事项: 铁汉生态发布3季度业绩预告,公司预计2012年1-9月份净利润为12283.07万元----14037.79万元,同比增长40%----60%。 简要评述: 1. 3季度业绩区间符合市场预期。客观上今年宏观环境较为艰难,公司能在恶劣环境中持续实现高增长,说明公司主动成长能力较强。 2. 项目总体进展情况可控,积极获取新的大订单保障未来业绩增长。9月21日郴州BT项目前期费用第一期4000万元的如期收回表明公司在建BT项目回款良好,利于消除市场疑虑。同时公司一直在积极开拓新的优质大项目,近期新中标“贵州六盘水市凉都大道、人民路等路段改造提级工程EPC+BT项目”,总投资额1.25亿元,占公司2011年经审计营业收入8.25亿元的15.21%,进一步夯实今明两年的业绩。公司专注于生态修复,具备较强的扩区域工作能力,BT项目运营经验也比较丰富,业务具有一定的特点,预计未来拿单能力依然较强。 3. 盈利预测及估值。在2年前,装饰、园林个股的估值差异并不大,但是今年板块中各个公司估值已经有所分化,我们认为股价的未来走势取决于市场对个股成长性的评估。对于成长股来说,最重要的不是估值高低,而是成长是否可以持续。我们重复今年以来一直对公司的看法,体量尚小,仍在持续成长期,未来仍有能力获取新订单,仍然处于成长期,未来两年有望持续高成长。我们预计2012-2013年EPS为1.06和1.54元,给予2012年35-40倍的动态PE,合理价值区间37.1-42.4元,维持“买入”评级。 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项:铁汉生态发布午盘公告,公司2012年9月28日中标“贵州六盘水市凉都大道、人民路等路段改造提级工程EPC+BT项目”,工程中标价为1.15亿元,工期270日历天(2012年12月31日前完成凉都大道、人民路大树种植)。 简要评述:新签大项目合同保障后续增长。该工程项目总投资额1.25亿元,占公司2011年经审计营业收入8.25亿元的15.21%。项目主要分为三部分:1)在凉都大道、人民路种植道种树; 2)对这两条道路及其附属道路的原来的绿化升级改造; 3)对人行道板、道牙、路灯、公交车站、公安岗亭、报刊亭、桥梁亮化及标示标牌等项目改造等项目改造。该项目工期270天,工期较短,合同规定要在年底前完成凉都大道、人民路大树种植。我们预计12年大约能贡献3000-4000万的收入。合同回购期为三年3次(自工程交工验收之日起计),业主按4:3:3法的方式偿还所有费用,对项目进行回购,回购价款由财政支付。 六盘水市近几年财政收入持续向好。该工程的业主为六盘水市钟山区林业和园林绿化局,项目的资金主要来自于财政收入。2009年六盘水市财政总收入达74.04亿元,同比增长20.55%,较之3年前翻了一番。2011年财政收入达到128亿元。截止2011年8月,该市累计实现财政总收入92.45亿元,同比增长12.23%,增收10.07亿元;公共财政预算收入完成57.31亿元,同比增长29.49%,增收13.05亿元;公共财政预算支出101.11亿元,同比增长40.74%,增支29.27亿元。 盈利预测及估值。我们强调公司成长的确定性和持续性。大逻辑上看,公司体量尚小,业务上有一定特点,拿单能力强,仍然处于成长期,未来两年有望持续高成长。预计2012-2013年EPS为1.06和1.54元,给予2012年35-40倍的动态PE,合理价值区间37.1-42.4元,维持“买入”评级。

简要评述:郴州BT项目前期费用投入如期回款,消除市场疑虑。该项目于2011年10月份左右动工。截止2012年6月30日,该项目累计已完成前期费用投入10000万元;完成建造工程产值4527.97万元。根据合同约定,前期费用资金的回购期限为三年,首期回购比例为40%,其余回购款按剩余年限按30%和30%的比例支付。首期回购日为公司首次拨付前期资金日期的次年对应的月和日。前期费用第一期4000万元的如期收回表明公司在建BT项目回款良好,利于消除市场疑虑。 2. 盈利预测及估值。我们强调公司成长的确定性和持续性。大逻辑上看,公司体量尚小,业务上有一定特点,拿单能力强,仍然处于成长期,未来两年有望持续高成长。预计2012-2013年EPS为1.06和1.54元,给予2012年35-40倍的动态PE,合理价值区间37.1-42.4元,维持“买入”评级。 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 中国水电公告2012年中期业绩,实现收入551.89亿元,同比增长8.89%;实现归属净利润20.14亿元,同比增长10.66%;摊薄后每股收益0.21元。 简要评述: 1.2季度业绩增长放缓,经营现金流同比大幅下滑,回款压力渐显。 2.新签合同大幅增长,国内增速高于国外。 3.工程承包收入保持小幅增长,房地产开发收入、毛利率同比下滑。 4.综合毛利率略有提升,财务费用率上升,净利率小幅增长。 5.国外地区收入增长高于国内。 6.盈利预测及估值。目前市场的关注点已经集中于政策的兑现情况,订单的释放将成为水利主题的催化因素,我们继续建议密切关注水利板块今年2-3季度行业的大型订单情况,公司作为绝对的水利水电龙头,国内水利水电的新签订单可望迎来持续的增长。我们预计2012-2013年摊薄后EPS分别为0.42元、0.48元,给予12年8-10倍的动态市盈率,合理价值区间为3.35-4.19元,维持“买入”评级。 7.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 洪涛股份公告2012年中期业绩,收入增长40.63%;归属净利润增长66.13%;摊薄后每股收益0.17元。公司预计1-9月归属净利润同比增长60%-90%。 简要评述: 1.2季度收入增速放缓,经营现金流同比下降。 2.工程收入增速高于设计增速,工程毛利率提升,设计业务毛利率有所下降。 3.综合毛利率略提升,三费率增加,净利率提升。 4.华中、西南、西北、东北、国外收入大幅增长,业务区域全覆盖版图逐步建立。 5.盈利预测及估值。我们估计公司订单的覆盖比率较高,而且新签订单的趋势向好,业绩释放的动力和确定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转,预计未来2年公司新签订单有望再上一个台阶。预计12-13年EPS分别为0.47元和0.67元,给予2012年30-35倍PE,合理价值区间为为14.2-16.57元,维持“买入”评级。 6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项:中国建筑公告2012年中期业绩,实现收入2,535亿元,同比增长14.80%;实现归属净利润77.74亿元,同比增长10.06%;摊薄后每股收益0.24元。 简要评述: 1.2季度业绩增速放缓,现金流有所好转,回款压力依存。 2.主要业务收入增速较去年放缓,房屋建造毛利率略有提升。 3.综合毛利率略有提升,财务费用增加,净利率小幅下滑。 4.境外收入增速超过境内。 5.盈利预测及估值。预计2012-2013年的每股收益分别为0.52元和0.60元,考虑公司未来复合增长率超过15%,给予公司2012年6-8倍的动态市盈率,目标价4.16元,维持“买入”投资评级。 6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项:精工钢构公告2012年中期业绩,收入增长1.72%;归属净利润下降28.85%;摊薄后每股收益0.18元。2012年上半年公司(包括控股子公司)累计新接订单51.42亿元人民币。 盈利预测及估值。公司于2011 年先后启动了绍兴、武汉、广州三个生产基地的扩建工作,计划增加重型异型钢构件产能5 万吨、轻型钢构件产能8.5 万吨。目前,绍兴重型异型钢结构生产基地已基本建设完成并进入试生产期,武汉、广州二期生产基地扩建项目将力争在2012 年末实现试生产。上述生产基地投产后,公司产能将超60 万吨,并且轻钢、重钢产能基本覆盖全中国,可以满足公司在全国范围内开拓业务的需要。而公司业务的进展与宏观投资环境关系密切,下半年业绩很大程度上取决于固定资产投资回升的力度。根据公司股权激励的业绩要求,以2009 年扣除非经常性损益后净利润为基数,2012 年度扣除非经常性损益后净利润增长率不低于70%,即不低于2.98亿,而2011年下半年净利润为1.34亿,2012年下半年步入低基数区域,要达到行权条件,下半年净利润同比增速必须达到45%左右(假设归属净利润和扣非净利润一致),存在一定的压力。预计2012-2013年的每股收益分别为0.51元和0.62元。给予公司2012年12-15倍的动态市盈率,合理价值区间为6.63-7.65元,维持“增持”投资评级。

盈利预测及估值。预计下半年随着资金情况的改善,煤化工项目的进展将有所加速,建议关注景气程度。预计2012-2013年的每股收益分别为0.64元和0.81元。给予公司2012年10-11倍的动态市盈率,合理价值区间为6.38-7.04元,给予“增持”投资评级。 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

盈利预测及估值。公司近年在横向市政园林的扩张和纵向设计产业的延伸发展道路上投入较大,两个方向的顺利拓展对公司长期发展至关重要。我们预计2012年、2013年的EPS分别为0.95、1.32元,未来复合增长率为35%,给予2012年26-30倍的动态市盈率,合理价值区间为24.79-28.61元,给予“增持”评级。

盈利预测及估值。预计公司2012年将在公装领域花更大的精力,短期调整收入结构;但中长期仍然重点发展精装修产业,如果地产行业出现放松,公司有望最快受益。公司第一个行权期在2012年12月-2013年12月,2011年业绩已经达标,而第二批期权行权的业绩要求为2012年净利润较2010年增长70%,即3.64亿,意味着2012年下半年净利润必须达到2.26亿,同比2011年下半年增长55.72%。第一批期权的行权在即,公司释放业绩的动力强。此外,公司客观上也具备释放业绩的能力,一方面,公司在手订单依然较多,精装修和恒大项目进展在逐步好转;另一方面,下半年是传统施工的旺季,一般利润能占到全年的60%以上,而2011年下半年是公司的一个低谷,上下半年基本是五五开,从基数的角度来看,公司下半年同比增速提高的概率大。我们预计12-13年EPS为0.72和0.99元,给予2012年25-28倍的动态PE,合理价值区间为18-20.16元,维持“增持”投资评级。

盈利预测及估值。公司作为装饰板块的龙头,订单饱满,新签趋势良好,强大的资金实力让公司在人员储备、产业化经营和区域拓展等面都游刃有余。预计2012-2013年的每股收益分别为1.41元和1.95元。给予公司2012年30-32倍的动态市盈率,合理价值区间为42.36-45.19元,维持“买入”投资评级。

盈利预测及估值。我们强调公司成长的确定性和持续性。大逻辑上看,公司体量尚小,业务上有一定特点,拿单能力强,仍然处于成长期,未来两年有望持续高成长,这对于成长股至关重要。预计2012-2013年EPS为1.06和1.54元,考虑到未来两年超过50%的年均复合增长率,给予2012年EPS0.7-08的PEG,即2012年35-40倍的动态PE,合理价值区间37.1-42.4元,维持“买入”评级。 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。