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代丽萍

日信证券

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天壕节能 能源行业 2013-08-02 11.94 -- -- 13.14 10.05%
13.25 10.97%
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业绩符合我们的预期。报告期内,公司的营业收入保持稳定增长,主要是公司存量项目发电效率提升、而去年投产的项目今年全年贡献业绩,同时新增投产项目稳定运行,公司售电量达到38,672万度,比去年同期增长了16.97%,售电量保持稳定增长;而由于财务费用大幅下降,同比下降73.7%,公司期间费用率下降15.4个百分点,使得公司净利润的增速远高于营业收入的增速。 储备项目丰富,建设稳步推进。报告期内,天壕兴山余热发电合同能源管理项目全部投产发电,天壕滕州、天壕元华部分投产发电,公司积极维护已投产项目的稳定和高效运营,稳步推进在建和拟建项目的进展。公司累计已投产合同能源管理项目20个,其中水泥合同能源管理项目10个,玻璃合同能源管理项目10个;在建及拟建的合同能源管理项目13个,其中水泥合同能源管理项目2个,玻璃合同能源管理项目8个,干熄焦合同能源管理项目3个。储备项目资产不断优化。 不断获取优质订单。上半年,公司新签金彪玻璃、萍乡焦化干熄焦、恒坤化工干熄焦、新高焦化干熄焦余热发电合同能源管理项目。公司目前已签约的项目主要分布于水泥、玻璃、煤化工行业,同时公司正在积极开拓煤化工、玻璃、钢铁、冶金等行业合同能源管理项目,预计未来公司获取的订单质量将不断提升。 投资建议:维持“强烈推荐”评级。预计2013-2014年,公司的每股收益分别为0.42元和0.55元,公司储备项目较多,成功进入煤化工余热发电领域,未来成长空间不断扩大,后续业绩预期弹性较大,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。下游客户业绩受宏观经济影响波动的风险
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2013-07-31 44.14 -- -- 47.39 7.36%
49.08 11.19%
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事件 公司公布2013年中报:实现营业收入为8.23亿元,同比增长76.56%;归属于母公司所有者的净利润为1.02亿元,同比增长26.66%;基本每股收益为0.12元。 点评 业绩保持高增长,符合我们的预期。公司利用自身技术创新与经营实力的优势实现了业务的不断扩大,特别是形成了多个核心区域市场,与自身固有的发展模式以及核心技术产品大规模生产的有效结合,使得公司营业收入实现76.56%的增速;由于营业费用、财务费用分别同比增长93.55%和78.28%,再加上资产减值损失同比增长220.84%,使得公司净利润增长幅度远低于营业收入的增长。总体来看,公司业绩保持良好的增长态势,预计下半年仍将保持高速增长。 品牌效应影响力放大。公司在超/微滤膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术等以膜技术为核心的技术开发领域进一步取得进展与突破;公司旗下的固废公司及固废业务也开始取得突破;此外,生产的净水器系列产品实现了较大规模的增长,并成为净水器行业的领先品牌,预计今年将进一步保持快速增长态势。公司在管理、品牌、人力资源等领域均取得进展,品牌效应进一步得到市场的认可。 稳步推进独特的“碧水源”扩张模式。公司稳定在北京、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、新疆、山东等已有市场的基础上,2013年又成功进入广东、山西、吉林等水务市场,并通过增资北京京建水务进一步加深在北京市场的合作,继续延续独特的“碧水源”模式,推动公司膜技术进入了新的区域水务市场,为公司未来的快速发展奠定了坚实基础。 投资建议:维持“推荐”评级。在美丽中国、国家节能减排、水资源严格管理、饮用水指标升级等政策落实的大背景下,公司作为龙头,将保持高速增长态势,维持对公司长期看好的逻辑,预测公司2013-2014年EPS分别为0.95元和1.31元,维持“推荐”评级。 风险提示。业绩季节性波动的风险;项目进度放缓的风险。
天壕节能 能源行业 2013-07-24 12.08 -- -- 13.14 8.77%
13.14 8.77%
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事件 公司公布限制性股票激励计划草案。 点评 激励核心骨干,助公司稳步成长。公司拟以5.53元/股的价格,向公司16名核心骨干(包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员)授予700万股限制性公司股票,占本激励计划签署时公司总股本的2.19%。 激励行权条件偏低,预计业绩更好。本次激励计划有效期最长不超过4年,自授予日起满一年后,激励对象应在未来36个月内分三期解锁,每次可解锁数量占限制性股票数量比例分别是30%、30%、40%。解锁需达到的业绩条件:(1)以2012年净利润为固定基数,2013年、2014年、2015年公司净利润增长率分别不低于20%、40%、80%;(2)2013年、2014年、2015年公司加权平均净资产收益率分别不低于8%、8.5%、9%;(3)限制性股票锁定期内,各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。此次股票激励行权条件偏低,从目前节能环保受政策大力支持的背景下,余热发电景气度较高,同时公司在手订单较多,预计后续业绩会更好。 后续成长速度有望加快。公司余热发电合同能源管理项目已进入多个领域,水泥、玻璃、煤化工行业,今年3月开始陆续获取焦化项目;根据政策扶持,市场发展需求,后续有望进入新领域,提升公司整体盈利水平。 投资建议:维持“强烈推荐”评级。预计2013-2014年,公司的每股收益分别为0.42元和0.55元,虽然本次激励行权条件偏低,但考虑到公司储备项目较多,又成功进入煤化工余热发电领域,在煤化工领域获取订单能力也不断提升,公司未来成长空间不断扩大,后续业绩预期弹性较大,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 下游客户业绩受宏观经济影响波动的风险;资金短期供应不足,导致获取订单能力下降;项目进展低于预期的风险。
天壕节能 能源行业 2013-07-02 10.77 -- -- 12.83 19.13%
13.14 22.01%
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事件 公司与丰城新高焦化有限公司于2013 年6 月28 日在北京市签订了《合同能源管理协议》。 点评 陆续获取煤化工余热发电订单。公司将为新高焦化一期年产110 万吨焦炭生产线配建干熄焦余热发电装置及烟道气余热回收装置,并以合同能源管理模式为其提供专项节能服务,公司将所发电力和蒸汽销售给新高焦化, 富余电量销售给电网公司。该余热电站预计装机容量为20MW,设计外供蒸汽量20t/h。项目静态总投资规模预计为19,500 万元,建设期18 个月。该项目是公司6 月以来获得的第二个煤化工项目,说明公司资金实力提升,有能力承担更大的项目。 成长速度有望加快。公司以前签订的余热发电合同能源管理项目全部分布在水泥和玻璃行业,今年3 月公司获得萍乡焦化项目后,6 月又陆续签订了恒坤化工干熄焦项目和新高焦化项目,相对于水泥、玻璃项目,煤化工项目规模较大,是水泥、玻璃项目的2 倍左右,公司成长速度及盈利能力将加速。 开拓工程总承包市场。公司主营业务是余热发电合同能源管理业务,为拓宽公司的市场布局,公司继续拓展余热发电工程总承包业务。此外,公司也承接了部分脱硫、脱销、除尘工程总承包及运营业务,有助于公司进一步参与工业废气净化处理以及提供节能减排整体解决方案。 投资建议:上调“强烈推荐”评级。预计2013-2014 年,公司的每股收益分别为0.42 元和0.55 元,考虑到公司储备项目较多,又成功进入煤化工余热发电领域,在煤化工领域获取订单能力也不断提升,公司未来成长空间不断扩大;再加上国家政策对余热发电的大力扶持,上调公司评级为“强烈推荐”。 风险提示。下游客户业绩受宏观经济影响波动的风险;资金短期供应不足, 导致获取订单能力下降;项目进展低于预期的风险。
中电远达 电力、煤气及水等公用事业 2013-06-07 17.43 -- -- 18.79 7.37%
22.41 28.57%
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事件 公司以约3.7 亿元的交易价格,收购控股股东中国电力投资集团所持有的中电投远达环保工程有限公司26.23%股权,以及远达环保下属的重庆远达催化剂有限公司、重庆中电节能技术服务有限公司、重庆远达水务有限公司等3 家公司股权。 点评 收购资产明显提升公司业绩。公司目前持有远达环保66.44%的股权,本次收购中电投所持远达环保26.23%股权后,公司持有远达环保的股权达到92.67%股权。远达环保主要从事火电厂烟气脱硫脱销EPC、脱硫特许经营、氮氧化物处理、水务产业、核电环保五大业务板块。2012 年底公司成功剥离电力资产后,远达环保已成为公司的主营业务,本次收购完成后,公司的整体盈利能力将进一步提升。 符合公司长远发展目标。公司收购远达环保下属的重庆远达催化剂有限公司、重庆中电节能技术服务有限公司、重庆远达水务有限公司等3 家公司股权,符合公司“以环保为核心,节能和水务并举”的发展目标。重庆远达催化剂有限公司主要从事燃煤电厂烟气脱硝催化剂的设计、生产、销售、研发、再生和回收及燃煤电厂烟气脱硝技术改造等业务,采用美国康美康克技术,设计生产能力为1 万m3/年脱硝催化剂,已实现脱硝催化剂“国产化”,是目前国内产能较大的催化剂生产厂商之一。 依靠大股东,公司将快速成长。公司大股东承诺“将九龙电力作为集团唯一的环保产业平台,未来逐步有序的把环保资产注入上市公司”。公司此前已收购了中电投下属9 家发电企业相关脱硫资产;本次又策划重大事项,预计为进一步做大公司环保业务,公司有望继续收购大股东旗下成熟的脱硫或脱硝特许经营资产,保障公司健康稳定的成长。 投资建议:预测公司2013-2014 年EPS 分别为0.56 元和0.72 元,考虑到公司是中电投旗下唯一环保资产上市平台,以及政策大气防治力度的加强,看好公司长期成长空间;目前股价对应13 年PE 为35 倍,下调为“推荐”评级。 风险提示。项目进展延期的风险。
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2013-05-21 20.80 -- -- 25.16 20.96%
26.20 25.96%
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土壤修复市场启动,公司技术和区域优势凸显 “十二五”规划中,土壤修复被纳入环保产业的重点发展之列,国家将财政、税收、金融等方面提供政策支持,同时地方政府土壤污染防治加强。《湘江流域重金属污染治理实施方案》,成为全国第一个也是目前唯一获国务院正式批准的重金属污染治理试点方案,总投资达595亿元。永清环保作为湖南省环保企业龙头,依靠独特的地域优势和技术优势,优先介入重金属污染治理领域,同时受益于湘江流域重金属污染综合治理拉动,发展前景值得期待。 脱硝成为公司业绩重要增长点 根据《火电厂大气污染物排放标准》要求,截止2014年7月,火电厂脱硝设备要改造完毕;脱硝试运行电价正式出台,对脱硝行业的发展具有明显的推动作用,2013-2014年脱硝行业有望迎来爆发式增长。同时受排放标准的提高,脱硫市场仍存在一定空间。目前公司在手订单较多,享受脱硝行业高增长。 合同环境服务,与地方政府合作,实现双赢 公司是国内率先开展合同环境服务新模式的企业,目前与永兴县、新余市政府、新余钢铁集团有限公司、湘乡市政府、宁乡县政府、怀化市人民政府等签订了多个合同环境服务协议。合同环境服务包括脱硫脱硝除尘、土壤修复、水污染治理、余热利用等一体化服务,公司将以合同环境服务模式做大做强,同时把土壤修复和脱硝做得更好。 投资建议 预计2013-2015年,公司的每股收益分别为0.62元、0.84元和1.00元,从目前的订单情况看,脱硫脱硝项目预计较多,而对公司利润影响较大的土壤修复项目尚未有大的进展,预计今年业绩增长空间不大;但从土壤修复空间和合同环境服务模式看,公司未来想象空间巨大,长期看公司获取订单的能力。给予公司“推荐”评级。 风险提示 项目进展低于预期的风险;土壤修复治理政策支持不达预期的风险。
天壕节能 能源行业 2013-04-22 11.44 -- -- 13.30 16.26%
14.50 26.75%
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事件 公司公布年报:2012年公司实现营业收入为2.57亿元,同比增长40.58%; 归属于母公司所有者的净利润为0.91亿元,同比增长75.55%;基本每股收益为0.32元。 点评 业绩符合我们的预期。公司2011年陆续投产了部分余热发电合同能源管理项目,在2012年全年运营贡献业绩,同时当年新增投产项目一个,使得公司售电量上升。此外,公司部分余热发电合同能源管理项目取得增值税即征即退收益,以及子公司天壕韶峰处置其余热发电合同能源管理项目资产收益,营业收入和净利润保持持续稳定增长。 项目抗风性能力强。水泥企业在一季度实行的限产保价和停窑检修使公司的发电量略有减少,二季度以后逐步恢复正常;玻璃企业由于生产经营连续性强的特点,发电状况稳定。水泥和玻璃行业受宏观经济增速放缓和部分地区产能过剩的影响,经营业绩出现大幅波动,但公司所选择的合作方均为行业内和区域内的优势企业,抗风险能力和持续经营能力较强。 成功介入煤化工余热发电领域。公司现有余热发电合同能源管理项目全部分布在水泥和玻璃行业,同时公司在煤化工、钢铁、冶金等新的行业进行了充分的技术储备和经验积累,已经具备跨行业发展的能力,2013年初公司已签约一个干熄焦余热发电合同能源管理项目,成功跨入煤化工余热发电领域。 开拓工程总承包市场。公司主营业务是余热发电合同能源管理业务,为拓宽公司的市场布局,公司继续拓展余热发电工程总承包业务。此外,公司也承接了部分脱硫、脱销、除尘工程总承包及运营业务,有助于公司进一步参与工业废气净化处理以及提供节能减排整体解决方案。 投资建议:维持“推荐”评级。预计2013-2014年,公司的每股收益分别为0.42元和0.51元,考虑到公司储备项目较多,又有新项目签订;再加上国家政策的大力扶持,维持“推荐”评级。 风险提示。下游客户业绩受宏观经济影响波动的风险。
万邦达 电力、煤气及水等公用事业 2013-04-18 22.34 -- -- 32.11 43.73%
42.48 90.15%
详细
投资建议:维持“推荐”评级。预计2013-2014年的基本每股收益分别为0.59元和0.71元,考虑到十二五期间工业水污染防治受政策的扶持力度较大,中煤陕西榆林甲醇酸项目、神华宁煤集团甲醇制烯烃项目的稳步推进,公司成长可期。维持“推荐”评级。 风险提示。工程项目进展低于预期的风险.经济大幅波动的风险。
粤电力A 电力、煤气及水等公用事业 2013-04-17 5.26 -- -- 5.44 3.42%
5.45 3.61%
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投资建议:维持公司2013-2014年的基本每股收益分别为0.43元和0.45元。集团后续会将剩余优质资产逐步注入上市公司,支持公司的长远发展,公司业绩增长有保障,维持“推荐”评级。 风险提示。煤价大幅波动的风险;宏观经济继续低迷的风险。
桑德环境 电力、煤气及水等公用事业 2013-04-02 28.41 -- -- 33.64 18.41%
39.25 38.16%
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事件 公司公布年报:2012年公司实现营业收入为21.12亿元,同比增长31.32%;归属于母公司所有者的净利润为4.29亿元,同比增长42.88%;基本每股收益为0.86元。 点评 业绩略超预期。公司主营业务固废处置系统集成相关业务增长,其中固废处理工程市政施工同比增长35.4%,固废处理设备安装同比增长22.4%,毛利率提升7.4个百分点;同时销售成本和期间费用同比都出现下滑,使得公司净利润涨幅高于营业收入增长。 配股融资成功改善现金流。公司拟按照每10股配售3股的比例向全体股东配售,预计可配股份数量为1.49亿股,募集资金不超过19亿元,使得公司筹资活动产生的现金流量净额同比增加660.75%,将满足公司业务快速增长对资金需求,并改善公司负债率,降低融资成本。 获取订单能力强劲,完善产业链。报告期内,公司在城市生活垃圾、餐厨垃圾及再生资源利用领域项目有进一步突破,陆续取得了了重庆开县、黑龙江双城市、江苏涟水县、河北巨鹿县、吉林德惠市、山东沂水县等区域的生活垃圾特许经营许可,取得安徽省淮南市餐厨垃圾的特许经营许可,进一步完善固废业务产业链。同时公司将通过收购危废类项目,实现在危险废弃物处置项目运营业务链的进一步延伸。 设备制造将成为新增长。十二五期间固废处理行迎来高速发展期,而对相关设备需求优先受益,所以报告期内公司所属湖北合加环境设备作为目前国内最大的环境设备制造基地,加强关键设备研发和制造水平,积极进行设备市场的开发,经营业绩取得快速发展,营销渠道在进一步拓展及建议中,该块业务将成为公司新的增长。 投资建议:预计公司2013-2014年实现每股收益分别为0.93元,1.21元,2013年固废行业进入十二五规划中期,将迎来较快的增长,公司拥有大量固废处理BOT项目储备,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。固废项目进展缓慢;应收账款占比较大带来坏账风险。
东江环保 综合类 2013-04-01 42.34 -- -- 43.36 2.41%
45.04 6.38%
详细
事件 公司公布年报:2012 年公司实现营业收入为15.22 亿元,同比增长1.36%; 归属于母公司所有者的净利润为2.67 亿元,同比增长30.91%;基本每股收益为1.88 元。 点评 成本控制良好,净利保持高增长。营业总收入同比增长1.36%,除了资源化利用产品业务、贸易及其他业务营业收入不如预期外,公司其他各项业务营业收入较上年度均有增长,尤其是工业废物处理处置业务营业收入同比增长34.77%,环境工程及服务业务营业收入同比增长53.39%。而通过内部管理提升与工艺技术的优化,有效地降低了生产成本,同时强化资产管理、加快资金周转及年内募集资金到位,有效地降低了财务费用。 工业废物处理略降、市政固废处理稳增。受下游开工率影响,工业废物处理业务实现营业收入同比下降3.88%。沙井处理基地、惠州处理基地及昆山处理基地凭借成熟运营体系及有效的资源整合,已逐渐形成废物处理业务及增值性服务协同发展的完善业务链条。同时成功进入珠海、茂名、江门等地区市场。在建项目,粤北危险废物处理处置中心一期工程氧化锌项目及深圳市龙岗工业危险废物处理基地项目均已试运行,预计2013 年上半年均能正式投产运营。市政废物处理业务营业收入同比上升12.50%,成功中标深圳市下坪填埋场二期填埋运营项目和深圳市罗湖区餐厨垃圾资源化项目,此外,云南建筑垃圾项目进入正式投产运营。 利润分配预案。以公司2012 年12 月31 日总股本1.5 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金股利人民币4.00 元(含税),总计派发现金股利为0.6 亿元。同时以2012 年末总股本1.5 亿股为基数,向全体股东每10 股转增5 股,本次转增股本后,公司的总股本为2.26 亿股。 投资建议:维持“推荐”评级。预测2013-2014 年的基本每股收益分别为2.50 元和3.02 元。考虑到公司是区域性工业固废资源化的龙头,同时公司拥有大量的储备项目,未来成长性比较可期,维持“推荐”评级。 风险提示。下游客户受宏观经济波动业绩大幅下降的风险。
皖能电力 电力、煤气及水等公用事业 2013-03-27 7.04 -- -- 7.07 0.43%
7.34 4.26%
详细
事件 公司公布年报:2012年实现营业收入为7.64亿元,同比增长48.43%;归属于母公司所有者的净利润为2.84亿元,同比增长514.26%;基本每股收益为0.37元。 点评 业绩略超预期。截至2012年末,公司发电装机可控容量为427.5万千瓦,实现上网电量197.46亿千瓦时,较去年同期140.91亿千瓦时增长40.13%,使得公司营业收入增长48.44%;而经营活动现金流入量同比增长46.64%。同时投资收益也增长较快,主要是阜阳华润实现净利润4.11亿元,同比增长76.2%。 项目开发稳步推进。公司加快推进结构调整优化,项目建设进度明显加快。皖能马鞍山公司两台66万千瓦机组顺利建成投产,建设期内工程安全、质量、进度和造价控制良好,实现即投产即稳定即盈利;皖能合肥公司#6机组项目开工建设,各项工作按节点有序推进;新集电力利辛公司两台100万千瓦机组已获得国家能源局“路条”,项目各项前期工作正在快速推进;和县项目、铜陵公司第二台百万机组、国安公司二期以及宿州钱营孜低热值煤发电工程等储备项目的前期工作正在稳步推进。 收购项目有望增厚公司业绩。2012年初公司收购集团资产临涣中利、秦山二期和安徽电力燃料有限责任公司股权,预计今年一季度将完成并贡献业绩。而收购的皖能环保有限公司100%股权,由于竞争实力一般,将保持盈亏平衡。 股利分配预案为:以包括期后非公开发行的股份在内的总股本10.53亿股为基数,向全体股东按每10股派现金0.4元(含税),计派现金股利0.42亿元,占公司净利润的14.83%。 投资建议:预计公司2013-2014年的基本每股收益分别为0.55元和0.61元。考虑到公司储备项目丰富,收购集团资产有望一季度完成,同时集团未来仍有注入预期,维持公司“推荐”评级。 风险提示。需求下降的风险;项目进展缓慢的风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2013-03-25 32.99 -- -- 35.30 7.00%
42.25 28.07%
详细
事件 公司公布2012年年报:公司2012年实现营业收入为17.72亿元,同比增长72.66%;归属于母公司所有者的净利润为5.62亿元,同比增长63.27%;基本每股收益为1.02元。 点评 业绩保持高增长,符合我们的预期。公司实现营业总收入同比增长72.66%,主要是在国家(对膜处理、再生水、污水处理等领域)节能减排政策落实的大背景下,公司利用自身技术创新与经营实力的优势大力拓展市场,业务在多个地区全面推进,总体业务量增加,带来了业绩的增长。公司归属于上市公司股东的净利润同比增长63.27%,是公司主营业务收入业绩增长带来的利润同步增长。 依靠政策支持,未来仍将保持高增长。美丽中国、国家节能减排、水资源严格管理、饮用水指标升级等政策的出台,使得推动膜技术成为我国解决水污染、水资源短缺、饮水不安全问题的核心技术。公司通过碧水源的独特市场模式,在我国多个地区与行业的全面和大规模应用,特别是在北京地区、环太湖地区、环滇池地区、海河流域、南水北调及西部缺水地区等水环境敏感地区的污水处理厂升级、新建扩容等工程中成为了骨干力量,并进一步巩固了公司在国内膜技术领域及污水资源化领域的领军者地位。延续独特的“碧水源”扩张模式。在北京、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南等已有市场的基础上,2012年又通过对新疆科发环境资源股份有限公司增资成功进入了新疆水务市场,通过设立碧水源(禹城)环保科技有限公司进入山东市场以及开拓吉林市场等,继续延续独特的“碧水源”模式,推动公司膜技术进入了新的区域水务市场,为公司未来的快速发展奠定了坚实基础。 投资建议:维持“推荐”评级。再生水受国家政策长期支持,膜更换13年开始也陆续进入更换期,成为公司新的业绩增长点,维持对公司长期看好的逻辑,预测公司2013-2014年EPS分别为1.46元和1.93元,维持“推荐”评级。 风险提示。业绩季节性波动的风险;项目进度放缓的风险。
盛运股份 机械行业 2013-03-15 21.60 -- -- 24.82 14.91%
34.81 61.16%
详细
积极介入垃圾焚烧领域,项目储备丰富 公司自2010年11月参股中科通用10%股权以来,还通过参、控股的形式投资了济宁中科、伊春中科及淮南皖能环保三个垃圾焚烧发电厂,涉足垃圾焚烧发电运营领域;2012年又陆续签订了多个垃圾焚烧项目及合同意向书。公司紧跟政策,大力发展垃圾焚烧发电业务,订单源源不断,储备项目丰富。预计收购中科通用完成后,公司获取新订单的能力将进一步提升。 技术互补,公司竞争优势提升 目前垃圾焚烧锅炉制造的主要技术流派为炉排炉工艺和循环流化床工艺两种。公司成功研发了拥有自主知识产权的炉排炉技术,具备独立生产炉排炉的能力。凭借中科通用在垃圾焚烧发电领域的市场占有率和循环流化床技术优势,盛运股份通过控股中科通用,可以有效带动公司新能源环保设备的销售增长。同时,中科通用可利用盛运股份的资本平台,全面进入垃圾焚烧发电厂的运营业务。依靠强强联合,公司竞争优势提升,未来的成长空间广阔。 在建项目投产将成为公司业绩主要增长点 济宁中科项目作为第一个BOO项目已于2012年8月投产,桐庐项目二期争取今年一季度投产,预计两个项目合计年贡献净利润约在5000万元以上;俄罗斯奔萨市垃圾焚烧发电项目今年开始建设,开建后,贡献的业绩将较为可观;此外预计安徽淮南环保也将于13年中期投入运营,以上这些项目将成为公司业绩的主要增长点。 投资建议 预计2012-2014年,公司的每股收益分别为0.33元、0.78元和1.05元,在手订单都是非常优质的项目,如济宁中科等,并还拥有较多的储备项目;同时收购中科通用完成后,公司在垃圾焚烧领域的综合竞争实力将明显提升。给予公司“推荐”评级。 风险提示 项目进展低于预期的风险;资产收购进度低于预期的风险;下游客户受宏观经济影响波动的风险。
盛运股份 机械行业 2013-02-21 22.20 -- -- 27.97 25.99%
28.59 28.78%
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调研内容 近期我们拜访了公司高管,就公司传统业务的情况、收购中科通用现阶段拥有项目的进展等情况与公司高管进行了深入的交流。济宁中科、桐庐项目等将成为业绩主要增长点,传统业务依靠中科通用,也将迎来高速增长期。 主要观点 订单源源不断,项目储备丰富 公司自2010 年11 月参股中科通用10%股权以来,还通过参、控股的形式投资了济宁中科、伊春中科及淮南皖能环保三个垃圾焚烧发电厂,涉足垃圾焚烧发电运营领域。2012 年又陆续签订了多个垃圾焚烧项目,如桐庐垃圾发电BOT 项目、招远市生活垃圾焚烧发电项目特许经营权协议、郓城县再生能源发电项目BOT 框架协议等;还签订了多个垃圾焚烧项目合同意向书。公司紧跟政策,大力发展垃圾焚烧发电业务,订单源源不断,储备项目丰富。预计收购中科通用完成后,公司获取新订单的能力将进一步提升。 收购中科通用,分享垃圾焚烧盛宴 中科通用前身是中国科学院工程热物理所能源与动力新技术开发公司,是国内垃圾焚烧发电设备研发设计、工程安装及服务领域龙头企业,从事循环流化床燃烧技术研究已20 余年。在2011 年垃圾处理企业实力排行榜中排第五, 位于光大国际和桑德环境之间。 技术互补。目前垃圾焚烧锅炉制造的主要技术流派为炉排炉工艺和循环流化床工艺两种。公司成功研发了拥有自主知识产权的炉排炉技术,具备独立生产炉排炉的能力。本次交易完成后,公司将持有中科通用90.36%的股权,实现与中科通用技术互补。依靠强强联合,公司竞争优势提升,未来的成长空间广阔。 在建项目投产将成为公司业绩主要增长点 济宁中科项目作为第一个BOO 项目已于2012 年8 月投产,桐庐项目二期争取今年一季度投产,预计两个项目合计年贡献净利润约在5000 万元以上;俄罗斯奔萨市垃圾焚烧发电项目今年开始建设,该项目中标金额达到1 亿美元, 开建后,贡献的业绩将较为可观;此外预计安徽淮南环保也将于13 年中期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名