公司发布调整后的增发方案,拟向控股股东中环投资非公开发行不超过3亿股,募集资金总额不超过50亿元,用于在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地,未来有望开拓国内市场,并获得良好的投资回报。大股东包揽本次增发全部份额,彰显公司雄心。公司在铝合金内外饰件等领域龙头地位稳固,新能源汽车产业布局完善,发展前景光明。新能源汽车政策已经出台,政策稳定有利于五洲龙和江苏卡威扭亏为盈,并推动公司业绩增长。此外公司联手正道,布局动力电池和新能源整车等领域,发展前景可期。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.66元和0.76元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价12.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 大股东包揽增发股份,彰显公司雄心。公司本次增发项目拟在德国建立研发中心和生产基地,用于开发和生产高级电动车。基地按年产10万辆产能规划,本次募集资金用于一期年产3万辆产能建设,预计达产后有望创造良好的经济效益。大股东包揽本次增发全部份额,彰显公司雄心。公司有望依托德国汽车制造行业及新能源汽车行业的先进技术优势,研发生产高端电动汽车,未来有望利用公司在国内布局的新能源汽车平台,开拓国内中高端电动汽车市场,并获得良好的投资回报。 新能源汽车布局完善,长期前景可期。新能源汽车是未来发展方向,补贴政策稳定有利于产业健康发展,推荐目录出台扩大供给,有望推动新能源汽车销量快速增长。公司在新能源汽车产业布局完善,五洲龙和江苏卡威已有多款车型进入推荐目录,有望扭亏为盈。此外公司着力推动五洲龙、江苏卡威、无锡星亿等参股公司上市,有望获得丰厚投资收益。公司在铝合金内外饰件等领域龙头地位稳固,新能源汽车产业布局完善,发展前景光明。 评级面临的主要风险 1)新能源汽车业务发展低于预期;2)内外饰件等业务发展低于预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.66元和0.76元,考虑到公司在新能源汽车完善布局的广阔前景,给予2018年20倍市盈率,合理目标价12.50元,维持买入评级。

公司日前公布产销快报,4月共销售整车50.1万辆,同比增长5.9%;其中上汽大众13.9万辆,同比下降4.3%;上汽通用14.5万辆,同比增长13.9%;上汽自主乘用车4.2万辆,同比增长137.7%;上汽通用五菱16.0万辆,同比下降5.9%。自主乘用车销量实现翻倍增长,2017年1-4月累计销量增速高达118.4%,全年扭亏为盈是大概率事件。上汽大众销量略有下滑,主要受变速箱供应等问题影响,预计近期有望解决,并重回增长轨道。上汽通用销量快速增长,新GL8、昂科威、XT5等高毛利车型持续热销。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV新产品周期,在高毛利产品热销带动下,公司收入增速有望高于销量增速,利润增速有望高于收入增速。公司整体产品周期向上,业绩有望快速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.50元、4.01元和4.29元,合理目标价35.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 自主乘用车月销翻倍过4万辆,全年扭亏为盈是大概率事件。4月上汽乘用车销售4.2辆,同比增长137.7%。荣威RX5销售16,023辆,保持热销势头。荣威i6和MGZS均处于上市初期产能爬坡阶段,4月销量分别为7,021辆、9,768辆,从销量趋势看有望成为热销车型。自主乘用车全年销量有望突破60万辆,扭亏为盈是大概率事件。 上汽大众销量略有下滑,高毛利新车有望推动利润快速增长。4月上汽大众销售13.9万辆,同比下降4.3%。受变速箱供应等问题影响,销量略有下滑,预计近期有望解决,届时销量有望重回增长轨道。途观L和途昂等高价车型逐步上量,SUV销量占比有望大幅提升,高毛利新车及结构升级有望推动公司业绩快速增长。 上汽通用销量快速回暖,探界者有望推动雪佛兰复苏。4月上汽通用销售14.5万辆,同比增长13.9%,销量快速回暖。凯迪拉克XT5、别克GL8、昂科威等高毛利车型持续热销,探界者有望推动雪佛兰复苏,上汽通用利润有望保持增长。上汽通用五菱销售16.0万辆,同比下降5.9%。宝骏510上市不久销量已突破2万辆,助力五菱成功转型乘用车市场。 评级面临的主要风险 1)乘用车销量增速放缓;2)原材料、人工等成本大幅上涨。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.50元、4.01元和4.29元,给予公司2017年10倍市盈率,合理目标价35.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点 2016 年业绩下滑,2017 年有望扭亏为盈。2016 年业绩有所下滑,其中机械装备业务实现销售收入0.7 亿元,同比下降40.1%;复合材料轻量化制品业务实现销售收入1.3 亿元,同比增长21.9%。2017 年1 季度受出口及复合材料等业务高速增长影响,业绩快速回升,全年有望扭亏为盈。 机械装备业务有望回暖,复合材料继续高速增长。通过流程、人员等资源整合,同时外部市场有所复苏,机械装备业务有望重回增长轨道。复合材料制品在建筑及汽车等行业客户开拓顺利,有望继续高速增长。 碳纤维轻量化进展顺利,发展前景可期。公司碳纤维轻量化项目进展顺利。新能源汽车碳纤维车身部件生产线的自动化设计已经完成,核心设备碳纤维压机已完成生产,配套辅助设备也逐步到位,预计可在2017 年2 季度完成整线安装调试工作。此外公司已与多家客户交流,进行了一定的项目储备。碳纤维汽车应用有望快速落地,并带动公司业绩爆发。 评级面临的主要风险 1)碳纤维业务汽车应用不达预期;2)建材设备市场景气度大幅下行。 估值 我们略微下调了公司盈利预测,预计2017-2019 年公司每股收益分别为0.22 元、0.39 元和0.64 元,考虑到碳纤维复合材料及设备在汽车行业应用的广阔市场前景,给予合理目标价31.10 元,维持买入评级。

公司发布2017年一季报,1季度共实现营业收入1,962.8亿元,同比增长6.0%;归属于上市公司股东的净利润82.6亿元,同比增长4.1%;扣非后归属于上市公司股东的净利润81.7亿元,同比增长11.1%;每股收益0.72元,符合我们预期。自主乘用车进入收获期,2017年1季度销量增速高达112%,全年有望扭亏为盈。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV新产品周期,新增途观L、途昂、探界者等高毛利SUV产品。在高毛利SUV等产品热销带动下,公司收入增速有望高于销量增速,利润增速有望高于收入增速。公司整体产品周期向上,业绩有望快速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.50元、4.01元和4.29元,合理目标价35.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 一季度销量稳步增长,新车上量有望继续提速。公司1季度整车销量为165.6万辆,同比增长3.0%,推动收入和净利润稳步增长。毛利率和销售费用率均略有提升,因此销售净利率略有下降。随着途观L等高毛利新车逐渐上量,公司业绩有望继续提速。 自主乘用车一季度销量翻倍增长,全年有望扭亏为盈。自主乘用车持续投入多年,终于迎来收获期。1季度销量近12万辆,同比增长高达112%。其中3月销量高达4.5万辆,同比增长135%。荣威RX5月销再次突破2万辆,荣威i6和名爵ZS等新车均快速上量。新品热销有望助力自主乘用车2017年扭亏为盈,并带动公司业绩快速增长。 合资公司高毛利车型热销,业绩有望快速增长。上汽大众新增途观L、途昂、科迪亚克等多款产品,SUV产品线逐步完善,高毛利新车有望带来利润快速增长。上汽通用新增雪佛兰探界者等SUV产品,GL8、昂科威、凯迪拉克XT5等高毛利车型持续热销。宝骏510等新车快速上量,五菱转型乘用车卓有成效。此外汽车金融等业务高速增长,有望成为新的利润增长点。 评级面临的主要风险 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.50元、4.01元和4.29元,给予公司2017年10倍市盈率,合理目标价35.00元,维持买入评级。

公司发布2016年报,全年共实现营业收入39.3亿元,同比增长38.6%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长27.6%;每股收益0.26元,符合我们预期。2017年第一季度实现营业收入16.0亿元,同比增长72.3%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长52.3%;每股收益0.14元,符合我们预期。2017年以来公司D系列柴油机销售火爆,去年销量不到5万台,今年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销,乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。此外公司汽车电子、乘用柴油机、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新业务进展顺利,均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.43元、0.61元和0.81元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价12.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 柴油机持续热销,推动业绩高速增长。2016年公司累计销售柴油机31.2万台,同比增长45.5%,推动收入和利润高速增长。2016年共实现营业收入39.3亿元,同比增长38.6%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长27.6%。2017年第一季度实现营业收入16.0亿元,同比增长72.3%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长52.3%。 D系列销量有望2-3倍增长,乐观估计全年业绩翻倍增长。受益于国五标准逐步实施,2017年以来D系列柴油机销量逐渐爆发,全年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销,乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。 新业务进展顺利,前瞻布局长期获益。公司在柴油机混合动力、柴油机加自动变速箱动力总成等新业务领域进展顺利,实现了安凯客车D25、D40插电式混合动力总成的匹配搭载,自动变速箱动力总成顺利实施了整车点火。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期获益。 评级面临的主要风险 1)柴油机销量不及预期;2)柴油机混动及自动变速箱发展不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.43元、0.61元和0.81元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价12.50元,维持买入评级。

销售费用大幅增长,业绩略低于预期。公司大力推进宝沃品牌,由于处于品牌开拓初期,宝沃采取终身免费保修、购车利率优惠和置换补贴等多种商务政策,且为宝沃BX5 上市加大广告宣传,公司一季度销售费用大幅上升。研发费用增加及相关无形资产摊销也使得管理费用随之增加,公司利息支出的增加使得财务费用提升明显,1 季度三项费用率总体增加了1.2 个百分点,净利率水平略有下降。 商用车板块受益行业复苏,盈利改善。随着GB1589 及治理超限超载的严格执行与开工情况好转带动工程重卡复苏,公司1 季度中重卡销量同比增长58.4%,预计2017 年将有较好增长。2018 年1 月1 日起轻卡将全面实施国五排放法规,加之行业此前连续下滑三年基数较低,2017 年轻卡将迎来复苏,公司作为行业龙头显著受益,公司轻卡销量1 季度同比增长8.5%,其产品向中高端升级也有助于其毛利率提升。受益行业回暖, 合营公司福田戴姆勒(中重卡)及福田康明斯(轻卡、重卡发动机) 经营情况较好,1 季度公司对联(合)营企业投资收益同比大幅增长67.3%,预计17 年福田戴姆勒将扭亏为盈,福田康明斯盈利将继续实现大幅增长。 评级面临的主要风险 1)宝沃汽车销量不及预期;2)固定成本及费用增加超预期;3)与北汽股份同业竞争。 估值 我们预计公司2017-2019年全面摊薄每股收益分别为0.37元、0.52元和0.60 元,维持目标价6.00 元与买入评级。

公司发布2017年一季报:实现营业总收入233.2亿元,同比增长11.7%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比下滑18.4%,每股收益0.21元,业绩低于我们预期。受小排量购置税优惠政策退坡、去年底透支需求等因素影响,公司1季度实现销售25.4万辆,同比增长8.9%,增速放缓,营业收入虽随之增长11.7%,但通过终端促销保市场份额,毛利率同比与环比均呈现下滑。WEY品牌上市前公司在研发和营销方面投入较大,三项费用率同比提升1.4个百分点,净利率水平有所下滑。预计公司4月推出的全新哈弗H6将提振销量,高端WEY品牌成功概率较大,有望为公司打开新成长空间,预计2017-2019年每股收益分别为1.30元、1.54元和1.85元,维持目标价15.40元,评级由买入下调至谨慎买入。 支撑评级的要点 一季度业绩承压,终端需求压力渐显。2017年小排量购置税优惠政策退坡,汽车行业的竞争也愈趋激烈,各车企陆续推出新车型,公司1季度实现销售25.4万辆,同比增长8.9%,增速放缓,主力产品哈弗H6在3月出现同比13%的下滑。公司于2017年3月16日发起“10亿红包”营销活动保持市场份额,1季度毛利率同比与环比分别下滑3.5与1.7个百分点。为WEY品牌与哈弗H6新品上市及销量提升,公司在1季度增加市场推广及促销活动,对年终奖计提方式由原集中在12月计提调整为每月计提,同时持续加大研发投入,使得公司1季度销售费用与管理费用均大幅度上升,三项费用率同比提升1.4个百分点,净利率水平同比下滑3.1个百分点。 全新哈弗H6与WEY品牌上市,期待新车型放量为公司注入活力。全新哈弗H6在4月上海车展正式上市,分为红蓝标,搭载了2.0T与1.3T缸内直喷发动机与7速双离合变速箱,共计12款车型,售价11.88-14.68万元,期待全新H6助力销量再创新高。WEY品牌首款车型VV7也于上海车展正式上市,分为VV7C(普通型)和VV7S(运动型)共计6款细分车型,搭载2.0T缸内直喷发动机与7速双离合变速箱,售价16.78-18.88万元。定位豪华轻奢的WEY品牌从造型设计、动力系统、功能配置、安全性能等全方位提升,VV5也有望下半年上市,凭借超高的性价比优势有望成功打入SUV15-20万市场,为公司向上打开新成长空间。 评级面临的主要风险 1)自主品牌SUV竞争加剧,导致销量及盈利能力低于预期;2)新车上市时间晚于预期。 估值 考虑到小排量购置税政策2017年虽有所退坡但仍延续,公司定位轻奢的WEY品牌成功概率较大,预计2017-2019年每股收益分别为1.30、1.54元和1.85元,维持目标价15.40元,评级由买入下调至谨慎买入。

公司发布2017年一季报,1季度实现营业收入 9.3亿元,同比增长 38.8%; 归属于上市公司股东的净利润0.8 亿元,同比增长39.9%;每股收益0.11 元,略高于我们预期。1 季度业绩爆发,主要源于汽车、工程机械等下游行业市场需求增加,公司相关产品销售增长所致。重卡、工程机械回暖,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。乘用车产品及用户拓展得力,有望逆市高速增长。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,有望保持长期快速发展。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.46 元、0.59 元和0.75 元,给予2018 年25 倍市盈率,合理目标价上调至15.00 元,维持买入评级。 支撑评级的要点 一季度业绩爆发,毛利率小幅提升。1季度公司实现营收9.3亿元,同比增长38.8%;归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增长39.9%。毛利率为26.5%,同比提升了0.8个百分点。公司是国内油冷器行业龙头,配套客户众多。重卡销量持续高增长,工程机械迎来复苏,推动公司一季度业绩爆发。乘用车相关业务有望成为新的增长引擎,推动公司业绩持续快速增长。 新产品加新客户,乘用车业务有望逆市高增长。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓也卓有成效,与广汽成立合资公司等。尽管乘用车销量增速较低,但通过新产品和新客户,公司乘用车业务有望逆市高增长。 募资布局未来,长期增长有保障。公司拟募资发展乘用车EGR 等新项目, 目前已获得证监会批文。乘用车EGR、新能源电池热管理、柴油机DPF 均具有较高的业务潜力,公司前瞻布局有望获得长期快速发展。此外公司与国外先进零部件企业,如佛吉亚、科施博格、Puritech 等展开合作, 在排气控制、EGR、DPF 等重点领域布局完善,长期增长有保障。 评级面临的主要风险 1)原材料价格大幅上涨;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.46 元、0.59 元和0.75 元,考虑到公司业绩增速较高,目标价由12.00 元上调至15.00 元,维持买入评级。

公司发布2017年一季报,1季度共实现营业收入13.4亿元,同比增长34.0%;归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长21.6%;扣非后归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长14.1%;每股收益0.05元,符合我们预期。公司主营业务快速增长,投资亏损也大幅降低。新能源汽车是未来发展方向,公司在新能源汽车产业布局完善,发展前景光明。新能源汽车政策已经陆续出台,政策稳定有利于五洲龙和江苏卡威扭亏为盈,并推动公司业绩增长。此外公司联手正道,布局动力电池和新能源整车等领域,发展前景可期。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.66元和0.76元,合理目标价12.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 一季度业绩快速增长,客户优质前景看好。公司1季度全年共实现营业收入13.4亿元,同比增长34.0%;归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长21.6%,业绩符合预期。公司主业快速增长,毛利率有所下滑,主要源于毛利率相对较低的内饰件业务收入高速增长。投资亏损0.3亿元,与上年同期相比大幅下降36.2%,主要系合营联营公司经营情况好转所致。公司客户均为国内优质整车企业,未来业绩有望保持稳定增长。 携手正道,新能源汽车投资有望落地。公司拟与正道集团合作发展动力电池、新能源整车等领域。通过全面的合作,公司有望形成涵盖动力电池在内的新能源汽车全产业链布局,并有望快速落地。纵向一体化具有较强成本及稳定供应等优势,有望助力公司在新能源汽车爆发大潮中收获丰硕成果,发展前景看好。 新能源政策陆续出台,完善布局有望受益。新能源汽车是未来发展方向,补贴政策稳定有利于产业健康发展,推荐目录频繁出台推动销量快速增长。公司在新能源汽车产业布局完善,五洲龙和江苏卡威有望扭亏为盈,发展前景光明。此外公司着力推动五洲龙、江苏卡威、无锡星亿等参股公司上市,有望获得丰厚投资收益,并推动公司业绩快速增长。 评级面临的主要风险 1)新能源汽车业务发展低于预期;2)内外饰件等业务发展低于预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.66元和0.76元,合理目标价12.50元,维持买入评级。

公司发布2016年报,全年共实现营业收入10.5亿元,同比增长32.1%;归属于上市公司股东的净利润1.2 亿元,同比增长81.9%;每股收益0.46 元,低于我们预期。2017 年第一季度实现营业收入2.5 亿元,同比增长8.0%;归属于上市公司股东的净利润0.2 亿元,同比增长20.3%;每股收益0.08元,符合我们预期。2016 年业绩高速增长,主要受益于上海海能、杭州德沃仕业绩并表,以及传统业务毛利显著提升。新能源汽车补贴调整政策已经出台,政策稳定有利于新能源汽车健康高速发展。公司新能源汽车电机产品覆盖面广,配套车型众多,销量爆发有望推动公司业绩高速增长。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.66 元、0.88 元和1.15 元,给予2018年35 倍市盈率,合理目标价下调至31.00 元,维持买入评级。 并表增厚业绩,毛利率大幅提升。2016 年收入和利润高速增长,主要受益于上海海能、杭州德沃仕业绩并表。缝纫机应用类业务通过产能提升及引入自动化生产线等措施,毛利率由2015 年13.9%提升至24.2%,加上汽车应用类高毛利业务收入同比增长166.3%,带动整体毛利率由2015年18.2%攀升至25.4%,未来有望继续提升。 新能源汽车销量高增长全面受益,扁线电机有望推动公司业绩爆发。新能源政策调整政策已经出台,政策稳定有利于新能源汽车健康高速发展。公司新能源汽车电机产品覆盖低速车、物流车、乘用车和大巴车等全系列电动汽车,已经进入五菱、吉利、众泰、东风、玉柴、宇通、御捷等配套体系,新能源汽车销量爆发将带来全面受益。公司已开展新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机)项目等新产品的研发,目前进展顺利,新品未来量产有望推动公司业绩爆发。 评级面临的主要风险 1)新能源汽车业务发展不及预期;2)柴油机电控等业务发展不及预期。 估值 受新能源汽车政策影响,我们下调了公司盈利预测,预计2017-2019 年每股收益分别为0.66 元、0.88 元和1.15 元,考虑到公司在新能源汽车电机等领域的良好前景,给予2018 年35 倍市盈率,目标价由45.20 元下调至31.00 元,维持买入评级。

公司发布2016年报,全年共实现营业收入125.1亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东的净利润7.1亿元,同比增长344.8%;每股收益1.35元,符合我们预期。2017年第一季度实现营业收入36.6亿元,同比增长31.3%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长76.5%;每股收益0.36元,高于我们预期。2016年业绩高速增长源于主要客户的销量增长,以及德国华翔亏损金额减少,2017年1季度业绩高增长主要源于国内业务快速增长及并表范围增加。未来随着德国华翔扭亏,宁波劳伦斯并表,以及募投热成型等项目陆续投产,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,合理目标价31.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 毛利率大幅提升,业绩有望持续高增长。2016年全年实现营业收入125.1亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东的净利润7.1亿元,同比增长344.8%。2017年第一季度实现营业收入36.6亿元,同比增长31.3%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长76.5%。业绩持续高速增长,毛利率也大幅提升。2016年整体毛利率为21.5%,同比提升3.5个百分点,随着德国华翔未来扭亏,毛利率有望继续提升。宁波劳伦斯等并表范围增加,募投热成型等项目陆续投产,公司业绩有望持续高增长。 新业务逐步贡献业绩,未来前景可期。公司收购宁波劳伦斯,募投热成型、碳纤维、自然纤维等未来发展方向,新业务布局完善,发展前景可期。宁波劳伦斯主供真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件,有望与公司业务形成良好互补。碳纤维符合汽车轻量化发展趋势,自然纤维应用有望减轻内饰质量并提高车内空气质量,新材料业务发展前景看好。公司拟募投热成型零部件等项目已有意向订单,且单车价值量及利润率均较高,募投项目陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。 评级面临的主要风险 1)汽车行业增速放缓;2)新业务如碳纤维等发展低于预期。 估值 我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,合理目标价31.00元,维持买入评级。

公司发布2017年一季报,1季度共实现营业收入38.7亿元,同比下降24.5%;归属于上市公司股东的净利润3.2亿元,同比下降16.5%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.8亿元,同比下降33.4%;每股收益0.14元,符合我们预期。1季度共销售客车9,651辆,同比下降22.0%,受新能源汽车政策等因素影响,1季度业绩有所下滑,但全年来看仍会有增长。三月销量同比大幅提升,市场已经逐渐回暖。新能源汽车补贴政策调整已经出台,政策稳定有望促进行业健康稳定发展,利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,具有技术和资金优势,新能源客车市占率有望继续提升,并推动公司业绩快速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.03元、2.29元和2.53元,合理目标价26.60元,维持买入评级。 支撑评级的要点 一季度下滑无需担忧,全年看仍有增长。公司1季度共实现营业收入38.7亿元,同比下降24.5%;归属于上市公司股东的净利润3.2亿元,同比下降16.5%。以近几年经验来看,1季度销量占比较低,新能源客车销量大都在年底爆发。1季度业绩受新能源汽车政策、销售季节性等因素影响较大,但市场需求依然存在,公司龙头地位稳固,无需过分担忧。 三月销量同比大幅提升,市场已经逐渐回暖。1季度公司共销售客车9,651辆,同比下降22.0%。而公司3月销售4,155台,同比增长27.1%,销量同比大幅提升显示市场已经逐渐回暖。近期新能源汽车推荐目录以每月一批的频率推出,符合新补贴政策的车型也陆续上市,供给大幅增加。而地方政府补贴也陆续出台,新能源客车销量有望继续回暖。 新能源政策稳定促进行业发展,要求提高利于行业龙头发展。新能源汽车补贴政策调整已经出台,政策稳定有利于行业健康发展。新政策提高了整车能耗、电池系统能量密度等技术要求,增加非个人领取补贴需满足三万公里等运营要求,提高了行业门槛,利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,拥有技术和资金优势,新能源客车市占率有望提升,并推动公司业绩持续增长。 评级面临的主要风险 1)客车行业景气度大幅下滑;2)新能源客车销量不达预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.03元、2.29元和2.53元,合理目标价26.60元,维持买入评级。

公司发布2016年年报:全年实现营业总收入465.3亿元,同比增长36.9%;归属于上市公司股东净利润5.7亿元,同比增长39.5%,每股收益0.08元,业绩符合我们预期。公司大中客及乘用车销量大幅增长,带动营业收入与净利润大幅上升,其中宝沃功不可没,BX7下半年实现3万辆销量。公司大力推进宝沃品牌,商务政策、研发费用与相关无形资产摊销均大幅增加,使得销售费用与管理费用大幅上升,但三项费用率总体下降了0.5个百分点,净利率基本持平。重卡市场持续火爆与国五实施带来轻卡行业复苏,公司2017年中重卡、轻卡、配套的福田康明斯业务将全面回暖。此前公司业绩受宝沃拖累严重,随着宝沃品牌多款车型陆续上市,有望热销2017年起为公司贡献利润,业绩弹性巨大。预计公司2017-2019年全面摊薄每股收益分别为0.37元、0.52元和0.60元,维持目标价6.00元与买入评级。 支撑评级的要点。 受益行业复苏,商用车板块盈利有望改善。随着GB1589及治理超限超载的严格执行与开工情况好转带动工程重卡复苏,重卡2017年将有较好增长。公司逐渐突破产能瓶颈,销量增幅跟上行业水平,2016年福田戴姆勒公司实现大幅减亏,仅亏损1.1亿元,2017年有望扭亏为盈。2018年1月1日起轻卡将全面实施国五排放法规,加之行业此前连续下滑三年基数较低,2017年轻卡将迎来复苏,公司作为行业龙头显著受益,其产品向中高端升级也有助于其毛利率提升。2016年福田康明斯销量同比增长20%,实现6.6亿元净利润,成为公司商用车板块的主要盈利支柱,随着自配率的大幅提升,轻卡、重卡皆有配套产品的福田康明斯2017年盈利将继续实现大幅增长,为公司贡献较大的投资收益。 宝沃BX5正式上市,有望带动宝沃品牌扭亏为盈。公司积极向市场空间更广阔、增速较高的乘用车市场拓展,宝沃首款产品BX7主打的性价比优势得到消费者认可,成功切入SUV市场并奠定品牌基础,宝沃紧凑型SUVBX5于3月24日上市,随着BX5逐渐交付,公司SUV销量将继续攀升,预计先期上市的BX51.8T版本未来稳定月销会在3,000-4,000辆。BX51.4T版本将在2017年8-9月左右上市,进一步推高BX5销量规模,未来BX5全系车型稳定月销量将会在8,000-10,000辆,进一步巩固宝沃品牌和销量规模。2017年下半年公司还将陆续推出BX6与BX3,宝沃2017年有望实现扭亏为盈,为公司贡献较大的利润弹性。 评级面临的主要风险。 1)宝沃汽车销量不及预期;2)固定成本及费用增加超预期;3)与北汽股份同业竞争。 估值。 我们预计公司2017-2019年全面摊薄每股收益分别为0.37元、0.52元和0.60元,维持目标价6.00元与买入评级。

公司发布2016年报,全年实现营业收入160.2亿元,同比下降5.1%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比下降36.4%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比下降9.1%;每股收益0.11元,低于我们预期。公司2016年共销售整车18.0辆,同比下降4.9%,因此收入有所下滑;利润下滑主要原因是郑州日产亏损加大,且剥离进度低于预期。2017年轻卡行业有望复苏,公司轻卡业务有望受益。新能源汽车补贴政策已经出台,公司新能源汽车产品布局完善,政策稳定销量有望爆发,并推动公司业绩高速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.26元、0.38元和0.45元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价9.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 郑日拖累业绩,期待转机。2016年公司实现销售整车18.0万辆,同比下降4.9%,因此收入有所下滑。郑州日产销售整车7.0万辆,同比下降9.2%,大幅亏损,造成公司毛利率及业绩下滑。尽管新能源汽车补贴政策调整较晚出台,但公司新能源汽车销售9175辆,实现同比增长10.5%。 轻卡行业复苏,新能源销量有望爆发,主业趋势向上。国五排放标准逐步推进,轻卡行业或将出现抢装行情,2017年轻卡行业有望触底反弹,公司作为轻卡四巨头之一,销售结构持续改善,有望从中受益。新能源汽车补贴政策已经出台,公司新能源汽车产品布局完善,电动物流车及新能源乘用车销量有望爆发,并推动公司业绩高速增长。 郑日资产剥离持续推进,国企改革有望受益。郑日剥离持续推进,预期年内剥离成功,同比有望改善业绩。国企改革持续推进,公司作为汽车行业央企之一,有望从中受益。 评级面临的主要风险。 1)新能源订单交付不及预期;2)传统业务发展不及预期。 估值。 考虑到郑日剥离时间晚于预期,我们下调了公司盈利预测,预计2017-2019年公司每股收益分别为0.26元、0.38元和0.45元,给予2018年25倍市盈率,目标价下调至9.50元,维持买入评级。

公司发布2016年报,全年实现营业收入31.2亿元,同比增长14.6%;归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比增长28.1%;每股收益0.36元,符合我们预期。汽车行业回暖推动公司收入稳步增长,产品结构改善带来毛利率显著提升。重卡、工程机械回暖,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。乘用车产品及用户拓展得力,有望逆市高速增长。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,看好公司未来长期发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.46元、0.59元和0.75元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价为12.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩快速增长,毛利率显著提升。2016年实现营收31.2亿元,同比增长14.6%;归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比增长28.1%。毛利率为28.9%,同比提升了2.1个百分点。乘用车相关业务有望成为新的增长引擎,推动公司业绩继续快速增长。 受益于重卡及工程机械行业复苏,乘用车业务有望逆市高增长。重卡行业2016年下半年以来持续高增长,工程机械迎来复苏,公司在柴油机油冷器等领域处于市场领导地位,有望大幅受益。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓卓有成效,与广汽成立合资公司等。乘用车产品及客户拓展得力,有望逆市高增长。 募资发展高潜力新项目,长期增长有保障。公司拟募资7.2亿发展乘用车EGR、新能源电池热管理等项目,目前已获得证监会批文。乘用车EGR、新能源电池热管理、柴油机DPF均具有较高的业务潜力,公司前瞻布局有望获得长期快速发展。此外公司通过合资或收购等手段,与国外先进零部件企业,如佛吉亚、科施博格、Puritech等展开合作,在排气控制、EGR、DPF等重点领域布局完善,长期增长有保障。 评级面临的主要风险 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值 我们预计银轮股份2017-2019年每股收益分别为0.46元、0.59元和0.75元,给予公司2018年20倍市盈率,合理目标价为12.00元,维持买入评级。