股权激励提升公司团队核心凝聚力 公司推出股权激励计划增强公司核心凝聚力。股权激励计划拟授出300万份股票期权,全部行权后增加股本300万股,约占公司现有股份的2.8%。期权授予公司8名高管以及64名核心技术(业务)和部分中层管理人员。64名激励核心则分布于技术、市场、生产、行政、财务、审计、证券、新能源公司、后勤和人力多个系统,并且以技术和市场系统受激励人数最多,分别为22人和12人,体现公司对技术和市场高度重视。总体而言,公司核心技术人员备受重视,有利于增强公司凝聚力。 公司股权激励行权条件较容易实现。根据股权激励方案,公司股权激励有效期为5年,其中等待期1年,考核条件为2011~2014年净利润分别比2010年增长30%、60%、120%、180%,即年均复合增长率29%,由于公司2010年业绩基数非常低,未来几年内传统氟化盐业务产能扩张带来的盈利增长和锂电池业务稳步推进带来利润增长,我们认为股权激励实施较为容易。 二级市场投资建议 公司传统氟化盐业务盈利将大幅好转,随着六氟磷酸锂量产,锂电池业务占公司收入和利润比重也将逐步提升。我们预测公司2011年~2013年EPS分别为1.20元、2.62元、3.55元,公司短期估值偏高,但考虑到随着六氟磷酸锂项目的达产,将带来公司业绩和估值水平的提升,我们维持公司增持评级。

二级市场投资建议 我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.54元、0.67元、0.81元,公司在2011年至2013年三年内保持年均30%以上的净利润增速,公司作为致力于国际化妆品巨头提供贴身式服务的包装企业,具消费股特征,同时公司介入化妆品塑料包装循环利用领域,公司估值水平将得到显著提升,我们维持公司“买入”的投资评级。

我们预测公司2011年~2013年EPS分别为1.50元、1.83元、2.14元,我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展,我们维持烟台万华“买入”评级。

二级市场投资建议 我们预测公司2011年-2013年的EPS分别为0.49元、0.79元和1.15元,公司目前各项业务经营稳定,煤矿达产后将实现煤化工业务的一体化,双氧水盈利显著,且未来公司尿素、浓硝酸、硝酸铵业务经营稳健,公司整体毛利率有望得到回升,管理层二级市场大幅增持公司股票提振投资者信心,且未来公司存在强烈的资产注入预期,长期投资价值显著,我们维持公司买入评级。

事件 2011年2月25日,普利特发布2010年年报。2010年公司实现销售收入8.07亿元,比2009年同期增长64.91%,实现产品销售5.33万吨,比2009年同期增长62.01%,2010年公司实现净利润10055.33万元,同比增长4.66%,2010年公司实现EPS为0.74元,基本符合我们预期。 同时,公司公告了2010年度利润分配预案,拟向全体股东按每10股派现金1元(含税),共计分配股利1350万元,并以资本公积金向全体股东每10股转增10股,共计转增2.7亿股。 点评 原材料大幅上扬致毛利率下滑,净利润增速低于收入增速 2011年2月25日,普利特发布2010年年报,2010年公司实现销售收入8.07亿元,比2009年同期增长64.91%,实现产品销售5.33万吨,比2009年同期增长62.01%,2010年公司实现净利润10055.33万元,同比增长4.66%,2010年公司实现EPS为0.74元。 公司在汽车用改性塑料行业内技术水平领先优势明显,加上上市后公司品牌效应进一步加强,公司产品市场占有率有较大提高,2010年公司产品销售数量达到5.33万吨,同比有62.01%的增长,远远高于同期我国汽车工业约32%的增幅。公司的营业收入随销售数量的增长销售额达到了8.07亿元,同比增长64.91%。2010年公司原材料市场价格呈单边上涨的态势,公司各主要原材料价格在油价影响下处于上涨态势中,全年有15%-35%不等的涨幅。 虽然公司有较强的向下游的价格传导能力,但对下游客户产品的调价有一定的滞后性,使得2010年公司的毛利率同比下降,净利润增长幅度小于同期销售收入的增幅。 公司改性塑料业务未来最大看点在于产能扩张 公司2010年实现改性塑料产品销售数量达到5.33万吨,同比有62.01%的增长。公司IPO募投项目用于建设5万吨PP项目、2万吨PC项目及3万吨ABS项目,建设期为3年,募投项目完全达产后公司改性塑料产能增加10万吨。此外,公司利用超募资金为主在浙江嘉兴建设5万吨改性高分子塑料复合材料,总投资16001.48万元(其中超募资金1.55亿元),我们预计未来随着公司募投项目和超募资金项目达产,根据公司募投项目进展情况,我们预计2011年-2013年公司改性塑料累计产能分别为9万吨、13万吨、21万吨,较2011年底产能增长3倍以上。 TLCP液晶高分子材料为公司未来最大看点 公司现有200吨/年TLCP产能,生产工艺、产品质量稳定,TLCP产品也已通过UL认定和SGS认定,产品质量已达到国外同类产品水平。公司的TLCP产品已经给60多家用户试用,并实现小量生产和销售,产品质量得到客户认可。公司的TLCP项目已获得四项专利、拥有自主知识产权,技术先进,所有原材料可国内购买,与国外同类产品相比,性价比具有优势。我们认为,基于公司众多的客户资源,未来TLCP产能扩大后产量能够消化。在公司的1.3万吨TLCP项目投产后,公司将能够以价格优势快速替代进口产品。普利特拟通过本次募集资金项目的投资,进一步稳固公司在国内汽车用改性塑料市场的领先地位。以自筹资金建设TLCP项目,目的是利用公司业已形成的技术和管理优势,有选择地将改性塑料产品向其他相关领域渗透,最终实现成为国内最具规模的高端塑料复合材料供应商之一。我们预计2011年,公司能够销售1570吨TLCP,实现收入1亿元;2012年,公司销售量达到3000吨,实现收入2亿元。根据我们的测算,2011和2012年,TLCP项目将增厚0.25和0.55元;待2015年公司1.3万吨TLCP项目达产后,公司每年可新增销售收入13亿元,新增净利润3.16亿元,增厚每股收益2.2元。 二级市场投资建议 我们预测公司2011年~2013年EPS分别为1.20元、1.83元、2.50元,在汽车产量不断增长的情况下,随着公司改性塑料募投项目的达产,公司未来改性塑料业务有望实现稳健增长。随着2011年,公司TLCP产品投放将彻底打破国际垄断,使得公司享受新材料高估值溢价。公司股权激励可以极大地促进激励对象勤勉尽责地为公司的长期发展服务,对公司快速、稳健发展起到较大的积极影响。我们维持公司买入评级。

我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.40元、0.54元、0.677元,公司目前股价对应于未来三年内的动态PE分别为40、27和22左右,公司在2010年至2012年三年内保持年均30%以上的净利润增速,公司作为致力于国际化妆品巨头提供贴身式服务的包装企业,具消费股特征,同时公司介入化妆品塑料包装循环利用领域,公司估值水平将得到显著提升,公司属于攻防兼备的良好投资品种,我们维持公司“买入”的投资评级。

二级市场投资建议 我们认为未来5年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长,我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.811元、1.308元、1.616元,目前公司动态市盈率为26、16、13左右,我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展,我们维持烟台万华“买入”评级。