投资建议 公司于10月24日晚间发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业总收入70.15亿元,同比增长4.10%;实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比下滑59.78%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.54亿元,同比下滑62.60%。公司营收保持稳中微增,但利润出现较大幅度下滑,符合公司此前对三季报的业绩预告。公司利润减少的原因系部分抗风险能力较弱的子公司计提了部分商誉减值。目前恺达和雅润依然有较高的商誉余额,公司的商誉减值压力依然存在;结合公司在整合营销传播产业链的完整布局以及顺应趋势的大数据业务,同时省广在客户、技术及媒介等方面依然具备较强的优势,公司业绩依然有望实现增长,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.06元、0.24元及0.39元,对应目前股价PE分别为108x、26x及16x,维持“推荐”评级。 公司营收保持基本稳定,传统媒介拉低综合毛利率 公司2017年前三季度总体营收达到70.15亿元,与去年同期相比略有上升,单季度营收达25.42亿元,同比增长10.23%,第三季度业绩表现相对较好。毛利率方面,综合毛利率为14.06%,大幅低于去年前三季度的19.59%,下滑了5.53个百分点,与今年半年报的14.95%相比亦小幅下滑。整体上延续了今年上半年以来传统媒介代理毛利率下降的走势,公司的综合毛利率因此受到了一定拖累。从公司战略布局来看,公司顺应媒介变迁趋势,将大数据以及数字营销板块作为业绩主驱动因素,但传统媒介代理的业绩下滑基本抵消了数字营销板块的上升。 公司费用结构相对稳定,其中财务费用率有小幅下降,部分原因是定增资金到位,利息支出减少。 传统媒介转型之痛,部分子公司抗风险能力弱面临减值 公司的数字营销领域表现突出,普遍能达到或超过预期,但也同样因为受 众媒介变迁,传统媒介的空间被进一步蚕食,部分传统媒介子公司的抗风险能力较弱。公司在半年报时均已披露子公司恺达和雅润出现了业绩滑坡,恺达大概率无法完成今年的业绩承诺,雅润上半年负利润。因此公司在三季报计提1亿左右的商誉减值。此次计提部分商誉减值后,恺达和雅润合计仍有3亿左右的商誉余额,同时公司商誉余额在20亿左右,目前其他子公司运营状况良好,但商誉减值压力仍然存在。 风险提示:子公司业务风险,商誉减值风险,核心客户流失,宏观经济放缓,整合效应低于预期,大数据平台建设不及预期等。

1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入6.26亿元,同比增长10.03%;实现利润总额2.44亿元,同比增长29.32%;归属于母公司股东的净利润2.29亿元,同比增长45.73%;扣非后净利润2.18亿元,同比增长47.79%;基本每股收益0.27元。第三季度单季度实现营业收入2.40亿元,同比增长11.98%;实现利润总额0.79亿元;归属于母公司股东的净利润0.76亿元,同比增长11.82%;扣非后净利润0.86亿元;基本每股收益0.09元。公司预计2017年归母净利润3.03亿元-3.94亿元,较去年同期增长0%-30%,公司今年影游业务延续向好趋势,净利润增长稳健。 2)在期间费用方面,销售及管理费用变动较大,销售费用下降53.03%至1246.54万元,主要因为报告期内公司业务推广费用减少以及玩具业务剥离,管理费用下降32.04%至6126.34万元,主要因为报告期内中介机构和并购重组项目费用减少,此外,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.99%/9.78%/-1.17%,较去年同期分别变动-2.67pct/-6.05pct/0.2pct。 3)公司旗下影视公司梦幻星生园2016年投资、拍摄、制作和发行的电视剧包括《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放弃我抓紧我》、《那片星空那片海》第一季等,制作发行的4部电视剧首播均获得同时段收视冠军,目前《那片星空那片海》第二季正在湖南卫视播出,并同步在互联网视频平台播出,收入确认后有望增厚全年业绩。游戏业务方面,子公司第一波及风云互动研发运营游戏包括《莽荒纪》《雪鹰领主》《斗罗大陆》《圣域战争》《泰坦三国》《校花的贴身高手》等多款游戏,流水状况良好,页游及手游质量均受到市场玩家的认可。 4)公司此前公告,拟以受让股份和现金的方式向天润数娱转让公司持有的拇指游玩30%的股权,交易对价2.27亿元,交易完成后,公司将不再持有拇指游玩股权,并将持有天润数娱1044.06万股股份,目前该事宜已获证监会审核通过,若交易顺利完成,拇指游玩的公允价值变动将为公司带来投资收益。 公司持续完善IP产业链布局,集中资源发展泛娱乐文化业务,管理层有明确的产业布局思路,以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对优质IP的开发运营,预测公司2017-2018年EPS分别为0.44元、0.52元,对应PE分别为26X、22X,维持“推荐”的投资评级。

1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入15.49亿元,同比增长30.52%;实现利润总额6.48亿元,同比下降0.17%;归属于母公司股东的净利润6.28亿元,同比增长8.28%;扣非后净利润4.53亿元,同比减少2.85%;基本每股收益0.21元。第三季度单季度实现营业收入5.20亿元,同比增长11.75%;实现利润总额2.37亿元;归属于母公司股东的净利润2.28亿元,同比下降12%;扣非后净利润0.88亿元%;基本每股收益0.08元。 2)公司前三季度营收增长主要原因是电影收入增加,同时视频直播收入对营收有所贡献;营业成本同比增长76.48%,主要是由于电影市场竞争激烈,公司电影项目成本有所增加,以及视频直播业务成本叠加所致;投资收益方面,报告期内公司增持猫眼文化,原持有的猫眼文化股权公允价值变动致使投资收益较去年同期增长35.11%。 3)公司前三季度主营业务毛利率较去年同期下降16.64pct,其中电影业务毛利率下滑19.44pct,电视剧业务毛利率下滑 27.86 pct,影视剧业务毛利率下滑明显,主要因为市场竞争日益加剧,导致公司电影电视剧项目成本上升,毛利率水平整体下降。报告期内公司电影业务实现收入11.01 亿元,同比增长25.4%;电视剧业务实现收入0.43亿元,同比下滑40.3%;视频直播业务实现收入3.68亿元,同比增长100%,主要由于去年二季度才并入直播业务;游戏及其他业务实现收入0.37亿元,同比下降30.6%。 投资建议 公司前三季度电影电视剧业务毛利水平有所下滑,但总体营收表现平稳,直播业务对营收有所贡献,增持猫眼文化确认投资收益。作为国内电影电视内容制作商龙头,公司的主要精力始终集中在持续打造精品项目方面,同时投资布局线上线下内容生态圈,在对公司主业有协同及战略意义的新媒体领域频频出手,强化自身竞争力,延伸发展多类型泛娱乐业务,包括互联网新媒体、音乐、动漫、游戏、文学、电商及衍生品等相关领域,此外,公司后续项目储备丰富,将持续以精品制作、多渠道、跨媒体布局为核心优势,完善内容产业链的整体布局。预测公司2017-2018年EPS分别为0.31元、0.39元,对应PE分别为32X、26X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:票房增长放缓,业务多元化发展不及预期。

1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入4.59亿元,同比增长35.18%;实现利润总额1.36亿元,同比增长99.56%;归属于母公司股东的净利润1.52亿元,同比增长71.04%;扣非后净利润1.45亿元,同比增长69.21%;基本每股收益0.19元。第三季度单季度实现营业收入1.77亿元,同比增长46.12%;实现利润总额0.54亿元;归属于母公司股东的净利润0.53亿元,同比增长20.36%;扣非后净利润0.49亿元;基本每股收益0.07元。公司预计2017年归母净利润2.74亿元-3.35亿元,较去年同期增长80%-120%,主要因为公司今年的泛娱乐业务发展势态较好,泛娱乐板块的收入及净利润增长较快。 2)公司前三季度营业收入及营业成本同比分别上升35.18%、39.94%,主要原因是泛娱乐业务增速明显;在期间费用方面,财务费用变动较大,同比增长942.46%至1392万元,主要因为报告期内公司借款利息及发行债券利息增加,此外,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.3%/22.92%/3.03%,较去年同期分别变动-1.6pct/-5.06pct/2.64pct。 3)在IP运营方面,公司积极寻求国际顶级IP合作,负责日本顶级IP《妖精的尾巴》在中国地区的游戏运营工作,同时全版权运营起点人气作品《玄界之门》,推动温瑞安小说《说英雄谁是英雄》的影视、动漫、手游一体化IP运营,此外,公司获腾讯动漫IP改编授权的作品《从前有座灵剑山》《银之守墓人》《妖精种植手册》等人气持续攀升,预计随游戏上线将为公司游戏业务带来可观流量。 4)公司旗下子公司酷牛互动、天上友嘉、幻文科技今年对赌业绩分别为1.16亿元、1.43亿元、0.63亿元,合计备考利润3.22亿元,若业绩承诺完成情况较好,将大幅增厚今年公司业绩。 投资建议 公司自转型以来,泛娱乐业务增速明显,手持多元化的优质IP资源,IP储备在东南亚市场尤具影响力,旗下子公司天上友嘉及酷牛互动均具备成熟的手游研发实力,公司在动漫、游戏、影视剧等泛娱乐业务方面不断完善战略布局,从中长期来看,IP项目变现的前景向好,各业务间具备显著的协同发展效应,预测公司2017-2018年EPS分别为0.41元、0.53元,对应PE分别为23X、17X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:对赌业绩不达标,业务多元化发展不及预期。

公司是一家致力于玩具的研发设计、生产和销售的玩具制造商。 公司拥有30年玩具行业经验,逐步建立起了覆盖全球的渠道资源。公司的海外收入占比高达八成,已累计与数百家海外客户建立了业务往来。公司近年持续加大研发投入,现有自主研发的智能玩具系列产品深受广大用户喜爱。 公司营收表现稳定,费用率有所上升。 2017年上半年公司实现营收1.97亿元,同比增长16.93,扣非归母净利润1726万元,同比增长45.88,毛利率19.8%,同比增长2.85个百分点。公司营收受制与公司整体产能影响,后续上市募投项目投产过后,将为未来营收增长提供基础。公司2017年上半年毛利率27.39,同比增加3.65个百分点,主要是公司在产能受限情况下,优先承接毛利率较高的订单。公司整体费用率在2017年缓慢上升,主要系公司2016年度下半年开展的游戏代理运营业务导致的,随着公司游戏业务的营收确认,公司销售费用率或随之下滑。 公司坚持推进“线上有游戏,线下有玩具”战略。 公司上市之后将会利用资本市场的优势持续加码主业,开拓国内市场,提高公司的核心竞争力。公司的整体发展战略是依托公司内部及外部的研发与设计力打造成为最具文化创意的玩具企业之一。公司也会对个性化,智能化,高端玩具制造等行业保持关注,对于玩具行业整合跟并购,公司更加看重的是跟传统主业的协同跟发展,不会盲目的进行资本运作跟转型。公司的游戏业务有所成绩,未来在游戏方面也会继续积极探索。 投资建议。 考虑到公司在玩具产业链的完整布局,产能扩张以及后续扩大国内市场份额的计划,我们预测公司17-19年EPS分别为0.53、0.59和0.68,对应PE分别为60x、53x和46x,首次覆盖给予“推荐”评级。

受益于外延并购加速跟行业规模增长,三大核心业务块业务发展迅速。 公司2017年上半年营收17.01亿,较去年同期增长70.75%,扣非净利润1.76亿元,同比增长43.52%.数字户外板块营收4亿元,同比增长76.46%,主要系新公司并表所致。数字设备板块受益于小间距LED设备景气度回升营收5.38亿,同比增长22.64%,数字营销板块营收7.61亿,同比增长131.46%,公司转型成效初显。 公司业务方向明确,互联网营销市场容量快速增长。 公司致力于持续整合三大主业,数字营销板块盈利增长可持续性可期。根据艾瑞咨询《2017年中国网络广告市场年度监测报告》数据显示中,中国网络广告市场规模达到2,902.7亿元,同比增长32.9%。移动广告市场规模达到1,750.2亿元,增长率达到75.4%。公司对移动营销的优先布局或将持续有益于行业增长。 转型意志坚决,公司已初步构建完整的广告营销生态。 公司通过多年转型,已初步搭建了完整的传播服务平台。通过对公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源和数字显示设备等业务的覆盖,为客户提供定制化、一体化的传播解决方案。通过持续加码数据挖掘技术,为客户进行精准画像,实现广告的高效投放。公司通过设立“一委四部”整合子公司业务,借助集团公司的资源协助各个子公司进一步完善与发展。同时公司已完成二期员工持股计划的股份回购,彰显公司管理层对公司未来运营管理的信心。 考虑到公司在互联网营销全链条的持续布局,公司员工持股计划及公司董减高减持计划均彰显公司稳定股价以及对后续经营业绩的信心,我们预计公司17-19年EPS分别为0.98、1.19和1.34,对应PE分别为20x、17x和15x,维持“推荐”评级。 风险提示:公司收购标的整合风险,商誉风险,标的承诺利润不达标风险

公司发布公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过,公司此次并购成都狮之吼,将开启平台化及全球化运作的路径,更为丰富的产品形态及上下游的资源储备,加上不断积累的国内外庞大用户基础及高渗透率,能够在长期给公司带来与产业链上下游潜在的资源互换和商务合作机会,形成更具想象空间的商业模式;公司今年积极拓展移动端加速业务,作为今年手游流量霸主《王者荣耀》唯一SDK嵌入加速辅助工具,手游加速器将为营收带来质的飞跃;此外新类型游戏《绝地逃生》或使PC端网游加速器行业有望迎来景气反转。预测公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.75元、0.91元,对应PE分别为72X、58X、48X;假设狮之吼全年并表,2017-2019年备考EPS分别为1.75元、2.25元、2.85元,对应当前股价PE分别为26X、20X、16X,维持“强烈推荐”评级。 公司此次并购方案获有条件通过,公司原主营业务是游戏加速属于轻资产运营,此次并购标的狮之吼也是典型的互联网行业轻资产开发运营厂商,公司在审查反馈意见的回复中就并购标的增值率合理性、营业状况(供应商及客户详情)、海外收入真实性及后续盈利能力作出了详尽说明,此外在收购方案及股权结构方面也做出调整适应监管条例,可以看到并购标的的持续运营能力及公司股权结构方面都具备稳定性,且两家公司业务协同性强,在公司目前主营的基础上,狮之吼能为公司网络服务业务延伸至移动端及海外市场带来更为丰富的产品形态及上下游的资源储备,国内外的庞大用户基础及高渗透率能为公司带来潜在的资源互换和商务合作机会,形成更具想象空间的商业模式。 狮之吼目前主要产品分为清理类、电池类、网络类、安全类及其他类APP,主打两款应用:手机清理(PowerClean)和手机电池管理(PowerBattery),主要面向欧美、日韩中东及南美非洲三大地区海外用户。截至2017年4月30日,狮之吼产品的总用户数约3亿人,截止2017年8月15日,狮之吼的主要产品之一PowerClean在全球32个国家的工具类应用排行榜中排名前十,在全球97个国家的工具类应用排行榜中排名前100。狮之吼以开发运营应用APP为核心,与Google及Facebook两大DSP广告平台合作实现营业收入,狮之吼通过广告平台向广告主提供广告展示服务,按照相关被投放的广告的展示、点击情况获得广告分成收入,随着APP用户量的不断增长,可以提供的广告位数量也不断增加。Google及Facebook在海外广告市场已逐步形成垄断,且由于近两年来移动端应用使用率在新兴市场迅速攀升,使得狮之吼的业务模式拥有可观的潜在市场空间。未来随着狮之吼业务规模和用户规模的不断扩大,在研发完成自有DSP平台和RTB平台后,结合迅游科技在国内互联网游戏行业深耕多年的客户资源,可以为众多的移动应用出海提供广告投放和产品推广等服务,丰富盈利模式和业务类型。 迅游科技是市场迄今为止唯一一家以网络应用服务类工具为主要产品的标的,在网游加速细分市场拥有固定的用户基础,前期的节点建设保障其全国范围内的高渗透率,中长期内有绝对的护城河优势,是国内最主要的第三方加速服务提供商。公司今年积极拓展移动端加速业务,作为今年手游流量霸主《王者荣耀》唯一SDK嵌入加速辅助工具,手游加速器将为营收带来质的飞跃。同时,PC端以《绝地逃生》为代表的BattleRoyale类游戏逐渐崛起,正在有力冲击占据PC端流量已久的传统FPS及MOBA类游戏,近期《绝地逃生》同时在线人数突破90万,一举超过《Dota2》成为Steam上实时在线人数最多的游戏,从严格意义上说,《绝地逃生》目前仍处于测试版阶段,作为一款未完成的游戏,在优化等各方面并不完善,却能成为目前游戏市场增长最快的游戏,销量已达到近千万,可见其游戏类型具备极强的吸引力,后续的电竞化发展也具有极大的想象空间,BattleRoyale类游戏由于操作自由度远大于传统FPS,对于连接服务器的稳定性和速度要求也远高于传统网游,这将使得玩家对跨地区服务器加速服务的刚需进一步提升,PC端网游加速器行业有望迎来景气反转,作为网游加速行业绝对龙头,公司今年在PC端主业的收入或将超预期。

公司于8月7日晚间发布2017年半年报,2017年上半年实现营业总收入44.73亿元,同比增长0.91%;实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比下滑26.62%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.80亿元,同比下滑27.84%。无利润分配方案。公司营收利润增长符合公司最新公告的业绩预告,但低于此前预期。公司部分子公司的抗风险能力较弱影响了公司整体业绩,这是公司往新型营销集团转型的阵痛,考虑到公司在整合营销传播产业链的完整布局,以及大数据业务的发展趋势,再加上省广在客户、技术及媒介等方面依然保有的较高护河城以及强大核心竞争力,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.22元、0.32元及0.42元,对应目前股价PE分别为29x、20x及15x,维持“推荐”评级。

公司于8月7日晚发布半年报。报告期内,公司实现营业收入8634.93万元,同比增长12.39%;净利润为3078.98万元,同比增长52.02%;每股收益为0.18元。我们认为公司是市场迄今为止唯一一家以网络应用服务类工具为主要产品的标的,在网游加速细分市场拥有固定的用户基础,前期的节点建设保障其全国范围内的高渗透率,中长期内有绝对的护城河优势,是国内最主要的第三方加速服务提供商;公司今年在原PC端业务稳健的基础上,积极拓展移动端加速业务,作为今年手游流量霸主“王者荣耀”唯一SDK嵌入加速辅助工具,手游加速器将为营收带来质的飞跃。假设此次并购重组成功,预测公司2017-2019年EPS分别为0.48元、1.32元、1.67元,对应PE分别为71x、26x、21x,维持“强烈推荐”评级。

投资建议 公司昨日晚间发布签订重大合同的公告,新文化控股子公司创祀网络科技(上海)股份有限公司,近日与上海东方娱乐传媒集团有限公司、上海东方娱乐传媒集团有限公司广告经营中心签订了《互动业务合作合同书》。公告显示创祀网络将独家代理经营 SMG 下属频道(包括上海电视台新闻综合频道、娱乐频道、五星体育频道、星尚频道、电视剧频道、纪实频道、外语频道、艺术人文频道、炫动卡通频道、哈哈少儿频道)电视互动业务中手机端的互动广告投放业务,成为电视互动广告业务中广告发布者的唯一签约主体。在得到 SMG 事先许可后,创祀网络亦可帮助 SMG 所经营频道和节目开展线下活动的“微信摇周边”互动广告投放服务,合同总金额不低于人民币1.61亿元,为期2年并且创祀网络享有优先续约权。 投资建议:我们认为本次合作将为公司未来2到3年的发展打下坚实基础,公司强势挺进跨屏互动营销领域,建立了依托前期优质广告主资源为基础,创祀网络优异的多屏运营能力为桥梁,国内一线电视媒体为平台的完整跨屏广告运营生态链。在突破了原有广告业务边界的同时,公司一手控制了广告主资源/技术/平台基础这三大决定要素,在此情况下我们认为该模式具备较强的可复制性,那么作为目前公司内容变现层的重要环节,郁金香和创祀科技所联手编织的全频道广告运营场景外加SMG顶级的媒介载体未来将会给公司带来可观的业务收入和发展良机。预计公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.80和1.04元,对应当前股价PE分别为45.9倍、37倍、和28.6倍,维持强烈推荐评级。 投资要点1:平台占比快速提升,电视互动广告大有可为。以电视及新媒体融合程度最佳的湖南广电集团为例,旗下湖南卫视2014年电视广告收入高达75亿元,拔得省级卫视头筹。在互联网公司加速向内容行业靠拢的背景下,其自有平台芒果TV已实现全平台日均活跃用户超过3500万、日点击量峰值突破1.37亿、累计下载量突破2亿次。目前平台收入已经达8亿,剑指10亿。仅用一年的时间,新媒体平台取得的收入就已经达到了卫视广告收入的近15%。现象级综艺《爸爸去哪儿》广告招标,硬广资源拍出6.8亿元,无一流标;互动广告受追捧,三分之一以上的客户参与角逐,3条互动广告,底价5000万元,拍出9018万元,溢价4000万元之多。 投资要点2:跨屏营销,融者大成。在媒体融合的大背景下,平台方形成多元化业务模式的诉求在不断增强,而广告主对基于互联网平台的跨屏营销热情也同时高涨。我们认为电视媒体既是终端用户的源头,也是企业与用户互动的最佳入口。通过字幕、二维码、微摇等方式,将受众引入移动端,参与相关内容的深度沟通和互动,从而让受众对品牌和内容产生深刻印象,引导相关指令和消费的进一步完成将会成为跨屏营销的和平台价值放大的一个关键点。 投资要点2:产业布局环环相扣,TV跨屏营销扬帆起航:公司前期所收购的创祀网络作为国内领先的跨屏互动营销服务提供商,专注于整合互动技术和媒体内容资源,为电视台、影视节目制作方和品牌客户提供跨屏、跨场景的新媒体营销推广解决方案。打造出了摇电视、摇周边、影视剧社区互动产品和广告发布系统相结合的一体化平台。其已经为《爱情公寓4》、《步步惊情》等精品电视剧、《中国梦之声》等大型综艺栏目成功开辟了微摇互动服务。而本次新文化与国内一流电视媒体SMG的合作我们认为将公司该业务版图推升至了全新的战略高度。在承揽了SMG旗下互动广告独家代理运营权并巩固了渠道资源的同时,通过创祀这一技术桥梁打破了原有广告业务的边界,使得公司在广告主资源的匹配和变现上掌握更强的话语权,迈出了产业整合的坚实步伐。 投资要点4:战略布局清晰,稳健中不乏进取:前期报告我们指出公司围绕IP立体化运营搭载了完整的内容平台(电视剧+电影+综艺+广告运营+游戏),目前来看,公司针对各条业务线也正在不断的补齐短板,而这一过程我们认为将会得以持续和强化。预计公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.80和1.04元,对应当前股价PE分别为45.9倍、37倍、和28.6倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:1. 产业政策风险;2. 项目推进不及预期;3.产业融合风险;4.系统性风险。