予“增持”评级。
大北农 农林牧渔类行业 2012-08-24 9.84 -- -- 10.53 7.01%
11.28 14.63%
详细
维持“增持”评级 基于行业景气下滑,略下调公司盈利预测,预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.89、1.19、1.59元,对应的PE为23、17、13倍。公司前期股价调整已部分反映此预期,故维持“增持”评级。
好当家 农林牧渔类行业 2012-08-24 8.56 -- -- 8.81 2.92%
9.05 5.72%
详细
投资要点: 业绩超出预期 2012 年上半年公司实现营业收入4.8 亿元,同比增长19.65%;实现归属于母公司的净利润1.03 亿元,同比增长21.63%,EPS0.14 元。 业绩的增长主要是因为捕捞量大幅增长 2012 年上半年公司捕捞量1567 吨,较上年同期增长47.27%。虽然上半年因南参刺激,价格下降11.66%至164.40 元,但在量的快速增长下,海参业务收入增长19.56%,毛利率提升1.65 个bp 至50.09%。 期间费用率下降2.59 个bp 因公司去年成功融资,财务费用率大幅下降,致公司期间费用下降。 下半年预计海参价格 下半年没有南参冲击,市场供给下降;秋冬进补,需求量上升,供需缓解。拉长周期看, 海参价格与CPI 有一定的关联性,CPI 四季度回升也为海参价格上涨提供一定的基础。预计秋季捕捞价格将回升。 给予“增持”评级 预计公司2012、2013、2014 年的EPS 分别为0.35、0.49、0.67 元,对应的PE 为24、17、13 倍,给予“增持”评级。
天宝股份 食品饮料行业 2012-08-23 7.53 -- -- 8.17 8.50%
8.17 8.50%
详细
预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.48、0.68、0.86元,对应的PE为16、11、9X,维持“增持”评级。
安琪酵母 食品饮料行业 2012-08-16 23.09 -- -- 22.10 -4.29%
22.10 -4.29%
详细
由于海外销售低于预期,下调盈利预测,预计2012、2013年EPS分别为1.01、1.27元,对应的PE分别为23、18倍,下调评级为“增持”,后期重点关注海外市场的恢复。
保龄宝 食品饮料行业 2012-08-01 12.77 -- -- 14.00 9.63%
15.93 24.75%
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保龄宝发布2012 年半年度报告:公司2012 年上半年实现收入4.91 亿元,同比增长6.11%;营业利润3700 万元,同比增长22.03%;归属于母公司的净利润3434 万元,同比增长18.62%,实现每股收益0.25 元。 增发预案:公司拟向不超过10 名特定对象发行不超过6100 万股,发行价不低于12.17 元/股。拟募集不超过7.45 亿元,投向年产5 万吨果糖(固体)综合联产项目、5000 吨结晶海藻糖、5000 吨低聚半乳糖、糊精干燥装臵、技术中心建设项目等。 不考虑增发摊薄及拟定增项目投产,预计公司2012、2013、2014 年的EPS 分别为0.50、0.63、0.85 元,对应的PE 分别为27、21、17 倍。长期看,消费升级推动、政府推进公众营养改善需求及公司产品结构日趋完善, 给予“增持”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名