我们下调公司2011年-2013年的EPS分别为0.20元、0.32元和0.46元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为44、28和20倍左右,公司目前各项业务经营稳定,煤矿达产将实现煤化工业务的一体化,硝基复合肥盈利能力强,且未来公司尿素、浓硝酸、硝酸铵、双氧水业务经营稳健,公司整体毛利率有望得到回升,且未来公司存在强烈的资产注入预期,长期投资价值显著,我们维持公司长期买入评级。

我们认为,未来5年内,公司作为塑料包装材料行业龙头,具有类消费属性,毛利率相对稳定,成长性较为确定,我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.84元、1.08元和1.31元,考虑到公司未来的持续成长性以及参考同类型包装企业的估值水平,公司股价被低估,我们维持公司买入评级。

随着公司定价模式的完善,公司的毛利率得到明显改善,公司通过定向增发1700万股用于扩大环保型硬泡组合聚醚产能。未来公司硬泡组合聚醚产能扩张带来产销量增长,异丙醇胺开工率提升带来销量增加,聚氨酯高阻燃板材与EVA膜的达产都将带来公司业绩大幅增长,我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.645元、0.958元、1.182元,我们维持公司买入评级。

二级市场投资建议 公司传统氟化盐业务盈利将大幅好转,随着六氟磷酸锂销售规模不断扩大,锂电池业务占公司收入和利润比重也将逐步提升。我们预测公司2011年~2013年摊薄后EPS分别为1.20元、2.32元、3.15元,公司短期估值偏高,但考虑到随着六氟磷酸锂项目的达产,将带来公司业绩和估值水平的提升,我们维持公司增持评级。

我们维持公司2011年-2013年EPS分别为0.52元、0.72元和0.90元的预测,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为33、24和19倍左右;如果考虑亚细亚的业绩贡献,则公司2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.63元、0.86元、1.06元(假设亚细亚2011年-2013年净利润分别为1,280万元、1,700万元、1,900万元,那么其对青松股份每股收益的贡献可达0.11元、0.14元和0.16元),目前股价对应于公司未来三年内PE分别为27、20和16倍左右。公司估值优势显著,我们给予公司长期买入评级。

新都化工以生产和销售多系列、多品种复合肥及围绕复合肥产业链深度开发为主营业务,主要产品涵盖6大系列70多个品种的复肥产品以及复合肥产业链环节产品氯化铵、磷酸一铵、纯碱、工业盐、食用盐及品种盐,是中国复肥行业唯一全线产品供应商。2011年半年度业绩预计可实现归属于上市公司股东的净利润11,424万元-12,376万元,每股收益为0.69元-0.75元,略超我们的预期。 复合高效是化肥行业发展方向,化肥复合化率则是衡量一个国家化肥工业发展水平和农业发展水平的重要标志。低端氯基复合肥市场成熟度高,且同质化严重,故主要以价格战作为竞争手段。硝基复合肥具有速溶性、速效性、高效性等诸多特性,因而特别适用于满足南方多季作物和北方干旱半干旱地区作物的需要。同时,硝基复合肥作为最适宜滴灌、喷灌等现代农业施肥方式的化肥之一,随着施肥方式的改变和对节水、环保等的观念不断提升,硝基复合肥的应用前景日益广阔,已经逐渐成为复合肥的未来发展方向。 公司具有全产业链打造低成本优势。公司已经完成了从盐→氯化铵→氯基复合肥的完整产业链打造,募集资金项目完成后,公司将进一步延伸硝酸→硝酸铵料浆→硝基复合肥以及盐→纯碱→硝钠及亚硝钠两条产业链,在更深层次上完善本公司复合肥产业链。 高端硝基复合肥拥有技术优势。公司已经完全掌握了生产三元硝基复合肥的核心技术,成为国内少数几家掌握三元硝基复合肥生产技术的生产商,特别是在硝氯基生产而且公司在硝氯基生产拥有独特的技术优势,其技术水平领先于国内的其他生产厂家。 品牌多元化为公司实现对目标市场覆盖深度。公司针对全国不同的市场,不同的用户需求,打造不同的品牌,最大限度的扩大对目标市场的覆盖深度,占有市场份额,提高企业的知名度。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2011年-2013年EPS分别为1.46元、2.22元和2.74元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为23、15和12倍左右,我们首次给予公司增持评级。

在不考虑资产注入和整体上市的情况下,我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.71元、1.08元和1.35元,作为国内新材料行业的综合龙头公司,公司自2010年以来业绩不断改善,未来几年有望迎来新一轮增长,以及后续强烈的资产注入和整体上市预期,我们首次给予公司买入评级。

公司为国内大型聚丙烯酰胺供应商之一,也是我国第二大采油专用聚丙烯酰胺制造商。公司主要从事丙烯酰胺、聚丙烯酰胺(PAM)及其衍生物的开发和生产,产品主要应用领域为三次采油、水处理、造纸、选矿等。2007至2010年,公司经营状况良好,营业收入保持稳定,净利润呈现稳定增长态势,销售毛利率和净利率稳步上升。 中国为聚丙烯酰胺全球最大产销国。聚丙烯酰胺行业的上游为石油冶炼行业,下游为石油开采、水处理、造纸等行业.中国为聚丙烯酰胺全球最大产销国,占全球总产量的比例为41%, 占总销量的比例为38%。国际聚丙烯酰胺行业集中度很高,主要厂商全球市场份额占50%以上。国内聚丙烯酰胺行业集中度亦较高,前5家生产企业产能之和占全国产能的比例约为54%。 油田产品产能扩张,优势地位进一步巩固。三次采油大规模推广拉动油田产品需求。公司采油专用PAM 产品在胜利油田的份额预计可上升至60%左右,对大港油田的拓展亦会带来新增销量,采油专用PAM 产品收入预计将稳中有升。驱油用表面活性剂市场需求巨大,2011年底公司产能扩大至1.05万吨/年, 将成公司新利润增长点。 积极拓展水处理领域,打造下一支创收生力军。国内水处理领域对PAM 需求与日俱增。公司阳离子PAM 产品性能在国内处于领先地位,销售情况良好,在2011年底产能扩大至1.2万吨/ 年后,销量将快速上升,毛利率预计将保持在较高水平。公司水处理用PAM 特别是阳离子PAM 将成公司下一支创收生力军。 公司竞争优势明显。公司在生产规模、产品品质、研发实力、地理位臵等多方面具有明显的优势。 盈利预测及投资建议。我们认为公司2011-2013年业绩增长较为确定,预计2011/2012/2013年每股收益分别为0.52/0.79/1.05元,对应市盈率分别为31/21/15倍,首次给予“增持”评级。

我们认为,未来3-5年内,公司主营业务具有非常好的成长性,煤化工业务(尤其是煤制天然气)将成为公司未来最大的亮点,公司海外也是稳步扩张,随着国家煤制天然气项目规划的提速,公司未来持续高速增长可期,我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.45元、0.58元和0.82元,我们维持公司买入评级。

公司是国内林产化学工业龙头企业之一,是国内最大的松节油深加工企业,同时也是全球最大的合成樟脑及其中间产品的供应商。公司以松节油为原料生产合成樟脑、乙酸异龙脑酯、莰烯及冰片等精细化工产品。2010年公司合成樟脑产量占国内产量的47.21%,占全球产量的29.65%。樟脑业务营业收入近几年增长较快,从2007年的14,659.22万元增长至2010年的43,699.11万元,毛利率稳定于20%左右。冰片业务呈现逐年增长态势,2010年冰片系列产品的销售收入为3,374.70万元,占营业收入的比重达到6.94%,募投项目延伸产业链。 松节油深加工行业分析:松脂贮量有保障;合成樟脑及其中间产品和副产品市场需求稳定,年增长率为10%左右;冰片需求将保持每年15%以上的速度增长。 亮点之一:原料供应有保障,择机布局上游。独家供应模式和大量储罐可保障公司的松节油原料来源和生产正常进行。公司将产业链向上游延伸不仅具有保障松节油供给的重大意义,还将带来另一笔财富--松香及其深加工产品。 亮点之二:延伸樟脑产业链,布局医药中间体领域。公司收购亚细亚可发挥协同作用,樟脑产业链进行整合,延伸樟脑产业链,为公司正在研制的樟脑磺酸钠产品的工业化提供条件。同时左旋樟脑的生产工艺已取得突破,其工业化生产将进一步优化药用樟脑的产品结构,大幅提升其市场价值。 亮点之三:香精香料领域规划初现。建阳中天林化有限公司为公司进行提纯后的α-蒎烯和β-蒎烯作为原料进行香精香料的生产提供了基础,迈出了进军香精香料领域的第一步。目前在研的香精香料新产品有松油醇、龙涎酮,近期拟重点开发的有檀香、吐纳麝香和紫罗兰酮。新项目的开发是公司进入香精香料领域的关键。 我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.52元、0.72元和0.90元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为29、21和17倍左右;如果考虑亚细亚的业绩贡献,则公司2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.62元、0.96元、1.19元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为24、16和13倍左右。公司估值优势显著,我们给予公司长期买入评级。

烟台氨纶作为国内氨纶和芳纶双龙头。烟台氨纶是我国最早涉足于氨纶生产的企业,公司目前主营业务收入主要来自于氨纶和芳纶业务,2010年氨纶占公司营业收入和营业利润比重分别达到74%和70%,芳纶业务盈利能力显著高于氨纶业务。 氨纶需求强劲增长,差异化是未来发展方向。在强劲需求拉动下,国内氨纶产量呈强劲增长态势。2010国内氨纶行业整个开工率超过85%。氨纶主要原材料为PTMEG和MDI,我们认为未来PTMEG和MDI价格大幅上扬可能性不大。 公司医用氨纶和舒适氨纶占比不断提升,周期性减弱。未来公司氨纶业务重点拓展高性能、专业化、差异化的氨纶产品,2010年第4季度公司共投产5000吨医用氨纶,2011年,公司投产7000吨舒适氨纶纤维的生产能力。未来差异化氨纶占公司氨纶将显著提升,公司氨纶业务周期性也将明显减弱。 国内芳纶1313需求增长强劲,公司芳纶1313产能稳步扩张。我们预计十二五期间国内芳纶1313需求增速将超过15%。随着国外经济复苏,国外芳纶1313需求也将恢复增长。烟台氨纶目前拥有的芳纶1313产能为5000吨。公司未来芳纶1313的发展计划致力于产异化芳纶1313纤维,提升芳纶1313纤维综合盈利水平,明年公司芳纶1313产能规模将扩大到8000吨。 公司1000吨/年芳纶1414项目实现突破,提升公司盈利能力和估值水平。公司年产1000吨对位芳纶产业化项目2011年5月底投产以来运行正常,公司由此成为中国唯一的芳纶纤维产业基地。芳纶1414产品目前售价达到20万元/吨以上,达到规模经济后毛利率将高于芳纶1313,公司计划将芳纶1414产能扩大到3000-4000吨,芳纶1414将成为公司重要利润来源。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来氨纶业务稳健发展为主,重点扩大差异化氨纶品种,随着差异化氨纶品种比例提升,公司氨纶周期属性将减弱,我们预测公司2011年~2013年摊薄后EPS分别为0.71元、0.92元和1.17元,公司目前股价对应于2011年~2013年PE分别为23、18和14左右,我们首次给予公司买入评级。

二级市场投资建议 我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.78元、1.29元和1.70元,目前股价对应公司未来三年的PE分别为39、24和18左右,未来三年内净利润增速超过60%,参考环保领域化工新材料PE估值水平,我们上调公司评级为买入评级。

南京化纤拥有年产能6万吨粘胶短纤和1.8万吨粘胶长丝(搬迁技改完成后可达2万吨)及相关配套的热电、自来水和码头等设施。公司与兰精公司合资成立兰精(南京)公司,生产差别化粘胶纤维,使公司粘胶纤维产品的结构将更趋完善。2008年公司借搬迁契机进入房地产。 由于下游需求疲软,粘胶短纤产能过剩和无序竞争,还受到棉花市场影响,价格急跌。粘胶短纤企业基本处于亏损,开工率锐减,后期价格跌幅将缩小。公司在同行业中具有一定优势,当行业景气度上升时,其粘胶短纤业务将会有好的表现。 参股兰精(南京)收益颇丰。兰精公司是全球第一的粘胶纤维生产企业,技术水平国际领先,主要生产高端的差别化产品,新产品的开发能力很强,竞争优势非常明显,使用溶解浆(木浆)为原料,且自给率高达60%以上。兰精(南京)二期6万吨高湿模量纤维2011年中期投产,预计可贡献0.84亿元、1.176亿元和1.344亿元的投资收益。 粘胶长丝小幅走软但市场总体需求不旺,成交量萎缩。原料价格急跌及市场需求萎缩将导致粘胶长丝价格后期可能会出现补跌,由于产能集中及供给短缺,其跌幅将小于原料前期的跌幅。若市场需求好转,公司的粘胶长丝业务盈利能力将好于预期。 房地产业务进入收获期。一期工程12万平方米商品房即将竣工,正在抓紧做好配套的环境绿化工作,已经领取销售许可证的15栋商品房已经售出90%以上,为“乐居雅花园”项目的后期开发提供了有力的保障。二期工程16万平方米商品房的开工手续已经齐备,2011年二季度将正式开工建设。 盈利预测与投资建议。公司粘胶纤维业务随着搬迁工程完工,生产步入正轨;自来水业务稳步增长;房地产业务销售顺利,二期工程进展顺利;兰精(南京)公司2011-2013年贡献0.84亿元、1.176亿元和1.344亿元的投资收益。我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.80元、1.19元和1.81元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为15、9和6倍左右,我们首次给予公司增持评级。

中国化学为化学工程领域的领跑者。中国化学是我国化学工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司,我国化学工业工程领域的领先者。 中国化工、石油化工工程前景广阔。化学工业作为国民经济发展中的一个重要支柱产业,在国家经济总量平稳增长和各相关工业领域的快速发展中,将得到广阔的发展空间。 煤制天然气前景看好。目前国际原油价格反弹到金融危机后的最高点,已经突破100美元/桶,煤化工成本优势更为显著,前景广阔。利用丰富的煤炭资源,积极发展煤制天然气,从偏远的富煤产地以长输管线送到全国消费市场,在能源安全、节能减排方面具有战略性意义,发展煤制代用天然气就具有了保障我国能源安全的重要性。 公司竞争优势显著。丰富的工程业绩,确立本公司在化学工程领域无可替代的领先优势;完整的产业链及齐全的资质,使公司成为我国功能最完善的工业工程公司之一,能够为客户提供“一站式”工程服务;雄厚的研发实力及先进的技术,为本公司向其他工程领域的延展提供了可能。 公司煤化工业务迎来腾飞,海外市场拓展顺利。工程承包是公司的传统核心业务,为公司的主要收入及利润来源,该部分的营业收入占公司主营收入的85%以上,贡献了65%以上的毛利润。从我们了解的情况来看,目前公司煤化工订单非常多。2010年末,公司煤化工的在手订单超过138亿元,2011一季度煤化工订单为82.87亿元。随着煤化工市场容量的快速扩张和公司综合实力的提升,2011、2012年公司的煤化工业务仍将保持快速增长,预计到2012年公司的煤化工业务将实现150亿以上的收入。 盈利预测与投资建议。公司石油化工、化工业务增长比较确定,煤化工业务将成为未来最大的亮点,海外也是稳步扩张,随着国家煤制天然气项目规划的提速,公司未来持续高速增长可期,我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.45元、0.58元和0.82元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为18、12和9倍左右,考虑到中国未来的持续成长性,我们认为长期来看,公司股价远被低估,我们首次给予公司买入评级。

高油价下煤化工具有广阔发展前景。目前国际原油价格反弹到金融危机后的最高点,已经突破110美元/桶。煤化工成本优势更为显著,未来10年内,煤化工将在中国发展成为一个很大的产业,前景广阔。 华鲁恒升为国内煤化工标杆企业。公司的水煤浆粉煤气化技术,作为国内最先进和成熟的煤气化技术,与传统的煤头尿素企业相比,成本差距一直在300元/吨-400元/吨。公司依托煤气平台,积极发展多联产,形成了“一头三尾”的产业链,拥有尿素、甲醇、DMF、三甲胺、醋酸、醋酐等多种产品,未来2年还将投产己二酸和乙二醇,公司也因此具有了类似的成本优势。领先的煤气化技术和一体化的优势使公司成为国内煤化工企业的标杆典范。 公司尿素、DMF、三甲胺、醋酸及酸酐业务稳健发展。目前公司尿素价格1930元/吨,毛利率为17%左右。未来随着尿素行业的供需结构改善,公司尿素行业盈利将显著改善。公司目前具备DMF产能23万吨。为目前国内规模最大的DMF生产企业。未来2年,DMF行业将保持较高景气,公司DMF和三甲胺业务灵活调整产能,稳定贡献利润。公司在2010年12月完成了增发,将公司的产能从35万吨提升至80万吨。预计醋酸项目有望在2011年底投产,有助于提升公司醋酸业务的盈利能力。 乙二醇为公司最具想象力的产品,提升估值水平。公司5万吨乙二醇项目预计2011年5月完工,6月投产,根据公司核算成本在4000元/吨左右,对应石油法50美元/桶油价时的成本,具有成本优势。公司乙二醇项目投产后将大幅提升公司估值水平。 己二酸景气大幅提升,公司量产正当时。公司正建设16万吨己二酸项目,预计2011年9月投产。目前己二酸价格为21000元/吨,公司的预计成本11000元/吨左右,己二酸项目达产将大幅增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.84元、1.20元和1.37元,目前股价对应于公司2011年-2013年内PE分别为20、14和12倍左右,我们给予公司买入评级。