支撑评级的要点 将狮之吼的系统工具应用业务纳入公司报表使得公司业绩获得显著提升。狮之吼承诺2017-2019年实现归母净利润分别不低于1.92亿元、2.5亿元和3.24亿元,年复合增长率为30%。2018年公司前三季度实现归母净利润1.72亿元,同比增长241.32%,体现出狮之吼极强的盈利能力。 公司的游戏加速服务将借助狮之吼获得海外客户资源。随着国内通信及移动互联网的高速发展,国内网络流量和速度均明显提升,增加了公司业务拓展的难度;与此同时,国外发展中国家和地区通信和网络服务水平正处于早期发展阶段,随着国内游戏厂商的出海发展,公司游戏加速业务有望在海外市场获得广阔天地。 公司的移动游戏加速业务成为新的营收亮点。公司于2017年底上线移动手游加速器,在2018年正式推广运营,目前已经和国内最火爆手游《王者荣耀》进行嵌入式绑定,该游戏目前DAU仍保持在5500万左右,能有效提升公司的盈利能力。 狮之吼目前还处于高速发展阶段。从狮之吼的产品数据分析,公司仍然处于高速发展阶段,目前工具类应用的海外市场天花板依然非常高,随着海外用户的提升,公司将持续保持良好的盈利增速。 评级面临的主要风险 狮之吼海外用户基数下滑,海外广告平台分账政策发生重大变更。 估值 我们假设狮之吼在2018和2019年将顺利完成业绩承诺且未来仍保持较高的增速;公司的加速器业务维持稳健经营,预计公司2018-2020年实现每股收益1.49、1.91和2.46元,首次给予公司买入评级。

事件: 公司公布2018年三季度业绩报告,实现营业收入5.29亿元,同比增长276%;归母净利润1.72亿元,同比增长241%;扣非归母净利润1.69亿,同比增长273%。 核心观点: 业绩增长符合于预期,四季度将进入广告旺季由于狮之吼业务并表的影响,公司2018年前三季度收入实现高速增长。短期内由于受到股权激励费用、折旧摊销的影响,净利润增长小幅落后于收入增长,不过基本符合市场预期。另外,四季度将进入广告旺季,欧美国家感恩节、“黑五”、圣诞、元旦等重要节日有望大幅刺激广告需求。截止2018年6月30日,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,相对于年初分别增加了1.4亿和3700万,狮之吼业绩将在四季度迎来集中度爆发。我们认为,公司前三季度业绩基本符合市场预期,虽然目前公司净利润距离狮之吼2.5亿的业绩承诺仍有一定距离,但四季度将是广告投放旺季,众多节日将推动广告业务的量价齐升,狮之吼的业绩有望在四季度迎来集中释放。 用户数量持续增长,移动加速业务保持强劲公司通过与游戏运营商以及手机厂商合作,率先进入手游加速器市场。得益于市场需求的上升,公司手游加速器的MAU从今年1月的62万增加至9月的80万(+29%),仅次于网易UU加速器的118万。今年7月,公司以5598万元收购速宝科技16%的股份,出资比例上升至40%,表决比例上升至70.67%。上半年速宝科技实现净利润1232万元,全年有望增厚公司业绩。我们认为,受益于竞技类手游的快速发展,手游加速器已然成为游戏加速领域的新蓝海。公司率先布局成为细分领域龙头,市场需求带动公司的用户数量快速增长,2018年公司移动加速业务将迎来业绩爆发。 设立军民融合专项基金,积极拓展互联网实时交互加速应用场景2018年10月,公司认缴500万元作为有限合伙人与深圳信元欣悦共同出资成立军民融合专项基金,基金目标募集总金额为7000万元人民币,主要投向军民融合方向的产业投资布局。我们认为,公司本次参与设立军民融合专项基金,积极响应国家军民融合的战略布局,将充分发挥专项基金的资金优势以及信元欣悦的专业化运作能力,有利于积极拓展互联网实时交互加速应用场景在军民融合领域的应用,从而更好地实现公司的战略规划和布局,提升公司综合竞争力。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年净利润至3.05、3.90以及4.84亿元,对应EPS分别为1.35/1.72/2.14元,对应当前股价21、16以及13倍PE。给予公司2018年18倍PE,下调目标价至24.30元/股;维持强烈推荐评级。 风险提示:境外游戏加速政策风险,游戏加速行业竞争加剧,业务拓展不及预期。

事件: 公司发布2018年前三季度报,报告期内实现营业收入5.26亿元,同比增长275.84%;归属于母公司股东的净利润1.72亿元,同比增长241.32%;扣非后净利润1.69亿元,同比增长273.28%;基本每股收益0.76元。第三季度单季度实现营业收入1.75亿元,同比增加221.79%;归属于母公司股东的净利润0.68亿元,同比增加248.56%;扣非后净利润0.66亿元;基本每股收益0.30元。 点评: 1)由于狮之吼业务并表,前三季度公司营业收入呈现指数型增长,达5.29亿元,整体毛利率从去年的73%提升至今年前三季度的85%,公司整体盈利能力进一步提升。净利润方面,由于员工股权激励费用、合并狮之吼产生的无形资产摊销费用较去年同期增加,拉低了公司净利润的表现。 2)7月下旬,公司收购速宝科技部分股权,出资比例上升至40%,拓展移动端游戏加速业务市场。目前公司除与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成合作,在手机ROM中植入迅游手游加速器,用户渗透率将得到进一步提升。同时,公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等,预计将给公司带来可观的手游加速收入。 3)狮之吼2018、2019年承诺业绩分别不低于2.50、3.24亿元,增速约30%。报告期内,狮之吼积极拓展互联网广告业务,向全球市场推出移动应用软件产品和服务,通过建立庞大的用户群,获得更高的广告展示收入。数据显示,截至6月底,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,环比增长22%。公司用户数持续增长,在广告投放旺盛的下半年,公司广告业务的业绩或有所提升。 投资建议: 预测公司2018-2019年EPS分别为1.47元、1.81元,对应PE分别为15X、12X。公司在7月下旬,收购速宝科技部分股权,加速业务市场扩张,且公司投入经费研发手游加速器,预期给公司带来可观的收入。同时狮之吼MAU环比增长亮眼,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:合作游戏上线延期、狮之吼业绩不达对赌、商誉减值风险、国家对游戏的政策或发生改变。

事件:10月26日,迅游科技(300467)发布2018年第三季度报告。1-9月公司实现营业收入5.29亿元,同比增长275.84%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元,同比增长241.32%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.69亿元,同比增长273.28%;经营活动产生的现金流量净额为8917.71万元,同比增长251.7%。 业绩大幅增长公司经营稳步推进报告期内,公司围绕年度整体发展战略,持续推进市场拓展,加速业务和互联网广告业务继续保持稳定增长,主营业务收入以及利润同比均大幅提升,但因合并成都狮之吼科技有限公司形成的无形资产摊销费用和计提员工股权激励费用相应增加了管理费用,对归属于上市公司股东的净利润产生了一定的影响。2018年1-9月公司累计实现营业收入52,868.62万元,较去年同期上升275.84%;归属于上市公司股东的净利润17,212.91万元,较去年同期上升241.32%。 移动互联网广告业务下半年有望持续高增长狮之吼主营业务系为向全球移动互联网市场推出移动应用软件产品和服务,形成以创新技术为驱动、以矩阵产品为载体,通过建立的庞大的用户流量平台从而实现广告展示收入。通过收购狮之吼,迅游科技成功拓宽了公司主业范围。截止2018年6月30日,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿。通常情况下,下半年的广告投放量和广告单价要明显高于上半年,持续看好公司互联网广告业务。 收购速宝科技拓展业务版图基于对移动端加速业务发展趋势以及发展前景的看好,今年7月公司收购速宝科技部分股权,出资比例上升至40%。速宝科技目前从事移动互联网加速系统的开发,主要产品为迅游手游加速器,主要应用于智能手机等移动互联网设备。目前公司除与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成合作,在手机ROM中植入迅游手游加速器,用户渗透率将得到进一步提升。 盈利预测:公司的交互加速服务在改善游戏网络环境、提升玩家体验、增进比赛公平性方面持续发挥重要作用,公司产品也获得了玩家群体和游戏厂商的高度认可。我们认为公司我们估计公司18/19/20年EPS 为1.08、1.24、1.44元。对应市盈率21/18/16,维持增持评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、技术研发风险。

事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入3.54亿元,同比增长309.84%;归属于母公司股东的净利润1.04亿元,同比增长 236.7%;扣非后净利润1.03亿元,同比增长288.25%;基本每股收益0.46元。第二季度单季度实现营业收入1.79亿元,同比增加301.11%;归属于母公司股东的净利润0.52亿元,同比增加241.40%;扣非后净利润0.51亿元; 基本每股收益0.23元。 点评: 1) 上半年,公司实现营业收入3.54亿元,其中手游业务实现收入4102万,同比增长207.2%,且毛利率上升至71.5%,主要是规模效应使公司营业成本得到摊薄;网游业务方面,由于国内《绝地求生》尚未落地,外服加速仍有强劲的需求,公司网游加速实现营业收入9488万,同比增长40.3%,但网游业务毛利率仅为58.3%,同比下降近12%,主要是受行业内价格战的影响。费用方面,狮之吼并表致使期间费用增长,公司销售费用1.43亿,同比上涨1482%,管理费用5566万,同比上涨48%,研发投入3197万,同比上涨49%。 2) 7月下旬,公司收购速宝科技部分股权,出资比例上升至40%,拓展移动端游戏加速业务市场。目前公司除与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成合作,在手机ROM 中植入迅游手游加速器,用户渗透率将得到进一步提升。同时,公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等,预计将给公司带来可观的手游加速收入。 3) 狮之吼2018、2019年承诺业绩分别不低于2.50、3.24亿元,增速约30%。报告期内,狮之吼积极拓展互联网广告业务,向全球市场推出移动应用软件产品和服务,通过建立庞大的用户群,获得更高的广告展示收入。数据显示,截至6月底,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,环比增长22%。公司用户数持续增长,在广告投放旺盛的下半年,公司广告业务的业绩或有所提升。 投资建议: 公司近期收购速宝科技部分股权,加速业务市场扩张,投入经费研发手游加速器,预期将为公司带来可观收入,同时狮之吼MAU 环比增长亮眼,下半年广告业务有望持续增长,预测公司 2018-2019年 EPS 分别为1.47元、1.81元,对应PE 分别为17X、13X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:狮之吼业绩不及预期,商誉减值风险,游戏行业政策风险。

狮之吼并表持续带动公司营收净利维持高增长。公司2018年H1实现营收3.5亿元(YOY+310%),实现归母净利1.04亿元(YOY+237%),符合此前业绩预告指引范围。由于狮之吼高毛利的移动广告业务的并表,公司营收利润均出现较高增速,上半年毛利率与净利率分别为85%和32%,同比提升17PCT和1PCT,狮之吼海外业务需要进行较多营销推广投入,因此上半年销售费用率达40%同比分别提升30PCT,而管理费用上半年整体控制较好,在营收大幅增加的背景下管理费用率为16%,同比下降28PCT。 手游加速营收增长迅速,狮之吼占整体营收比达6成。上半年公司网游加速业务实现营收0.95亿元(YOY+40%),毛利率58%,毛利率同比下降12PCT,我们判断毛利率下降主要为公司产品采取降价促销战略扩张导致;手游加速业务实现营收0.41亿元(+207%),毛利率71.5%同比提升23PCT,手游加速进入快速爆发期,成未来营收重要增长点;狮之吼移动广告业务实现营收2.17亿元,毛利率99.8%,占整体营收比重达61%,成为公司重要收入来源。 加速业务需求仍在,手游加速拓展迅猛。公司旗下加速业务全面覆盖PC端和移动端,在游戏重度和竞技化背景下,公司提供的加速服务能够解决游戏延时过高、登录困难、容易掉线等问题,提升用户竞技体验。公司的手游加速业务抓住移动端的良好发展势头,与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成在手机ROM中植入迅游手游加速器的合作,进一步提升用户渗透率。截止2018H1,公司拥有的累计注册用户约2.3亿,这部分用户价值还具备更多发掘空间。 狮之吼总安装用户数与MAU环比持续提升。上半年狮之吼的互联网广告业务保持了良好发展势头,狮之吼主营向全球移动互联网市场推出移动应用软件产品和服务,通过建立的庞大的用户流量平台从而实现广告展示收入。截止上半年,狮之吼总安装用户约5.9亿(QOQ+17%),MAU约1.65亿(QOQ+22%)。狮之吼承诺2018~2019年实现扣非归母净利2.5亿和3.24亿元,互联网广告的季节性使得公司下半年的广告收入相比上半年有望显著提升。 盈利预测和估值分析。预计公司2018-2020年分别实现营收9.98亿、13.36亿和17.90亿元,实现归母净利分别为3.50亿、4.67亿和6.01亿元,对应2018~2020年EPS分别1.54元、2.06元和2.65元。参考可比公司2018年PE,考虑公司盈利能力的确定性,给予公司2018年20~25倍估值,对应合理价值区间30.80~38.50元。给予优于大市评级。 风险提示。新游戏合作不及预期;合作游戏上线延期;狮之吼业绩不达对赌。

事件:公司公告2018半年报,2018H1实现营收3.5亿元(+309.8%),实现归母净利润1.0亿元(+236.7%),归母净利润落在业绩预告的中部,符合预期。 手游加速维持200%以上的高增长,由于季节性因素影响,狮之吼业绩预计在下半年爆发。2018H1,公司手游加速实现营收4102万元,同比提升207%,手游加速器的成本主要是带宽及托管费,受规模效应的影响,公司营业成本得到摊薄,毛利率提升至71.5%,相比于2017年59.8%的毛利率来说,得到了大幅的提升。狮之吼方面,2018上半年,狮之吼带来的移动互联网广告展示服务实现营收2.2亿元,2017年1-4月,狮之吼实现营收1.3亿元,简单假设17年5-6月的平均月营收为0.3亿元,那狮之吼较17年同期取得约14%的营收增长,由于互联网广告投放具有季节性,预计狮之吼的业绩将在下半年爆发。 加速器业务:手游加速高增长。2018年7月下旬,公司收购速宝科技部分股权,出资比例由24%上升至40%,或将更大程度享受移动端游戏加速业务市场扩张的红利,且公司成为华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商的装机软件。目前上线的手游加速APP能支持包括《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等在内的多数主流手游,安卓版的支付通道已开启。同时,公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等,后续或将给公司带来可观的手游加速收入。此外,腾讯此前战略入股速宝科技,持股2.5%,公司与腾讯游戏合作关系良好。l狮之吼即将迎来广告投放旺季,或将带动公司整体业绩上行。狮之吼2018-2019年承诺业绩分别不低于2.50/3.24亿元,增速约30%。从可追踪的数据来看,截至2018年6月底,狮之吼总安装用户约5.9亿(2018年3月底为5.0亿,2016年底为2.4亿),月活跃用户约1.65亿(2018年3月底为1.4亿,2016年底8282万),公司用户数持续增长,在广告投放旺盛的三四季度,公司广告业务的业绩或将有保证。与此同时,狮之吼的业务模式、收入来源、利润及用户规模和麒麟网络类似,相对麒麟网络、三六零等的估值水平来说,狮之吼的估值较低。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.67/2.13 /2.52元,对应PE为17/14/11倍,基于公司是细分领域的龙头,我们给予公司2019年18倍估值,目标价38.34元,维持“买入”评级。 风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。

事件: 公司发布2018年半年报:18年上半年公司实现营业收入3.54亿元,同比增长309.8%;实现归属上市公司股东净利润1.04亿元,同比增长236.7%。 核心观点: 收入基本符合预期,移动加速业务实现盈利2018年上半年,由于国内《绝地求生》版号迟迟未能放开,外服加速需求持续强劲,公司网游加速器实现营业收入9488万、同比增长40.3%,但受行业内价格战的影响,公司网游业务毛利率同比下降近12个百分点至58.3%;受益于移动加速市场的高速增长,公司手游业务实现收入4102万,同比增长207.2%,毛利上升至71.5%,首次扭亏为盈;狮之吼的互联网广告实现收入2.17亿,毛利维持在99%以上的水平。三费方面,主要由于狮之吼并表带来费用的增长,公司销售费用同比上涨1482%至1.43亿,管理费用同比上涨48%至5566万,研发投入同比上涨49%至3197万。我们认为,公司收入增长基本符合预期,网游加速器由于行业价格战的影响,盈利水平低于预期,移动加速业务亮眼表现,有望接力后续增长。 狮之吼业务增长稳定,利润集中于下半年释放2018年上半年,狮之吼的产品矩阵不断完善。截止2018年6月30日,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,相对于年初分别增加了1.4亿和3700万。狮之吼实现净利润7550万,虽然距离2.5亿的业绩承诺仍有一定距离。但由于狮之吼行业旺季主要集中于下半年。2017年前4个月狮之吼的净利润占全年利润的17.5%,而17年12月单月的净利润就达到了全年收入的12.9%。我们认为,得益于用户的快速增长,狮之吼的互联网广告业务增长稳定,同时主要利润将集中于下半年,上半年利润一般只占全年的30%,狮之吼的今年有望兑现业绩承诺。 移动加速业务保持强劲,下半年将迎来收入高峰期公司通过与游戏运营商以及手机厂商合作,率先进入手游加速器市场。得益于暑期游戏用户的增加,公司手游加速器7月的MAU环比增加19.6%,活跃用户达到110万,仅次于网易UU加速器的158万。在速宝科技引入腾讯、英雄互娱等战略投资者后,公司又以5598万元收购速宝科技16%的股份,出资比例上升至40%。上半年速宝科技为公司贡献净利润近500万,下半年有望上升至千万。我们认为,受益于竞技类手游的快速发展,手游加速器已然成为游戏加速领域的新蓝海。公司率先布局成为细分领域龙头,同时暑期旺季带动公司的用户数量快速增长,下半年公司移动加速业务将迎来业绩爆发。 盈利预测与估值:考虑到公司网游加速器毛利下滑,我们下调公司2018-2020年净利润至3.05、3.90以及4.84亿元,对应EPS分别为1.35/1.72/2.14元,对应当前股价21、16以及13倍PE。给予公司2018年25倍PE,目标价下调至33.75元/股;维持强烈推荐评级。

事件:迅游科技(300467)8月28日最新公布的2018年中报显示,其营业收入3.54亿元,同比增长309.84%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长236.7%。基本每股收益0.46元。公司最新分配方案为不分配不转增。 主营业务高歌猛进手游加速器成为新增长点迅游科技主营业务为向网游等互联网实时交互应用提供网络加速服务,以及基于移动互联网应用软件的流量广告服务业务。公司加速业务和互联网广告业务均保持了良好发展势头,产品矩阵不断完善,业务核心竞争力持续提升,营业收入和利润总额上升较快。网游、手游加速器分别贡献利润5530.68万和2934.01万,同比分别增长16.57%和353.60%,手游加速器业务成为新爆点。 并表“狮之吼”移动互联网广告业务快速跟进狮之吼主营业务系为向全球移动互联网市场推出移动应用软件产品和服务,形成以创新技术为驱动、以矩阵产品为载体,通过建立的庞大的用户流量平台从而实现广告展示收入。截止2018年6月30日,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿。互联网广告业务行业具有明显季节性特征,通常情况下,下半年的广告投放量和广告单价要明显高于上半年,看好下半年广告业务持续增长。 高质量客户群体强大科研实力双轮驱动公司通过不断深挖用户需求,丰富、拓展业务类型,构建贯穿上下游产业链的、全球性的多业务生态环境,致力打造高质量的海量用户群体。公司迅游网游加速器产品终端用户以重度游戏玩家、竞技游戏玩家为主,是高价值的游戏付费玩家群体,截止2018年6月30日,累计注册用户约2.3亿,这部分高价值、高粘度的海量玩家群体蕴含巨大的用户价值。公司通过不断开发和改进,成功研发出独有的SCAP,这一平台拥有PaaS核心技术,也拥有SaaS应用服务接口,不仅可以优化、融合、新创网络技术和软件技术,使公司的云加速服务更加迅速和稳定,还因平台具有足够扩展性,可以帮助公司延展开发出更多实时交互应用的加速服务。 盈利预测:公司的交互加速服务在改善游戏网络环境、提升玩家体验、增进比赛公平性方面持续发挥重要作用,公司产品也获得了玩家群体和游戏厂商 的高度认可。我们认为公司我们估计公司18/19年EPS 为0.79、0.86元。对应市盈率36/33,给予增持评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、技术研发风险。

业绩基本在预期之内,并表狮之吼助力高增长。公司2018H1实现营业总收入3.54亿元,较去年同期上升309.84%,归母净利润1.04亿元,较去年同期增长236.70%,其中狮之吼上半年完成净利润0.76亿元,我们认为H1业绩基本在预期之内,高增长主要来源于并购狮之吼,H2业绩有望在加速业务和广告业务的带动下环比实现高增长。具体分析:(1)加速业务增资速宝科技,且产品矩阵不断完善;(2)公司互联网广告行业具有明显季节性特征,通常情况下,下半年的广告投放量和广告单价要明显高于上半年;(3)报告期内员工股权激励费用及合并狮之吼产生的无形资产摊销费用同比去年增长约2200万,导致归母净利润增长受到一定程度的影响。 持续完善完善加速器产品矩阵,增资速宝科技。公司一方面不断完善端游加速器产品矩阵,巩固行业龙头地位,与国内主流游戏厂商建立了密切的合作关系,对于游戏厂商开发的大作、新作,积极开展加速业务的对接,另一方面在移动端游戏电竞化的背景下增资速宝科技,速宝科技除了与主流游戏厂商合作,在游戏中内置迅游手游加速器,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成了业务合作,在手机ROM中植入迅游手游加速器,移动端加速器领域行业地位稳固,未来有望成为加速器业务持续增长的主要驱动力。 狮之吼月活环比持续增长、产品结构调整初现、直客销售自有平台建设逐步完善。市场拓展方面:截止目前,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,环比一季度增长22%,未来有望在保持北美、欧洲、新加坡、日本、台湾等高质量区域用户量持续增长的同时,加强在获取用户成本较低的拉丁美洲、东南亚、南亚、非洲、中东等市场的布局,用户及月活有望持续保持环比高增长;产品结构调整方面:狮之吼在原有工具类APP业务领域之外拓展到了通讯、运动健康、图形图像、音乐等领域,布局多元化产品,进一步夯实了产品矩阵,巩固了流量资源优势;自有平台建设方面:公司H1启动直客销售自有投放平台建设,集中服务国内的部分大客户,这类大客户可能来自于在国内某些大市场的广告组,如各地旅游局、国际性品牌厂商、或者大的游戏厂商,这些客户和狮之吼直接进行结算,而不再采用第三方平台分成模式,这种模式预计将持续提升公司流量资源的变现价值和效率。 维持“买入”评级。考虑到公司产品矩阵逐步完善,双主业稳定发展,我们预计公司2018-2020年实现营业收入10.05/13.00/16.68亿,实现归母净利润3.68/4.67/5.86亿,EPS为1.62/2.06/2.58元,对应当前股价PE为18/14/11X,维持“买入”评级。 风险提示:并购公司业绩不及预期商誉减值风险;狮之吼市场拓展风险;游戏行业政策风险。

爆款游戏推动主业回暖,外服加速成主要市场 公司是网游游戏加速领域的绝对龙头,占率达到50%。近年来,由于用户宽带提速以及行业恶性竞争的原因,国内加速市场有所萎缩。但是加速器对于需要访问国外服务器的用户而言一直属于刚性需求,随着《绝地求生》迅速风靡中国(目前中国绝地求生端游玩家数量约为2000万,占绝地求生总玩家的40%左右),用户的海外加速需求迅速上升。受益于《绝地求生》的持续火爆,公司2017年网游加速器业务迅速回暖,活跃用户达到380万人,同比增长27%,加速器业务收入1.86亿,同比增长19.55%。我们认为,《绝地求生》游戏的火爆,除了短期内改善公司业绩以外,还使得更多玩家开始接触到一些无法引入国内优质游戏,培养了大量玩家使用加速的进行外服游戏的消费习惯,其中2015年上线的游戏《H1Z1》受《绝地求生》的带动,中国区用户占比由10%飙升至40%。海外服务器加速需求的提升将是公司主业重回高速增长的一个契机。 移动加速器市场逐步打开,软件硬件端布局奠定移动加速器龙头地位 在2016年市场规模超过客户端游戏之后,2017年移动游戏市场依旧保持40%以上的高增长,手游用户达到4.07亿,是端游市场用户的3倍,参照端游加速器5%的渗透率,手游加速器的潜在市场空间在30亿左右。近年来竞技类手游的持续火爆正推动手游加速器市场的形成,TOP10竞技类手游占比由2016年的20%增长到2018年Q1的50%,仅是王者荣耀一款竞技类游戏就达到了2.5亿的月活。而公司率先锁定热门游戏王者荣耀以及高销量手机OPPOR11s,在软件以及硬件端加速布局移动加速器市场。借助头部游戏的流量带动,2017年下半年公司手游加速器下载量由2000万上升到3500万,增长75%。2017年公司手游加速器收入4384万元,实现了从零到一的突破。我们认为,手游加速器是手游市场高速发展所衍生的一个新蓝海,未来3年市场规模有望达到端游加速器市场的水平(10亿)。公司作为端游加速器的龙头企业,率先布局手游端业务且初见成效,行业壁垒逐步筑高,市占率有望维持在20%以上。手游加速器业务收入有望于未来3年保持60%的增长速度,推动公司业绩持续增长。 流量市场量价齐升,狮之吼并表推动公司业绩多倍增长 在流量获取方面,虽然2017年海外工具类app用户出现增速放缓,甚至于进入存量博弈阶段,但是目前工具类app月活用户达到20亿,而龙头企业猎豹移动的用户量不足5亿,市场竞争格局仍在逐步形成阶段。狮之吼正依靠其产品优势迅速获取市场,由于在产品各项性能上的领先,狮之吼主要产品《power cean》、《power battery》以及《power security》近两年快速积累用户,在多个主要市场排名迅速攀升到工具类app前10,目前月活用户已经超过1亿。在流量变现方面,海外广告市场稳定发展,2017年市场规模超过1000亿美元,增速超过30%,广告变现的盈利模式趋于稳固且仍在持续增长。同时,目前主流广告平台推出的竞价投放模式也更有利于最大化流量价值。我们认为,作为工具类app的领先企业,狮之吼未来的增长空间仍然巨大。狮之吼自2017年12月开始并表,考虑到公司作为工具类APP领军企业,活跃用户数量依然保持快速增长,越来越多的TOP级产品涌现,有望推动并表后业绩保持可观增长。我们认为,根据公司业绩对赌,2018-2019年狮之吼的对赌业绩分别为2.5亿、3.2亿,增速30% 。狮之吼大概率将兑现其业绩承诺,并通过并表推动公司2018年归母净利润230%以上的增长,于2018年后保持25%左右的增长。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.40、4.36以及5.41亿元,对应EPS分别为1.50/1.92/2.39元,对应当前股价19、15以及12倍PE。给予公司2018年25倍PE,目标价37.50元/股;首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:境外游戏加速政策风险,游戏加速行业竞争加剧,业务拓展不及预期。

事件: 公司拟以5,598万元收购速宝科技16.00%的股权。交易完成后,公司对速宝科技的出资比例由24.40%上升至40.40%,表决权比例由56.62%上升至70.66%。 核心观点: 加码速宝科技,打造手游加速市场领航人目前公司的手游加速业务主要是通过速宝科技去展开的。速宝科技早在2014年就已经成立,开始研究游戏加速业务。目前在软件端分别是《王者荣耀》、《全民枪战》以及《球球大作战》的合作加速器,在硬件端也分别与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成了业务合作,未来有望实现加速器的系统内置化。另外,速宝科技目前也已经推出迅游手游加速器APP,暂时只有网易UU加速器一家竞争对手,虽然在IOS系统上迅游加速器表现落后于UU加速器,但是在安卓系统上迅游加速器拥有2000万的下载量领先优势。我们认为,2017年公司手游端业务实现了收入由0到1的突破,是手游加速市场的领跑者。随后通过引入腾讯、英雄互娱等战略投资者,速宝科技在手游业务上将具备更强的先发优势。此次公司加码速宝科技,彰显了公司对手游加速市场的信心,有望打造手游加速市场领航人。 手游市场高速增长,造就游戏加速新蓝海目前我国手游市场依旧处于高增长阶段,即使在2016年超过端游市场,市场规模达到800亿的情况下,17年增速仍超40%。目前手游用户达到4.07亿,是端游市场用户的3倍。参照端游加速器5%的渗透率,手游加速器的潜在市场空间在30亿左右。同时近几年需要用到加速器的竞技类手游迅速火爆,前十的手游中竞技类手游占比由2016年的20%增长到2018年Q1的50%。目前仅是王者荣耀一款竞技类游戏就达到了1.6亿的月活,比整个端游市场的用户还多。因此我们认为,近几年手游市场的高速发展为加速市场累积了数倍于端游市场的巨额用户,而同时手游竞技化的趋势又起到了加速用户转化的作用。预计手游加速器市场将赶超端游加速器市场,成为游戏加速领域的新蓝海,市场规模有望在未来3年达到10亿左右。 充分发挥与狮之吼的协同,加强海外业务布局公司2017年通过并购引入了狮之吼。狮之吼是出海工具类APP的领先企业,目前具有近2亿的月活用户,同时还与facebook、googe等大型广告平台建立了长期合作的基础。在海外工具类app的推广与运营上具备良好的基础以及丰富的资源。我们认为,在手游加速器上,除了国内市场,海外市场也拥有十分可观潜在市场空间。而在这方面,公司有狮之吼作为引路人,未来还有望在加速器出海上取得超预期的增量。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.40、4.36以及5.41亿元,对应EPS分别为1.50/1.92/2.39元,对应当前股价21、17以及13倍PE。给予公司2018年25倍PE,目标价37.50元/股;维持强烈推荐评级。 风险提示:境外游戏加速政策风险,游戏加速行业竞争加剧,业务拓展不及预期。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润10,000万元-10,600万元,比上年同期增长224.78%-244.27%。其中,非经常性损益对净利润的影响金额约为-200万元。 2018年Q2业绩有所加速,游戏加速业务及狮之吼或贡献主要增量。按照业绩预告我们推测,公司2018年Q2实现归属于上市公司股东的净利润区间为4815.46万元-5415.46万元,同比增长区间为217%-257%,增速中位数为237%,增速较2018年Q1有所提升,显示业绩处于加速趋势。2018年上半年,公司加速业务和互联网广告业务收入增长势头良好,成为业绩大增的主要驱动因素,我们判断增量主要由《绝地求生》、《王者荣耀》等游戏加速业务和2017年12月完成收购并表的狮之吼贡献。另外,由于员工股权激励费用、合并狮之吼的无形资产摊销费用合计较去年同期新增约2200万元,对上半年业绩产生了一定影响。 吃鸡端游火爆带来加速服务增量,未来端游国服若落地,及Steam中国建立后有望显著扩大游戏玩家规模,将进一步打开加速业务的增长空间。《绝地求生》2017年下半年进入国内后,玩家数量不断攀升,国内DAU占全球DAU的比例一度超过1/3。随着6月20日至7月6日Steam中国区《绝地求生》CD-Key价格从98元降价32%至67元,且新地图已上线,叠加国内暑期到来等因素,我们预计《绝地求生》用户数在2017年Q3将迎来新的一波增长,有望为迅游加速业务带来增量。另外,后续腾讯《绝地求生》和《堡垒之夜》端游国服若落地,有望显著扩大中国吃鸡玩家规模;从更长远维度看,随着完美世界与Valve公司签署授权协议建立Steam中国,后续中国电竞类游戏玩家数量有望持续增长,为迅游加速业务打开空间。 盈利预测及评级:我们预测公司2018/19年净利润分别为3.80/4.80亿元。考虑定增落地后,预计总股本为2.5亿股,对应2018/19年PE分别为21/17倍;若不考虑定增,对应PE分别为19/15倍。维持“强烈推荐-A”的评级。 风险提示:腾讯《绝地求生》国服推出进度低于预期;限售股解禁。

事件: 公司公布2018年半年度业绩预告,预计净利润区间为1.00-1.06亿元,同比增长224.78% -244.27% 。 核心观点: 探索多元化发展道路,公司业绩大幅增厚2017年,公司除了实现对狮之吼的并表外,手游加速器业务也实现了从0到1的突破,收入达到4384万元。目前公司业务已经由单一的网游加速器扩展到网游加速器、手游加速器以及狮之吼业务收入,收入占比分别为26%、4%以及70%。公司业绩得以大幅增厚,预告业绩同比增长将达到225%以上。我们认为,受近几年主业下滑的影响,公司开始寻求多元化的发展,一方面积极开拓手游加速器,另一方面通过并购狮之吼丰富产品矩阵。2018年上半年主要由于狮之吼业务的并表,公司业绩得到大幅改善。 狮之吼业务收入主要集中于下半年,无需过度担心业绩对赌完成情况根据公司业绩预告,2018年上半年公司实现净利润1亿左右,根据狮之吼利润占比估算,狮之吼2018年净利润约为7000万,距离2.5亿的业绩承诺仍有一定距离。主要由于全球主要的节假日均集中在下半年,而节假日的流量价格是平时的数倍,因此狮之吼的业务收入会呈现出比较明显的季节性差异。根据公司公告,2017年前4个月狮之吼的净利润为3400万,占全年利润的17.53%,而12月单月的净利润就达到了2500万,占全年收入的12.87%。我们认为,狮之吼业务的收入一般集中在下半年,上半年收入大约只占全年的25%,所以狮之吼今年业绩还是大概率能够达标,市场无需过度担心狮之吼的业绩对赌完成情况。 移动端业务稳步推进,公司加码手游加速器公司旗下负责开发手游加速器业务的子公司速宝科技目前已与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成了业务合作。目前也已经推出迅游手游加速器APP,目前市场上只有网易一家竞争对手。根据最新的投资者活动记录表,公司拟以现金方式收购速宝科技不超过20%的股权,收购总价款不超过6000万元。我们认为,受益于竞技类手游的快速发展,手游加速器已然成为游戏加速领域的新蓝海。公司通过速宝科技布局手游端业务,目前已经初具规模,并且引入了腾讯、英雄互娱等战略投资者。此次公司对速宝科技的增持充分显现了公司管理层对手游加速业务的信心,同时也为公司利用加速器领域的经验以加强对速宝科技的管理提供便利。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.40、4.36以及5.41亿元,对应EPS分别为1.50/1.92/2.39元,对应当前股价21、16以及13倍PE。给予公司2018年25倍PE,目标价37.50元/股;首次覆盖,给予强烈推荐评级。

事件:公司公告2018半年度业绩预告,2018上半年实现归母净利润1-1.06亿元,同比增长224.8%-244.3%,其中因费用方面的员工股权激励费用、合并狮之吼无形资产摊销费用合计相比2017年同期新增约2200万元。 上半年业绩主要受狮之吼季节性因素的影响,静待下半年业绩爆发。狮之吼的产品受众均在海外,广告主会集中在暑期(5月-8月)大规模投放游戏类广告。 与此同时,大部分重要的节日,例如圣诞节、感恩节、万圣节、“黑五”等都集中在四季度,全年来看,狮之吼的业绩在一二三四季度之间会呈现递增的趋势,三、四季度的利润基本占了全年的70%以上。因此,上半年净利润未达全年的一半在预期之内,下半年狮之吼业绩的爆发将提升公司整体的业绩水平。 加速业务需求提升,手游加速付费接口已开启。端游加速方面:在外服,根据开发商Epic Games 的数据,《堡垒之夜》全球玩家已突破1.25亿,接力此前爆火的吃鸡,成为端游加速需求新的贡献力量。在国服,腾讯代理的《绝地求生》在积极过审、《堡垒之夜》在5月底获得了文化部的审批通过,将直接利好国内竞技端游市场,带动国内加速器市场需求。手游加速方面,迅游手游加速器能支持包括《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等在内的多数主流手游。目前安卓版的支付通道已开启,IOS 版尚处于免费试用阶段,预计后续将给公司带来可观的手游加速收入的增量。与此同时,考虑到迅游加速器是《王者荣耀》和《英雄联盟》的唯一内置加速器,迅游手游加速公司速宝科技获腾讯战略入股,与腾讯游戏合作关系良好,公司的加速市场有望在热门游戏国服落地之后进一步扩大。 狮之吼即将迎来广告投放旺季,或将带动公司整体业绩上行。狮之吼2018-2019年承诺业绩分别不低于2.50/3.24亿元,增速约30%,目前即将迎来广告投放旺盛的三四季度,且将发布更多新产品,用户数的不断积累将成狮之吼业绩承诺完成的保障。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为1.67/2.13/2.52元,对应PE 为19倍、15倍、13倍。基于公司是细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,且协同效应或进一步加速公司两块业务的发展,我们给予公司2018年25倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。