公司业绩下滑,低于预期。上半年,公司实现销售收入341.68亿元,比去年同期增长1.32%;实现利润总额3.13亿元,同比下降45.75%;归属于上市公司股东的净利润3.02亿元,同比下降39.36%。EPS0.21元。其中二季度实现营收167亿,归属于母公司净利润1.43亿,EPS0.10元。业绩低于我们的预期。 主产品产量同比增长:自产铜精矿含铜量完成24,576吨,同比增长4.86%;阴极铜完成52.77万吨,同比增长28.62%,主要原因是金冠铜业分公司按期投产;硫酸完成137.10万吨,同比增长65.46%;铁精矿产量比去年同期降低2.38%,金精矿含金比去年同期增长0.70%,黄金产量比去年同期增长3.97%,白银产量比去年同期增长12.25%。 但各产品价格低迷,毛利率承压,存货大幅计提跌价准备。上半年,铜、黄金、硫酸等公司主要产品价格下跌,公司综合毛利率由上年的3.70%下降至3.12%,其中:公司黄金及副产品毛利率下降1.63%,化工产品毛利率下降5.31%,仅有铜因冶炼费上升及国内铜溢价抵销了铜价下跌影响,毛利率微升0.48%。同时,价格下跌冲击库存价值,公司在期末大幅计提了3.77亿存货跌价损失准备。 幸而,公司套保操作得当,并从人民币升值中受益。合计,公司在衍生品交易中获得了2.93亿收益。同时,因人民币升值,公司获得了2.61亿汇兑收益,使公司的财务费用下降95.17%,至1832万元。 持续做大上游矿业。一是公司拟增发收购庐溪铜矿等上游资产;二是,公司拟收购天马金矿43.15%股权,上半年该矿净利润达3857万元。同时,公司承诺在条件具备时注入国维矿业。此外,公司还拥有厄瓜多尔等地的多个大型铜矿资源。业绩预测与评级。预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.45元和0.47元,市盈率分别为25和24倍。考虑到公司资源增长前景,我们给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:铜、金等产品价格波动风险;原材料供应风险;矿山储量与品位变动风险;安全生产风险;资产注入审批风险。

报告摘要: 业绩符合预期:报告期,公司实现营收72.31亿元,同比增长32.42%;实现归属母公司净利润13,678万元,比上年同期增长63.20%;EPS0.18元。其中,第二季度,公司实现营收42.49亿,同比增长76.32%,环比增长42.50%;实现归属母公司净利润7575万元,同比增长163.62%,环比增长24.11%,EPS0.10元,业绩符合预期。 主营业务稳步增长。一方面,公司产销量提升:公司实现铜管棒材销售10.12万吨,比上年同期增长22.52%;实现主营业务收入497,037万元,比上年同期增长17.22%。另一方面,公司产品结构优化:以空调制冷用内螺纹铜管为代表的节能环保系列产品的销量较上年同期有较大幅度的增加。不足之处就是,因铜价下跌,公司铜加工业的毛利率下降了0.99%。展望,国家变频空调能效新标准已于今年6月1日颁布,并于今年10月正式实施,此次能效新标准的实施将刺激高能效标准变频空调市场需求的增长,将有利于公司以空调制冷用内螺纹铜管为代表的节能环保系列产品市场需求的增长。 投资收益贡献大。上半年,公司获得投资收益7160万元,其中公司收购了诸暨市海博小额贷款有限公司30%股权,上半年就贡献了约1400万投资收益,参股海亮集团财务有限责任公司事宜已于2013年7月实施完毕。同时,宁夏银行贡献了4986万利润,同比增长了28%。 矿业潜力较大。积极进军上游产业,刚果(金)铜钴矿勘探项目稳步有序推进,聘请了天津华勘等四家勘探公司对SEMHKAT地区进行矿产勘探工作。下半年,公司将继续加快推进项目勘探工作。同时,海亮(非洲)矿业投资有限公司与MWANA将在刚果(金)共同设立3家矿业开发公司,并将27个勘探权证分别转入3家矿业开发公司。公司参股的恒昊矿业上半年也实现净利润1728万元,贡献了投资收益216万元,去年同期为-569万。 盈利预测与估值。预计,公司2013、2014年的EPS为0.44和0.54元,对应当前股价的PE分别为18倍和15倍。维持公司谨慎推荐评级。 风险提示:矿产勘探与开发不确定性高;铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响;人民币升值及海外需求回落;行业竞争加剧。

公司业绩低于预期。公司实现营收13.28亿元,同比增长140.62%,实现归属于上市公司股东的净利润7143万元,同比增长11.71%。但扣除非经常性损益后的净利润为4305万元,同比下降13.93%。EPS0.09元。其中第二季度,公司实现营收7.93亿,同比增长156.08%,净利润4922万元,同比增长8.21%。业绩低于预期。 钴镍钨稀有金属资源业务稳步推进。报告期,钴镍粉体销售1,645.35吨,碳化钨销售545.29吨。凯力克2012年12月份并表,报告期贡献净利润2224万元。公司将建设三元材料项目,实现与凯力克的低成本产业链的整合,完善废电池、钴镍废物到电池材料的产业链。 电子废弃物基地全面运行。公司湖北、江西的电子废弃物产业基地全面运行,废旧家电的拆解总量达65万多台,成为湖北和江西废旧家电拆解的主力企业。电积铜销售3,185.44吨,塑木型材销售6,502.09吨。江西格林美全面投入运营,贡献净利润3341万元。 报废汽车综合利用产业链进展顺利。公司江西报废汽车处理基地的建设进展顺利,将于9月份进入试运行;湖北武汉城市矿产资源循环利用产业园已积极推进土地征用、环评审批与项目备案、相关设计与设备调查工作,为年内开工建设提供了条件。 公司期间费用增长太快。特别是管理费用由于凯力克的并表及研发费用上升,增加到了9361万元,增长64.48%;财务费用更是由3130万元,增加到9677万元,因计提公司债券利息和银行借款增加。 政府补贴收入增加,营业外收入比上期增加136.24%。如江西格林美获丰城近2400万企业发展扶持资金。 公司现金流状况不佳。经营方面,公司需预付原材料货款,而电废拆解补贴有滞后期,入账后形成应收款,经营性现金流流出2.90亿;公司处于投资建设期,投资性现金流流出5.09亿。 盈利预测:预计,2013年公司的EPS为0.20元,2014年0.27元,PE水平分别为2013年57倍,2014年41倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示:废旧资源来源及回收地域扩展存风险;技术流失或被复制风险;金属价格波动风险;非经常性损益波动风险等。

报告摘要: 业绩低于预期。2013年上半年,公司实现营业收入36.54亿元,比上年同期减少19.32%;实现归属上市公司股东的净利润7118万元,比上年同期减少77.69%。EPS0.10元。其中第二季度,公司实现营收21.48亿元,归属上市公司股东的净利润5913万元,EPS0.09元。公司业绩低于预期。 房地产、能源新材料业务致公司利润下滑。报告期,钨钼业务毛利率由2012年的25.51%回升至27.57%,其中:钨精矿价格在国储收储、需求回暖等因素推动下,持续上涨,矿产品利润改善;但硬质合金等深加工产品无法消化价格上涨压力,盈利能力下降。房地产公司上年成都鹭岛国际项目四期交房确认收入,本期没有项目集中交房,房地产销售收入同比减少70.84%。稀土产品价格整体处于下滑的趋势,需求疲软,稀土氧化物出现普遍亏损状态,龙岩稀土为消化期初高价库存及提取存货跌价准备,报告期亏损10,864.58万元,新能源业务亏损有所扩大。公司综合毛利率较上年下降1.78%至23.98%。 公司三项费用大体持平,但费用率上升。上半年,公司管理费用略有上升,同时财务费用下降,总体期间费用持平,但由于营业收入下降,公司的三项费用率升至12.62%,高于前两年的6.92%和10.58%。 钨项目稳步推进,钨产品需求回升。金鼎钨钼4月份正式投产,厦门金鹭扩产技改部分转固,九江金鹭一期预计年底试产。近来,欧美制造业PMI恢复,钨需求有所回升,趋势料将延续。 能源新材料业务有望回升。长汀金龙稀土磁材一期投产、荧光粉技改,海沧分公司三元电池材料生产线建成。稀土价格自6月末以来强势上扬,部分品种涨幅在70%以上,能源新材料业务的业绩将明显改善。预计,房地产有望在下半年确认部分收入,提升公司业绩。 业绩预测与评级。预计公司2013和2014年的EPS分别为0.78元和1.03元,目前的PE水平为40倍和30倍,维持谨慎推荐评级。强调公司在稀土、钨资源上增长潜力及在硬质合金上的技术与产能优势。 风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险;稀土行业政策及效果不及预期风险;房地产业务遭受政策冲击风险等。

报告摘要: 上半年,公司业绩增长40%,符合预期。2013年上半年,公司实现营业收入10.01亿元,同比增长29.71%,实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长40.04%,每股业绩0.40元。业绩与快报一致,符合我们的预期。 产量增长及毛利率提升。IPO项目产能投放,产量增加。公司IPO项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”全面完工投产。“大截面交通运输铝型材深加工项目”已可使用。IPO项目产能到位,产量增加,项目贡献业绩3400多万元。毛利率提升,结构优化:公司继续通过以提高高端品占比、延伸产业链的方式,增加产品附加值;通过降低产品加工过程中的各项消耗,节约成本,以此提高产品毛利率。如公司深加工材毛利率同比提升3.99%,工业材和建筑材毛利率均提升2%以上。同时,深加工材的毛利贡献比例提升了1.56%至33.32%。 增发减轻公司财务费用压力。上半年,公司财务费用同比增长了81.77%至7213万元,主要因有息债务增加。公司增发募资14亿多后,降低了短期借款、融资租赁款等债务规模。公司财务费用将环比下降。此外,上半年,公司的销售费用与管理费用都有所下降。 公司业绩增长前景较好。公司坚持工业与建筑铝型材两元发展的经营模式,坚持“发挥比较优势、专注蓝海市场、服务领先客户、注重产品创新”的发展战略。业绩增长动力有:一是,预计下半年,公司大截面交通运输铝型材深加工项目的产能利用率提升;二是铁路恢复招标,轨交对铝型材的需求量将快速增长;三是公司积极推进产品结构的升级,深加工、高毛利产品比例提升。 盈利预测与评级。公司预计前三个季度公司业绩的增速将介于30%至50%之间。我们预计公司2013、2014年的业绩为0.61、0.81元,PE分别为23和17倍,业绩分别增长40%和33%。维持推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧;客户开拓风险;产能释放不及预期风险。特别提示:根据东北证券理财产品东证2号2013年2季度报告,截至2013年6月30日,持有利源铝业股票80万股,占流通股本的0.39%。研究报告作者对于持股人过往以及未来的可能增减操作不知情。

报告摘要: 业绩符合略低于预期:报告期内,公司实现销量3.24万吨,同比增长1.89%,营业收入120,293.03万元,同比增长0.01%;实现归属于上市公司股东的净利润4,327.16万元,同比下降18.75%,公司上半年的EPS为0.20元,同比下降20%。其中,第二季度,公司营业收入为6.75亿,同比增长7.82%,环比增长28.05%。净利润1917万元,同比下降29.19%,环比下降20.45%。业绩状况略低于预期。 公司产能即将投放:募投项目建设进展顺利,1万吨无铅黄铜和2万吨高性能高精度铜合金板带项目设备安装调试工作已经完成,两条生产线已经全线贯通,目前处于试产阶段。1.8万吨变形锌合金项目目前处于设备安装阶段。这些项目将为销量的进一步增长打开空间。 公司毛利率同比上升,但较2012年下半年大幅下降。公司上半年的毛利率水平由上年同期的9.15%升至10.28%,但低于第一季度的11.26%,及去年第四季度的12.28%。毛利率的变化主要是受铜价基数及铜价变动所引起的,产品加工费大体稳定。 公司期间费用上升。特别是受研发投入增加及管理人员工资、薪酬提升影响,上半年,公司的管理费用不断上升,管理费用率由去年的4%左右升至5%,不过第二季度的管理费用已明显压缩,管理费用率已降至3.94%。公司财务费用开始增加,为迎接项目投产,公司增加了一些借款,同时人民币升值造成汇兑损失,二季度公司的财务费用达到了386万元,而第一季度还有300多万的利息收入。受此影响,公司三项费用率由2012年的5.09%,上升至上半年的6.62%。预计,短期内,公司的财务费用还会增加,同时研发费用也将居高不下。 募投项目产能利用率成关键。预计下半年,公司的无铅黄铜和高性能高精度铜合金板带项目将投产转固,项目的产能利用率将成为冲抵折旧、改善业绩的关键。 盈利预测与估值。预计,公司2013、2014年的EPS为0.48和0.61元,对应当前股价的PE分别为27倍和22倍。维持公司谨慎推荐评级。 风险提示:募投项目进展及市场开拓慢于预期;铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响;人民币升值及海外需求回落;行业竞争加剧。

公司业绩下滑势头在二季度有所好转。公司2013年上半年实现营业收入7.08亿元,同比下降4.35%;实现归属于母公司股东净利润1.16亿元,同比下降17.86%,EPS为0.51元,与业绩快报一致。 业绩不佳主因是金属价格下滑、工业废物处置业务毛利率下滑等。铜、镍等有色金属价格下跌,公司业务占比50%以上的资源化业务毛利率同比下滑5.44%。同时,工业废物处置业务毛利率下滑12.72%,市政废物业务毛利率下滑15.52%。再生能源业务毛利率下滑8.71%。同时,环境工程与服务的营收因项目结算也下降了63%。 多个项目进入投产期,业绩贡献将显现:其中,龙岗东江试运行情况良好,实现收入约2,800万元,同比增长约61%。清远东江1万吨电废项目已在2月份拿到电废处理基金补贴资质,实现收入约1,000万元,扭转亏损局面,将成为新的利润增长点。嘉兴德达,利润稳步增长,6万吨/年工业废物资源化综合处理搬迁扩改项目已获得环评批复及建设用地规划许可。粤北危废1.5万吨氧化锌水淬渣综合利用项目预计下半年通过省、市主管部门环保验收。湖南邵阳生活垃圾填埋场一期项目稳步运营,并已启动二期工程扩容建设;福永污泥二期工程基本完成项目建设,预计2013年8月投产。 业务布局铺开,加强技术储备。江门东江的江门危废项目建设稳步推进,预计江门危废项目2013年底主体工程建设完成,2014年进入运行。公司也成为“南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营(BOT)项目”的第一中标候选人。深圳市罗湖区餐厨垃圾收运、处理项目开始项目的规划建设工作,并初步建立餐厨垃圾收运体系。未来公司将积极争取新项目,开拓新领域,包括建筑垃圾处理项目、填埋气发电项目以及生活垃圾焚烧领域。公司正对高端铜盐等铜产品和土壤修复领域开展研究,为产业链的延伸和新业务的拓展打下基础。 盈利预测与评级。预计,公司2013年和2014年的EPS分别为1.12元和1.67元,PE水平分别为37和25倍。看好公司业绩模式,业绩增长与区域突破前景,维持公司谨慎推荐评级。 风险提示:环保风险;原材料供应与产品价格风险;项目延期风险。

报告摘要: 上半年,公司业绩增长40%,符合预期。据公司业绩快报,2013年上半年,公司实现营业收入10.01亿元,同比增长29.71%,实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长40.04%,每股业绩0.40元。其中第二季度,公司实现营业收入5.71亿元,较2012年同期增长28%,环比增长32%;实现归属于上市公司股东的净利润9038万元,同比增长33%,环比增长51%。业绩符合我们的预期。 IPO项目产能投放,产量增加。公司IPO项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”全面完工投产。“大截面交通运输铝型材深加工项目”已可使用。IPO项目产能到位,公司产品产量也相应增长。 利润增速快于收入增速,公司产品附加值提升。表明,公司继续拓展深加工业务,产品结构高端化的趋势仍在延续,产品的附加值提升。 顺利完成增发,公司财务费用压力将解。公司在第二季度成功地以11.06元的价格增发13104万股,实际募集资金14.13亿元。募集资金的到位将减轻公司财务费用压力。由于一季度公司财务费用较上年同期增长了102.06%至3152万元,主要是用于定增项目的贷款融资增加。 因此顺利完成增发,增强了公司的财务实力,将降低公司的财务压力。 公司业绩增长前景较好。动力有三:一是,2013年我国铝材消费量将增长10%以上,特别是我国将大力推进城市轨道交通建设,高铁项目也将获得融资支持,轨交对铝型材的需求量将快速增长;二是,公司产能的释放为公司客户的开拓打下基础;三是公司积极推进产品结构的升级,深加工、高毛利产品比例提升。 盈利预测与评级。我们预计公司2013年的业绩为0.61元/股,2014年0.81元,PE分别为20和15倍。因公司业绩增长前景乐观,并将受益于我国加快轨交建设,且有公司增发价的支撑,而维持推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;客户开拓风险;产能释放不及预期风险。 特别提示:根据东北证券理财产品东证2号2013年2季度报告,截至2013年6月30日,持有利源铝业股票80万股,占流通股本的0.39%。 研究报告作者对于持股人过往以及未来的可能增减操作不知情。

报告摘要: 二季度公司业绩环比改善,但仍低于预期。据公司上半年业绩快报,公司2013年上半年实现营业收入7.08亿元,同比下降4.35%;实现利润总额1.46亿元,同比下降19.38%;实现归属于母公司股东净利润1.16亿元,同比下降17.86%,EPS为0.51元。其中第二季度营收为3.68亿,增长5.16%,环比增长8%;归属于母公司股东净利润6500万元,同比下降7.91%,环比增长28%;二季度业绩已见改善,显示受季节因素及项目投产推动,公司业绩回升,但仍低于我们的预期。 金属价格拖累公司业绩。公司业绩表现不佳,主要原因是,公司业务占比50%以上的资源化产品的价格通常与铜、镍等有色金属价格相挂钩,但今年上半年,铜等有色金属价格一路下跌。按长江有色市场数据统计上半年铜均价同比下降4%,镍价下跌14%。 业务布局铺开,项目建设推进。清远东江完成了1万吨的项目建设,公司已在2月份拿到国家财政部电废基金拆解补贴资质,4月份已进行拆解业务,在确认国家补贴收入的情况下,未来将带来利润贡献,剩余七万吨项目公司将根据市场情况分期建设。江门东江的江门危废项目建设稳步推进,预计江门危废项目2013年底主体工程建设完成,2014年进入运行。该项目主要以工业废物资源化为主,项目建成投产后,可处理废矿物油、废乳化液等工业危险废物共19.85万吨/年。同时,在收购嘉兴德达后,公司立刻开始了其改迁扩建资源循环利用技改项目,项目完成后,其处理能力将由原来的0.9万吨/年扩大至6万吨/年。粤北危险废物处理处置中心项目建设正常推进,一氧化锌项目估计今年上半年投入正式运营。公司控股子公司深圳龙岗区工业危险废物处理基地建设项目经过半年多的试运行,环保验收已接近尾声,该项目正式投产后预计今年能满负荷运行,龙岗东江的收入快速增长。 盈利预测与评级。预计,公司2013年和2014年的EPS分别为1.12元和1.67元,PE水平分别为35和23倍。公司兼具环保和金属弹性双重属性,业绩增长与区域突破前景较好,维持公司谨慎推荐评级。 风险提示:经营许可和特许经营权中止与展期风险;环保风险;原材料供应,价格风险;产品价格波动和毛利率;项目进展不及预期风险。

公司订单充裕,受制产能瓶颈。当前,公司拥有6.5万吨铜棒线产能,近两年,公司通过技改,产能利用率已达极限,2012年产量达6.3万吨。进入到第二季度,公司订单饱满,生产已经实现满负荷运营,在产能受限之下,甚至于出现订单积压的情况。募投投产在即,突破产能瓶颈。公司IPO募投项目即将投产,其中,2万吨铜板带项目将于今年6月份投产,环保铜棒和锌变形合金将于年底投产。届时,公司产能将增加4万多吨,打破产能瓶颈,为公司产销量增长进一步打开空间。 公司加工费/成材率稳定。公司采取原材料价格+加工费的订价模式,目前,各产品加工费较为稳定。产品工艺成熟,成材率也较为稳定。 产品结构不断优化。以环保铜合金棒和锌变形合金为代表的高端/高毛利产品,产销量稳步提升,2012年,环保铜合金棒营收增长70%多,锌变形合金营收增长60%多。公司面临铜价大幅下跌带来的废铜供应紧张的问题。废铜是公司重要的原材料,但在铜价下跌后,废铜供应商惜售,造成市场供应紧缺,特别是在3、4月份,废铜供应不及,5月份废铜供应情况有所改善。公司正着力建立海内外供应网络,保障原材料供应。 尚不能完全规避铜价波动带来的风险。公司通过套期保值规避了大部分铜价波动带来的风险,但铜价大幅波动依然对公司产生影响。铜价波动对公司业绩的影响主要有几个方面,一是铜价影响公司废铜原料的供应及废铜与精铜的价差;,二是铜价影响公司敞口订单/库存的价值;三是铜价波动对于下游订单也有一定的影响。通常在上涨时,公司业绩改善较为明显。 盈利预测与估值。预计,随着市场需求恢复和产能的投放,公司业绩将环比回升;公司2013、2014年的EPS为0.53和0.65元,对应当前股价的PE分别为28倍和24倍。大股东自上市以来共增持公司230多万股,增持均价在17元左右。因此,维持公司谨慎推荐评级。 风险提示:募投项目进展及市场开拓慢于预期;铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响;下游、海外需求回落;行业竞争加剧。

今日,菜籽主力1309合约跌6点,收于5219元/吨;菜粕主力1309合约跌10点,收于2389元/吨;菜油主力1309合约跌22元/吨,收于9902元/吨。受外围市场走弱影响,菜籽类期价午后均小幅走低。 5月份以来,我国云贵川地区菜籽率先开始收割,中下旬长江流域自西向东也陆续进入收割和收购期。国标菜籽收购价确定在5100元/吨,在此基础上,湖北荆州地区部分企业代中储粮进行收购,价格在2.48-2.5元/斤(水杂11%),2.4元/斤(水杂14%、含油37%)。 随着气温的回升,近期水产需求逐渐启动。因国产菜粕供应集中在菜籽主产区域,价格承压稳在2750元/吨。但营口、广东、广西等地菜粕需求旺盛,支撑国产加籽粕价格坚挺,且带动油菜籽进口量增加。 菜油现货价格较稳定,江苏、湖北地区四级在10200-10300元/吨。 虽然菜油国储库存较大,且现货市场有价无市,但国储抛售菜油价格基本与市场现价持平,并无意打压菜油价格,意在为新季收储腾库容。且因国储收购菜籽以菜油方式存储,短期菜油受政策性成本支撑较强。 操作建议:国内新菜籽陆续收获上市,供应将集中增加,市场观望氛围增强,菜籽期价下探5220点支撑位,偏弱震荡整理。菜油抗跌性震荡整理,多单轻仓谨慎持有,止损位9900点。菜粕期价遇阻2400点位,涨势放缓,多单止损于2390点位后,暂且观望为主。

钨是我国的优势资源,极具战略价值。我国是钨矿的主产国,目前对钨开采实行总量控制,十二五,总量控制的规划目标仅每年增长1%。钨行业整体分散,五矿、江钨、厦钨为核心企业优势突出,话语权较强。钨需求受制造业恢复推动将有所回升。同时受国内收储政策预期影响,钨价有持续上涨的预期。 大力开拓资源,做强硬质合金。公司通过合资豫鹭矿业,开发行洛钨矿和阳储山钨矿,成为主要的钨资源开采企业,集团资源支持仍有潜力;冶炼环节,公司APT产能领先全球;公司拥有2500吨硬质合金产能,利用率已达极限,刀片项目的扩建逐步投产,公司将通过建设九江、洛阳两大基地,共6500吨产能,强化硬质合金业务,并通过向矿山刀具等下游拓展,延伸产业链,提升附加值。公司自主创新形成的钨冶炼、硬质合金、刀具技术是公司做强的法宝。布局稀土,整合上游,推进深加工。公司自2006年进入稀土业务展开布局,目前,已基本整合龙岩市的稀土资源,控制了当地三本产矿证,并已展开三明稀土的整合工作。其成功整合的案例得到各方认可,并进一步被福建省确立为福建稀土的整合主体。在资源的保障之下,公司着力推进深加工,3000吨稀土永磁与1000吨发光粉项目投产。稀土业务的展开,将进一步推动公司做大。巩固电池材料业务。公司现拥有5000吨贮氢合金粉、2000吨钴酸锂产能,新建的1000吨锰酸锂、5000吨三元材料产能也已投产,电池材料产销量已居国内前三,贮氢合金粉连续3年全国第一。 房地产业务是公司一个时期的利润增长点。目前公司的开发项目主要是厦门海峡国际社区和漳州原石滩社区两个项目。预计,2013年和2014年,房地产项目确认收入可为公司贡献收入各10多亿元。 业绩预测与评级。预计公司2013和2014年的EPS分别为0.78元和1.03元,目前的PE水平为40倍和30倍,维持谨慎推荐评级。强调公司在稀土、钨资源上增长潜力及在硬质合金上的技术与产能优势。 风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险;稀土行业政策及效果不及预期风险;房地产业务遭受政策冲击风险等。

报告摘要: 公司业绩略低于预期。公司2012年实现销售收入14.18亿元,同比增长54.41%,实现归属于上市公司股东的净利润13,463.56万元,同比增长11.69%。其中第四季度实现营收5.31亿元,归属于母公司股东的净利润2666.87万元,同比下降13%,环比下降39%。同期公布的一季报显示,2013年一季度,公司实现营收5.36亿,归属于母公司股东的净利润2221万元,同比增长20%。收购凯力克,建设三元材料项目,完善废电池、钴镍废物到电池材料的产业链。2012年公司收购凯力克,12月份并表增加公司净利润516万元,并成为2013年一季度利润增长的主要来源。公司将推进动力电池三元材料的建设,完善与凯力克的低成本产业链的整合。 电子废弃物基地全面运行。2012年,荆门格林美、江西格林美入选国家第一批废弃电器电子产品基金补贴名单。格林美在湖北、江西的电子废弃物产业基地全面运行,废旧家电的拆解总量达130余万台;废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料的循环利用项目投资已完成78%,并在2012年贡献了1955万元收益。电积铜销售5,835.01吨,同比增长49.69%。公司电废拆解产能已基本到位,在家电拆解基金补贴政策的支持下,公司在2013年将着力提升产能利用率,我们预计公司拆解量可升至200万台以上;同时,公司电解铜产能与产量也将增长;稀贵金属产能贡献的业绩提升。 积极推进报废汽车综合利用产业链。2012年,公司取得武汉、天津、江西等大型城市的报废汽车回收处理资质,正式启动了湖北、江西的报废汽车处理基地的建设。公司将积极推动公司循环产业的业务范围向报废汽车业务扩展;其中,预计公司年综合利用报废汽车与废钢铁30万吨的丰城项目,将于2013年建成。 盈利预测:预计,2013年公司的EPS为0.37元,2014年0.51元,PE水平分别为2013年31倍,2014年22倍。公司循环经济模式前景好、政策受益,而维持谨慎推荐评级。风险提示:资源回收地域扩展存风险;技术流失或被复制风险;补贴到位时点与非经常性损益波动风险等。

公司业绩快速增长,略超预期。2013年一季度,公司实现营业收入为4.31亿元,较2012年同期增长32.34%;实现净利润6005万元,同比增长52%。每股业绩为0.32元。业绩略超我们的预期。IPO项目产能投放,产量增加。公司IPO项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”全面完工投产。“大截面交通运输铝型材深加工项目”已可使用。IPO项目产能到位为公司业绩提供产能支撑,受此影响,公司一季度产量实现增长,营业收入提升了32.34%。 综合毛利率稳步提升至25.69%。公司一季度的综合毛利率为25.69%,高于2012年四季度的25.06%,为近季来的次高,仅低于2012年三季度的27.38%,去年同期为22.39%。表明,随着公司IPO项目的投产,公司继续拓展深加工业务,产品结构高端化的趋势仍在延续。 公司财务费用压力大,但增发料减轻公司财务压力。一季度公司财务费用较上年同期增长了102.06%,环比大体持平。因公司继续借入短期借款以推进公司在建项目建设,短期借款增加至17.09亿,高于上年同期的5.10亿和年初的12.31亿。财务费用的增长,使公司的期间费用率由去年同期的7.90%上升至9.23%,但低于2012年四季度的13.03%,因公司管理费用下降。我们预计,随着公司实现增发,募集资金的到位,将有效地降低公司的短期借款和财务费用。 公司现金流状况良好。公司经营性现金净流入2.43亿,借款增加公司筹资现金流增加了4.27亿,推进在建项目建设,投资支出了1.81亿。公司业绩增长前景较好。一是,2013年我国铝材消费量将增长10%以上,特别是我国将大力推进城市轨道交通建设,其对铝型材的需求量将快速增长;二是,公司产能的释放为公司客户的开拓打下基础;三是公司积极推进产品结构的升级,深加工、高毛利产品比例提升。 盈利预测与评级。公司预计上半年公司净利润增长50%以上,我们预计2013年为1.46(按增发7280万股计,摊薄后EPS为1.05),2014年为1.86(摊薄后EPS为1.34),维持推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧风险。小非解禁风险;客户开拓与市场风险;产能释放与项目建设风险。

业绩符合预期。2012年,公司实现营业收入88.37亿元,比上年同期减少25.81%;实现归属上市公司股东的净利润5.26亿元,比上年同期减少48.46%。EPS0.77元,符合我们0.80元的预期。其中第四季度,公司实现营收22.81亿元,净利润9015万元,EPS0.13元。 钨钼及稀土价格下跌,公司毛利率下滑。2012年稀土需求冷清,价格大幅下降,受期初库存成本较高的影响,产品毛利率大幅下降。长汀稀土仅实现净利润1,793.11万元,比上年减少95.36%。同时钨价下行,也影响了宁化行洛坑钨矿(净利润下滑近20%至13685万元)、厦门虹鹭(净利润下滑58%至4392.14万元)、厦门嘉鹭(净利减少66.19%至3,742.44万元)等企业的利润。综合来看,公司的毛利率水平由2011年的31.81%下降到了25.76%。好的迹象是,第四季度,公司的毛利率提升到了26.76%,高于第三季度的23.86%.公司三项费用增长,预计2013仍将增长。特别是受融资规模提升影响公司财务费用较2011年增长48.92%,管理费用增长5.95%,再加上营业收入下降,公司的三项费用率由6.92%提升至10.58%。2013年公司规划了50亿左右的资金需求,预计财务费用仍将增长较快。 深化技术,通过硬质合金的发展把厦钨做强。厦门金鹭扩产技改,形成2500吨硬质合金棒材、1000万片数控刀片、600万件整体刀具、3500万支PCB工具的生产能力。九江金鹭一期预计2013建成投产。拓展资源,通过能源新材料的发展把厦钨做大。长汀金龙稀土磁材一期投产、荧光粉技改,海沧分公司三元电池材料生产线建成。龙岩稀土整合了龙岩市四本稀土采矿权证中的三本;与三明市政府合作成立了三明市稀土开发公司和稀土深加工企业三明金明稀土有限公司。 业绩预测与评级。预计公司2013和2014年的EPS分别为0.72元和0.82元,目前的PE水平为43倍和38倍,维持谨慎推荐评级。强调公司在稀土、钨资源上增长潜力,及在硬质合金上的技术与产能优势。 风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险;稀土行业政策及效果不及预期风险;房地产业务遭受政策冲击风险等。