公司近日发布公告,以自有资金出资6,000万元投资盛瑞传动,拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2亿欧元报价。公司在国内外投资收购齐头并进,发展前景看好,继续强烈推荐。公司参股盛瑞传动,有望绑定核心客户,推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。公司拟收购海外齿轮公司,有望拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合,确立在传动部件高端制造领域的领先地位。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望全面分享行业及客户高增长红利,迎来持续的业绩爆发。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 参股盛瑞传动,绑定核心客户前景可期。公司出资6,000万元投资盛瑞传动,并取得2.62%股权。盛瑞传动是国内汽车自动变速器研发制造领域的领军企业,拥有国家乘用车自动变速器工程技术研究中心、国家企业技术中心两个国家级研发平台。盛瑞传动在2016年已开发7家整车企业20余款车型项目,产销量规模连年高速增长。公司参股盛瑞传动,有望绑定核心客户,推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。 拟收购海外齿轮厂商,布局全球化扩张和产业整合。公司拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2亿欧元报价。通过并购,公司有望实现国内外市场协同、技术融合、客户与采购资源共享,拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合,确立在传动部件高端制造领域的领先地位。 自动变速箱看五年高速增长,锁定大客户全面受益行业爆发。在消费升级、自主品牌崛起等多重因素推动下,自动变速箱渗透率近年来快速提升,但国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。 评级面临的主要风险 1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入134.0亿元,同比增长57.8%;归属于母公司所有者的净利润为2.7亿元,上年同期亏损8.3亿元;基本每股收益为0.17元,略低于我们预期。公司营业收入大幅增长,扭亏为盈主要是由于马自达CX4、阿特兹、奔腾X40等产品的热销,但由于2季度车市整体增长压力较大,公司2季度盈利能力环比有所下滑,预计随着汽车旺季到来将改善。徐留平调任一汽集团董事长后,明确表示要打造自主品牌与推进一汽改革,有望加快一汽集团整体上市进程。我们下调了对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元与0.57元,考虑到公司业绩触底反弹并有国企改革预期,给予30倍18年市盈率,目标价由18.10元下调至15.80元,维持买入评级。 支撑评级的要点 销量表现亮眼,业绩迎来触底反弹。2016年公司对老款车型集中清理并剥离红旗资产,业绩筑底。2017年以来马自达CX-4与全新阿特兹合计月销破万辆,奔腾X40上市后快速成为奔腾品牌主力车型,月销超5,000辆,上半年公司实现整车销售11.1万辆,同比大增37.8%,使得公司营业收入大幅增长,扭亏为盈。但由于2季度车市整体增长压力较大,促销加大,公司2季度销量实现5.4万辆,环比下降5%,且终端优惠加大,销售费用率环比提升3.2个百分点,导致2季度盈利能力环比有所下滑。预计随着汽车旺季的到来,下半年公司盈利能力将有所改善。 重视换帅影响,国企改革有望加速推进。本次徐留平调任一汽集团董事长,体现了中央对重振一汽的期望。徐留平任职后明确表示要全力以赴打造自主品牌,继续抓好合资合作,并强调按照中央关于国有企业全面深化改革的要求,推进一汽改革。在徐留平执掌长安汽车集团期间,将长安汽车打造成为首个销量超过百万的自主乘用车品牌,展现其有能力重振一汽。重振一汽需集中资源干大事,徐留平的调任有望加快一汽集团整体上市进程,从前期一汽集团和东风汽车的合作和地位对等来看,两者合并或将变为现实。 评级面临的主要风险 1)换帅后对一汽集团改革力度不及预期;2)一汽集团整体上市进程不及预期;3)销量低于预期。 估值 我们下调了对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元与0.57元,考虑到公司业绩触底反弹并有国企改革预期,给予30倍18年市盈率,目标价由18.10元下调至15.80元,维持买入评级。

销量继续领跑,业绩稳步增长。上半年公司整车销量高达317.5万辆,同比增长5.8%。销量保持国内市场领先,增速高于乘用车行业4.2个百分点。扣非净利润增长12.2%,毛利率由去年同期12.4%提升至12.8%,但受销售费用率由5.8%上升至6.4%等因素影响,销售净利率略有下降。 自主乘用车销量翻倍增长,有望大幅减亏。自主乘用车持续投入多年,终于迎来收获期。上半年销量23.4万辆,同比增长113%。荣威RX5月均销售1.5万辆,荣威i6及名爵ZS表现良好,RX3即将上市有望再创佳绩。新品热销有望助力自主乘用车大幅减亏,并带动公司业绩快速增长。 合资公司迎来SUV产品周期,业绩快速增长。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV新品周期,业绩有望快速增长。上汽大众新增途观L、途昂、科迪亚克等多款产品,SUV产品线逐步完善。上汽通用新增雪佛兰探界者、GL8换代等产品,昂科威、凯迪拉克XT5等持续热销。在高毛利SUV等产品热销带动下,上汽大众和上汽通用上半年利润增速分别为11.3%和8.1%,未来有望延续良好表现。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。

公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入93.1亿元,同比下降29.8%; 归属于上市公司股东的净利润8.1 亿元,同比下降34.8%;扣非后归属于上市公司股东的净利润7.4 亿元,同比下降39.1%;每股收益0.36 元,略低于我们预期。受新能源汽车补贴政策等因素影响,上半年客车销量及业绩均有所下滑,预计下半年会有较大改观。新能源汽车补贴政策有望促进行业健康稳定发展,利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,新能源客车市占率有望继续提升,并推动公司业绩稳步增长。考虑到新能源客车行业销量下滑等因素,我们下调了盈利预测,预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.83 元、2.05 元和2.26 元,合理目标价26.60 元,维持买入评级。

公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入26.9亿元,同比增长76.5%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长204.2%;扣非后净利润3.5亿元,同比增长230.2%;每股收益0.31元,符合我们预期。公司业绩高速增长主要源于收购奇瑞变速箱业绩并表,以及内饰业务扭亏。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共5款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,反应良好。自动变速箱新产品及新客户有望成为未来爆发推动力。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.89元和1.12元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价22.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 变速箱业务高速增长,内饰业务扭亏。上半年公司共实现营业收入26.9亿元,同比增长76.5%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长204.2%。轻卡变速箱、乘用车手动变速箱、内饰业务收入增速分别高达29.9%、60.8%、38.1%,加上新增自动变速箱业务,共同推动收入高速增长。轻卡变速箱毛利率提升了1.7个百分点,新增自动变速箱毛利率高达29.5%,带动整体毛利率略有提升。内饰业务毛利率下降2.4个百分点,但收入增长38.1%,并实现扭亏为盈。 自动变速箱新产品及新客户是未来爆发推动力。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共5款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25可匹配的发动机扭矩范围进一步扩大,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,技术反应良好。此外公司与吉孚成立合资公司,开发的新一代AT系列产品已进入样机装配阶段。自动变速箱新产品进展顺利,潜在客户众多,有望成为未来业绩爆发推动力。 评级面临的主要风险 1)乘用车变速箱发展不及预期;2)商用车变速器销量不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.89元和1.12元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价22.50元,维持买入评级。

公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入71.2亿元,同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润3.9亿元,同比增长26.1%;扣非后净利润3.9亿元,同比增长41.7%;每股收益0.74元,符合我们预期。上半年业绩高速增长,主要源于主要业务稳步增长,以及宁波劳伦斯并表和原宁波安通林华翔股东权益的增加。一汽大众是公司主要客户,即将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,合理目标价31.00元,维持买入评级。 业绩快速增长,毛利率略有提升。上半年实现营业收入71.2亿元,同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润3.9亿元,同比增长26.1%。内饰件、外饰件、金属件、电子件收入增速分别为19.5%、43.1%、22.3%、19.7%,均大幅高于汽车行业销量增速。内饰件毛利率提升2.0个百分点,推动整体毛利率提升了1.3个百分点。德国华翔上半年亏损1.2亿元,后续随着产品良率改善,以及客户给予部分补贴,业绩有望持续改善。 直接受益一汽大众新品周期。一汽大众是公司主要客户,即将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。 新业务逐步贡献业绩,未来前景可期。公司收购宁波劳伦斯,募投热成型、碳纤维、自然纤维等未来发展方向,新业务布局完善,发展前景可期。宁波劳伦斯主供真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件,有望与公司业务形成良好互补。碳纤维符合汽车轻量化发展趋势,自然纤维应用有望减轻内饰质量并提高车内空气质量,新材料业务发展前景看好。 我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,合理目标价31.00元,维持买入评级。

公司发布2017年中报:实现营业总收入412.6亿元,同比下滑1.0%;归属于上市公司股东净利润24.2亿元,同比下滑50.9%,每股收益0.27元,业绩下滑幅度超出我们预期。公司3月中旬开始先后采取10亿红包以及终端优惠方式促销老款产品,导致公司2季度单车收入与毛利率有较大幅度下滑,WEY品牌首款车型VV7、全新哈弗H6均于4月上市,公司在研发和品牌推广费用方面投入较大,2季度公司归属于上市公司股东净利润仅实现4.7亿元,同比下滑81.6%。全新哈弗H6与VV7产销爬坡顺利,VV5有望于8月底上市,老款产品去库存接近尾声,预计公司下半年盈利能力将显著改善。考虑到车市竞争加剧,WEY品牌短期对利润支撑有限,我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.15元,维持目标价15.40元与谨慎买入评级。 支撑评级的要点 二季度业绩大幅下滑,老款产品是拖累主因。小排量购置税优惠政策退坡加之各车企陆续推出新车型,车市整体增长压力大。公司先后投放10亿购车红包与终端促销优惠,为新品上市腾出空间,导致2季度单车均价仅8.6万元,同比与环比分别下降1.0与0.5万元,但淡季效应加之手动挡积压较多,效果较为有限,2季度公司实现销售20.7万辆,同比与环比分别下滑4.7%、18.7%,毛利率仅16.3%,同比与环比分别下降9.9和5.4个百分点。WEY品牌首款车型VV7于4月上海车展上市,公司对WEY品牌寄予厚望,全方位进行品牌和产品推广,上半年销售费用达15.7亿,同比增长11.9%。同时公司加大SUV与自动变速箱研发投入也增加了研发费用,上半年管理费用达23.1亿,同比增长21.1%,利息支出增加也使得公司财务费用大幅度增长,导致公司上半年业绩大幅下滑。 VV7爬坡顺利,VV5即将上市,期待WEY品牌放量为公司注入活力。VV76月、7月销量分别为3,166辆与6,075辆,爬坡顺利,终端订单火爆,供不应求,预计随着车市旺季来临,月销突破万辆将是大概率事件。VV5s开启预订,先期上市的超豪型、旗舰型预售价分别为15.5万元与16.5万元,将于8月31日在天津上市。VV5定位更加年轻化,主销价格预计将比VV7低2-3万元,全系列车型未来稳定月销量有望达1.5万辆。目前WEY品牌独立门店仅40家左右,主要以万达商超、哈弗店中店形式展示,预计WEY品牌独立门店将于近几个月密集开业,2017年底有望达100余家,助力其下半年销量顺利爬坡。公司有望成功打入SUV15-20万市场,为公司向上打开新成长空间。 评级面临的主要风险 1)自主品牌SUV竞争加剧,销量及盈利能力低于预期;2)新车销量低于预期。 估值 考虑到车市竞争加剧,WEY品牌短期对利润支撑有限,我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.15元,维持目标价15.40元与谨慎买入评级。

公司发布2017年中报,上半年实现营业收入20.1亿元,同比增长39.2%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长41.4%;每股收益0.23元,符合我们预期。上半年业绩快速增长,主要是乘用车业务保持较快增长,同时商用车、工程机械行业复苏所致。公司乘用车产品及用户拓展得力,有望持续高速增长。重卡及工程机械销量持续高增长,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。公司通过定增拓展乘用车及新能源业务,长期增长有保障。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,看好公司未来长期发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 中报业绩快速增长,多点布局后劲足。上半年实现营业收入20.1亿元,同比增长39.2%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长41.4%。上半年业绩快速增长,主要是乘用车业务保持较快增长,同时商用车、工程机械行业复苏所致。此外公司在新能源及柴油机后处理等领域多点布局,有望保持长期快速增长。新产品及客户拓展有力,乘用车业务有望逆市高增长。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓卓有成效,与广汽成立合资公司等。乘用车产品及客户拓展得力,有望逆市持续高速增长。 定增拓展新能源业务,长期增长有保障。公司定增募资7.1亿,计划大力发展新能源汽车热管理等项目。公司此前业务主要来自商用车,而新能源汽车热管理均具有较高的业务潜力,有望为公司开拓新的增长点,推动业绩持续提升。 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入11.2亿元,同比增长43.0%;归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长38.5%;每股收益0.17元,符合我们预期。上半年收入及利润快速增长,主要受益于桐乡工厂初步投产,以及工程机械、商用车齿轮业务爆发。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望全面分享行业及客户高增长红利,迎来持续的业绩爆发。股权激励方案已通过董事会审批,后续实施有望推动公司持续高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 齿轮业务多点开花,中报业绩高速增长。上半年桐乡工厂初步投产,推动乘用车齿轮收入增长36.8%。商用车和工程机械行业回暖,齿轮收入增速分别高达60.7%和61.1%,多点开花助力中报业绩高增长。 自动变速箱看五年高速增长,锁定大客户全面受益行业爆发。在消费升级、自主品牌崛起等多重因素推动下,自动变速箱渗透率近年来快速提升,但国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。上汽变双离合变速箱供不应求,盛瑞传动8AT已开发7家整车企业20余款车型项目。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。上汽变桐乡基地已开始贡献业绩,后续投资产能陆续达产将带来业绩爆发。 积极拓展机器人减速器等新兴业务,发展前景可期。公司齿轮产品精度及技术水平国内领先,募投工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮等项目,有望填补国内空白,并成为公司新的增长点。机器人等是工业未来发展方向,公司前瞻布局有望长远获益。 评级面临的主要风险 1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入5.4亿元,同比增长15.7%;归属于上市公司股东的净利润0.6亿元,同比增长15.9%;每股收益0.13元,符合我们预期。上半年收入及利润快速增长,主要受益于上海海能、汽车座椅电机等业务快速增长。在节能减排等因素推动下,柴油机排放逐步升级,天然气汽车大幅回暖,公司天然气及柴油机电控等业务有望持续高速增长。新能源汽车销量上半年逐步回暖,下半年历来是销售旺季。公司新能源汽车电机产品覆盖面广,配套车型众多,销量爆发有望推动公司业绩高速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.52元和0.68元,给予2018年35倍市盈率,合理目标价18.20元,维持买入评级。 中报业绩符合预期,汽车电子是主要增长点。上半年收入和利润均快速增长,主要受益于上海海能、汽车座椅电机等业务快速增长。在节能减排等因素推动下,柴油机排放逐步升级,天然气汽车大幅回暖,公司天然气及柴油机电控等汽车电子业务有望持续高速增长。 新能源汽车销量持续回暖,潜在爆款车型有望推动公司业绩爆发。新能源汽车销量上半年逐步回暖,下半年历来是销售旺季,销量有望爆发。 公司新能源汽车电机产品覆盖低速车、物流车、乘用车和大巴车等全系列电动汽车,已经进入五菱、吉利、众泰、东风、玉柴、宇通、御捷等配套体系,有望全面受益。公司已完成吉利帝豪EV的整车公告,以及宝骏E100等车型的量产准备,潜在爆款车型有望带来业绩快速增长。此外公司已开展新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机)项目等新产品的研发,目前进展顺利,新品未来量产有望推动公司业绩爆发。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.52元和0.68元,考虑到公司在新能源汽车电机等领域的良好前景,给予2018年35倍市盈率,合理目标价18.20元,维持买入评级。

公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入26.3亿元,同比增长18.4%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比下降14.3%;每股收益0.17元,业绩低于我们预期。上半年收入增长主要源于外饰件、功能件等业务快速增长,利润下滑主要是财务费用大幅增加,以及参股公司深圳五洲龙、长春新能源、江苏卡威等亏损所致。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权,投资设立宁波京威动力电池有限公司,此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向,公司在新能源汽车产业布局完善,但贡献利润尚有待时日。受新能源汽车销量不及预期等因素影响,我们下调了公司盈利预期,预计2017-2019年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.45元,给予2017年30倍市盈率,合理目标价下调至7.80元,评级下调至谨慎买入。 支撑评级的要点 中报收入快速增长,净利润有所下滑。公司上半年营业收入同比增长18.4%,主要源于外饰件、功能件等业务快速增长。归母净利润同比下降14.3%,主要是财务费用大幅增加,主营业务毛利率有所下滑,以及投资参股的深圳五洲龙、江苏卡威、长春新能源等新能源汽车销量不及预期造成亏损所致。 新能源汽车布局完善,贡献利润尚有待时日。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权,投资5.4亿参股设立宁波京威动力电池有限公司,此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向,公司在新能源汽车产业布局完善,包括新能源客车、物流车、乘用车、电池等多个环节,但贡献利润尚有待时日。 评级面临的主要风险 1)内外饰件等业务发展低于预期;2)新能源汽车业务发展低于预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.45元,给予2017年30倍市盈率,合理目标价由8.70元下调至7.80元,评级下调至谨慎买入。

支撑评级的要点 终端需求压力凸显,二季度业绩大幅下滑。在小排量购置税优惠政策退坡背景下,车市2季度整体增长压力大,加之各车企陆续推出新车型,市场竞争愈趋激烈。公司投放10亿购车红包,但效果较为有限,2季度公司实现销售20.7万辆,同比与环比分别下滑4.7%、18.7%,单车均价仅8.7万元,同比与环比分别下降0.9与0.4万元,面临“量价齐跌”的境况。4月WEY品牌首款车型VV7与全新哈弗H6上市,公司对WEY品牌寄予厚望,全方位进行品牌和产品推广,广告宣传费大幅增加。同时公司加大SUV与自动变速箱的研发投入也增加了研发费用,期间费用的大幅上升导致2季度公司盈利能力大幅下滑。 VV7仍处爬坡期,WEY品牌实现向上突破仍待时日。全新哈弗H6在4月上海车展正式上市,6月销售破万辆,环比增加6,000辆左右,期待全新哈弗H6助力销量再创新高。WEY品牌首款车型VV7也于上海车展正式上市,售价16.78-18.88万元,于6月初正式交车,6月销量达3,166辆。目前WEY品牌独立门店仍在建设期,网点较少,主要以哈弗店中店形式展示,不利于其高端品牌的塑造且对哈弗品牌也造成一定的分流。预计WEY独立门店将于近几个月密集开业,2017年底达150-200家,助力其下半年销量顺利爬坡。VV5有望于9-10月上市,公司有望成功打入SUV15-20万市场,为公司向上打开新成长空间。 评级面临的主要风险 1)自主品牌SUV竞争加剧,销量及盈利能力低于预期;2)新车销量低于预期。 估值 考虑到车市竞争加剧,公司大力投入的WEY品牌仍在品牌建设期,短期难对利润形成支撑,我们下调了对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.15元,维持目标价15.40元与谨慎买入评级。

公司发布2017 年中报业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润预计增长60%-80%,约2,638.2-2,967.9 万元。公司业绩快速增长,主要源于工程机械及商用车行业回暖,以及部分理财收益计入投资收益所致。公司在工程机械座椅等市场地位稳固,工程机械及商用车近期保持热销,有望推动全年业绩快速增长。乘用车座椅单车价值量高达数千元,市场空间高达千亿。公司已手握众泰B11、B11B、S21 车型及上汽AP31 车型座椅订单,其中众泰B11B 车型已实现批量供货,后续订单供货有望推动公司业绩长期爆发。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.38 元、0.57 元和0.84元,考虑到乘用车座椅的广阔市场前景及公司业务的高速发展,给予合理目标价32.50 元,维持买入评级。

公司日前公布产销快报,6月共销售整车51.7万辆,同比增长13.7%;其中上汽大众17.5万辆,同比增长19.7%;上汽通用15.2万辆,同比增长3.8%;上汽自主乘用车3.4万辆,同比增长83.2%;上汽通用五菱14.0万辆,同比增长7.7%。在途观、途昂、科迪亚克等新车型推动下,上汽大众销量大幅回暖,6月同比增长近20%,上半年累计销售97.0万辆,同比增速转正。自主乘用车上半年累计销售23.4万辆,累计增速高达113.0%,全年有望实现扭亏为盈。上汽通用销量稳步增长,上半年累计销售86.7万辆,同比增长4.0%。上汽通用五菱上半年累计销售101.3万辆,同比增长0.1%。主要四家整车公司上半年销量全部实现正增长,在部分高毛利产品热销带动下,公司收入增速有望高于销量增速,利润增速有望高于收入增速。公司整体产品周期向上,SUV车型占比提升,业绩有望快速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.50元、4.01元和4.29元,合理目标价38.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 上汽大众6月销量增长20%,上半年同比增速转正。在途观、途昂、科迪亚克等新车型推动下,上汽大众销量大幅回暖,6月同比增长近20%,上半年累计销售97.0万辆,同比增速转正。途观L和途昂等高价车型逐步上量,2018年陆续有3款SUV上市,SUV销量占比有望大幅提升,高毛利新车及结构升级有望推动公司业绩快速增长。 自主乘用车上半年翻倍增长,全年有望扭亏为盈。上汽乘用车6月销售3.4万辆,同比增长83.2%;上半年累计销售23.4万辆,累计增速高达113.0%。全年销量有望达到50-60万辆,有望实现全口径扭亏为盈。 上汽通用销量稳步增长,五菱乘用车转型顺利。上汽通用6月销售14.0万辆,同比增长3.8%;上半年累计销售86.7万辆,同比增长4.0%。凯迪拉克XT5、别克GL8、昂科威等高毛利车型持续热销,探界者有望推动雪佛兰复苏,上汽通用利润有望保持增长。上汽通用五菱上半年累计销售101.3万辆,同比增长0.1%。宝骏510等保持热销,五菱乘用车转型顺利。 评级面临的主要风险。 1)乘用车销量增速放缓;2)原材料、人工等成本大幅上涨。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.50元、4.01元和4.29元,业绩增速有望高于市场预期。公司市盈率较低而股息率较高,给予合理目标价38.50元,维持买入评级。

公司近日发布公告,非公开发行股票顺利完成,发行新股数量为80,001,664股,发行价格为9.01 元,募集配套资金净额7.1 亿元,计划用于新能源汽车热管理、乘用车EGR、乘用车水空中冷器、DPF 国产化建设、研发中心等项目。公司业务主要来自于商用车,本次增发项目大都与乘用车和新能源汽车相关,有望为公司开拓新的增长点,推动业绩持续提升。2017 年上半年重卡销量持续高速增长,公司作为柴油机油冷器、中冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。乘用车产品及用户拓展得力,有望逆市高速增长。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,看好公司未来长期发展。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元,合理目标价为15.00 元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 定增拓展乘用车及新能源业务,长期增长有保障。公司定增募资7.1 亿,计划大力发展乘用车EGR、新能源汽车热管理等项目。公司此前业务主要来自商用车,而乘用车EGR、新能源汽车热管理均具有较高的业务潜力,有望为公司开拓新的增长点,推动业绩持续提升。 柴油机排放布局完善,前瞻布局有望长期获益。公司通过合资或收购等手段,与国外先进零部件企业,如佛吉亚、科施博格、Puritech 等展开合作,加上募资开展DPF 国产化建设等,在排气控制、EGR、DPF 等重点领域布局完善。柴油机排放逐步升级,单车价值量有望提升,公司长期增长有保障。 受益于重卡及工程机械行业复苏,乘用车业务有望逆市高增长。2017 年上半年重卡行业持续高增长,工程机械迎来复苏,公司在柴油机油冷器等领域处于市场领导地位,有望大幅受益。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓卓有成效,与广汽成立合资公司等。乘用车产品及客户拓展得力,有望逆市高增长。 评级面临的主要风险。 1)原材料价格波动;2)尾气处理、乘用车等业务推进不及预期。 估值。 我们预计银轮股份2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元,合理目标价为15.00 元,维持买入评级。