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彭勇

财通证券

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S0160517110001,曾供职于平安证券和中银国际证券...>>

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宇通客车 交运设备行业 2013-07-04 20.00 -- -- 19.50 -2.50%
19.85 -0.75%
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事项: 公司发布公告:2013年6月销售各型客车5570辆,同比增长35.2%,其中大、中、轻型客车销量同比依次为6.4%、56.0%和118.5%;1-6月累计销售客车2.5万辆,同比增长14.6%,其中大、中、轻型客车销量同比依次为16.1%、16.0%、0.0%。 平安观点: 公司6月销量同比增长35.2%,增幅高于我们和市场的预期,主要原因是:1)国Ⅳ排放标准实施预期带来的提前购买;2)年初以来公司积极响应市场需求变化,促使市场份额提升。 国Ⅳ实施预期带来的提前购买,促客车销量大幅增长。国Ⅳ排放标准定于7月1日起实施,并且部分城市已明确7月1日后国Ⅲ标准车辆不得上牌,导致部分客运企业或个人、公交公司提前购买国Ⅲ标准客车,促使客车销量大幅增长,超出我们和市场的预期。我们修正此前对6月客车行业销量同比增幅的预测,估计6月客车行业销量同比增长20%以上。由于提前购买透支部分需求,我们预计7-8月客车行业销量同比将有所下滑。 积极拓展市场,响应市场需求变化,促公司市场份额提升。国Ⅳ标准实施预期带来的提前购买为公司6月销量超预期营造了良好的环境,公司市场份额的提升促其6月销量更上一个台阶。今年初以来公司积极拓展市场,响应市场需求变化,抓住混合动力客车放量和中短途客运车辆需求上升等市场机遇,促使公司市场份额持续提升,1-5月公司每个月的销量情况均好于行业平均水平。1-5月公司大中型客车市场份额较2012年提升了2.2个百分点至30.2%。 短期内校车或接棒成为销量增长动力。由于5月底四部委混合动力客车推广项目已完结,在新的鼓励政策出来之前,公交客车(尤其是混合动力公交客车)难有表现。国Ⅳ实施带来的提前购买,导致座位客车部分需求已提前释放,短期内大、中型座位客车销量同比将下滑。部分省市已制定校车补贴办法,我们估计短期内校车销售情况有大幅向好的趋势,接棒公交客车和座位客车成为销量增长动力。6月公司轻型客车销量同比大幅增长118.5%,我们估计主要来自校车的贡献。考虑到需求有所透支及新能源客车政策处于真空期等因素,我们预计7月公司销量规模约在4200-4500辆,同比略有下滑。6月大型客车销量同比增幅较前两个月有所下降,我们认为主要因大型公交客车(混合动力客车)销量有所下降所致。6月中型客车销量大幅增长主要因国Ⅳ实施预期带来的提前购买以及中短途公路客运车辆需求较好所致。 盈利预测及投资评级。我们维持公司的盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为1.38元、1.47元和1.57元。我们预计公司1H13的EPS为0.55元,同比增长18%,明显好于行业平均水平。 考虑到客车市场平稳发展,宇通强大的经营管理能力,维持“推荐”投资评级。 风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。
江铃汽车 交运设备行业 2013-06-05 16.87 -- -- 17.17 1.78%
17.17 1.78%
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事项: 近日我们调研了江铃汽车,就公司经营情况、产品开发等与相关人员进行了交流。 平安观点: 新产品研发有序推进,未来产品线将更加丰富。目前公司正在研发的车型多达11款,车型有现有车型改款升级,也有全新开发或引进车型,涵盖重卡、中卡、轻卡(含皮卡)、SUV、MPV 等车型,未来公司产品线将更加丰富。公司现有4 款轻卡(顺达、凯运、凯锐、凯威)、2 款皮卡(宝典、域虎)、2 款轻客(VE83、V348)和1 款SUV(驭胜),未来公司现有的轻卡、SUV 车型将更齐全,并新增MPV、重卡和中卡车型,未来公司产品线将包括重卡、中卡、轻卡(含皮卡)、轻客、SUV 和MPV 等。公司正在研发的重量级车型有:从福特引进的一款中大型SUV(J08)和一款MPV(新一代全顺、J09)、自主研发的紧凑型SUV(N330)、全新轻卡(N800)。除整车研发外,公司还有多款发动机在研发,有福特2.2 升柴油发动机改2.0 升、自主研发的汽油柴油机、一款直喷增压汽油发动机,未来公司发动机将更加丰富(目前仅有2 款柴油机,JX4D24 和JX493),有多达4 款轻型柴油发动机、1 款重型柴油机、2-3 款汽油发动机,涵盖汽油、柴油。发动机产品丰富将有助于公司丰富整车产品,满足客户不同需求。现有车型改款升级产品将主要集中在2013-2014 年上市,全新车型大多集中在2015 年上市。 引进的福特车型将对公司未来产生重大影响。目前公司产品除全顺(Transit)轻客是引进福特技术外,其它车型均为原有五十铃技术升级或自主研发产品,全顺轻客也是公司盈利能力最强的产品。未来公司还将引进一款福特中大型SUV(J09)和全新一代全顺(J09,一款MPV),福特SUV 产品将大幅提升公司SUV 的竞争力,新一代全顺可以与现有全顺结合,继续提升商务车和高端物流车市场份额,并有望进入家用MPV 市场。这两款产品均有望配备福特Puma 系列柴油发动机和公司在研的汽油发动机,更好的满足消费者多样化需求。 小蓝基地投产,为新车型储备产能,但短期有折旧压力。公司小蓝基地(设计产能20 万辆/年,最大产能30 万辆/年)即将投产,公司产能将由现有23 万辆/年左右,扩展至50 万辆/年左右。现有全顺生产线将迁至小蓝基地,未来投产的全新车型也将在小蓝基地投产,现有车型及升级改型车型将继续留在现有基地生产。小蓝基地总投资21.3 亿元,预计投产后每年新增折旧约为1-1.5 亿元,短期内对公司业绩有所压力。 盈利预测及投资建议。我们维持公司盈利预测,预计2013-2015 年每股收益分别为2.01 元、2.21 元和2.61 元。考虑到公司多款新车型正在研发,并在未来2-3 年内陆续上市,公司业绩将会逐步改善,并且公司2013 年动态PE 仅8.7 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)中小企业景气度恢复低于预期;2)研发产品销量低于预期;3)重卡业务亏损扩大。
宇通客车 交运设备行业 2013-06-05 17.80 -- -- 20.20 13.48%
20.20 13.48%
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事项: 公司发布公告:2013年5月销售各型客车4910辆,同比增长26.9%,其中大、中、轻型客车销量同比依次为25.5%、22.0%和78.7%;1-5月累计销售客车1.9万辆,同比增长9.8%,其中大、中、轻型客车销量同比依次为18.4%、5.5%、-11.9%。 公司还公告:将2012年股权激励计划中预留的635.2万股限制性股票(占股权激励计划9.75%)授予220位公司员工,授予价格是9.03元/股。 平安观点: 公司5月销量同比增长26.9%,同比增幅较4月上升了12个百分点。5月销量同比增幅好于我们此前的预期。 公路客运车辆改善幅度或超预期,促大、中型客车均大幅改善。前3个月公司大型客车销量增长动力主要来自公交客车,中型客车销量一直表现一般。5月大型客车销量同比增长25.5%,较4月继续改善,公交客车销量持续增长是原因之一。 我们估计公路客运客车销量已有较大幅度的改善,从而促使公司大、中型客车销量同时改善。我们认为促使5月座位客车销量好转的因素有:1)部分地区公路客运整治有所松绑,提升部分客运企业或个人购车意愿;2)国Ⅳ实施预期,促使客车用户提前购买(虽然国家尚未下达国Ⅳ实施方案,但部分城市已明确于7月1日开始实施,提升部分地区客车用户国Ⅳ实施预期)。 轻型客车销量增长应仍然来自校车。5月公司轻型客车销量同比增长78.7%,我们估计5月公司校车销量约为550辆左右,同比增长45%左右,环比基本持平。2012年公司在长头校车品牌和技术上远优于其他客车企业,市场信息获取较为容易,随着其他客车企业加大长头校车研发和市场开拓,公司原有校车营销体系的信息捕捉能力相对下降,获得订单信息较少。为了应对市场竞争变化,公司已建立校车需求信息数据库,并加大与公司其他业务线协同,提升校车需求信息获取能力,目前效果已有所显现。 混合动力客车和燃气客车销量增长,提升公司单车毛利水平。2013年1-4月混合动力客车月产量一直保持在较高水平,占同期公交客车产量10%-20%左右。四部委于2012年底开展的3000-5000辆混合动力客车推广项目的资金到位较好,各地方公交企业购车意愿较强,促使2013年混合动力客车产销一直保持在较高水平。公司1-4月销售混合动力客车1967辆,已超过了2012年全年混合动力客车销量。我们估计2012年宇通销售燃气客车7000多辆,占销量13%以上。根据节能与新能源汽车网披露,2013年1-4月公司燃气客车产量达2295辆。混合动力客车和燃气客车单车价格高于普通客车,相应的单车毛利也高于普通客车,混合动力客车和燃气客车旺销,将提升公司单车盈利水平。根据中客网披露2012年燃气客车共计销售33527辆,同比增幅高达78.0%,燃气客车占客车总销量的比例由2011年的7.78%上升到13.15%。我们预计燃气客车销量占比有望达到客车总销量的30%以上水平。若混合动力客车推广政策能够延续,混合动力客车旺销局面有望保持。 盈利预测及投资评级。考虑到资产损失减少损失有望冲回,我们上调公司的盈利预测,按照最新股本摊薄后,预计2013-2015年EPS分别为1.38元、1.47元和1.57元(原预测按最新股本摊薄后,2013-2015年EPS分别为1.27元、1.39元和1.52元)。考虑到混合动力客车和燃气客车快速发展带动公司盈利能力增强,且公司经营管理能力超强,给予2013年15倍动态PE,公司合理股价应为20.7元,维持“推荐”投资评级。 风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。
长安汽车 交运设备行业 2013-06-03 10.73 -- -- 10.50 -2.14%
10.95 2.05%
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事项: 近日我们调研了长安汽车,与公司管理层进行了交流。 平安观点:长安福特工厂产能还有潜力,翼虎产能瓶颈在核心进口件上。根据公开媒体报道,目前长安福特重庆二厂每月开工26天,采用每天两班制,每个月产能达3万台,在产能分配上,福克斯和翼虎的比例是2:1,即每月生产福克斯2万台和翼虎1万台。虽然现有工厂产能利用率较高,但仍能满足需求。公司准备在暑假高温检修期间,进行现有生产线改造,继续提升产能,以满足市场对新福克斯和翼虎的需求。翼虎目前产能瓶颈在于福特全球零部件产能分配有短缺,需要长安福特争取更多核心零部件配套额度。长安福特重庆三厂于2012年8月开工,预计2014年11月投产,杭州工厂与重庆三工厂同期开工,预计2015年初投产。预计发动机工厂2013年6月投产,变速器工厂2014年5月投产。发动机和变速器工厂投产后,将有效缓解关键零部件的产能缺口,预计长安福特2013年产能将达70万辆以上,将有效满足市场需求。 长安福特盈利超预期或在翼博和蒙迪欧。目前市场对翼虎销量预期较为充分,受制于核心部件进口额不足,翼虎销量短期内很难继续大幅上升,销量难以大幅超市场预期。我们认为,小型SUV翼博和即将上市的蒙迪欧销量有望超市场预期。 翼博定位的小型SUV市场,目前仅有一款合资品牌车型通用别克昂科拉,其价格较高,与翼博市场地位重合度不高。目前翼虎月销量已超过5000辆,我们认为翼博凭借丰富的配置和极高的性价比以及较少的竞争车型,销量有望继续攀升至1万辆左右。即将上市的新蒙迪欧外形个性十足,配置丰富,可以满足私人消费者个性化需求,我们预计月销量有望达到5000辆以上,加上现有蒙迪欧的销量,长安福特B级车月销量有望达到1万辆左右,挤入主流B级车行列。 自主品牌乘用车产品持续推出,产品较先前提升较大。公司现有A级轿车悦翔、逸动市场接受度较高,合计月销量保持在1.5万辆以上,SUV产品CS35月销量也保持在5000辆左右水平。2013年4月公司推出了B级轿车睿骋,8月还将推出两厢轿车致尚XT;2014年拟推出一款中型SUV、一款小型两厢轿车和一款小型三厢轿车。未来公司自主轿车将着力打造4个平台(其中一个与微车共用)。随着自主品牌乘用车新品的不断推出,以及产品品质的提升,公司自主品牌乘用车已较先前大有改观,自主品牌乘用车有望减亏,甚至扭亏。 着力打造两个微车平台,降低成本,提升产品竞争力。公司微车产品从原来长安之星单一产品逐渐发展出长安之星、长安金牛星、长安星光、长安欧诺、长安欧力威、长安神骐等6大系列产品。未来公司将着力打造两个微车平台,每个平台销量目标40-50万辆/年。微车平台化有助于公司集中资源优化产品,降低成本,提升产品市场竞争力。公司推出的高端微车欧诺和欧力威已有较好的市场表现,2013年1-4月累计销售42700辆。 盈利预测及投资建议。长安福特引进车型的上市,将有效提升其销量和盈利规模,加之长安汽车自主品牌乘用车逐渐上量,并有望减亏,我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.69元、0.87元、1.02元,首次给予“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争激烈,公司自主品牌轿车销量不达预期;2)长安福特翼虎关键部件进口缺乏,导致其销量低于预期。
江淮汽车 交运设备行业 2013-06-03 8.86 -- -- 8.71 -1.69%
8.71 -1.69%
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SUV 产品循序渐进,改进现有产品和推出新产品并举。公司全新SUV 瑞风S5于2013年3月19日上市后,市场认可度较高,一改瑞鹰SUV 销售低迷的局面,4月销量即达4000辆左右。由于S5是一款全新产品,技术平台与原有瑞鹰SUV关联性不大,技术成熟度有待提高,公司后期会根据消费者反馈不断提高产品品质。同时S5车型还不够丰富,预计2013年底即可推出配备1.5T 增压发动机车型,后期还有配备CVT 和DCT(双离合自动变速器)等自动档车型,将有效补充现有S5车型数量,满足消费者多样化需求。公司在研和待产的SUV 车型众多,预计年底会推出小型SUV 和悦S30(已在上海车展亮相),公司还有两款中大型SUV(S6、S9)和一款小型SUV(S20)在研。随着S30上市,我们预计2014年公司SUV 月销量有望达到10000辆左右,将有效提升公司盈利能力。 轿车销量受3.15事件影响逐渐减弱,其它车型未受影响。央视3.15晚会曝光公司同悦轿车车身生锈事件后,公司轿车销量受到了冲击,4月轿车销量环比下滑35%,受冲击最大的是和悦和同悦两款主力车型。事件发生后,公司积极应对,通过召回处理、延长保修里程等措施,重新获得消费者信任,目前公司轿车销量有所回升,预计5月轿车销量环比增长至8000-9000辆左右,同比仅略有下滑。 公司MPV、重卡、轻卡、客车底盘等产品基本未受到此次事件的影响,预计5月销量同比均有一定程度的增长,其中轻卡和重卡表现不错。 积极做好新能源汽车研发工作,应对未来挑战。公司是国内最早一批进行新能源汽车研究的企业之一,公司爱意为纯电动车已发展到第三代,并即将推出第四代和第五代产品。公司在纯电动车电机和电池模组控制上经验丰富,已做上千万公里的纯电动车行驶试验,并进行了上万条程序改进工作,在电动车上研发和试验上积累了丰富经验。公司认为混合动力将是未来10-20年新能源汽车主流技术路线,公司现有纯电动车研发经验(电机、电动等技术)可有效用于混合动力汽车。 公司即将推出爱意为增程式电动车,最高车速达120km/h,续驶里程达300km,城市工况下燃油消耗量低于4L/100km,接近国际先进水平。 稳健发展是公司长期策略,盈利是首要目标。新管理层上任后,着眼长期稳健发展,认真把握市场机会,立足当前,着眼未来发展,解决平台问题,抓投入产出比,将盈利作为首要目标。 做大SUV 和轿车业务,改善其盈利能力,并保持MPV 和轻卡业务竞争力,拓展市场和产品线。 江淮安驰15万辆微车扩产项目为一款介于轻卡和微卡之间的产品,在韩日较为流行,公司将利用在轻卡上积累的经验,有望成功开发出合适的产品,未来安驰微车项目有望成为公司新的增长点。公司还将积极开拓海外市场,2013年争取做到7万辆,未来海外市场目标销量占比20%。 盈利预测及投资建议。我们维持公司盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为0.68元、0.77元、0.89元。S5上量和MPV、轻卡销量持续好转,促使公司业绩好转,维持其“推荐”投资评级。 风险提示:1)S5销量不达预期;2)MPV 和轿车销量下滑;3)人工及原材料成本大幅上升。
威孚高科 机械行业 2013-05-16 24.97 -- -- 28.74 15.10%
28.74 15.10%
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国Ⅳ标准实施时间再次推迟传闻不可信。近日国内某网站刊登关于国Ⅳ排放标准将再次推迟一年半的新闻,我们认为可信度较低。该文声称部分车企已接到国Ⅳ排放标准推迟实施的口头通知,我们估计该文作者仅从某车企个别人员口中获得信息,并未与其它相关企业进行验证。经我们与重卡及柴油发动机行业内相关人士核实,主要企业均未收到任何口头或书面通知。目前国内大气污染较为严重,民众对环境保护重视程度日益提升,我们认为国Ⅳ排放标准再次推迟的可能性极低。现在已有北京、上海、南京、泉州等多个城市发文将于7月1日实施柴油车国Ⅳ排放标准。我们认为目前存在的问题是如何实施,而不是推迟实施。经我们与行业内人士沟通了解,目前国家尚未下达具体实施方案,国Ⅳ实施有可能参照国Ⅱ升国Ⅲ的经验,设定半年或一年的缓冲期,在缓冲期内,国Ⅲ产品可以销售,但不能生产。 设置缓冲期,对威孚高科影响有限。我们认为缓冲期内允许生产国Ⅲ产品的可能性极低,企业在国Ⅳ实施初期,以消耗国Ⅲ产品库存为主,待国Ⅲ产品消耗完毕后,还是会销售国Ⅳ产品。如果7月1日后不允许国Ⅲ产品生产,我们预计2013年下半年销售的重卡将有50%是国Ⅲ产品,50%是国Ⅳ产品。设置缓冲期会对威孚高科下半年国Ⅳ相关产品出货量有所影响,受影响的将是博世汽柴的高压共轨系统业务和威孚力达的SCR尾气处理系统业务。 目前阻碍国Ⅳ排放标准实施的主要因素为油品和尿素溶液加注。重型柴油机企业和重卡企业及相关零部件企业基本已做好相关准备工作,应能在2013年7月1日标准实施前提供合格的国Ⅳ标准重卡产品,阻碍国Ⅳ实施的因素有:1)在全国范围内提供合格油品;2)车用尿素溶液加注等设施建设。上述网络发表的新闻即以该两条作为国Ⅳ推迟实施的理由。根据博世公司的试验,在使用国Ⅲ标准油品情况下,重卡采用高压共轨+SCR技术路线可以达到国Ⅳ排放标准。石化系统早已完成设备改造工作,但生产高品质柴油每吨仍需要增长300-500元的变动成本,若发改委允许柴油涨价,将极大的促进油品问题的解决。目前尚未全面铺开车用尿素溶液加注设施建设,但我们认为国Ⅳ实施初期直接使用罐装尿素溶液,而非采取加注式,极大的降低基础设施建设成本,即可用低廉的成本快速解决尿素溶液加注问题。若采用20L罐装的尿素溶液,足够重卡行驶1000公里所需,即确保重卡1000公里范围内更换上新的尿素溶液罐即可。 2013年看博世汽柴,长远看威孚力达。博世汽柴是威孚高科利润的重要贡献者,2010年贡献的利润占公司净利润三分之一。随着2011-2012年重卡销量下滑,博世汽柴利润率较高的中重型高压共轨系统出货量大幅下滑,而博世汽柴的固定成本和费用较高,导致其净利润率下滑较大,博世汽柴2012年的净利率尚不及2010年的一半。2013年重卡行业复苏和国Ⅳ排放标准的实施将有助于公司高压共轨系统出货量的大幅回升,销售收入有望超过2010年的历史高峰,净利率水平也将随之大幅提升。我们预计2013年来自博世汽柴的新增利润贡献占公司当年新增净利润的50%左右。长期看公司增长来自威孚力达的柴油机尾气处理业务。国Ⅳ实施后柴油机新增的尾气处理市场规模约有140-160亿元,尾气处理业务为威孚力达带来的收入和利润增长空间巨大。考虑到2013年国Ⅳ标准才开始实施以及执行力度等因素,预计国Ⅳ实施前期威孚力达柴油机尾气处理业务收入和利润增长有限。随着执行力度的加强,尾气处理业务长期发展潜力巨大,我们预计威孚力达有望占据柴油机尾气处理市场30%-50%的市场份额。我们预计国Ⅳ标准完全实施后,威孚力达贡献的利润占比将由目前的10%左右,提高到25%以上。 盈利预测及投资建议。考虑到国Ⅳ排放标准推迟的可能性极低,我们维持公司盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为2.11元、3.08元和3.44元(由于国家尚未明确国Ⅳ实施方案,盈利预测未考虑设置缓冲期的因素)。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长机遇,未来业绩快速增长确定性强,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:商用车行业,尤其是重卡行业销量低于预期;国Ⅳ排放标准执行力度较小,如设置实施缓冲期、监督不严等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名