事件: 公司发布2013年中报:实现营业收入53291.70万元,同比增长2.9%;归属上市公司净利润4034.48万元,同比下滑49.6%;实现基本每股收益0.066元。 点评: 市场竞争加剧,主要产品盈利能力下降。公司主要产品电工聚酯薄膜及电工聚丙烯薄膜由于市场竞争加剧,导致销售价格有所下降,毛利率同比下滑了2.22和2.97个百分点,主要产品盈利能力下降是公司业绩下滑的原因之一。 三项费率增长吞噬净利润。由于生产基地分散以及新办公大楼的投入使用导致管理费率上升1.95个百分点;随着募集资金的使用,存款利息收入大幅减少,财务费率同比上升1.69个百分点;三项费率同比上升4.09个百分点吞噬净利润。 在建项目陆续投产和新领域开拓可保证公司未来几年持续增长。3万吨无卤阻燃聚酯已于13年4月投产,2万吨聚酯薄膜及3500吨电容器用聚丙烯薄膜预计13年4季度试车,7200套大尺寸绝缘组件项目也将于2013年投产,2000吨超薄电容器用聚丙烯薄膜和2万吨光学级聚酯薄膜项目预计2015年投产。此外公司还将大力拓展特高压、智能电网等领域,寻找新的利润增长点。智能电网等领域,寻找新的利润增长点。 维持公司“增持”评级。下调公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.30元和0.50元,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目建设进度及产品推广低于预期。

事件: 公司发布2013年一季报:实现营业收入26853.3万元,同比增长3.9%;营业利润2252.96万元,同比下滑43.5%;归属于上市公司的净利润2573.32万元,同比下滑46.8%,每股收益0.04元。 点评: 主营业务未好转。一季度实现营业收入26853.3万元,环比增长0.9%;归属于上市公司的净利润2573.32万元,环比下滑14.1%;扣除非经常性损益后归属上市公司的净利润1944.1万元,环比下滑12.2%,下滑幅度较四季度扩大9.7个百分点。 三项费率环比增长吞噬部分净利润,非经常性损益环比减少影响净利润。一季度毛利率为22.20%,环比回升1.85个百分点,而业绩依然环比下滑的原因为:三项费率环比上升1.10个百分点吞噬了部分净利润,同时非经常性损益较四季度减少152.2万元。 在建项目陆续投产可保证公司未来几年持续增长。2万吨聚酯薄膜、3500吨电容器用聚丙烯薄膜、3万吨无卤阻燃聚酯和7200套大尺寸绝缘组件项目将于2013年投产,2000吨超薄电容器用聚丙烯薄膜和2万吨光学级聚酯薄膜项目预计2015年投产。 维持公司“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.30元、0.45元和0.54元,维持公司“增持”评级。

事件: 公司发布2012年年报:实现营业收入10.38亿元,同比下滑17.6%;营业利润1.19亿元,同比下滑50.9%;归属于上市公司的净利润13418.92万元,同比下滑39.0%,每股收益0.22元。 利润分配预案:拟按每10股派发现金股利人民币2.00元(含税)。 维持公司“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.30元、0.45元和0.54元,维持公司“增持”评级。

事件: 1月9日晚,公司发布3万吨无卤永久性高阻燃聚酯生产线投料试车公告。此次试车的主要目的是贯通生产工艺流程,进行关键参数采集,为下一步试产阻燃聚酯打下基础。 点评: 阻燃聚酯市场空间大。阻燃聚酯作为一种重要的阻燃材料,在产业用纺织品、建筑内装饰材料、交通工具内装饰材料、防护服、阻燃发泡材料、工程塑料和阻燃聚酯薄膜等领域具有广泛的应用。我国每年阻燃聚酯需求超过100万吨,而国内现有阻燃聚酯生产能力仅为6万吨,远远不能满足市场需求。 无卤永久性高阻燃聚酯项目值得期待。公司的聚酯产品在市场应用中取得良好评价,但目前只有1万吨产能且仅少量外卖,完全不能满足市场的需要。新型无卤永久性高阻燃聚酯树脂技术为公司的自有技术,并已经形成规模化生产,此次试车成功是大概率事件,无卤永久性高阻燃聚酯将成为公司利润的新来源,值得期待。 在建项目可保证公司未来几年持续增长。2万吨聚酯薄膜、3500吨电容器用聚丙烯薄膜、2000吨超薄电容器用聚丙烯薄膜、3万吨无卤阻燃聚酯、7200套大尺寸绝缘组件和2万吨光学级聚酯薄膜等六个在建项目将在未来的两三年内陆续投产并贡献业绩,可保证公司未来几年的持续增长。 维持公司“增持”评级。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.24元、0.42元和0.61元,维持公司“增持”评级。

事件: 10月26日晚,公司发布2012年三季报。营业收入7.72亿元,较去年同期下降21.9%;营业利润0.94亿元,较去年同期下降54.3%;归属于上市公司的净利润1.04亿元,较去年同期下降43.1%,实现每股收益0.17元。 点评: 聚酯薄膜盈利能力下降是业绩下滑的主要原因。受国内外宏观经济增速放缓的影响,公司的主导产品聚酯薄膜需求下降,市场竞争加剧,产品销售价格及盈利能力有所下降。 非经常性损益减少影响三季度业绩。公司三季度归属于上市公司净利润为2413.77万元,环比下滑23.9%,扣除非经常性损益后环比下滑2.7%。三季度业绩环比下滑的主要原因为非经常性损益比二季度减少695.05万元。 三季度毛利率环比回升,三项费率环比上升。三季度毛利率为22.9%,环比回升2.9个百分点。三项费率为11.6%,环比上升2.5个百分点,其中销售费率上升0.6个百分点,管理费率上升2.54个百分点,财务费率下降0.6个百分点。 在建项目可保证公司未来几年持续增长。2万吨聚酯薄膜、3500吨电容器用聚丙烯薄膜、2000吨超薄电容器用聚丙烯薄膜、3万吨无卤阻燃聚酯、7200套大尺寸绝缘组件和2万吨光学级聚酯薄膜等六个在建项目将在未来的两三年内陆续投产并贡献业绩,可保证公司未来几年的持续增长。 维持公司“增持”评级。下调公司2012-2014年每股收益分别为0.24元、0.42元和0.61元,维持公司“增持”评级。

事件: 10 月24 日,公司发布2012 年三季报。营业收入4.97 亿元,较去年同期增长1.7%;营业利润1.08 亿元,较去年同期增长2.6%;归属于上市公司的净利润9385.03 万元, 较去年同期增长3.9%,实现每股收益0. 55 元。 点评: 锂离子电池化学品是营业收入增长的主要来源。铝电解容化学品上半年受外围不利宏观环境的冲击,三季度市场正处于逐步恢复阶段,销售收入同比有所下降。而锂离子电池电解液产品在2012 年上半年海外市场取得重大突破, 通过了韩国三星的认证并实现了批量交货,锂离子电池化学品保持良好增长势头是公司营业收入增长的主要来源。 三季度费率控制良好。三季度单季度三项费率为10.51%, 环比下降2.65 个百分点,其中管理费率为8.29%,环比下降3.09 个百分点。 募投项目稳步推进。惠州大亚湾募投项目自试运行以来, 生产运营顺利,工艺质量稳定,得到客户的高度评价和承认,南通超募资金投资项目正有序进行基建施工,各项工作进展顺利。募投项目稳步推进是公司未来业绩增长的有力保障。 维持公司“增持”评级。下调公司2012 年每股收益为0.80 元,维持2013-2014 年每股收益分别为1.06 元和1.28 元, 维持公司“增持”评级。

事件: 10月22日晚,公司发布2012年三季报。营业收入10.19亿元,较去年同期增长3.46%;营业利润6583.96万元,较去年同期下降23.61%;归属于上市公司的净利润5589.84万元,较去年同期下降20.68%,实现每股收益0.25元。 点评: 氟化盐行业景气下行是利润下滑的主要原因。宏观经济形势持续恶化,国内经济增速明显放缓,下游电解铝行业持续低迷和氟化盐行业竞争加剧,致传统产品售价降低。氟化铝价格由年初的9600元/吨跌至6300元/吨,跌幅达34.4%,冰晶石价格由年初的8400元/吨跌至6150元/吨,跌幅达26.8%,产品价格大幅下跌是营业利润下滑的主要原因。 六氟磷酸锂放量在即。2000吨六氟磷酸锂项目一期1000吨项目经过单机调试和联动试运行,目前工艺流程运行正常,产品质量及生产能力达到设计要求,已经达到全面投产状态。公司是国内唯一一家千吨级晶体六氟磷酸锂的生产企业,打破了国外对该技术的垄断,六氟磷酸锂产能释放为公司带来新的利润增长点。 维持公司“增持”评级。下调公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.51元和0.71元,维持公司“增持”评级。

事件:10月23日晚,公司发布2012年三季报。营业收入14.59亿元,较去年同期增长32.8%;营业利润3.47亿元,较去年同期增长168.4%;归属于上市公司的净利润3.00亿元,较去年同期增长189.5%,实现每股收益0.48元。 点评:光学膜4000万平米示范线进入收获期及预涂膜产能释放是公司利润大幅增长的主要原因。公司4000万平米光学膜示范线1季度达产,产品继通过京东方、海信、创维、TCL、天马等企业认证后进一步加大市场开发力度,目前开发客户80余家,开始贡献利润。光学膜业务进入收获期是公司利润增长的主要来源。4条预涂膜生产线于1季度开始相继建成达产,年产能由原有1.6万吨提升至4.4万吨,成为世界预涂膜行业领导者。随着预涂膜产能逐步释放,公司的预涂膜业务未来将呈现稳步增长的态势。 2亿平米光学膜产业集群项目进展顺利。目前已完成向全资子公司张家港康得新光电有限公司的增资和设备订购、工程设计、建设招标工作。目前在进行厂房建设、国内外市场拓展、技术合作,新产品开发工作进展顺利。光学膜产业集群项目是公司未来快速增长的主动力。 给予公司“增持”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.62元、0.92元和1.27元,对应PE为37倍、25倍和18倍,给予公司“增持”评级。

事件 (一)2011年8月18日公司公布2011年中报:公司2011年上半年实现营业收入26,474.87万元,同比增长30.17%;利润总额3,077.35万元,同比增长9.65%,归属于上市公司股东的净利润2,432.86万元,同比增长13.36%,实现每股收益0.20元,略低于市场预期。2011年中期毛利率较去年同期降低3.41个百分点,二季度毛利率比一季度降低3.75个百分点。 (二)同时公告:公司拟以自有资金出资3000万港币(折合人民币约2460万元),在中华人民共和国香港特别行政区设立全资子公司,拟定经营范围为:进出口贸易,本公司产品海外市场的销售与服务管理,海外投资、并购、设立办事处等相关行业项目投资。点评 原料松节油价格波动影响公司的毛利率 点评 原料松节油价格波动影响公司的毛利率 2011年8月18日公司公布2011年中报:公司2011年上半年实现营业收入26,474.87万元,同比增长30.17%;利润总额3,077.35万元,同比增长9.65%,归属于上市公司股东的净利润2,432.86万元,同比增长13.36%,实现每股收益0.20元,略低于市场预期。

二级市场投资建议 公司既具有节能产品,又大举进入新能源行业,将受节能和新能源双轮驱动。我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.40元、0.70元和1.06元,我们维持公司买入评级。

在不考虑资产注入和整体上市的情况下,我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.60元、0.85元和1.15元,作为国内新材料行业的综合龙头公司,公司自2010年以来业绩不断改善,未来几年有望迎来新一轮增长,以及后续强烈的资产注入和整体上市预期,我们维持公司买入评级。

我们认为未来5年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长,我们预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.88元、1.20元、1.45元,我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展,维持公司“买入”评级。

点评 公司中报业绩符合预期2011年1-6月公司实现营业收入及归属于母公司的净利润同比增长94.72%和157.22%,实现每股收益为0.74元,扣除非经常损益后每股收益为0.60元,符合预期。 公司业绩的增长来源于: (1)2011年上半年公司深化复合肥营销,采用深度分销、网络下沉等模式,实现了复合肥销售规模的快速增长,销量较2010年同期相比增长了50.01%。复合肥的营业收入及毛利润占比分别为61.65%和43.40%。 (2)受纯碱下游行业景气度持续的影响,2011年上半年纯碱、氯化铵销量同比增长约35%-50%,同时2011年二季度纯碱、氯化铵、盐的售价较去年同期大幅上涨,毛利率较去年同期上升。 (3)公司占股70%的湖北新楚钟肥业有限公司15万吨/年磷酸一铵的产能,2011年3月1日开始处于试生产阶段,2011年上半年磷酸一铵产量为3.01万吨,外销2.67万吨,实现营业收入7,152.45万元,产品毛利率为16.90%。

未来三年内随着产能释放,公司业绩将出现大幅度增长,我们预测公司2011年-2013年的EPS分别为1.15元、1.65元和2.50元,目前股价对应公司未来三年的PE分别为36、25和17左右,考虑到公司长期成长性,我们维持公司增持评级。

我们预测公司2011年~2013年的EPS分别为0.52元、089元和1.12 元(按照最新股本计算),随着募投项目的陆续投产,未来三年内风电类产品有望成为与轨道交通类产品并架齐驱的产品,此外,公司在十二五期间积极布局汽车、环保、军工等新型领域,作为一个长期成长股,考虑到行业发展前景和公司的竞争优势,我们维持公司买入评级。